Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2015- Con ngỗng vàng thương mại

Tiếp tục với Series Thư gửi cổ đông của Warren Buffett. Và những bài học kinh nghiệm sâu sắc cho nhà đầu tư. Hôm nay anh em cùng Cú tìm hiểu về bức thư năm 2015 của nhà đầu tư huyền thoại Warren Buffett nhé.

Bức thư gửi cổ đông của Warren Buffett năm 2015 có 10 phần chính như sau:

– Phần 1.​ Năm ở Berkshire

– Phần 2. Giá trị kinh doanh nội tại

– Phần 3. Bảo hiểm

– Phần 4. Các doanh nghiệp được quản lý, sử dụng nhiều vốn

– Phần 5. Hoạt động sản xuất, dịch vụ và bán lẻ

– Phần 6. Tài chính và sản phẩm tài chính

– Phần 7. Đầu tư

– Phần 8. Năng suất và thịnh vượng

– Phần 9. Rủi ro quan trọng

– Phần 10. Cuộc họp thường niên

Trước khi đi vào tìm hiểu chi tiết thư gửi cổ đông của Warren Buffett năm 2015 Cú có một lưu ý nhỏ là thư được dịch từ bản gốc Tiếng Anh. Vì vậy không tránh khỏi một số lỗi dùng thuật ngữ. Hy vọng anh em sẽ dễ hiểu và có góc nhìn khách quan đối với bài viết cùng Cú nhé

Mở đầu tâm thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2015

“BERKSHIRE HATHAWAY INC.

Giá trị ròng mà Berkshire thu được trong năm 2015 là 15.4 tỷ USD. Làm tăng giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu của cả cổ phiếu Loại A và Loại B của chúng tôi lên 6.4%. Trong 51 năm qua (nghĩa là kể từ khi ban quản lý hiện tại tiếp quản), giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu đã tăng từ 19 USD lên 155,501 USD, tỷ lệ gộp 19.2% hàng năm.

Trong nửa đầu những năm đó, giá trị tài sản ròng của Berkshire. Gần bằng con số thực sự quan trọng: giá trị nội tại của doanh nghiệp. Sự giống nhau giữa hai con số tồn tại vào thời điểm đó. Bởi vì hầu hết các nguồn lực của chúng ta đều được sử dụng vào các chứng khoán có thể bán được trên thị trường. Và thường xuyên được đánh giá lại theo giá niêm yết. (Trừ đi khoản thuế sẽ phải chịu nếu chúng được bán). Theo cách nói của Phố Wall, bảng cân đối kế toán của chúng tôi khi đó phần lớn được “đánh dấu theo thị trường”.

Tuy nhiên, đến đầu những năm 1990, trọng tâm của chúng tôi đã thay đổi sang quyền sở hữu hoàn toàn các doanh nghiệp. Một sự thay đổi làm giảm bớt sự liên quan của các số liệu trong bảng cân đối kế toán. Sự mất kết nối đó xảy ra do các quy tắc kế toán áp dụng cho các công ty. Được kiểm soát khác biệt đáng kể so với các quy tắc được sử dụng để định giá chứng khoán có thể bán trên thị trường. Giá trị còn lại của những “kẻ thua cuộc” mà chúng tôi sở hữu được ghi lại. Nhưng những “người chiến thắng” không bao giờ được đánh giá lại lên trên.

Chúng tôi đã trải qua cả hai kết quả: Tôi đã thực hiện một số giao dịch mua ngu ngốc. Và số tiền tôi trả cho lợi thế thương mại của các công ty đó sau đó đã bị xóa bỏ. Một động thái làm giảm giá trị sổ sách của Berkshire. Chúng tôi cũng đã có một số người chiến thắng. Một vài trong số đó rất lớn – nhưng lại không có được một xu nào.

Theo thời gian, cách xử lý kế toán bất đối xứng này (mà chúng tôi đồng ý). Nhất thiết sẽ mở rộng khoảng cách giữa giá trị nội tại và giá trị sổ sách. Ngày nay, lợi nhuận lớn và ngày càng tăng. Không được ghi nhận ở “những người chiến thắng” của chúng tôi. Cho thấy rõ ràng rằng giá trị nội tại của Berkshire vượt xa giá trị sổ sách của nó.

Đó là lý do tại sao chúng tôi rất vui mừng được mua lại cổ phiếu của mình. Nếu chúng được bán với giá thấp tới 120% giá trị sổ sách. Ở cấp độ đó, các giao dịch mua sẽ tăng ngay lập tức. Và có ý nghĩa giá trị nội tại trên mỗi cổ phiếu đối với các cổ đông tiếp tục nắm giữ của Berkshire.

Sự gia tăng không được ghi nhận trong giá trị của các doanh nghiệp thuộc quyền sở hữu của chúng tôi. Giải thích tại sao mức tăng giá trị thị trường tổng hợp của Berkshire. Được trình bày ở trang đối diện. Vượt quá đáng kể mức tăng giá trị sổ sách của chúng tôi. Hai chỉ số này thay đổi thất thường trong thời gian ngắn. Ví dụ, năm ngoái hiệu suất giá trị sổ sách đã vượt trội. Tuy nhiên, theo thời gian, mức tăng giá trị thị trường sẽ tiếp tục có xu hướng lịch sử vượt quá mức tăng giá trị sổ sách.

Năm ở Berkshire – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2015

Charlie Munger, Phó Chủ tịch Berkshire và đối tác của tôi. Và tôi kỳ vọng khả năng thu nhập bình thường của Berkshire sẽ tăng lên hàng năm. (Tất nhiên, thu nhập thực tế hàng năm đôi khi sẽ giảm do nền kinh tế Mỹ suy yếu. Hoặc có thể do các thảm họa lớn về bảo hiểm.) Trong một số năm, lợi nhuận bình thường hóa sẽ nhỏ. Vào những lúc khác chúng sẽ là vật chất. Năm ngoái là một năm tốt. Dưới đây là những điểm nổi bật:

Sự phát triển quan trọng nhất tại Berkshire trong năm 2015 không phải là tài chính. Mặc dù nó mang lại thu nhập tốt hơn. Sau thành tích kém cỏi vào năm 2014. Tuyến đường sắt BNSF của chúng tôi đã cải thiện đáng kể dịch vụ phục vụ khách hàng vào năm ngoái. Để đạt được kết quả đó, chúng tôi đã đầu tư khoảng 5.8 tỷ đô la trong năm vào chi phí vốn. Một số tiền kỷ lục đối với bất kỳ tuyến đường sắt nào của Mỹ. Và gần gấp ba lần chi phí khấu hao hàng năm của chúng tôi. Đó là tiền chi tiêu tốt.

BNSF vận chuyển khoảng 17% lượng hàng hóa vận chuyển liên tỉnh của Mỹ (được đo bằng doanh thu tấn-dặm). Dù được vận chuyển bằng đường sắt, xe tải, đường hàng không, đường thủy hay đường ống. Về mặt đó, chúng tôi là công ty mạnh số một trong số bảy công ty đường sắt lớn của Mỹ. (Hai trong số đó có trụ sở tại Canada). Vận chuyển hàng tấn hàng hóa nhiều hơn 45% so với đối thủ cạnh tranh gần nhất của chúng tôi.

Do đó, việc duy trì dịch vụ hạng nhất của chúng tôi không chỉ quan trọng đối với phúc lợi của người gửi hàng. Mà còn quan trọng đối với sự vận hành suôn sẻ của nền kinh tế Hoa Kỳ.

Đối với hầu hết các tuyến đường sắt của Mỹ, năm 2015 là một năm đáng thất vọng. Tổng số tấn-dặm giảm và thu nhập cũng suy yếu. Tuy nhiên, BNSF vẫn duy trì khối lượng và thu nhập trước thuế tăng lên mức kỷ lục 6.8 tỷ USD. (Tăng 606 triệu USD so với năm 2014). Matt Rose và Carl Ice, những người quản lý của BNSF. Xin gửi lời cảm ơn của tôi và xứng đáng nhận được lời cảm ơn của bạn.

BNSF là tập đoàn lớn nhất trong “Powerhouse Five” của chúng tôi. Một tập đoàn bao gồm cả Berkshire Hathaway Energy, Marmon, Lubrizol và IMC. Tổng hợp lại, các công ty này, năm doanh nghiệp phi bảo hiểm có lợi nhuận cao nhất. Đã kiếm được 13.1 tỷ USD trong năm 2015. Tăng 650 triệu USD so với năm 2014.

Trong số năm công ty, chỉ có Berkshire Hathaway Energy. Khi đó kiếm được 393 triệu USD, là thuộc sở hữu của chúng tôi vào năm 2003. Sau đó, chúng tôi mua ba trong số bốn công ty còn lại trên cơ sở hoàn toàn bằng tiền mặt. Tuy nhiên, khi mua lại BNSF. Chúng tôi đã trả khoảng 70% chi phí bằng tiền mặt. Và phần còn lại phát hành cổ phiếu Berkshire làm tăng số lượng cổ phiếu đang lưu hành lên 6.1%.

Nói cách khác, khoản lợi nhuận hàng năm 12.7 tỷ USD mà 5 công ty mang lại cho Berkshire trong khoảng thời gian 12 năm. Chỉ đi kèm với sự pha loãng nhỏ. Điều đó đáp ứng mục tiêu của chúng tôi. Không chỉ là tăng thu nhập mà còn đảm bảo rằng chúng tôi cũng tăng kết quả trên mỗi cổ phiếu.

Năm tới, tôi sẽ thảo luận về “Powerhouse Six”. Thành viên mới sẽ là Precision Castparts Corp. (“PCC”), một doanh nghiệp mà chúng tôi đã mua cách đây một tháng với giá hơn 32 tỷ USD tiền mặt. PCC hoàn toàn phù hợp với mô hình Berkshire. Và sẽ tăng đáng kể khả năng thu nhập bình thường trên mỗi cổ phiếu của chúng tôi.

Dưới sự điều hành của Giám đốc điều hành Mark Donegan. PCC đã trở thành nhà cung cấp linh kiện hàng không vũ trụ hàng đầu thế giới. (Hầu hết trong số đó đều là thiết bị gốc, mặc dù phụ tùng thay thế cũng rất quan trọng đối với công ty).

Thành tích của Mark khiến tôi nhớ đến phép thuật thường xuyên được Jacob Harpaz thực hiện tại IMC. Nhà sản xuất dụng cụ cắt đáng chú ý của Israel. Hai người đàn ông biến những nguyên liệu thô rất bình thường. Thành những sản phẩm đặc biệt được các nhà sản xuất lớn trên toàn thế giới sử dụng. Mỗi người đều là da Vinci trong nghề của mình.

Các sản phẩm của PCC thường được giao theo hợp đồng nhiều năm. Là thành phần chính của hầu hết các máy bay lớn. Các ngành công nghiệp khác cũng được phục vụ bởi 30,466 nhân viên của công ty. Làm việc tại 162 nhà máy ở 13 quốc gia. Trong quá trình xây dựng doanh nghiệp của mình. Mark đã thực hiện nhiều vụ mua lại và sẽ kiếm được nhiều hơn thế. Chúng tôi mong muốn anh ấy triển khai vốn của Berkshire.

Lời cảm ơn cá nhân: Việc mua lại PCC sẽ không xảy ra nếu không có sự đóng góp và hỗ trợ của Todd Combs. Người đã khiến tôi chú ý đến công ty vài năm trước. Và tiếp tục giới thiệu cho tôi về cả hoạt động kinh doanh và Mark. Mặc dù Todd và Ted Weschler chủ yếu là các nhà quản lý đầu tư. Mỗi người quản lý khoảng 9 tỷ USD cho chúng tôi. Cả hai đều vui vẻ và khéo léo gia tăng giá trị lớn cho Berkshire theo những cách khác. Thuê hai người này là một trong những bước đi tốt nhất của tôi.

Với việc mua lại PCC, Berkshire sẽ sở hữu 101/4 công ty nằm trong danh sách Fortune 500 nếu chúng là những doanh nghiệp độc lập. (27% cổ phần của chúng tôi trong Kraft Heinz là 1/4.) Điều đó khiến chỉ có dưới 98% những doanh nghiệp lớn của Mỹ vẫn chưa gọi cho chúng tôi. Các nhà điều hành đang chờ đợi.

Hàng chục doanh nghiệp phi bảo hiểm nhỏ hơn của chúng tôi đã kiếm được 5.7 tỷ USD vào năm ngoái. Tăng từ 5.1 tỷ USD vào năm 2014. Trong nhóm này, chúng tôi có một công ty năm ngoái đã kiếm được hơn 700 triệu USD. Hai công ty kiếm được từ 400 triệu đến 700 triệu USD. Bảy công ty kiếm được từ 250 triệu đến 400 triệu USD. Sáu công ty kiếm được từ 100 triệu đến 250 triệu USD. Và 11 công ty kiếm được từ 50 triệu đến 100 triệu USD. Chúng tôi yêu thích tất cả: Nhóm doanh nghiệp này sẽ mở rộng cả về số lượng và thu nhập theo năm tháng.

Khi bạn nghe nói về cơ sở hạ tầng xuống cấp của Mỹ. Hãy yên tâm rằng họ không nói về Berkshire. Chúng tôi đã đầu tư 16 tỷ USD vào bất động sản, nhà máy và thiết bị vào năm ngoái. Toàn bộ 86% trong số đó được triển khai tại Hoa Kỳ.

Tôi đã nói với bạn trước đó về chi tiêu vốn kỷ lục của BNSF trong năm 2015. Vào cuối mỗi năm, cơ sở vật chất của ngành đường sắt của chúng tôi. Sẽ được cải thiện so với những cơ sở vật chất hiện có trong 12 tháng trước đó.

Berkshire Hathaway Energy (“BHE”) cũng là một câu chuyện tương tự. Công ty đó đã đầu tư 16 tỷ USD vào năng lượng tái tạo. Và hiện sở hữu 7% sản lượng gió của đất nước và 6% sản lượng năng lượng mặt trời. Thật vậy, 4,423 MW điện gió do các công ty tiện ích được quản lý của chúng tôi sở hữu. Và vận hành gấp sáu lần công suất của công ty điện lực thứ hai.

Chúng tôi chưa hoàn thành. Năm ngoái, BHE đã đưa ra những cam kết lớn đối với việc phát triển năng lượng tái tạo trong tương lai. Để hỗ trợ Hội nghị Biến đổi Khí hậu Paris. Việc thực hiện những lời hứa đó của chúng tôi sẽ có ý nghĩa rất lớn. Đối với cả môi trường và nền kinh tế của Berkshire.

Hoạt động bảo hiểm khổng lồ và đang phát triển của Berkshire một lần nữa hoạt động với lợi nhuận bảo lãnh phát hành vào năm 2015. Đánh dấu 13 năm liên tiếp và cổ tức của nó tăng lên.

Trong những năm đó, số tiền lưu động của chúng tôi. Số tiền không thuộc về chúng tôi nhưng chúng tôi có thể đầu tư vì lợi ích của Berkshire. Đã tăng từ 41 tỷ USD lên 88 tỷ USD. Mặc dù khoản lợi nhuận đó cũng như quy mô cổ phiếu thả nổi của chúng tôi. Đều không được phản ánh trong thu nhập của Berkshire. Nhưng cổ phiếu thả nổi tạo ra thu nhập đầu tư đáng kể nhờ số tài sản. Mà nó cho phép chúng tôi nắm giữ.

Trong khi đó, lợi nhuận bảo lãnh phát hành của chúng tôi đạt tổng cộng 26 tỷ USD trong thời gian 13 năm. Bao gồm 1.8 tỷ USD kiếm được trong năm 2015. Không còn nghi ngờ gì nữa, khối tài sản chưa được ghi nhận lớn nhất của Berkshire nằm ở hoạt động kinh doanh bảo hiểm. Chúng tôi đã dành 48 năm để xây dựng hoạt động đa diện này và không thể lặp lại được.

Trong khi Charlie và tôi tìm kiếm các doanh nghiệp mới để mua. Thì nhiều công ty con của chúng tôi thường xuyên thực hiện các vụ mua lại nhanh chóng. Năm ngoái, chúng tôi đã ký hợp đồng xây dựng 29 công trình phụ trợ. Dự kiến ​​tổng chi phí là 634 triệu USD. Chi phí của những giao dịch mua này dao động từ 300,000 USD đến 143 triệu USD.

Charlie và tôi khuyến khích mua sắm nếu chúng có giá hợp lý. (Hầu hết các giao dịch được cung cấp cho chúng tôi chắc chắn là không.) Các giao dịch mua này sẽ triển khai vốn. Vào các hoạt động phù hợp với hoạt động kinh doanh hiện tại của chúng tôi. Và sẽ được quản lý bởi đội ngũ quản lý chuyên gia của chúng tôi. Điều đó có nghĩa là chúng tôi không phải làm thêm việc gì nữa. Nhưng lại có thêm thu nhập cho Berkshire. Một sự kết hợp mà chúng tôi thấy rất hấp dẫn. Chúng tôi sẽ thực hiện hàng chục giao dịch hấp dẫn trong những năm tới.

Quan hệ đối tác Heinz của chúng tôi với Jorge Paulo Lemann, Alex Behring và Bernardo Hees. Đã tăng hơn gấp đôi quy mô vào năm ngoái bằng cách sáp nhập với Kraft. Trước giao dịch này, chúng tôi sở hữu khoảng 53% Heinz với giá 4.25 tỷ USD. Hiện chúng tôi sở hữu 325.4 triệu cổ phiếu của Kraft Heinz (khoảng 27%) trị giá 9.8 tỷ USD.

Công ty mới có doanh thu hàng năm là 27 tỷ USD. Và có thể cung cấp cho bạn sốt cà chua Heinz hoặc mù tạt đi kèm với xúc xích Oscar Mayer đến từ phía Kraft. Thêm một cốc Coke và bạn sẽ được thưởng thức bữa ăn yêu thích của tôi. (Chúng tôi sẽ có Oscar Mayer Wienermobile tại cuộc họp thường niên – hãy mang theo con bạn.)

Mặc dù chúng tôi không bán cổ phiếu Kraft Heinz. Nhưng “GAAP” (Các nguyên tắc kế toán được chấp nhận chung) đã yêu cầu chúng tôi ghi lại khoản đầu tư trị giá 6.8 tỷ USD. Sau khi hoàn tất việc sáp nhập. Điều đó khiến chúng tôi có cổ phần Kraft Heinz được ghi trên bảng cân đối kế toán. Với giá trị cao hơn nhiều tỷ so với chi phí của chúng tôi. Và thấp hơn nhiều tỷ so với giá trị thị trường của nó. Một kết quả mà chỉ một kế toán viên mới có thể yêu thích.

Berkshire cũng sở hữu cổ phiếu ưu đãi của Kraft Heinz. Cổ phiếu này trả cho chúng tôi 720 triệu USD hàng năm và có giá trị 7.7 tỷ USD trên bảng cân đối kế toán của chúng tôi. Khoản nắm giữ đó gần như chắc chắn sẽ được mua lại với giá 8.32 tỷ USD vào tháng 6. (Ngày sớm nhất được cho phép theo các điều khoản của ưu đãi). Đó sẽ là tin tốt cho Kraft Heinz và tin xấu cho Berkshire.

