Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2023 – Charlie Munger – Kiến trúc sư của Berkshire Hathaway
Tiếp tục với Series Thư gửi cổ đông của Warren Buffett. Và những bài học kinh nghiệm sâu sắc cho nhà đầu tư. Hôm nay anh em cùng Cú tìm hiểu về bức thư năm 2023 của nhà đầu tư huyền thoại Warren Buffett nhé.
Bức thư gửi cổ đông của Warren Buffett năm 2023 có 6 phần chính như sau:
– Phần 1. Kết quả hoạt động, sự kiện và hư cấu
– Phần 2. Vậy chúng tôi làm gì
– Phần 3. Vũ khí không quá bí mật của chúng tôi
– Phần 4. Những doanh nghiệp không được kiểm soát khiến chúng tôi cảm thấy thoải mái
– Phần 5. Thẻ điểm năm 2023
– Phần 6. Chuyện gì xảy ra với Omaha vậy?
Trước khi đi vào tìm hiểu chi tiết thư gửi cổ đông của Warren Buffett năm 2023 Cú có một lưu ý nhỏ là thư được dịch từ bản gốc Tiếng Anh. Vì vậy không tránh khỏi một số lỗi dùng thuật ngữ. Hy vọng anh em sẽ dễ hiểu và có góc nhìn khách quan đối với bài viết cùng Cú nhé!
Mở đầu tâm thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2023
“BERKSHIRE HATHAWAY INC.
Charlie Munger – Kiến trúc sư của Berkshire Hathaway
Charlie Munger qua đời vào ngày 28 tháng 11. Chỉ 33 ngày trước sinh nhật thứ 100 của ông. Dù sinh ra và lớn lên ở Omaha nhưng ông đã dành 80% cuộc đời mình sống ở nơi khác. Đã qua thử thách, mãi đến năm 1959, khi ông 35 tuổi, tôi mới gặp ông lần đầu tiên. Ông ấy quyết định rằng mình nên đảm nhận công việc quản lý tiền bạc.
Ba năm sau, ông ấy nói với tôi – chính xác – rằng tôi đã có một quyết định ngu ngốc khi mua quyền kiểm soát Berkshire. Nhưng ông ấy đảm bảo với tôi rằng vì tôi đã thực quyết làm như vậy. Nên ông ấy sẽ chỉ cho tôi cách sửa chữa sai lầm của mình.
Trong điều tôi kể tiếp theo, hãy nhớ rằng Charlie và gia đình ông ấy không hề đầu tư thời gian vào công ty hợp danh đầu tư nhỏ. Mà lúc đó tôi đang quản lý và số tiền mà tôi đã sử dụng để mua Berkshire. Hơn nữa, không ai trong chúng tôi mong đợi rằng Charlie sẽ sở hữu một cổ phiếu của Berkshire.
Tuy nhiên, Charlie, vào năm 1965, đã nhanh chóng khuyên tôi: “Warren, đừng bao giờ mua một công ty khác như Berkshire. Nhưng bây giờ ông đã kiểm soát Berkshire. Thêm vào đó những doanh nghiệp tuyệt vời được mua ở mức giá hợp lý. Và từ bỏ việc mua những doanh nghiệp hợp lý với mức giá tuyệt vời. Nói cách khác Mọi thứ bạn học được từ người hùng của mình, Ben Graham. Nó có tác dụng nhưng chỉ khi thực hành ở quy mô nhỏ.” Sau đó, tôi đã làm theo chỉ dẫn của ông ấy với nhiều thất bại.
Nhiều năm sau, Charlie trở thành cộng sự của tôi trong việc điều hành Berkshire. Và nhiều lần khiến tôi tỉnh táo trở lại khi những thói quen cũ của tôi nổi lên. Cho đến khi ông ấy qua đời, ông ấy vẫn tiếp tục giữ vai trò này. Và cùng với chúng tôi, cùng với những người đầu tư cùng chúng tôi từ rất sớm. Cuối cùng lại tốt hơn nhiều so với Charlie và tôi từng mơ ước.
Trên thực tế, Charlie là “kiến trúc sư” của Berkshire hiện tại. Còn tôi đóng vai trò là “tổng thầu” để thực hiện việc xây dựng tầm nhìn của anh ấy từng ngày.
Charlie không bao giờ tìm cách giành lấy công lao cho vai trò là người sáng tạo của mình. Mà thay vào đó, luôn để tôi cúi chào và nhận những lời khen ngợi. Theo một cách nào đó, mối quan hệ của ông ấy với tôi vừa là anh trai vừa là người cha yêu thương. Ngay cả khi ông ấy biết mình đúng. Ông ấy vẫn cho tôi điều đó. Và khi tôi phạm sai lầm, ông ấy không bao giờ – không bao giờ – nhắc nhở tôi về lỗi lầm của mình.
Trong thế giới vật chất, những tòa nhà vĩ đại được liên kết với kiến trúc sư của chúng. Trong khi những người đổ bê tông hoặc lắp đặt cửa sổ sẽ sớm bị lãng quên. Berkshire đã trở thành một công ty vĩ đại. Mặc dù tôi đã phụ trách đội xây dựng từ lâu. Charlie nên mãi mãi được ghi nhận với là kiến trúc sư.
BERKSHIRE HATHAWAY INC.
Gửi các Cổ đông của Berkshire Hathaway Inc.:
Berkshire có hơn ba triệu tài khoản cổ đông. Tôi được giao nhiệm vụ viết một lá thư hàng năm sẽ hữu ích cho nhóm chủ sở hữu đa dạng và luôn thay đổi này. Nhiều người trong số họ mong muốn tìm hiểu thêm về khoản đầu tư của họ.
Charlie Munger, người đã quản lý đối tác của tôi ở Berkshire trong nhiều thập kỷ. Đã xem điều này một cách hiển nhiên. Và mong đợi tôi sẽ liên lạc với bạn một cách thường xuyên trong năm nay. Ông ấy và tôi đều nhất trí về trách nhiệm của chúng tôi đối với các cổ đông của Berkshire.
* * * * * * * * * * * *
Các nhà văn thấy hữu ích khi hình dung ra độc giả họ tìm kiếm. Và họ thường hy vọng thu hút được lượng độc giả đông đảo. Tại Berkshire, chúng tôi có mục tiêu hạn chế hơn: Các nhà đầu tư tin tưởng giao tiền tiết kiệm của họ cho Berkshire mà không kỳ vọng sẽ bán lại. (Giống như thái độ của những người tiết kiệm để mua trang trại hoặc bất động sản cho thuê. Hơn là những người thích sử dụng số tiền dư thừa của mình để mua xổ số hoặc cổ phiếu “nóng”).
Trong những năm qua, Berkshire đã thu hút được một số lượng lớn bất thường các cổ đông “trọn đời”. Và những người thừa kế của họ. Chúng tôi trân trọng sự hiện diện của họ. Và tin rằng hàng năm họ có quyền được nghe cả tin tốt lẫn tin xấu. Được truyền trực tiếp từ CEO của họ. Chứ không phải từ bộ phận quan hệ đầu tư. Hoặc người phụ trách truyền thông luôn mang đến sự lạc quan và hỗn tạp.
Khi hình dung ra những người chủ mà Berkshire đang tìm kiếm. Tôi may mắn có được hình mẫu hoàn hảo trong tâm trí, chị gái tôi, Bertie. Hãy để tôi giới thiệu về chị ấy.
Đầu tiên, Bertie là người thông minh, khôn ngoan và thích thử thách suy nghĩ của tôi. Tuy nhiên, chúng tôi chưa bao giờ cãi vã hay bất cứ điều gì gần như rạn nứt. Chúng tôi sẽ không bao giờ làm như vậy.
Hơn nữa, Bertie và ba cô con gái của chị ấy cũng có một phần lớn tiền tiết kiệm là cổ phiếu Berkshire. Quyền sở hữu của họ kéo dài hàng thập kỷ. Và hàng năm Bertie sẽ đọc những gì tôi phải nói. Công việc của tôi là đoán trước những câu hỏi của chị ấy. Và đưa ra câu trả lời trung thực.
