Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2009
Tiếp tục với Series Thư gửi cổ đông của Warren Buffett. Và những bài học kinh nghiệm sâu sắc cho nhà đầu tư. Hôm nay anh em cùng Cú tìm hiểu về bức thư năm 2009 của nhà đầu tư huyền thoại Warren Buffett nhé.
Bức thư gửi cổ đông của Warren Buffett năm 2009 có 7 phần chính như sau:
– Phần 1. Cách chúng tôi tự đánh giá
– Phần 2. Những gì chúng tôi không làm
– Phần 3. Bảo hiểm
– Phần 4. Kinh doanh tiện ích được quản lý
– Phần 5. Sản xuất, Dịch vụ và Bán lẻ
– Phần 6. Tài chính và sản phẩm tài chính
– Phần 7. Đầu tư
– Phần 8. Một sự thật bất tiện (Phòng họp quá nóng)
– Phần 9. Cuộc họp thường niên hàng năm
Trước khi đi vào tìm hiểu chi tiết thư gửi cổ đông của Warren Buffett năm 2009 Cú có một lưu ý nhỏ là thư được dịch từ bản gốc Tiếng Anh. Vì vậy không tránh khỏi một số lỗi dùng thuật ngữ. Hy vọng anh em sẽ dễ hiểu và có góc nhìn khách quan đối với bài viết cùng Cú nhé!
Mở đầu tâm thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2009
“BERKSHIRE HATHAWAY INC.
Gửi các Cổ đông của Berkshire Hathaway Inc.:
Giá trị tài sản ròng của chúng tôi tăng trong năm 2009 là 21.8 tỷ USD. Giúp tăng giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu của cả cổ phiếu Loại A và Loại B của chúng tôi lên 19.8%. Trong 45 năm qua (tức là kể từ khi ban quản lý hiện tại tiếp quản). Giá trị sổ sách đã tăng từ 19 USD lên 84,487 USD. Với tốc độ gộp 20.3% hàng năm.
Việc Berkshire gần đây mua lại Burlington Northern Santa Fe (BNSF). Đã bổ sung thêm ít nhất 65,000 cổ đông. Vào con số 500,000 cổ đông hiện có trong sổ sách của chúng tôi. Điều quan trọng đối với Charlie Munger, đối tác lâu năm của tôi và tôi là tất cả các chủ sở hữu của chúng tôi. Đều hiểu được hoạt động, mục tiêu, hạn chế và văn hóa của Berkshire.
Do đó, trong mỗi báo cáo thường niên, chúng tôi nêu lại các nguyên tắc kinh tế hướng dẫn chúng tôi. Năm nay, các nguyên tắc này xuất hiện trên các trang 89-94 và tôi kêu gọi tất cả các bạn. Nhưng đặc biệt là các cổ đông mới của chúng tôi – hãy đọc chúng. Berkshire đã tuân thủ các nguyên tắc này trong nhiều thập kỷ. Và sẽ tiếp tục làm như vậy trong thời gian dài sau khi tôi không còn nữa.
Trong lá thư này, chúng tôi cũng sẽ xem xét một số điều cơ bản về doanh nghiệp của mình. Hy vọng sẽ cung cấp cả buổi định hướng cho người mới vào BNSF. Và khóa học ôn tập cho những người kỳ cựu của Berkshire.
Cách chúng tôi tự đánh giá – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2009
Các số liệu của chúng tôi để đánh giá hiệu suất quản lý được hiển thị trên trang đối diện. Ngay từ đầu, Charlie và tôi đã tin vào việc có một tiêu chuẩn hợp lý. Và không thay đổi để đo lường những gì chúng tôi đã – hoặc chưa – đạt được. Điều đó giúp chúng tôi tránh khỏi sự cám dỗ. Khi nhìn vào nơi mũi tên hiệu suất rơi xuống rồi vẽ tâm điểm xung quanh nó.
Việc chọn S&P 500 làm mục tiêu của chúng tôi là một lựa chọn dễ dàng. Vì các cổ đông của chúng tôi, hầu như không mất chi phí. Có thể đạt được hiệu suất tương đương bằng cách nắm giữ một quỹ chỉ số. Tại sao họ phải trả tiền cho chúng tôi chỉ để sao chép kết quả đó?
Một quyết định khó khăn hơn đối với chúng tôi. Là làm thế nào để đo lường tiến trình của Berkshire so với S&P. Có những lý lẽ hợp lý để chỉ sử dụng sự thay đổi trong giá cổ phiếu của chúng tôi. Trên thực tế, trong một khoảng thời gian dài, đó là phép thử tốt nhất. Nhưng giá thị trường theo năm có thể cực kỳ thất thường. Ngay cả các đánh giá kéo dài tới một thập kỷ cũng có thể bị bóp méo rất nhiều. Do giá cao hoặc thấp một cách ngớ ngẩn vào đầu hoặc cuối giai đoạn đo lường.
Steve Ballmer của Microsoft và Jeff Immelt của GE có thể cho bạn biết về vấn đề đó. Họ đang phải chịu đựng mức giá cắt cổ mà cổ phiếu của họ được giao dịch. Khi họ được trao quyền quản lý.
Tiêu chuẩn lý tưởng để đo lường tiến trình hàng năm của chúng tôi. Sẽ là sự thay đổi trong giá trị nội tại trên mỗi cổ phiếu của Berkshire. Than ôi, giá trị đó không thể được tính toán với bất kỳ độ chính xác nào. Vì vậy thay vào đó, chúng tôi sử dụng một đại diện thô sơ cho nó. Giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu. Việc dựa vào thước đo này có những nhược điểm. Chúng tôi sẽ thảo luận ở trang 92 và 93.
Ngoài ra, giá trị sổ sách tại hầu hết các công ty đều đánh giá thấp giá trị nội tại. Và Berkshire chắc chắn cũng vậy. Nhìn chung, các doanh nghiệp của chúng tôi có giá trị cao hơn đáng kể so với giá trị được ghi trên sổ sách. Hơn nữa, trong hoạt động kinh doanh bảo hiểm cực kỳ quan trọng của chúng tôi. Sự khác biệt là rất lớn.
Mặc dù vậy, Charlie và tôi tin rằng giá trị sổ sách của chúng tôi. Mặc dù bị đánh giá thấp – cung cấp công cụ theo dõi hữu ích nhất cho những thay đổi về giá trị nội tại. Theo phép đo này, như đoạn mở đầu của bức thư này đã nêu. Giá trị sổ sách của chúng tôi kể từ đầu năm tài chính 1965 đã tăng với tốc độ 20.3% gộp hàng năm.
Chúng ta nên lưu ý rằng nếu chúng ta chọn giá thị trường làm thước đo. Thì kết quả của Berkshire sẽ tốt hơn. Cho thấy mức tăng kể từ đầu năm tài chính 1965 là 22% gộp hàng năm. Đáng ngạc nhiên là sự khác biệt khiêm tốn này trong tỷ lệ gộp hàng năm. Dẫn đến mức tăng giá trị thị trường là 801,516% trong toàn bộ giai đoạn 45 năm. So với mức tăng giá trị sổ sách là 434,057% (hiển thị trên trang 2).
Mức tăng giá trị thị trường của chúng ta tốt hơn vì vào năm 1965. Cổ phiếu Berkshire được bán với mức chiết khấu hợp lý. So với giá trị sổ sách của các tài sản dệt may có thu nhập thấp. Trong khi ngày nay, cổ phiếu Berkshire thường được bán với mức cao hơn. Giá trị kế toán của các doanh nghiệp hạng nhất của mình.
Tóm lại, bảng trên trang 2 truyền tải ba thông điệp. Hai thông điệp tích cực và một thông điệp cực kỳ tiêu cực. Đầu tiên, chúng tôi chưa bao giờ có bất kỳ giai đoạn 5 năm nào bắt đầu từ năm 1965-69 và kết thúc vào năm 2005-09. Và đã có 41 giai đoạn như vậy. Trong đó mức tăng giá trị sổ sách của chúng tôi không vượt quá mức tăng của S&P. Thứ hai, mặc dù chúng tôi đã tụt hậu so với S&P trong một số năm có lợi cho thị trường. Nhưng chúng tôi vẫn liên tục làm tốt hơn S&P trong mười một năm. Mà S&P mang lại kết quả tiêu cực. Nói cách khác, hàng phòng ngự của chúng tôi tốt hơn hàng tấn công. Và điều đó có khả năng sẽ tiếp tục.
Điểm trừ lớn nhất là lợi thế về hiệu suất của chúng tôi đã giảm đáng kể. Khi quy mô của chúng tôi tăng lên, một xu hướng khó chịu chắc chắn sẽ tiếp tục. Chắc chắn, Berkshire có nhiều doanh nghiệp xuất sắc và một nhóm các nhà quản lý thực sự tuyệt vời. Hoạt động trong một nền văn hóa doanh nghiệp khác thường. Cho phép họ phát huy tối đa tài năng của mình. Charlie và tôi tin. Rằng những yếu tố này sẽ tiếp tục tạo ra kết quả tốt hơn mức trung bình theo thời gian. Nhưng số tiền lớn tạo nên mỏ neo của riêng chúng. Và lợi thế trong tương lai của chúng tôi. Nếu có, sẽ chỉ là một phần nhỏ trong lợi thế lịch sử của chúng tôi.
Những gì chúng tôi không làm
Cách đây rất lâu, Charlie đã nêu ra tham vọng lớn nhất của mình: “Tất cả những gì tôi muốn biết là mình sẽ chết ở đâu. Vì vậy tôi sẽ không bao giờ đến đó.” Lời khuyên khôn ngoan đó được lấy cảm hứng từ Jacobi. Nhà toán học vĩ đại người Phổ. Người đã khuyên rằng “Đảo ngược, luôn đảo ngược”. Như một phương pháp hỗ trợ giải quyết các bài toán khó. (Tôi cũng có thể báo cáo rằng phương pháp đảo ngược này có hiệu quả ở mức độ ít cao siêu hơn. Hát một bài hát đồng quê theo hướng ngược lại. Và bạn sẽ nhanh chóng lấy lại được xe, nhà và vợ.)
Sau đây là một số ví dụ về cách chúng tôi áp dụng tư duy của Charlie tại Berkshire:
Charlie và tôi tránh xa các doanh nghiệp mà chúng tôi không thể đánh giá được tương lai. Bất kể sản phẩm của họ có thú vị đến đâu. Trước đây, mọi người không cần phải thông minh. Để thấy trước sự tăng trưởng tuyệt vời. Đang chờ đợi các ngành công nghiệp như ô tô (năm 1910), máy bay (năm 1930) và tivi (năm 1950). Nhưng tương lai khi đó cũng bao gồm các động lực cạnh tranh. Sẽ tàn phá hầu hết các công ty tham gia vào các ngành công nghiệp đó. Ngay cả những công ty sống sót cũng có xu hướng phải chịu tổn thất.
Chỉ vì Charlie và tôi có thể thấy rõ sự tăng trưởng mạnh mẽ trong tương lai của một ngành công nghiệp. Không có nghĩa là chúng ta có thể đánh giá. Được biên lợi nhuận và lợi nhuận trên vốn của ngành đó sẽ như thế nào. Khi một loạt các đối thủ cạnh tranh tranh giành vị trí thống lĩnh. Tại Berkshire, chúng tôi sẽ gắn bó với các doanh nghiệp có bức tranh lợi nhuận trong nhiều thập kỷ tới có vẻ khá dễ đoán. Ngay cả khi đó, chúng tôi vẫn sẽ mắc rất nhiều sai lầm.
Chúng tôi sẽ không bao giờ phụ thuộc vào lòng tốt của người lạ. Quá lớn để sụp đổ không phải là một vị trí dự phòng tại Berkshire. Thay vào đó, chúng tôi sẽ luôn sắp xếp công việc của mình. Sao cho bất kỳ nhu cầu tiền mặt nào mà chúng tôi có thể có. Sẽ bị lu mờ bởi tính thanh khoản của chính chúng tôi. Hơn nữa, tính thanh khoản đó sẽ liên tục được làm mới. Bằng một luồng thu nhập từ nhiều doanh nghiệp đa dạng của chúng tôi.
Khi hệ thống tài chính ngừng tim vào tháng 9 năm 2008. Berkshire là nhà cung cấp thanh khoản và vốn cho hệ thống. Chứ không phải là người cầu xin. Vào đúng thời điểm đỉnh điểm của cuộc khủng hoảng. Chúng tôi đã rót 15.5 tỷ USD vào một thế giới kinh doanh. Mà nếu không thì chỉ có thể trông chờ vào sự giúp đỡ của chính phủ liên bang.
Trong số đó, 9 tỷ USD được dùng để tăng vốn cho ba doanh nghiệp Mỹ được đánh giá cao. Và trước đây an toàn, cần – ngay lập tức – phiếu tín nhiệm hữu hình của chúng tôi. 6.5 tỷ USD còn lại đã đáp ứng cam kết của chúng tôi. Trong việc giúp tài trợ cho việc mua lại Wrigley. Một thỏa thuận đã được hoàn thành. Mà không có sự gián đoạn trong khi ở những nơi khác, sự hoảng loạn vẫn đang ngự trị.
