Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2010

Tiếp tục với Series Thư gửi cổ đông của Warren Buffett. Và những bài học kinh nghiệm sâu sắc cho nhà đầu tư. Hôm nay anh em cùng Cú tìm hiểu về bức thư năm 2010 của nhà đầu tư huyền thoại Warren Buffett nhé.

Bức thư gửi cổ đông của Warren Buffett năm 2010 có 6  phần chính như sau: 

– Phần 1.​ Hiệu suất

– Phần 2. ​Giá trị nội tại – Ngày nay và Ngày mai

– Phần 3. GEICO

– Phần 4. ​Bảo hiểm

– Phần 5. Hoạt động sản xuất, dịch vụ và bán lẻ

– Phần 6. Các doanh nghiệp được quản lý, có vốn đầu tư lớn 

– Phần 7. Tài chính và Sản phẩm Tài chính

– Phần 8. Đầu tư

– Phần 9. Các công cụ phái sinh

– Phần 10. Về báo cáo và báo cáo sai: Những con số quan trọng và những con số không quan trọng

– Phần 11. Cuộc sống và nợ nần

– Phần 12. Cuộc họp thường niên

Trước khi đi vào tìm hiểu chi tiết thư gửi cổ đông của Warren Buffett năm 2010 Cú có một lưu ý nhỏ là thư được dịch từ bản gốc Tiếng Anh. Vì vậy không tránh khỏi một số lỗi dùng thuật ngữ. Hy vọng anh em sẽ dễ hiểu và có góc nhìn khách quan đối với bài viết cùng Cú nhé!

Mở đầu tâm thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2010

“BERKSHIRE HATHAWAY INC.

Giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu của cả cổ phiếu Loại A và Loại B của chúng tôi đều tăng 13% vào năm 2010. Trong 46 năm qua (tức là kể từ khi ban quản lý hiện tại tiếp quản), giá trị sổ sách đã tăng từ 19 đô la lên 95,453 USD. Với tốc độ tăng trưởng kép hàng năm là 20.2%.

Điểm nổi bật của năm 2010 là việc chúng tôi mua lại Burlington Northern Santa Fe. Một thương vụ mua lại thậm chí còn hiệu quả hơn cả mong đợi của tôi. Hiện tại, có vẻ như việc sở hữu tuyến đường sắt này. Sẽ làm tăng sức mạnh kiếm tiền “bình thường” của Berkshire lên gần 40% trước thuế và hơn 30% sau thuế. Việc mua lại này đã làm tăng số lượng cổ phiếu của chúng tôi lên 6% và sử dụng 22 tỷ USD tiền mặt. Vì chúng tôi đã nhanh chóng bổ sung tiền mặt nên nền kinh tế của giao dịch này đã diễn ra rất tốt.

Tất nhiên, một “năm bình thường” không phải là điều mà Charlie Munger, Phó chủ tịch Berkshire và đối tác của tôi, hoặc tôi có thể định nghĩa một cách chính xác. Nhưng để ước tính khả năng kiếm tiền hiện tại. Chúng tôi hình dung một năm không có thảm họa lớn nào trong ngành bảo hiểm. Và có môi trường kinh doanh chung tốt hơn một chút so với năm 2010. Nhưng yếu hơn năm 2005 hoặc 2006.

Sử dụng những giả định này và một số giả định khác mà tôi sẽ giải thích trong phần “Đầu tư”. Tôi có thể ước tính rằng khả năng kiếm tiền thông thường của các tài sản mà chúng tôi hiện sở hữu. Là khoảng 17 tỷ USD trước thuế và 12 tỷ USD sau thuế. Không bao gồm bất kỳ khoản lãi hoặc lỗ vốn nào. Mỗi ngày, Charlie và tôi đều nghĩ về cách chúng tôi có thể xây dựng trên cơ sở này.

Cả hai chúng tôi đều hào hứng về tương lai của BNSF. Vì đường sắt có lợi thế lớn về chi phí và môi trường so với vận tải đường bộ, đối thủ cạnh tranh chính của họ. Năm ngoái, BNSF đã vận chuyển mỗi tấn hàng hóa. Mà họ vận chuyển được kỷ lục 500 dặm chỉ với một gallon nhiên liệu diesel. Con số này tiết kiệm nhiên liệu gấp ba lần so với vận tải đường bộ. Điều đó có nghĩa là đường sắt của chúng tôi sở hữu một lợi thế quan trọng về chi phí vận hành. Đồng thời, đất nước chúng tôi được hưởng lợi do lượng khí thải nhà kính giảm. Và nhu cầu nhập khẩu dầu mỏ ít hơn nhiều. Khi giao thông đi bằng đường sắt, xã hội được hưởng lợi.

Theo thời gian, việc vận chuyển hàng hóa tại Hoa Kỳ sẽ tăng lên. Và BNSF sẽ nhận được toàn bộ lợi ích của mình. Đường sắt sẽ cần phải đầu tư rất nhiều để tạo ra sự tăng trưởng này. Nhưng không ai có vị thế tốt hơn Berkshire để cung cấp nguồn tiền cần thiết. Dù nền kinh tế có chậm lại hay thị trường hỗn loạn. Thì các khoản séc của chúng ta vẫn sẽ được thanh toán.

Năm ngoái – trước sự bi quan lan rộng về nền kinh tế của chúng ta. Chúng tôi đã chứng minh sự nhiệt tình của mình đối với đầu tư vốn tại Berkshire. Bằng cách chi 6 tỷ USD cho bất động sản và thiết bị. Trong số tiền này, 5.4 tỷ đô la – hay 90% tổng số tiền – đã được chi tại Hoa Kỳ. Chắc chắn các doanh nghiệp của chúng ta sẽ mở rộng ra nước ngoài trong tương lai. Nhưng phần lớn các khoản đầu tư trong tương lai của họ sẽ ở trong nước. Năm 2011, chúng ta sẽ lập kỷ lục mới về chi tiêu vốn. 8 tỷ USD và chi toàn bộ số tiền tăng thêm 2 tỷ USD tại Hoa Kỳ.

Tiền sẽ luôn chảy về phía cơ hội, và có rất nhiều cơ hội như vậy ở Hoa Kỳ. Các nhà bình luận ngày nay thường nói về “sự bất ổn lớn”. Nhưng hãy nghĩ lại, ví dụ, ngày 6 tháng 12 năm 1941, ngày 18 tháng 10 năm 1987 và ngày 10 tháng 9 năm 2001. Cho dù hôm nay có thanh bình đến đâu, ngày mai luôn luôn bất ổn.

Đừng để thực tế đó làm bạn sợ. Trong suốt cuộc đời mình, các chính trị gia và chuyên gia liên tục than vãn về những vấn đề khủng khiếp mà nước Mỹ đang phải đối mặt. Tuy nhiên, người dân của chúng ta hiện đang sống tốt hơn gấp sáu lần so với thời tôi sinh ra. Những nhà tiên tri về ngày tận thế đã bỏ qua yếu tố cực kỳ quan trọng mà chắc chắn là: Tiềm năng của con người vẫn chưa cạn kiệt và hệ thống của Mỹ để giải phóng tiềm năng đó – một hệ thống đã tạo nên điều kỳ diệu trong hơn hai thế kỷ mặc dù thường xuyên bị gián đoạn do suy thoái và thậm chí là Nội chiến – vẫn tồn tại và hiệu quả.

Chúng ta không thông minh hơn so với khi đất nước chúng ta được thành lập và chúng ta cũng không làm việc chăm chỉ hơn. Nhưng hãy nhìn xung quanh và thấy một thế giới vượt xa giấc mơ của bất kỳ công dân thuộc địa nào. Bây giờ, giống như năm 1776, 1861, 1932 và 1941, những ngày tươi đẹp nhất của nước Mỹ đang ở phía trước.

Hiệu suất – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2010

Charlie và tôi tin rằng những người được giao nhiệm vụ quản lý quỹ của người khác. Nên thiết lập các mục tiêu hiệu suất ngay từ khi bắt đầu nhiệm kỳ quản lý của họ. Thiếu các tiêu chuẩn như vậy, ban quản lý sẽ bị cám dỗ. Bắn mũi tên hiệu suất rồi vẽ hồng tâm ở bất cứ nơi nào mũi tên đó rơi xuống.

Trong trường hợp của Berkshire. Chúng tôi đã nói với bạn từ lâu rằng nhiệm vụ của chúng tôi. Là tăng giá trị nội tại trên mỗi cổ phiếu với tốc độ lớn hơn mức tăng (bao gồm cả cổ tức) của S&P 500. Trong một số năm, chúng tôi thành công. Trong những năm khác, chúng tôi thất bại.

Nhưng nếu chúng tôi không thể đạt được mục tiêu đó theo thời gian. Chúng tôi đã không làm gì cho các nhà đầu tư của mình. Những người tự mình có thể nhận được kết quả ngang bằng hoặc tốt hơn bằng cách sở hữu một quỹ chỉ số.

Tất nhiên, thách thức là tính toán giá trị nội tại. Giao nhiệm vụ đó cho Charlie và tôi riêng, và bạn. Sẽ nhận được hai câu trả lời khác nhau. Không thể có sự chính xác.

Do đó, để loại bỏ tính chủ quan. Chúng tôi sử dụng một đại diện được đánh giá thấp cho giá trị nội tại. Giá trị sổ sách – khi đo lường hiệu suất của mình. Chắc chắn, một số doanh nghiệp của chúng tôi có giá trị cao hơn nhiều so với giá trị sổ sách của chúng. (Sau trong báo cáo này, chúng tôi sẽ trình bày một nghiên cứu điển hình.)

Nhưng vì mức phí bảo hiểm đó hiếm khi thay đổi mạnh theo từng năm. Nên giá trị sổ sách có thể đóng vai trò là công cụ hợp lý. Để theo dõi tình hình hoạt động của chúng ta.

Bảng trên trang 2 cho thấy thành tích 46 năm của chúng tôi so với S&P. Một thành tích khá tốt trong những năm trước và hiện chỉ đạt mức thỏa đáng. Chúng tôi muốn nhấn mạnh. Rằng những năm bội thu sẽ không bao giờ quay trở lại. Số vốn khổng lồ mà chúng tôi hiện đang quản lý. Đã loại bỏ mọi cơ hội đạt được thành tích đặc biệt. Tuy nhiên, chúng tôi sẽ phấn đấu để đạt được kết quả tốt hơn mức trung bình. Và cảm thấy công bằng khi bạn yêu cầu chúng tôi đạt được tiêu chuẩn đó.

Cần lưu ý rằng các số liệu hàng năm không được bỏ qua hoặc coi là quan trọng nhất. Tốc độ chuyển động của Trái đất quanh Mặt trời. Không đồng bộ với thời gian cần thiết để các ý tưởng đầu tư. Hoặc quyết định hoạt động có thể đơm hoa kết trái.

Ví dụ, tại GEICO, chúng tôi đã nhiệt tình chi 900 triệu USD vào năm ngoái cho quảng cáo. Để có được những người được bảo hiểm không mang lại cho chúng tôi lợi nhuận ngay lập tức. Nếu chúng tôi có thể chi gấp đôi số tiền đó một cách hiệu quả. Chúng tôi sẽ vui vẻ làm như vậy mặc dù kết quả ngắn hạn sẽ bị phạt thêm. Nhiều khoản đầu tư lớn vào hoạt động đường sắt. Và tiện ích của chúng tôi cũng được thực hiện với mục tiêu thu hồi vốn trong tương lai.

Để cung cấp cho bạn góc nhìn dài hạn hơn về hiệu suất. Chúng tôi trình bày trên trang đối diện các số liệu hàng năm từ trang 2. Được đúc lại thành một loạt các giai đoạn năm năm. Nhìn chung, có 42 giai đoạn như vậy và chúng kể một câu chuyện thú vị. Trên cơ sở so sánh, những năm tốt nhất của chúng tôi đã kết thúc vào đầu những năm 1980. Tuy nhiên, giai đoạn vàng của thị trường đã đến trong 17 năm tiếp theo. Với việc Berkshire đạt được lợi nhuận tuyệt đối tuyệt vời. Ngay cả khi lợi thế tương đối của chúng tôi thu hẹp lại.

Sau năm 1999, thị trường đình trệ (hay bạn đã nhận thấy điều đó chưa?). Do đó, hiệu suất tương đối khả quan mà Berkshire đạt được so với S&P. Kể từ đó chỉ mang lại kết quả tuyệt đối ở mức trung bình.

Nhìn về phía trước, chúng tôi hy vọng sẽ đạt được điểm trung bình cao hơn S&P vài điểm. Mặc dù kết quả đó tất nhiên không phải là điều chắc chắn. Nếu chúng tôi thành công trong mục tiêu đó. Chúng tôi gần như chắc chắn sẽ tạo ra kết quả tương đối tốt hơn. Trong những năm thị trường chứng khoán khó khăn. Và chịu kết quả kém hơn trong các thị trường mạnh.

Giá trị nội tại – Ngày nay và Ngày mai – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2010

Mặc dù giá trị nội tại của Berkshire không thể được tính toán chính xác. Nhưng hai trong ba trụ cột chính của công ty có thể được đo lường. Charlie và tôi dựa rất nhiều vào các phép đo này. Khi chúng tôi tự ước tính giá trị của Berkshire.

Thành phần đầu tiên của giá trị là các khoản đầu tư của chúng tôi. Cổ phiếu, trái phiếu và các khoản tương đương tiền mặt. Vào cuối năm, tổng giá trị của các khoản đầu tư này là 158 tỷ USD theo giá trị thị trường.

Tiền lưu động bảo hiểm – số tiền chúng tôi tạm thời nắm giữ trong các hoạt động bảo hiểm của mình mà không thuộc về chúng tôi. Tài trợ 66 tỷ USD cho các khoản đầu tư của chúng tôi. Tiền lưu động này là “miễn phí” miễn là hoạt động bảo hiểm hòa vốn. Nghĩa là phí bảo hiểm chúng tôi nhận được bằng với khoản lỗ. Và chi phí chúng tôi phải chịu.

Tất nhiên, kết quả bảo hiểm không ổn định, dao động thất thường giữa lãi và lỗ. Tuy nhiên, trong toàn bộ lịch sử của mình. Chúng tôi đã có lợi nhuận đáng kể. Và tôi cũng mong đợi chúng tôi sẽ đạt được kết quả hòa vốn trung bình hoặc tốt hơn trong tương lai. Nếu chúng tôi làm được điều đó. Tất cả các khoản đầu tư của chúng tôi. Những khoản đầu tư được tài trợ bằng cả tiền lưu động và lợi nhuận giữ lại. Có thể được coi là một yếu tố giá trị đối với các cổ đông của Berkshire.

Thành phần giá trị thứ hai của Berkshire là thu nhập đến từ các nguồn khác ngoài đầu tư và bảo hiểm. Thu nhập này được cung cấp bởi 68 công ty phi bảo hiểm của chúng tôi. Được liệt kê chi tiết trên trang 106. Trong những năm đầu của Berkshire, chúng tôi tập trung vào mảng đầu tư. Tuy nhiên, trong hai thập kỷ qua. Chúng tôi ngày càng nhấn mạnh vào việc phát triển thu nhập từ các doanh nghiệp phi bảo hiểm, một hoạt động sẽ tiếp tục.

Các bảng sau minh họa sự thay đổi này. Trong bảng đầu tiên, chúng tôi trình bày các khoản đầu tư trên mỗi cổ phiếu theo các khoảng thời gian thập kỷ bắt đầu từ năm 1970. Ba năm sau khi chúng tôi tham gia vào lĩnh vực bảo hiểm. Chúng tôi loại trừ các khoản đầu tư áp dụng cho các khoản lợi ích của cổ đông thiểu số.