Jorge Paulo và các cộng sự của ông không thể là đối tác tốt hơn. Chúng tôi chia sẻ với họ niềm đam mê mua, xây dựng và nắm giữ các doanh nghiệp lớn. Đáp ứng những nhu cầu và mong muốn cơ bản. Tuy nhiên, chúng tôi đi theo những con đường khác nhau để theo đuổi mục tiêu này.

Phương pháp của họ, mà họ đã cực kỳ thành công. Là mua các công ty mang lại cơ hội loại bỏ nhiều chi phí không cần thiết. Và sau đó – rất nhanh chóng – thực hiện các động thái để hoàn thành công việc. Hành động của họ đã thúc đẩy đáng kể năng suất. Yếu tố cực kỳ quan trọng trong tăng trưởng kinh tế của Mỹ trong 240 năm qua. Nếu không có thêm sản lượng hàng hóa và dịch vụ mong muốn trong mỗi giờ làm việc.

Đó là thước đo mức tăng năng suất – nền kinh tế chắc chắn sẽ trì trệ. Tại phần lớn các công ty ở Mỹ, năng suất thực sự có thể đạt được những thành tựu to lớn. Một thực tế mang lại cơ hội cho Jorge Paulo và các cộng sự của ông.

Tại Berkshire, chúng tôi cũng khao khát sự hiệu quả và ghét sự quan liêu. Tuy nhiên, để đạt được mục tiêu của mình. Chúng tôi tuân theo cách tiếp cận nhấn mạnh đến việc tránh phình to. Mua các doanh nghiệp như PCC từ lâu đã được điều hành bởi các nhà quản lý hiệu quả. Và có ý thức về chi phí.

Sau khi mua, vai trò của chúng tôi chỉ đơn giản là tạo ra một môi trường trong đó các CEO này. Và những người kế nhiệm cuối cùng của họ, những người thường có cùng chí hướng. Có thể tối đa hóa cả hiệu quả quản lý lẫn niềm vui mà họ có được từ công việc của mình. (Với phong cách buông thả này, tôi đang tuân theo một chủ nghĩa Munger nổi tiếng: “Nếu bạn muốn đảm bảo cho mình một cuộc đời đau khổ. Hãy chắc chắn kết hôn với ai đó với mục đích thay đổi hành vi của họ.”)

Chúng tôi sẽ tiếp tục hoạt động với sự phân cấp cực độ. Thực tế là gần như chưa từng có tại Berkshire. Nhưng chúng tôi cũng sẽ tìm kiếm cơ hội hợp tác với Jorge Paulo. Với tư cách là đối tác tài chính. Như trường hợp khi nhóm của anh ấy mua Tim Horton’s. Hoặc với tư cách là đối tác tài trợ và vốn cổ phần kết hợp, như tại Heinz. Đôi khi chúng tôi cũng có thể hợp tác với những người khác. Như chúng tôi đã làm thành công tại Berkadia.

Tuy nhiên, Berkshire sẽ chỉ tham gia với các đối tác thực hiện các thương vụ mua lại thiện chí. Chắc chắn rằng, một số lời đề nghị thù địch nhất định là hợp lý: Một số CEO quên rằng họ nên làm việc cho các cổ đông. Trong khi những nhà quản lý khác lại tỏ ra kém cỏi một cách đáng tiếc.

Trong cả hai trường hợp, các giám đốc có thể không nhận ra vấn đề. Hoặc đơn giản là miễn cưỡng thực hiện những thay đổi cần thiết. Đó là lúc cần những gương mặt mới. Tuy nhiên, chúng tôi sẽ để lại những “cơ hội” này cho người khác. Tại Berkshire, chúng tôi chỉ đi đến nơi chúng tôi được chào đón.

Berkshire đã tăng lãi suất sở hữu vào năm ngoái đối với từng khoản đầu tư vào “Big Four” của mình. American Express, Coca-Cola, IBM và Wells Fargo. Chúng tôi đã mua thêm cổ phiếu của IBM (tăng tỷ lệ sở hữu lên 8.4% so với 7.8% vào cuối năm 2014). Và Wells Fargo (tăng từ 9.4% lên 9.8%). Tại hai công ty còn lại, Coca-Cola và American Express. Việc mua lại cổ phiếu đã làm tăng tỷ lệ sở hữu của chúng tôi.

Vốn chủ sở hữu của chúng tôi tại Coca-Cola đã tăng từ 9.2% lên 9.3%. Và sự quan tâm của chúng tôi đối với American Express đã tăng từ 14.8% lên 15.6%. Trong trường hợp bạn cho rằng những thay đổi tưởng chừng như nhỏ này không quan trọng. Hãy xem xét phép toán này: Đối với tổng cộng bốn công ty, mỗi lần tăng thêm một điểm phần trăm trong quyền sở hữu của chúng tôi. Sẽ làm tăng phần thu nhập hàng năm của Berkshire lên khoảng 500 triệu USD.

Bốn công ty được đầu tư này sở hữu hoạt động kinh doanh xuất sắc. Và được điều hành bởi những nhà quản lý vừa tài năng vừa hướng đến cổ đông. Lợi nhuận của họ trên vốn chủ sở hữu hữu hình dao động từ tuyệt vời đến đáng kinh ngạc. Tại Berkshire, chúng tôi thích sở hữu một phần đáng kể nhưng không có quyền kiểm soát của một công ty tuyệt vời hơn là sở hữu 100% một doanh nghiệp tầm thường. Thà quan tâm một phần đến Viên kim cương Hy vọng còn hơn là sở hữu toàn bộ viên kim cương giả.

Nếu sử dụng số cổ phần nắm giữ cuối năm của Berkshire làm điểm đánh dấu. Thì phần thu nhập năm 2015 của “Big Four” của chúng tôi lên tới 4.7 tỷ USD. Tuy nhiên, trong thu nhập mà chúng tôi báo cáo cho bạn. Chúng tôi chỉ bao gồm cổ tức họ trả cho chúng tôi – khoảng 1.8 tỷ USD vào năm ngoái.

Nhưng đừng nhầm lẫn: Gần 3 tỷ USD thu nhập của những công ty này. Mà chúng tôi không báo cáo đều có giá trị đối với chúng tôi ngang với phần mà Berkshire ghi nhận. Thu nhập mà các bên đầu tư của chúng tôi giữ lại thường được sử dụng để mua lại cổ phiếu của chính họ. Một động thái giúp tăng phần thu nhập trong tương lai của Berkshire. Mà không yêu cầu chúng tôi phải bỏ ra một xu.

Lợi nhuận giữ lại của các công ty này cũng tài trợ cho các cơ hội kinh doanh thường mang lại lợi ích. Tất cả những điều đó khiến chúng tôi kỳ vọng. Rằng tổng thu nhập trên mỗi cổ phiếu của bốn bên đầu tư này sẽ tăng trưởng đáng kể theo thời gian. Nếu lợi nhuận thực sự trở thành hiện thực. Cổ tức cho Berkshire sẽ tăng lên và các khoản lãi vốn chưa thực hiện của chúng ta cũng sẽ tăng lên.

Sự linh hoạt trong phân bổ vốn của chúng tôi. Sự sẵn sàng đầu tư số tiền lớn một cách thụ động vào các doanh nghiệp không được kiểm soát. Mang lại cho chúng tôi lợi thế đáng kể so với các công ty tự giới hạn trong việc mua lại mà họ sẽ hoạt động.

Woody Allen từng giải thích rằng lợi ích của việc lưỡng tính. Là nó giúp bạn tăng gấp đôi cơ hội tìm được người hẹn hò vào tối thứ bảy. Theo cách tương tự – à, không hẳn như cách. Sự khao khát của chúng tôi đối với hoạt động kinh doanh hoặc đầu tư thụ động. Sẽ tăng gấp đôi cơ hội tìm ra cách sử dụng hợp lý cho nguồn tiền mặt vô tận của Berkshire.

Ngoài ra, việc sở hữu một danh mục đầu tư khổng lồ gồm các chứng khoán có thể bán được. Mang lại cho chúng tôi một nguồn vốn dự trữ có thể khai thác được. Khi một thương vụ mua lại có quy mô lớn được đưa ra cho chúng tôi.

*************

Đây là năm bầu cử và các ứng cử viên không thể ngừng nói về các vấn đề của đất nước chúng tôi. (Tất nhiên là chỉ họ mới có thể giải quyết được). Hậu quả của tiếng trống tiêu cực này. Là nhiều người Mỹ giờ đây tin rằng con cái họ sẽ không sống tốt như chính họ.

Quan điểm đó hoàn toàn sai lầm: Những đứa trẻ được sinh ra ở Mỹ ngày nay là những đứa trẻ may mắn nhất trong lịch sử.

GDP bình quân đầu người của Mỹ hiện nay là khoảng 56,000 USD. Như tôi đã đề cập năm ngoái, con số đó – theo giá trị thực – là con số đáng kinh ngạc gấp sáu lần năm 1930. Năm tôi sinh ra, một bước nhảy vọt vượt xa những giấc mơ ngông cuồng nhất của cha mẹ tôi hoặc những người cùng thời với họ.

Công dân Hoa Kỳ ngày nay về bản chất không thông minh hơn. Và cũng không làm việc chăm chỉ hơn người Mỹ vào năm 1930. Đúng hơn, họ làm việc hiệu quả hơn nhiều và do đó tạo ra nhiều sản phẩm hơn. Xu hướng toàn năng này chắc chắn sẽ tiếp tục: Phép thuật kinh tế của Mỹ vẫn còn tồn tại và phát triển.

Một số nhà bình luận than phiền về mức tăng trưởng GDP thực tế hiện tại là 2% mỗi năm. Và, vâng, tất cả chúng ta đều muốn thấy tỷ lệ cao hơn. Nhưng chúng ta hãy làm một số phép toán đơn giản bằng cách sử dụng con số 2% đáng tiếc. Tỷ lệ đó, chúng ta sẽ thấy, mang lại lợi nhuận đáng kinh ngạc.

Dân số Mỹ đang tăng khoảng 0.8% mỗi năm. (0.5% từ số sinh trừ đi số tử vong và 0.3% từ di cư thuần). Như vậy, 2% tăng trưởng chung tạo ra khoảng 1.2% tăng trưởng bình quân đầu người. Điều đó nghe có vẻ không ấn tượng. Nhưng chỉ trong một thế hệ, chẳng hạn, 25 năm. Tốc độ tăng trưởng đó dẫn đến mức tăng GDP thực tế bình quân đầu người là 34.4%. (Hiệu ứng gộp tạo ra phần vượt quá tỷ lệ phần trăm có thể đạt được chỉ bằng cách nhân 25 x 1.2%.)

Đổi lại, mức tăng 34.4% đó sẽ tạo ra mức tăng GDP thực tế bình quân đầu người đáng kinh ngạc là 19,000 USD cho thế hệ tiếp theo. Nếu số tiền đó được chia đều, số tiền kiếm được sẽ là 76,000 USD hàng năm cho một gia đình bốn người. Các chính trị gia ngày nay không cần phải rơi nước mắt vì trẻ em ngày mai.

Quả thực, hầu hết trẻ em ngày nay đều học tốt. Tất cả các gia đình trong khu vực tầng lớp thượng lưu trung lưu của tôi. Thường xuyên được hưởng mức sống tốt hơn mức mà John D. Rockefeller Sr. đã đạt được vào thời điểm tôi sinh ra. Tài sản vô song của ông không thể mua được những thứ mà chúng tôi hiện nay coi là đương nhiên. Cho dù đó là lĩnh vực, chỉ kể tên một vài lĩnh vực. Vận tải, giải trí, truyền thông hay dịch vụ y tế. Rockefeller chắc chắn có quyền lực và danh tiếng. Tuy nhiên, anh ấy không thể sống tốt như những người hàng xóm của tôi bây giờ.

Mặc dù chiếc bánh được chia cho thế hệ tiếp theo sẽ lớn hơn nhiều so với ngày nay. Nhưng cách thức phân chia nó vẫn còn là vấn đề gây tranh cãi gay gắt. Cũng giống như trường hợp hiện nay, sẽ có những cuộc đấu tranh để tăng sản lượng hàng hóa và dịch vụ. Giữa những người trong độ tuổi làm việc hiệu quả và những người về hưu. Giữa người khỏe mạnh và người ốm yếu. Giữa những người thừa kế và Horatio Algers. Giữa nhà đầu tư và người lao động.

Và, đặc biệt là giữa những người có tài năng được thị trường đánh giá cao. Và những người Mỹ chăm chỉ, tử tế nhưng thiếu kỹ năng được thị trường đánh giá cao.

Những cuộc đụng độ kiểu đó đã mãi mãi ở bên chúng ta – và sẽ tiếp tục mãi mãi. Quốc hội sẽ là chiến trường. Tiền và phiếu bầu sẽ là vũ khí. Vận động hành lang sẽ vẫn là một ngành tăng trưởng.

Tuy nhiên, tin tốt là ngay cả các thành viên của bên “thua” gần như chắc chắn sẽ được hưởng. Như họ nên làm. Nhiều hàng hóa và dịch vụ hơn trong tương lai so với trước đây. Chất lượng tiền thưởng tăng lên của họ cũng sẽ được cải thiện đáng kể.

Không có gì cạnh tranh được với hệ thống thị trường trong việc sản xuất những gì mọi người muốn. Thậm chí còn hơn thế nữa trong việc cung cấp những gì mọi người chưa biết là họ muốn. Cha mẹ tôi khi còn trẻ không thể hình dung ra một chiếc tivi. Và tôi, ở độ tuổi 50, cũng không nghĩ rằng mình cần một chiếc máy tính cá nhân.

Cả hai sản phẩm, khi mọi người nhìn thấy những gì họ có thể làm. Đã nhanh chóng cách mạng hóa cuộc sống của họ. Bây giờ tôi dành mười giờ một tuần để chơi bài bridge trực tuyến. Và khi tôi viết bức thư này, “tìm kiếm” là vô giá đối với tôi. (Tuy nhiên, tôi chưa sẵn sàng cho Tinder.)

Trong 240 năm, việc đặt cược chống lại nước Mỹ là một sai lầm khủng khiếp. Và bây giờ không phải là lúc để bắt đầu. Con ngỗng vàng về thương mại và đổi mới của Mỹ sẽ tiếp tục đẻ ngày càng nhiều trứng lớn hơn. Những lời hứa về an sinh xã hội của Mỹ sẽ được tôn trọng và có lẽ sẽ hào phóng hơn. Và vâng, trẻ em Mỹ sẽ sống tốt hơn nhiều so với cha mẹ chúng.

*************

Xem xét cơn gió thuận lợi này, Berkshire (và chắc chắn là rất nhiều doanh nghiệp khác) gần như chắc chắn sẽ phát đạt. Những nhà quản lý kế nhiệm Charlie và tôi sẽ xây dựng giá trị nội tại trên mỗi cổ phiếu của Berkshire. Bằng cách tuân theo kế hoạch chi tiết đơn giản của chúng tôi về:

Không ngừng cải thiện khả năng kiếm tiền cơ bản của nhiều công ty con của chúng tôi. (2) tăng thêm thu nhập của họ thông qua việc mua lại nhanh chóng. (3) hưởng lợi từ sự tăng trưởng của các bên đầu tư. (4) mua lại cổ phiếu Berkshire khi chúng có sẵn với mức chiết khấu đáng kể so với giá trị nội tại. Và (5) thỉnh thoảng thực hiện một thương vụ mua lại lớn. Ban quản lý cũng sẽ cố gắng tối đa hóa kết quả cho bạn bằng cách hiếm khi phát hành cổ phiếu Berkshire.

Giá trị kinh doanh nội tại – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2015

Dù Charlie và tôi nói nhiều về giá trị nội tại của doanh nghiệp. Chúng tôi không thể cho bạn biết chính xác con số đó là bao nhiêu đối với cổ phiếu Berkshire. (Trên thực tế cũng như đối với bất kỳ cổ phiếu nào khác). Tuy nhiên, có thể đưa ra một ước tính hợp lý. Trong báo cáo thường niên năm 2010, chúng tôi đã trình bày ba yếu tố. Một trong số đó là định tính. Mà chúng tôi tin là chìa khóa để ước tính giá trị nội tại của Berkshire. Cuộc thảo luận đó được sao chép đầy đủ ở trang 113-114.

Đây là bản cập nhật của hai yếu tố định lượng: Trong năm 2015, tiền mặt và các khoản đầu tư trên mỗi cổ phiếu của chúng tôi đã tăng 8.3% lên 159,794 USD. (Với cổ phiếu Kraft Heinz của chúng tôi được tính theo giá trị thị trường). Và thu nhập từ nhiều hoạt động kinh doanh của chúng tôi. Bao gồm cả thu nhập từ bảo hiểm – tăng 2.1 % lên 12,304 USD mỗi cổ phiếu.

Chúng tôi loại trừ yếu tố thứ hai là cổ tức và lãi từ các khoản đầu tư. Mà chúng tôi nắm giữ vì việc đưa chúng vào sẽ tạo ra sự tính toán gấp đôi về giá trị. Để đạt được con số thu nhập. Chúng tôi khấu trừ tất cả chi phí chung, lãi vay, khấu hao, khấu hao và lợi ích thiểu số của công ty. Tuy nhiên, thuế thu nhập không được khấu trừ. Tức là thu nhập trước thuế.

Tôi đã sử dụng chữ in nghiêng trong đoạn văn trên. Vì lần đầu tiên chúng ta tính thu nhập bảo hiểm vào thu nhập kinh doanh. Chúng tôi đã không làm điều đó khi lần đầu tiên giới thiệu hai trụ cột định lượng của Berkshire. Vì kết quả bảo hiểm của chúng tôi khi đó bị ảnh hưởng nặng nề bởi các khoản bảo hiểm thảm họa.

Nếu gió không thổi và đất không rung chuyển, chúng ta sẽ kiếm được lợi nhuận lớn. Nhưng một thảm họa lớn sẽ tạo ra mực đỏ. Để thận trọng khi công bố thu nhập kinh doanh của mình. Chúng tôi luôn giả định rằng hoạt động bảo lãnh phát hành sẽ hòa vốn theo thời gian. Và bỏ qua bất kỳ khoản lãi hoặc lỗ nào trong tính toán hàng năm của chúng tôi về yếu tố giá trị thứ hai.

Ngày nay, kết quả bảo hiểm của chúng tôi có thể sẽ ổn định hơn. So với trường hợp một hoặc hai thập kỷ trước. Vì chúng tôi đã giảm bớt tầm quan trọng của việc bảo hiểm thảm họa. Và mở rộng đáng kể các ngành kinh doanh cơ bản của mình. Năm ngoái, thu nhập bảo lãnh phát hành của chúng tôi đã đóng góp 1,118 USD trên mỗi cổ phiếu. Vào mức thu nhập 12,304 USD trên mỗi cổ phiếu được đề cập trong đoạn thứ hai của phần này.