Chúng tôi phải trả giá đắt để duy trì sức mạnh tài chính hàng đầu của mình. Hơn 20 tỷ đô la tài sản tương đương tiền mặt mà chúng tôi thường nắm giữ hiện đang kiếm được một khoản tiền nhỏ. Nhưng chúng tôi ngủ ngon.
Chúng tôi có xu hướng để nhiều công ty con của mình tự hoạt động. Không có sự giám sát và theo dõi của chúng tôi ở bất kỳ mức độ nào. Điều đó có nghĩa là đôi khi chúng tôi phát hiện ra các vấn đề quản lý chậm trễ. Và đôi khi đưa ra cả quyết định về hoạt động và vốn. Mà Charlie và tôi sẽ không đồng ý nếu chúng tôi được tham khảo ý kiến.
Tuy nhiên, hầu hết các nhà quản lý của chúng tôi đều sử dụng sự độc lập. Mà chúng tôi trao cho họ một cách tuyệt vời. Đền đáp sự tin tưởng của chúng tôi. Bằng cách duy trì thái độ hướng đến chủ sở hữu vô giá và quá hiếm thấy ở các tổ chức lớn. Chúng tôi thà chịu chi phí hữu hình của một vài quyết định tồi tệ. Còn hơn phải chịu nhiều chi phí vô hình phát sinh từ các quyết định được đưa ra quá chậm. Hoặc không đưa ra quyết định nào – vì một bộ máy quan liêu ngột ngạt.
Với việc mua lại BNSF, hiện chúng tôi có khoảng 257,000 nhân viên. Và hàng trăm đơn vị hoạt động khác nhau. Chúng tôi hy vọng sẽ có thêm nhiều đơn vị như vậy nữa. Nhưng chúng tôi sẽ không bao giờ cho phép. Berkshire trở thành một khối thống nhất bị chi phối bởi các ủy ban. Các bài thuyết trình về ngân sách và nhiều tầng quản lý.
Thay vào đó, chúng tôi có kế hoạch hoạt động. Như một tập hợp các doanh nghiệp vừa và lớn được quản lý riêng biệt. Hầu hết các quyết định của họ diễn ra ở cấp độ hoạt động. Charlie và tôi sẽ giới hạn bản thân trong việc phân bổ vốn. Kiểm soát rủi ro doanh nghiệp. Lựa chọn người quản lý và thiết lập chế độ đãi ngộ cho họ.
Để xây dựng một cộng đồng cổ đông tương thích. Chúng tôi cố gắng giao tiếp trực tiếp. Và cung cấp thông tin với các chủ sở hữu của mình. Mục tiêu của chúng tôi là cho bạn biết. Những gì chúng tôi muốn biết nếu vị thế của chúng tôi bị đảo ngược.
Ngoài ra, chúng tôi cố gắng đăng thông tin tài chính hàng quý và hàng năm của mình. Lên Internet vào đầu các ngày cuối tuần. Do đó, bạn và các nhà đầu tư khác có nhiều thời gian trong thời gian không giao dịch. Để hiểu rõ những gì đã xảy ra tại doanh nghiệp đa diện của chúng tôi. (Thỉnh thoảng, thời hạn của SEC buộc phải công bố không phải vào thứ Sáu.) Những vấn đề này đơn giản là không thể tóm tắt đầy đủ trong một vài đoạn văn. Cũng không phù hợp với loại tiêu đề hấp dẫn mà các nhà báo đôi khi tìm kiếm.
Năm ngoái, chúng tôi đã thấy, trong một trường hợp, cách đưa tin giật gân có thể sai. Trong số 12,830 từ trong bức thư thường niên có câu này: “Ví dụ, chúng tôi chắc chắn rằng nền kinh tế sẽ hỗn loạn trong suốt năm 2009 . Và có thể còn kéo dài hơn nữa. Nhưng kết luận đó không cho chúng ta biết liệu thị trường sẽ tăng hay giảm”. Nhiều tổ chức tin tức đã đưa tin – thực ra là đã phát thanh ầm ĩ. Phần đầu của câu mà không hề đề cập đến phần kết.
Tôi coi đây là một hình thức báo chí tệ hại. Những độc giả hoặc người xem không được cung cấp thông tin đầy đủ. Có thể nghĩ rằng Charlie và tôi đang dự báo những điều không tốt cho thị trường chứng khoán. Mặc dù chúng tôi không chỉ trong câu đó mà còn ở những nơi khác. Đã nói rõ rằng chúng tôi không hề dự đoán thị trường. Bất kỳ nhà đầu tư nào bị những kẻ giật gân đánh lừa đều phải trả giá đắt. Dow đóng cửa ngày công bố bức thư ở mức 7,063 và kết thúc năm ở mức 10,428.
Với một vài kinh nghiệm như vậy. Bạn có thể hiểu tại sao tôi muốn thông tin liên lạc của chúng tôi với bạn phải trực tiếp. Và không bị cắt xén hết mức có thể.
************
Chúng ta hãy chuyển sang các chi tiết cụ thể về hoạt động của Berkshire. Chúng tôi có bốn lĩnh vực hoạt động chính. Mỗi lĩnh vực khác nhau về đặc điểm bảng cân đối kế toán và tài khoản thu nhập. Do đó, việc gộp chúng lại với nhau. Như thông lệ trong các báo cáo tài chính, sẽ cản trở việc phân tích. Vì vậy, chúng tôi sẽ trình bày chúng như bốn doanh nghiệp riêng biệt. Đó là cách Charlie và tôi xem xét chúng.
Chúng tôi không cố gắng thu hút Phố Wall. Các nhà đầu tư mua và bán dựa trên bình luận của phương tiện truyền thông. Hoặc nhà phân tích không dành cho chúng tôi. Thay vào đó, chúng tôi muốn các đối tác tham gia cùng chúng tôi tại Berkshire. Vì họ muốn đầu tư dài hạn vào một doanh nghiệp mà chính họ hiểu. Và vì đó là doanh nghiệp tuân theo các chính sách mà họ đồng tình.
Nếu Charlie và tôi tham gia một liên doanh nhỏ với một vài đối tác. Chúng tôi sẽ tìm kiếm những cá nhân đồng điệu với mình. Biết rằng các mục tiêu chung và vận mệnh chung tạo nên một “cuộc hôn nhân” kinh doanh hạnh phúc. Giữa chủ sở hữu và người quản lý. Việc mở rộng quy mô lên quy mô lớn không thay đổi được sự thật đó.
Bảo hiểm – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2009
Hoạt động kinh doanh bảo hiểm tài sản-tổn thất (P/C) của chúng tôi. Là động lực thúc đẩy sự tăng trưởng của Berkshire và sẽ tiếp tục như vậy. Hoạt động này đã mang lại điều kỳ diệu cho chúng tôi. Chúng tôi ghi nhận các công ty P/C của mình trên sổ sách với giá trị cao hơn 15.5 tỷ USD. So với tài sản hữu hình ròng của họ, một khoản tiền được lưu giữ trong tài khoản “Goodwill” của chúng tôi. Tuy nhiên, các công ty này có giá trị cao hơn nhiều so với giá trị sổ sách của họ. Và cách xem xét mô hình kinh tế của ngành P/C sau đây sẽ cho bạn biết lý do tại sao.
Các công ty bảo hiểm nhận phí bảo hiểm trước và thanh toán các yêu cầu bồi thường sau. Trong những trường hợp cực đoan, chẳng hạn như những trường hợp phát sinh từ một số tai nạn bồi thường của người lao động. Các khoản thanh toán có thể kéo dài trong nhiều thập kỷ. Mô hình thu tiền ngay, trả tiền sau này giúp chúng tôi nắm giữ một khoản tiền lớn. Số tiền mà chúng tôi gọi là “tiền thả nổi”. Cuối cùng sẽ được chuyển cho người khác.
Trong khi đó, chúng tôi có thể đầu tư số tiền thả nổi này vì lợi ích của Berkshire. Mặc dù các chính sách và yêu cầu bồi thường riêng lẻ đến rồi đi. Số tiền thả nổi mà chúng tôi nắm giữ. Vẫn ổn định đáng kể so với khối lượng phí bảo hiểm. Do đó, khi hoạt động kinh doanh của chúng tôi phát triển. Tền thả nổi của chúng tôi cũng vậy.
Nếu phí bảo hiểm vượt quá tổng chi phí và tổn thất cuối cùng. Chúng tôi ghi nhận lợi nhuận bảo hiểm bổ sung vào thu nhập đầu tư được tạo ra từ tiền lưu hành. Sự kết hợp này cho phép chúng tôi tận hưởng việc sử dụng tiền miễn phí. Và tốt hơn nữa là được trả tiền để giữ tiền.
Than ôi, hy vọng về kết quả tốt đẹp này thu hút sự cạnh tranh gay gắt, mạnh mẽ trong hầu hết các năm. Khiến toàn bộ ngành P/C hoạt động với khoản lỗ bảo hiểm đáng kể. Trên thực tế, khoản lỗ này là số tiền mà ngành phải trả để giữ tiền lưu hành. Thông thường, chi phí này khá thấp. Nhưng trong một số năm thảm họa. Chi phí từ các khoản lỗ bảo hiểm còn cao hơn cả thu nhập có được từ việc sử dụng tiền lưu hành.
Theo quan điểm có lẽ thiên vị của tôi, Berkshire có hoạt động bảo hiểm lớn tốt nhất thế giới. Và tôi hoàn toàn có thể khẳng định rằng chúng tôi có những nhà quản lý giỏi nhất. Tiền lưu hành của chúng tôi đã tăng từ 16 triệu USD vào năm 1967. Khi chúng tôi tham gia kinh doanh. Lên 62 tỷ USD vào cuối năm 2009.
Hơn nữa, hiện chúng tôi đã hoạt động với lợi nhuận bảo hiểm trong bảy năm liên tiếp. Tôi tin rằng có khả năng chúng ta sẽ tiếp tục bảo lãnh có lãi trong hầu hết. Mặc dù chắc chắn không phải tất cả – những năm tới. Nếu chúng tôi làm như vậy, khoản tiền gửi của chúng ta sẽ không mất phí. Giống như thể ai đó gửi 62 tỷ USD cho chúng tôi. Mà chúng tôi có thể đầu tư vì lợi ích của chính mình mà không phải trả lãi.
Tôi xin nhấn mạnh lại rằng. Việc miễn phí lưu hành không phải là kết quả mong đợi đối với toàn bộ ngành P/C. Trong hầu hết các năm, phí bảo hiểm không đủ để trang trải các khoản bồi thường cộng với chi phí.
Do đó, lợi nhuận chung của ngành trên vốn chủ sở hữu hữu hình trong nhiều thập kỷ. Đã giảm rất nhiều so với mức mà S&P 500 đạt được. Berkshire chỉ có nền kinh tế vượt trội. Vì chúng tôi có một số nhà quản lý xuất sắc điều hành một số doanh nghiệp khác thường. Các giám đốc điều hành bảo hiểm của chúng tôi xứng đáng được bạn cảm ơn. Vì đã đóng góp thêm hàng tỷ đô la vào giá trị của Berkshire. Tôi rất vui khi được kể cho bạn nghe về những ngôi sao này.
************
Chúng ta hãy bắt đầu với GEICO. Một công ty mà tất cả các bạn đều biết đến vì ngân sách quảng cáo hàng năm là 800 triệu USD. (Gần gấp đôi so với công ty quảng cáo đứng thứ hai trong lĩnh vực bảo hiểm ô tô). GEICO do Tony Nicely quản lý, ông gia nhập công ty khi mới 18 tuổi. Giờ đã 66 tuổi, Tony vẫn nhảy tap-dance đến văn phòng mỗi ngày, giống như tôi khi đã 79 tuổi. Cả hai chúng tôi đều cảm thấy may mắn. Khi được làm việc tại một công ty mà chúng tôi yêu thích.
Khách hàng của GEICO cũng có tình cảm nồng ấm đối với công ty. Đây là bằng chứng: Kể từ khi Berkshire nắm quyền kiểm soát GEICO vào năm 1996. Thị phần của công ty đã tăng từ 2.5% lên 8.1%. Mức tăng phản ánh sự gia tăng ròng của bảy triệu người được bảo hiểm.
Có lẽ họ đã liên hệ với chúng tôi vì họ nghĩ rằng chú tắc kè của chúng tôi dễ thương. Nhưng họ đã mua từ chúng tôi để tiết kiệm một khoản tiền lớn. (Có lẽ bạn cũng có thể. Hãy gọi 1-800-847-7536 hoặc truy cập www.GEICO.com.) Và họ đã ở lại với chúng tôi vì họ thích dịch vụ cũng như giá cả của chúng tôi.
Berkshire đã mua lại GEICO trong hai giai đoạn. Trong những năm 1976-80, chúng tôi đã mua khoảng một phần ba cổ phiếu của công ty với giá 47 triệu USD. Trong những năm qua, việc công ty mua lại cổ phiếu của chính mình với số lượng lớn. Đã khiến vị thế của chúng tôi tăng lên khoảng 50%. Mà không cần chúng tôi phải mua thêm bất kỳ cổ phiếu nào nữa. Sau đó, vào ngày 2 tháng 1 năm 1996. Chúng tôi đã mua lại 50% còn lại của GEICO với giá 2.3 tỷ USD tiền mặt. Gấp khoảng 50 lần chi phí mua ban đầu.