Mặc dù mức tăng gộp hàng năm của chúng tôi trong các khoản đầu tư trên mỗi cổ phiếu. Là 19.9% lành mạnh trong giai đoạn 40 năm. Nhưng tốc độ tăng của chúng tôi đã chậm lại đáng kể. Vì chúng tôi tập trung vào việc sử dụng tiền để mua các doanh nghiệp đang hoạt động.

Lợi nhuận từ sự thay đổi này được thể hiện trong bảng sau. Minh họa cách thu nhập của các doanh nghiệp phi bảo hiểm của chúng tôi đã tăng lên. Một lần nữa trên cơ sở trên mỗi cổ phiếu. Và sau khi áp dụng các quyền lợi thiểu số.

Trong bốn mươi năm, mức tăng hàng năm kép của chúng tôi về thu nhập trước thuế. Không phải bảo hiểm trên mỗi cổ phiếu là 21.0%. Trong cùng kỳ, giá cổ phiếu của Berkshire tăng với tốc độ 22.1% hàng năm. Theo thời gian, bạn có thể mong đợi giá cổ phiếu của chúng tôi sẽ biến động mạnh. Theo các khoản đầu tư và thu nhập của Berkshire. Giá thị trường và giá trị nội tại thường đi theo những con đường rất khác nhau. Đôi khi trong thời gian dài – nhưng cuối cùng chúng sẽ gặp nhau.

Có một yếu tố thứ ba, chủ quan hơn. Đối với phép tính giá trị nội tại có thể là tích cực hoặc tiêu cực. Hiệu quả mà lợi nhuận giữ lại sẽ được triển khai trong tương lai. Chúng tôi, cũng như nhiều doanh nghiệp khác. Có khả năng sẽ giữ lại thu nhập trong thập kỷ tới sẽ bằng. Hoặc thậm chí vượt quá vốn mà chúng tôi hiện đang sử dụng. Một số công ty sẽ biến những đô la giữ lại này thành những đồng 50 cent, những công ty khác thành những tờ 2 USD.

Yếu tố “họ sẽ làm gì với số tiền đó” này luôn phải được đánh giá. Cùng với phép tính “chúng ta hiện có gì”. Để chúng ta hoặc bất kỳ ai có thể đưa ra ước tính hợp lý về giá trị nội tại của công ty. Đó là vì một nhà đầu tư bên ngoài đứng nhìn bất lực. Khi ban quản lý tái đầu tư phần lợi nhuận của công ty.

Nếu có thể kỳ vọng một CEO làm tốt công việc này. Thì triển vọng tái đầu tư sẽ làm tăng giá trị hiện tại của công ty. Nếu tài năng hoặc động cơ của CEO bị nghi ngờ. Thì giá trị hiện tại phải được khấu trừ. Sự khác biệt về kết quả có thể rất lớn. Một đô la có giá trị khi đó trong tay các CEO của Sears Roebuck hoặc Montgomery Ward vào cuối những năm 1960. Có số phận khác xa so với một đô la được giao cho Sam Walton.

Charlie và tôi hy vọng rằng. Thu nhập trên mỗi cổ phiếu của các doanh nghiệp phi bảo hiểm của chúng tôi. Sẽ tiếp tục tăng ở mức hợp lý. Nhưng công việc trở nên khó khăn hơn khi các con số ngày càng lớn. Chúng tôi sẽ cần cả hiệu suất tốt từ các doanh nghiệp hiện tại và nhiều vụ mua lại lớn hơn. Chúng tôi đã chuẩn bị. Súng voi của chúng tôi đã được nạp đạn, và ngón tay bóp cò của tôi ngứa ngáy.

Một phần bù đắp cho mỏ neo quy mô của chúng tôi. Là một số lợi thế quan trọng mà chúng tôi có. Đầu tiên, chúng tôi sở hữu một nhóm các nhà quản lý thực sự có kỹ năng. Những người có cam kết khác thường đối với hoạt động của riêng họ và đối với Berkshire. Nhiều CEO của chúng tôi là những người giàu có độc lập. Và chỉ làm việc vì họ yêu thích công việc của mình. Họ là những người tình nguyện, không phải lính đánh thuê. Vì không ai có thể cung cấp cho họ một công việc mà họ thích hơn. Nên họ không thể bị dụ dỗ.

Tại Berkshire, các nhà quản lý có thể tập trung vào việc điều hành doanh nghiệp của mình. Họ không phải chịu các cuộc họp tại trụ sở chính. Cũng như lo lắng về tài chính hay sự quấy rối của Phố Wall. Họ chỉ cần nhận được một lá thư từ tôi hai năm một lần. (Được sao chép ở trang 104-105). Và gọi cho tôi khi họ muốn.

Và mong muốn của họ cũng khác nhau: Có những nhà quản lý mà tôi không nói chuyện trong năm ngoái, trong khi có một người mà tôi nói chuyện gần như hàng ngày. Chúng tôi tin tưởng vào con người hơn là quy trình. Một quy tắc “tuyển dụng tốt, quản lý ít” phù hợp với cả họ và tôi.

Các CEO của Berkshire có nhiều hình thức. Một số có bằng MBA. Những người khác chưa bao giờ tốt nghiệp đại học. Một số sử dụng ngân sách và là những người theo sách vở. Những người khác hoạt động theo cảm tính.

Đội của chúng tôi giống như một đội bóng chày. Gồm toàn những ngôi sao có phong cách đánh bóng rất khác nhau. Chúng tôi hiếm khi phải thay đổi đội hình. Lợi thế thứ hai của chúng tôi liên quan đến việc phân bổ tiền. Mà doanh nghiệp của chúng tôi kiếm được. Sau khi đáp ứng nhu cầu của những doanh nghiệp đó. Chúng tôi còn lại một khoản tiền rất lớn. Hầu hết các công ty chỉ giới hạn bản thân. Trong việc tái đầu tư tiền trong ngành mà họ đang hoạt động.

Tuy nhiên, điều đó thường hạn chế họ trong một “vũ trụ” để phân bổ vốn vừa nhỏ vừa khá kém. So với những gì có sẵn trên thế giới rộng lớn hơn. Sự cạnh tranh cho một số ít cơ hội có sẵn có xu hướng trở nên khốc liệt. Người bán có lợi thế hơn, giống như một cô gái có thể. Nếu cô ấy là người phụ nữ duy nhất trong một bữa tiệc có nhiều chàng trai tham dự. Tình huống mất cân bằng đó sẽ rất tuyệt đối với cô gái. Nhưng lại rất tệ đối với các chàng trai.

Tại Berkshire, chúng tôi không gặp phải bất kỳ hạn chế nào về mặt thể chế khi triển khai vốn. Charlie và tôi chỉ bị giới hạn. Bởi khả năng hiểu được tương lai có thể xảy ra của một vụ mua lại có thể xảy ra. Nếu chúng ta vượt qua được rào cản đó – và thường là không thể. Thì chúng ta có thể so sánh bất kỳ cơ hội nào với nhiều cơ hội khác.

Khi tôi nắm quyền kiểm soát Berkshire vào năm 1965, tôi đã không khai thác lợi thế này. Berkshire khi đó chỉ hoạt động trong ngành dệt may. Nơi mà trong thập kỷ trước công ty đã thua lỗ đáng kể. Điều ngu ngốc nhất mà tôi có thể làm là theo đuổi “cơ hội”. Để cải thiện và mở rộng hoạt động dệt may hiện tại. Vì vậy trong nhiều năm, đó chính xác là những gì tôi đã làm. Và sau đó, trong một lần bùng nổ cuối cùng của sự sáng suốt. Tôi đã đi ra ngoài và mua một công ty dệt may khác. Aaaaaaargh! Cuối cùng, tôi đã tỉnh táo lại. Đầu tiên là đầu tư vào bảo hiểm và sau đó là các ngành khác.

Thậm chí còn có một phần bổ sung cho lợi thế thế giới là hàu của chúng ta này. Ngoài việc đánh giá sức hấp dẫn của một doanh nghiệp so với nhiều doanh nghiệp khác. Chúng tôi còn đánh giá các doanh nghiệp so với các cơ hội có sẵn trong các chứng khoán có thể bán được. Một sự so sánh mà hầu hết các ban quản lý không thực hiện. Thông thường, các doanh nghiệp được định giá cao một cách vô lý. So với những gì có thể kiếm được từ các khoản đầu tư vào cổ phiếu hoặc trái phiếu. Vào những thời điểm như vậy, chúng tôi mua chứng khoán và chờ thời.

Tính linh hoạt của chúng tôi đối với việc phân bổ vốn. Đã chiếm phần lớn tiến trình của chúng tôi cho đến nay. Chúng tôi có thể lấy tiền kiếm được từ. Chẳng hạn như See’s Candies hoặc Business Wire. (Hai trong số những doanh nghiệp hoạt động tốt nhất của chúng tôi. Nhưng cũng có hai doanh nghiệp cung cấp cơ hội tái đầu tư hạn chế.) Và sử dụng số tiền đó như một phần cổ phần mà chúng tôi cần để mua BNSF.

Lợi thế cuối cùng của chúng tôi là văn hóa khó sao chép thấm nhuần Berkshire. Và trong kinh doanh, văn hóa rất quan trọng.

Đầu tiên, các giám đốc đại diện cho bạn suy nghĩ và hành động như chủ sở hữu. Họ nhận được khoản bồi thường tượng trưng. Không có quyền chọn, không có cổ phiếu bị hạn chế và. Về vấn đề đó, hầu như không có tiền mặt. Chúng tôi không cung cấp cho họ bảo hiểm trách nhiệm của giám đốc và cán bộ. Một điều hiển nhiên ở hầu hết mọi công ty đại chúng lớn khác.

Nếu họ làm hỏng tiền của bạn, họ cũng sẽ mất tiền. Bỏ qua các khoản nắm giữ của tôi. Các giám đốc và gia đình họ sở hữu cổ phiếu Berkshire trị giá hơn 3 tỷ USD. Do đó, các giám đốc của chúng tôi theo dõi các hành động và kết quả của Berkshire. Với sự quan tâm sâu sắc và con mắt của chủ sở hữu. Bạn và tôi thật may mắn khi có họ làm người quản lý.

Cùng một định hướng sở hữu này chiếm ưu thế trong số các nhà quản lý của chúng tôi. Trong nhiều trường hợp, đây là những người đã tìm đến Berkshire. Như một bên mua lại cho một doanh nghiệp mà họ và gia đình họ đã sở hữu từ lâu. Họ đến với chúng tôi với tư duy của một chủ sở hữu. Và chúng tôi cung cấp một môi trường khuyến khích họ giữ lại tư duy đó. Có những nhà quản lý yêu thích doanh nghiệp của họ là một lợi thế không nhỏ.

Văn hóa tự lan truyền. Winston Churchill đã từng nói. “Bạn định hình ngôi nhà của mình và sau đó họ định hình bạn.” Trí tuệ đó cũng áp dụng cho các doanh nghiệp. Các thủ tục quan liêu tạo ra nhiều quan liêu hơn. Và các cung điện công ty đế quốc tạo ra hành vi hống hách. (Như một người nói đùa. “Bạn biết mình không còn là CEO nữa khi bạn ngồi vào ghế sau xe và nó không di chuyển.”)

Tại “Trụ sở chính toàn cầu” của Berkshire. Tiền thuê hàng năm của chúng tôi là 270,212 USD. Hơn nữa, khoản đầu tư vào văn phòng tại nhà. Cho đồ nội thất, nghệ thuật, máy bán Coke, phòng ăn trưa, thiết bị công nghệ cao. Bạn cứ nói đi – tổng cộng là 301,363 USD. Miễn là Charlie và tôi đối xử với tiền của bạn như tiền của chúng tôi. Thì các nhà quản lý của Berkshire cũng có thể sẽ cẩn thận với nó.

Các chương trình trả lương, cuộc họp thường niên và thậm chí cả báo cáo thường niên của chúng tôi. Đều được thiết kế với mục đích củng cố văn hóa Berkshire. Và biến nó thành văn hóa đẩy lùi và trục xuất các nhà quản lý có khuynh hướng khác. Văn hóa này ngày càng mạnh mẽ hơn qua từng năm. Và sẽ vẫn nguyên vẹn trong thời gian dài sau khi Charlie và tôi rời khỏi công ty.

Chúng tôi sẽ cần tất cả các điểm mạnh mà tôi vừa mô tả để có thể làm tốt. Các nhà quản lý của chúng tôi sẽ hoàn thành nhiệm vụ; bạn có thể tin tưởng vào điều đó. Nhưng liệu Charlie và tôi có thể giữ vững mục tiêu phân bổ vốn hay không. Phụ thuộc một phần vào môi trường cạnh tranh để mua lại. Bạn sẽ nhận được những nỗ lực tốt nhất của chúng tôi.

GEICO – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2010

Bây giờ, tôi sẽ kể cho bạn nghe một câu chuyện. Giúp bạn hiểu được giá trị nội tại của một doanh nghiệp. Có thể vượt xa giá trị sổ sách của nó như thế nào. Kể lại câu chuyện này cũng giúp tôi có cơ hội sống lại một số kỷ niệm tuyệt vời.

Vào tháng trước, cách đây sáu mươi năm. GEICO đã bước vào cuộc đời tôi, định mệnh sẽ định hình cuộc đời tôi theo một cách to lớn. Khi đó tôi là sinh viên 20 tuổi sau đại học tại Đại học Columbia. Tôi quyết định theo học ở đó vì thần tượng của tôi, Ben Graham. Là người dạy một lớp học một tuần một lần tại trường.

Một ngày nọ ở thư viện, tôi đã kiểm tra mục nhập của Ben trong Who’s Who in America. Và phát hiện ra ông là chủ tịch của Government Employees Insurance Co. (nay gọi là GEICO). Tôi không biết gì về bảo hiểm và chưa bao giờ nghe nói đến công ty này. Tuy nhiên, thủ thư đã chỉ cho tôi một tuyển tập lớn về các công ty bảo hiểm. Và sau khi đọc trang về GEICO, tôi quyết định đến thăm công ty. Thứ bảy tuần sau, tôi lên chuyến tàu sớm đến Washington.

Than ôi, khi tôi đến trụ sở chính của công ty, tòa nhà đã đóng cửa. Sau đó, tôi bắt đầu đập cửa một cách điên cuồng. Cho đến khi cuối cùng một người gác cổng xuất hiện. Tôi hỏi anh ấy xem có ai trong văn phòng mà tôi có thể nói chuyện không. Và anh ấy đã chỉ cho tôi người duy nhất ở đó, Lorimer Davidson.

Đó là khoảnh khắc may mắn của tôi. Trong bốn giờ tiếp theo, “Davy” đã cung cấp cho tôi kiến thức về cả bảo hiểm và GEICO. Đó là khởi đầu của một tình bạn tuyệt vời. Ngay sau đó, tôi tốt nghiệp trường Columbia. Và trở thành nhân viên bán chứng khoán ở Omaha. Tất nhiên, GEICO là đề xuất hàng đầu của tôi. Giúp tôi có khởi đầu tuyệt vời với hàng chục khách hàng. GEICO cũng giúp giá trị tài sản ròng của tôi tăng vọt. Vì ngay sau khi gặp Davy, tôi đã đầu tư 75% cổ phiếu vào danh mục đầu tư 9,800 USD của mình. (Mặc dù vậy, tôi cảm thấy mình đã đa dạng hóa quá mức.)

Sau đó, Davy trở thành CEO của GEICO, đưa công ty lên những tầm cao không tưởng. Trước khi gặp rắc rối vào giữa những năm 1970, vài năm sau khi ông nghỉ hưu. Khi điều đó xảy ra – với việc cổ phiếu giảm hơn 95%. Berkshire đã mua khoảng một phần ba công ty trên thị trường. Một vị thế đã tăng lên 50% trong những năm qua do GEICO mua lại cổ phiếu của chính mình. Chi phí của Berkshire cho nửa doanh nghiệp này là 46 triệu USD. (Mặc dù vị thế của chúng tôi lớn, chúng tôi không kiểm soát hoạt động.)