Trong thập kỷ qua, thu nhập bảo lãnh phát hành hàng năm đạt trung bình 1,434 USD/cổ phiếu. Và chúng tôi dự đoán sẽ có lãi trong hầu hết các năm. Tuy nhiên, bạn nên nhận ra rằng hoạt động bảo lãnh phát hành trong bất kỳ năm nào. Cũng có thể không mang lại lợi nhuận, có lẽ về cơ bản là như vậy.

Kể từ năm 1970, các khoản đầu tư trên mỗi cổ phiếu của chúng tôi đã tăng với tốc độ 18,9% gộp hàng năm và thu nhập của chúng tôi (bao gồm cả kết quả bảo lãnh phát hành trong cả năm đầu tiên và năm cuối cùng) đã tăng trưởng ở mức 23,7%. Không phải ngẫu nhiên mà giá cổ phiếu Berkshire trong 45 năm tiếp theo đã tăng với tốc độ rất giống với tốc độ hai thước đo giá trị của chúng tôi. Charlie và tôi muốn thấy lợi nhuận ở cả hai lĩnh vực, nhưng mục tiêu chính của chúng tôi là tăng thu nhập hoạt động.

*************

Bây giờ, hãy xem xét bốn lĩnh vực hoạt động chính của chúng ta. Mỗi người có bảng cân đối kế toán và đặc điểm thu nhập rất khác nhau. Vì vậy, chúng tôi sẽ trình bày chúng dưới dạng bốn doanh nghiệp riêng biệt. Đó là cách Charlie và tôi nhìn nhận chúng. (Mặc dù có những lợi ích kinh tế quan trọng và lâu dài khi có tất cả chúng dưới một mái nhà).

Mục đích của chúng tôi là cung cấp cho bạn thông tin mà chúng tôi mong muốn. Nếu vị trí của chúng tôi bị đảo ngược. Trong đó bạn là người quản lý báo cáo và chúng tôi là cổ đông vắng mặt. (Đừng phấn khích. Đây không phải là việc chuyển đổi mà chúng tôi đang xem xét.)

Bảo hiểm – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2015

Đầu tiên chúng ta hãy nhìn vào bảo hiểm. Nhánh tài sản-tổn thất (“P/C”) của ngành đó là động lực thúc đẩy sự mở rộng của chúng tôi kể từ năm 1967. Khi chúng tôi mua lại National Indemnity và công ty chị em của nó, National Fire & Marine, với giá 8.6 triệu USD. Ngày nay, National Indemnity là công ty tài sản-tổn thất lớn nhất thế giới, tính theo giá trị ròng. Hơn nữa, giá trị nội tại của nó vượt xa giá trị ghi trên sổ sách của chúng tôi.

Một lý do khiến chúng tôi bị thu hút bởi hoạt động kinh doanh P/C là đặc điểm tài chính của nó: Các công ty bảo hiểm P/C nhận phí bảo hiểm trả trước và thanh toán yêu cầu bồi thường sau. Trong những trường hợp cực đoan, chẳng hạn như những trường hợp phát sinh từ một số tai nạn bồi thường cho người lao động. Khoản thanh toán có thể kéo dài trong nhiều thập kỷ.

Mô hình thu tiền ngay, trả sau này khiến các công ty P/C nắm giữ một khoản tiền lớn. Số tiền mà chúng tôi gọi là “thả nổi” cuối cùng sẽ đến tay người khác. Trong khi đó, các công ty bảo hiểm có thể đầu tư khoản tiền nổi này vì lợi ích của chính họ. Mặc dù các chính sách và yêu cầu bồi thường riêng lẻ đến rồi đi.

Số tiền thả nổi mà một công ty bảo hiểm nắm giữ thường vẫn khá ổn định so với khối lượng phí bảo hiểm. Do đó, khi hoạt động kinh doanh của chúng tôi phát triển. Thì hoạt động kinh doanh của chúng tôi cũng phát triển. Và chúng tôi đã phát triển như thế nào, như bảng sau cho thấy:

Việc tăng thêm mức thả nổi sẽ khó đạt được. Về mặt tích cực, GEICO và một số hoạt động chuyên môn của chúng tôi gần như chắc chắn sẽ phát triển ở mức tốt. Tuy nhiên, bộ phận tái bảo hiểm của National Indemnity là một bên. Tham gia vào một số hợp đồng sắp hết hạn có giá trị thả nổi giảm dần. Nếu chúng tôi kịp thời trải qua sự suy giảm tỷ lệ thả nổi. Thì nó sẽ diễn ra rất từ ​​từ – theo ước tính không quá 3% trong bất kỳ năm nào.

Bản chất của các hợp đồng bảo hiểm của chúng tôi. Là chúng tôi không bao giờ phải chịu những yêu cầu trước mắt hoặc ngắn hạn về số tiền có ý nghĩa quan trọng đối với nguồn tiền mặt của chúng tôi. Cấu trúc này là do thiết kế và là thành phần quan trọng tạo nên sức mạnh của pháo đài kinh tế của Berkshire. Nó sẽ không bao giờ bị xâm phạm.

Nếu phí bảo hiểm của chúng tôi vượt quá tổng chi phí và tổn thất cuối cùng. Chúng tôi sẽ đăng ký lợi nhuận bảo lãnh phát hành để bổ sung vào thu nhập đầu tư. Mà khoản thả nổi của chúng tôi tạo ra. Khi kiếm được lợi nhuận như vậy, chúng ta tận hưởng việc sử dụng tiền miễn phí. Và tốt hơn nữa là được trả tiền khi giữ nó.

Thật không may, mong muốn của tất cả các công ty bảo hiểm đạt được kết quả tốt đẹp này đã tạo ra sự cạnh tranh gay gắt. Thực sự gay gắt đến mức đôi khi khiến toàn bộ ngành P/C hoạt động với mức lỗ bảo lãnh phát hành đáng kể. Trên thực tế, khoản lỗ này là số tiền mà ngành phải trả để duy trì trạng thái thả nổi của mình.

Động lực cạnh tranh gần như đảm bảo rằng ngành bảo hiểm. Bất chấp thu nhập thả nổi mà tất cả các công ty trong ngành được hưởng. Sẽ tiếp tục đạt kỷ lục ảm đạm về việc kiếm được lợi nhuận dưới mức bình thường. Trên giá trị tài sản ròng hữu hình so với các doanh nghiệp Mỹ khác. Thời kỳ lãi suất thấp kéo dài mà thế giới hiện đang phải đối mặt. Cũng gần như đảm bảo rằng thu nhập thả nổi sẽ giảm đều trong nhiều năm tới.

Do đó làm trầm trọng thêm các vấn đề về lợi nhuận của các công ty bảo hiểm. Có thể chắc chắn rằng kết quả của ngành trong mười năm tới sẽ không bằng những kết quả được ghi nhận trong thập kỷ qua. Đặc biệt đối với những công ty chuyên về tái bảo hiểm.

Như đã nêu ở đầu báo cáo này, Berkshire hiện đã hoạt động với lợi nhuận bảo lãnh phát hành trong 13 năm liên tiếp. Lợi nhuận trước thuế của chúng tôi trong giai đoạn này đạt tổng cộng 26.2 tỷ USD. Đó không phải là ngẫu nhiên: Đánh giá rủi ro có kỷ luật là trọng tâm hàng ngày của tất cả các nhà quản lý bảo hiểm của chúng tôi. Những người biết rằng mặc dù thả nổi có giá trị. Nhưng lợi ích của nó có thể bị nhấn chìm bởi kết quả bảo lãnh kém. Tất cả các công ty bảo hiểm đều đưa ra thông điệp đó ngoài miệng. Tại Berkshire đó là một tôn giáo, theo phong cách Cựu Ước.

Vậy việc thả nổi của chúng ta ảnh hưởng như thế nào đến giá trị nội tại? Khi giá trị sổ sách của Berkshire được tính toán. Toàn bộ số tiền thả nổi của chúng tôi sẽ bị khấu trừ như một khoản nợ. Giống như thể chúng tôi phải trả hết vào ngày mai và không thể bổ sung thêm. Nhưng coi việc thả nổi như một khoản nợ là không chính xác.

Thay vào đó, nó nên được xem như một quỹ quay vòng. Hàng ngày, chúng tôi thanh toán các yêu cầu bồi thường cũ. Và các chi phí liên quan – một khoản tiền khổng lồ 24.5 tỷ USD cho hơn sáu triệu người yêu cầu bồi thường trong năm 2015. Và điều đó làm giảm số tiền trả nổi. Cũng chắc chắn như vậy, mỗi ngày chúng tôi viết ra những hoạt động kinh doanh mới. Sẽ sớm tạo ra những tuyên bố của riêng mình, góp phần làm tăng thêm sự nổi bật.

Nếu vòng quay thả nổi của chúng ta vừa không tốn kém vừa bền lâu. Điều mà tôi tin là sẽ như vậy. Thì giá trị thực của khoản nợ này thấp hơn đáng kể so với khoản nợ kế toán. Việc sở hữu 1 USD trên thực tế sẽ không bao giờ rời khỏi cơ sở. Bởi vì hoạt động kinh doanh mới gần như chắc chắn sẽ cung cấp một sản phẩm thay thế. Khác với việc nợ 1 USD sẽ biến mất vào ngày mai và không được thay thế. Tuy nhiên, hai loại trách nhiệm pháp lý này được coi là ngang nhau theo GAAP.

Phần bù đắp một phần cho khoản nợ bị phóng đại này là tài sản “lợi thế thương mại” trị giá 15.5 tỷ USD. Mà chúng tôi đã gánh chịu khi mua các công ty bảo hiểm của mình. Và điều đó làm tăng giá trị sổ sách. Phần lớn lợi thế thương mại này thể hiện cái giá. Mà chúng tôi phải trả cho khả năng tạo ra thả nổi trong hoạt động bảo hiểm của mình. Tuy nhiên, chi phí của thiện chí không ảnh hưởng đến giá trị thực của nó. Ví dụ: nếu một công ty bảo hiểm chịu tổn thất bảo lãnh lớn. Và kéo dài thì bất kỳ tài sản thiện chí nào được ghi trên sổ sách sẽ được coi là vô giá trị, bất kể giá gốc của nó.

May mắn thay, điều đó không mô tả được Berkshire. Charlie và tôi tin rằng giá trị kinh tế thực sự của lợi thế thương mại bảo hiểm của chúng tôi. Số tiền mà chúng tôi vui lòng trả cho khoản bảo hiểm có chất lượng tương tự.

Nếu chúng tôi mua một hoạt động bảo hiểm sở hữu nó. Sẽ vượt xa giá trị ghi sổ lịch sử của nó. Quả thực, gần như toàn bộ số tiền 15.5 tỷ USD. Mà chúng tôi mang theo nhờ thiện chí trong hoạt động kinh doanh bảo hiểm. Đã có trong sổ sách của chúng tôi vào năm 2000. Tuy nhiên, sau đó chúng tôi đã tăng số tiền thả nổi lên gấp ba lần. Giá trị ngày nay của nó là một lý do. Một lý do rất lớn – khiến chúng tôi tin rằng giá trị kinh doanh nội tại của Berkshire vượt xa đáng kể giá trị sổ sách của nó.

*************

Tính kinh tế bảo hiểm hấp dẫn của Berkshire tồn tại chỉ bởi. Vì chúng tôi có một số nhà quản lý xuất sắc điều hành các hoạt động có kỷ luật sở hữu các mô hình kinh doanh khó sao chép. Hãy để tôi nói cho bạn biết về các đơn vị chính.

Đầu tiên xét theo quy mô thả nổi là Tập đoàn Tái bảo hiểm Berkshire Hathaway, do Ajit Jain quản lý. Ajit đảm bảo những rủi ro mà không ai khác có mong muốn hoặc có đủ vốn để đảm nhận. Hoạt động của ông kết hợp giữa năng lực, tốc độ, tính quyết đoán. Và quan trọng nhất là trí tuệ theo cách độc nhất trong ngành kinh doanh bảo hiểm. Tuy nhiên, ông ấy chưa bao giờ khiến Berkshire phải đối mặt với những rủi ro không phù hợp liên quan đến nguồn lực của chúng tôi.

Quả thực, Berkshire thận trọng hơn nhiều trong việc tránh rủi ro. So với hầu hết các công ty bảo hiểm lớn. Ví dụ: nếu ngành bảo hiểm phải chịu khoản lỗ 250 tỷ USD do một thảm họa lớn nào đó. Khoản lỗ gấp ba lần mức lỗ mà ngành này từng trải qua. Thì Berkshire nói chung có thể sẽ ghi nhận khoản lợi nhuận đáng kể trong năm nhờ có nhiều nguồn thu nhập.

Chúng tôi cũng sẽ tiếp tục có nhiều tiền mặt. Và đang tìm kiếm những cơ hội lớn để kinh doanh trong một thị trường bảo hiểm có thể đang hỗn loạn. Trong khi đó, các công ty bảo hiểm và tái bảo hiểm lớn khác sẽ chìm trong mực đỏ. Nếu không nói là phải đối mặt với tình trạng mất khả năng thanh toán.

Khi Ajit bước vào văn phòng của Berkshire vào một ngày thứ Bảy năm 1986. Ông chưa có lấy một ngày kinh nghiệm trong lĩnh vực kinh doanh bảo hiểm. Tuy nhiên, Mike Goldberg, lúc đó là giám đốc bảo hiểm của chúng tôi. Đã trao cho ông ấy chìa khóa kinh doanh tái bảo hiểm của chúng tôi. Với động thái đó, Mike đã đạt được danh hiệu thánh: Kể từ đó, Ajit đã tạo ra hàng chục tỷ giá trị cho các cổ đông của Berkshire.

*************

Chúng tôi có một công ty tái bảo hiểm lớn khác là General Re. Do Tad Montross quản lý.

Cuối cùng, một hoạt động bảo hiểm hiệu quả cần phải tuân thủ bốn nguyên tắc. Nó phải (1) hiểu tất cả các rủi ro có thể khiến hợp đồng bảo hiểm bị lỗ. (2) Đánh giá thận trọng khả năng xảy ra bất kỳ rủi ro nào thực sự gây ra tổn thất. Và chi phí có thể xảy ra nếu điều đó xảy ra. (3) Đặt ra mức phí bảo hiểm mà, tính trung bình, sẽ mang lại lợi nhuận sau khi bù đắp cả chi phí tổn thất tiềm ẩn và chi phí hoạt động. Và (4) sẵn sàng bỏ đi nếu không thể đạt được mức phí bảo hiểm phù hợp.

Nhiều công ty bảo hiểm vượt qua ba bài kiểm tra đầu tiên và trượt bài kiểm tra thứ tư. Đơn giản là họ không thể quay lưng lại với hoạt động kinh doanh đang được các đối thủ cạnh tranh háo hức viết ra. Câu nói cũ “Người kia đang làm việc đó nên chúng ta cũng phải làm như vậy” báo hiệu rắc rối trong bất kỳ hoạt động kinh doanh nào. Nhưng không gì khác hơn là bảo hiểm.

Tad đã tuân thủ tất cả bốn điều răn về bảo hiểm và điều đó thể hiện qua kết quả của anh ấy. Hoạt động thả nổi khổng lồ của General Re đã tốt hơn đáng kể so với hoạt động miễn phí dưới sự lãnh đạo của ông. Và nhìn chung, chúng tôi kỳ vọng điều đó sẽ tiếp tục. Chúng tôi đặc biệt hào hứng với hoạt động kinh doanh tái bảo hiểm nhân thọ quốc tế của General Re. Hoạt động này đã phát triển ổn định và có lãi kể từ khi chúng tôi mua lại công ty vào năm 1998.

Có thể nhớ rằng ngay sau khi chúng tôi mua General Re. Nó đã gặp phải nhiều vấn đề khiến các nhà bình luận. Và trong thời gian ngắn, cũng như tôi. Tin rằng mình đã phạm một sai lầm lớn. Ngày đó đã qua lâu rồi. Tướng Re bây giờ là một viên ngọc quý.

*************

Cuối cùng là GEICO, công ty bảo hiểm mà tôi đã hợp tác cách đây 65 năm. GEICO được quản lý bởi Tony Nicely. Người gia nhập công ty năm 18 tuổi và hoàn thành 54 năm phục vụ vào năm 2015. Tony trở thành Giám đốc điều hành vào năm 1993. Và kể từ đó công ty đã phát triển mạnh mẽ. Không có người quản lý nào tốt hơn Tony. Trong 40 năm tôi biết anh ấy, mọi hành động của anh ấy đều có ý nghĩa sâu sắc.

Khi lần đầu tiên được giới thiệu với GEICO vào tháng 1 năm 1951. Tôi đã rất ngạc nhiên trước lợi thế chi phí to lớn mà công ty được hưởng. So với chi phí mà những gã khổng lồ trong ngành phải gánh chịu. Đối với tôi, rõ ràng GEICO sẽ thành công vì nó xứng đáng thành công.

Không ai thích mua bảo hiểm ô tô. Tuy nhiên, hầu như tất cả mọi người đều thích lái xe. Do đó, bảo hiểm cần thiết là một khoản chi lớn đối với hầu hết các gia đình. Tiết kiệm là vấn đề quan trọng đối với họ. Và chỉ có hoạt động chi phí thấp mới có thể mang lại những điều này. Quả thực, ít nhất 40% số người đọc bức thư này có thể tiết kiệm tiền bằng cách mua bảo hiểm với GEICO. Vì vậy hãy ngừng đọc – ngay bây giờ! – và truy cập geico.com hoặc gọi 800-368-2734.

Lợi thế về chi phí của GEICO là yếu tố giúp công ty giành được thị phần từ năm này qua năm khác. (Chúng tôi kết thúc năm 2015 với 11.4% thị trường so với 2.5% vào năm 1995. Khi Berkshire giành được quyền kiểm soát GEICO.) Chi phí thấp của công ty tạo ra một con hào. Một con hào lâu dài – mà các đối thủ cạnh tranh không thể vượt qua.

Trong khi đó, con tắc kè của chúng tôi không bao giờ mệt mỏi. Khi nói với người Mỹ về cách GEICO có thể tiết kiệm cho họ những khoản tiền quan trọng. Tôi thích nghe anh chàng nhỏ bé đưa ra thông điệp của mình: “15 phút có thể giúp bạn tiết kiệm 15% hoặc hơn tiền bảo hiểm ô tô”. (Tất nhiên, luôn có một đám đông càu nhàu. Một người bạn của tôi nói rằng. Anh ấy rất vui vì chỉ một số ít động vật có thể nói chuyện. Vì những con biết nói dường như không thể thảo luận về bất kỳ chủ đề nào ngoài bảo hiểm.)