Một câu chuyện cười cũ ở Phố Wall gần giống với trải nghiệm của chúng tôi:
Khách hàng: Cảm ơn vì đã đưa tôi vào cổ phiếu XYZ ở mức giá 5. Tôi nghe nói nó lên tới 18.
Nhà môi giới: Vâng, và đó mới chỉ là sự khởi đầu. Công ty hiện đang hoạt động rất tốt. Nên việc mua ở mức 18 thậm chí còn tốt hơn so với thời điểm bạn mua hàng.
Khách hàng: Chết tiệt, tôi biết lẽ ra tôi nên đợi.
Sự tăng trưởng của GEICO có thể chậm lại trong năm 2010. Số lượng đăng ký xe ở Mỹ thực sự đã giảm do doanh số bán ô tô sụt giảm. Hơn nữa, tỷ lệ thất nghiệp cao đang khiến ngày càng nhiều tài xế không có bảo hiểm. (Điều đó là bất hợp pháp ở hầu hết mọi nơi. Nhưng nếu bạn vẫn bị mất việc nhưng vẫn muốn lái xe. . .)
Tuy nhiên, vị thế “nhà sản xuất chi phí thấp” của chúng tôi. Chắc chắn sẽ mang lại cho chúng tôi những lợi ích đáng kể trong tương lai. Năm 1995, GEICO là công ty bảo hiểm ô tô lớn thứ sáu trong nước. Đã tăng từ 2.7 tỷ USD lên 9.6 tỷ USD. Điều quan trọng không kém là GEICO đã hoạt động có lãi bảo lãnh trong 13 trong số 14 năm Berkshire sở hữu nó.
Tôi trở nên hào hứng với GEICO vào tháng 1 năm 1951. Khi lần đầu tiên tôi đến thăm công ty. Thời còn là một sinh viên 20 tuổi. Nhờ có Tony, hôm nay tôi thậm chí còn hào hứng hơn nữa.
*************
Một sự kiện cực kỳ quan trọng trong lịch sử của Berkshire xảy ra vào một ngày thứ Bảy năm 1985. Ajit Jain bước vào văn phòng của chúng tôi ở Omaha. Và tôi ngay lập tức biết rằng chúng tôi đã tìm được một siêu sao. (Anh ấy đã được Mike Goldberg phát hiện, giờ đã được nâng lên thành St. Mike.)
Chúng tôi ngay lập tức giao Ajit. Phụ trách hoạt động tái bảo hiểm nhỏ và đang gặp khó khăn của National Indemnity. Trong những năm qua, anh ấy đã xây dựng doanh nghiệp này. Thành một gã khổng lồ có một không hai trong thế giới bảo hiểm.
Hiện nay chỉ có 30 nhân viên. Hoạt động của Ajit đã lập kỷ lục về quy mô giao dịch trong một số lĩnh vực bảo hiểm. Ajit đưa ra các giới hạn hàng tỷ USD – và sau đó giữ lại từng xu rủi ro. Thay vì giao nó cho các công ty bảo hiểm khác.
Ba năm trước, anh ấy. đã tiếp quản những khoản nợ khổng lồ từ Lloyds. Cho phép công ty này làm sạch mối quan hệ của mình với 27,972 người tham gia (“tên”). Những người đã viết ra các chính sách chứa đầy vấn đề. Mà tại một thời điểm đã đe dọa đến sự tồn tại của tổ chức 322 năm tuổi này. Phí bảo hiểm cho riêng hợp đồng trị giá 7.1 tỷ USD. Trong năm 2009, ông đã đàm phán một hợp đồng tái bảo hiểm nhân thọ. Có thể tạo ra 50 tỷ USD phí bảo hiểm cho chúng tôi trong khoảng 50 năm tới.
Hoạt động kinh doanh của Ajit hoàn toàn trái ngược với GEICO. Tại công ty đó, chúng tôi có hàng triệu hợp đồng nhỏ được gia hạn hàng năm. Ajit viết tương đối ít chính sách và sự kết hợp này thay đổi đáng kể từ năm này sang năm khác. Trên toàn thế giới, ông được biết đến là người được gọi đến. Khi cần bảo hiểm một thứ gì đó vừa rất lớn vừa bất thường.
Nếu Charlie, tôi và Ajit gặp phải một chiếc thuyền sắp chìm. Và bạn chỉ có thể cứu một người trong chúng tôi – hãy bơi đến Ajit.
*************
Công ty bảo hiểm thứ ba của chúng tôi là General Re. Vài năm trước, hoạt động này gặp khó khan. Giờ đây nó là một viên ngọc sáng lấp lánh trên vương miện bảo hiểm của chúng tôi.
Dưới sự lãnh đạo của Tad Montross. General Re đã có một năm bảo lãnh xuất sắc vào năm 2009. Đồng thời mang lại cho chúng ta số tiền lãi thả nổi trên mỗi đô la phí bảo hiểm lớn bất thường. Bên cạnh hoạt động kinh doanh P/C của General Re. Tad và các cộng sự của ông đã phát triển một công ty tái bảo hiểm nhân thọ lớn. Hoạt động ngày càng có giá trị.
Năm ngoái General Re cuối cùng đã giành được 100% quyền sở hữu Cologne Re. Công ty này kể từ năm 1995 đã là chìa khóa. Mặc dù chỉ sở hữu một phần – một phần sự hiện diện của chúng tôi trên khắp thế giới. Tad và tôi sẽ đến thăm Cologne vào tháng 9 để cảm ơn các nhà quản lý của công ty này. Vì sự hiện diện của họ, đóng góp quan trọng cho Berkshire.
Cuối cùng, chúng tôi sở hữu một nhóm các công ty nhỏ hơn. Hầu hết trong số họ chuyên về những góc khuất của thế giới bảo hiểm. Nhìn chung, kết quả của họ luôn mang lại lợi nhuận và như bảng dưới đây cho thấy. Khoản tiền lãi mà họ cung cấp cho chúng tôi là rất đáng kể. Charlie và tôi rất quý trọng những công ty này cũng như những người quản lý của họ.
Dưới đây là thành tích của cả bốn phân khúc. Kinh doanh bảo hiểm tài sản-tổn thất và bảo hiểm nhân thọ của chúng tôi:
Và bây giờ là một lời thú nhận đau đớn: Năm ngoái, chủ tịch của bạn đã kết thúc cuốn sách. Về một thất bại kinh doanh rất tốn kém hoàn toàn do chính ông ta gây ra.
Trong nhiều năm, tôi đã cố gắng nghĩ ra những sản phẩm phụ. Mà chúng tôi có thể cung cấp cho hàng triệu khách hàng trung thành của GEICO. Thật không may, cuối cùng tôi đã thành công. Nảy ra một ý tưởng sâu sắc. Rằng chúng tôi nên tiếp thị thẻ tín dụng của chính mình.Tôi lập luận rằng những người mua bảo hiểm của GEICO. Có thể gặp rủi ro tín dụng tốt. Và giả sử chúng tôi đưa ra một thẻ hấp dẫn. Thì có thể chúng tôi sẽ có lợi cho công việc kinh doanh của họ – nhưng không đúng loại.
Khoản lỗ trước thuế của chúng tôi từ hoạt động thẻ tín dụng lên đến khoảng 6.3 triệu USD. Trước khi tôi thức tỉnh. Sau đó, chúng tôi bán danh mục các khoản phải thu khó khăn trị giá 98 triệu USD của mình. Với giá 55 cent trên một USD, lỗ thêm 44 triệu USD.
Cần phải nhấn mạnh rằng các nhà quản lý của GEICO chưa bao giờ hào hứng với ý tưởng của tôi. Họ cảnh báo tôi rằng thay vì lấy kem từ khách hàng của GEICO. Chúng tôi sẽ nhận được – – – à, hãy gọi nó là không phải kem. Tôi đã lớn hơn và khôn ngoan hơn.Tôi chỉ lớn hơn thôi.
Kinh doanh tiện ích được quản lý – Thư gửi cổ đông của Waren Buffett 2009
Berkshire có 89.5% cổ phần trong MidAmerican Energy Holdings. Công ty sở hữu nhiều hoạt động tiện ích khác nhau. Lớn nhất trong số này là (1) Yorkshire Electrical và Northern Electric. Có 3.8 triệu người dùng cuối và trở thành nhà phân phối điện lớn thứ ba ở Vương quốc Anh. (2) MidAmerican Energy, phục vụ 725,000 khách hàng sử dụng điện, chủ yếu ở Iowa. (3) Pacific Power và Rocky Mountain Power. Phục vụ khoảng 1.7 triệu khách hàng sử dụng điện ở sáu bang miền Tây. Và (4) Đường ống Kern River và Northern Natural, vận chuyển khoảng 8% lượng khí đốt tự nhiên tiêu thụ ở Mỹ.
MidAmerican có hai người quản lý tuyệt vời, Dave Sokol và Greg Abel. Ngoài ra, người bạn lâu năm của tôi. Walter Scott, cùng với gia đình anh ấy, có một vị trí sở hữu chính trong công ty. Walter mang đến sự am hiểu kinh doanh phi thường cho bất kỳ hoạt động nào. Làm việc với Dave, Greg và Walter đã củng cố niềm tin ban đầu của tôi: Berkshire không thể có những đối tác tốt hơn. Họ thực sự là một đội bóng trong mơ.
Điều hơi bất hợp lý là. MidAmerican còn sở hữu công ty môi giới bất động sản lớn thứ hai ở Mỹ, HomeServices of America. Công ty này hoạt động thông qua 21 công ty mang thương hiệu địa phương với 16,000 đại lý. Mặc dù năm ngoái lại là một năm tồi tệ về doanh số bán nhà. HomeServices vẫn kiếm được lợi nhuận. Số tiền khiêm tốn này cũng đã mua lại một công ty ở Chicago. Và sẽ bổ sung thêm các hoạt động môi giới chất lượng khác. Khi chúng được cung cấp với mức giá hợp lý. Một thập kỷ nữa, HomeServices có thể sẽ lớn hơn nhiều.
Các công ty điện lực được quản lý của chúng tôi. Cung cấp dịch vụ độc quyền trong hầu hết các trường hợp. Hoạt động cộng sinh với khách hàng trong khu vực dịch vụ của họ. Với những người dùng đó phụ thuộc vào việc chúng tôi. Cung cấp dịch vụ hạng nhất và đầu tư cho nhu cầu cấp phép. Cũng như thời gian xây dựng để phát điện trong tương lai của họ. Và các cơ sở truyền tải lớn trải dài khắp nơi.
Do đó, trách nhiệm của chúng tôi là phải có tầm nhìn xa trông rộng. Vốn mà chúng ta phải triển khai để đáp ứng nhu cầu trong tương lai. Chúng ta không nên mong đợi các cơ quan quản lý của chúng ta sẽ thực hiện được thỏa thuận của họ trừ khi chúng ta thực hiện được yêu cầu của mình.
Dave và Greg đảm bảo rằng chúng tôi làm được điều đó. Các công ty nghiên cứu quốc gia luôn xếp hạng các công ty tiện ích Iowa và Western của chúng tôi ở mức tương tự. Hoặc gần dẫn đầu trong ngành của họ. Trong số 43 đường ống của Hoa Kỳ được xếp hạng bởi một công ty có tên Mastio. Kern River và Northern Natural của chúng tôi ở vị trí thứ hai.
Hơn nữa, chúng tôi tiếp tục đổ số tiền khổng lồ vào các hoạt động của mình. Để không chỉ chuẩn bị cho tương lai. Mà còn làm cho các hoạt động này trở nên thân thiện hơn với môi trường. Kể từ khi chúng tôi mua MidAmerican mười năm trước. Công ty này chưa bao giờ trả cổ tức. Thu nhập để cải thiện và mở rộng tài sản của chúng tôi ở mỗi vùng lãnh thổ mà chúng tôi phục vụ. Một ví dụ ấn tượng là trong ba năm qua. Các công ty điện lực ở Iowa và Western của chúng tôi đã kiếm được 2.5 tỷ USD. Trong khi cùng kỳ chi 3 tỷ USD cho các cơ sở sản xuất điện gió.
MidAmerican đã liên tục giữ đúng thỏa thuận với xã hội. Và, theo tín dụng của xã hội, nó đã đáp lại: Với một số trường hợp ngoại lệ. Các cơ quan quản lý của chúng tôi đã nhanh chóng cho phép. Chúng tôi kiếm được lợi nhuận hợp lý từ số vốn ngày càng tăng mà chúng tôi phải đầu tư. Sẽ làm bất cứ điều gì cần thiết để phục vụ lãnh thổ của chúng tôi theo cách mà họ mong đợi.
Trong những ngày trước. Charlie và tôi tránh xa những doanh nghiệp sử dụng nhiều vốn như tiện ích công cộng. Quả thực, những doanh nghiệp tốt nhất cho đến nay đối với chủ sở hữu. Trong những ngày trước, Charlie và tôi tránh xa những doanh nghiệp sử dụng nhiều vốn như tiện ích công cộng. Quả thực, những doanh nghiệp tốt nhất cho đến nay đối với chủ sở hữu vẫn là những doanh nghiệp có lợi nhuận trên vốn cao và cần ít vốn đầu tư gia tăng để phát triển.