Sau đó, chúng tôi đã mua 50% còn lại của GEICO vào đầu năm 1996. Điều này đã thúc đẩy Davy, ở tuổi 95. Thực hiện một đoạn băng video nói về việc ông ấy vui mừng như thế nào. Khi GEICO yêu quý của ông sẽ vĩnh viễn ở lại Berkshire. (Ông ấy cũng kết thúc một cách vui vẻ bằng câu, “Lần sau, Warren, hãy đặt lịch hẹn nhé.”)

GEICO đã có nhiều thay đổi trong 60 năm qua, nhưng mục tiêu cốt lõi của công ty. Tiết kiệm đáng kể tiền cho người Mỹ khi mua bảo hiểm ô tô – vẫn không thay đổi. (Hãy thử gọi cho chúng tôi theo số 1-800-847-7536 hoặc www.GEICO.com.) Nói cách khác, hãy giành được hợp đồng bảo hiểm của người được bảo hiểm. Bằng cách xứng đáng với hợp đồng bảo hiểm của họ. Tập trung vào mục tiêu này, công ty đã phát triển thành công ty bảo hiểm ô tô lớn thứ ba của Hoa Kỳ, với thị phần là 8.8%.

Khi Tony Nicely, Tổng giám đốc điều hành của GEICO. Tiếp quản vào năm 1993, thị phần đó là 2.0%. Mức mà công ty đã duy trì trong hơn một thập kỷ. GEICO đã trở thành một công ty khác dưới thời Tony. Tìm ra con đường tăng trưởng ổn định đồng thời duy trì kỷ luật bảo hiểm. Và giữ chi phí ở mức thấp.

Hãy để tôi định lượng thành tích của Tony. Khi chúng tôi mua 50% GEICO mà chúng tôi chưa sở hữu vào năm 1996. Chúng tôi đã mất khoảng 2.3 tỷ USD. Mức giá đó ngụ ý giá trị 4.6 tỷ USD cho 100%. GEICO sau đó có giá trị tài sản ròng hữu hình là 1.9 tỷ USD.

Giá trị vượt quá giá trị tài sản ròng hữu hình của giá trị ngụ ý – 2.7 tỷ USD. Là những gì chúng tôi ước tính “lợi thế thương mại” của GEICO có giá trị tại thời điểm đó. Lợi thế thương mại đó đại diện cho giá trị kinh tế. Của những người được bảo hiểm khi đó đang kinh doanh với GEICO.

Năm 1995, những khách hàng đó đã trả cho công ty 2.8 tỷ USD tiền bảo hiểm. Do đó, chúng tôi định giá khách hàng của GEICO ở mức khoảng 97% (2.7/2.8). So với số tiền họ trả hàng năm cho công ty. Theo tiêu chuẩn của ngành, đó là một mức giá rất cao. Nhưng GEICO không phải là công ty bảo hiểm thông thường. Do chi phí thấp của công ty. Những người được bảo hiểm của công ty luôn có lãi. Và trung thành một cách bất thường.

Ngày nay, khối lượng phí bảo hiểm là 14.3 tỷ đô la và đang tăng lên. Tuy nhiên, chúng tôi chỉ ghi nhận lợi thế thương mại của GEICO trong sổ sách của mình ở mức 1.4 tỷ USD. Một số tiền sẽ không thay đổi bất kể giá trị của GEICO tăng bao nhiêu. (Theo các quy tắc kế toán, bạn ghi giảm giá trị sổ sách của lợi thế thương mại nếu giá trị kinh tế của nó giảm. Nhưng giữ nguyên nếu giá trị kinh tế tăng.)

Sử dụng thước đo khối lượng bảo hiểm 97% mà chúng tôi áp dụng cho giao dịch mua năm 1996. Giá trị thực tế hiện nay của lợi thế thương mại của GEICO là khoảng 14 tỷ USD. Và giá trị này có khả năng cao hơn nhiều trong mười và hai mươi năm nữa. GEICO – khởi đầu mạnh mẽ vào năm 2011. Là món quà không ngừng trao tặng.

Một chú thích không nhỏ. Dưới thời Tony, GEICO đã phát triển một trong những công ty bảo hiểm cá nhân lớn nhất cả nước. Chủ yếu bán các hợp đồng bảo hiểm nhà cho khách hàng bảo hiểm ô tô GEICO của chúng tôi. Trong lĩnh vực kinh doanh này, chúng tôi đại diện cho một số công ty bảo hiểm không liên kết với chúng tôi. Họ chịu rủi ro, chúng tôi chỉ cần ký hợp đồng với khách hàng.

Năm ngoái, chúng tôi đã bán được 769,898 hợp đồng bảo hiểm mới tại hoạt động của công ty đại lý này. Tăng 34% so với năm trước. Hoạt động này hỗ trợ chúng tôi một cách rõ ràng là tạo ra doanh thu hoa hồng. Quan trọng không kém là nó củng cố thêm mối quan hệ của chúng tôi với những người được bảo hiểm. Giúp chúng tôi giữ chân họ.

Tôi nợ Tony và Davy một khoản nợ rất lớn (và, nghĩ lại thì, cả người gác cổng đó nữa).

************

Bây giờ, chúng ta hãy cùng xem xét bốn lĩnh vực chính của Berkshire. Mỗi lĩnh vực có bảng cân đối kế toán và đặc điểm thu nhập rất khác so với các lĩnh vực khác. Do đó, việc gộp chúng lại với nhau sẽ cản trở việc phân tích. Vì vậy, chúng tôi sẽ trình bày chúng như bốn doanh nghiệp riêng biệt. Đó là cách Charlie và tôi xem xét chúng.

Đầu tiên, chúng ta sẽ xem xét bảo hiểm. Hoạt động cốt lõi của Berkshire và động lực thúc đẩy sự mở rộng của chúng tôi trong nhiều năm qua.

Bảo hiểm – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2010

Các công ty bảo hiểm tài sản-tổn thất (“P/C”) nhận phí bảo hiểm trước. Và thanh toán các khoản bồi thường sau. Trong những trường hợp cực đoan. Chẳng hạn như những trường hợp phát sinh từ một số tai nạn bồi thường của người lao động. Các khoản thanh toán có thể kéo dài trong nhiều thập kỷ.

Mô hình thu tiền ngay, trả tiền sau này khiến chúng tôi phải nắm giữ một khoản tiền lớn. Số tiền mà chúng tôi gọi là “tiền thả nổi”. Cuối cùng sẽ được chuyển cho người khác. Trong khi đó, chúng tôi có thể đầu tư số tiền lưu động này vì lợi ích của Berkshire. Mặc dù các chính sách và yêu cầu bồi thường riêng lẻ đến rồi đi. Số tiền thả nổi mà chúng tôi nắm giữ vẫn ổn định đáng kể. So với khối lượng phí bảo hiểm. Do đó, khi doanh nghiệp của chúng tôi phát triển. Tiền thả nổi  của chúng tôi cũng vậy. Và chúng tôi đã phát triển như thế nào: Hãy xem bảng sau:

Nếu phí bảo hiểm của chúng tôi vượt quá tổng chi phí và tổn thất cuối cùng. Chúng tôi sẽ ghi nhận lợi nhuận bảo hiểm bổ sung vào thu nhập đầu tư mà tiền thả nổi của chúng tôi tạo ra. Khi có được lợi nhuận như vậy. Chúng tôi tận hưởng việc sử dụng tiền miễn phí. Và tốt hơn nữa là được trả tiền để giữ tiền.

Than ôi, mong muốn của tất cả các công ty bảo hiểm để đạt được kết quả tốt này. Tạo ra sự cạnh tranh gay gắt, mạnh mẽ trong hầu hết các năm. Khiến toàn bộ ngành P/C hoạt động với khoản lỗ bảo hiểm đáng kể. Trên thực tế, khoản lỗ này là số tiền mà ngành phải trả để giữ tiền thả nổi. Ví dụ, State Farm, công ty bảo hiểm lớn nhất cả nước và là công ty được quản lý tốt. Đã phải chịu khoản lỗ bảo hiểm trong bảy trong mười năm qua. Trong giai đoạn đó, tổng khoản lỗ bảo hiểm của công ty là hơn 20 tỷ USD.

Tại Berkshire, chúng tôi hiện đã hoạt động với lợi nhuận bảo hiểm trong tám năm liên tiếp. Tổng lợi nhuận bảo hiểm của chúng tôi trong giai đoạn này là 17 tỷ USD. Tôi tin rằng có khả năng chúng tôi sẽ tiếp tục bảo hiểm có lãi trong hầu hết. Mặc dù chắc chắn không phải tất cả – những năm tới. Nếu chúng tôi đạt được điều đó. Tiền thả nổi của chúng tôi sẽ tốt hơn là miễn phí. Chúng tôi sẽ được hưởng lợi giống như khi có bên nào đó gửi 66 tỷ USD cho chúng tôi. Trả cho chúng ta một khoản phí để giữ tiền của họ. Và sau đó cho phép chúng tôi đầu tư tiền của họ vì lợi ích của chính chúng tôi.

Tôi xin nhấn mạnh lại rằng số tiền thả nổi không mất chi phí này. Không phải là kết quả mong đợi đối với toàn bộ ngành P/C. Trong hầu hết các năm, phí bảo hiểm của ngành. Không đủ để chi trả cho các yêu cầu bồi thường cộng với chi phí. Do đó, lợi nhuận chung của ngành trên vốn chủ sở hữu hữu hình trong nhiều thập kỷ đã giảm rất xa. So với lợi nhuận trung bình mà ngành công nghiệp Mỹ đạt được. Một thành tích đáng tiếc gần như chắc chắn sẽ tiếp tục.

Nền kinh tế nổi bật của Berkshire chỉ tồn tại. Vì chúng tôi có một số nhà quản lý tuyệt vờ. Điều hành một số doanh nghiệp khác thường. Chúng tôi đã nói với bạn về GEICO. Nhưng chúng tôi có hai hoạt động rất lớn khác. Và một loạt các hoạt động nhỏ hơn nữa. Mỗi hoạt động đều là ngôi sao theo cách riêng của mình.

************

Đầu tiên là Berkshire Hathaway Reinsurance Group, do Ajit Jain điều hành. Ajit bảo hiểm những rủi ro mà không ai khác có mong muốn hoặc vốn để đảm nhận. Hoạt động của ông kết hợp năng lực, tốc độ, sự quyết đoán. Và quan trọng nhất là trí tuệ theo cách độc đáo trong ngành bảo hiểm. Tuy nhiên, ông không bao giờ để Berkshire phải chịu những rủi ro. Không phù hợp với nguồn lực của chúng tôi. Thật vậy, chúng tôi bảo thủ hơn nhiều so với hầu hết các công ty bảo hiểm lớn về mặt đó. Trong năm qua, Ajit đã tăng đáng kể hoạt động tái bảo hiểm nhân thọ của mình. Phát triển khối lượng phí bảo hiểm hàng năm khoảng 2 tỷ USD và sẽ lặp lại trong nhiều thập kỷ.

Từ khởi đầu vững chắc vào năm 1985, Ajit đã tạo ra một doanh nghiệp bảo hiểm. Với số tiền thả nổi là 30 tỷ USD và lợi nhuận bảo hiểm đáng kể. Một kỳ tích mà không có giám đốc điều hành nào của bất kỳ công ty bảo hiểm nào khác có thể đạt được. Nhờ những thành tựu của mình. Ông đã bổ sung thêm hàng tỷ USD vào giá trị của Berkshire. Ngay cả kryptonite cũng bật ra khỏi Ajit.

************

Chúng tôi có một công ty bảo hiểm hùng mạnh khác là General Re, do Tad Montross quản lý.

Về cơ bản, một hoạt động bảo hiểm lành mạnh đòi hỏi bốn nguyên tắc: (1) Hiểu biết về tất cả các rủi ro có thể khiến hợp đồng bảo hiểm phải chịu tổn thất. (2) Đánh giá thận trọng về khả năng xảy ra bất kỳ rủi ro nào thực sự gây ra tổn thất. Và chi phí có thể xảy ra nếu điều đó xảy ra. (3) Thiết lập mức phí bảo hiểm sẽ mang lại lợi nhuận, trung bình. Sau khi cả chi phí tổn thất tiềm năng và chi phí hoạt động được chi trả. Và (4) Sẵn sàng từ bỏ nếu không thể đạt được mức phí bảo hiểm phù hợp.

Nhiều công ty bảo hiểm vượt qua ba bài kiểm tra đầu tiên và trượt bài kiểm tra thứ tư. Sự thúc giục của Phố Wall, áp lực từ lực lượng đại lý và các nhà môi giới. Hoặc đơn giản là sự từ chối của một giám đốc điều hành đầy nam tính. Khi chấp nhận khối lượng giao dịch đang giảm. Đã khiến quá nhiều công ty bảo hiểm phải ký hợp đồng với mức giá không phù hợp. “Người kia đang làm như vậy nên chúng ta cũng phải làm như vậy”. Gây ra rắc rối trong bất kỳ doanh nghiệp nào. Nhưng không có gì rắc rối hơn bảo hiểm.

Tad đã tuân thủ cả bốn điều răn bảo hiểm và điều đó thể hiện trong kết quả của anh ấy. Khoản tiền lưu hành khổng lồ của General Re đã tốt hơn. Bất cứ khoản tiền miễn phí dưới sự lãnh đạo của anh ấy. Và chúng tôi hy vọng rằng, trung bình, nó sẽ tiếp tục như vậy.

************

Cuối cùng, chúng tôi sở hữu một nhóm các công ty nhỏ hơn. Hầu hết trong số họ chuyên về các góc kỳ lạ của thế giới bảo hiểm. Nhìn chung, kết quả của họ luôn có lãi. Và như bảng dưới đây cho thấy, khoản tiền thả nổi mà họ cung cấp cho chúng tôi là đáng kể. Charlie và tôi trân trọng những công ty này và các nhà quản lý của họ.

Sau đây là hồ sơ về cả bốn phân khúc của doanh nghiệp bảo hiểm tài sản-tổn thất và nhân thọ của chúng tôi:

Trong số các công ty bảo hiểm lớn, Berkshire khiến tôi ấn tượng là công ty tốt nhất thế giới.

Hoạt động sản xuất, dịch vụ và bán lẻ – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2010

Các hoạt động của chúng tôi tại khu vực này của Berkshire bao gồm khu vực bờ sông. Tuy nhiên, chúng ta hãy xem xét bảng cân đối kế toán tóm tắt. Và báo cáo thu nhập của toàn bộ tập đoàn.

Nhóm công ty này bán nhiều sản phẩm từ kẹo que đến máy bay phản lực. Một số doanh nghiệp có nền kinh tế tuyệt vời. Được đo bằng thu nhập từ tài sản hữu hình ròng không đòn bẩy. Từ 25% sau thuế đến hơn 100%. Những doanh nghiệp khác tạo ra lợi nhuận tốt trong khoảng 12-20%. Thật không may, một số doanh nghiệp có lợi nhuận rất thấp. Là kết quả của một số sai lầm nghiêm trọng. Mà tôi đã mắc phải trong công việc phân bổ vốn của mình.

Những sai lầm này xảy ra vì tôi đã đánh giá sai sức mạnh cạnh tranh của doanh nghiệp. Mà tôi đang mua hoặc nền kinh tế tương lai của ngành mà doanh nghiệp đó hoạt động. Tôi cố gắng nhìn xa hơn mười hoặc hai mươi năm khi thực hiện một vụ mua lại. Nhưng đôi khi tầm nhìn của tôi lại kém.

