Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2001

Tiếp tục với Series Thư gửi cổ đông của Warren Buffett. Và những bài học kinh nghiệm sâu sắc cho nhà đầu tư. Hôm nay anh em cùng Cú tìm hiểu về bức thư năm 2001 của nhà đầu tư huyền thoại Warren Buffett nhé.

Bức thư gửi cổ đông của Warren Buffett năm 2001 có 9 phần chính như sau: 

– Phần 1. Các giao dịch mua lại năm 2001

– Phần 2. ​Kinh tế học về bảo hiểm tài sản/tổn thất

– Phần 3. Nguyên tắc bảo hiểm

– Phần 4. ​Hoạt động bảo hiểm năm 2001

– Phần 5. “Phát triển tổn thất” và Kế toán bảo hiểm

– Phần 6. Nguồn thu nhập được báo cáo

– Phần 7. Đầu tư

– Phần 8. Đóng góp từ thiện

– Phần 9. Cuộc họp thường niên

Trước khi đi vào tìm hiểu chi tiết thư gửi cổ đông của Warren Buffett năm 2001 Cú có một lưu ý nhỏ là thư được dịch từ bản gốc Tiếng Anh. Vì vậy không tránh khỏi một số lỗi dùng thuật ngữ. Hy vọng anh em sẽ dễ hiểu và có góc nhìn khách quan đối với bài viết cùng Cú nhé!

Mở đầu tâm thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2001

“BERKSHIRE HATHAWAY INC.

Khoản lỗ tài sản ròng của Berkshire trong năm 2001 là 3.77 tỷ đô la. Làm giảm giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu của cả cổ phiếu Loại A và Loại B của chúng tôi xuống 6.2%. Trong 37 năm qua (tức là kể từ khi ban quản lý hiện tại tiếp quản). Giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu đã tăng từ 19 đô la lên 37,920 đô la. Với tốc độ gộp 22.6% hàng năm.*

* Tất cả các số liệu được sử dụng trong báo cáo này đều áp dụng cho cổ phiếu A của Berkshire. Cổ phiếu kế thừa của cổ phiếu duy nhất. Mà công ty đã lưu hành trước năm 1996. Cổ phiếu B có lợi ích kinh tế bằng 1/30 so với cổ phiếu A.

Giá trị nội tại trên mỗi cổ phiếu tăng nhanh hơn một chút so với giá trị sổ sách trong 37 năm này. Và có lẽ giảm ít hơn một chút vào năm 2001. Chúng tôi giải thích về giá trị nội tại trong Sổ tay hướng dẫn sử dụng của mình. Bắt đầu từ trang 62. Tôi kêu gọi các cổ đông mới đọc sổ tay hướng dẫn này. Để làm quen với các nguyên tắc kinh tế chính của Berkshire.

Hai năm trước, khi báo cáo về năm 1999, tôi đã nói. Rằng chúng ta đã trải qua cả hiệu suất tuyệt đối và tương đối tệ nhất trong lịch sử. Tôi đã nói thêm rằng “kết quả tương đối là điều chúng ta quan tâm”. Một quan điểm mà tôi đã có. Kể từ khi thành lập quan hệ đối tác đầu tư đầu tiên của mình vào ngày 5 tháng 5 năm 1956. Khi gặp bảy đối tác hạn chế sáng lập của mình vào tối hôm đó. Tôi đã đưa cho họ một bài báo ngắn có tựa đề “Các quy tắc cơ bản”. Bao gồm câu này: “Việc chúng ta làm tốt hay làm kém. Sẽ được đánh giá dựa trên kinh nghiệm chung về chứng khoán”.

Ban đầu, chúng tôi sử dụng Dow Jones Industrials làm chuẩn mực của mình. Nhưng đã chuyển sang S&P 500 khi chỉ số đó được sử dụng rộng rãi. Hồ sơ so sánh của chúng tôi kể từ năm 1965 được ghi chép lại trên trang đối diện. Năm ngoái, lợi thế của Berkshire là 5.7 điểm phần trăm.

Một số người không đồng ý với việc chúng tôi tập trung vào các con số tương đối. Lập luận rằng “bạn không thể ăn hiệu suất tương đối”. Nhưng nếu bạn kỳ vọng – như Charlie Munger, Phó chủ tịch Berkshire, và tôi. Rằng việc sở hữu S&P 500 sẽ mang lại kết quả khá khả quan theo thời gian. Thì đối với các nhà đầu tư dài hạn. Việc đạt được những lợi thế nhỏ hàng năm so với chỉ số đó hẳn phải có giá trị.