*************

Ngoài ba hoạt động bảo hiểm chính, chúng tôi còn sở hữu một nhóm các công ty nhỏ hơn chủ yếu cung cấp các hợp đồng bảo hiểm thương mại. Nhìn chung, các công ty này là những hoạt động lớn. Đang phát triển và có giá trị, luôn mang lại lợi nhuận bảo lãnh phát hành. Thường tốt hơn nhiều so với báo cáo của các đối thủ cạnh tranh. Thật vậy, trong 13 năm qua, tập đoàn này đã kiếm được 4 tỷ USD từ bảo lãnh phát hành. Khoảng 13% doanh thu phí bảo hiểm. Đồng thời tăng mức thả nổi từ 943 triệu USD lên 9.9 tỷ USD.

Cách đây chưa đầy ba năm, chúng tôi đã thành lập Công ty Bảo hiểm Đặc biệt Berkshire Hathaway (“BHSI”). Và đưa công ty này vào nhóm này. Quyết định đầu tiên của chúng tôi là giao cho Peter Eastwood phụ trách. Động thái đó là một bước đi thành công: BHSI đã phát triển được 1 tỷ USD doanh thu phí bảo hiểm hàng năm. Và dưới sự chỉ đạo của Peter, BHSI sẽ trở thành một trong những công ty bảo hiểm P/C hàng đầu thế giới.

Dưới đây là bản tóm tắt về thu nhập bảo lãnh và thả nổi theo bộ phận:

Những nhà quản lý vĩ đại của Berkshire, sức mạnh tài chính hàng đầu. Và hàng loạt mô hình kinh doanh được bảo vệ bởi hào rộng. Đã tạo nên điều gì đó độc đáo trong thế giới bảo hiểm. Sự tập hợp các điểm mạnh này là tài sản khổng lồ đối với các cổ đông của Berkshire. Và tài sản này sẽ ngày càng có giá trị hơn theo thời gian.

Các doanh nghiệp được quản lý, sử dụng nhiều vốn – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2015

Chúng tôi có hai hoạt động chính, BNSF và BHE. Có chung những đặc điểm quan trọng để phân biệt chúng với các hoạt động kinh doanh khác của chúng tôi. Do đó, chúng tôi chỉ định cho họ phần riêng trong thư này. Và tách số liệu thống kê tài chính tổng hợp của họ trong bảng cân đối kế toán GAAP. Và báo cáo thu nhập của chúng tôi. Cùng nhau, năm ngoái họ chiếm 37% thu nhập hoạt động sau thuế của Berkshire.

Đặc điểm chính của cả hai công ty là khoản đầu tư khổng lồ vào các tài sản có thời hạn sử dụng rất dài và được quản lý. Trong đó một phần được tài trợ bởi số lượng lớn nợ dài hạn không được Berkshire bảo lãnh. Trên thực tế, tín dụng của chúng tôi là không cần thiết. Vì mỗi công ty đều có khả năng kiếm tiền. Mà ngay cả trong điều kiện kinh tế tồi tệ cũng sẽ vượt xa yêu cầu lãi suất của công ty đó.

Ví dụ, năm ngoái, một năm đáng thất vọng đối với ngành đường sắt. Tỷ lệ bảo hiểm lãi suất của BNSF là hơn 8:1. (Định nghĩa của chúng tôi về phạm vi bảo hiểm là tỷ lệ thu nhập trước lãi vay và thuế trên lãi vay. Chứ không phải EBITDA/lãi suất, một thước đo thường được sử dụng mà chúng tôi coi là thiếu sót nghiêm trọng.)

Trong khi đó, tại BHE, có hai yếu tố đảm bảo khả năng trả nợ của công ty trong mọi trường hợp. Điều đầu tiên là chung cho tất cả các tiện ích: Thu nhập chống suy thoái kinh tế. Là kết quả của việc các công ty này cung cấp dịch vụ thiết yếu trên cơ sở độc quyền.

Lợi thế thứ hai được hưởng bởi một số tiện ích khác: dòng thu nhập đa dạng và ngày càng mở rộng. Giúp bảo vệ BHE khỏi bị tổn hại nghiêm trọng bởi bất kỳ cơ quan quản lý nào. Nhiều nguồn lợi nhuận này, được bổ sung bởi lợi thế vốn có là được sở hữu bởi công ty mẹ mạnh. Đã cho phép BHE và các công ty con tiện ích của nó giảm đáng kể chi phí nợ. Thực tế kinh tế này mang lại lợi ích cho cả chúng tôi và khách hàng của chúng tôi.

Tóm lại, BHE và BNSF đã đầu tư 11.6 tỷ USD vào nhà máy và thiết bị vào năm ngoái. Một cam kết lớn đối với các thành phần quan trọng trong cơ sở hạ tầng của Mỹ. Chúng tôi mong muốn thực hiện những khoản đầu tư như vậy miễn là chúng hứa hẹn lợi nhuận hợp lý. Và, về mặt đó, chúng tôi đặt niềm tin lớn vào quy định trong tương lai.

Sự tự tin của chúng tôi được chứng minh bằng cả kinh nghiệm trong quá khứ. Và kiến ​​thức rằng xã hội sẽ mãi mãi cần những khoản đầu tư lớn vào cả giao thông vận tải và năng lượng. Chính vì lợi ích riêng của các chính phủ. Nên đối xử với các nhà cung cấp vốn theo cách đảm bảo dòng tiền. Tiếp tục được cung cấp cho các dự án thiết yếu. Đồng thời, chúng ta cũng có lợi ích riêng khi tiến hành các hoạt động của mình. Theo cách nhận được sự chấp thuận của các cơ quan quản lý và những người mà họ đại diện.

Giá thấp là một cách hiệu quả để giữ cho những khu vực bầu cử này hài lòng. Tại Iowa, giá bán lẻ trung bình của BHE là 6,8¢ mỗi KWH. Alliant, công ty điện lực lớn khác trong bang, có giá trung bình là 9,5¢. Dưới đây là số liệu có thể so sánh của ngành đối với các tiểu bang lân cận: Nebraska 9,0¢, Missouri 9,3¢, Illinois 9,3¢, Minnesota 9,7¢. Mức trung bình toàn quốc là 10,4¢. Giá thấp nhất của chúng tôi cộng lại thành tiền thật cho những khách hàng có thu nhập thấp.

Tại BNSF, việc so sánh giá giữa các tuyến đường sắt lớn khó thực hiện hơn nhiều vì có sự khác biệt đáng kể về cả sự kết hợp hàng hóa và khoảng cách trung bình mà nó vận chuyển. Tuy nhiên, để cung cấp một thước đo rất thô sơ, doanh thu trên mỗi tấn-dặm của chúng tôi chỉ dưới 3¢ vào năm ngoái, trong khi chi phí vận chuyển cho khách hàng của bốn tuyến đường sắt lớn khác có trụ sở tại Hoa Kỳ cao hơn ít nhất 40%, dao động từ 4,2¢ đến 5,3 ¢.

Cả BHE và BNSF đều đi đầu trong việc theo đuổi công nghệ thân thiện với hành tinh. Về sản xuất điện gió, không có bang nào sánh bằng Iowa. Nơi mà năm ngoái số megawatt giờ chúng tôi tạo ra từ gió bằng 47% tổng số megawatt giờ bán cho khách hàng bán lẻ của chúng tôi. (Các dự án gió bổ sung mà chúng tôi cam kết sẽ đưa con số đó lên 58% vào năm 2017.)

BNSF, giống như các tuyến đường sắt Loại I khác. Chỉ sử dụng một gallon nhiên liệu diesel để vận chuyển một tấn hàng hóa đi gần 500 dặm. Điều đó làm cho đường sắt tiết kiệm nhiên liệu gấp bốn lần so với xe tải! Hơn nữa, đường sắt làm giảm bớt tắc nghẽn đường cao tốc. Và chi phí bảo trì do người đóng thuế tài trợ đi kèm với mật độ giao thông đông đúc hơn – một cách chủ yếu.

Dưới đây là những số liệu quan trọng của BHE và BNSF.

Tôi hiện kỳ ​​vọng thu nhập sau thuế của BHE sẽ tăng vào năm 2016. Nhưng thu nhập sau thuế của BNSF sẽ thấp hơn.

Hoạt động sản xuất, dịch vụ và bán lẻ – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2015

Hoạt động của chúng tôi ở khu vực này của Berkshire bao gồm bờ sông. Tuy nhiên, hãy xem xét bảng cân đối kế toán tóm tắt và báo cáo thu nhập của toàn bộ tập đoàn.

* Thu nhập năm 2013 đã được điều chỉnh lại để loại trừ hoạt động cho thuê của Marmon. Hiện được đưa vào kết quả Tài chính và Sản phẩm Tài chính.

Dữ liệu thu nhập và chi phí của chúng tôi tuân theo GAAP nằm ở trang 38. Ngược lại, các số liệu chi phí hoạt động ở trên không phải là GAAP. Vì chúng loại trừ một số khoản mục kế toán mua hàng. (Chủ yếu là khấu hao một số tài sản vô hình nhất định). Chúng tôi trình bày dữ liệu theo cách này. Vì Charlie và tôi tin rằng những con số được điều chỉnh phản ánh chính xác. Hơn chi phí kinh tế và lợi nhuận thực sự của các doanh nghiệp được tổng hợp trong bảng so với số liệu GAAP.

Tôi sẽ không giải thích tất cả những điều chỉnh. Một số điều chỉnh rất nhỏ và phức tạp. Nhưng các nhà đầu tư nghiêm túc nên hiểu bản chất khác nhau của tài sản vô hình. Một số thực sự mất giá trị theo thời gian. Trong khi một số khác không hề mất giá trị.

Đối với phần mềm, một ví dụ điển hình là chi phí khấu hao là những chi phí rất thực tế. Ngược lại, khái niệm ghi nhận chi phí đối với các tài sản vô hình khác. Chẳng hạn như mối quan hệ với khách hàng. Phát sinh từ các quy tắc kế toán mua hàng và rõ ràng không phản ánh thực tế kinh tế. Kế toán GAAP không có sự phân biệt giữa hai loại phí. Nghĩa là cả hai đều được ghi nhận là chi phí khi tính thu nhập. Mặc dù, theo quan điểm của nhà đầu tư, chúng không thể khác nhau nhiều hơn.

Trong số liệu tuân thủ GAAP mà chúng tôi trình bày ở trang 38. Chi phí khấu hao là 1.1 tỷ USD đã được khấu trừ vào chi phí. Chúng tôi gọi khoảng 20% ​​trong số này là “có thật”, phần còn lại thì không. Những khoản phí “không thực tế”, từng không tồn tại ở Berkshire. Nay đã trở nên quan trọng nhờ nhiều thương vụ mua lại mà chúng tôi đã thực hiện. Phí khấu hao phi thực tế có thể sẽ tăng cao hơn nữa. Khi chúng tôi mua lại nhiều công ty hơn.

Bảng ở trang 55 cung cấp cho bạn trạng thái hiện tại của tài sản vô hình của chúng tôi theo tính toán của GAAP. Hiện nay chúng ta còn lại 6.8 tỷ USD tài sản vô hình có thể khấu hao. Trong đó 4.1 tỷ USD sẽ được sử dụng trong 5 năm tới. Tất nhiên, cuối cùng thì mỗi USD của những “tài sản” này sẽ bị tính phí. Khi điều đó xảy ra, thu nhập được báo cáo sẽ tăng ngay cả khi thu nhập thực tế không đổi. (Món quà của tôi dành cho người kế vị.)

Tôi khuyên bạn nên bỏ qua một phần chi phí khấu hao GAAP. Nhưng tôi làm điều đó với một chút lo lắng. Vì biết rằng các nhà quản lý thường yêu cầu chủ sở hữu của họ bỏ qua một số khoản chi phí quá thực tế. “Tiền thưởng dựa trên cổ phiếu” là ví dụ điển hình nhất. Chính cái tên đã nói lên tất cả: “sự đền bù”. Nếu bồi thường không phải là chi phí thì nó là gì? Và, nếu chi phí thực tế và chi phí định kỳ không được tính vào thu nhập thì chúng thuộc về đâu trên thế giới?

Các nhà phân tích Phố Wall cũng thường đóng vai trò của mình trong trò chơi đố chữ này. Lặp lại những con số “thu nhập” giả tạo. Bỏ qua việc đền bù mà ban quản lý đưa ra cho họ. Có lẽ các nhà phân tích vi phạm không biết gì hơn. Hoặc có thể họ sợ mất “quyền tiếp cận” quản lý. Hoặc có thể họ hoài nghi, tự nhủ rằng. Vì mọi người khác đều đang chơi trò chơi, tại sao họ không nên tham gia cùng. Dù lý do của họ là gì thì những nhà phân tích này cũng phạm tội tuyên truyền những con số sai lệch có thể đánh lừa các nhà đầu tư.

Chi phí khấu hao là một chủ đề phức tạp hơn nhưng hầu như luôn là chi phí thực. Chắc chắn họ đang ở Berkshire. Tôi ước gì chúng ta có thể duy trì khả năng cạnh tranh cho doanh nghiệp của mình. Trong khi chi tiêu ít hơn mức khấu hao. Nhưng trong 51 năm qua, tôi vẫn chưa tìm ra cách để làm được điều đó.

Thật vậy, khoản khấu hao mà chúng tôi ghi nhận. Trong hoạt động kinh doanh đường sắt của mình thấp hơn rất nhiều. So với số tiền chi ra vốn cần thiết để duy trì hoạt động bình thường của đường sắt. Sự không phù hợp dẫn đến thu nhập GAAP cao hơn thu nhập kinh tế thực sự. (Sự phóng đại thu nhập này tồn tại ở tất cả các công ty đường sắt.) Khi các CEO hoặc chủ ngân hàng đầu tư chào mời các số liệu trước khi khấu hao như EBITDA làm hướng dẫn định giá. Hãy chú ý xem mũi họ dài ra khi họ nói.

Tất nhiên, các báo cáo công khai về thu nhập của chúng tôi sẽ tiếp tục tuân thủ GAAP. Tuy nhiên, để nắm bắt được thực tế. Bạn nên nhớ cộng lại hầu hết chi phí khấu hao mà chúng tôi báo cáo. Bạn cũng nên trừ đi một số thứ để phản ánh mức khấu hao không thỏa đáng của BNSF.

*************

Hãy quay lại với nhiều hoạt động sản xuất, dịch vụ và bán lẻ của chúng ta. Nơi bán các sản phẩm từ kẹo mút đến máy bay phản lực. Một số hoạt động kinh doanh trong lĩnh vực này. Được đo bằng thu nhập từ tài sản hữu hình ròng không có đòn bẩy tài chính. Có nền kinh tế tuyệt vời, tạo ra lợi nhuận từ 25% sau thuế đến hơn 100%. Những người khác tạo ra lợi nhuận tốt trong khoảng từ 12% đến 20%.

Tuy nhiên, một số ít – đây là những sai lầm nghiêm trọng mà tôi đã mắc phải trong công việc phân bổ vốn. Mang lại lợi nhuận rất thấp. Trong hầu hết các trường hợp này, tôi đã sai khi đánh giá về động lực kinh tế của công ty hoặc ngành mà công ty đó hoạt động. Và giờ đây chúng ta đang phải trả giá cho những đánh giá sai lầm của mình. Vào những lúc khác, tôi vấp ngã khi đánh giá mức độ trung thực hoặc khả năng của những người quản lý đương nhiệm hoặc những người mà tôi bổ nhiệm sau này. Tôi sẽ phạm nhiều lỗi hơn; Bạn có thể dựa vào đó. Nếu chúng ta may mắn, chúng sẽ xảy ra ở những hoạt động nhỏ hơn của chúng ta.

Được xem như một thực thể duy nhất, các công ty trong nhóm này là một doanh nghiệp xuất sắc. Họ đã sử dụng trung bình 25.6 tỷ USD tài sản hữu hình ròng trong năm 2015. Và mặc dù nắm giữ một lượng lớn tiền mặt dư thừa và chỉ sử dụng lượng đòn bẩy token. Họ vẫn kiếm được 18.4% sau thuế trên số vốn đó.

Tất nhiên, một doanh nghiệp có nền kinh tế tuyệt vời có thể là một khoản đầu tư. Nếu nó được mua với giá quá cao. Chúng tôi đã trả lời những khoản phí bảo hiểm đáng kể cho tài sản hữu hình. Cho hầu hết các hoạt động kinh doanh của mình. Chi phí này được phản ánh qua một số lượng lớn. Mà chúng tôi có thể mang lại lợi ích thương mại và các tài sản vô hình khác.

Tuy nhiên, hãy nhìn chung, chúng tôi đang nhận được lợi nhuận kha khá từ số vốn. Mà chúng tôi đã phát triển khai trong lĩnh vực này. Thu nhập từ tập tin sẽ tăng đáng kể vào năm 2016 khi Duracell và Precision Castparts gia nhập.

*************

Chúng tôi có quá nhiều công ty trong nhóm này để có thể bình luận riêng lẻ về họ. Hơn nữa, các cạnh tranh của họ – hiện tại và tiềm năng – đều đọc báo cáo này. Trong một số hoạt động kinh doanh của chúng tôi. Chúng tôi có thể gặp bất lợi nếu người khác biết số lượng của chúng tôi. Do đó, trong một số hoạt động của chúng tôi, chúng tôi không có quy định quan trọng nào để đánh giá giá Berkshire. Chúng tôi chỉ tiết lộ những gì được yêu cầu. Tuy nhiên, bạn có thể tìm thấy thông tin chi tiết về nhiều hoạt động của chúng tôi ở trang 88-91.

Tài chính và sản phẩm tài chính – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2015

Ba hoạt động cho thuê và cho thuê của chúng tôi được thực hiện bởi CORT (đồ nội thất). XTRA (sơ mi rơ moóc) và Marmon. (Chủ yếu là xe bồn nhưng cũng có xe chở hàng, container bồn đa phương thức và cần cẩu). Những công ty này là những công ty dẫn đầu ngành. Và đã tăng thu nhập đáng kể khi nền kinh tế Mỹ có được sức mạnh. Ở mỗi nơi trong số đó. Chúng tôi đã đầu tư nhiều tiền hơn vào thiết bị mới so với nhiều đối thủ cạnh tranh và điều đó đã được đền đáp. Xử lý bằng sức mạnh là một trong những lợi thế lâu dài của Berkshire.

Kevin Clayton một lần nữa đã mang đến màn trình diễn dẫn đầu ngành tại Clayton Homes. Công ty xây dựng nhà lớn thứ hai ở Mỹ. Năm ngoái, công ty đã bán được 34,397 căn nhà. Chiếm khoảng 45% số nhà tiền chế được người Mỹ mua. Ngược lại, công ty đứng thứ ba trong lĩnh vực này với 14% thị phần khi Berkshire mua nó vào năm 2003.

Nhà tiền chế giúp những công dân có thu nhập thấp đạt được giấc mơ sở hữu nhà ở Mỹ: Khoảng 70% số nhà mới có giá 150,000 USD trở xuống đến từ ngành của chúng ta. Khoảng 46% số nhà của Clayton được bán thông qua 331 cửa hàng do chính chúng tôi sở hữu và điều hành. Phần lớn doanh thu còn lại của Clayton được thực hiện cho 1,395 nhà bán lẻ độc lập.