Bertie, giống như hầu hết các bạn, hiểu nhiều thuật ngữ kế toán. Nhưng cô ấy chưa sẵn sàng cho kỳ thi CPA. Cô ấy theo dõi tin tức kinh doanh , đọc bốn tờ báo hàng ngày. Nhưng không coi mình là một chuyên gia kinh tế. Cô ấy nhạy cảm, rất nhạy cảm. Theo bản năng biết rằng các chuyên gia nên luôn bị bỏ qua. Rốt cuộc, nếu cô ấy có thể dự đoán một cách đáng tin cậy những người chiến thắng trong ngày mai. Liệu cô ấy có thoải mái chia sẻ những hiểu biết có giá trị của mình. Và từ đó tăng cường sức mua cạnh tranh không? Điều đó sẽ giống như tìm vàng. Và sau đó đưa bản đồ cho hàng xóm chỉ ra vị trí của nó.
Bertie hiểu rõ sức mạnh, dù tốt hay xấu, của các động cơ khuyến khích. Điểm yếu của con người, những “lời mách bảo” có thể nhận ra khi quan sát hành vi của con người. Cô biết ai đang “bán hàng” và ai có thể tin cậy được. Nói tóm lại, cô không phải là kẻ ngốc
Vậy điều gì sẽ khiến Bertie quan tâm trong năm nay?
Kết quả hoạt động, sự kiện và hư cấu – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2023
Hãy bắt đầu với những con số: Báo cáo thường niên chính thức bắt đầu từ K-1 và dài 124 trang. Chứa đựng một lượng thông tin khổng lồ. Một số quan trọng, một số tầm thường.
Trong số các tiết lộ của nó, nhiều chủ sở hữu, cùng với các nhà sản xuất tài chính. Sẽ tập trung vào trang K-72. Ở đó, họ sẽ tìm thấy “dòng cuối cùng” có nhãn “Thu nhập ròng (lỗ)” cho năm 2022. Và 96 tỷ USD cho năm 2023.
Trên thế giới đang diễn ra điều gì vậy?
Bạn tìm kiếm hướng dẫn và được thông báo. Rằng các thủ tục tính toán “thu nhập” này được ban hành bởi Ủy ban Chuẩn mực Kế toán Tài chính (“FASB”) nghiêm túc và được chứng nhận. Được ủy quyền bởi Ủy ban Giao dịch và Chứng khoán tận tâm và làm việc chăm chỉ (“SEC”). Và được kiểm toán bởi các chuyên gia đẳng cấp thế giới tại Deloitte & Touche (“D&T”). Trên trang K-67, D&T không đưa ra bất cứ điểm nhấn nào: “Theo ý kiến của chúng tôi, các báo cáo tài chính… của tôi). Tình hình tài chính của Công ty… Và kết quả hoạt động của mình… cho ba năm trong giai đoạn kết thúc vào ngày 31 tháng 12 năm 2023 .
Vì vậy, đã được thần thánh hóa, con số “thu nhập ròng” tồi tệ hơn vô dụng này. Nhanh chóng được truyền đi khắp thế giới thông qua internet và các phương tiện truyền thông. Tất cả các bên đều tin rằng họ đã hoàn thành công việc của mình. Và về mặt pháp lý, họ đã làm được.
Tuy nhiên, chúng tôi cảm thấy không thoải mái. Tại Berkshire, quan điểm của chúng tôi là “thu nhập” phải là một khái niệm hợp lý. Mà Bertie sẽ thấy phần nào hữu. Nhưng chỉ là điểm khởi đầu trong việc đánh giá một doanh nghiệp. Theo đó, Berkshire cũng báo cáo cho Bertie và cái mà chúng tôi gọi là “thu nhập hoạt động.” Đây là câu chuyện họ kể: 27.6 tỷ USD cho năm 2021. 30.9 tỷ USD cho năm 2022 và 37.4 tỷ USD cho năm 2023.
Sự khác biệt chính giữa các số liệu bắt buộc và số liệu mà Berkshire ưa thích. Là chúng tôi loại trừ các khoản lãi hoặc lỗ vốn chưa thực hiện mà đôi khi có thể vượt quá 5 tỷ USD mỗi ngày. Kinh nghiệm của Galileo, cách đây vài thế kỷ. Lẽ ra đã dạy chúng ta không nên làm trái với mệnh lệnh từ cấp trên. Nhưng, tại Berkshire, chúng ta có thể tỏ ra bướng bỉnh.
* * * * * * * * * * * *
Đừng nhầm lẫn về tầm quan trọng của lãi vốn: Tôi cho rằng chúng sẽ là một thành phần rất quan trọng trong quá trình gia tăng giá trị của Berkshire trong những thập kỷ tới. Tại sao chúng tôi lại cam kết số tiền khổng lồ của bạn (và của Bertie) vào các cổ phiếu có thể bán được giống như tôi đã làm với số tiền của chính mình trong suốt cuộc đời đầu tư của mình?
Tôi không thể nhớ khoảng thời gian nào kể từ ngày 11 tháng 3 năm 1942. Ngày mua cổ phiếu đầu tiên của tôi. Mà phần lớn giá trị tài sản ròng của tôi không phải là cổ phiếu, các cổ phiếu có trụ sở tại Hoa Kỳ. Chỉ số Trung bình Công nghiệp đã giảm xuống dưới 100. Vào cái ngày định mệnh đó vào năm 1942 khi tôi “bóp cò”. Tôi đã mất khoảng 5 đô la vào thời điểm tan trường. Chẳng bao lâu sau, mọi thứ đã thay đổi và bây giờ chỉ số đó dao động quanh mức 38,000. Nước Mỹ đã là một đất nước tuyệt vời cho các nhà đầu tư. Tất cả những gì họ cần làm là ngồi im lặng, không nghe ai cả.
Tuy nhiên, thật ngớ ngẩn khi đưa ra đánh giá về giá trị đầu tư của Berkshire. Dựa trên “thu nhập” kết hợp với những biến động thất thường hàng ngày. Và thậm chí hàng năm của thị trường chứng khoán. “Trong ngắn hạn, thị trường hoạt động như một cỗ máy bỏ phiếu. Về lâu dài nó trở thành một cỗ máy cân nhắc”.
Vậy chúng tôi làm gì – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2023
Mục tiêu của chúng tôi tại Berkshire rất đơn giản: Chúng tôi muốn sở hữu tất cả hoặc một phần các doanh nghiệp có nền kinh tế tốt, cơ bản và lâu dài. Trong chủ nghĩa tư bản, một số doanh nghiệp sẽ phát triển trong một thời gian rất dài. Trong khi những doanh nghiệp khác sẽ chứng tỏ là hố sụt. Việc dự đoán ai sẽ là người thắng và kẻ thua khó hơn bạn nghĩ. Và những người nói với bạn rằng họ biết câu trả lời. Thường là những người bán hàng tự ảo tưởng hoặc là những người bán dầu rắn.
Tại Berkshire, chúng tôi đặc biệt ủng hộ doanh nghiệp hiếm hoi có thể triển khai thêm vốn với lợi nhuận cao trong tương lai. Chỉ sở hữu một trong những công ty này. Và chỉ cần ngồi yên. Có thể mang lại khối tài sản gần như không thể đo lường được. Ngay cả những người thừa kế cổ phần đó cũng có thể – ugh! Đôi khi sống một cuộc đời nhàn nhã.
Chúng tôi cũng hy vọng những doanh nghiệp được ưa chuộng này. Sẽ được điều hành bởi những nhà quản lý có năng lực và đáng tin cậy. Tuy nhiên, đó là một nhận định khó đưa ra hơn và Berkshire cũng có một số nỗi thất vọng.
Năm 1863, Hugh McCulloch, Kiểm soát viên đầu tiên của Hoa Kỳ. Đã gửi một lá thư tới tất cả các ngân hàng quốc gia. Trong đó chỉ dẫn kèm theo lời cảnh báo: “Đừng bao giờ giao dịch với một kẻ bất lương. Với kỳ vọng rằng bạn có thể ngăn chặn hắn lừa bạn”. Nhiều chủ ngân hàng nghĩ rằng họ có thể “quản lý” được vấn đề bất lương. Đã học được sự khôn ngoan từ lời khuyên của ông McCulloch – và tôi cũng vậy. Con người không dễ đọc như vậy. Sự chân thành và đồng cảm có thể dễ dàng bị giả mạo. Điều đó ngày nay cũng đúng như vậy đó là vào năm 1863.