Hầu hết các công ty trong phần này đều cải thiện thu nhập của họ vào năm ngoái. Và bốn công ty đã lập kỷ lục. Trước tiên, hãy cùng xem xét những công ty phá kỷ lục.

TTI, nhà phân phối linh kiện điện tử của chúng tôi. Có doanh số tăng 21% so với mức cao trước đó (được ghi nhận vào năm 2008). Và thu nhập trước thuế vượt qua kỷ lục trước đó là 58%. Doanh số bán hàng của công ty trải dài trên ba châu lục. Với Bắc Mỹ là 16%, Châu Âu là 26% và Châu Á là 50%. Hàng ngàn mặt hàng mà TTI phân phối đều là hàng bình thường. Nhiều mặt hàng được bán với giá dưới 1 USD. Sự kỳ diệu của hiệu suất vượt trội của TTI được tạo ra bởi Paul Andrews. CEO của công ty và các cộng sự của ông.

Forest River, nhà sản xuất xe RV và thuyền của chúng tôi. Đã đạt doanh số kỷ lục gần 2 tỷ USD và thu nhập kỷ lục. Forest River có 82 nhà máy và tôi vẫn chưa đến thăm một nhà máy nào (hoặc văn phòng tại nhà). Không cần thiết. Pete Liegl, giám đốc điều hành của công ty. Điều hành một hoạt động tuyệt vời. Hãy đến xem sản phẩm của ông ấy tại cuộc họp thường niên. Tốt hơn nữa, hãy mua một cái.

CTB, công ty thiết bị nông trại của chúng tôi, một lần nữa lập kỷ lục về thu nhập. Tôi đã nói với bạn trong Báo cáo thường niên năm 2008 về Vic Mancinelli. Giám đốc điều hành của công ty. Ông ấy ngày càng giỏi hơn. Berkshire đã trả 140 triệu USD cho CTB vào năm 2002. Kể từ đó, công ty đã trả cho chúng tôi cổ tức là 160 triệu USD và xóa bỏ 40 triệu USD nợ. Năm ngoái, công ty đã kiếm được 106 triệu USD trước thuế. Tăng năng suất đã tạo ra phần lớn mức tăng này. Khi chúng tôi mua CTB, doanh số trên mỗi nhân viên là 189,365 USD. Bây giờ là 405,878 USD.

Bạn có tin vào giày không? H. H. Brown, do Jim Issler điều hành và nổi tiếng nhất với thương hiệu Born. Đã lập kỷ lục mới về doanh số và thu nhập. (Nhờ việc bán được 1,110 đôi giày tại cuộc họp thường niên của chúng tôi). Jim đã thích nghi tuyệt vời với những thay đổi lớn của ngành. Tôi nên đề cập rằng công việc của ông được giám sát bởi Frank Rooney, 89 tuổi. Một doanh nhân xuất chúng và vẫn là một gã nguy hiểm để cá cược trên sân golf.

Một câu chuyện lớn về sự cải thiện theo từng năm của lĩnh vực này đã diễn ra tại NetJets. Tôi không thể nói quá về phạm vi và tầm quan trọng của những thành tựu. Mà Dave Sokol đạt được tại công ty này, nhà cung cấp hàng đầu về quyền sở hữu một phần máy bay phản lực.

NetJets từ lâu đã là một thành công về mặt hoạt động, sở hữu thị phần năm 2010. Gấp năm lần so với đối thủ cạnh tranh gần nhất. Đội ngũ lãnh đạo áp đảo của chúng tôi. Xuất phát từ một đội ngũ phi công, thợ máy và nhân viên dịch vụ tuyệt vời. Đội ngũ này một lần nữa hoàn thành công việc của mình vào năm 2010. Với sự hài lòng của khách hàng. Như đã nêu trong các cuộc khảo sát thường kỳ của chúng tôi, đạt đến những đỉnh cao mới.

Mặc dù NetJets liên tục là công ty chiến thắng áp đảo với khách hàng. Nhưng kết quả tài chính của chúng tôi. Kể từ khi công ty được mua lại vào năm 1998, lại là một thất bại. Trong 11 năm tính đến năm 2009. Công ty đã báo cáo khoản lỗ trước thuế tổng hợp là 157 triệu USD. Một con số bị đánh giá thấp. Vì chi phí vay tại NetJets được trợ cấp rất nhiều. Thông qua việc sử dụng miễn phí tín dụng của Berkshire.

Nếu NetJets hoạt động độc lập, khoản lỗ của công ty trong nhiều năm sẽ lớn hơn hàng trăm triệu USD. Hiện chúng tôi đang tính cho NetJets một khoản phí phù hợp cho khoản bảo lãnh của Berkshire. Bất chấp khoản phí này (lên tới 38 triệu đô la vào năm 2010). NetJets đã kiếm được 207 triệu USD trước thuế vào năm 2010. Tăng 918 triệu USD so với năm 2009.

Việc tái cấu trúc nhanh chóng bộ máy quản lý của Dave. Và việc công ty hợp lý hóa các chính sách mua sắm và chi tiêu. Đã chấm dứt tình trạng mất tiền mặt. Và biến vấn đề kinh doanh lớn duy nhất của Berkshire. Thành một hoạt động có lợi nhuận vững chắc. Trong khi đó, Dave vẫn duy trì danh tiếng hàng đầu trong ngành của NetJets về an toàn và dịch vụ. Theo nhiều cách quan trọng, các tiêu chuẩn đào tạo và hoạt động của chúng tôi. Mạnh hơn đáng kể so với các tiêu chuẩn do FAA yêu cầu. Duy trì các tiêu chuẩn hàng đầu là điều đúng đắn cần làm. Nhưng tôi cũng có lý do ích kỷ để ủng hộ chính sách này.

Gia đình tôi và tôi đã bay hơn 5,000 giờ trên NetJets. (Tương đương với việc bay 24 giờ một ngày trong bảy tháng). Và sẽ bay thêm hàng nghìn giờ nữa trong tương lai. Chúng tôi không nhận được sự đối xử đặc biệt nào. Và đã sử dụng hỗn hợp ngẫu nhiên ít nhất 100 máy bay và 300 phi hành đoàn. Bất kể là máy bay hay phi hành đoàn nào. Chúng tôi luôn biết rằng mình đang bay. Với những phi công được đào tạo tốt nhất trong ngành hàng không tư nhân.

Marmon là đơn vị kiếm được nhiều tiền nhất. Trong lĩnh vực sản xuất, dịch vụ và bán lẻ của chúng tôi. Một tập hợp gồm 130 doanh nghiệp. Chúng tôi sẽ sớm tăng quyền sở hữu của mình trong công ty này lên 80%. Bằng cách thực hiện giao dịch mua 17% cổ phiếu theo lịch trình từ gia đình Pritzker. Chi phí sẽ vào khoảng 1.5 tỷ USD. Sau đó, chúng tôi sẽ mua lại phần còn lại của Pritzker vào năm 2013 hoặc 2014. Tùy theo ngày nào được gia đình lựa chọn. Frank Ptak điều hành Marmon một cách tuyệt vời. Và chúng tôi mong muốn sở hữu 100%.

Bên cạnh Marmon, hai công ty có thu nhập cao nhất trong lĩnh vực này là Iscar và McLane. Cả hai đều có những năm tuyệt vời. Năm 2010, McLane của Grady Rosier đã tham gia vào lĩnh vực phân phối rượu vang và rượu mạnh. Để bổ sung cho hoạt động trị giá 32 tỷ USD của mình. Với tư cách là nhà phân phối thực phẩm, thuốc lá, kẹo và đồ lặt vặt.

Khi mua lại Empire Distributors, một công ty điều hành tại Georgia và Bắc Carolina. Chúng tôi đã hợp tác với David Kahn. Giám đốc điều hành năng động của công ty. David đang dẫn đầu các nỗ lực mở rộng về mặt địa lý của chúng tôi. Đến cuối năm, ông đã thực hiện thương vụ mua lại đầu tiên của mình. Horizon Wine and Spirits tại Tennessee.

Tại Iscar, lợi nhuận đã tăng 159% vào năm 2010. Và chúng tôi có thể vượt qua mức trước suy thoái vào năm 2011. Doanh số đang được cải thiện trên toàn thế giới, đặc biệt là ở Châu Á. Ghi nhận Eitan Wertheimer, Jacob Harpaz và Danny Goldman. Vì thành tích đặc biệt, vượt trội hơn hẳn. So với các đối thủ cạnh tranh chính của Iscar.

Tất cả đều là tin tốt. Tuy nhiên, các doanh nghiệp liên quan đến xây dựng nhà của chúng tôi. Vẫn tiếp tục gặp khó khăn. Johns Manville, MiTek, Shaw và Acme Brick vẫn duy trì được vị thế cạnh tranh của mình. Nhưng lợi nhuận của họ thấp hơn nhiều so với mức của vài năm trước. Tổng hợp lại, các hoạt động này đã kiếm được 362 triệu USD trước thuế vào năm 2010. So với 1.3 tỷ USD vào năm 2006. Và số lượng việc làm của họ đã giảm khoảng 9,400.

Sự phục hồi nhà ở có thể sẽ bắt đầu trong vòng một năm hoặc lâu hơn. Trong mọi trường hợp, chắc chắn điều đó sẽ xảy ra tại một thời điểm nào đó. Do đó: (1) Tại MiTek, chúng tôi đã thực hiện hoặc cam kết thực hiện. Năm vụ mua lại bổ sung trong mười một tháng qua. (2) Tại Acme, chúng tôi vừa mới mua lại nhà sản xuất gạch hàng đầu tại Alabama với giá 50 triệu USD. (3) Johns Manville đang xây dựng một nhà máy sản xuất màng lợp mái. Trị giá 55 triệu USD tại Ohio. Dự kiến hoàn thành vào năm tới. Và (4) Shaw sẽ chi 200 triệu USD vào năm 2011 cho nhà máy và thiết bị. Tất cả đều đặt tại Hoa Kỳ.

Các doanh nghiệp này đã bước vào cuộc suy thoái một cách mạnh mẽ. Và sẽ thoát khỏi nó một cách mạnh mẽ hơn. Tại Berkshire, đường chân trời thời gian của chúng tôi là mãi mãi.

Các doanh nghiệp được quản lý, có vốn đầu tư lớn – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2010

Chúng tôi có hai doanh nghiệp rất lớn, BNSF và MidAmerican Energy. Với những đặc điểm chung quan trọng giúp phân biệt họ. Với nhiều doanh nghiệp khác của chúng tôi. Do đó, chúng tôi cung cấp cho họ lĩnh vực riêng của họ trong bức thư này. Và tách số liệu thống kê tài chính của họ. Trong bảng cân đối kế toán theo GAAP và báo cáo thu nhập của chúng tôi.

Một đặc điểm chính của cả hai công ty là khoản đầu tư lớn. Vào các tài sản được quản lý và có thời hạn rất dài. Với số tiền này được tài trợ bằng một lượng lớn nợ dài hạn. Không được Berkshire bảo lãnh. Chúng tôi không cần tín dụng: Cả hai doanh nghiệp đều có khả năng kiếm tiền. Ngay cả trong điều kiện kinh doanh rất bất lợi. Vẫn đủ để trang trải các yêu cầu về lãi suất của họ. Ví dụ, trong thời kỳ suy thoái năm 2010. Với lượng xe tải của BNSF ở mức thấp hơn nhiều so với mức đỉnh điểm. Tỷ lệ bao phủ lãi suất của công ty là 6:1.

Cả hai công ty đều được quản lý chặt chẽ. Và cả hai đều có nhu cầu không ngừng đầu tư lớn vào nhà máy và thiết bị. Cả hai cũng cần cung cấp dịch vụ hiệu quả, thỏa mãn khách hàng. Để giành được sự tôn trọng của cộng đồng và các cơ quan quản lý. Đổi lại, cả hai đều cần được đảm bảo. Rằng họ sẽ được phép kiếm được thu nhập hợp lý từ các khoản đầu tư vốn trong tương lai.

Trước đó tôi đã giải thích tầm quan trọng của đường sắt đối với tương lai của đất nước chúng ta. Đường sắt vận chuyển 42% hàng hóa liên thành phố của Hoa Kỳ, tính theo tấn-dặm. Và BNSF vận chuyển nhiều hơn bất kỳ tuyến đường sắt nào khác. Khoảng 28% tổng số của ngành. Một chút tính toán sẽ cho bạn biết. Rằng hơn 11% tổng số hàng hóa liên thành phố tính theo tấn-dặm ở Hoa Kỳ. Được vận chuyển bởi BNSF. Với sự dịch chuyển dân số về phía Tây. Thị phần của chúng ta có thể tăng lên một chút.

Tất cả những điều này cộng lại thành một trách nhiệm rất lớn. Chúng ta là một phần quan trọng và thiết yếu của hệ thống tuần hoàn của nền kinh tế Hoa Kỳ. Có nghĩa vụ phải liên tục bảo trì và cải thiện 23,000 dặm đường ray. Cùng với các cầu, đường hầm, đầu máy và toa xe phụ trợ. Khi thực hiện công việc này. Chúng ta phải dự đoán nhu cầu của xã hội, không chỉ phản ứng với chúng.

Để hoàn thành nghĩa vụ xã hội của mình. Chúng tôi sẽ thường xuyên chi nhiều hơn khấu hao. Với số tiền vượt quá này lên tới 2 tỷ USD vào năm 2011. Tôi tin rằng chúng tôi sẽ thu được lợi nhuận phù hợp. Từ các khoản đầu tư gia tăng khổng lồ của mình. Quy định khôn ngoan và đầu tư khôn ngoan là hai mặt của một đồng xu.

Tại MidAmerican, chúng tôi tham gia vào một “hiệp ước xã hội” tương tự. Chúng tôi được kỳ vọng sẽ đưa ra các khoản tiền ngày càng tăng. Để đáp ứng nhu cầu trong tương lai của khách hàng. Nếu chúng tôi đồng thời hoạt động đáng tin cậy và hiệu quả. Chúng tôi biết rằng chúng tôi sẽ thu được lợi nhuận công bằng từ các khoản đầu tư này.

MidAmerican cung cấp điện cho 2.4 triệu khách hàng tại Hoa Kỳ. Hoạt động như nhà cung cấp lớn nhất tại Iowa, Wyoming và Utah. Và là nhà cung cấp quan trọng tại các tiểu bang khác. Đường ống của chúng tôi vận chuyển 8% khí đốt tự nhiên của cả nước. Rõ ràng là hàng triệu người Mỹ phụ thuộc vào chúng tôi mỗi ngày.

MidAmerican đã mang lại kết quả vượt trội cho cả chủ sở hữu (Berkshire nắm giữ 89.8%). Và khách hàng của mình. Ngay sau khi MidAmerican mua đường ống Northern Natural Gas vào năm 2002. Hiệu suất của công ty đó với tư cách là một đường ống. Đã được đánh giá là kém nhất, 43 trên 43. Bởi cơ quan có thẩm quyền hàng đầu trong lĩnh vực này. Trong báo cáo gần đây nhất được công bố, Northern Natural được xếp hạng thứ hai. Vị trí đầu bảng thuộc về đường ống khác của chúng tôi, Kern River.

Trong lĩnh vực kinh doanh điện, MidAmerican có thành tích tương đương. Giá điện của Iowa không tăng. Kể từ khi chúng tôi mua lại hoạt động kinh doanh của mình tại đó vào năm 1999. Trong cùng thời kỳ, công ty điện lớn khác trong tiểu bang đã tăng giá hơn 70%. Và hiện có giá cao hơn nhiều so với giá của chúng tôi. Tại một số khu vực đô thị mà hai công ty tiện ích hoạt động song song. Hóa đơn tiền điện của khách hàng của chúng tôi. Thấp hơn nhiều so với hóa đơn tiền điện của những người hàng xóm. Tôi được biết rằng những ngôi nhà tương đương được bán với giá cao hơn ở những thành phố này. Nếu chúng nằm trong khu vực dịch vụ của chúng tôi.