Chìa khóa cho hoạt động của Clayton là danh mục đầu tư thế chấp trị giá 12.8 tỷ USD. Chúng tôi tạo ra khoảng 35% tổng số khoản thế chấp đối với những ngôi nhà tiền chế. Khoảng 37% danh mục thế chấp của chúng tôi đến từ hoạt động bán lẻ. Với số dư chủ yếu đến từ các nhà bán lẻ độc lập. Một số trong đó bán nhà của chúng tôi trong khi những người khác chỉ tiếp thị nhà của đối thủ cạnh tranh.

Những người cho vay khác ngoài Clayton đã đến rồi đi. Tuy nhiên, với sự hậu thuẫn của Berkshire. Clayton đã kiên định tài trợ cho người mua nhà trong suốt những ngày hoảng loạn 2008-2009. Quả thực, trong thời gian đó, Clayton đã sử dụng nguồn vốn quý giá để tài trợ cho những người buôn bán không bán nhà của chúng tôi.

Khoản tiền chúng tôi cung cấp cho Goldman Sachs và General Electric vào thời điểm đó đã gây chú ý. Số tiền mà Berkshire lặng lẽ chuyển giao cho Clayton. Vừa giúp hàng nghìn gia đình có thể sở hữu nhà vừa giúp nhiều đại lý không phải Clayton sống sót.

Các cửa hàng bán lẻ của chúng tôi, sử dụng ngôn ngữ đơn giản và loại hình lớn. Luôn thông báo cho người mua nhà về các nguồn tài chính thay thế. Hầu hết đến từ các ngân hàng địa phương. Và luôn đảm bảo khách hàng xác nhận rằng thông tin này đã được nhận và đọc. (Mẫu chúng tôi sử dụng được sao chép ở kích thước thực tế ở trang 119.)

Các hoạt động về nguồn gốc thế chấp có tầm quan trọng lớn đối với cả người đi vay và xã hội. Không còn nghi ngờ gì nữa, những hành vi liều lĩnh trong việc cho vay mua nhà. Đã đóng một vai trò quan trọng trong việc gây ra cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008. Từ đó dẫn đến cuộc Đại suy thoái.

Trong những năm trước cuộc khủng hoảng, một mô hình tạo ra thế chấp mang tính phá hoại. Và thường tham nhũng đã phát triển mạnh mẽ. Theo đó (1) người khởi tạo ở California sẽ cho vay. Và (2) nhanh chóng bán chúng cho một ngân hàng đầu tư hoặc thương mại ở New York. Sẽ đóng gói nhiều khoản thế chấp để làm tài sản thế chấp cho một loạt chứng khoán. Đảm bảo bằng thế chấp phức tạp đến chóng mặt để (3) bán cho các tổ chức vô tình trên khắp thế giới.

Như thể những tội lỗi này chưa đủ để tạo ra một mớ hỗn độn xấu xa. Các chủ ngân hàng đầu tư giàu trí tưởng tượng. Đôi khi còn tạo ra một lớp tài chính chia nhỏ thứ hai. Mà giá trị của nó phụ thuộc vào những phần rác rưởi hơn trong các đợt chào bán sơ cấp. (Khi Phố Wall trở nên “đổi mới”, hãy cẩn thận!) Trong khi điều đó đang diễn ra. Tôi mô tả cách làm “nhân đôi” này là yêu cầu nhà đầu tư phải đọc hàng chục nghìn trang văn xuôi. Nhàm chán để đánh giá một chứng khoán duy nhất.

Cả người khởi xướng và người đóng gói các khoản tài trợ này. Đều không có liên quan gì đến trò chơi và bị thúc đẩy bởi khối lượng và mức tăng giá. Nhiều người vay mua nhà cũng tham gia vào nhóm. Trắng trợn nói dối trong đơn xin vay tiền của họ. Trong khi những người khởi tạo thế chấp lại nhìn đi chỗ khác.

Đương nhiên, những khoản tín dụng hấp dẫn nhất sẽ tạo ra nhiều lợi nhuận nhất. Những người bán hàng ở Phố Wall trơn tru kiếm được hàng triệu USD mỗi năm. Nhờ sản xuất những sản phẩm mà khách hàng của họ không thể hiểu được. (Người ta cũng đặt câu hỏi. Liệu các cơ quan xếp hạng lớn có đủ khả năng đánh giá các cấu trúc phức tạp hơn hay không. Nhưng họ đã đánh giá chúng.)

Barney Frank, có lẽ là thành viên hiểu biết nhất về tài chính của Quốc hội trong thời kỳ hoảng loạn. Gần đây đã đánh giá Đạo luật Dodd-Frank năm 2010, nói rằng: “Điểm yếu lớn nhất mà tôi nhận thấy trong quá trình thực hiện. Là quyết định của cơ quan quản lý không áp dụng việc duy trì rủi ro đối với tất cả các khoản thế chấp nhà ở.” Ngày nay, một số nhà lập pháp và nhà bình luận tiếp tục ủng hộ việc người khởi tạo giữ lại 1% đến 5%. Như một cách để điều chỉnh lợi ích của mình với lợi ích của người cho vay cuối cùng hoặc người bảo lãnh thế chấp.

Tại Clayton, khả năng duy trì rủi ro của chúng tôi đã và đang là 100%. Khi bắt đầu một khoản thế chấp, chúng tôi sẽ giữ nó. (Bỏ lại một số ít đủ điều kiện để được chính phủ bảo lãnh). Do đó, khi phạm sai lầm trong việc cấp tín dụng. Chúng tôi phải trả giá. Một cái giá quá đắt làm giảm đi bất kỳ lợi nhuận nào chúng tôi nhận được khi bán căn nhà ban đầu. Năm ngoái, chúng tôi đã phải tịch thu 8,444 khoản thế chấp nhà ở tiền chế với chi phí là 157 triệu USD.

Khoản vay trung bình mà chúng tôi thực hiện trong năm 2015 chỉ là 59,942 USD. Một con số nhỏ đối với những người cho vay thế chấp truyền thống. Nhưng lại là một cam kết khó khăn đối với nhiều người vay có thu nhập thấp hơn. Người mua của chúng tôi mua được một ngôi nhà tươm tất. Hãy xem ngôi nhà mà chúng tôi sẽ trưng bày tại cuộc họp thường niên. Yêu cầu thanh toán gốc và lãi hàng tháng trung bình là $522.

Tất nhiên, một số người đi vay sẽ mất việc, dẫn đến ly hôn và tử vong. Những người khác sẽ sử dụng thẻ tín dụng quá mức và xử lý sai vấn đề tài chính của họ. Khi đó chúng ta sẽ mất tiền. Và người đi vay của chúng ta sẽ mất khoản trả trước. (Mặc dù khoản thanh toán thế chấp của anh ta trong thời gian anh ta ở. Có thể thấp hơn nhiều so với giá thuê trong các quý tương đương).

Tuy nhiên, mặc dù điểm FICO và thu nhập của những người đi vay của chúng tôi thấp. Hành vi thanh toán của họ trong thời kỳ Đại suy thoái vẫn tốt hơn nhiều. So với hành vi phổ biến ở nhiều nhóm thế chấp. Với những người kiếm được gấp nhiều lần thu nhập của những người đi vay điển hình của chúng tôi.

Mong muốn mạnh mẽ của những người đi vay là có được một ngôi nhà riêng. Là một lý do khiến chúng tôi đã làm tốt với danh mục thế chấp của mình. Điều quan trọng không kém là chúng tôi đã tài trợ phần lớn danh mục đầu tư. Bằng nợ lãi suất thả nổi hoặc nợ lãi suất cố định ngắn hạn. Do đó, lãi suất ngắn hạn cực kỳ thấp trong những năm gần đây. Đã mang lại cho chúng tôi sự chênh lệch ngày càng lớn giữa chi phí lãi vay và thu nhập. Mà chúng tôi có được từ danh mục thế chấp có lãi suất cố định.

(Ngẫu nhiên, chúng tôi có thể đạt được tỷ suất lợi nhuận tương tự. Nếu chúng tôi chỉ đơn giản mua trái phiếu dài hạn. Và tài trợ cho vị thế đó theo một cách ngắn hạn nào đó.)

Thông thường, việc cho vay dài hạn với lãi suất cố định. Và vay ngắn hạn là một công việc rủi ro như chúng tôi đã làm ở Clayton. Trong những năm qua, một số tổ chức tài chính quan trọng đã phá sản khi làm điều đó. Tuy nhiên, tại Berkshire, chúng tôi có một sự bù đắp tự nhiên ở chỗ các doanh nghiệp của chúng tôi. Luôn duy trì ít nhất 20 tỷ USD các khoản tương đương tiền mặt để hưởng lãi suất ngắn hạn.

Thông thường, các khoản đầu tư ngắn hạn của chúng tôi nằm trong khoảng từ 40 tỷ đến 60 tỷ USD. Ví dụ: nếu chúng ta đầu tư 60 tỷ USD với lãi suất 1/4% hoặc thấp hơn. Thì việc chuyển mạnh sang lãi suất ngắn hạn cao hơn sẽ mang lại lợi ích cho chúng ta vượt xa chi phí tài chính cao hơn. Mà chúng tôi sẽ phải gánh chịu khi cấp vốn cho danh mục thế chấp trị giá 13 tỷ USD của Clayton. Về mặt ngân hàng, Berkshire – và sẽ luôn – rất nhạy cảm với tài sản. Và do đó sẽ được hưởng lợi từ việc tăng lãi suất.

Hãy để tôi nói về một chủ đề mà tôi đặc biệt tự hào. Đó là vấn đề liên quan đến quy định. Cuộc Đại suy thoái đã khiến những người khởi tạo, cung cấp dịch vụ. Và đóng gói thế chấp phải chịu sự giám sát chặt chẽ và phải nộp phạt và phạt hàng tỷ đô la.

Việc xem xét kỹ lưỡng chắc chắn đã mở rộng sang Clayton. Người có các hoạt động thế chấp liên tục được xem xét và kiểm tra. Đối với các hạng mục như nguồn gốc, dịch vụ, thu nợ, quảng cáo, tuân thủ và kiểm soát nội bộ. Ở cấp liên bang, chúng tôi chịu trách nhiệm trước Ủy ban Thương mại Liên bang. Bộ Phát triển Nhà ở và Đô thị và Cục Bảo vệ Tài chính Người tiêu dùng.

Hàng chục tiểu bang cũng quản lý chúng tôi. Quả thực, trong suốt hai năm qua, nhiều cơ quan chức năng liên bang và tiểu bang (từ 25 tiểu bang). Đã kiểm tra và xem xét Clayton và các khoản thế chấp của nó 65 lần. Kết quả? Tổng số tiền phạt của chúng tôi trong thời gian này là 38.200 USD. Và số tiền chúng tôi hoàn lại cho khách hàng là 704,678 USD.

Hơn nữa, mặc dù chúng tôi đã phải tịch thu 2.64% khoản thế chấp nhà tiền chế vào năm ngoái. Nhưng 95.4% người đi vay của chúng tôi vẫn thanh toán đầy đủ vào cuối năm. Khi họ chuyển sang sở hữu một ngôi nhà không mắc nợ.

*************

Đội tàu đường sắt của Marmon đã mở rộng lên 133,220 chiếc vào cuối năm. Con số tăng đáng kể nhờ việc công ty mua 25,085 toa từ General Electric vào ngày 30 tháng 9. Nếu đội tàu của chúng tôi được kết nối để tạo thành một đoàn tàu duy nhất. Động cơ sẽ ở Omaha và toa tàu ở Portland, Maine.

Vào cuối năm, 97% toa tàu của chúng tôi đã được cho thuê. Với khoảng 15-17% đội tàu sắp được gia hạn mỗi năm. Mặc dù “xe bồn” nghe giống như tàu chở dầu thô. Nhưng chỉ có khoảng 7% đội tàu của chúng tôi chở sản phẩm đó. Hóa chất và các sản phẩm dầu mỏ tinh chế là những mặt hàng chính mà chúng tôi vận chuyển. Khi tàu chạy qua, hãy tìm các dấu hiệu UTLX hoặc Procor. Để nhận dạng các toa xe tăng của chúng tôi. Khi bạn nhìn thấy nhãn hiệu, hãy ưỡn ngực. Bạn sở hữu một phần của chiếc xe đó.

Đây là bản tóm tắt thu nhập cho lĩnh vực này:

Đầu tư – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2015

Dưới đây chúng tôi liệt kê 15 khoản đầu tư cổ phiếu phổ thông có giá trị thị trường lớn nhất vào cuối năm. Chúng tôi loại trừ việc nắm giữ Kraft Heinz. Vì chúng tôi là một phần của nhóm kiểm soát và hạch toán nó theo phương pháp “vốn chủ sở hữu”.

Berkshire có một vị thế vốn chủ sở hữu lớn không có trong bảng: Chúng tôi có thể mua 700 triệu cổ phiếu của Bank of America. Bất kỳ lúc nào trước tháng 9 năm 2021 với giá 5 tỷ USD. Vào cuối năm, số cổ phiếu này trị giá 11.8 tỷ USD. Chúng tôi có thể mua chúng ngay trước khi quyền chọn của mình hết hạn và nếu muốn. Chúng tôi có thể sử dụng 5 tỷ USD cổ tức ưu đãi 6% của Bank of America để tài trợ cho việc mua. Trong khi chờ đợi, điều quan trọng là bạn phải nhận ra rằng Bank of America trên thực tế là khoản đầu tư vốn cổ phần lớn thứ tư của chúng tôi. Và là khoản đầu tư mà chúng tôi đánh giá cao.

Năng suất và thịnh vượng – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2015

Trước đó, tôi đã kể cho bạn nghe cách các đối tác của chúng tôi tại Kraft Heinz. Giải quyết tận gốc những vấn đề kém hiệu quả. Từ đó tăng sản lượng trên mỗi giờ làm việc. Sự cải thiện đó đã là bí quyết giúp nước Mỹ đạt được những thành tựu đáng kể về mức sống. Kể từ khi thành lập quốc gia này vào năm 1776.

Thật không may, nhãn hiệu “bí mật” lại phù hợp: Quá ít người Mỹ hoàn toàn nắm bắt được mối liên hệ giữa năng suất và sự thịnh vượng. Để thấy được mối liên hệ đó, trước tiên chúng ta hãy nhìn vào ví dụ ấn tượng nhất của đất nước. Trồng trọt và sau đó xem xét ba lĩnh vực cụ thể của Berkshire.

Năm 1900, lực lượng lao động dân sự của Mỹ lên tới 28 triệu người. Trong số này, 11 triệu người, chiếm 40% tổng số, làm việc trong lĩnh vực nông nghiệp. Cây trồng chủ đạo lúc bấy giờ cũng như bây giờ là ngô. Khoảng 90 triệu mẫu Anh đã được dành cho việc sản xuất và năng suất trên mỗi mẫu Anh là 30 giạ. Với tổng sản lượng là 2.7 tỷ giạ hàng năm.

Sau đó, máy kéo xuất hiện và hết cải tiến này đến cải tiến khác. Đã cách mạng hóa những vấn đề then chốt cho năng suất nông nghiệp. Như trồng trọt, thu hoạch, tưới tiêu, bón phân và chất lượng hạt giống. Ngày nay, chúng tôi dành khoảng 85 triệu mẫu Anh để trồng ngô. Tuy nhiên, năng suất đã cải thiện năng suất lên hơn 150 giạ/mẫu Anh, đạt sản lượng hàng năm là 13-14 tỷ giạ. Nông dân đã đạt được lợi ích tương tự với các sản phẩm khác.

Tuy nhiên, năng suất tăng chỉ là một nửa câu chuyện: Sự gia tăng lớn về sản lượng vật chất đi kèm với việc giảm đáng kể số lượng lao động nông nghiệp. (“Đầu vào của con người”).

Ngày nay có khoảng ba triệu người làm việc tại các trang trại. Chỉ chiếm 2% trong lực lượng lao động 158 triệu người của chúng ta. Do đó, các phương pháp canh tác được cải tiến. Đã cho phép hàng chục triệu công nhân ngày nay sử dụng thời gian và tài năng của họ vào những nỗ lực khác. Việc tái phân bổ nguồn nhân lực cho phép người Mỹ ngày nay. Được hưởng số lượng lớn hàng hóa và dịch vụ phi nông nghiệp mà lẽ ra họ sẽ thiếu.

Thật dễ dàng để nhìn lại chặng đường 115 năm qua. Và nhận ra những đổi mới trong nông nghiệp đã mang lại lợi ích to lớn như thế nào. Không chỉ đối với nông dân mà rộng hơn là đối với toàn bộ xã hội của chúng tôi.

Chúng tôi sẽ không có được thứ gì sánh bằng với nước Mỹ hiện nay. Nếu chúng tôi ngăn chặn những cải tiến về năng suất đó. (Thật may mắn là ngựa không thể bỏ phiếu.) Tuy nhiên, trên cơ sở hàng ngày, cuộc nói chuyện về “điều tốt đẹp hơn”. Chắc hẳn đã gây chấn động đối với những người nông dân bị mất việc vào tay những máy móc thực hiện các công việc thường nhật hiệu quả hơn nhiều so với con người có thể làm được. Chúng tôi sẽ xem xét mặt trái của việc tăng năng suất ở phần sau của phần này.

Tuy nhiên, hiện tại, chúng ta hãy chuyển sang ba câu chuyện về tính hiệu quả. Đã gây ra những hậu quả lớn cho các công ty con của Berkshire. Những biến đổi tương tự đã diễn ra phổ biến trong khắp hoạt động kinh doanh của Mỹ.

Năm 1947, ngay sau khi Thế chiến II kết thúc, lực lượng lao động Mỹ đạt tổng cộng 44 triệu người. Khoảng 1.35 triệu công nhân được tuyển dụng trong ngành đường sắt. Doanh thu tấn-dặm vận chuyển hàng hóa của đường sắt loại I năm đó đạt 655 tỷ đồng.

Đến năm 2014, các tuyến đường sắt Loại I đã vận chuyển được 1.85 nghìn tỷ tấn dặm. Tăng 182%, trong khi chỉ sử dụng 187,000 công nhân. Giảm 86% kể từ năm 1947. (Một số thay đổi này liên quan đến nhân viên liên quan đến hành khách. Nhưng phần lớn việc cắt giảm lực lượng lao động đứng về phía vận chuyển hàng hóa.) Nhờ sự cải thiện đáng kinh ngạc về năng suất này. Giá vận chuyển một tấn hàng hóa được điều chỉnh theo lạm phát đã giảm 55% kể từ năm 1947. Mức giảm này giúp các chủ hàng tiết kiệm khoảng 90 tỷ USD hàng năm theo đô la hiện hành.

Một thống kê đáng ngạc nhiên khác: Nếu hiện nay cần nhiều người để vận chuyển hàng hóa như năm 1947. Thì chúng ta sẽ cần hơn ba triệu công nhân đường sắt để xử lý khối lượng hàng hóa hiện tại. (Tất nhiên, mức độ việc làm đó sẽ làm tăng phí vận chuyển lên rất nhiều. Do đó, không có gì gần với khối lượng ngày nay sẽ thực sự di chuyển.)