Sự kết hợp giữa hai yếu tố cần thiết mà tôi đã mô tả để mua lại doanh nghiệp. Từ lâu đã là mục tiêu mua bán của chúng tôi và trong một thời gian. Chúng tôi có rất nhiều ứng viên để đánh giá. Nếu tôi bỏ lỡ một ứng viên và tôi đã bỏ lỡ rất nhiều, một ứng viên khác luôn xuất hiện.
Những ngày đó đã ở phía sau chúng tôi rất lâu. Quy mô đã giúp chúng tôi đạt được điều đó. Mặc dù sự cạnh tranh mua hàng gia tăng cũng là một yếu tố.
Cho đến nay, Berkshire hiện có giá trị tài sản ròng GAAP lớn nhất được ghi nhận bởi bất kỳ doanh nghiệp Mỹ nào. Thu nhập hoạt động kỷ lục và thị trường chứng khoán mạnh mẽ. Đã dẫn đến con số cuối năm là 561 tỷ USD. Tổng giá trị tài sản ròng GAAP của 499 công ty S&P khác – a who’s who American Business (những doanh nghiệp quan trọng nhất của Mỹ) – là 8.9 nghìn tỷ USD vào năm 2022. (Con số năm 2023 của S&P vẫn chưa được thống kê. Nhưng khó có khả năng vượt quá 9.5 nghìn tỷ USD về mặt vật chất.)
Theo thước đo này, Berkshire hiện chiếm gần 6% toàn bộ nơi nó hoạt động. Việc nhân đôi cơ sở khổng lồ của chúng tôi đơn giản là không thể thực hiện được trong khoảng thời gian 5 năm chẳng hạn. Đặc biệt vì chúng tôi cực kỳ phản đối việc phát hành cổ phiếu. (Một hành động ngay lập tức tạo ra giá trị ròng).
Chỉ còn lại một số ít công ty trên đất nước này có khả năng thực sự điều khiển được Berkshire. Và họ đã không ngừng được chúng tôi và những người khác tiếp quản. Một số chúng tôi có thể đánh giá cao, một số thì không. Và, nếu có thể, họ phải có mức giá hấp dẫn. Bên ngoài nước Mỹ, về cơ bản không có ứng cử viên nào là những lựa chọn có ý nghĩa để triển khai vốn tại Berkshire. Nhìn chung, chúng tôi không có khả năng đạt được hiệu suất đáng kinh ngạc.
Về mặt tích cực, sau 59 năm hợp nhất. Công ty hiện sở hữu một phần hoặc 100% các hoạt động kinh doanh khác nhau. Xét trên cơ sở gia quyền, có triển vọng tốt hơn phần nào. So với hầu hết các công ty lớn của Mỹ. Bằng cả sự may mắn và dũng cảm, một vài người chiến thắng lớn đã xuất hiện từ hàng tá quyết định. Và giờ đây chúng tôi có một đội ngũ nhỏ gồm những nhà quản lý lâu năm. Những người không bao giờ nghĩ đến việc đi nơi khác. Và coi tuổi 65 chỉ là một ngày sinh nhật khác.
* * * * * * * * * * * *
Berkshire được hưởng lợi từ tính nhất quán và mục đích rõ ràng khác thường. Mặc dù chúng tôi nhấn mạnh việc đối xử tốt với nhân viên, cộng đồng và nhà cung cấp của mình. Ai lại không muốn làm như vậy? Lòng trung thành của chúng tôi sẽ luôn dành cho đất nước và các cổ đông của chúng tôi. Chúng tôi không bao giờ quên rằng. Mặc dù tiền của bạn đầu tư cùng với tiền của chúng tôi. Nhưng nó không thuộc về chúng tôi.
Với trọng tâm đó và với sự kết hợp các hoạt động kinh doanh hiện tại của chúng tôi. Berkshire sẽ hoạt động tốt hơn một chút so với các tập đoàn trung bình của Mỹ. Và quan trọng hơn là cũng sẽ hoạt động với ít rủi ro mất vốn vĩnh viễn hơn đáng kể. Tuy nhiên, bất cứ điều gì ngoài mức “tốt hơn một chút” đều là mơ tưởng. Khát vọng khiêm tốn này đã không còn xảy ra khi Bertie dồn hết vốn vào Berkshire. Nhưng bây giờ thì đúng như vậy.
Vũ khí không quá bí mật của chúng tôi – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2023
Đôi khi, thị trường và/hoặc nền kinh tế sẽ khiến cổ phiếu và trái phiếu. Của một số doanh nghiệp lớn và có cơ bản tốt. Bị định giá sai một cách đáng kinh ngạc. Quả thực, thị trường có thể và sẽ tăng tốc. Hoặc thậm chí biến mất một cách khó lường. Như đã từng xảy ra trong bốn tháng năm 1914 và trong vài ngày năm 2001.
Nếu bạn tin rằng các nhà đầu tư Mỹ hiện nay đã ổn định hơn so với trước đây. Hãy nghĩ lại tháng 9 năm 2008. Tốc độ liên lạc và sự kỳ diệu của công nghệ đã tạo điều kiện cho toàn thế giới tê liệt ngay lập tức. Và chúng tôi đã đi được một chặng đường dài kể từ khi có tín hiệu khói. Những cơn hoảng loạn tức thời như vậy sẽ không xảy ra thường xuyên nhưng chúng sẽ xảy ra.
Khả năng của Berkshire trong việc phản ứng ngay lập tức trước các cuộc chiếm lĩnh thị trường. Với số tiền khổng lồ và kết quả hoạt động. Chắc chắn có thể mang đến cho chúng ta một cơ hội quy mô lớn. Mặc dù thị trường chứng khoán đã lớn hơn rất nhiều so với những năm đầu của chúng ta. Nhưng những người tham gia tích cực ngày nay không ổn định hơn về mặt cảm xúc. Cũng như không được dạy dỗ tốt hơn so với khi tôi còn đi học. Vì bất kỳ lý do gì, thị trường hiện nay có nhiều hành vi giống sòng bạc hơn so với khi tôi còn trẻ. Sòng bạc hiện có ở nhiều ngôi nhà và hàng ngày cám dỗ những người cư ngụ.
Một thực tế về cuộc sống tài chính không bao giờ nên quên. Phố Wall – sử dụng thuật ngữ này theo nghĩa bóng – muốn khách hàng của mình kiếm tiền. Nhưng điều thực sự khiến người dân ở đây chảy nước miếng là các hoạt động sôi nổi. Vào những lúc như vậy, bất cứ điều gì ngu ngốc có thể được tiếp thị sẽ được tiếp thị một cách mạnh mẽ. Không phải bởi tất cả mọi người mà luôn luôn bởi một ai đó.
Thỉnh thoảng, khung cảnh trở nên xấu xí. Các chính trị gia sau đó trở nên tức giận. Những kẻ phạm tội trắng trợn nhất đều bỏ trốn, giàu có và không bị trừng phạt. Và người bạn hàng xóm của bạn trở nên ngơ ngác, nghèo khổ hơn và đôi khi đầy thù hận. Anh ta học được rằng tiền đã lấn át đạo đức.
Một quy tắc đầu tư tại Berkshire đã và sẽ không thay đổi: Không bao giờ có nguy cơ mất vốn vĩnh viễn. Nhờ vào làn gió thuận của Mỹ và sức mạnh của lãi suất kép. Đấu trường mà chúng tôi hoạt động đã – và sẽ – bổ ích. Nếu bạn đưa ra một vài quyết định đúng đắn trong suốt cuộc đời. Và tránh được những sai lầm nghiêm trọng.
* * * * * * * * * * * *
Tôi tin rằng Berkshire có thể xử lý những thảm họa tài chính có quy mô lớn hơn bất kỳ thảm họa nào trước đây từng trải qua. Khả năng này là một trong những chúng tôi sẽ không từ bỏ. Khi những bất ổn kinh tế xảy ra, mục tiêu của Berkshire sẽ là hoạt động như một tài sản cho đất nước. Giống như đã từng xảy ra một cách rất nhỏ trong năm 2008-9. Và để giúp dập tắt ngọn lửa tài chính. Hơn là nằm trong số nhiều công ty, vô tình hay cách khác, đã châm ngòi cho đám cháy.