Tuy nhiên, với dự đoán rằng Berkshire sẽ tạo ra lượng tiền mặt ngày càng tăng, hiện nay chúng tôi khá sẵn lòng tham gia vào các doanh nghiệp thường xuyên yêu cầu chi tiêu vốn lớn. có kỳ vọng hợp lý về việc kiếm được lợi nhuận kha khá trên số tiền gia tăng mà họ đầu tư. Nếu kỳ vọng của chúng tôi được đáp ứng – và chúng tôi tin rằng điều đó sẽ xảy ra – tập hợp ngày càng tăng của các doanh nghiệp từ tốt đến vĩ đại của Berkshire sẽ tạo ra lợi nhuận trên mức trung bình, mặc dù chắc chắn không ngoạn mục. trong những thập kỷ tới. Vẫn là những doanh nghiệp có lợi nhuận trên vốn cao. Và cần ít vốn đầu tư gia tăng để phát triển.
Tuy nhiên, với dự đoán rằng Berkshire sẽ tạo ra lượng tiền mặt ngày càng tăng. Hiện nay chúng tôi khá sẵn lòng tham gia vào các doanh nghiệp thường xuyên yêu cầu chi tiêu vốn lớn. Có kỳ vọng hợp lý về việc kiếm được lợi nhuận kha khá trên số tiền gia tăng mà họ đầu tư. Nếu kỳ vọng của chúng tôi được đáp ứng. Và chúng tôi tin rằng điều đó sẽ xảy ra. Tập hợp ngày càng tăng của các doanh nghiệp từ tốt đến vĩ đại của Berkshire. Sẽ tạo ra lợi nhuận trên mức trung bình. Mặc dù chắc chắn không ngoạn mục trong những thập kỷ tới.
Cần lưu ý rằng hoạt động BNSF của chúng tôi có một số đặc điểm kinh tế quan trọng. Giống với các đặc điểm kinh tế của các công ty điện lực của chúng tôi. Trong cả hai trường hợp, chúng tôi đều cung cấp các dịch vụ cơ bản. Đã và sẽ vẫn cần thiết cho sự thịnh vượng kinh tế của khách hàng, cộng đồng. Mà chúng tôi phục vụ, và thực sự là cả quốc gia.
Cả hai sẽ yêu cầu đầu tư lớn vượt xa mức khấu hao cho phép trong nhiều thập kỷ tới. Cả hai cũng phải lập kế hoạch từ trước. Để đáp ứng nhu cầu dự kiến sẽ vượt xa nhu cầu trước đây. Cuối cùng, cả hai đều yêu cầu những nhà quản lý khôn ngoan. Mang lại sự chắc chắn về lợi nhuận cho phép. Để chúng tôi có thể tự tin thực hiện các khoản đầu tư lớn cần thiết. Để bảo trì, thay thế và mở rộng nhà máy.
Chúng tôi thấy một “khế ước xã hội” hiện có. Giữa công chúng và hoạt động kinh doanh đường sắt của chúng tôi. Giống như trường hợp của các công ty tiện ích của chúng tôi. Nếu một trong hai bên trốn tránh nghĩa vụ của mình. Cả hai bên chắc chắn sẽ phải chịu thiệt hại. Do đó, cả hai bên tham gia thỏa thuận sẽ – và chúng tôi tin rằng sẽ như vậy. Hưởng lợi từ việc hành xử theo cách khuyến khích hành vi tốt của bên kia. Nhận ra bất cứ điều gì gần với tiềm năng kinh tế đầy đủ của nó. Mà không cần sở hữu hệ thống điện và đường sắt hạng nhất. Chúng tôi sẽ làm phần việc của mình để thấy rằng chúng tồn tại.
Trong tương lai, kết quả BNSF sẽ được đưa vào phần “tiện ích được quản lý” này. Ngoài hai doanh nghiệp có đặc điểm kinh tế cơ bản tương tự nhau, cả hai đều là những người sử dụng hợp lý số nợ đáng kể không được Berkshire đảm bảo. Cả hai sẽ giữ lại phần lớn của thu nhập của mình. Cả hai sẽ kiếm được và đầu tư số tiền lớn vào thời điểm thuận lợi hoặc khó khan. Mặc dù ngành đường sắt sẽ thể hiện tính chu kỳ lớn hơn.
Nhìn chung, chúng tôi kỳ vọng lĩnh vực được quản lý này sẽ mang lại thu nhập tăng lên đáng kể theo thời gian. Mặc dù với chi phí đầu tư của chúng tôi lên tới hàng chục. Vâng. , hàng chục tỷ đô la vốn cổ phần tăng thêm.
Sản xuất, Dịch vụ và Bán lẻ – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2009
Hoạt động Tuy nhiên, các hoạt động của chúng tôi ở khu vực này của Berkshire. Bao gồm khu vực bờ sông. Tuy nhiên, chúng ta hãy xem xét bảng tóm tắt và báo cáo thu nhập của toàn bộ tập đoàn.
Hầu như tất cả các hoạt động đa dạng và đa dạng trong lĩnh vực này. Đều bị ảnh hưởng ở mức độ này hay mức độ khác. Từ cuộc suy thoái nghiêm trọng năm 2009. Ngoại lệ chính là McLane, nhà phân phối hàng tạp hóa, bánh kẹo và các mặt hàng phi thực phẩm của chúng tôi. Cho hàng nghìn cửa hàng bán lẻ, lớn nhất tính đến thời điểm hiện tại. xa Wal-Mart.
Grady Rosier đã giúp McLane ghi nhận thu nhập trước thuế là 344 triệu USD. Con số này thậm chí chỉ cao hơn một cent trên 1 USD trên doanh thu khổng lồ 31.2 tỷ USD. McLane sử dụng rất nhiều tài sản vật chất. Thực tế là tất cả đều do công ty sở hữu. Bao gồm 3,242 xe kéo, 2.309 máy kéo. Và 55 trung tâm phân phối với diện tích 15.2 triệu feet vuông. Tuy nhiên, tài sản chính của McLane là Grady.
Chúng tôi đã có một số công ty có lợi nhuận được cải thiện. Ngay cả khi doanh số bán hàng giảm. Đây luôn là một thành tích quản lý đặc biệt. Dưới đây là những CEO đã biến điều đó thành hiện thực:
Trong số các doanh nghiệp mà chúng tôi sở hữu có mối liên hệ lớn với lĩnh vực công nghiệp đang suy thoái. Cả Marmon và Iscar đều có kết quả hoạt động tương đối tốt. Marmon của Frank Ptak mang lại tỷ suất lợi nhuận trước thuế là 13.5%. Mức cao kỷ lục mặc dù doanh thu của công ty đã giảm 27%. Khả năng quản lý có ý thức về chi phí của Frank đã giảm thiểu sự sụt giảm thu nhập.
Không có gì ngăn cản được Iscar có trụ sở tại Israel. Không phải chiến tranh, suy thoái hay đối thủ cạnh tranh. Hai nhà cung cấp dụng cụ cắt nhỏ hàng đầu thế giới khác. Đều đã trải qua những năm rất khó khan. Mỗi công ty đều hoạt động thua lỗ trong suốt cả năm.
Mặc dù kết quả của Iscar đã giảm đáng kể so với năm 2008. Công ty thường xuyên báo cáo lợi nhuận. Ngay cả khi đang tích hợp và hợp lý hóa Tungaloy. Thương vụ mua lại lớn của Nhật Bản mà chúng tôi đã nói với bạn vào năm ngoái. Khi hoạt động sản xuất phục hồi. Iscar sẽ lập kỷ lục mới với đội ngũ quản lý đáng kinh ngạc. Gồm Eitan Wertheimer, Jacob Harpaz và Danny Goldman. sẽ thấy điều đó.
Mọi doanh nghiệp mà chúng tôi sở hữu có liên quan đến xây dựng khu dân cư và thương mại. Đều bị ảnh hưởng nghiêm trọng trong năm 2009. Tổng thu nhập trước thuế của Shaw, Johns Manville, Acme Brick và MiTek. Là 227 triệu USD, giảm 82.5% so với 1,295 tỷ USD năm 2006. Khi hoạt động xây dựng diễn ra. Các doanh nghiệp này tiếp tục chạm đáy. Mặc dù vị thế cạnh tranh của họ vẫn không bị ảnh hưởng.
Vấn đề lớn đối với Berkshire năm ngoái là NetJets. Một công ty hàng không cung cấp quyền sở hữu một phần máy bay phản lực. Trong những năm qua, công ty đã thành công rực rỡ. Trong việc khẳng định mình là công ty hàng đầu trong ngành. Với giá trị đội bay của họ vượt xa giá trị của đội máy bay. Ba đối thủ cạnh tranh chính của nó cộng lại. Nhìn chung, sự thống trị của chúng tôi trong lĩnh vực này vẫn không bị thách thức.
Tuy nhiên, hoạt động kinh doanh của NetJets lại là một câu chuyện khác. Trong 11 năm chúng tôi sở hữu công ty. Công ty đã ghi nhận khoản lỗ trước thuế tổng cộng là 157 triệu USD. Hơn nữa, khoản nợ của công ty đã tăng vọt từ mức 102 triệu USD vào thời điểm mua. Tới 1.9 tỷ USD vào tháng 4 năm ngoái. Nếu không có sự bảo lãnh của Berkshire về khoản nợ này, NetJets sẽ phá sản. Rõ ràng là tôi đã thất bại khi để NetJets rơi vào tình trạng này. Nhưng may mắn thay, tôi đã phá sản. .
Dave Sokol, nhà xây dựng và điều hành vô cùng tài năng của MidAmerican Energy. Đã trở thành Giám đốc điều hành của NetJets vào tháng 8. Khả năng lãnh đạo của ông đã thay đổi. Nợ đã giảm xuống còn 1.4 tỷ USD. Và sau khi chịu khoản lỗ đáng kinh ngạc 711 triệu USD vào năm 2009. Công ty hiện đã có lãi vững chắc.
Quan trọng nhất, không có thay đổi nào do Dave thực hiện. Có thể làm giảm đi các tiêu chuẩn hàng đầu về an toàn và dịch vụ. Mà Rich Santulli, Giám đốc điều hành trước đây của NetJets. Và cha đẻ của ngành sở hữu theo tỷ lệ, đã nhấn mạnh.
Tôi có mối quan tâm cá nhân mạnh mẽ nhất có thể trong việc duy trì các tiêu chuẩn này. Vì chúng tôi và gia đình chúng tôi sử dụng NetJets cho hầu hết các chuyến bay của mình. Cũng như nhiều giám đốc và người quản lý của chúng tôi. Không ai trong chúng tôi được phân công các máy bay đặc biệt hoặc phi hành đoàn. Chúng tôi nhận được sự đối xử giống hệt nhau. Như bất kỳ chủ sở hữu nào khác. Nghĩa là chúng tôi trả mức giá giống như những người khác. Khi chúng tôi sử dụng hợp đồng cá nhân của mình. Nói tóm lại, chúng tôi ăn món ăn do chính mình nấu.
Tài chính và sản phẩm tài chính – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2009
Hoạt động lớn nhất của chúng tôi trong lĩnh vực này là Clayton Homes. Nhà sản xuất nhà lắp ghép và nhà lắp ghép hàng đầu đất nước. Clayton không phải lúc nào cũng là số một. Một thập kỷ trước, ba nhà sản xuất hàng đầu là Fleetwood, Champion và Oakwood. Cùng nhau chiếm 44% sản lượng. Trong khi đó, tổng sản lượng của ngành đã giảm từ 382,000 chiếc năm 1999. Giảm xuống còn 60,000 chiếc vào năm 2009.
Ngành này đang trong tình trạng hỗn loạn vì hai lý do. Lý do đầu tiên là phải chấp nhận nếu nền kinh tế Hoa Kỳ phục hồi. Lý do này liên quan đến số lượng nhà ở được xây dựng ở Hoa Kỳ. (Bao gồm cả các căn hộ chung cư) trong năm 2009. Là 554,000 căn hộ, cho đến nay là con số thấp nhất trong 50 năm mà chúng tôi có dữ liệu. Nghịch lý thay, đây lại là tin tốt.
Mọi người nghĩ rằng đó là tin tốt vài năm trước khi nhà ở bắt đầu. Phía cung của bức tranh – đạt khoảng hai triệu mỗi năm. Nhưng số lượng hộ gia đình – phía cầu – chỉ lên tới khoảng 1.2 triệu sau một vài năm mất cân bằng như vậy. Không có gì đáng ngạc nhiên khi đất nước này có quá nhiều ngôi nhà.
Có ba cách để giải quyết phần nhô ra này: (1) cho nổ tung nhiều ngôi nhà. Một chiến thuật tương tự như việc phá hủy ô tô xảy ra với chương trình “đổi tiền lấy tiền lẻ”. (2) Đẩy nhanh việc thành lập hộ gia đình bằng cách chẳng hạn. , khuyến khích thanh thiếu niên sống thử. Một chương trình không có khả năng xảy ra tình trạng thiếu tình nguyện viên. Hoặc (3) giảm số lượng nhà ở mới bắt đầu xuống thấp hơn nhiều so với tỷ lệ thành lập hộ gia đình.