MidAmerican sẽ có 2,909 megawatt điện gió đang hoạt động vào cuối năm 2011. Nhiều hơn bất kỳ công ty điện được quản lý nào khác trên cả nước. Tổng số tiền mà MidAmerican đã đầu tư hoặc cam kết vào điện gió là 5.4 tỷ USD. Chúng tôi có thể thực hiện loại đầu tư này. Vì MidAmerican giữ lại toàn bộ thu nhập của mình. Không giống như các công ty tiện ích khác thường chi trả phần lớn thu nhập của họ.

Như bạn có thể thấy, tôi tự hào về những gì Matt Rose tại BNSF. Và David Sokol và Greg Abel tại MidAmerican đã đạt được cho xã hội của chúng tôi. Tôi cũng tự hào và biết ơn về những gì họ đã đạt được cho các cổ đông của Berkshire. Dưới đây là những con số có liên quan:

Tài chính và Sản phẩm Tài chính – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2010

Đây là lĩnh vực nhỏ nhất của chúng tôi. Bao gồm hai công ty cho thuê, XTRA (xe kéo) và CORT (đồ nội thất). Và Clayton Homes, nhà sản xuất và tài trợ nhà lắp ghép hàng đầu của đất nước.

Cả hai doanh nghiệp cho thuê của chúng tôi đều cải thiện hiệu suất của họ vào năm ngoái. Mặc dù từ mức cơ sở rất thấp. XTRA đã tăng mức sử dụng thiết bị của mình từ 63% vào năm 2009 lên 75% vào năm 2010. Do đó nâng thu nhập trước thuế lên 35 triệu USD từ 17 triệu USD vào năm 2009. CORT đã có sự khởi sắc trong kinh doanh khi năm tiến triển. Và cũng thắt chặt đáng kể hoạt động của mình. Sự kết hợp này đã tăng kết quả trước thuế của công ty. Từ mức lỗ 3 triệu USD vào năm 2009 lên 18 triệu USD lợi nhuận vào năm 2010.

Tại Clayton, chúng tôi đã sản xuất 23,343 ngôi nhà. Chiếm 47% tổng số 50,046 ngôi nhà của ngành. Hãy đối chiếu điều này với năm đỉnh cao 1998, khi 372,843 ngôi nhà được sản xuất. (Khi đó, chúng tôi có thị phần trong ngành là 8%). Doanh số bán hàng năm ngoái sẽ rất tệ trong mọi trường hợp. Nhưng các vấn đề về tài chính. Mà tôi đã bình luận trong báo cáo năm 2009. Tiếp tục làm trầm trọng thêm tình trạng khốn khổ. Để giải thích: Các chính sách tài trợ nhà ở của chính phủ chúng tôi. Được thể hiện thông qua các khoản vay được FHA, Freddie Mac và Fannie Mae. Chấp nhận, ưu tiên nhà xây sẵn và nỗ lực phủ nhận lợi thế về giá mà nhà lắp ghép mang lại.

Chúng tôi tài trợ cho nhiều người mua nhà lắp ghép hơn bất kỳ công ty nào khác. Do đó, kinh nghiệm của chúng tôi. Sẽ mang tính hướng dẫn cho những bên. Đang chuẩn bị cải tổ các hoạt động cho vay mua nhà của đất nước chúng tôi. Chúng ta hãy cùng xem xét.

Clayton sở hữu 200,804 khoản thế chấp mà công ty này phát hành. (Công ty này cũng có một số danh mục thế chấp mà công ty này đã mua.) Khi các hợp đồng này được phát hành. Điểm FICO trung bình của những người đi vay của chúng tôi là 648. Và 47% là 640 hoặc thấp hơn. Ngân hàng của bạn sẽ cho bạn biết. Rằng những người có điểm tín dụng như vậy thường được coi là có tín dụng đáng ngờ.

Tuy nhiên, danh mục đầu tư của chúng tôi đã hoạt động tốt trong điều kiện căng thẳng. Sau đây là kinh nghiệm thua lỗ của chúng tôi trong năm năm qua đối với các khoản vay ban đầu:

Người đi vay của chúng tôi gặp rắc rối khi họ mất việc, gặp vấn đề về sức khỏe, ly hôn, v.v. Suy thoái kinh tế đã ảnh hưởng nặng nề đến họ. Nhưng họ muốn ở lại nhà của mình. Và nhìn chung họ đã vay số tiền hợp lý so với thu nhập của mình. Ngoài ra, chúng tôi giữ các khoản thế chấp ban đầu cho tài khoản của riêng mình. Nghĩa là chúng tôi không chứng khoán hóa hoặc bán lại chúng.

Nếu chúng tôi ngu ngốc trong việc cho vay, chúng tôi sẽ phải trả giá. Điều đó khiến tâm trí tập trung. Nếu người mua nhà trên khắp cả nước hành động như người mua của chúng tôi. Nước Mỹ đã không phải trải qua cuộc khủng hoảng như hiện nay. Cách tiếp cận của chúng tôi chỉ đơn giản là nhận được khoản thanh toán ban đầu. Có ý nghĩa và chuyển các khoản thanh toán cố định hàng tháng. Thành một tỷ lệ phần trăm hợp lý của thu nhập. Chính sách này giúp Clayton có khả năng thanh toán. Và cũng giúp người mua giữ được nhà của họ.

Sở hữu nhà có ý nghĩa đối với hầu hết người Mỹ. Đặc biệt là với mức giá thấp hơn và lãi suất hời như hiện nay. Xét cho cùng, khoản đầu tư tốt thứ ba mà tôi từng thực hiện là mua nhà. Mặc dù tôi sẽ kiếm được nhiều tiền hơn. Nếu thay vào đó tôi thuê nhà và sử dụng số tiền mua nhà để mua cổ phiếu. (Hai khoản đầu tư tốt nhất là nhẫn cưới.) Với số tiền 31,500 USD tôi đã trả cho ngôi nhà. Gia đình tôi và tôi đã có được 52 năm kỷ niệm tuyệt vời và còn nhiều kỷ niệm hơn nữa.

Nhưng một ngôi nhà có thể trở thành cơn ác mộng nếu mắt người mua to hơn ví tiền của họ và nếu người cho vay – thường được bảo vệ bởi bảo lãnh của chính phủ – tạo điều kiện cho trí tưởng tượng của họ. Mục tiêu xã hội của đất nước chúng ta không nên là đưa các gia đình vào ngôi nhà mơ ước của họ, mà là đưa họ vào một ngôi nhà mà họ có thể mua được.

Đầu tư – Thư gửi thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2010

Dưới đây chúng tôi trình bày các khoản đầu tư cổ phiếu phổ thông của mình. Có giá trị thị trường hơn 1 tỷ USD vào cuối năm.

Tuy nhiên, phần thu nhập chưa phân phối của chúng tôi. Từ các công ty đầu tư này đã lên tới hơn 2 tỷ USD vào năm ngoái. Những khoản thu nhập giữ lại này rất quan trọng. Theo kinh nghiệm của chúng tôi – Và, trong vấn đề đó, trong kinh nghiệm của các nhà đầu tư trong thế kỷ qua. Thu nhập chưa phân phối đã được khớp. Hoặc vượt quá bởi mức tăng của thị trường. Mặc dù theo cách rất bất thường.

(Thật vậy, đôi khi mối tương quan diễn ra ngược lại. Như một nhà đầu tư đã nói vào năm 2009: “Điều này còn tệ hơn cả ly hôn. Tôi đã mất một nửa giá trị tài sản ròng của mình – và tôi vẫn còn vợ.”) Trong tương lai, chúng tôi kỳ vọng mức tăng của thị trường cuối cùng. Sẽ ít nhất bằng với thu nhập mà các công ty đầu tư của chúng tôi giữ lại.

************

Trong ước tính trước đó của chúng tôi về sức mạnh thu nhập thông thường của Berkshire. Chúng tôi đã thực hiện ba điều chỉnh liên quan đến thu nhập đầu tư trong tương lai. (Nhưng không bao gồm bất kỳ điều gì cho yếu tố thu nhập chưa phân phối mà tôi vừa mô tả).

Điều chỉnh đầu tiên rõ ràng là tiêu cực. Năm ngoái, chúng tôi đã thảo luận về năm khoản đầu tư thu nhập cố định lớn. Đã đóng góp một khoản tiền đáng kể vào thu nhập được báo cáo của chúng tôi.

Một trong số này – trái phiếu Swiss Re của chúng tôi. Đã được mua lại vào những ngày đầu năm 2011. Và hai trái phiếu khác – cổ phiếu ưu đãi Goldman Sachs và General Electric của chúng tôi. Có khả năng sẽ hết hạn vào cuối năm. General Electric có quyền thu hồi trái phiếu ưu đãi của chúng tôi vào tháng 10. Và đã tuyên bố ý định thực hiện như vậy. Goldman Sachs có quyền thu hồi trái phiếu ưu đãi của chúng tôi sau khi thông báo trước 30 ngày. Nhưng đã bị Cục Dự trữ Liên bang giữ lại (thật may!). Điều này không may có thể sẽ sớm bật đèn xanh cho Goldman.

Cả ba công ty chuộc lại đều phải trả cho chúng tôi một khoản phí bảo hiểm để làm như vậy. Tổng cộng khoảng 1.4 tỷ USD. Nhưng tất cả các khoản chuộc lại đều không được chào đón. Sau khi chúng xảy ra, khả năng kiếm tiền của chúng tôi sẽ giảm đáng kể. Đó là tin xấu.

Có hai khoản bù trừ có thể xảy ra. Vào cuối năm, chúng tôi nắm giữ 38 tỷ USD tiền mặt. Tương đương đã kiếm được một khoản tiền nhỏ trong suốt năm 2010. Tuy nhiên, tại một thời điểm nào đó, lãi suất tốt hơn sẽ quay trở lại. Chúng sẽ thêm ít nhất 500 triệu USD – và có thể nhiều hơn nữa. Vào thu nhập đầu tư của chúng tôi. Mức tăng lợi suất thị trường tiền tệ như vậy khó có thể xảy ra sớm.

Tuy nhiên, chúng tôi nên đưa lãi suất cải thiện vào ước tính về khả năng kiếm tiền “bình thường”. Hơn nữa, ngay cả trước khi lãi suất cao hơn xuất hiện. Chúng tôi vẫn có thể may mắn. Và tìm thấy cơ hội sử dụng một số tiền mặt tích trữ của mình với mức lợi nhuận khá. Ngày đó không thể đến quá sớm đối với tôi: Để cập nhật cho Aesop, một cô gái trong chiếc xe mui trần có giá trị bằng năm trong danh bạ điện thoại.

Nhìn chung, tôi tin rằng thu nhập đầu tư “bình thường” của chúng tôi. Ít nhất sẽ bằng với những gì chúng ta nhận được vào năm 2010. Mặc dù các khoản hoàn trả mà tôi đã mô tả. Sẽ cắt giảm thu nhập của chúng tôi vào năm 2011 và có lẽ là cả năm 2012.

************

Mùa hè năm ngoái, Lou Simpson nói với tôi rằng ông ấy muốn nghỉ hưu. Vì Lou mới chỉ 74 tuổi – độ tuổi mà Charlie và tôi. Coi là chỉ phù hợp với những người thực tập tại Berkshire. Nên cuộc gọi của ông ấy là một bất ngờ.

Lou gia nhập GEICO với tư cách là giám đốc đầu tư vào năm 1979. Và sự cống hiến của ông ấy cho công ty đó vô cùng giá trị. Trong Báo cáo thường niên năm 2004. Tôi đã trình bày chi tiết hồ sơ của ông ấy về cổ phiếu. Và tôi đã bỏ qua các bản cập nhật. Chỉ vì hiệu suất của ông ấy khiến hiệu suất của tôi trông tệ. Ai cần điều đó?

Lou chưa bao giờ là người quảng cáo tài năng của mình. Nhưng tôi sẽ: Nói một cách đơn giản, Lou là một trong những nhà đầu tư vĩ đại. Chúng tôi sẽ nhớ ông ấy.

************

Bốn năm trước, tôi đã nói với bạn rằng chúng ta cần thêm một hoặc nhiều nhà quản lý đầu tư trẻ hơn. Để tiếp tục khi Charlie, Lou và tôi không còn nữa. Vào thời điểm đó, chúng tôi có nhiều ứng viên xuất sắc. Có thể ứng tuyển ngay vào vị trí CEO của tôi (giống như bây giờ). Nhưng chúng tôi không có người hỗ trợ trong lĩnh vực đầu tư.

Thật dễ dàng để nhận ra nhiều nhà quản lý đầu tư có thành tích gần đây tuyệt vời. Nhưng kết quả trong quá khứ, mặc dù quan trọng. Nhưng không đủ khi đánh giá hiệu suất triển vọng. Cách đạt được thành tích là rất quan trọng. Cũng như sự hiểu biết của nhà quản lý về – và độ nhạy cảm với – rủi ro. (Mà không nên được đo bằng beta, sự lựa chọn của quá nhiều học giả). Về tiêu chí rủi ro, chúng tôi đang tìm kiếm một người có kỹ năng khó đánh giá. Khả năng dự đoán tác động của các kịch bản kinh tế chưa từng thấy trước đây. Cuối cùng, chúng tôi muốn một người coi việc làm việc cho Berkshire còn hơn cả một công việc.

Ngoài ra, cổ tức trên các cổ phiếu phổ thông hiện tại của chúng tôi gần như chắc chắn sẽ tăng. Lợi nhuận lớn nhất có thể đến từ Wells Fargo. Cục Dự trữ Liên bang, người bạn của chúng tôi đối với Goldman Sachs. Đã đóng băng mức cổ tức tại các ngân hàng lớn. Dù mạnh hay yếu, trong hai năm qua. Wells Fargo, mặc dù liên tục thịnh vượng trong suốt thời kỳ tồi tệ nhất của cuộc suy thoái. Và hiện đang tận hưởng sức mạnh tài chính và khả năng kiếm tiền to lớn. Do đó đã buộc phải duy trì mức chi trả thấp một cách giả tạo. (Chúng tôi không đổ lỗi cho Fed. Vì nhiều lý do, việc đóng băng toàn diện có ý nghĩa trong cuộc khủng hoảng và hậu quả ngay sau đó.)

Vào một thời điểm nào đó, có thể là sớm thôi, các hạn chế của Fed sẽ chấm dứt. Sau đó, Wells Fargo có thể khôi phục chính sách cổ tức hợp lý. Mà các chủ sở hữu của mình xứng đáng được hưởng. Vào thời điểm đó, chúng tôi mong đợi cổ tức hàng năm của mình. Từ chỉ một chứng khoán này sẽ tăng thêm hàng trăm triệu USD mỗi năm.

Các công ty khác mà chúng tôi nắm giữ cũng có khả năng tăng cổ tức. Coca-Cola đã trả cho chúng tôi 88 triệu USD vào năm 1995. Một năm sau khi chúng tôi hoàn tất việc mua cổ phiếu. Kể từ đó, Coke đã tăng cổ tức hàng năm. Năm 2011, chúng tôi gần như chắc chắn sẽ nhận được 376 triệu USD từ Coke. Tăng 24 triệu USD so với năm ngoái. Trong vòng mười năm, tôi mong đợi rằng 376 triệu USD đó sẽ tăng gấp đôi. Đến cuối giai đoạn đó, tôi sẽ không ngạc nhiên khi thấy phần chia sẻ của chúng tôi. Trong thu nhập hàng năm của Coke vượt quá 100% số tiền chúng tôi đã trả cho khoản đầu tư. Thời gian là bạn của một doanh nghiệp tuyệt vời.