Mục tiêu của chúng tôi là thực tế. Sức mạnh của Berkshire đến từ Niagara. Với thu nhập đa dạng sau khi trừ chi phí lãi vay, thuế và các khoản phí khấu hao và khấu trừ đáng kể. (“EBITDA” là thước đo bị cấm tại Berkshire). Chúng tôi cũng hoạt động với yêu cầu tối thiểu về tiền mặt. Ngay cả khi đất nước trải qua thời kỳ kinh tế toàn cầu suy yếu, sợ hãi và gần như tê liệt kéo dài.
Berkshire hiện không trả cổ tức và việc mua lại cổ phiếu của công ty là 100% tùy ý. Kỳ hạn nợ hàng năm không bao giờ là quan trọng.
Công ty của bạn cũng nắm giữ một lượng tiền mặt và tín phiếu Kho bạc Hoa Kỳ. Vượt xa mức mà sự hiểu biết thông thường cho là cần thiết. Trong cơn hoảng loạn năm 2008, Berkshire đã tạo ra tiền từ hoạt động kinh doanh. Và không hề dựa vào thương phiếu, hạn mức ngân hàng hay thị trường nợ dưới bất kỳ hình thức nào. Chúng tôi không dự đoán được thời điểm nền kinh tế tê liệt. Nhưng chúng tôi luôn chuẩn bị sẵn sàng cho điều đó.
Chủ nghĩa bảo thủ tài chính cực đoan là cam kết của công ty mà chúng tôi đưa ra với những người đã cùng chúng tôi sở hữu Berkshire. Trong hầu hết các năm – thậm chí là trong hầu hết các thập kỷ. Sự thận trọng của chúng tôi có thể sẽ trở thành hành vi không cần thiết. Giống như hợp đồng bảo hiểm cho một tòa nhà giống như pháo đài được cho là có khả năng chống cháy. Nhưng Berkshire không muốn gây ra thiệt hại tài chính vĩnh viễn. Việc thu hẹp báo giá trong thời gian dài là không thể tránh khỏi. Đối với Bertie hoặc bất kỳ cá nhân nào đã tin tưởng gửi tiền tiết kiệm của họ cho chúng tôi.
Berkshire được xây dựng để trường tồn.
Những doanh nghiệp không được kiểm soát khiến chúng tôi cảm thấy thoải mái – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2023
Năm ngoái, tôi đã đề cập đến hai vị trí sở hữu một phần lâu dài của Berkshire – Coca-Cola và American Express. Đây không phải là những cam kết lớn như quan điểm của chúng tôi về Apple. Mỗi khoản chỉ chiếm 4-5% giá trị ròng GAAP của Berkshire. Nhưng chúng là những tài sản có ý nghĩa và cũng minh họa cho quá trình suy nghĩ của chúng tôi.
American Express bắt đầu hoạt động vào năm 1850. Và Coca-Cola được ra mắt tại một cửa hàng thuốc ở Atlanta vào năm 1886. (Berkshire không thu hút nhiều người mới đến.) Cả hai công ty đều cố gắng mở rộng sang các lĩnh vực không liên quan trong nhiều năm. Và đều không đạt được nhiều thành công trong những nỗ lực này. Trong quá khứ, nhưng chắc chắn không phải bây giờ, cả hai đều bị quản lý sai lầm.
Nhưng mỗi công ty đều cực kỳ thành công trong hoạt động kinh doanh cơ bản của mình. Được định hình lại chỗ này chỗ kia theo yêu cầu của điều kiện. Và điều quan trọng nhất là sản phẩm của họ đã “đi du lịch”. Cả Coke và AMEX đều trở thành những cái tên dễ nhận biết trên toàn thế giới. Cũng như các sản phẩm cốt lõi của họ. Việc tiêu thụ chất lỏng cũng như nhu cầu về niềm tin tài chính. Không thể nghi ngờ là những yếu tố thiết yếu vượt thời gian của thế giới chúng ta.
Trong suốt năm 2023, chúng tôi đã không mua hoặc bán cổ phiếu của AMEX hay Coke. Kéo dài giấc ngủ Rip Van Winkle của chính chúng tôi vốn đã kéo dài hơn hai thập kỷ. Cả hai công ty một lần nữa khen thưởng sự không hành động của chúng tôi vào năm ngoái. Bằng cách tăng thu nhập và cổ tức của họ. Thật vậy, phần thu nhập AMEX của chúng tôi vào năm 2023. Đã vượt quá đáng kể chi phí 1.3 tỷ USD cho giao dịch mua trước đó của chúng tôi.
Cả AMEX và Coke gần như chắc chắn sẽ tăng cổ tức vào năm 2024. Trong trường hợp của AMEX là khoảng 16%. Và chúng tôi chắc chắn sẽ giữ nguyên số cổ phần nắm giữ của mình trong suốt cả năm. Liệu tôi có thể tạo ra một công việc kinh doanh toàn cầu. Tốt hơn mức mà hai người này thích thú không? Như Bertie sẽ nói với bạn: “Không đời nào.”
Mặc dù Berkshire không mua cổ phiếu của một trong hai công ty vào năm 2023. Nhưng quyền sở hữu gián tiếp của bạn đối với cả Coke và AMEX đã tăng lên một chút vào năm ngoái. Do các hoạt động mua lại cổ phiếu mà chúng tôi đã thực hiện tại Berkshire. Việc mua lại như vậy có tác dụng tăng cường sự tham gia của bạn vào mọi tài sản mà Berkshire sở hữu. Đối với sự thật hiển nhiên nhưng thường bị bỏ qua này. Tôi xin bổ sung thêm lời cảnh báo thông thường của mình: Tất cả việc mua lại cổ phiếu phải phụ thuộc vào giá cả. Những gì hợp lý ở mức chiết khấu so với giá trị doanh nghiệp. Sẽ trở nên ngu ngốc nếu được thực hiện ở mức giá cao hơn.
Bài học từ Coke và AMEX? Khi bạn tìm thấy một công việc kinh doanh thực sự tuyệt vời. Hãy gắn bó với nó. Sự kiên nhẫn sẽ được đền đáp, và một công việc kinh doanh tuyệt vời. Có thể bù đắp cho nhiều quyết định tầm thường không thể tránh khỏi.
* * * * * * * * * * * *
Năm nay, tôi muốn mô tả hai khoản đầu tư khác mà chúng tôi dự kiến sẽ duy trì vô thời hạn. Giống như Coke và AMEX, những cam kết này không lớn so với nguồn lực của chúng tôi. Tuy nhiên, chúng rất đáng giá. Và chúng tôi đã có thể tăng cả hai vị trí trong năm 2023.
Vào cuối năm, Berkshire sở hữu 27.8% cổ phiếu phổ thông của Occidental Petroleum. Và cũng sở hữu các chứng quyền rằng, trong hơn 5 năm. Cho chúng tôi quyền lựa chọn tăng đáng kể quyền sở hữu của mình ở một mức giá cố định. Mặc dù chúng tôi rất thích quyền sở hữu cũng như quyền chọn của mình. Nhưng Berkshire không quan tâm đến việc mua hoặc quản lý Occidental. Chúng tôi đặc biệt thích trữ lượng dầu khí khổng lồ của họ ở Hoa Kỳ. Cũng như sự đi đầu của họ trong các sáng kiến thu giữ carbon. Mặc dù tính khả thi về mặt kinh tế của kỹ thuật này vẫn chưa được chứng minh. Cả hai hoạt động này đều rất có lợi cho đất nước chúng tôi.
Cách đây không lâu, Hoa Kỳ phụ thuộc rất nhiều vào dầu mỏ nước ngoài. Và việc thu hồi carbon không có vai trò quan trọng đối với khu vực bầu cử. Thật vậy, vào năm 1975, sản lượng của Hoa Kỳ là 8 triệu thùng dầu tương đương mỗi ngày (“BOEPD”). Một mức quá thấp so với nhu cầu của đất nước. Từ vị thế năng lượng thuận lợi đã tạo điều kiện thuận lợi cho việc huy động quân của Hoa Kỳ trong Thế chiến thứ hai. Đất nước này đã rút lui và trở nên phụ thuộc nhiều vào các nhà cung cấp nước ngoài -có khả năng không ổn định. Sự sụt giảm hơn nữa trong sản xuất dầu đã được dự đoán cùng với sự gia tăng sử dụng trong tương lai.