Đất nước chúng ta đã lựa chọn phương án thứ ba một cách khôn ngoan. Điều đó có nghĩa là trong vòng một năm hoặc lâu hơn. Vấn đề nhà ở phần lớn sẽ không còn nữa. Ngoại trừ những ngôi nhà có giá trị cao. Và những ngôi nhà ở một số địa phương nơi việc xây dựng quá mức đặc biệt nghiêm trọng sẽ vẫn ở mức thấp hơn nhiều.
Tất nhiên, ở mức “bong bóng”. Nhưng đối với mỗi người bán (hoặc người cho vay) bị ảnh hưởng bởi điều này. Thì sẽ có người mua được hưởng lợi. Quả thực, nhiều gia đình cách đây vài năm không đủ khả năng mua một căn nhà thích hợp. Giờ đã tìm thấy phương án khá ổn vì bong bóng vỡ.
Lý do thứ hai khiến nhà tiền chế gặp khó khăn là do đặc thù của ngành. Sự chênh lệch đáng kể về tỷ lệ thế chấp giữa nhà xây tại nhà máy và nhà xây tại địa điểm. Trước khi bạn đọc thêm, hãy để tôi nhấn mạnh một điều hiển nhiên. Berkshire có một con chó trong cuộc chiến này. Và do đó bạn nên đánh giá phần bình luận sau đó một cách đặc biệt cẩn thận. Tuy nhiên, lời cảnh báo đó được đưa ra. Hãy để tôi giải thích lý do. Tại sao sự chênh lệch tỷ lệ lại gây ra vấn đề cho cả số lượng lớn người Mỹ có thu nhập thấp và Clayton.
Thị trường thế chấp nhà ở được định hình. Bởi các quy định của chính phủ do FHA, Freddie Mac và Fannie Mae đưa ra. Các tiêu chuẩn cho vay của họ rất có hiệu lực. Vì các khoản thế chấp mà họ bảo hiểm thường có thể được chứng khoán hóa. Và trên thực tế trở thành nghĩa vụ của tổ chức. Chính phủ Hoa Kỳ hiện tại mua những ngôi nhà xây dựng thông thường. Đủ điều kiện nhận các khoản bảo lãnh này có thể nhận được khoản vay 30 năm với lãi suất khoảng 5.25%. Ngoài ra, đây là những khoản thế chấp gần đây. Đã được Cục Dự trữ Liên bang mua với số lượng lớn. Hành động đó cũng giúp giữ lãi suất ở mức cơ bản mặc cả.
Ngược lại, rất ít ngôi nhà được xây dựng từ nhà máy đủ điều kiện. Cho các khoản thế chấp được bảo hiểm bởi cơ quan. Do đó, một người mua nhà có uy tín phải trả khoảng 9% khoản vay của mình. Đối với người mua bằng tiền mặt. Những ngôi nhà của Clayton mang lại giá trị rất lớn. Tuy nhiên, người mua cần có nguồn tài chính thế chấp. Và tất nhiên, hầu hết người mua đều như vậy. Sự khác biệt về chi phí tài chính. Thường phủ nhận mức giá hấp dẫn của một ngôi nhà được xây dựng tại nhà máy.
Năm ngoái tôi đã nói với bạn lý do tại sao người mua của chúng tôi – nói chung là những người có thu nhập thấp – lại hoạt động tốt như vậy trước rủi ro tín dụng. Thái độ của họ là hết sức quan trọng: Họ đăng ký sống tại nhà, không bán lại hoặc tái cấp vốn, những người mua của chúng tôi thường chấp nhận. Đưa ra các khoản vay với các khoản thanh toán dựa trên thu nhập đã được xác minh của họ. (Chúng tôi không thực hiện “các khoản cho vay của kẻ nói dối”). Và mong chờ ngày họ có thể đốt khoản thế chấp nếu họ mất việc, gặp vấn đề về sức khỏe hoặc ly hôn. Tất nhiên chúng tôi có thể mong đợi.
Nhưng họ hiếm khi bỏ đi chỉ vì giá trị ngôi nhà đã giảm. Ngay cả ngày nay, mặc dù những rắc rối về mất việc làm ngày càng gia tăng, nhưng việc phạm pháp và vỡ nợ của Clayton vẫn ở mức hợp lý và sẽ không gây ra vấn đề gì đáng kể cho chúng tôi.
Chúng tôi đã cố gắng đáp ứng đủ điều kiện hơn cho các khoản vay của khách hang. Để được xử lý tương tự như các sản phẩm được xây dựng tại chỗ. Cho đến nay, chúng tôi chỉ đạt được thành công mang tính tượng trưng. Nhiều gia đình có thu nhập khiêm tốn. Nhưng có thói quen có trách nhiệm đã phải từ bỏ quyền sở hữu nhà.
Chỉ vì sự khác biệt về tài chính gắn liền với sản phẩm do nhà máy sản xuất. Khiến cho các khoản thanh toán hàng tháng trở nên quá đắt. Nếu điều kiện không được mở rộng. Để cung cấp nguồn tài chính chi phí thấp. Cho tất cả những người đáp ứng được các tiêu chuẩn về thu nhập và trả trước. Thì ngành công nghiệp sản xuất nhà ở dường như đã bị định sẵn đấu tranh và suy yếu.
Ngay cả trong những điều kiện này. Tôi tin rằng Clayton sẽ hoạt động có lãi trong những năm tới. Mặc dù thấp hơn nhiều so với tiềm năng của nó. Chúng tôi không thể có người quản lý nào tốt hơn Giám đốc điều hành Kevin Clayton. Người coi lợi ích của Berkshire như thể lợi ích của chúng tôi là trên hết.
Sản phẩm của chúng tôi đẳng cấp, không tốn kém và liên tục được cải thiện. Hơn nữa, chúng tôi sẽ tiếp tục sử dụng tín dụng của Berkshire. Để hỗ trợ chương trình thế chấp của Clayton. Vì chúng tôi tin tưởng vào sự lành mạnh của nó. Mặc dù vậy, Berkshire không thể vay với lãi suất. Gần bằng mức mà các cơ quan chính phủ có thể áp dụng. Điều này sẽ hạn chế doanh số bán hang. Gây tổn hại cho cả Clayton và vô số gia đình xứng đáng mong muốn có được một ngôi nhà giá rẻ.
Trong bảng sau, thu nhập của Clayton không phải là khoản thanh toán. Mà công ty trả cho Berkshire để sử dụng khoản tín dụng này. Việc bù đắp chi phí này cho Clayton là một khoản thu nhập giống hệt được ghi có vào hoạt động tài chính của Berkshire. Và được bao gồm trong “Chi phí và thu nhập”. số tiền là 116 triệu USD năm 2009 và 92 triệu USD năm 2008.
Bảng này cũng minh họa hoạt động cho thuê đồ nội thất (CORT) và xe moóc (XTRA) của chúng tôi. Đã bị ảnh hưởng nghiêm trọng như thế nào do suy thoái kinh tế. Mặc dù vị thế cạnh tranh của chúng vẫn mạnh mẽ hơn bao giờ hết. Nhưng chúng tôi vẫn chưa thấy bất kỳ sự phục hồi nào ở các hoạt động kinh doanh này.
Vào cuối năm 2009, chúng tôi trở thành chủ sở hữu 50% của Berkadia Commercial Mortgage (trước đây gọi là Capmark). Công ty cung cấp dịch vụ thế chấp thương mại lớn thứ ba trong nước. Ngoài việc phục vụ danh mục đầu tư trị giá 235 tỷ USD. Công ty này còn là công ty khởi tạo các khoản thế chấp quan trọng. Có 25 văn phòng trải khắp đất nước. Mặc dù bất động sản thương mại sẽ gặp phải những vấn đề lớn trong vài năm tới. Nhưng cơ hội lâu dài cho Berkadia là rất đáng kể.
Đối tác của chúng tôi trong hoạt động này là Leucadia. Do Joe Steinberg và Ian Cumming điều hành. Người mà chúng tôi đã có trải nghiệm tuyệt vời cách đây vài năm. Khi Berkshire cùng họ mua Finova, một doanh nghiệp tài chính đang gặp khó khăn. Để giải quyết tình huống đó. Joe và Ian đã làm được rất nhiều điều hơn cả sự chia sẻ công việc của họ. Một sự sắp xếp mà tôi luôn khuyến khích. Đương nhiên, tôi rất vui khi họ mời tôi trở lại hợp tác trong thương vụ mua Capmark.
Liên doanh đầu tiên của chúng tôi cũng được đặt tên là Berkadia. Vì vậy, hãy gọi đây là Con trai của Berkadia. Một ngày nào đó tôi sẽ viết cho bạn về Cháu trai của Berkadia.
Đầu tư – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2009
Dưới đây chúng tôi trình bày các khoản đầu tư cổ phiếu phổ biến vào cuối năm. Có giá trị thị trường hơn 1 tỷ USD.
Ngoài ra, chúng tôi sở hữu các vị thế trong chứng khoán phi giao dịch của Dow Chemical, General Electric, Goldman Sachs, Swiss Re và Wrigley với tổng chi phí là 21,1 tỷ USD và giá trị ghi sổ là 26,0 tỷ USD. Chúng tôi đã mua 5 vị thế này trong 18 tháng qua. Bỏ qua tiềm năng vốn chủ sở hữu đáng kể mà họ mang lại cho chúng tôi, những khoản nắm giữ này mang lại cho chúng tôi tổng cổ tức và tiền lãi là 2,1 tỷ USD hàng năm. Cuối cùng, chúng tôi sở hữu 76.777.029 cổ phiếu (22,5%) của BNSF vào cuối năm, khi đó chúng tôi bán ở mức 85,78 USD/cổ phiếu. sau đó đã được hợp nhất vào việc chúng tôi mua toàn bộ công ty.
Trong năm 2009, doanh số bán hàng lớn nhất của chúng tôi. Là ở ConocoPhillips, Moody’s, Procter & Gamble và Johnson & Johnson. (Doanh số bán sau này xảy ra sau khi chúng tôi đã xây dựng được vị thế của mình vào đầu năm). Charlie và tôi tin rằng tất cả các cổ phiếu này có thể sẽ giao dịch ở mức cao hơn trong tương lai. Chúng tôi đã thực hiện một số giao dịch bán hàng vào đầu năm 2009. Để huy động tiền mặt cho các giao dịch mua Dow và Swiss Re. Và vào cuối năm đó đã thực hiện các giao dịch bán hàng khác. Để chuẩn bị cho việc mua BNSF của chúng tôi.
Năm ngoái, chúng tôi đã nói với bạn rằng những điều kiện rất bất thường đã tồn tại trên thị trường trái phiếu doanh nghiệp và trái phiếu đô thị và những chứng khoán này rẻ đến mức nực cười so với Kho bạc Hoa Kỳ. Chúng tôi ủng hộ quan điểm này bằng một số giao dịch mua, nhưng lẽ ra tôi nên làm nhiều hơn thế. Khi trời mưa vàng, hãy lấy một cái xô, đừng lấy một cái đê.
Chúng tôi bước vào năm 2008 với 44.3 tỷ USD tương đương tiền mặt. Và kể từ đó chúng tôi vẫn giữ được thu nhập hoạt động là 17 tỷ USD. Tuy nhiên, vào cuối năm 2009, tiền mặt của chúng tôi đã giảm xuống còn 30.6 tỷ USD. (Với 8 tỷ USD được dành cho việc mua lại BNSF. Chúng tôi đã đầu tư rất nhiều tiền vào thời kỳ hỗn loạn trong hai năm qua. Đây là khoảng thời gian lý tưởng cho các nhà đầu tư. Bầu không khí sợ hãi là người bạn tốt nhất của họ.
Những người chỉ đầu tư khi các nhà bình luận lạc quan sẽ phải trả giá đắt cho sự trấn an vô nghĩa. Cuối cùng, điều quan trọng trong đầu tư là số tiền bạn trả cho một doanh nghiệp. Thông qua việc mua một phần nhỏ của doanh nghiệp đó trên thị trường chứng khoán. Và doanh nghiệp đó kiếm được bao nhiêu trong một hoặc hai thập kỷ tiếp theo.
*************
Năm ngoái, tôi chủ yếu viết về các hợp đồng phái sinh của chúng tôi. Vốn là chủ đề gây tranh cãi và hiểu lầm khi đó.
Kể từ đó, chúng tôi chỉ thay đổi một số vị thế của mình. Một số hợp đồng tín dụng đã hết hiệu lực. Các điều khoản của khoảng 10% hợp đồng bán vốn cổ phần của chúng tôi cũng đã thay đổi. Kỳ hạn đã được rút ngắn và giá thực hiện giảm đáng kể. Trong những sửa đổi này, tiền không được trao tay.