Khi Charlie và tôi gặp Todd Combs. Chúng tôi biết anh ấy phù hợp với yêu cầu của chúng tôi. Todd, giống như trường hợp của Lou. Sẽ được trả lương cộng với khoản thanh toán có điều kiện. Dựa trên hiệu suất của anh ấy so với S&P. Chúng tôi đã có các thỏa thuận hoãn lại. Và chuyển tiếp để ngăn chặn hiệu suất thăng trầm được đáp ứng bằng các khoản thanh toán không xứng đáng.

Thế giới quỹ đầu cơ đã chứng kiến một số hành vi khủng khiếp của các đối tác chung. Đã nhận được khoản thanh toán lớn khi tăng và sau đó. Khi kết quả tồi tệ xảy ra, họ đã bỏ đi trong giàu có. Với các đối tác hạn chế của họ mất đi khoản lợi nhuận trước đó. Đôi khi những đối tác chung này sau đó nhanh chóng bắt đầu một quỹ khác để họ có thể tham gia ngay vào lợi nhuận trong tương lai mà không phải khắc phục những khoản lỗ trước đây của họ. Các nhà đầu tư đầu tư tiền cho những người quản lý như vậy. Nên được coi là những kẻ ngốc, không phải là đối tác.

Miễn là tôi còn là CEO, tôi sẽ tiếp tục quản lý phần lớn các khoản nắm giữ của Berkshire. Cả trái phiếu và cổ phiếu. Todd ban đầu sẽ quản lý các quỹ trong phạm vi từ một đến ba tỷ USD. Một số tiền mà anh ấy có thể thiết lập lại hàng năm. Trọng tâm của anh ấy sẽ là cổ phiếu. Nhưng anh ấy không bị giới hạn ở hình thức đầu tư đó. (Các cố vấn quỹ thích yêu cầu các hộp kiểu như “dài-ngắn”, “vĩ mô”, “cổ phiếu quốc tế”. Tại Berkshire, hộp kiểu duy nhất của chúng tôi là “thông minh”).

Theo thời gian, chúng tôi có thể thêm một hoặc hai nhà quản lý đầu tư. Nếu chúng tôi tìm thấy những cá nhân phù hợp. Nếu chúng tôi làm như vậy. Có lẽ 80% tiền lương hiệu suất của mỗi nhà quản lý sẽ phụ thuộc vào danh mục đầu tư của riêng họ. Và 20% phụ thuộc vào danh mục đầu tư của những nhà quản lý khác. Chúng tôi muốn một hệ thống trả lương trả công lớn cho thành công của từng cá nhân. Nhưng cũng thúc đẩy sự hợp tác, không phải cạnh tranh.

Khi Charlie và tôi không còn nữa. Các nhà quản lý đầu tư của chúng tôi sẽ chịu trách nhiệm cho toàn bộ danh mục đầu tư theo cách. Mà CEO và Hội đồng quản trị đã thiết lập. Vì các nhà đầu tư giỏi mang lại góc nhìn hữu ích cho việc mua lại doanh nghiệp. Chúng tôi mong đợi họ được tham khảo ý kiến. Nhưng không được bỏ phiếu – về tính sáng suốt của các vụ mua lại có thể xảy ra. Cuối cùng, tất nhiên, Hội đồng quản trị sẽ đưa ra quyết định về bất kỳ vụ mua lại lớn nào.

Một chú thích: Khi chúng tôi phát hành thông cáo báo chí về việc Todd gia nhập chúng tôi. Một số nhà bình luận chỉ ra rằng anh ấy “ít được biết đến”. Và bày tỏ sự bối rối khi chúng tôi không tìm kiếm một “người nổi tiếng”. Tôi tự hỏi có bao nhiêu người trong số họ biết đến Lou vào năm 1979. Ajit vào năm 1985, hoặc, trong vấn đề đó, Charlie vào năm 1959. Mục tiêu của chúng tôi là tìm một Secretariat 2 tuổi. Chứ không phải Seabiscuit 10 tuổi. (Ồ – đó có thể không phải là phép ẩn dụ thông minh nhất mà một CEO 80 tuổi sử dụng.)

Các công cụ phái sinh – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2010

Hai năm trước, trong Báo cáo thường niên năm 2008. Tôi đã nói với bạn rằng Berkshire là một bên tham gia vào 251 hợp đồng phái sinh. (Ngoại trừ các hợp đồng được sử dụng cho hoạt động tại các công ty con của chúng tôi. Chẳng hạn như MidAmerican và một số ít còn lại tại Gen Re). Ngày nay, con số tương đương là 203. Một con số phản ánh cả một vài khoản bổ sung vào danh mục đầu tư của chúng tôi. Và việc hủy bỏ hoặc hết hạn một số hợp đồng.

Các vị thế liên tục của chúng tôi, tất cả đều do cá nhân tôi chịu trách nhiệm. Phần lớn thuộc về hai loại. Chúng tôi coi cả hai loại đều khiến chúng tôi tham gia vào các hoạt động giống như bảo hiểm. Trong đó chúng tôi nhận được phí bảo hiểm. Để đảm nhận những rủi ro mà người khác muốn loại bỏ. Thật vậy, các quy trình suy nghĩ mà chúng tôi sử dụng trong các giao dịch phái sinh này. Giống hệt với những quy trình. Mà chúng tôi sử dụng trong hoạt động kinh doanh bảo hiểm của mình. Bạn cũng nên hiểu rằng chúng tôi được trả tiền trước khi ký kết hợp đồng. Và do đó không phải chịu rủi ro đối tác. Điều đó rất quan trọng.

Loại phái sinh đầu tiên của chúng tôi bao gồm một số hợp đồng. Được viết vào năm 2004-2008. Yêu cầu chúng tôi phải thanh toán. Nếu có tình trạng vỡ nợ trái phiếu của các công ty nằm trong một số chỉ số lợi suất cao. Ngoại trừ một số trường hợp ngoại lệ nhỏ. Chúng tôi đã phải chịu những rủi ro này trong năm năm. Với mỗi hợp đồng bao gồm 100 công ty.

Tổng cộng, chúng tôi đã nhận được phí bảo hiểm là 3.4 tỷ USD cho các hợp đồng này. Khi tôi lần đầu nói với bạn trong Báo cáo thường niên năm 2007 của chúng tôi về chúng. Tôi đã nói rằng tôi mong đợi các hợp đồng sẽ mang lại cho chúng tôi “lợi nhuận bảo hiểm”. Nghĩa là khoản lỗ của chúng tôi sẽ ít hơn phí bảo hiểm mà chúng tôi nhận được. Ngoài ra, tôi đã nói rằng chúng tôi sẽ được hưởng lợi từ việc sử dụng tiền thả nổi.

Sau đó, như bạn đã biết quá rõ. Chúng tôi đã gặp phải cả một cuộc khủng hoảng tài chính. Và một cuộc suy thoái nghiêm trọng. Một số công ty trong các chỉ số lợi suất cao đã phá sản. Khiến chúng tôi phải trả khoản lỗ 2.5 tỷ USD. Tuy nhiên, ngày nay, rủi ro của chúng tôi phần lớn đã qua. Vì hầu hết các hợp đồng rủi ro cao hơn của chúng tôi đã hết hạn.

Do đó, có vẻ như chắc chắn rằng chúng tôi sẽ kiếm được lợi nhuận từ hoạt động bảo lãnh. Như chúng tôi dự đoán ban đầu. Ngoài ra, chúng tôi đã sử dụng lượng cổ phiếu lưu hành không tính lãi suất. Trung bình khoảng 2 tỷ USD trong suốt thời hạn của các hợp đồng. Tóm lại, chúng tôi đã tính đúng mức phí bảo hiểm. Và điều đó đã bảo vệ chúng tôi khi tình hình kinh doanh trở nên tồi tệ cách đây ba năm.

Vị thế phái sinh lớn khác của chúng tôi. Có hợp đồng được gọi là “quyền bán cổ phiếu”. Liên quan đến bảo hiểm mà chúng tôi đã viết cho các bên muốn tự bảo vệ mình. Trước khả năng giá cổ phiếu giảm ở Hoa Kỳ, Vương quốc Anh, Châu Âu và Nhật Bản. Các hợp đồng này được gắn với nhiều chỉ số vốn chủ sở hữu khác nhau. Chẳng hạn như S&P 500 tại Hoa Kỳ và FTSE 100 tại Vương quốc Anh. Trong giai đoạn 2004-2008, chúng tôi đã nhận được 4.8 tỷ USD tiền bảo hiểm cho 47 hợp đồng này. Phần lớn trong số đó có thời hạn 15 năm. Đối với các hợp đồng này, chỉ giá của các chỉ số vào ngày chấm dứt được tính. Không thể yêu cầu thanh toán trước thời điểm đó.

Tuy nhiên, trên bảng cân đối kế toán cuối năm của chúng tôi. Chúng tôi ghi nhận khoản nợ phải trả cho các quyền chọn cổ phiếu còn lại là 6.7 tỷ USD. Nói cách khác, nếu giá của các chỉ số liên quan không thay đổi kể từ ngày đó. Chúng tôi sẽ ghi nhận khoản lãi 2.9 tỷ USD trong những năm tới. Đó là khoản chênh lệch giữa con số nợ phải trả là 6.7 tỷ USD. Và giá trị thanh toán là 3.8 tỷ USD. Tôi tin rằng giá cổ phiếu rất có thể sẽ tăng. Và khoản nợ phải trả của chúng tôi sẽ giảm đáng kể. Từ bây giờ đến ngày thanh toán. Nếu vậy, khoản lãi của chúng tôi từ thời điểm này sẽ còn lớn hơn nữa. Nhưng tất nhiên, điều đó không phải là điều chắc chắn.

Điều chắc chắn là chúng tôi sẽ sử dụng được “khoản tiền thả nổi” còn lại là 4.2 tỷ USD. Trong trung bình khoảng 10 năm nữa. (Cả khoản tiền thả nổi này và khoản tiền phát sinh từ các hợp đồng lợi suất cao. Đều không được tính vào con số tiền thả nổi bảo hiểm là 66 tỷ USD.) Vì tiền có thể thay thế được, hãy coi một phần trong số các quỹ này là đóng góp vào việc mua BNSF.

Như tôi đã nói với bạn trước đây. Hầu hết các hợp đồng phái sinh của chúng tôi đều không có nghĩa vụ phải thế chấp tài sản thế chấp. Một thực tế giúp cắt giảm phí bảo hiểm mà chúng tôi có thể tính. Nhưng thực tế đó cũng khiến chúng tôi cảm thấy thoải mái trong cuộc khủng hoảng tài chính. Cho phép chúng tôi cam kết thực hiện một số giao dịch mua có lợi vào thời điểm đó. Việc từ bỏ một số phí bảo hiểm phái sinh bổ sung đã chứng minh là rất đáng giá.

Về báo cáo và báo cáo sai: Những con số quan trọng và những con số không quan trọng – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2010

Trước đó trong bức thư này, tôi đã chỉ ra một số con số mà Charlie và tôi thấy hữu ích. Trong việc định giá Berkshire và đo lường tiến trình của công ty.

Chúng ta hãy tập trung vào một con số mà chúng tôi đã bỏ sót. Nhưng nhiều phương tiện truyền thông lại đưa tin nhiều hơn tất cả những con số khác: thu nhập ròng. Mặc dù con số đó có thể quan trọng đối với hầu hết các công ty. Nhưng nó hầu như luôn vô nghĩa đối với Berkshire. Bất kể doanh nghiệp của chúng tôi hoạt động như thế nào. Charlie và tôi có thể hoàn toàn hợp pháp. Khiến thu nhập ròng trong bất kỳ giai đoạn nào trở thành bất kỳ con số nào mà chúng tôi muốn.

Là bước đầu tiên trong việc cập nhật cho bạn về các hợp đồng này. Tôi có thể báo cáo rằng vào cuối năm 2010, theo sự thúc đẩy của đối tác. Chúng tôi đã hủy tám hợp đồng, tất cả đều đến hạn trong khoảng từ năm 2021 đến năm 2028. Ban đầu, chúng tôi đã nhận được 647 triệu USD tiền bảo hiểm cho các hợp đồng này. Và việc hủy bỏ yêu cầu chúng tôi phải trả 425 triệu USD. Do đó, chúng tôi đã thu được khoản lãi 222 triệu USD. Và cũng được sử dụng không tính lãi và không bị hạn chế số tiền 647 triệu USD đó trong khoảng ba năm.

Những giao dịch năm 2010 đó khiến chúng tôi còn 39 hợp đồng quyền chọn bán cổ phiếu còn lại. Trong sổ sách của mình vào cuối năm. Đối với những hợp đồng này, khi chúng được khởi tạo. Chúng tôi đã nhận được khoản phí bảo hiểm là 4.2 tỷ USD.

Tất nhiên, tương lai của những hợp đồng này là không chắc chắn. Nhưng đây là một góc nhìn về chúng. Nếu giá của các chỉ số có liên quan giống nhau vào ngày hết hạn hợp đồng. Như những mức giá này vào ngày 31 tháng 12 năm 2010. Và tỷ giá hối đoái không đổi – chúng tôi sẽ nợ 3.8 tỷ USD cho các hợp đồng hết hạn xảy ra từ năm 2018 đến năm 2026. Bạn có thể gọi số tiền này là “giá trị thanh toán”.

Chúng tôi có sự linh hoạt đó vì các khoản lãi hoặc lỗ đã thực hiện. Trên các khoản đầu tư được đưa vào số liệu thu nhập ròng. Trong khi các khoản lãi chưa thực hiện. (Và trong hầu hết các trường hợp là các khoản lỗ) bị loại trừ. Ví dụ, hãy tưởng tượng Berkshire có khoản tăng 10 tỷ USD trong các khoản lãi chưa thực hiện trong một năm nhất định. Và đồng thời có 1 tỷ USD các khoản lỗ đã thực hiện. Thu nhập ròng của chúng tôi. Chỉ tính khoản lỗ sẽ được báo cáo là ít hơn thu nhập hoạt động của chúng tôi.

Nếu chúng tôi đã thực hiện các khoản lãi trong năm trước. Các tiêu đề có thể tuyên bố rằng thu nhập của chúng tôi đã giảm X% trong khi trên thực tế. Hoạt động kinh doanh của chúng tôi có thể được cải thiện đáng kể. Nếu chúng tôi thực sự coi thu nhập ròng là quan trọng. Chúng tôi có thể thường xuyên đưa các khoản lãi đã thực hiện vào đó. Chỉ vì chúng tôi có một lượng lớn các khoản lãi chưa thực hiện để rút ra.

Tuy nhiên, hãy yên tâm rằng Charlie và tôi chưa bao giờ bán chứng khoán. Vì tác động của việc bán sẽ ảnh hưởng đến thu nhập ròng mà chúng tôi sắp báo cáo. Cả hai chúng tôi đều rất ghét “chơi trò”. Với các con số, một hành vi tràn lan trên khắp nước Mỹ vào những năm 1990. Và vẫn tiếp diễn, mặc dù nó xảy ra ít thường xuyên hơn và ít lộ liễu hơn trước đây.

Thu nhập hoạt động, mặc dù có một số thiếu sót. Nhìn chung là hướng dẫn hợp lý về tình hình kinh doanh của chúng tôi. Tuy nhiên, hãy bỏ qua con số thu nhập ròng của chúng tôi. Các quy định yêu cầu chúng tôi phải báo cáo cho bạn. Nhưng nếu bạn thấy các phóng viên tập trung vào nó. Điều đó sẽ nói lên nhiều điều về hiệu suất của họ hơn là của chúng tôi.

Cả lãi và lỗ đã thực hiện và chưa thực hiện. Đều được phản ánh đầy đủ trong phép tính giá trị sổ sách của chúng tôi. Hãy chú ý đến những thay đổi trong số liệu đó. Và diễn biến thu nhập hoạt động của chúng tôi, và bạn sẽ đi đúng hướng.