Trong một thời gian dài, chủ nghĩa bi quan dường như đã đúng. Với sản lượng giảm xuống còn 5 triệu BOEPD vào năm 2007. Trong khi đó, chính phủ Hoa Kỳ đã thành lập Cục Dự trữ Dầu khí Chiến lược (“SPR”) vào năm 1975. Để giảm bớt, mặc dù chưa tiến gần đến việc loại bỏ điều này. Sự xói mòn khả năng tự cung tự cấp của Mỹ.
Và sau đó – Hallelujah! – kinh tế đá phiến dầu trở nên khả thi vào năm 2011. Và sự phụ thuộc vào năng lượng của chúng ta đã chấm dứt. Hiện nay, sản lượng của Mỹ là hơn 13 triệu BOEP. Và OPEC không còn chiếm thế thượng phong nữa. Bản thân Occidental có sản lượng dầu hàng năm của Hoa Kỳ. Gần bằng với toàn bộ lượng dầu tồn kho của SPR. Đất nước chúng ta ngày nay sẽ rất – rất – lo lắng nếu sản xuất trong nước vẫn ở mức 5 triệu BOEPD. Và thấy mình phụ thuộc rất nhiều vào các nguồn ngoài Hoa Kỳ. Ở mức đó, SPR sẽ cạn kiệt trong vòng vài tháng nếu dầu nước ngoài không còn nữa.
Dưới sự lãnh đạo của Vicki Hollub. Occidental đang làm những điều đúng đắn cho cả đất nước và chủ sở hữu của mình. Không ai biết giá dầu sẽ như thế nào trong tháng, năm hoặc thập kỷ tới. Nhưng Vicki biết cách tách dầu khỏi đá. Và đó là một tài năng hiếm có, có giá trị đối với các cổ đông và đất nước của bà ấy.
* * * * * * * * * * * *
Ngoài ra, Berkshire tiếp tục nắm giữ lợi ích thụ động và lâu dài của mình đối với năm công ty rất lớn của Nhật Bản. Mỗi công ty đều hoạt động theo cách thức đa dạng hóa cao. Tương tự như cách điều hành của Berkshire. Năm ngoái chúng tôi đã tăng số cổ phần nắm giữ của mình sau khi Greg Abel. Và tôi đến Tokyo để nói chuyện với ban quản lý của họ.
Berkshire hiện sở hữu khoảng 9% trong số 5 công ty này. (Một điểm nhỏ: Các công ty Nhật Bản tính toán số cổ phiếu đang lưu hành theo cách khác với thông lệ ở Mỹ). Berkshire cũng đã cam kết với mỗi công ty rằng họ sẽ không mua những cổ phiếu sẽ chiếm tỷ lệ nắm giữ của chúng tôi vượt quá 9.9%. Tổng chi phí của chúng tôi cho 5 công ty là 1.6 nghìn tỷ Yên. Và giá trị thị trường cuối năm của 5 công ty là 2.9 nghìn tỷ Yên. Tuy nhiên, đồng yên đã suy yếu trong những năm gần đây. Và khoản lãi chưa thực hiện bằng đô la cuối năm của chúng tôi là 61% hay 8 tỷ USD.
Cả Greg và tôi đều không tin rằng chúng ta có thể dự báo giá thị trường của các loại tiền tệ chính. Chúng tôi cũng không tin rằng mình có thể thuê được bất kỳ ai có khả năng này. Do đó, Berkshire đã tài trợ phần lớn vị thế tại Nhật Bản của mình. Bằng số tiền thu được từ trái phiếu trị giá 1.3 nghìn tỷ Yên. Khoản nợ này đã được đón nhận rất tích cực ở Nhật Bản. Và tôi tin rằng Berkshire có nhiều dư nợ bằng đồng yên hơn bất kỳ công ty Mỹ nào khác. Đồng yên suy yếu đã mang lại khoản lãi cuối năm cho Berkshire là 1.9 tỷ USD. Số tiền này, theo quy định của GAAP, đã được ghi nhận định kỳ vào thu nhập trong giai đoạn 2020-2023.
Theo một số cách quan trọng nhất định, cả năm công ty – Itochu, Marubeni, Mitsubishi, Mitsui và Sumitomo. Đều tuân theo các chính sách thân thiện với cổ đông vượt trội hơn nhiều so với các chính sách thường áp dụng ở Hoa Kỳ. Kể từ khi chúng tôi bắt đầu mua hàng ở Nhật Bản. Mỗi công ty trong số năm công ty đều đã giảm số lượng số cổ phiếu đang lưu hành của mình với mức giá hấp dẫn.
Trong khi đó, ban quản lý của cả 5 công ty lại tỏ ra ít quyết liệt hơn trong việc trả lương cho họ. So với những gì điển hình ở Hoa Kỳ. Cũng lưu ý rằng mỗi công ty trong số năm công ty. Chỉ sử dụng khoảng 1/3 thu nhập của mình để chia cổ tức. Số tiền lớn mà năm người giữ lại được sử dụng để xây dựng nhiều hoạt động kinh doanh của họ. Và ở mức độ thấp hơn để mua lại cổ phần. Giống như Berkshire, 5 công ty này không muốn phát hành cổ phiếu.
Một lợi ích nữa cho Berkshire là khả năng khoản đầu tư của chúng tôi. Có thể mang lại cơ hội hợp tác trên toàn thế giới với năm công ty lớn. Được quản lý tốt và có uy tín cao. Lợi ích của họ rộng hơn chúng ta rất nhiều. Và về phía họ, các CEO Nhật Bản cảm thấy thoải mái. Khi biết rằng Berkshire sẽ luôn sở hữu nguồn tài nguyên thanh khoản khổng lồ. Có thể sẵn sàng ngay lập tức cho các mối quan hệ đối tác như vậy. Bất kể quy mô của chúng.
Các giao dịch mua tại Nhật Bản của chúng tôi bắt đầu vào ngày 4 tháng 7 năm 2019. Với quy mô hiện tại của Berkshire. Việc xây dựng vị thế thông qua các giao dịch mua trên thị trường mở cần rất nhiều kiên nhẫn. Và thời gian kéo dài với mức giá “thân thiện”. Quá trình này giống như việc quay một con tàu chiến. Đó là một bất lợi quan trọng mà chúng tôi không gặp phải trong những ngày đầu làm việc tại Berkshire.
Thẻ điểm năm 2023 – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2023
Hàng quý, chúng tôi phát hành một thông cáo báo chí báo cáo thu nhập (hoặc lỗ) hoạt động tóm tắt của chúng tôi. Theo cách tương tự như những gì được trình bày bên dưới. Đây là bản tổng hợp cả năm:
Tại cuộc họp mặt thường niên của Berkshire vào ngày 6 tháng 5 năm 2023. Tôi đã trình bày kết quả quý đầu tiên được công bố vào sáng sớm hôm đó. Sau đó, tôi đưa ra bản tóm tắt ngắn gọn về triển vọng cả năm:
(1) hầu hết các hoạt động kinh doanh phi bảo hiểm của chúng tôi. Phải đối mặt với thu nhập thấp hơn vào năm 2023.
(2) sự suy giảm đó sẽ được bù đắp bởi kết quả khả quan. Tại hai doanh nghiệp phi bảo hiểm lớn nhất của chúng tôi là BNSF và Berkshire Hathaway Energy (“BHE”). Cộng lại đã chiếm hơn 30% thu nhập hoạt động vào năm 2022.
(3) thu nhập từ đầu tư của chúng tôi chắc chắn sẽ tăng trưởng đáng kể. Vì vị thế trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ khổng lồ do Berkshire nắm giữ. Cuối cùng đã bắt đầu mang lại cho chúng tôi nhiều hơn số tiền nhỏ mà chúng tôi đã nhận được.
Và (4) bảo hiểm có thể sẽ hoạt động tốt, cả hai đều nhờ hoạt động bảo lãnh phát hành của nó. Thu nhập không tương quan với thu nhập ở những nơi khác trong nền kinh tế và hơn thế nữa. Giá bảo hiểm tài sản-thiệt hại đã tăng lên.
Bảo hiểm đã thành công như mong đợi. Tuy nhiên, tôi đã sai lầm khi kỳ vọng vào cả BNSF và BHE. Chúng ta hãy nhìn vào từng cái.