BNSF của chúng tôi được thành lập vào năm 1995 bởi sự hợp nhất giữa Burlington Northern và Santa Fe. Năm 1996, năm hoạt động trọn vẹn đầu tiên của công ty được sáp nhập. 411 triệu tấn hàng hóa đã được vận chuyển bởi 45,000 nhân viên. Năm ngoái con số tương đương là 702 triệu tấn-dặm (cộng thêm 71%). Và 47,000 nhân viên (cộng thêm 4%).

Sự tăng năng suất đáng kể đó mang lại lợi ích cho cả chủ sở hữu và người gửi hàng. An toàn tại BNSF cũng đã được cải thiện: tỷ lệ thương tích được báo cáo là 2.04 trên 200,000 giờ công vào năm 1996. Và kể từ đó đã giảm hơn 50% xuống còn 0.95.

Cách đây hơn một thế kỷ, ô tô đã được phát minh. Và xung quanh nó đã hình thành một ngành công nghiệp bảo hiểm ô tô và người lái xe. Ban đầu, hoạt động kinh doanh này được hình thành thông qua các đại lý bảo hiểm truyền thống. Loại hình kinh doanh bảo hiểm hỏa hoạn.

Cách tiếp cận lấy đại lý làm trung tâm này bao gồm hoa hồng cao và các chi phí bảo lãnh khác tiêu tốn khoảng 40¢ đô la phí bảo hiểm. Khi đó, các cơ quan mạnh ở địa phương nắm quyền điều khiển. Vì họ đại diện cho nhiều công ty bảo hiểm. Và có thể khiến công ty này chống lại công ty khác khi hoa hồng đang được thương lượng. Việc định giá giống như Cartel chiếm ưu thế. Và tất cả những người liên quan đều hoạt động tốt – ngoại trừ người tiêu dùng.

Và rồi sự khéo léo của người Mỹ đã phát huy tác dụng: G. J. Mecherle. Một nông dân đến từ Merna, Illinois, đã nảy ra ý tưởng về một lực lượng bán hàng cố định. Sẽ chỉ bán các sản phẩm bảo hiểm của một công ty duy nhất. Con của ông được đặt tên là State Farm Mutual.

Công ty cắt giảm hoa hồng và chi phí. Những động thái cho phép giá thấp hơn. Và nhanh chóng trở thành một cường quốc. Trong nhiều thập kỷ, State Farm đã dẫn đầu về doanh số bán hàng trong cả bảo hiểm ô tô và bảo hiểm nhà ở. Allstate, cũng hoạt động với mô hình phân phối trực tiếp, từ lâu đã đứng thứ hai. Cả State Farm và Allstate đều có chi phí bảo lãnh phát hành khoảng 25%.

Vào đầu những năm 1930, một đối thủ khác. United Services Auto Association (“USAA”). Một công ty tương tự, đang cung cấp bảo hiểm ô tô cho các sĩ quan quân đội trên cơ sở trực tiếp tới khách hàng. Sự đổi mới tiếp thị này xuất phát từ nhu cầu quân nhân phải mua bảo hiểm để mang theo bên mình. Khi họ di chuyển từ căn cứ này sang căn cứ khác. Đó là hoạt động kinh doanh ít được các cơ quan bảo hiểm địa phương quan tâm. Vốn muốn những khoản gia hạn đều đặn đến từ những người thường trú.

Phương thức phân phối trực tiếp của USAA, như đã xảy ra. Phát sinh chi phí thấp hơn so với phương pháp mà State Farm và Allstate yêu thích. Và do đó mang lại lợi ích thậm chí còn lớn hơn cho khách hàng. Điều đó khiến Leo và Lillian Goodwin, nhân viên của USAA. Mơ ước mở rộng thị trường mục tiêu cho mô hình phân phối trực tiếp của mình ra ngoài phạm vi sĩ quan quân đội. Năm 1936, bắt đầu với số vốn 100,000 USD. Họ thành lập Công ty Bảo hiểm Nhân viên Chính phủ (sau đó chuyển toàn bộ công ty này sang GEICO).

Công ty non trẻ của họ đã kiếm được 238,000 USD từ hoạt động kinh doanh bảo hiểm ô tô vào năm 1937, năm đầu tiên hoạt động. Năm ngoái GEICO đã kiếm được 22.6 tỷ USD, cao hơn gấp đôi khối lượng của USAA. (Mặc dù con chim đến sớm được sâu, con chuột thứ hai được pho mát.) Chi phí bảo lãnh phát hành của GEICO trong năm 2015 là 14.7% phí bảo hiểm. Trong đó USAA là công ty lớn duy nhất đạt được tỷ lệ thấp hơn. (GEICO hoàn toàn hiệu quả như USAA. Nhưng chi nhiều hơn đáng kể cho quảng cáo nhằm thúc đẩy tăng trưởng.)

Với lợi thế về giá mà chi phí thấp của GEICO cho phép. Không có gì ngạc nhiên khi vài năm trước công ty này đã chiếm vị trí số hai về bảo hiểm ô tô từ tay Allstate. GEICO cũng đang giành được chỗ đứng ở State Farm. Mặc dù nó vẫn vượt xa chúng ta về số lượng. Vào ngày 30 tháng 8 năm 2030 – sinh nhật lần thứ 100 của tôi – tôi dự định thông báo rằng

GEICO đã chiếm vị trí hàng đầu. Đánh dấu lịch của bạn. GEICO tuyển dụng khoảng 34,000 người để phục vụ 14 triệu người mua bảo hiểm. Tôi chỉ có thể đoán về lực lượng lao động cần thiết để phục vụ số lượng chủ hợp đồng tương tự trong hệ thống đại lý. Tuy nhiên, tôi tin rằng con số này sẽ ít nhất là 60,000. Là sự kết hợp giữa những gì công ty bảo hiểm cần. Trong việc tuyển dụng trực tiếp và nhân sự cần thiết tại các cơ quan hỗ trợ.

Trong lĩnh vực kinh doanh tiện ích điện, Berkshire Hathaway Energy (“BHE”) của chúng tôi hoạt động trong một mô hình kinh tế đang thay đổi. Trong lịch sử, sự tồn tại của một công ty điện lực địa phương không phụ thuộc vào hiệu quả của nó. Trên thực tế, một hoạt động “cẩu thả” có thể mang lại kết quả tốt về mặt tài chính.

Đó là bởi vì các công ty tiện ích thường là nhà cung cấp duy nhất một sản phẩm cần thiết. Và được phép định giá ở mức mang lại cho họ mức lợi nhuận quy định trên số vốn họ sử dụng. Trò đùa trong ngành là ngành dịch vụ tiện ích là ngành kinh doanh duy nhất tự động kiếm được nhiều tiền hơn bằng cách trang trí lại văn phòng của ông chủ. Và một số CEO đã điều hành mọi việc theo đó.

Tất cả đều đang thay đổi. Ngày nay, xã hội đã quyết định rằng việc sản xuất điện gió và mặt trời được liên bang trợ cấp. Là vì lợi ích lâu dài của đất nước chúng ta. Tín dụng thuế liên bang được sử dụng để thực hiện chính sách này. Hỗ trợ giúp năng lượng tái tạo có giá cạnh tranh ở một số khu vực địa lý nhất định.

Những khoản tín dụng thuế đó, hoặc sự hỗ trợ khác do chính phủ ủy quyền cho năng lượng tái tạo. Cuối cùng có thể làm xói mòn tính kinh tế của các công ty tiện ích hiện tại. Đặc biệt nếu đó là nhà khai thác chi phí cao. Sự nhấn mạnh từ lâu của BHE vào hiệu quả. Ngay cả khi công ty không cần nó để đạt được thu nhập được phép. Khiến chúng tôi có khả năng cạnh tranh đặc biệt trên thị trường ngày nay. (Và quan trọng hơn là cả trong ngày mai).

BHE mua lại công ty điện lực Iowa vào năm 1999. Năm trước đó, công ty điện lực đó đã tuyển dụng 3,700 người và sản xuất ra 19 triệu megawatt giờ điện. Bây giờ chúng tôi tuyển dụng 3,500 người và sản xuất 29 triệu megawatt giờ. Sự gia tăng lớn về hiệu quả đó cho phép chúng tôi hoạt động mà không cần tăng lãi suất trong 16 năm. Giai đoạn mà lãi suất trong ngành tăng 44%.

Hồ sơ an toàn của tiện ích Iowa của chúng tôi cũng rất nổi bật. Nó có 0.79 người bị thương trên 100 nhân viên vào năm 2015. So với tỷ lệ 7.0 mà chủ sở hữu trước đó đã trải qua vào năm trước khi chúng tôi mua hoạt động.

Năm 2006 BHE mua PacifiCorp, công ty hoạt động chủ yếu ở Oregon và Utah. Năm trước khi chúng tôi mua lại, PacifiCorp đã tuyển dụng 6,750 người và sản xuất 52,6 triệu megawatt giờ. Năm ngoái con số này là 5,700 nhân viên và 56.3 triệu MWh. Ở đây, độ an toàn cũng được cải thiện đáng kể. Với tỷ lệ tai nạn trên 100 nhân viên giảm từ 3.4 năm 2005 xuống còn 0.85 vào năm 2015. Về an toàn, BHE hiện xếp hạng trong nhóm thập phân vị hàng đầu trong ngành.

Những thành tích nổi bật đó giải thích tại sao BHE được các cơ quan quản lý hoan nghênh. Khi đề xuất mua một tiện ích trong phạm vi quyền hạn của họ. Các nhà quản lý biết rằng công ty sẽ hoạt động hiệu quả, an toàn và đáng tin cậy. Đồng thời có nguồn vốn không giới hạn để tài trợ cho bất kỳ dự án nào có ý nghĩa. (BHE chưa bao giờ trả cổ tức cho Berkshire kể từ khi chúng tôi nắm quyền sở hữu. Không có công ty tiện ích nào thuộc sở hữu của nhà đầu tư ở Mỹ. Có thể sánh được với sự nhiệt tình tái đầu tư của BHE.)

*************

Những mức tăng năng suất mà tôi vừa nêu ra. Và vô số những mức tăng khác đã đạt được ở Mỹ. Đã mang lại những lợi ích to lớn cho xã hội. Đó là lý do tại sao toàn thể người dân của chúng ta đã được hưởng. Và sẽ tiếp tục được hưởng – những lợi ích to lớn về hàng hóa và dịch vụ mà họ nhận được.

Suy nghĩ này có những sự bù đắp. Thứ nhất, mức tăng năng suất đạt được trong những năm gần đây phần lớn mang lại lợi ích cho người giàu. Thứ hai, tăng năng suất thường gây ra biến động: Cả vốn và lao động đều có thể phải trả giá đắt. Khi sự đổi mới hoặc hiệu quả mới làm đảo lộn thế giới của chúng.

Chúng tôi không cần rơi nước mắt cho các nhà tư bản. (Dù họ là chủ sở hữu tư nhân hay đội quân cổ đông đại chúng). Công việc của họ là chăm sóc bản thân. Khi những phần thưởng lớn có thể đến với các nhà đầu tư từ những quyết định đúng đắn. Các bên này sẽ không tránh khỏi những tổn thất do những lựa chọn sai lầm gây ra.

Hơn nữa, những nhà đầu tư đa dạng hóa rộng rãi. Và chỉ cần nắm giữ cổ phần của mình chắc chắn sẽ phát đạt: Ở Mỹ, lợi nhuận từ các khoản đầu tư thắng lợi luôn lớn hơn nhiều so với khoản lỗ từ những khoản đầu tư kém hiệu quả. (Trong Thế kỷ 20, Chỉ số Công nghiệp Trung bình Dow Jones – một loại quỹ chỉ số. Đã tăng từ 66 lên 11,497, với các công ty thành phần của nó luôn trả cổ tức ngày càng tăng.)

Một công nhân làm việc lâu năm phải đối mặt với một phương trình khác. Khi sự đổi mới và hệ thống thị trường tương tác với nhau để tạo ra hiệu quả. Nhiều công nhân có thể trở nên không cần thiết, tài năng của họ trở nên lỗi thời. Một số có thể tìm được việc làm tử tế ở nơi khác. Đối với những người khác, đó không phải là một lựa chọn.

Khi sự cạnh tranh về chi phí thấp thúc đẩy hoạt động sản xuất giày sang châu Á. Hoạt động Dexter thịnh vượng một thời của chúng tôi đã sụp đổ. Khiến 1,600 nhân viên tại một thị trấn nhỏ ở Maine mất việc. Nhiều người đã qua thời điểm có thể học một nghề khác trong cuộc đời. Chúng tôi mất toàn bộ khoản đầu tư mà chúng tôi có đủ khả năng chi trả. Nhưng nhiều công nhân đã mất đi sinh kế mà họ không thể thay thế.

Kịch bản tương tự diễn ra một cách chậm rãi tại cơ sở dệt may ban đầu ở New England của chúng tôi. Nơi đã phải vật lộn suốt 20 năm trước khi hết hạn. Nhiều công nhân lớn tuổi tại nhà máy New Bedford của chúng tôi là một ví dụ điển hình. Nói tiếng Bồ Đào Nha và biết rất ít tiếng Anh, nếu có. Họ không có Kế hoạch B.

Câu trả lời cho những gián đoạn như vậy không phải là việc hạn chế. Hay đặt ra ngoài vòng pháp luật những hành động làm tăng năng suất. Người Mỹ gần như không thể sống sung túc như chúng ta. Nếu chúng ta quy định rằng 11 triệu người phải mãi mãi làm việc trong lĩnh vực nông nghiệp.

Đúng hơn, giải pháp là một loạt các mạng lưới an toàn nhằm mang lại cuộc sống tươm tất cho những người sẵn sàng làm việc. Nhưng nhận thấy tài năng cụ thể của họ bị đánh giá thấp vì các lực lượng thị trường. (Cá nhân tôi ủng hộ một khoản Tín dụng Thuế Thu nhập kiếm được được cải cách và mở rộng. Để cố gắng đảm bảo rằng nước Mỹ có lợi cho những người sẵn sàng làm việc.) Cái giá để đạt được sự thịnh vượng ngày càng tăng cho đại đa số người Mỹ. Không phải là cái giá quá nhỏ đối với những người kém may mắn.

Rủi ro quan trọng – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2015

Chúng tôi, giống như tất cả các công ty đại chúng. Được SEC yêu cầu lập danh mục hàng năm “các yếu tố rủi ro” trong 10-K của chúng tôi. Tuy nhiên, tôi không thể nhớ có trường hợp nào khi đọc phần “rủi ro” 10-K. Đã giúp tôi đánh giá một doanh nghiệp. Đó không phải là vì những rủi ro được xác định là không có thật.

Tuy nhiên, những rủi ro thực sự quan trọng thường được nhiều người biết đến. Ngoài ra, danh mục rủi ro của 10-K hiếm khi giúp ích trong việc đánh giá: (1) Khả năng xảy ra sự kiện đe dọa thực sự. (2) Phạm vi chi phí nếu nó xảy ra. Và (3) thời điểm xảy ra tổn thất. Một mối đe dọa sẽ chỉ xuất hiện sau 50 năm nữa có thể là một vấn đề đối với xã hội. Nhưng nó không phải là vấn đề tài chính đối với nhà đầu tư ngày nay.

Berkshire hoạt động trong nhiều ngành hơn bất kỳ công ty nào mà tôi biết. Mỗi mục tiêu theo đuổi của chúng ta đều có những vấn đề và cơ hội riêng. Đó là những điều dễ liệt kê nhưng khó đánh giá: Charlie, tôi và các CEO khác nhau của chúng tôi thường khác nhau rất nhiều trong cách tính toán về khả năng xảy ra, thời gian và chi phí (hoặc lợi ích) có thể phát sinh từ những khả năng này.

Hãy để tôi đề cập đến chỉ một vài ví dụ. Để bắt đầu với một mối đe dọa rõ ràng. BNSF, cùng với các tuyến đường sắt khác. Chắc chắn sẽ mất đi lượng than đáng kể trong thập kỷ tới. Tại một thời điểm nào đó trong tương lai. Mặc dù theo quan điểm của tôi là không lâu. Doanh số bán bảo hiểm của GEICO có thể giảm do ô tô không người lái. Sự phát triển này cũng có thể gây tổn hại cho các đại lý ô tô của chúng tôi. Số lượng phát hành báo in của chúng tôi sẽ tiếp tục giảm. Một điều chắc chắn mà chúng tôi đã cho phép khi mua chúng.

Cho đến nay, năng lượng tái tạo đã giúp ích cho hoạt động tiện ích của chúng tôi. Nhưng điều đó có thể thay đổi, đặc biệt nếu khả năng lưu trữ điện được cải thiện đáng kể. Bán lẻ trực tuyến đe dọa mô hình kinh doanh của các nhà bán lẻ. Và một số thương hiệu tiêu dùng của chúng tôi. Những tiềm năng này chỉ là một vài trong số những khả năng tiêu cực mà chúng ta đang phải đối mặt. Nhưng ngay cả những người theo dõi tin tức kinh doanh bình thường nhất cũng đã nhận thức được chúng từ lâu.

Tuy nhiên, không có vấn đề nào trong số này là quan trọng đối với sự thịnh vượng lâu dài của Berkshire. Khi chúng tôi tiếp quản công ty vào năm 1965. Những rủi ro của nó có thể được gói gọn trong một câu duy nhất: “Hoạt động kinh doanh dệt may phía Bắc. Nơi chúng tôi dồn toàn bộ vốn vào. Chắc chắn sẽ thua lỗ liên tục và cuối cùng sẽ biến mất”. Tuy nhiên, sự phát triển đó không phải là hồi chuông báo tử. Chúng tôi chỉ đơn giản là thích nghi. Và chúng ta sẽ tiếp tục làm như vậy.

Mỗi ngày các nhà quản lý của Berkshire đều suy nghĩ. Về cách họ có thể cạnh tranh tốt hơn trong một thế giới luôn thay đổi. Cũng mạnh mẽ như vậy, Charlie và tôi tập trung vào nơi nên triển khai nguồn vốn ổn định. Về mặt đó, chúng tôi có lợi thế lớn so với các công ty một ngành, những công ty có nhiều lựa chọn hạn chế hơn. Tôi tin chắc rằng Berkshire có đủ tiền, tài năng và văn hóa. Để vượt qua những khó khăn mà tôi đã liệt kê ở trên và nhiều khó khăn khác. Và vươn lên với khả năng kiếm tiền ngày càng lớn hơn.

Tuy nhiên, có một mối nguy hiểm rõ ràng, hiện hữu và lâu dài đối với Berkshire. Mà Charlie và tôi bất lực. Mối đe dọa đó đối với Berkshire cũng là mối đe dọa lớn mà công dân của chúng ta phải đối mặt: Một cuộc tấn công mạng, sinh học, hạt nhân hoặc hóa học “thành công” (theo định nghĩa của kẻ xâm lược) vào Hoa Kỳ. Đó là rủi ro mà Berkshire chia sẻ với tất cả các doanh nghiệp Mỹ.