Lưu ý, tôi không thể không chỉ ra rằng thu nhập ròng được báo cáo có thể thất thường như thế nào. Nếu quyền bán cổ phiếu của chúng tôi có ngày chấm dứt là ngày 30 tháng 6 năm 2010. Chúng tôi sẽ phải trả 6.4 tỷ USD cho các đối tác của mình vào ngày đó. Giá chứng khoán sau đó thường tăng trong quý tiếp theo. Một động thái khiến con số tương ứng giảm xuống còn 5.8 tỷ USD vào ngày 30 tháng 9.

Tuy nhiên, công thức Black-Scholes mà chúng tôi sử dụng để định giá các hợp đồng này. Yêu cầu chúng tôi phải tăng nghĩa vụ bảng cân đối kế toán trong giai đoạn này. Từ 8.9 tỷ USD lên 9.6 tỷ USD. Một sự thay đổi khiến thu nhập ròng của chúng tôi trong quý giảm 455 triệu USD. Sau khi áp dụng các khoản phải trả thuế.

Cả Charlie và tôi đều tin rằng Black-Scholes tạo ra các giá trị không phù hợp. Khi áp dụng cho các quyền chọn dài hạn. Chúng tôi đã đưa ra một ví dụ vô lý trên các trang này hai năm trước. Cụ thể hơn, chúng tôi đã thực hiện lời nói của mình. Bằng cách tham gia vào các hợp đồng quyền chọn bán cổ phiếu của mình. Khi làm như vậy, chúng tôi ngầm khẳng định rằng các phép tính Black-Scholes. Mà các đối tác hoặc khách hàng của họ sử dụng là sai.

Tuy nhiên, chúng tôi vẫn tiếp tục sử dụng công thức đó. Khi trình bày báo cáo tài chính của mình. Black-Scholes là tiêu chuẩn được chấp nhận để định giá quyền chọn. Hầu hết các trường kinh doanh hàng đầu đều dạy công thức này. Và chúng tôi sẽ bị buộc tội là kế toán kém nếu chúng tôi đi chệch khỏi tiêu chuẩn này.

Hơn nữa, chúng tôi sẽ đặt ra cho các kiểm toán viên của mình một vấn đề không thể vượt qua. Nếu chúng tôi làm như vậy: Họ có những khách hàng là đối tác của chúng tôi. Và sử dụng các giá trị BlackScholes cho cùng một hợp đồng mà chúng tôi nắm giữ. Các kiểm toán viên của chúng tôi sẽ không thể chứng thực. Được tính chính xác của cả hai giá trị của họ. Và giá trị của chúng tôi nếu hai giá trị này cách xa nhau.

Một phần sức hấp dẫn của Black-Scholes đối với các kiểm toán viên và cơ quan quản lý. Là nó tạo ra một con số chính xác. Charlie và tôi không thể cung cấp một trong những thứ đó. Chúng tôi tin rằng trách nhiệm thực sự của các hợp đồng của chúng tôi. Thấp hơn nhiều so với con số do Black-Scholes tính toán. Nhưng chúng tôi không thể đưa ra một con số chính xác. Cũng giống như chúng tôi không thể đưa ra một giá trị chính xác cho GEICO, BNSF hoặc cho chính Berkshire Hathaway. Việc chúng tôi không thể xác định một con số không làm chúng tôi bận tâm. Chúng tôi thà đúng gần đúng còn hơn sai chính xác.

John Kenneth Galbraith đã từng tinh ranh nhận xét. Rằng các nhà kinh tế tiết kiệm nhất với các ý tưởng. Họ biến những ý tưởng học được ở trường sau đại học thành hiện thực trong suốt cuộc đời. Các khoa tài chính của trường đại học thường hành động tương tự. Hãy chứng kiến sự kiên trì mà hầu hết mọi người đều bám vào lý thuyết thị trường hiệu quả trong suốt những năm 1970 và 1980. Coi thường gọi những sự thật mạnh mẽ bác bỏ nó là “sự bất thường”. (Tôi luôn thích những lời giải thích kiểu đó. Hội Trái đất phẳng có lẽ coi việc một con tàu quay quanh quả địa cầu. Là một sự bất thường khó chịu nhưng không đáng kể.)

Thực hành hiện tại của giới học thuật khi giảng dạy Black-Scholes như một sự thật được tiết lộ cần được xem xét lại. Về vấn đề đó, khuynh hướng của giới học thuật là tập trung vào việc định giá các quyền chọn cũng vậy. Bạn có thể rất thành công với tư cách là một nhà đầu tư mà không cần có chút khả năng nào để định giá một quyền chọn. Điều mà sinh viên nên học là cách định giá một doanh nghiệp. Đó chính là mục đích của đầu tư.

Cuộc sống và nợ nần – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2010

Nguyên tắc cơ bản của đua xe là để về đích đầu tiên, bạn phải về đích trước. Câu châm ngôn đó cũng áp dụng được cho kinh doanh. Và định hướng cho mọi hành động của chúng tôi tại Berkshire.

Không còn nghi ngờ gì nữa. Một số người đã trở nên rất giàu có thông qua việc sử dụng tiền vay. Tuy nhiên, đó cũng là một cách để trở nên rất nghèo. Khi đòn bẩy phát huy tác dụng, nó sẽ khuếch đại lợi nhuận của bạn.

Vợ/chồng bạn nghĩ bạn thông minh, và hàng xóm của bạn thì ghen tị. Nhưng đòn bẩy gây nghiện. Một khi đã hưởng lợi từ những điều kỳ diệu của nó. Rất ít người quay lại với các hoạt động bảo thủ hơn. Và như chúng ta đã học ở lớp ba – và một số người đã học lại vào năm 2008. Bất kỳ chuỗi số dương nào, dù có ấn tượng đến đâu, cũng sẽ bốc hơi khi nhân với một số không. Lịch sử cho chúng ta biết rằng đòn bẩy thường tạo ra số không. Ngay cả khi nó được sử dụng bởi những người rất thông minh.

Đòn bẩy, tất nhiên, cũng có thể gây tử vong cho các doanh nghiệp. Các công ty có khoản nợ lớn thường cho rằng những nghĩa vụ này có thể được tái cấp vốn khi đáo hạn. Giả định đó thường đúng. Tuy nhiên, đôi khi, do các vấn đề cụ thể của công ty hoặc tình trạng thiếu hụt tín dụng trên toàn thế giới. Các khoản đáo hạn thực sự phải được thanh toán. Đối với điều đó, chỉ có tiền mặt mới có thể làm được.

Sau đó, người vay học được rằng tín dụng giống như oxy. Khi một trong hai thứ này dồi dào. Sự hiện diện của nó sẽ không được chú ý. Khi một trong hai thứ này không có, thì đó là tất cả những gì được chú ý. Ngay cả khi không có tín dụng trong thời gian ngắn cũng có thể khiến một công ty sụp đổ. Trên thực tế, vào tháng 9 năm 2008. Sự biến mất của nó trong nhiều lĩnh vực của nền kinh tế. Đã gần như khiến toàn bộ đất nước chúng ta sụp đổ.

Charlie và tôi không quan tâm đến bất kỳ hoạt động nào. Có thể gây ra mối đe dọa nhỏ nhất đến phúc lợi của Berkshire. (Với tổng số tuổi của chúng tôi là 167. Việc bắt đầu lại không nằm trong danh sách việc cần làm của chúng tôi.) Chúng tôi luôn ý thức được rằng các bạn. Những đối tác của chúng tôi. Đã giao phó cho chúng tôi những gì. Trong nhiều trường hợp là một phần lớn tiền tiết kiệm của các bạn.

Ngoài ra, hoạt động từ thiện quan trọng phụ thuộc vào sự thận trọng của chúng tôi. Cuối cùng, nhiều nạn nhân khuyết tật do tai nạn do người được bảo hiểm của chúng tôi gây ra. Đang trông cậy vào chúng tôi để chuyển các khoản tiền phải trả sau nhiều thập kỷ nữa. Sẽ là vô trách nhiệm nếu chúng tôi mạo hiểm với những gì tất cả các nhóm cử tri này cần. Chỉ để theo đuổi một vài điểm lợi nhuận bổ sung.

Một chút lịch sử cá nhân có thể giải thích một phần. Tại sao chúng tôi cực kỳ ghét chủ nghĩa phiêu lưu tài chính. Tôi không gặp Charlie cho đến khi anh ấy 35 tuổi. Mặc dù anh ấy lớn lên cách nơi tôi sống 100 yard trong 52 năm. Và cũng học cùng trường trung học công lập nội thành ở Omaha. Nơi cha, vợ, con và hai đứa cháu của tôi đã tốt nghiệp.

Tuy nhiên, Charlie và tôi đều làm việc khi còn nhỏ tại cửa hàng tạp hóa của ông tôi. Mặc dù thời gian làm việc của chúng tôi cách nhau khoảng năm năm. Tên của ông tôi là Ernest. Và có lẽ không có người đàn ông nào được đặt tên phù hợp hơn. Không ai làm việc cho Ernest. Ngay cả khi là một cậu bé trông kho, mà không bị ảnh hưởng bởi kinh nghiệm.

Ở trang đối diện, bạn có thể đọc một lá thư mà Ernest gửi cho con trai út của mình. Chú Fred của tôi, vào năm 1939. Những lá thư tương tự cũng được gửi cho bốn người con khác của ông. Tôi vẫn còn giữ bức thư gửi cho dì Alice. Bức thư mà tôi tìm thấy – cùng với 1,000 USD tiền mặt. Khi tôi, với tư cách là người thi hành di chúc của dì, mở két an toàn của dì vào năm 1970.

Ernest chưa bao giờ học trường kinh doanh. Thực tế là ông chưa bao giờ học hết phổ thông. Nhưng ông hiểu được tầm quan trọng của tính thanh khoản như một điều kiện để đảm bảo sự sống còn. Tại Berkshire, chúng tôi đã đưa giải pháp 1,000 USD của ông tiến xa hơn một chút. Và cam kết rằng chúng tôi sẽ nắm giữ ít nhất 10 tỷ USD tiền mặt. Không bao gồm số tiền được nắm giữ tại các doanh nghiệp tiện ích. Và đường sắt được quản lý của chúng tôi.

Vì cam kết đó, chúng tôi thường giữ ít nhất 20 tỷ USD trong tay. Để có thể vừa chịu được tổn thất bảo hiểm chưa từng có. (Lớn nhất cho đến nay là khoảng 3 tỷ USD từ cơn bão Katrina. Thảm họa tốn kém nhất trong ngành bảo hiểm). Vừa nhanh chóng nắm bắt các cơ hội mua lại hoặc đầu tư. Ngay cả trong thời kỳ hỗn loạn tài chính.

Chúng tôi giữ tiền mặt chủ yếu bằng trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ. Và tránh các chứng khoán ngắn hạn khác có lợi nhuận cao hơn một vài điểm cơ bản. Một chính sách mà chúng tôi đã tuân thủ từ lâu trước khi sự yếu kém của giấy thương mại. Và quỹ thị trường tiền tệ trở nên rõ ràng vào tháng 9 năm 2008. Chúng tôi đồng ý với quan sát của nhà báo đầu tư Ray DeVoe. “Nhiều tiền đã bị mất khi đạt được lợi nhuận hơn là ở mũi súng.” Tại Berkshire, chúng tôi không dựa vào các hạn mức ngân hàng. Và chúng tôi không ký kết các hợp đồng có thể yêu cầu phải thế chấp tài sản. Ngoại trừ số tiền rất nhỏ so với tài sản thanh khoản của chúng tôi.

Hơn nữa, không một xu tiền mặt nào rời khỏi Berkshire để trả cổ tức. Hoặc mua lại cổ phiếu trong 40 năm qua. Thay vào đó, chúng tôi đã giữ lại toàn bộ thu nhập của mình. Để củng cố hoạt động kinh doanh. Một khoản tăng cường hiện đang ở mức khoảng 1 tỷ USD mỗi tháng. Do đó, giá trị tài sản ròng của chúng tôi đã tăng từ 48 triệu USD lên 157 tỷ USD. Trong bốn thập kỷ đó và giá trị nội tại của chúng tôi đã tăng trưởng hơn nhiều. Không có tập đoàn Mỹ nào khác. Có thể xây dựng sức mạnh tài chính theo cách không ngừng nghỉ này.

Cuộc họp thường niên – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett

Cuộc họp thường niên sẽ được tổ chức vào thứ Bảy, ngày 30 tháng 4. Carrie Kizer từ văn phòng tại nhà của chúng tôi sẽ là người điều khiển chương trình. Và chủ đề của cô ấy năm nay là Máy bay, Tàu hỏa và Ô tô. Điều này giúp NetJets, BNSF và BYD có cơ hội thể hiện.

Như thường lệ, cửa Trung tâm Qwest sẽ mở lúc 7 giờ sáng. Và một bộ phim Berkshire mới sẽ được chiếu lúc 8:30. Vào lúc 9:30, chúng ta sẽ trực tiếp đến phần hỏi đáp. Phần này (có nghỉ trưa tại gian hàng của Qwest) sẽ kéo dài đến 3:30. Sau một thời gian nghỉ ngắn, Charlie và tôi sẽ triệu tập cuộc họp thường niên lúc 3:45. Nếu bạn quyết định rời đi trong thời gian hỏi đáp trong ngày. Vui lòng rời đi trong khi Charlie đang nói chuyện. (Hãy hành động nhanh lên. Anh ấy có thể nói ngắn gọn.)

Lý do tốt nhất để rời đi, tất nhiên, là để mua sắm. Chúng tôi sẽ giúp bạn làm điều đó. Bằng cách lấp đầy hội trường rộng 194,300 foot vuông. Tiếp giáp với khu vực họp bằng các sản phẩm từ hàng chục công ty con của Berkshire. Năm ngoái, bạn đã hoàn thành nhiệm vụ của mình. Và hầu hết các địa điểm đều đạt doanh số kỷ lục. Trong khoảng thời gian chín giờ, chúng tôi đã bán được 1,053 đôi bốt Justin. 12,416 pound kẹo See, 8,000 viên kẹo Dairy Queen Blizzards®. Và 8,800 con dao Quikut (tức là 16 con dao mỗi phút). Nhưng bạn có thể làm tốt hơn. Hãy nhớ rằng: Bất kỳ ai nói rằng tiền không mua được hạnh phúc. Thì đơn giản là chưa biết mua sắm ở đâu.

GEICO sẽ có một gian hàng với sự tham gia của một số cố vấn hàng đầu trên khắp cả nước. Tất cả đều sẵn sàng cung cấp cho bạn báo giá bảo hiểm ô tô. Trong hầu hết các trường hợp, GEICO sẽ có thể giảm giá cho cổ đông (thường là 8%). Ưu đãi đặc biệt này được 44 trong số 51 khu vực pháp lý. Mà chúng tôi hoạt động cho phép. (Một điểm bổ sung: Giảm giá không được cộng dồn. Nếu bạn đủ điều kiện để được hưởng một khoản khác. Chẳng hạn như đối với một số nhóm nhất định.) Hãy mang theo thông tin chi tiết về bảo hiểm hiện tại của bạn. Và xem chúng tôi có thể tiết kiệm tiền cho bạn không. Đối với ít nhất một nửa trong số các bạn, tôi tin rằng chúng tôi có thể.

Hãy nhớ ghé thăm Bookworm. Chúng tôi sẽ mang theo hơn 60 cuốn sách và đĩa DVD. Bao gồm cả phiên bản tiếng Trung của Poor Charlie’s Almanack. Cuốn sách luôn được ưa chuộng về người bạn đời của tôi. Vậy thì sao nếu bạn không biết đọc tiếng Trung? Chỉ cần mua một bản và mang theo bên mình. Nó sẽ khiến bạn trông lịch sự và uyên bác. Nếu bạn cần vận chuyển sách đã mua. Dịch vụ vận chuyển sẽ có sẵn gần đó.