* * * * * * * * * * * *
Đường sắt rất cần thiết cho tương lai kinh tế của Mỹ. Đó rõ ràng là cách hiệu quả nhất. Được đo bằng chi phí, mức sử dụng nhiên liệu và cường độ carbon. Để di chuyển vật liệu nặng đến các điểm đến xa. Vận tải đường bộ giành chiến thắng trong những chặng đường ngắn. Nhưng nhiều hàng hóa mà người Mỹ cần phải vận chuyển đến tay khách hàng ở cách xa hàng trăm, thậm chí vài nghìn dặm. Đất nước không thể hoạt động nếu không có đường sắt. Và nhu cầu vốn của ngành này sẽ luôn rất lớn. Quả thực, so với hầu hết các doanh nghiệp Mỹ, đường sắt ăn vốn.
BNSF là hệ thống đường sắt lớn nhất trong sáu hệ thống đường sắt lớn bao trùm Bắc Mỹ. Đường sắt của chúng tôi có 23,759 dặm đường chính. 99 đường hầm, 13,495 cây cầu, 7,521 đầu máy xe lửa và các loại tài sản cố định khác ở mức 70 tỷ USD trên bảng cân đối kế toán. Nhưng tôi đoán là sẽ tốn ít nhất 500 tỷ USD. Để tái tạo những tài sản đó và mất hàng thập kỷ để hoàn thành công việc.
BNSF hàng năm phải chi nhiều hơn chi phí khấu hao để duy trì mức độ kinh doanh hiện tại. Thực tế này không tốt cho các chủ sở hữu, bất kể họ đầu tư vào ngành nào. Nhưng nó đặc biệt bất lợi trong các ngành thâm dụng vốn.
Tại BNSF, số tiền chi vượt quá phí khấu hao GAAP kể từ khi chúng tôi mua lại 14 năm trước. Đã lên tới con số đáng kinh ngạc là 22 tỷ USD hoặc hơn 11/2 tỷ USD hàng năm. Ôi! Khoảng cách đó có nghĩa là cổ tức BNSF trả cho Berkshire, chủ sở hữu của nó. Sẽ thường xuyên thấp hơn đáng kể so với thu nhập được báo cáo của BNSF. Trừ khi chúng tôi thường xuyên tăng nợ của ngành đường sắt. Và điều đó chúng tôi không có ý định làm.
Do đó, Berkshire đang nhận được khoản lợi nhuận có thể chấp nhận được trên giá mua của mình. Mặc dù thấp hơn mức có thể xuất hiện. Và cũng là một khoản nhỏ trên giá trị thay thế của tài sản. Điều đó không có gì đáng ngạc nhiên đối với tôi cũng như ban giám đốc của Berkshire. Nó giải thích tại sao chúng tôi có thể mua BNSF vào năm 2010. Với giá chỉ bằng một phần nhỏ giá trị thay thế của nó.
Hệ thống đường sắt của Bắc Mỹ vận chuyển một lượng lớn than, ngũ cốc, ô tô, hàng hóa xuất nhập khẩu, v.v. Một chiều cho những chặng đường dài. Và những chuyến đi đó thường tạo ra vấn đề về doanh thu cho những chuyến khứ hồi. Điều kiện thời tiết rất khắc nghiệt và thường xuyên cản trở hoặc thậm chí cản trở việc sử dụng đường ray, cầu và thiết bị. Lũ lụt có thể là một cơn ác mộng. Không có gì trong số này là một bất ngờ. Trong khi tôi ngồi trong một văn phòng luôn thoải mái. Thì ngành đường sắt là một hoạt động ngoài trời. Với nhiều nhân viên làm việc trong những điều kiện khó khăn và đôi khi nguy hiểm.
Một vấn đề đang gia tăng là ngày càng có nhiều người Mỹ không tìm kiếm những điều kiện làm việc khó khăn và thường cô đơn vốn có trong một số hoạt động đường sắt. Các kỹ sư phải đối mặt với thực tế là trong số 335 triệu dân Mỹ. Một số người Mỹ tuyệt vọng hoặc rối loạn tinh thần sẽ chọn cách tự tử. Bằng cách nằm trước một đoàn tàu cực kỳ nặng 100 toa không thể dừng lại trong vòng chưa đầy một phút. Bạn có muốn trở thành kỹ sư bất lực? Chấn thương này xảy ra khoảng một lần một ngày ở Bắc Mỹ. Nó phổ biến hơn nhiều ở Châu Âu và sẽ luôn ở bên chúng ta.
Các cuộc đàm phán về tiền lương trong ngành đường sắt có thể rơi vào tay Tổng thống và Quốc hội. Ngoài ra, các tuyến đường sắt của Mỹ buộc phải vận chuyển nhiều sản phẩm nguy hiểm mỗi ngày mà ngành này muốn tránh. Cụm từ “người vận chuyển chung” xác định trách nhiệm của ngành đường sắt.
Năm ngoái thu nhập của BNSF giảm nhiều hơn tôi mong đợi do doanh thu giảm. Mặc dù chi phí nhiên liệu cũng giảm. Nhưng việc tăng lương được ban hành ở Washington vẫn vượt xa mục tiêu lạm phát của đất nước. Sự khác biệt này có thể tái diễn trong các cuộc đàm phán trong tương lai.
Mặc dù BNSF vận chuyển nhiều hàng hóa hơn. Và chi tiêu nhiều hơn cho chi phí vốn so với bất kỳ công ty đường sắt lớn nào khác ở Bắc Mỹ. Tỷ suất lợi nhuận của nó đã giảm so với cả năm công ty kể từ khi chúng tôi mua lại. Tôi tin rằng lãnh thổ dịch vụ rộng lớn của chúng tôi không ai sánh kịp. Và do đó việc so sánh lợi nhuận của chúng tôi có thể và nên cải thiện.
Tôi đặc biệt tự hào về sự đóng góp của BNSF cho đất nước. Và những người làm công việc ngoài trời dưới 0 độ ở mùa đông Bắc Dakota và Montana. Để giữ cho các huyết mạch thương mại của Mỹ luôn thông thoáng. Đường sắt không nhận được nhiều sự chú ý khi chúng hoạt động. Nhưng nếu chúng không hoạt động, khoảng trống sẽ được chú ý ngay lập tức trên khắp nước Mỹ.
Một thế kỷ sau, BNSF sẽ tiếp tục là tài sản lớn của đất nước và của Berkshire. Bạn có thể dựa vào đó.
* * * * * * * * * * * *
Sự thất vọng về thu nhập thứ hai và thậm chí còn nghiêm trọng hơn của chúng tôi trong năm ngoái xảy ra tại BHE. Hầu hết các hoạt động kinh doanh điện lực lớn. Cũng như các đường ống dẫn khí đốt rộng lớn đều hoạt động như mong đợi. Nhưng môi trường pháp lý ở một số bang đã làm dấy lên bóng ma về khả năng sinh lời bằng 0 hoặc thậm chí là phá sản. (kết quả thực tế xảy ra với công ty điện lực lớn nhất California và mối đe dọa hiện tại ở Hawaii). Ở những khu vực pháp lý như vậy. Thật khó để dự đoán cả thu nhập và giá trị tài sản ở những ngành từng được coi là một trong những ngành ổn định nhất ở Mỹ.
Trong hơn một thế kỷ, các công ty điện lực đã huy động được những khoản tiền khổng lồ. Để tài trợ cho sự phát triển của mình. Thông qua lời hứa của từng bang về lợi nhuận cố định trên vốn chủ sở hữu. (Đôi khi kèm theo một khoản thưởng nhỏ cho hiệu suất vượt trội).
Với cách tiếp cận này, các khoản đầu tư lớn đã được thực hiện. Để nâng cao năng lực có thể sẽ cần trong vài năm tới. Quy định hướng tới tương lai đó phản ánh thực tế. Rằng các công ty điện lực xây dựng các cơ sở sản xuất và truyền tải thường mất nhiều năm để xây dựng. Dự án truyền tải đa bang quy mô lớn của BHE ở phương Tây được khởi xướng vào năm 2006. Và còn vài năm nữa mới hoàn thành. Cuối cùng, nó sẽ phục vụ 10 tiểu bang, chiếm 30% diện tích ở lục địa Hoa Kỳ.
Với mô hình này được cả hệ thống điện tư nhân và công cộng áp dụng. Đèn vẫn sáng ngay cả khi tốc độ tăng trưởng dân số hoặc nhu cầu công nghiệp vượt quá mong đợi. Cách tiếp cận “biên độ an toàn” có vẻ hợp lý đối với các cơ quan quản lý, nhà đầu tư và công chúng.