Xác suất xảy ra sự hủy diệt hàng loạt như vậy trong bất kỳ năm nào có thể là rất nhỏ. Đã hơn 70 năm kể từ khi tôi viết bài trên tờ Washington Post đưa tin về việc Hoa Kỳ đã thả quả bom nguyên tử đầu tiên. Sau đó, chúng tôi đã có một vài lần suýt xảy ra nhưng đã tránh được sự tàn phá thảm khốc. Chúng tôi có thể cảm ơn chính phủ của chúng tôi – và may mắn! – vì kết quả này.

Tuy nhiên, xác suất nhỏ trong thời gian ngắn sẽ đạt đến sự chắc chắn về lâu dài. (Nếu chỉ có một cơ hội trong ba mươi sự kiện xảy ra trong một năm nhất định. Thì khả năng nó xảy ra ít nhất một lần trong một thế kỷ là 96.6%.) Tin xấu bổ sung là sẽ mãi mãi có con người, tổ chức. Và có lẽ thậm chí những quốc gia muốn gây thiệt hại tối đa cho đất nước chúng ta. Phương tiện làm việc đó của họ đã tăng lên theo cấp số nhân trong suốt cuộc đời của tôi. “Đổi mới” có mặt tối của nó.

Không có cách nào để các tập đoàn Mỹ hoặc nhà đầu tư của họ loại bỏ rủi ro này. Nếu một sự kiện xảy ra ở Hoa Kỳ dẫn đến sự tàn phá hàng loạt. Giá trị của tất cả các khoản đầu tư cổ phần gần như chắc chắn sẽ bị giảm sút.

Không ai biết “ngày sau” sẽ như thế nào. Tuy nhiên, tôi nghĩ rằng đánh giá của Einstein năm 1949 vẫn phù hợp: “Tôi không biết Thế chiến thứ ba sẽ diễn ra bằng vũ khí gì. Nhưng Thế chiến thứ tư sẽ diễn ra bằng gậy và đá”.

*************

Tôi viết phần này vì chúng tôi có một đề xuất ủy quyền liên quan đến biến đổi khí hậu để xem xét tại cuộc họp thường niên năm nay. Nhà tài trợ muốn chúng tôi cung cấp báo cáo về những nguy hiểm. Mà sự thay đổi này có thể gây ra cho hoạt động bảo hiểm của chúng tôi. Và giải thích cách chúng tôi ứng phó với những mối đe dọa này.

Đối với tôi, rất có thể biến đổi khí hậu đang đặt ra một vấn đề lớn cho hành tinh này. Tôi nói “rất có thể” chứ không phải “chắc chắn”. Vì tôi không có năng khiếu khoa học và nhớ rất rõ những dự đoán khủng khiếp của hầu hết các “chuyên gia” về Y2K. Tuy nhiên, sẽ là ngu ngốc nếu tôi hoặc bất kỳ ai yêu cầu bằng chứng 100%. Về thiệt hại to lớn sắp xảy ra đối với thế giới. Nếu kết quả đó dường như có thể xảy ra. Và nếu hành động kịp thời dù chỉ có một cơ hội nhỏ để ngăn chặn mối nguy hiểm.

Vấn đề này có điểm tương đồng với Cuộc đánh cược về sự tồn tại của Chúa của Pascal. Pascal, có thể nhớ lại, lập luận rằng nếu chỉ có một xác suất nhỏ rằng Chúa thực sự tồn tại. Thì việc hành xử như thể Ngài tồn tại là điều hợp lý. Bởi vì phần thưởng có thể là vô hạn. Trong khi việc thiếu niềm tin có nguy cơ phải chịu đau khổ vĩnh viễn.

Tương tự như vậy, nếu chỉ có 1% khả năng hành tinh này đang hướng tới một thảm họa thực sự lớn. Và sự chậm trễ đồng nghĩa với việc vượt qua điểm không thể quay lại. Thì việc không hành động lúc này là liều lĩnh. Gọi đây là Định luật Nô-ê: Nếu một con tàu có thể cần thiết cho sự sống còn. Hãy bắt đầu đóng nó ngay hôm nay. Bất kể bầu trời có quang đãng đến đâu.

Có thể hiểu được rằng người tài trợ cho đề xuất ủy quyền tin rằng. Berkshire đặc biệt bị đe dọa bởi biến đổi khí hậu. Vì chúng tôi là một công ty bảo hiểm lớn, đảm nhận mọi loại rủi ro. Nhà tài trợ có thể lo lắng thiệt hại về tài sản sẽ tăng vọt do thời tiết thay đổi. Và trên thực tế, những lo lắng như vậy có thể được bảo đảm.

Nếu chúng tôi viết các hợp đồng bảo hiểm mười hoặc hai mươi năm với giá cố định. Nhưng các hợp đồng bảo hiểm thường được soạn thảo trong một năm. Và được định giá lại hàng năm để phản ánh những thay đổi về rủi ro. Khả năng tổn thất gia tăng nhanh chóng chuyển thành phí bảo hiểm tăng lên.

Hãy nhớ lại năm 1951 khi tôi lần đầu tiên say mê GEICO. Mức lỗ trung bình trên mỗi hợp đồng của công ty khi đó là khoảng 30 USD/năm. Hãy tưởng tượng phản ứng của bạn nếu tôi dự đoán rằng vào năm 2015. Chi phí tổn thất sẽ tăng lên khoảng 1,000 USD cho mỗi hợp đồng. Bạn có thể hỏi liệu những khoản lỗ tăng vọt như vậy có phải là thảm họa không? Ồ không.

Trong những năm qua, lạm phát đã khiến chi phí sửa chữa ô tô. Và con người liên quan đến tai nạn tăng lên rất nhiều. Nhưng những chi phí gia tăng này đã nhanh chóng được bù đắp bằng phí bảo hiểm tăng lên. Vì vậy, nghịch lý thay, sự gia tăng chi phí tổn thất. Lại khiến các công ty bảo hiểm trở nên có giá trị hơn rất nhiều. Nếu chi phí không thay đổi, Berkshire giờ đây sẽ sở hữu một công ty bảo hiểm ô tô thực hiện hoạt động kinh doanh trị giá 600 triệu USD hàng năm. Thay vì một công ty có doanh thu 23 tỷ USD.

Cho đến nay, biến đổi khí hậu chưa gây ra các cơn bão thường xuyên hơn, tốn kém hơn. Cũng như các hiện tượng thời tiết khác liên quan đến thời tiết được bảo hiểm chi trả. Kết quả là tỷ lệ siêu mèo ở Mỹ đã giảm đều đặn trong những năm gần đây. Đó là lý do tại sao chúng tôi rút lui khỏi hoạt động kinh doanh đó. Nếu các siêu mèo trở nên đắt hơn và thường xuyên hơn. Thì tác động có thể xảy ra – mặc dù không chắc chắn. Đối với hoạt động kinh doanh bảo hiểm của Berkshire sẽ là khiến nó trở nên lớn hơn và sinh lời nhiều hơn.

Với tư cách là một công dân, bạn có thể hiểu được rằng biến đổi khí hậu khiến bạn mất ngủ. Là chủ nhà ở vùng trũng, bạn có thể cân nhắc việc chuyển đi. Nhưng khi bạn chỉ nghĩ với tư cách là cổ đông của một công ty bảo hiểm lớn. Bbiến đổi khí hậu sẽ không nằm trong danh sách lo lắng của bạn.

Cuộc họp thường niên

Charlie và tôi cuối cùng đã quyết định bước vào Thế kỷ 21. Cuộc họp thường niên năm nay của chúng tôi sẽ được phát trực tuyến toàn bộ trên toàn thế giới. Để xem cuộc họp, chỉ cần truy cập https://finance.yahoo.com/brklivestream lúc 9 giờ sáng theo Giờ ban ngày miền Trung vào Thứ Bảy, ngày 30 tháng 4. Yahoo! webcast sẽ bắt đầu bằng nửa giờ phỏng vấn các nhà quản lý, giám đốc và cổ đông. Sau đó, lúc 9:30, Charlie và tôi sẽ bắt đầu trả lời các câu hỏi.

Sự sắp xếp mới này sẽ phục vụ hai mục đích. Đầu tiên, nó có thể chững lại hoặc giảm nhẹ số người tham dự cuộc họp. Kỷ lục năm ngoái với hơn 40,000 người tham dự đã làm căng thẳng năng lực của chúng tôi. Ngoài việc nhanh chóng lấp đầy sân vận động chính của CenturyLink Center, chúng tôi đã lấp đầy các phòng tràn của nó. Và sau đó tràn vào hai phòng họp lớn tại Omaha Hilton liền kề. Tất cả các khách sạn lớn đều đã bán hết vé bất chấp sự hiện diện ngày càng tăng của Airbnb. Airbnb đặc biệt hữu ích cho những du khách có ngân sách hạn chế.

Lý do thứ hai của chúng tôi để bắt đầu phát sóng trực tuyến quan trọng hơn. Charlie đã 92 tuổi và tôi 85 tuổi. Nếu chúng tôi là đối tác của bạn trong một doanh nghiệp nhỏ và được giao nhiệm vụ điều hành nơi này. Thỉnh thoảng bạn sẽ muốn kiểm tra để đảm bảo rằng chúng tôi không trôi dạt vào vùng đất la-la. Ngược lại, các cổ đông không cần phải đến Omaha để theo dõi hình thức và hoạt động của chúng tôi. (Khi đưa ra đánh giá của mình, hãy tử tế: Hãy thừa nhận thực tế là chúng tôi trông không ấn tượng lắm khi chúng tôi ở phong độ tốt nhất.)

Người xem cũng có thể quan sát chế độ ăn uống kéo dài sự sống của chúng tôi. Trong cuộc họp, Charlie và tôi mỗi người sẽ uống đủ Coke, kẹo mềm của See và đậu phộng giòn của See. Để đáp ứng nhu cầu calo hàng tuần của một người dẫn đường cho NFL. Cách đây rất lâu, chúng tôi đã khám phá ra một sự thật cơ bản: Không gì bằng ăn cà rốt và bông cải xanh khi bạn thực sự đói – và muốn duy trì như vậy.

Các cổ đông dự kiến ​​tham dự đại hội nên đến vào lúc 7 giờ sáng khi Trung tâm CenturyLink mở cửa và bắt đầu mua sắm. Carrie Sova sẽ lại phụ trách lễ hội. Cô sinh đứa con thứ hai vào cuối tháng trước. Nhưng điều đó không làm cô chậm lại. Carrie là người điềm tĩnh, khéo léo và là chuyên gia trong việc phát huy những điều tốt nhất ở những người làm việc với cô ấy. Cô ấy được hỗ trợ bởi hàng trăm nhân viên Berkshire từ khắp đất nước. Cũng như toàn bộ đội ngũ văn phòng tại nhà của chúng tôi. Tất cả đều nỗ lực để mang lại niềm vui cuối tuần. Và mang lại nhiều thông tin cho chủ sở hữu của chúng tôi.

Năm ngoái chúng tôi đã tăng số giờ mua sắm tại CenturyLink. Doanh số bán hàng tăng vọt. Vì vậy, tất nhiên, chúng tôi sẽ giữ nguyên lịch trình mới. Vào Thứ Sáu, ngày 29 tháng 4, bạn có thể mua sắm từ trưa đến 5 giờ chiều. Còn vào Thứ Bảy, các cuộc triển lãm và cửa hàng sẽ mở cửa từ 7 giờ sáng đến 4 giờ 30 chiều.

Vào sáng thứ bảy, chúng ta sẽ có Thử thách ném báo quốc tế lần thứ năm. Mục tiêu của chúng ta sẽ lại là hiên nhà Clayton Home, nằm cách đường ném chính xác 35 feet. Khi tôi còn là một thiếu niên trong một lần tán tỉnh lao động chân chính ngắn ngủi. Tôi đã giao khoảng 500,000 tờ báo. Vì vậy tôi nghĩ tôi khá giỏi trong trò chơi này. Thử thách tôi! Làm nhục tôi! Đập tôi xuống một cái chốt! Giấy sẽ dài từ 36 đến 42 trang và bạn phải tự gấp chúng lại (không được dùng dây chun).

Cuộc thi bắt đầu lúc 7h15, khi đó các thí sinh sẽ thực hiện phần ném sơ bộ. Tám cú ném được đánh giá là chính xác nhất. Bốn cú ném của các thí sinh từ 12 tuổi trở xuống và bốn cú ném của nhóm lớn tuổi hơn. Sẽ thi đấu với tôi lúc 7:45. Mỗi người thách đấu trẻ sẽ nhận được một giải thưởng. Nhưng những đứa lớn hơn sẽ phải đánh tôi để mang bất cứ thứ gì về nhà.

Và hãy chắc chắn kiểm tra chính ngôi nhà Clayton. Nó có thể được mua với giá 78,900 USD. Được lắp đặt hoàn chỉnh trên mảnh đất mà bạn cung cấp. Trong những năm qua, chúng tôi đã bán được rất nhiều sản phẩm trong ngày hội họp. Kevin Clayton sẽ có mặt với sổ đặt hàng của mình.

Lúc 8:30 sáng, một bộ phim mới của Berkshire sẽ được chiếu. Một giờ sau, chúng ta sẽ bắt đầu phần hỏi đáp. (Bao gồm cả thời gian nghỉ trưa tại khán đài của CenturyLink) sẽ kéo dài đến 3:30 chiều. Sau một thời gian nghỉ ngơi ngắn, Charlie và tôi sẽ triệu tập cuộc họp thường niên vào lúc 3:45 chiều. Phiên làm việc này thường chỉ kéo dài khoảng nửa giờ. Và có thể được bỏ qua một cách an toàn bởi những người muốn mua sắm vào phút cuối.

Địa điểm mua sắm của bạn sẽ là hội trường rộng 194,300 foot vuông tiếp giáp với cuộc họp. Và tại đó sẽ bày bán các sản phẩm từ hàng chục công ty con của Berkshire. Hãy gửi lời chào tới nhiều nhà quản lý của Berkshire. Những người sẽ chỉ đạo các cuộc triển lãm của họ. Và hãy nhớ xem cách bố trí đường sắt BNSF tuyệt vời để chào mừng tất cả các công ty con của chúng tôi. Con bạn (và bạn!) Sẽ bị mê hoặc bởi nó.

Chúng tôi sẽ có một cuộc triển lãm mới và rất đặc biệt tại hội trường năm nay: một mô hình kích thước thật của động cơ máy bay lớn nhất thế giới mà Precision Castparts chế tạo nhiều bộ phận chính. Các động cơ thật nặng khoảng 20,000 pound, có đường kính 10 feet và dài 22 feet. Mô hình chia đôi tại cuộc họp sẽ giúp bạn có cái nhìn rõ hơn. Về nhiều thành phần PCC giúp cung cấp năng lượng cho các chuyến bay của bạn.

Brooks, công ty giày chạy bộ của chúng tôi, sẽ lại cung cấp một loại giày kỷ niệm đặc biệt tại cuộc họp. Sau khi bạn mua một đôi, hãy đeo chúng vào Chủ nhật tại “Berkshire 5K” thường niên lần thứ tư của chúng tôi. Cuộc đua lúc 8 giờ sáng bắt đầu tại CenturyLink.

Chi tiết đầy đủ về việc tham gia sẽ được bao gồm trong Hướng dẫn dành cho khách tham quan. Và sẽ được gửi cho bạn cùng với thông tin đăng nhập cuộc họp của bạn. Những người tham gia cuộc đua sẽ thấy mình chạy cùng với nhiều nhà quản lý, giám đốc và cộng sự của Berkshire. (Tuy nhiên, Charlie và tôi sẽ ngủ tiếp. Kẹo mềm và đậu phộng giòn sẽ gây nguy hiểm.) Số người tham gia 5K tăng lên hàng năm. Hãy giúp chúng tôi thiết lập một kỷ lục khác.

Gian hàng GEICO trong khu vực mua sắm sẽ có đội ngũ nhân viên tư vấn hàng đầu của công ty trên khắp đất nước. Dừng lại để báo giá. Trong hầu hết các trường hợp, GEICO sẽ có thể chiết khấu cho cổ đông của bạn (thường là 8%). Ưu đãi đặc biệt này được cho phép bởi 44 trong số 51 khu vực pháp lý nơi chúng tôi hoạt động.

(Một điểm bổ sung: Khoản giảm giá này không cộng dồn. Nếu bạn đủ điều kiện nhận một khoản giảm giá khác. Chẳng hạn như khoản giảm giá dành cho một số nhóm nhất định.) Mang theo thông tin chi tiết về bảo hiểm hiện tại của bạn và kiểm tra giá của chúng tôi. Chúng tôi có thể giúp bạn tiết kiệm được nhiều tiền thật. Chi tiêu tiết kiệm cho các sản phẩm khác của chúng tôi.

Hãy chắc chắn ghé thăm Bookworm. Nó sẽ chứa khoảng 35 cuốn sách và DVD, trong số đó có một số đầu sách mới. Andy Kilpatrick sẽ giới thiệu (và vui mừng ký tên) ấn bản mới nhất về tin tức toàn diện của ông về Berkshire. Nó dày 1,304 trang và nặng 9.8 pound. (Lời giới thiệu của tôi về cuốn sách: “Thật thiếu sót một cách lố bịch.”) Hãy xem cuốn sách mới của Peter Bevelin. Peter từ lâu đã là một nhà quan sát nhạy bén về Berkshire.

Chúng tôi cũng sẽ có ấn bản mới dài 20 trang của cuốn sách kỷ niệm 50 năm của Berkshire. Mà tại cuộc họp năm ngoái đã bán được 12,000 bản. Kể từ đó, Carrie và tôi đã khám phá thêm những tài liệu mà chúng tôi thấy thú vị. Chẳng hạn như một số lá thư rất riêng tư được Grover Cleveland gửi cho Edward Butler.

Bạn của anh ấy và là nhà xuất bản của tờ The Buffalo News lúc bấy giờ. Không có gì so với phiên bản gốc bị thay đổi hoặc loại bỏ và giá vẫn là 20 USD. Charlie và tôi sẽ cùng ký vào 100 bản được đặt ngẫu nhiên trong số 5,000 bản có sẵn để bán tại cuộc họp.

Bạn tôi, Phil Beuth, đã viết Khập khiễng trên mặt nước. Một cuốn tự truyện ghi lại cuộc đời của anh ấy tại Capital Cities Communications. Và kể cho bạn rất nhiều điều về các nhà lãnh đạo của nó, Tom Murphy và Dan Burke. Hai người này là bộ đôi quản lý giỏi nhất. Cả về những gì họ đạt được cũng như cách họ thực hiện điều đó. Mà Charlie và tôi từng chứng kiến. Phần lớn những gì bạn trở thành trong cuộc sống phụ thuộc vào việc bạn chọn ngưỡng mộ và sao chép ai. Hãy bắt đầu với Tom Murphy và bạn sẽ không bao giờ cần đến tấm gương thứ hai.