Nếu bạn là người chi tiêu nhiều – hoặc chỉ là người thích ngắm nghía. Hãy đến Elliott Aviation ở phía đông sân bay Omaha từ trưa đến 5:00 chiều vào thứ Bảy. Ở đó, chúng tôi sẽ có một đội máy bay NetJets. Sẽ khiến mạch đập của bạn tăng nhanh. Đến bằng xe buýt. Rời đi bằng máy bay phản lực riêng.

Bằng cách thận trọng như vậy đối với đòn bẩy. Chúng tôi phạt lợi nhuận của mình một khoản nhỏ. Tuy nhiên, có nhiều thanh khoản giúp chúng ta ngủ ngon. Hơn nữa, trong những giai đoạn hỗn loạn tài chính thỉnh thoảng bùng phát trong nền kinh tế. Chúng ta sẽ được trang bị cả về mặt tài chính và cảm xúc. Để tấn công trong khi những người khác phải vật lộn để sinh tồn. Đó là lý do cho phép chúng tôi đầu tư 15.6 tỷ USD. Trong 25 ngày hoảng loạn sau vụ phá sản của Lehman năm 2008.

Một tệp đính kèm vào tài liệu ủy quyền được đính kèm. Với báo cáo này giải thích cách bạn có thể có được thông tin xác thực. Mà bạn sẽ cần để tham dự cuộc họp và các sự kiện khác. Đối với việc đặt vé máy bay, khách sạn và xe hơi. Chúng tôi đã đăng ký lại American Express (800-799-6634) để được hỗ trợ đặc biệt. Carol Pedersen, người xử lý những vấn đề này. Đã làm việc rất tốt cho chúng tôi mỗi năm. Và tôi cảm ơn cô ấy vì điều đó. Phòng khách sạn có thể khó tìm. Nhưng hãy làm việc với Carol và bạn sẽ có được một phòng.

Các hãng hàng không thường tăng giá – đôi khi là rất cao – cho kỳ nghỉ cuối tuần Berkshire. Nếu bạn đến từ xa, hãy so sánh chi phí bay đến Kansas City với Omaha. Chuyến đi mất khoảng 2.5 giờ và bạn có thể tiết kiệm được đáng kể tiền. Đặc biệt là nếu bạn đã có kế hoạch thuê xe ở Omaha.

Tại Nebraska Furniture Mart, tọa lạc trên một khu đất rộng 77 mẫu Anh trên Phố 72 giữa Dodge và Pacific. Chúng tôi sẽ lại có mức giá giảm giá “Cuối tuần Berkshire”. Năm ngoái, cửa hàng đã đạt được 33.3 triệu USD doanh thu trong đợt bán hàng thường niên. Một khối lượng mà theo tôi biết. Vượt quá tổng doanh thu một tuần của bất kỳ cửa hàng bán lẻ nào ở bất kỳ đâu.

Để được giảm giá Berkshire, bạn phải mua hàng trong khoảng thời gian từ Thứ Ba, ngày 26 tháng 4 đến Thứ Hai. Ngày 2 tháng 5 bao gồm cả Thứ Hai và cũng phải xuất trình giấy chứng nhận họp của bạn. Mức giá đặc biệt của giai đoạn này thậm chí sẽ áp dụng cho các sản phẩm của một số nhà sản xuất uy tín. Những nhà sản xuất này thường có quy tắc cứng rắn. Chống lại việc giảm giá nhưng theo tinh thần của tuần lễ dành cho cổ đông của chúng tôi. Họ đã tạo ra một ngoại lệ cho bạn. Chúng tôi đánh giá cao sự hợp tác của họ.

NFM mở cửa từ 10 giờ sáng đến 9 giờ tối từ Thứ Hai đến Thứ Bảy và từ 10 giờ sáng đến 6 giờ tối vào Chủ Nhật. Vào Thứ Bảy năm nay, từ 5:30 chiều đến 8 giờ tối. NFM sẽ tổ chức một buổi dã ngoại mà tất cả các bạn đều được mời.

Tại Borsheims, chúng tôi sẽ lại tổ chức hai sự kiện chỉ dành cho cổ đông. Sự kiện đầu tiên sẽ là tiệc cocktail từ 6 giờ tối đến 9 giờ tối vào thứ sáu, ngày 29 tháng 4. Buổi thứ hai, buổi dạ tiệc chính. Sẽ được tổ chức vào chủ nhật, ngày 1 tháng 5, từ 9 giờ sáng đến 4 giờ chiều. Vào thứ bảy, chúng tôi sẽ mở cửa đến 6 giờ tối. Vào chủ nhật, khoảng 1 giờ chiều, tôi sẽ có mặt tại Borsheims với nụ cười. Và đôi giày đánh bóng. Bán đồ trang sức giống như cách tôi đã bán áo sơ mi nam tại J.C. Penney cách đây 63 năm.

Tôi đã nói với Susan Jacques, giám đốc điều hành của Borsheims. Rằng tôi vẫn là một nhân viên bán hàng tài giỏi. Nhưng tôi thấy sự nghi ngờ trong mắt cô ấy. Vì vậy, hãy thoải mái và mua thứ gì đó từ tôi cho vợ hoặc người yêu của bạn (có lẽ là cùng một người). Làm cho tôi trông thật tuyệt.

Chúng tôi sẽ có rất đông người đến Borsheims trong suốt cuối tuần. Do đó, để thuận tiện cho bạn, giá dành cho cổ đông sẽ có từ Thứ Hai, ngày 25 tháng 4 đến Thứ Bảy, ngày 7 tháng 5. Trong thời gian đó, vui lòng xác nhận mình là cổ đông. Bằng cách xuất trình giấy tờ chứng nhận cuộc họp. Hoặc báo cáo môi giới cho thấy bạn là cổ đông của Berkshire.

Vào Chủ Nhật, tại trung tâm thương mại bên ngoài Borsheims. Patrick Wolff bị bịt mắt, hai lần vô địch cờ vua Hoa Kỳ. Sẽ đấu với tất cả những người mới đến – những người sẽ mở to mắt. Theo nhóm sáu người. Gần đó, Norman Beck, một ảo thuật gia đáng chú ý đến từ Dallas. Sẽ khiến những người xem phải kinh ngạc. Ngoài ra, chúng tôi sẽ có Bob Hamman và Sharon Osberg. Hai trong số những chuyên gia chơi bài bridge hàng đầu thế giới. Chơi bài bridge với các cổ đông của chúng tôi vào chiều Chủ Nhật.

Gorat’s và Piccolo’s sẽ lại mở cửa dành riêng cho các cổ đông Berkshire vào Chủ Nhật, ngày 1 tháng 5. Cả hai sẽ phục vụ đến 10 giờ tối. Với Gorat mở cửa lúc 1 giờ chiều và Piccolo mở cửa lúc 4 giờ chiều. Những nhà hàng này là nhà hàng yêu thích của tôi. Và vẫn đang trong độ tuổi phát triển. Tôi sẽ ăn ở cả hai nhà hàng vào tối Chủ Nhật. Hãy nhớ: Để đặt chỗ tại Gorat, hãy gọi 402-551-3733 vào ngày 1 tháng 4. (Nhưng không phải trước đó) và tại Piccolo, hãy gọi 402-342-9038.

Chúng ta sẽ lại có ba nhà báo tài chính dẫn đầu phần hỏi đáp. Hỏi Charlie và tôi những câu hỏi mà các cổ đông đã gửi cho họ qua e-mail. Các nhà báo và địa chỉ e-mail của họ là. Carol Loomis, của Fortune, có thể nhận email tại [email protected]. Becky Quick, của CNBC, tại [email protected]. Và Andrew Ross Sorkin, của The New York Times, tại [email protected].

Trong số các câu hỏi được gửi đến. Mỗi nhà báo sẽ chọn ra khoảng một chục câu hỏi. Mà họ cho là thú vị và quan trọng nhất. Các nhà báo đã nói với tôi rằng câu hỏi của bạn có cơ hội được chọn cao nhất. Nếu bạn viết ngắn gọn, tránh gửi vào phút chót liên quan đến Berkshire. Và không đưa quá hai câu hỏi vào bất kỳ email nào bạn gửi cho họ. (Trong email của bạn, hãy cho nhà báo biết. Nếu bạn muốn tên mình được đề cập nếu câu hỏi của bạn được chọn.)

Cả Charlie và tôi đều không biết gì về những câu hỏi sẽ được hỏi. Chúng tôi biết các nhà báo sẽ chọn một số câu hỏi khó. Và đó là cách chúng tôi thích.

Chúng tôi sẽ lại có buổi bốc thăm lúc 8:15 sáng thứ Bảy. Tại mỗi một trong 13 micrô dành cho những cổ đông muốn tự đặt câu hỏi. Tại cuộc họp, tôi sẽ xen kẽ các câu hỏi do các nhà báo đặt ra. Với các câu hỏi từ các cổ đông chiến thắng. Chúng tôi hy vọng sẽ trả lời được ít nhất 60 câu hỏi. Theo quan điểm của chúng tôi, càng nhiều càng tốt. Mục tiêu của chúng tôi, mà chúng tôi theo đuổi thông qua cả những lá thư thường niên này. Và các cuộc thảo luận trong cuộc họp. Là giúp bạn hiểu rõ hơn về doanh nghiệp mà bạn sở hữu.

************

Vì lý do chính đáng. Tôi thường ca ngợi những thành tích của các nhà quản lý điều hành của chúng tôi. Tuy nhiên, điều quan trọng không kém là 20 nam và nữ làm việc với tôi. Tại văn phòng công ty của chúng tôi. (Tất cả đều ở cùng một tầng, đó là cách chúng tôi dự định duy trì!).

Nhóm này xử lý hiệu quả vô số yêu cầu của SEC và các quy định khác. Nộp tờ khai thuế thu nhập liên bang dài 14,097 trang. Cùng với các tờ khai của tiểu bang và nước ngoài. Trả lời vô số câu hỏi của cổ đông và phương tiện truyền thông. Xuất bản báo cáo thường niên. Chuẩn bị cho cuộc họp thường niên lớn nhất của đất nước. Điều phối các hoạt động của Hội đồng quản trị – và danh sách cứ dài thêm.

Họ xử lý tất cả các nhiệm vụ kinh doanh này một cách vui vẻ và hiệu quả đáng kinh ngạc. Giúp cuộc sống của tôi dễ dàng và vui vẻ. Những nỗ lực của họ không chỉ dừng lại ở các hoạt động liên quan chặt chẽ đến Berkshire. Họ xử lý 48 trường đại học (được chọn từ 200 ứng viên). Sẽ gửi sinh viên đến Omaha trong năm học này. Để học cùng tôi một ngày và cũng xử lý mọi loại yêu cầu mà tôi nhận được. Sắp xếp chuyến đi của tôi và thậm chí là mua cho tôi bánh mì kẹp thịt cho bữa trưa. Không có CEO nào có được điều kiện tốt hơn.

Đội ngũ văn phòng tại nhà này nhận được lời cảm ơn sâu sắc nhất của tôi. Và cũng xứng đáng nhận được lời cảm ơn của bạn. Hãy đến Woodstock for Capitalism của chúng tôi vào ngày 30 tháng 4. Và nói với họ như vậy.

Ngày 26 tháng 2 năm 2011

Warren E. Buffett

Chủ tịch Hội đồng quản trị

Kết luận 

Trên đây là toàn bộ thông tin về bức thư gửi cổ đông của Warren Buffett năm 2010. Mà Cú đã biên soạn lại dựa trên bản gốc bằng Tiếng Anh để anh em dễ tham khảo. Quá trình biên soạn sẽ không tránh khỏi những lỗi dùng từ. Hy vọng anh em sẽ đón nhận một khách khách quan nhất có thể. Nếu có bất cứ vấn đề gì còn thắc mắc, anh em hoàn toàn có thể inbox về Fanpage Cú Thông Thái. Hoặc comment ngay dưới bài viết. Cú sẽ cố gắng giải đáp chi tiết nhất có thể để anh em dễ hiểu.

Đồng thời, cũng mong bài viết này mang lại ít nhiều giá trị cho anh em trên hành trình làm nhà đầu tư giá trị. Cũng như kiến thức đầu tư đúng đắn từ những quan điểm, góc nhìn của tỷ phú Warren Buffett được trình bày trong thư. Anh em nhớ follow kênh của Cú để tiếp tục update những bài viết tiếp theo trong chuỗi series Thư gửi cổ đông của Warren Buffett nhé! 

Link gốc thư gửi cổ đông của Warren Buffett năm 2010 bằng Tiếng Anh cho anh em tham khảo: https://www.berkshirehathaway.com/letters/2010ltr.pdf

Tham khảo ngay:

1. Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 1977 – Kinh doanh dệt may tồi tệ
2. Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 1978 – Các Công ty Bảo Hiểm tuyệt vời
3. Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 1979 – Ngân hàng đạt kết quả vượt trội

Ngoài ra, còn nhiều kiến thức bổ ích khác về chứng khoán mà Cú có chia sẻ trên kênh Youtube. Anh em có thể ghé kênh youtube của Cú để tham khảo thêm nhiều kiến thức về chứng khoán – tài chính.

Nếu muốn tìm hiểu sâu hơn về cách đầu tư cổ phiếu nói riêng, chứng khoán nói chung. Đặc biệt là với những anh em vừa chân ướt chân ráo bước vào thị trường. Anh em có thể tham khảo những bài hướng dẫn đầu tư chứng khoán cơ bản như:

>>Hướng dẫn đầu tư chứng khoán từ A-Z cho người mới bắt đầu

>>5 Bước hướng dẫn đầu tư chứng khoán cho F0 tuổi 30 (Nên biết)

Những bài viết này đều được Cú tổng hợp từ những kinh nghiệm đầu tư thực chiến của mình. Anh em có thể tham khảo hoặc có bất cứ thắc mắc gì có thể inbox cho Cú.

Khóa học chứng khoán cho NĐT F0 của Cú

Như đã nhắc ở phía trên, hiện tại Cú có cung cấp 3 khóa học chứng khoán từ cơ bản đến nâng cao. Cụ thể, bao gồm 3 khóa học: phân tích cổ phiếu BĐS, chứng khoán cơ sở, và chứng khoán phái sinh. Khóa học sẽ giúp anh em:

💯 Cung cấp kiến thức căn bản từ A-Z cho nhà đầu tư cả mới và lâu năm.

💯 Thực chiến thị trường, thành thạo các lệnh giao dịch.

💯 Hiểu đúng về cổ phiếu BĐS, mô hình kinh doanh, cách biến dự án thành tiền của DN BĐS.

Vì vậy nếu anh em nào có nhu cầu, có thể đăng ký khóa học hướng dẫn cơ bản từ A-Z về chứng khoán của Cú. Khóa học dành cho cả nhà đầu tư mới và lâu năm. Chỉ cần inbox là Cú sẽ giải đáp các thắc mắc về đầu tư và khóa học cho anh em nhé!

Chúc anh em đầu tư thành công!

Các kênh liên lạc

Để cập nhật thêm nhiều thông tin bổ ích về chứng khoán, theo dõi các kênh của Cú theo thông tin:

| Facebook: https://www.facebook.com/CuThongThai.VNInvestor/

| Youtube: https://www.youtube.com/channel/UCsk1Sln_4ju2JVyPhFcWwtA?sub_confirmation=1

| Tiktok: https://www.tiktok.com/@cuthongthai

| Instagram: https://www.instagram.com/cuthongthai/

| Podcasts: https://open.spotify.com/show/2QVMe6zi7toZM1YzRdUt7V

| Group cộng đồng Nhà đầu tư F0: https://www.facebook.com/groups/17609477738969