Giờ đây, hiệp ước lợi nhuận cố định nhưng thỏa đáng đã bị phá vỡ ở một số bang. Và các nhà đầu tư đang trở nên lo ngại rằng những rạn nứt như vậy có thể lan rộng. Biến đổi khí hậu làm tăng thêm lo lắng của họ. Đường truyền ngầm có thể cần thiết nhưng cách đây vài thập kỷ. Ai lại muốn trả những chi phí đáng kinh ngạc cho việc xây dựng như vậy?
Tại Berkshire, chúng tôi đã đưa ra ước tính tốt nhất về số lượng tổn thất đã xảy ra. Những chi phí này phát sinh từ các vụ cháy rừng với tần suất và cường độ ngày càng tăng. Và có thể sẽ tiếp tục tăng – nếu các cơn bão đối lưu trở nên thường xuyên hơn.
Sẽ phải mất nhiều năm nữa chúng tôi mới biết được số liệu cuối cùng về thiệt hại do cháy rừng của BHE. Và có thể đưa ra quyết định một cách thông minh về mức độ mong muốn đầu tư trong tương lai vào các bang miền Tây dễ bị tổn thương. Vẫn còn phải xem liệu môi trường pháp lý có thay đổi ở nơi khác hay không.
Các công ty điện lực khác có thể phải đối mặt với những vấn đề tồn tại tương tự như Pacific Gas and Electric và Hawaiian Electric. Giải pháp tịch thu các vấn đề hiện tại của chúng tôi rõ ràng sẽ là điều tiêu cực đối với BHE. Nhưng cả công ty đó và bản thân Berkshire đều được cấu trúc để tồn tại trước những bất ngờ tiêu cực. Chúng tôi thường xuyên áp dụng những điều này trong hoạt động kinh doanh bảo hiểm của mình. Nơi sản phẩm cơ bản của chúng tôi là giả định rủi ro và chúng sẽ xảy ra ở nơi khác. Berkshire có thể duy trì những bất ngờ về tài chính. Nhưng chúng tôi sẽ không cố tình ném tiền tốt vào tiền xấu.
Dù Berkshire thế nào đi nữa, kết quả cuối cùng đối với ngành dịch vụ tiện ích có thể là đáng lo ngại: Một số dịch vụ tiện ích có thể không còn thu hút được tiền tiết kiệm của người dân Mỹ. Và sẽ buộc phải áp dụng mô hình quyền lực công. Nebraska đã đưa ra lựa chọn này vào những năm 1930. Và có rất nhiều hoạt động cung cấp điện công cộng trên khắp đất nước. Cuối cùng, cử tri, người nộp thuế và người dùng sẽ quyết định họ thích mô hình nào hơn.
Khi bụi lắng xuống, nhu cầu năng lượng của Mỹ và chi phí vốn sau đó sẽ rất đáng kinh ngạc. Tôi đã không lường trước hoặc thậm chí xem xét những diễn biến bất lợi về lợi nhuận theo quy định. Và cùng với hai đối tác của Berkshire tại BHE, tôi đã phạm phải một sai lầm đắt giá khi không làm như vậy.
* * * * * * * * * * * *
Đủ vấn đề rồi: Hoạt động kinh doanh bảo hiểm của chúng tôi đã hoạt động rất tốt trong năm ngoái. Lập kỷ lục về lợi nhuận bán hàng, lãi thả nổi và bảo lãnh phát hành. Bảo hiểm tài sản-tổn thất (“P/C”) cung cấp cốt lõi cho sự thịnh vượng và tăng trưởng của Berkshire. Chúng tôi đã hoạt động kinh doanh được 57 năm và mặc dù khối lượng tăng gần 5,000 lần. Từ 17 triệu USD lên 83 tỷ USD, chúng tôi vẫn còn nhiều dư địa để phát triển.
Ngoài ra, chúng tôi đã học được , quá thường xuyên và đau đớn. Rất nhiều về những loại hình kinh doanh bảo hiểm và những loại người cần tránh. Bài học quan trọng nhất là người bảo lãnh của chúng tôi có thể gầy, béo, nam, nữ, trẻ, già, nước ngoài hay trong nước. Nhưng họ không thể là người lạc quan ở văn phòng. Cho dù chất lượng cuộc sống nói chung có thể được mong muốn đến mức nào.
Những điều bất ngờ trong kinh doanh P/C có thể xảy ra hàng thập kỷ sau khi hợp đồng bảo hiểm sáu tháng hoặc một năm hết hạn. Hầu như luôn mang tính tiêu cực. Kế toán của ngành được thiết kế để nhận ra thực tế này. Nhưng những sai lầm trong ước tính có thể rất lớn. Và khi có sự tham gia của những lang băm, việc phát hiện thường vừa chậm vừa tốn kém. Berkshire sẽ luôn cố gắng đưa ra những ước tính chính xác về các khoản thanh toán tổn thất trong tương lai. Nhưng lạm phát – cả về tiền tệ và “pháp lý” – là một con số hoang dã (không thể kiểm soát).
Tôi đã kể câu chuyện về hoạt động bảo hiểm của chúng tôi nhiều lần. Đến mức tôi sẽ chỉ dẫn những người mới đến trang 18. Ở đây, tôi chỉ nhắc lại rằng vị thế của chúng tôi sẽ không như vậy. Nếu Ajit Jain không gia nhập Berkshire vào năm 1986. Trước đó một ngày may mắn – ngoài trải nghiệm tuyệt vời gần như không thể tin được với GEICO bắt đầu vào đầu năm 1951. Và sẽ không bao giờ kết thúc – phần lớn tôi đang lang thang trong vùng hoang dã. Khi phải vật lộn để xây dựng hoạt động bảo hiểm của mình.
Những thành tựu của Ajit kể từ khi gia nhập Berkshire. Đã được hỗ trợ bởi rất nhiều giám đốc điều hành bảo hiểm cực kỳ tài năng trong các hoạt động P/C khác nhau của chúng tôi. Tên và khuôn mặt của họ hầu hết không được báo chí và công chúng biết đến. Tuy nhiên, đội ngũ quản lý của Berkshire phụ trách bảo hiểm P/C. Giống như những người được Cooperstown vinh danh trong môn bóng chày.
Bertie, bạn có thể cảm thấy hài lòng khi sở hữu một phần của hoạt động P/C đáng kinh ngạc hiện đang hoạt động trên toàn thế giới. Với nguồn tài chính, danh tiếng và tài năng chưa từng có. Nó mang ngày vào năm 2023.
Chuyện gì xảy ra với Omaha vậy?
Hãy đến tham dự cuộc họp mặt thường niên của Berkshire vào ngày 4 tháng 5 năm 2024. Trên sân khấu, bạn sẽ thấy ba nhà quản lý hiện chịu trách nhiệm chính trong việc điều hành công ty của bạn. Bạn có thể thắc mắc rằng ba người này có điểm gì chung? Họ chắc chắn trông không giống nhau. Hãy đào sâu hơn.
Greg Abel, người điều hành mọi hoạt động phi bảo hiểm cho Berkshire. Và về mọi mặt đã sẵn sàng trở thành CEO của Berkshire vào ngày mai. Sinh ra và lớn lên ở Canada (anh ấy vẫn chơi khúc côn cầu). Tuy nhiên, vào những năm 1990, Greg đã sống sáu năm ở Omaha, chỉ cách tôi vài dãy nhà. Trong suốt thời gian đó, tôi chưa hề gặp anh ấy.
Khoảng một thập kỷ trước, Ajit Jain, người sinh ra, lớn lên và giáo dục ở Ấn Độ. Sống cùng gia đình ở Omaha chỉ cách nhà tôi khoảng một dặm (nơi tôi sống từ năm 1958). Cả Ajit và vợ ông, Tinku, đều có nhiều bạn bè ở Omaha. Mặc dù họ đã chuyển đến New York hơn ba thập kỷ. (Để trở thành nơi diễn ra nhiều hoạt động tái bảo hiểm).
Thiếu vắng trên sân khấu năm nay sẽ là Charlie. Anh ấy và tôi đều sinh ra ở Omaha, cách nơi bạn sẽ ngồi trong buổi họp mặt tháng Năm của chúng tôi khoảng hai dặm. Trong mười năm đầu tiên, Charlie sống cách nơi Berkshire đặt văn phòng từ lâu khoảng nửa dặm.