Một vài điểm từ cuộc thảo luận năm ngoái đáng được nhắc lại:
Một số điểm từ cuộc thảo luận năm ngoái đáng được nhắc lại: (1) Mặc dù không có gì chắc chắn. Nhưng tôi hy vọng các hợp đồng của chúng ta tổng hợp. Sẽ mang lại cho chúng ta lợi nhuận trong suốt thời gian tồn tại của chúng. Ngay cả khi loại trừ thu nhập đầu tư từ số tiền thả nổi khổng lồ. Mà chúng cung cấp cho chúng tôi trong tính toán. Khoản thả nổi phái sinh của chúng tôi. Không được bao gồm trong khoản thả nổi bảo hiểm trị giá 62 tỷ USD mà tôi đã mô tả trước đó. Là khoảng 6.3 tỷ USD vào cuối năm.
(2) Chỉ một số ít hợp đồng của chúng tôi yêu cầu chúng tôi phải thế chấp tài sản trong bất kỳ trường hợp nào. Vào thời điểm thấp nhất năm ngoái trên thị trường chứng khoán và tín dụng. Yêu cầu niêm yết của chúng tôi là 1.7 tỷ USD. Một phần nhỏ trong số tiền thả nổi liên quan đến phái sinh mà chúng tôi nắm giữ. Khi chúng tôi đăng tài sản thế chấp. Hãy để tôi nói them. Chứng khoán chúng tôi đưa ra sẽ tiếp tục kiếm tiền cho tài khoản của chúng tôi.
(3) Cuối cùng, bạn nên kỳ vọng những biến động lớn về giá trị ghi sổ của các hợp đồng này. Những khoản có thể ảnh hưởng rất lớn đến thu nhập hàng quý được báo cáo của chúng tôi. Nhưng không ảnh hưởng đến tiền mặt hoặc khoản đầu tư nắm giữ của chúng tôi. Điều đó chắc chắn phù hợp với hoàn cảnh năm 2009. Dưới đây là các khoản lãi và lỗ trước thuế hàng quý. Từ việc định giá các sản phẩm phái sinh nằm trong thu nhập được báo cáo của chúng tôi năm ngoái.
Như chúng tôi đã giải thích. Những dao động mạnh mẽ này không hề cổ vũ hay làm phiền Charlie và tôi. Khi chúng tôi báo cáo với bạn. Chúng tôi sẽ tiếp tục tách riêng những số liệu này. (Vì chúng tôi đã nhận ra lợi nhuận và lợi nhuận đầu tư). Để bạn có thể xem thu nhập rõ ràng hơn. Chúng tôi rất vui vì chúng tôi nắm giữ các hợp đồng phái sinh mà chúng tôi thực hiện. Cho đến nay, chúng tôi đã thu được lợi nhuận đáng kể từ số tiền thả nổi mà chúng tôi cung cấp.
Từ lâu, chúng tôi đã đầu tư vào các hợp đồng phái sinh mà Charlie và tôi cho rằng đã bị định giá sai, cũng giống như chúng tôi cố gắng đầu tư vào các cổ phiếu và trái phiếu bị định giá sai. Thật vậy, lần đầu tiên chúng tôi báo cáo với bạn rằng chúng tôi đã nắm giữ những hợp đồng như vậy vào đầu năm 1998.
Những mối nguy hiểm mà phái sinh gây ra cho cả hai. những người tham gia và xã hội – những mối nguy hiểm mà chúng tôi đã cảnh báo từ lâu và có thể rất khốc liệt – phát sinh khi những hợp đồng này dẫn đến rủi ro đòn bẩy và/hoặc đối tác ở mức cực cao. Tại Berkshire chưa từng xảy ra điều tương tự – và điều đó cũng sẽ không xảy ra.
Công việc của tôi là giúp Berkshire tránh xa những vấn đề như vậy. Charlie và tôi tin rằng một CEO không được ủy quyền kiểm soát rủi ro. Tại Berkshire, tôi vừa khởi xướng vừa giám sát mọi hợp đồng phái sinh trên sổ sách của chúng tôi, ngoại trừ các hoạt động. -các hợp đồng liên quan tại một số công ty con của chúng tôi, chẳng hạn như MidAmerican, và các hợp đồng nhỏ tại General Re. Nếu Berkshire gặp rắc rối thì đó không phải là lỗi của tôi. Cán bộ rủi ro.
*************
Theo quan điểm của tôi, ban giám đốc của một tổ chức tài chính lớn sẽ bị coi là vô chủ nếu không yêu cầu Giám đốc điều hành phải chịu hoàn toàn trách nhiệm kiểm soát rủi ro. Nếu anh ta không có khả năng giải quyết công việc đó, anh ta nên tìm việc làm khác. Và nếu anh ta thất bại trong việc đó. – do đó, chính phủ được yêu cầu phải can thiệp bằng tiền hoặc bảo lãnh – hậu quả tài chính đối với anh ta và hội đồng quản trị của anh ta sẽ rất nghiêm trọng.
Không phải các cổ đông đã làm hỏng hoạt động của một số tổ chức tài chính lớn nhất đất nước chúng ta mà họ đã gánh chịu gánh nặng, với 90% giá trị cổ phần trở lên của họ bị xóa sổ trong hầu hết các trường hợp thất bại. hơn 500 tỷ USD chỉ trong bốn vụ thất bại tài chính lớn nhất trong hai năm qua. Nói rằng những chủ sở hữu này đã được “cứu trợ” là nhằm chế nhạo thuật ngữ này.
Chúng tôi đã đầu tư lâu dài vào các hợp đồng phái sinh mà Charlie và tôi cho là bị định giá sai. Cũng giống như chúng tôi cố gắng đầu tư vào các cổ phiếu và trái phiếu bị định giá sai. Thật vậy, chúng tôi đã báo cáo với bạn lần đầu tiên. Rằng chúng tôi nắm giữ các hợp đồng như vậy vào đầu năm 1998. Những nguy cơ mà các công cụ phái sinh gây ra cho cả người tham gia và xã hội. Những nguy cơ mà chúng tôi đã cảnh báo từ lâu và có thể rất lớn. Phát sinh khi các hợp đồng này dẫn đến đòn bẩy và/hoặc rủi ro đối tác ở mức cực đoan.
Tại Berkshire, chưa từng xảy ra điều gì như vậy – và cũng sẽ không xảy ra. Nhiệm vụ của tôi là giữ cho Berkshire tránh xa những vấn đề như vậy. Charlie và tôi tin rằng một CEO không được ủy quyền kiểm soát rủi ro.
Điều đó đơn giản là quá quan trọng. Tại Berkshire, tôi vừa khởi xướng vừa giám sát mọi hợp đồng phái sinh trong sổ sách của chúng tôi. Ngoại trừ các hợp đồng liên quan đến hoạt động tại một số công ty con của chúng tôi. Chẳng hạn như MidAmerican và các hợp đồng nhỏ tại General Re. Nếu Berkshire gặp rắc rối, đó sẽ là lỗi của tôi. Sẽ không phải do những đánh giá sai lầm của Ủy ban Rủi ro hoặc Giám đốc Rủi ro.
************
Theo quan điểm của tôi, một hội đồng quản trị của một tổ chức tài chính lớn sẽ bị coi là vô trách nhiệm. Nếu không yêu cầu CEO của mình chịu toàn bộ trách nhiệm kiểm soát rủi ro. Nếu ông ta không có khả năng đảm nhiệm công việc đó. Ông ta nên tìm việc khác. Và nếu ông ta thất bại. Khi đó chính phủ phải can thiệp bằng tiền hoặc bảo lãnh. Thì hậu quả tài chính đối với ông ta và hội đồng quản trị sẽ rất nghiêm trọng.
Tuy nhiên, các CEO và giám đốc của các công ty phá sản phần lớn không hề hấn gì. Tài sản của họ có thể đã giảm sút do những thảm họa mà họ giám sát. Nhưng họ vẫn sống trong sự xa hoa. Chính hành vi của các CEO và giám đốc này cần phải thay đổi.
Nếu các tổ chức và đất nước của họ bị tổn hại do sự liều lĩnh của họ. Họ sẽ phải trả giá đắt. Một cái giá không thể được hoàn trả bởi các công ty. Mà họ đã gây thiệt hại hoặc bảo hiểm. Các CEO và, trong nhiều trường hợp. Các giám đốc từ lâu đã được hưởng lợi từ những củ cà rốt tài chính quá mức. Một số cây gậy có ý nghĩa hiện cũng cần phải là một phần trong bức tranh việc làm của họ.
Một sự thật bất tiện (Phòng họp quá nóng) – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2009
Các công ty con của chúng tôi đã thực hiện một số vụ mua lại “thêm” nhỏ vào năm ngoái để lấy tiền mặt. Nhưng thỏa thuận đình đám của chúng tôi với BNSF. Yêu cầu chúng tôi phải phát hành khoảng 95,000 cổ phiếu Berkshire. Chiếm 6.1% số cổ phiếu đang lưu hành trước đó. Charlie và tôi thích phát hành cổ phiếu Berkshire. Cũng giống như chúng tôi thích chuẩn bị cho một cuộc nội soi đại tràng.
Lý do khiến chúng tôi không thích rất đơn giản. Nếu chúng ta không mơ bán toàn bộ Berkshire với giá thị trường hiện tại. Tại sao chúng ta lại phải “bán” một phần đáng kể của công ty với mức giá không đủ đó. Bằng cách phát hành cổ phiếu của mình trong một vụ sáp nhập?
Khi đánh giá một đề nghị đổi cổ phiếu lấy cổ phiếu. Các cổ đông của công ty mục tiêu. Dễ hiểu là tập trung vào giá thị trường của các cổ phiếu của bên mua sẽ được trao cho họ. Nhưng họ cũng mong đợi giao dịch sẽ mang lại cho họ giá trị nội tại của cổ phiếu của chính họ. Những cổ phiếu mà họ đang từ bỏ.
Nếu cổ phiếu của bên mua tiềm năng đang bán dưới giá trị nội tại của chúng. Thì người mua đó không thể thực hiện một thỏa thuận hợp lý trong một thỏa thuận toàn cổ phiếu. Bạn không thể đổi một cổ phiếu bị định giá thấp. Lấy một cổ phiếu được định giá đầy đủ mà không gây tổn hại cho các cổ đông của mình.
Hãy tưởng tượng, nếu bạn muốn, Công ty A và Công ty B. Có quy mô ngang nhau và cả hai đều có doanh nghiệp có giá trị nội tại là 100 USD một cổ phiếu. Tuy nhiên, cả hai cổ phiếu của họ đều được bán với giá 80 USD một cổ phiếu. Tổng giám đốc điều hành của A. Tự tin thái quá và thiếu thông minh, cung cấp 1.25 cổ phiếu A cho mỗi cổ phiếu B. Nói đúng với các giám đốc của mình. Rằng B có giá trị 100 USD một cổ phiếu.
Tuy nhiên, ông ta sẽ quên giải thích. Rằng số tiền ông ta đưa ra sẽ khiến các cổ đông của ông ta mất 125 USD giá trị nội tại. Nếu các giám đốc cũng gặp thách thức về mặt toán học. Và do đó một thỏa thuận được hoàn tất. Thì các cổ đông của B sẽ sở hữu 55.6% tổng tài sản của A & B và các cổ đông của A sẽ sở hữu 44.4%.
Cần lưu ý rằng không phải tất cả mọi người tại A đều là người thua lỗ trong giao dịch vô nghĩa này. Tổng giám đốc điều hành của công ty. Hiện đang điều hành một công ty lớn gấp đôi so với lĩnh vực ban đầu của ông ta. Trong một thế giới mà quy mô có xu hướng tương quan với cả uy tín và mức lương.
Không phải các cổ đông đã làm hỏng hoạt động của một số tổ chức tài chính lớn nhất nước ta. Tuy nhiên, họ đã phải gánh chịu gánh nặng. Với 90% hoặc hơn giá trị cổ phần của họ bị xóa sổ trong hầu hết các trường hợp phá sản. Tổng cộng, họ đã mất hơn 500 tỷ USD. Chỉ trong bốn thảm họa tài chính lớn nhất trong hai năm qua. Nói rằng những chủ sở hữu này đã được “giải cứu” là chế giễu thuật ngữ này.
Nếu cổ phiếu của bên mua được định giá quá cao. Thì đó lại là một câu chuyện khác. Việc sử dụng nó như một loại tiền tệ sẽ có lợi cho bên mua. Đó là lý do tại sao bong bóng ở nhiều khu vực khác nhau của thị trường chứng khoán. Luôn dẫn đến việc phát hành cổ phiếu hàng loạt. Của những người quảng bá gian xảo.
Xét theo giá trị thị trường của cổ phiếu. Họ có thể trả quá nhiều vì trên thực tế, họ đang sử dụng tiền giả. Theo định kỳ, nhiều vụ mua lại bằng cách đổi không khí lấy tài sản đã diễn ra. Cuối những năm 1960 là thời kỳ đặc biệt tục tĩu đối với những trò gian lận như vậy. Thật vậy, một số công ty lớn đã được xây dựng theo cách này. (Tất nhiên, không ai liên quan từng công khai thừa nhận thực tế về những gì đang diễn ra. Mặc dù có rất nhiều tiếng cười khúc khích riêng tư.)