Cuối cùng, Jeremy Miller đã viết Những nguyên tắc cơ bản của Warren Buffett. Cuốn sách sẽ ra mắt tại cuộc họp thường niên. Ông Miller đã thực hiện xuất sắc công việc nghiên cứu. Và mổ xẻ hoạt động của Buffett Partnership Ltd. Cũng như giải thích văn hóa của Berkshire đã phát triển như thế nào kể từ nguồn gốc BPL. Nếu bạn bị mê hoặc bởi lý thuyết và thực tiễn đầu tư, bạn sẽ thích cuốn sách này.

Phần đính kèm tài liệu ủy quyền kèm theo báo cáo này giải thích cách bạn. Có thể có được thông tin xác thực mà bạn cần để được tham gia cả cuộc họp và các sự kiện khác. Các hãng hàng không đôi khi tăng giá cho kỳ nghỉ cuối tuần ở Berkshire. Nếu bạn đến từ xa, hãy so sánh chi phí bay đến Thành phố Kansas và Omaha. Lái xe giữa hai thành phố mất khoảng 2 tiếng rưỡi. Và có thể Thành phố Kansas có thể giúp bạn tiết kiệm một khoản tiền đáng kể. Đặc biệt nếu bạn dự định thuê một chiếc ô tô ở Omaha. Khoản tiết kiệm cho một cặp vợ chồng có thể lên tới 1,000 USD hoặc hơn. Hãy tiêu số tiền đó với chúng tôi.

Tại Nebraska Furniture Mart, tọa lạc trên một khu đất rộng 77 mẫu Anh trên Đường 72 giữa Dodge và Pacific. Chúng tôi sẽ lại áp dụng mức giá chiết khấu “Cuối tuần ở Berkshire”. Năm ngoái, trong tuần diễn ra cuộc họp, cửa hàng đã đạt doanh thu kỷ lục 44,239,493 USD. Nếu bạn nhắc lại con số đó với người bán lẻ, anh ta sẽ không tin bạn. (Một tuần trung bình đối với cửa hàng Omaha của NFM. Cửa hàng nội thất gia đình có doanh số bán hàng cao nhất ở Hoa Kỳ ngoại trừ cửa hàng Dallas mới của chúng tôi là khoảng 9 triệu USD.)

Để nhận được chiết khấu Berkshire tại NFM. Bạn phải thực hiện giao dịch mua hàng của mình. Trong khoảng thời gian từ Thứ Ba, ngày 26 tháng 4 đến Thứ Hai, ngày 2 tháng 5. Đồng thời xuất trình giấy chứng nhận cuộc họp của bạn. Mức giá đặc biệt trong thời gian này thậm chí sẽ áp dụng cho các sản phẩm của một số nhà sản xuất có uy tín. Thường có các quy định cứng rắn về việc giảm giá. Nhưng theo tinh thần cuối tuần dành cho cổ đông của chúng tôi, đã tạo ra một ngoại lệ cho bạn.

Chúng tôi đánh giá cao sự hợp tác của họ. Trong “Cuối tuần ở Berkshire”, NFM sẽ mở cửa từ 10 giờ sáng đến 9 giờ tối. Thứ Hai đến Thứ Sáu, 10 giờ sáng đến 9 giờ 30 tối. Vào Thứ Bảy và từ 10 giờ sáng đến 8 giờ tối. Vào ngày Chủ nhật. Từ 5h30 chiều đến 8 giờ tối vào thứ Bảy. NFM sẽ tổ chức một buổi dã ngoại và tất cả các bạn đều được mời tham gia.

Tại Borsheims, chúng tôi sẽ lại tổ chức hai sự kiện chỉ dành cho cổ đông. Đầu tiên sẽ là tiệc chiêu đãi cocktail từ 6 giờ chiều. đến 9 giờ tối vào thứ sáu ngày 29 tháng 4. Buổi dạ tiệc thứ hai, buổi dạ tiệc chính, sẽ được tổ chức vào Chủ Nhật, ngày 1 tháng 5, từ 9 giờ sáng đến 4 giờ chiều. Vào Thứ Bảy, chúng tôi sẽ vẫn mở cửa đến 6 giờ chiều. Trong khoảng thời gian từ Thứ Sáu đến Chủ Nhật năm ngoái. Cứ 15 giây cửa hàng lại ghi một phiếu bán hàng cho biết cửa hàng mở cửa.

Chúng tôi sẽ có rất đông người ở Borsheims suốt cuối tuần. Do đó, để thuận tiện cho bạn. Giá dành cho cổ đông sẽ có sẵn từ Thứ Hai, ngày 25 tháng 4 đến Thứ Bảy, ngày 7 tháng 5. Trong thời gian đó, vui lòng xác nhận mình là cổ đông. Bằng cách xuất trình giấy ủy nhiệm họp hoặc bản tuyên bố môi giới cho thấy bạn sở hữu cổ phiếu của chúng tôi.

Vào Chủ nhật, tại trung tâm mua sắm bên ngoài Borsheims, Norman Beck. Một nhà ảo thuật xuất sắc đến từ Dallas, sẽ khiến người xem phải hoang mang. Ở cấp độ cao hơn, chúng tôi sẽ có Bob Hamman và Sharon Osberg. Hai trong số những chuyên gia chơi bài bridge hàng đầu thế giới. Sẵn sàng chơi bài bridge với các cổ đông của chúng tôi vào chiều Chủ nhật. Tôi sẽ tham gia cùng họ và hy vọng có Ajit và Charlie cũng ở đó.

Bạn tôi, Ariel Hsing, cũng sẽ đến trung tâm thương mại vào Chủ nhật. Để thi đấu với các đối thủ ở môn bóng bàn. Tôi gặp Ariel khi cô ấy chín tuổi. Và thậm chí khi đó tôi vẫn không thể ghi được điểm nào trước cô ấy. Bây giờ, cô ấy là sinh viên năm cuối của Princeton, đã đại diện cho Hoa Kỳ tại Thế vận hội 2012. Nếu bạn không ngại làm mình xấu hổ. Hãy kiểm tra kỹ năng của bạn với cô ấy, bắt đầu lúc 1 giờ chiều. Bill Gates và tôi sẽ dẫn đầu và cố gắng làm dịu cô ấy.

Gorat’s một lần nữa sẽ mở cửa dành riêng cho các cổ đông của Berkshire vào Chủ nhật, ngày 1 tháng 5, phục vụ từ 1 giờ chiều cho đến 10 giờ tối. Để đặt chỗ tại Gorat’s, hãy gọi 402-551-3733 vào ngày 1 tháng 4 (nhưng không phải trước đó). Đối với nhà hàng yêu thích khác của tôi, Piccolo’s. Tôi rất buồn khi phải thông báo rằng nhà hàng đã đóng cửa.

Chúng tôi sẽ lại có ba nhà báo tài chính đó dẫn dắt phần hỏi đáp tại cuộc họp. Hỏi Charlie và tôi những câu hỏi mà các cổ đông đã gửi cho họ qua e-mail. Các nhà báo và địa chỉ email của họ là: Carol Loomis, nhà báo kinh doanh xuất sắc trong thời đại của bà. Người có thể được gửi email theo địa chỉ [email protected]. Becky Quick, của CNBC, tại [email protected]. Và Andrew Ross Sorkin, của The New York Times, tại [email protected].

Từ các câu hỏi được gửi, mỗi nhà báo sẽ chọn ra sáu câu hỏi mà họ cho là thú vị và quan trọng nhất. Các nhà báo đã nói với tôi rằng câu hỏi của bạn có cơ hội được chọn cao nhất. Nếu bạn viết ngắn gọn, tránh gửi nó vào phút cuối. Làm cho nó liên quan đến Berkshire. Và không bao gồm quá hai câu hỏi trong bất kỳ email nào bạn gửi cho họ. (Trong email của bạn, hãy cho nhà báo biết liệu bạn có muốn nêu tên mình nếu câu hỏi của bạn được hỏi hay không.)

Một bộ câu hỏi kèm theo sẽ được đặt ra bởi ba nhà phân tích theo dõi Berkshire. Năm nay chuyên gia bảo hiểm sẽ là Cliff Gallant của Nomura Securities. Các câu hỏi liên quan đến hoạt động phi bảo hiểm của chúng tôi sẽ đến từ Jonathan Brandt của Ruane, Cunniff & Goldfarb và Gregg Warren của Morningstar. Chúng tôi hy vọng rằng các nhà phân tích và nhà báo. Sẽ đặt những câu hỏi giúp tăng thêm sự hiểu biết của chủ sở hữu chúng tôi về khoản đầu tư của họ.

Cả Charlie và tôi đều sẽ không tìm được manh mối nào về những câu hỏi đang hướng tới chúng tôi. Chắc chắn một số sẽ khó khăn và đó là cách chúng tôi thích. Không được phép đặt câu hỏi nhiều phần. Chúng tôi muốn càng nhiều người đặt câu hỏi càng tốt.

Tất cả đã nói rằng chúng tôi mong đợi ít nhất 54 câu hỏi. Trong đó sẽ cho phép sáu câu hỏi từ mỗi nhà phân tích và nhà báo và 18 câu hỏi từ khán giả. (Năm ngoái chúng tôi có tổng cộng 64 người.) Những người đặt câu hỏi từ khán giả sẽ được chọn thông qua 11 bức vẽ diễn ra lúc 8:15 sáng của cuộc họp hàng năm. Có thể nói, mỗi chiếc trong số 11 micrô được lắp đặt tại nhà thi đấu và phòng tràn chính sẽ là 1 bản lưu trữ.

Trong khi tôi đang nói về chủ đề thu thập kiến ​​thức của chủ sở hữu. Hãy để tôi nhắc bạn rằng Charlie và tôi tin rằng. Tất cả các cổ đông phải đồng thời có quyền truy cập vào thông tin mới mà Berkshire công bố. Và nếu có thể, cũng nên có đủ thời gian để tìm hiểu và phân tích nó trước khi bất kỳ giao dịch nào diễn ra.

Đó là lý do tại sao chúng tôi cố gắng phát hành dữ liệu tài chính muộn vào thứ Sáu hoặc sớm vào thứ Bảy. Và tại sao cuộc họp thường niên của chúng tôi luôn được tổ chức vào thứ Bảy. Chúng tôi không tuân theo thông lệ thông thường. Là nói chuyện trực tiếp với các nhà đầu tư hoặc nhà phân tích tổ chức lớn. Thay vào đó, chúng tôi đối xử với họ như tất cả các cổ đông khác. Đối với chúng tôi, không có ai quan trọng hơn cổ đông của quỹ hữu hạn. Người đã tin tưởng giao cho chúng tôi một phần đáng kể số tiền tiết kiệm của anh ta.

*************

Vì lý do chính đáng, tôi thường xuyên ca ngợi thành tích của các nhà quản lý điều hành của chúng tôi. Họ thực sự là những Ngôi sao toàn diện. Những người điều hành công việc kinh doanh của mình như thể họ là tài sản duy nhất thuộc sở hữu của gia đình họ.

Tôi cũng tin rằng tư duy của các nhà quản lý của chúng tôi. Là hướng tới cổ đông như có thể thấy ở các công ty lớn thuộc sở hữu đại chúng. Hầu hết các nhà quản lý của chúng tôi không có nhu cầu tài chính để làm việc. Niềm vui khi đạt được thành công trong công việc kinh doanh “về nhà” có ý nghĩa đối với họ nhiều như tiền lương của họ.

Tuy nhiên, điều quan trọng không kém là 24 người đàn ông và phụ nữ làm việc cùng tôi tại văn phòng công ty. Nhóm này giải quyết hiệu quả vô số SEC và các yêu cầu pháp lý khác. Nộp tờ khai thuế thu nhập Liên bang dày 30,400 trang – tăng 6,000 trang so với năm trước! Giám sát việc nộp 3,530 tờ khai thuế tiểu bang. Trả lời vô số câu hỏi của cổ đông và giới truyền thông. Đưa ra báo cáo thường niên, chuẩn bị cho cuộc họp thường niên lớn nhất đất nước. Điều phối các hoạt động của Hội đồng quản trị, kiểm tra tính xác thực của lá thư này và danh sách này vẫn tiếp tục kéo dài.

Họ xử lý tất cả các nhiệm vụ kinh doanh này một cách vui vẻ và hiệu quả không thể tin được. Khiến cuộc sống của tôi trở nên dễ dàng và dễ chịu. Những nỗ lực của họ vượt xa các hoạt động liên quan chặt chẽ đến Berkshire.

Chẳng hạn, năm ngoái, họ đã làm việc với 40 trường đại học (được chọn từ 200 ứng viên). Đã gửi sinh viên đến Omaha để tham gia một ngày hỏi đáp với tôi. Họ cũng xử lý tất cả các loại yêu cầu mà tôi nhận được. Sắp xếp chuyến đi của tôi. Và thậm chí còn mua cho tôi bánh mì kẹp thịt và khoai tây chiên (tất nhiên là phủ sốt cà chua Heinz) cho bữa trưa. Không có CEO nào tốt hơn thế. Tôi thực sự cảm thấy như đang nhảy múa để làm việc mỗi ngày. Thực tế là công việc của tôi mỗi năm trở nên vui vẻ hơn.

Năm 2015, doanh thu của Berkshire tăng thêm 16 tỷ USD. Tuy nhiên, hãy xem kỹ hai bức ảnh ở trang đối diện. Hình trên cùng là từ báo cáo năm ngoái và cho thấy toàn bộ nhân viên văn phòng tại nhà của Berkshire đang ăn bữa trưa Giáng sinh của chúng tôi. Bên dưới bức ảnh đó là bức ảnh Giáng sinh năm nay có 25 người giống hệt nhau. Năm 2015, không có ai tham gia cùng chúng tôi, không có ai rời đi. Và rất có thể bạn sẽ nhìn thấy một bức ảnh giống số 25 vào năm tới.

Bạn có thể tưởng tượng một công ty rất lớn khác. Chúng tôi tuyển dụng 361,270 người trên toàn thế giới. Lại có được công việc ổn định như vậy tại trụ sở chính không? Tại Berkshire, chúng tôi đã thuê được một số người tuyệt vời. Và họ đã ở lại với chúng tôi. Hơn nữa, không ai được thuê trừ khi người đó thực sự cần thiết. Đó là lý do tại sao bạn chưa bao giờ đọc về chi phí “tái cơ cấu” ở Berkshire.

Vào ngày 30 tháng 4, hãy đến Omaha – cái nôi của chủ nghĩa tư bản – và gặp nhóm của tôi. Họ la tuyệt nhât.

Ngày 27 tháng 2 năm 2016

Warren E. Buffett

Chủ tịch Hội đồng quản trị

Kết luận 

Trên đây là toàn bộ thông tin về bức thư gửi cổ đông của Warren Buffett năm 2020. Mà Cú đã biên soạn lại dựa trên bản gốc bằng Tiếng Anh để anh em dễ tham khảo. Quá trình biên soạn sẽ không tránh khỏi những lỗi dùng từ. Hy vọng anh em sẽ đón nhận một khách khách quan nhất có thể. Nếu có bất cứ vấn đề gì còn thắc mắc, anh em hoàn toàn có thể inbox về Fanpage Cú Thông Thái. Hoặc comment ngay dưới bài viết. Cú sẽ cố gắng giải đáp chi tiết nhất có thể để anh em dễ hiểu.

Đồng thời, cũng mong bài viết này mang lại ít nhiều giá trị cho anh em trên hành trình làm nhà đầu tư giá trị. Cũng như kiến thức đầu tư đúng đắn từ những quan điểm, góc nhìn của tỷ phú Warren Buffett được trình bày trong thư. Anh em nhớ follow kênh của Cú để tiếp tục update những bài viết tiếp theo trong chuỗi series Thư gửi cổ đông của Warren Buffett nhé! 

Link gốc thư gửi cổ đông của Warren Buffett năm 2015 bằng Tiếng Anh cho anh em tham khảo: https://www.berkshirehathaway.com/letters/2015ltr.pdf

Tham khảo ngay:

1. Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 1977 – Kinh doanh dệt may tồi tệ
2. Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 1978 – Các Công ty Bảo Hiểm tuyệt vời
3. Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 1979 – Ngân hàng đạt kết quả vượt trội

Ngoài ra, còn nhiều kiến thức bổ ích khác về chứng khoán mà Cú có chia sẻ trên kênh Youtube. Anh em có thể ghé kênh youtube của Cú để tham khảo thêm nhiều kiến thức về chứng khoán – tài chính.

Nếu muốn tìm hiểu sâu hơn về cách đầu tư cổ phiếu nói riêng, chứng khoán nói chung. Đặc biệt là với những anh em vừa chân ướt chân ráo bước vào thị trường. Anh em có thể tham khảo những bài hướng dẫn đầu tư chứng khoán cơ bản như:

>>Hướng dẫn đầu tư chứng khoán từ A-Z cho người mới bắt đầu

>>5 Bước hướng dẫn đầu tư chứng khoán cho F0 tuổi 30 (Nên biết)

Những bài viết này đều được Cú tổng hợp từ những kinh nghiệm đầu tư thực chiến của mình. Anh em có thể tham khảo hoặc có bất cứ thắc mắc gì có thể inbox cho Cú.

Khóa học chứng khoán cho NĐT F0 của Cú

Như đã nhắc ở phía trên, hiện tại Cú có cung cấp 3 khóa học chứng khoán từ cơ bản đến nâng cao. Cụ thể, bao gồm 3 khóa học: phân tích cổ phiếu BĐS, chứng khoán cơ sở, và chứng khoán phái sinh. Khóa học sẽ giúp anh em:

💯 Cung cấp kiến thức căn bản từ A-Z cho nhà đầu tư cả mới và lâu năm.

💯 Thực chiến thị trường, thành thạo các lệnh giao dịch.

💯 Hiểu đúng về cổ phiếu BĐS, mô hình kinh doanh, cách biến dự án thành tiền của DN BĐS.

Vì vậy nếu anh em nào có nhu cầu, có thể đăng ký khóa học hướng dẫn cơ bản từ A-Z về chứng khoán của Cú. Khóa học dành cho cả nhà đầu tư mới và lâu năm. Chỉ cần inbox là Cú sẽ giải đáp các thắc mắc về đầu tư và khóa học cho anh em nhé!

Chúc anh em đầu tư thành công!

Các kênh liên lạc

Để cập nhật thêm nhiều thông tin bổ ích về chứng khoán, theo dõi các kênh của Cú theo thông tin:

| Facebook: https://www.facebook.com/CuThongThai.VNInvestor/

| Youtube: https://www.youtube.com/channel/UCsk1Sln_4ju2JVyPhFcWwtA?sub_confirmation=1

| Tiktok: https://www.tiktok.com/@cuthongthai

| Instagram: https://www.instagram.com/cuthongthai/

| Podcasts: https://open.spotify.com/show/2QVMe6zi7toZM1YzRdUt7V

| Group cộng đồng Nhà đầu tư F0: https://www.facebook.com/groups/17609477738969