Cả Charlie và tôi đều trải qua những năm đầu đời ở các trường công lập ở Omaha. Và được trưởng thành không thể xóa nhòa bởi tuổi thơ ở Omaha. Tuy nhiên, chúng tôi đã không gặp nhau cho đến rất lâu sau đó. (Một chú thích có thể làm bạn ngạc nhiên: Charlie sống dưới 15 trong số 45 tổng thống của Mỹ. Mọi người gọi Tổng thống Biden là #46. Nhưng con số đó tính Grover Cleveland là cả #22 và #24 vì các nhiệm kỳ của ông không liên tiếp. Mỹ là một đất nước trẻ.)
Chuyển sang cấp độ công ty, Berkshire đã chuyển địa điểm vào năm 1970. Từ 81 năm cư trú ở New England để định cư ở Omaha. Bỏ lại những rắc rối phía sau và phát triển mạnh mẽ ở ngôi nhà mới.
Là dấu chấm câu cuối cùng cho “Hiệu ứng Omaha”. Bertie – đúng là Bertie – đã dành những năm đầu hình thành trong một khu dân cư trung lưu ở Omaha và nhiều thập kỷ sau. Bà ấy nổi lên như một trong những nhà đầu tư lớn của đất nước.
Bạn có thể nghĩ rằng bà ấy đã đầu tư toàn bộ số tiền của mình vào Berkshire. Và sau đó chỉ ngồi yên trên đó. Nhưng điều đó không đúng. Sau khi lập gia đình vào năm 1956, Bertie đã hoạt động tích cực về tài chính trong 20 năm:. Nắm giữ trái phiếu, đầu tư 1⁄3 số tiền của mình vào một quỹ tương hỗ đại chúng. Và giao dịch cổ phiếu với tần suất nhất định. Tiềm năng của bà ấy vẫn không được chú ý.
Sau đó, vào năm 1980, khi 46 tuổi và không phụ thuộc vào bất kỳ sự thúc giục nào từ anh trai. Bertie quyết định ra đi. Chỉ giữ lại quỹ tương hỗ và Berkshire, bà không thực hiện giao dịch mới nào trong suốt 43 năm tiếp theo. Trong thời gian đó, bà ấy trở nên rất giàu có. Thậm chí sau khi tặng những món quà từ thiện lớn (hãy nghĩ đến chín con số).
Hàng triệu nhà đầu tư Mỹ có thể đã làm theo lý luận của bà ấy. Vốn chỉ liên quan đến lẽ thường mà bà ấy đã tiếp thu bằng cách nào đó khi còn là một đứa trẻ ở Omaha. Và không có cơ hội, Bertie quay trở lại Omaha vào tháng 5 hàng năm để tái tạo năng lượng.
* * * * * * * * * * * *
Vậy chuyện gì đang xảy ra thế? Đó có phải là nước của Omaha không? Đó có phải là không khí của Omaha không? Có phải đó là một hiện tượng hành tinh kỳ lạ nào đó giống như hiện tượng đã tạo ra các vận động viên chạy nước rút của Jamaica. Vận động viên chạy marathon của Kenya hay các chuyên gia cờ vua của Nga? Chúng ta có phải đợi cho đến khi một ngày nào đó AI đưa ra câu trả lời cho câu đố này không?
Nghĩ thoáng ra. Hãy đến Omaha vào tháng 5, hít thở không khí, uống nước và nói “xin chào” với Bertie và những cô con gái xinh đẹp của bà ấy. Ai biết? Không có nhược điểm nào cả, và trong mọi trường hợp, bạn sẽ có khoảng thời gian vui vẻ và gặp gỡ rất nhiều người thân thiện.
Trên hết, chúng tôi sẽ có ấn bản thứ 4 mới của Poor Charlie’s Almanack. Lấy một bản sao. Sự khôn ngoan của Charlie sẽ cải thiện cuộc sống của bạn cũng như của tôi.
Ngày 24 tháng 2 năm 2024
Warren E. Buffett
Chủ tịch Hội đồng quản trị
Kết luận
Trên đây là toàn bộ thông tin về bức thư gửi cổ đông của Warren Buffett năm 2023. Mà Cú đã biên soạn lại dựa trên bản gốc bằng Tiếng Anh để anh em dễ tham khảo. Quá trình biên soạn sẽ không tránh khỏi những lỗi dùng từ. Hy vọng anh em sẽ đón nhận một khách khách quan nhất có thể. Nếu có bất cứ vấn đề gì còn thắc mắc, anh em hoàn toàn có thể inbox về Fanpage Cú Thông Thái. Hoặc comment ngay dưới bài viết. Cú sẽ cố gắng giải đáp chi tiết nhất có thể để anh em dễ hiểu.
Đồng thời, cũng mong bài viết này mang lại ít nhiều giá trị cho anh em trên hành trình làm nhà đầu tư giá trị. Cũng như kiến thức đầu tư đúng đắn từ những quan điểm, góc nhìn của tỷ phú Warren Buffett được trình bày trong thư. Anh em nhớ follow kênh của Cú để tiếp tục update những bài viết tiếp theo trong chuỗi series Thư gửi cổ đông của Warren Buffett nhé!
Link gốc thư gửi cổ đông của Warren Buffett năm 2023 bằng Tiếng Anh cho anh em tham khảo: https://www.berkshirehathaway.com/letters/2023ltr.pdf
Tham khảo ngay:
- Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 1977 – Kinh doanh dệt may tồi tệ
- Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 1978 – Các Công ty Bảo Hiểm tuyệt vời
- Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 1979 – Ngân hàng đạt kết quả vượt trội
Ngoài ra, còn nhiều kiến thức bổ ích khác về chứng khoán mà Cú có chia sẻ trên kênh Youtube. Anh em có thể ghé kênh youtube của Cú để tham khảo thêm nhiều kiến thức về chứng khoán – tài chính.
Nếu muốn tìm hiểu sâu hơn về cách đầu tư cổ phiếu nói riêng, chứng khoán nói chung. Đặc biệt là với những anh em vừa chân ướt chân ráo bước vào thị trường. Anh em có thể tham khảo những bài hướng dẫn đầu tư chứng khoán cơ bản như:
>>Hướng dẫn đầu tư chứng khoán từ A-Z cho người mới bắt đầu
>>5 Bước hướng dẫn đầu tư chứng khoán cho F0 tuổi 30 (Nên biết)
Những bài viết này đều được Cú tổng hợp từ những kinh nghiệm đầu tư thực chiến của mình. Anh em có thể tham khảo hoặc có bất cứ thắc mắc gì có thể inbox cho Cú.
Khóa học chứng khoán cho NĐT F0 của Cú
Như đã nhắc ở phía trên, hiện tại Cú có cung cấp 3 khóa học chứng khoán từ cơ bản đến nâng cao. Cụ thể, bao gồm 3 khóa học: phân tích cổ phiếu BĐS, chứng khoán cơ sở, và chứng khoán phái sinh. Khóa học sẽ giúp anh em:
💯 Cung cấp kiến thức căn bản từ A-Z cho nhà đầu tư cả mới và lâu năm.
💯 Thực chiến thị trường, thành thạo các lệnh giao dịch.
💯 Hiểu đúng về cổ phiếu BĐS, mô hình kinh doanh, cách biến dự án thành tiền của DN BĐS.
Vì vậy nếu anh em nào có nhu cầu, có thể đăng ký khóa học hướng dẫn cơ bản từ A-Z về chứng khoán của Cú. Khóa học dành cho cả nhà đầu tư mới và lâu năm. Chỉ cần inbox là Cú sẽ giải đáp các thắc mắc về đầu tư và khóa học cho anh em nhé!
Chúc anh em đầu tư thành công!
Các kênh liên lạc
Để cập nhật thêm nhiều thông tin bổ ích về chứng khoán, theo dõi các kênh của Cú theo thông tin:
| Facebook: https://www.facebook.com/CuThongThai.VNInvestor/
| Youtube: https://www.youtube.com/channel/UCsk1Sln_4ju2JVyPhFcWwtA?sub_confirmation=1
| Tiktok: https://www.tiktok.com/@cuthongthai
| Instagram: https://www.instagram.com/cuthongthai/
| Podcasts: https://open.spotify.com/show/2QVMe6zi7toZM1YzRdUt7V
| Group cộng đồng Nhà đầu tư F0: https://www.facebook.com/groups/17609477738969