Trong vụ mua lại BNSF của chúng tôi. Các cổ đông bán đã định giá khá đúng mức lời đề nghị của chúng tôi. Ở mức 100 USD cho mỗi cổ phiếu. Tuy nhiên, chi phí đối với chúng tôi cao hơn một chút. Vì 40% trong số 100 USD được chuyển thành cổ phiếu của chúng tôi. Mà Charlie và tôi tin rằng có giá trị cao hơn giá trị thị trường của chúng. May mắn thay, chúng tôi đã sở hữu một lượng lớn cổ phiếu BNSF. Mà chúng tôi đã mua trên thị trường bằng tiền mặt trong một thời gian dài. Do đó, nói chung, chỉ có khoảng 30% tổng chi phí của chúng tôi được thanh toán bằng cổ phiếu Berkshire.
Cuối cùng, Charlie và tôi quyết định rằng bất lợi. Khi phải trả 30% giá thông qua cổ phiếu được bù đắp. Bằng cơ hội mà việc mua lại mang lại cho chúng tôi để triển khai 22 tỷ USD tiền mặt vào một doanh nghiệp. Mà chúng tôi hiểu và thích trong dài hạn. Nó có thêm ưu điểm là được điều hành bởi Matt Rose. Người mà chúng tôi tin tưởng và ngưỡng mộ.
Chúng tôi cũng thích triển vọng đầu tư thêm hàng tỷ USD trong những năm tới. Với tỷ lệ lợi nhuận hợp lý. Nhưng quyết định cuối cùng là rất sít sao. Nếu chúng tôi cần sử dụng nhiều cổ phiếu hơn để thực hiện việc mua lại. Thì trên thực tế, điều đó sẽ không có ý nghĩa gì. Khi đó, chúng tôi sẽ từ bỏ nhiều hơn những gì chúng tôi nhận được.
************
Tôi đã tham dự hàng chục cuộc họp hội đồng quản trị trong đó các vụ mua lại được cân nhắc, thường là với các giám đốc được hướng dẫn bởi các nhà đầu tư ngân hàng giá cao (có loại nào khác không?). Không thay đổi, các nhà đầu tư ngân hàng đưa ra cho hội đồng quản trị một đánh giá chi tiết về giá trị của công ty được mua, nhấn mạnh vào lý do tại sao công ty đó có giá trị cao hơn nhiều so với giá thị trường.
Tuy nhiên, trong hơn năm mươi năm làm thành viên hội đồng quản trị, tôi chưa bao giờ nghe các nhà đầu tư ngân hàng (hoặc ban quản lý!) thảo luận về giá trị thực của những gì được đưa ra. Khi một thỏa thuận liên quan đến việc phát hành cổ phiếu của bên mua, họ chỉ đơn giản sử dụng giá trị thị trường để đo lường chi phí. Họ đã làm như vậy mặc dù họ sẽ lập luận rằng giá cổ phiếu của bên mua là không đủ – hoàn toàn không có chỉ số nào về giá trị thực của nó – nếu thay vào đó là một lời đề nghị tiếp quản đối với bên mua là chủ đề để thảo luận.
Khi cổ phiếu là loại tiền tệ được cân nhắc trong một vụ mua lại và khi các giám đốc nghe từ cố vấn, đối với tôi, có vẻ như chỉ có một cách để có được một cuộc thảo luận hợp lý và cân bằng. Các giám đốc nên thuê một cố vấn thứ hai để lập luận chống lại việc mua lại được đề xuất, với mức phí tùy thuộc vào việc thỏa thuận không thành công. Nếu không có biện pháp khắc phục quyết liệt này, khuyến nghị của chúng tôi về việc sử dụng cố vấn vẫn là: “Đừng hỏi thợ cắt tóc xem bạn có cần cắt tóc không”.
************
Tôi không thể không kể cho bạn nghe một câu chuyện có thật từ rất lâu trước đây. Chúng tôi sở hữu cổ phiếu của một ngân hàng lớn. Được quản lý tốt trong nhiều thập kỷ đã bị ngăn cấm theo luật định đối với các vụ mua lại. Cuối cùng, luật đã được thay đổi. Và ngân hàng của chúng tôi ngay lập tức bắt đầu tìm kiếm các giao dịch mua có thể. Các nhà quản lý của ngân hàng. Những người tốt bụng và là những nhân viên ngân hàng có năng lực. Không bất ngờ bắt đầu hành động như những cậu bé tuổi teen vừa mới phát hiện ra con gái.
Họ sớm tập trung vào một ngân hàng nhỏ hơn nhiều. Cũng được quản lý tốt và có các đặc điểm tài chính tương tự. Trong các lĩnh vực như lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu. Biên độ lãi suất, chất lượng khoản vay, v.v. Ngân hàng của chúng tôi đã bán với mức giá khiêm tốn. (Đó là lý do tại sao chúng tôi mua vào). Dao động gần giá trị sổ sách và có tỷ lệ giá trên thu nhập rất thấp. Tuy nhiên, bên cạnh đó, chủ sở hữu ngân hàng nhỏ. Đang được các ngân hàng lớn khác trong tiểu bang tán tỉnh. Và đang chờ đợi mức giá gần gấp ba lần giá trị sổ sách. Hơn nữa, ông ấy muốn cổ phiếu chứ không phải tiền mặt.
Đương nhiên, những người bạn của chúng tôi đã nhượng bộ. Và đồng ý với thỏa thuận phá hủy giá trị này. “Chúng ta cần chứng minh rằng chúng ta đang trong cuộc săn lùng. Bên cạnh đó, đây chỉ là một thỏa thuận nhỏ”. Họ nói, như thể chỉ có thiệt hại lớn đối với các cổ đông mới là lý do chính đáng để kiềm chế. Phản ứng của Charlie vào thời điểm đó. “Chúng ta có nên vỗ tay. Vì con chó làm bẩn bãi cỏ của chúng ta là một con Chihuahua. Chứ không phải một con Saint Bernard không?”
Người bán ngân hàng nhỏ hơn – không phải kẻ ngốc. Sau đó đưa ra một yêu cầu cuối cùng trong các cuộc đàm phán của mình. “Sau khi sáp nhập”, ông ta thực tế đã nói. Có lẽ sử dụng những từ ngữ được diễn đạt một cách ngoại giao hơn những từ này. “Tôi sẽ là cổ đông lớn của ngân hàng của anh. Và nó sẽ chiếm một phần lớn giá trị tài sản ròng của tôi. Do đó, anh phải hứa với tôi. Rằng anh sẽ không bao giờ thực hiện một thỏa thuận ngu ngốc như thế này nữa”.
Đúng vậy, việc sáp nhập đã diễn ra. Chủ sở hữu của ngân hàng nhỏ trở nên giàu có hơn. Chúng tôi trở nên nghèo đi. Và các nhà quản lý của ngân hàng lớn – mới lớn hơn – sống hạnh phúc mãi mãi.
Cuộc họp thường niên
Chúng tôi đoán rằng có 35,000 người đã tham dự cuộc họp thường niên vào năm ngoái. (Tăng từ 12 – không bỏ sót số không – vào năm 1981). Với số lượng cổ đông của chúng tôi tăng lên đáng kể. Chúng tôi mong đợi sẽ có nhiều hơn nữa trong năm nay. Do đó, chúng tôi sẽ phải thực hiện một vài thay đổi trong thói quen thường lệ. Tuy nhiên, sẽ không có thay đổi nào trong sự nhiệt tình của chúng tôi khi có bạn tham dự. Charlie và tôi muốn gặp bạn, trả lời các câu hỏi của bạn. Và – tuyệt nhất là – bạn sẽ mua nhiều hàng hóa từ các doanh nghiệp của chúng tôi.
Cuộc họp năm nay sẽ được tổ chức vào thứ Bảy, ngày 1 tháng 5. Như thường lệ, cửa sẽ mở tại Trung tâm Qwest lúc 7 giờ sáng. Và một bộ phim Berkshire mới sẽ được chiếu lúc 8:30. Vào lúc 9:30, chúng tôi sẽ đi thẳng đến phần hỏi đáp. Phần này (có nghỉ trưa tại các gian hàng của Qwest) sẽ kéo dài đến 3:30. Sau một thời gian nghỉ giải lao ngắn. Charlie và tôi sẽ triệu tập cuộc họp thường niên lúc 3:45. Nếu bạn quyết định rời đi trong thời gian hỏi đáp của ngày. Vui lòng rời đi trong khi Charlie đang nói chuyện. (Hãy hành động nhanh chóng; anh ấy có thể nói ngắn gọn.)
Lý do tốt nhất để rời đi, tất nhiên, là để mua sắm. Chúng tôi sẽ giúp bạn làm điều đó bằng cách lấp đầy hội trường rộng 194,300 foot vuông tiếp giáp với khu vực họp. Bằng các sản phẩm từ hàng chục công ty con của Berkshire. Năm ngoái, bạn đã làm tròn trách nhiệm của mình. Và hầu hết các địa điểm đều đạt doanh số kỷ lục. Nhưng bạn có thể làm tốt hơn. (Một lời cảnh báo thân thiện. Nếu tôi thấy doanh số chậm lại, tôi sẽ cáu kỉnh và khóa cửa ra vào.)
GEICO sẽ có một gian hàng với sự tham gia của một số cố vấn hàng đầu từ khắp cả nước. Tất cả đều sẵn sàng cung cấp cho bạn báo giá bảo hiểm ô tô. Trong hầu hết các trường hợp, GEICO sẽ có thể giảm giá cho cổ đông (thường là 8%). Ưu đãi đặc biệt này được 44 trong số 51 khu vực pháp lý. Mà chúng tôi hoạt động cho phép.
(Một điểm bổ sung: Giảm giá không được cộng dồn nếu bạn đủ điều kiện để được hưởng một ưu đãi khác. Chẳng hạn như ưu đãi dành cho một số nhóm nhất định.) Hãy mang theo thông tin chi tiết về bảo hiểm hiện tại của bạn. Và xem chúng tôi có thể tiết kiệm tiền cho bạn không. Tôi tin rằng chúng tôi có thể giúp ít nhất 50% trong số các bạn.
Hãy nhớ ghé thăm Bookworm. Trong số hơn 30 cuốn sách và đĩa DVD mà thư viện sẽ cung cấp. Có hai cuốn sách mới của các con trai tôi. Howard’s Fragile, một tập sách chứa đầy hình ảnh và bình luận. Về cuộc sống đấu tranh trên toàn cầu và Peter’s Life Is What You Make It. Hoàn thành bộ ba gia đình sẽ là tác phẩm đầu tay về tiểu sử của chị gái tôi Doris. Một câu chuyện tập trung vào các hoạt động từ thiện đáng chú ý của chị.
Ngoài ra còn có Poor Charlie’s Almanack, câu chuyện về người bạn đời của tôi. Cuốn sách này giống như một phép màu xuất bản. Không bao giờ được quảng cáo. Nhưng năm này qua năm khác đã bán được hàng nghìn bản từ trang web Internet của nó. (Nếu bạn cần vận chuyển những cuốn sách đã mua. Một dịch vụ vận chuyển gần đó sẽ có sẵn.)
Nếu bạn là người chi tiêu nhiều – hoặc, nói đúng hơn là chỉ thích ngắm nghía. Hãy đến Elliott Aviation ở phía đông sân bay Omaha từ trưa đến 5:00 chiều vào thứ Bảy. Ở đó, chúng tôi sẽ có một đội máy bay NetJets sẽ khiến nhịp tim của bạn tăng nhanh.
Một phần đính kèm trong tài liệu ủy quyền được đính kèm với báo cáo này. Giải thích cách bạn có thể có được thông tin xác thực. Mà bạn sẽ cần để được vào cuộc họp và các sự kiện khác. Đối với việc đặt vé máy bay, khách sạn và xe hơi. Chúng tôi đã đăng ký lại American Express (800-799-6634). Để cung cấp cho bạn sự trợ giúp đặc biệt. Carol Pedersen, người xử lý những vấn đề này. Làm việc rất tốt cho chúng tôi mỗi năm và tôi cảm ơn cô ấy vì điều đó. Phòng khách sạn có thể khó tìm. Nhưng hãy làm việc với Carol và bạn sẽ có được một phòng.
Tại Nebraska Furniture Mart. Tọa lạc trên khu đất rộng 77 mẫu Anh trên Phố 72 giữa Dodge và Pacific. Chúng tôi sẽ lại áp dụng mức giá chiết khấu “Berkshire Weekend”. Để được hưởng mức giá chiết khấu Berkshire. Bạn phải mua hàng trong khoảng thời gian từ Thứ Năm, ngày 29 tháng 4. Đến Thứ Hai, ngày 3 tháng 5. Bao gồm cả Thứ Hai, và cũng phải xuất trình giấy chứng nhận họp của bạn.
Mức giá đặc biệt của giai đoạn này thậm chí còn áp dụng cho các sản phẩm của một số nhà sản xuất uy tín. Những nhà sản xuất này thường có quy định nghiêm ngặt về việc chiết khấu. Nhưng theo tinh thần của tuần lễ dành cho cổ đông. Họ đã tạo ra một ngoại lệ cho bạn. Chúng tôi đánh giá cao sự hợp tác của họ. NFM mở cửa từ 10 giờ sáng đến 9 giờ tối từ Thứ Hai đến Thứ Bảy. Và từ 10 giờ sáng đến 6 giờ tối vào Chủ Nhật. Vào Thứ Bảy năm nay, từ 5:30 chiều đến 8 giờ tối. NFM sẽ tổ chức tiệc nướng Berkyville và tất cả các bạn đều được mời.
Tại Borsheims, chúng tôi sẽ lại tổ chức hai sự kiện chỉ dành cho cổ đông. Sự kiện đầu tiên sẽ là tiệc cocktail từ 6 giờ tối. Đến 10 giờ tối thứ Sáu, ngày 30 tháng 4. Buổi thứ hai, buổi tiệc chính, sẽ được tổ chức vào Chủ Nhật. Ngày 2 tháng 5, từ 9 giờ sáng đến 4 giờ chiều. Vào thứ Bảy, chúng tôi sẽ mở cửa đến 6 giờ tối.
Chúng tôi sẽ có rất đông người đến Borsheims trong suốt cả tuần. Do đó, để thuận tiện cho bạn. Giá cổ đông sẽ có từ Thứ Hai, ngày 26 tháng 4 đến Thứ Bảy, ngày 8 tháng 5. Trong thời gian đó, vui lòng xác nhận mình là cổ đông. Bằng cách xuất trình giấy chứng nhận họp. Hoặc báo cáo môi giới cho thấy bạn là người nắm giữ Berkshire. Vào với kim cương giả, ra về với kim cương. Con gái tôi nói với tôi. Rằng bạn mua càng nhiều, bạn càng tiết kiệm (trẻ con nói những điều kỳ lạ nhất).
Vào Chủ Nhật, tại trung tâm thương mại bên ngoài Borsheims. Patrick Wolff bị bịt mắt, hai lần vô địch cờ vua Hoa Kỳ. Sẽ đấu với tất cả những người mới đến. Những người sẽ mở to mắt – theo nhóm sáu người. Gần đó, Norman Beck, một ảo thuật gia đáng chú ý đến từ Dallas. Sẽ khiến những người chứng kiến phải bối rối.
Phần thưởng đặc biệt của chúng tôi dành cho các cổ đông năm nay sẽ là sự trở lại của người bạn của tôi. Ariel Hsing, vận động viên bóng bàn trẻ hàng đầu của đất nước. (Và là một ứng cử viên sáng giá để giành chiến thắng tại Thế vận hội một ngày nào đó). Năm nay 14 tuổi, Ariel đã đến cuộc họp thường niên bốn năm trước. Và đánh bại tất cả những người mới đến, bao gồm cả tôi. (Bạn có thể chứng kiến thất bại nhục nhã của tôi trên YouTube. Chỉ cần nhập Ariel Hsing Berkshire.)
Tất nhiên, tôi đã lên kế hoạch trở lại và sẽ đưa cô ấy ra ngoài Borsheims lúc 1:00 chiều Chủ Nhật. Đó sẽ là một trận đấu ba điểm và sau khi tôi làm cô ấy mềm lòng. Tất cả các cổ đông được mời thử vận may của mình trong các cuộc thi ba điểm tương tự. Người chiến thắng sẽ được tặng một hộp kẹo See. Chúng tôi sẽ có sẵn thiết bị. Nhưng hãy mang theo mái chèo của riêng bạn nếu bạn nghĩ rằng nó sẽ giúp ích. (Sẽ không.)
Gorat’s sẽ lại mở cửa dành riêng cho các cổ đông Berkshire vào Chủ Nhật. Ngày 2 tháng 5 và sẽ phục vụ từ 1 giờ chiều đến 10 giờ tối. Tuy nhiên, năm ngoái, nhu cầu đã quá tải. Với nhiều thực khách hơn dự kiến trong năm nay. Tôi đã nhờ bạn tôi, Donna Sheehan, tại Piccolo’s. Một nhà hàng yêu thích khác của tôi. Phục vụ các cổ đông vào Chủ Nhật nữa.
(Piccolo’s giant root beer float là món bắt buộc đối với bất kỳ người hâm mộ ẩm thực cao cấp nào.) Tôi dự định sẽ ăn ở cả hai nhà hàng. Tất cả các hoạt động vào cuối tuần khiến tôi thực sự đói. Và tôi có những món ăn yêu thích ở mỗi địa điểm. Hãy nhớ: Để đặt chỗ tại Gorat’s, hãy gọi 402-551-3733 vào ngày 1 tháng 4. (Nhưng không phải trước đó). Và tại Piccolo’s, hãy gọi 402-342-9038.
Thật đáng tiếc, chúng tôi sẽ không thể tổ chức tiệc chiêu đãi cho du khách quốc tế trong năm nay. Số lượng của chúng tôi đã tăng lên khoảng 800 vào năm ngoái. Và việc tôi chỉ ký một mục cho mỗi người mất khoảng 2.5 giờ. Vì chúng tôi dự kiến sẽ có nhiều du khách quốc tế hơn trong năm nay. Charlie và tôi quyết định chúng tôi phải hủy chức năng này. Nhưng hãy yên tâm, chúng tôi chào đón mọi du khách quốc tế đến.
Năm ngoái, chúng tôi đã thay đổi phương pháp xác định những câu hỏi nào sẽ được hỏi tại cuộc họp. Và đã nhận được hàng chục lá thư hoan nghênh thỏa thuận mới. Do đó, chúng tôi sẽ lại có ba nhà báo tài chính dẫn đầu phần hỏi đáp. Hỏi Charlie và tôi những câu hỏi mà các cổ đông đã gửi cho họ qua e-mail.
Các nhà báo và địa chỉ email của họ là: Carol Loomis, của Fortune, có thể gửi email đến [email protected]. Becky Quick, của CNBC, tại [email protected]. Và Andrew Ross Sorkin, của The New York Times, tại [email protected].
Từ các câu hỏi được gửi đến. Mỗi nhà báo sẽ chọn ra khoảng một chục câu hỏi mà họ cho là thú vị và quan trọng nhất. Các nhà báo đã nói với tôi rằng câu hỏi của bạn có nhiều cơ hội được chọn nhất. Nếu bạn viết ngắn gọn. Và không đưa quá hai câu hỏi vào bất kỳ email nào bạn gửi cho họ. (Trong email của bạn, hãy cho nhà báo biết nếu bạn muốn tên của mình được đề cập. Nếu câu hỏi của bạn được chọn.)
Cả Charlie và tôi đều không biết gì về các câu hỏi sẽ được hỏi. Chúng tôi biết các nhà báo sẽ chọn một số câu hỏi khó và đó là cách chúng tôi thích.
Chúng tôi sẽ lại có một buổi rút thăm lúc 8:15 sáng thứ Bảy. Tại mỗi trong số 13 micrô dành cho những cổ đông muốn tự mình đặt câu hỏi. Tại cuộc họp, tôi sẽ xen kẽ các câu hỏi do các nhà báo đặt ra. Với các câu hỏi từ các cổ đông chiến thắng. Chúng tôi đã thêm 30 phút vào thời gian trả lời câu hỏi. Và có thể sẽ có thời gian cho khoảng 30 câu hỏi từ mỗi nhóm.
***********
Ở tuổi 86 và 79, Charlie và tôi vẫn may mắn hơn cả những gì chúng tôi mơ ước. Chúng tôi sinh ra ở Mỹ. Có cha mẹ tuyệt vời, những người đã chứng kiến chúng tôi được giáo dục tốt. Có gia đình tuyệt vời và sức khỏe tuyệt vời. Và được trang bị gen “kinh doanh” cho phép chúng tôi thịnh vượng. Theo cách cực kỳ không cân xứng với nhiều người đóng góp nhiều hoặc hơn cho phúc lợi của xã hội.
Hơn nữa, chúng tôi từ lâu đã có những công việc mà chúng tôi yêu thích. Trong đó chúng tôi được các cộng sự tài năng và vui vẻ giúp đỡ theo vô số cách. Thật vậy, trong những năm qua, công việc của chúng tôi ngày càng trở nên hấp dẫn hơn. Không có gì ngạc nhiên khi chúng tôi nhảy tap để làm việc. Nếu bị thúc ép. Chúng tôi sẽ vui vẻ trả một khoản tiền lớn để có được công việc của mình. (Nhưng đừng nói với Ủy ban Bồi thường).
Tuy nhiên, không có gì vui hơn đối với chúng tôi. Bằng việc gặp gỡ các đối tác cổ đông của mình tại cuộc họp thường niên của Berkshire. Vì vậy, hãy tham gia cùng chúng tôi vào ngày 1 tháng 5. Tại Qwest cho sự kiện Woodstock for Capitalists thường niên của chúng tôi. Chúng tôi sẽ gặp bạn ở đó.
Ngày 26 tháng 2 năm 2010
Warren E. Buffett
Chủ tịch Hội đồng quản trị
P.S. Đến bằng tàu hỏa.
Kết luận
Trên đây là toàn bộ thông tin về bức thư gửi cổ đông của Warren Buffett năm 2009. Mà Cú đã biên soạn lại dựa trên bản gốc bằng Tiếng Anh để anh em dễ tham khảo. Quá trình biên soạn sẽ không tránh khỏi những lỗi dùng từ. Hy vọng anh em sẽ đón nhận một khách khách quan nhất có thể. Nếu có bất cứ vấn đề gì còn thắc mắc, anh em hoàn toàn có thể inbox về Fanpage Cú Thông Thái. Hoặc comment ngay dưới bài viết. Cú sẽ cố gắng giải đáp chi tiết nhất có thể để anh em dễ hiểu.
Đồng thời, cũng mong bài viết này mang lại ít nhiều giá trị cho anh em trên hành trình làm nhà đầu tư giá trị. Cũng như kiến thức đầu tư đúng đắn từ những quan điểm, góc nhìn của tỷ phú Warren Buffett được trình bày trong thư. Anh em nhớ follow kênh của Cú để tiếp tục update những bài viết tiếp theo trong chuỗi series Thư gửi cổ đông của Warren Buffett nhé!
Link gốc thư gửi cổ đông của Warren Buffett năm 2009 bằng Tiếng Anh cho anh em tham khảo:
Tham khảo ngay: https://www.berkshirehathaway.com/letters/2009ltr.pdf
- Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 1977 – Kinh doanh dệt may tồi tệ
- Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 1978 – Các Công ty Bảo Hiểm tuyệt vời
- Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 1979 – Ngân hàng đạt kết quả vượt trội
Ngoài ra, còn nhiều kiến thức bổ ích khác về chứng khoán mà Cú có chia sẻ trên kênh Youtube. Anh em có thể ghé kênh youtube của Cú để tham khảo thêm nhiều kiến thức về chứng khoán – tài chính.
Nếu muốn tìm hiểu sâu hơn về cách đầu tư cổ phiếu nói riêng, chứng khoán nói chung. Đặc biệt là với những anh em vừa chân ướt chân ráo bước vào thị trường. Anh em có thể tham khảo những bài hướng dẫn đầu tư chứng khoán cơ bản như:
>>Hướng dẫn đầu tư chứng khoán từ A-Z cho người mới bắt đầu
>>5 Bước hướng dẫn đầu tư chứng khoán cho F0 tuổi 30 (Nên biết)
Những bài viết này đều được Cú tổng hợp từ những kinh nghiệm đầu tư thực chiến của mình. Anh em có thể tham khảo hoặc có bất cứ thắc mắc gì có thể inbox cho Cú.
Khóa học chứng khoán cho NĐT F0 của Cú
Như đã nhắc ở phía trên, hiện tại Cú có cung cấp 3 khóa học chứng khoán từ cơ bản đến nâng cao. Cụ thể, bao gồm 3 khóa học: phân tích cổ phiếu BĐS, chứng khoán cơ sở, và chứng khoán phái sinh. Khóa học sẽ giúp anh em:
💯 Cung cấp kiến thức căn bản từ A-Z cho nhà đầu tư cả mới và lâu năm.
💯 Thực chiến thị trường, thành thạo các lệnh giao dịch.
💯 Hiểu đúng về cổ phiếu BĐS, mô hình kinh doanh, cách biến dự án thành tiền của DN BĐS.
Vì vậy nếu anh em nào có nhu cầu, có thể đăng ký khóa học hướng dẫn cơ bản từ A-Z về chứng khoán của Cú. Khóa học dành cho cả nhà đầu tư mới và lâu năm. Chỉ cần inbox là Cú sẽ giải đáp các thắc mắc về đầu tư và khóa học cho anh em nhé!
Chúc anh em đầu tư thành công!
Các kênh liên lạc
Để cập nhật thêm nhiều thông tin bổ ích về chứng khoán, theo dõi các kênh của Cú theo thông tin:
| Facebook: https://www.facebook.com/CuThongThai.VNInvestor/
| Youtube: https://www.youtube.com/channel/UCsk1Sln_4ju2JVyPhFcWwtA?sub_confirmation=1
| Tiktok: https://www.tiktok.com/@cuthongthai
| Instagram: https://www.instagram.com/cuthongthai/
| Podcasts: https://open.spotify.com/show/2QVMe6zi7toZM1YzRdUt7V
| Group cộng đồng Nhà đầu tư F0: https://www.facebook.com/groups/17609477738969