Cũng giống như bạn có thể ăn ngon trong suốt cả năm. Nếu bạn sở hữu một doanh nghiệp có lợi nhuận. Nhưng theo mùa cao như See’s (mất khá nhiều tiền trong những tháng mùa hè). Bạn cũng có thể thường xuyên tận hưởng lợi nhuận đầu tư vượt qua mức trung bình. Bất kể con số tuyệt đối có thể thay đổi như thế nào.

Mặc dù hiệu suất hoạt động của công ty chúng tôi năm ngoái là khả quan. Nhưng hiệu suất của tôi thì không. Tôi quản lý hầu hết danh mục đầu tư cổ phiếu của Berkshire và kết quả của tôi rất kém. Giống như chúng đã diễn ra trong nhiều năm. Quan trọng hơn nữa, tôi đã cho phép General Re tiếp quản doanh nghiệp. Mà không có biện pháp bảo vệ mà tôi biết là quan trọng và vào ngày 11 tháng 9. Lỗi này đã bắt kịp chúng tôi. Tôi sẽ kể cho bạn thêm về lỗi của mình sau. Và những gì chúng tôi đang làm để sửa chữa nó.

Một trong những Quy tắc cơ bản năm 1956 của tôi vẫn được áp dụng. “Tôi không thể hứa hẹn kết quả với các đối tác”. Nhưng Charlie và tôi có thể hứa. Rằng kết quả kinh tế của bạn từ Berkshire sẽ tương đương với chúng tôi trong suốt thời gian bạn sở hữu. Chúng tôi sẽ không nhận tiền bồi thường, cổ phiếu hạn chế hoặc quyền chọn cấp vốn. Khiến kết quả của chúng tôi vượt trội hơn bạn.

Ngoài ra, tôi sẽ giữ lại hơn 99% giá trị tài sản ròng của mình tại Berkshire. Vợ tôi và tôi chưa bao giờ bán một cổ phiếu nào. Và chúng tôi cũng không có ý định bán. Charlie và tôi rất không thích tình trạng này. Vốn là điều rất phổ biến trong vài năm trở lại đây. Khi các cổ đông phải chịu lỗ hàng tỷ đô la. Trong khi các giám đốc điều hành, người quảng bá và những người cấp cao khác gây ra những thảm họa này. Lại ra đi với khối tài sản khổng lồ.

Thật vậy, nhiều người trong số những người này đã thúc giục các nhà đầu tư mua cổ phiếu. Trong khi đồng thời bán tháo cổ phiếu của chính họ. Đôi khi sử dụng các phương pháp che giấu hành động của họ. Thật đáng xấu hổ khi những nhà lãnh đạo doanh nghiệp này. Coi các cổ đông là những kẻ ngốc nghếch, không phải là đối tác.

Mặc dù Enron đã trở thành biểu tượng cho sự lạm dụng cổ đông. Nhưng không thiếu những hành vi vô đạo đức ở những nơi khác trong các tập đoàn của Mỹ. Một câu chuyện tôi từng nghe. Minh họa cho thái độ quá phổ biến của các nhà quản lý đối với chủ sở hữu. Một người phụ nữ xinh đẹp lén lút đến gần một giám đốc điều hành tại một bữa tiệc. Và thì thầm qua đôi môi ướt át. “Tôi sẽ làm bất cứ điều gì – bất cứ điều gì – anh muốn. Chỉ cần cho tôi biết anh muốn gì.” Không chút do dự, anh ta trả lời, “Định giá lại các lựa chọn của tôi.”

Một suy nghĩ cuối cùng về Berkshire. Trong tương lai, chúng tôi sẽ không thể lặp lại thành tích trước đây. Chắc chắn, Charlie và tôi sẽ phấn đấu đạt hiệu suất trên mức trung bình. Và sẽ không hài lòng với mức thấp hơn. Nhưng hai điều kiện tại Berkshire khác xa so với trước đây. Khi đó, chúng tôi thường có thể mua các doanh nghiệp và chứng khoán. Với mức định giá thấp hơn nhiều so với hiện tại. Và quan trọng hơn, khi đó chúng tôi làm việc với số tiền ít hơn nhiều so với hiện tại.

Vài năm trước, một ý tưởng trị giá 10 triệu đô la có thể tạo nên điều kỳ diệu cho chúng tôi. (Hãy chứng kiến ​​khoản đầu tư của chúng tôi vào Washington Post năm 1973 hoặc GEICO năm 1976). Ngày nay, sự kết hợp của mười ý tưởng như vậy. Và giá trị của mỗi ý tưởng tăng gấp ba lần. Sẽ chỉ làm tăng giá trị tài sản ròng của Berkshire thêm – 1%. Chúng tôi cần “những chú voi” để tạo ra những bước tiến đáng kể ngay bây giờ. Và chúng rất khó tìm.

Về mặt tích cực, chúng tôi có một loạt các nhà quản lý điều hành tuyệt vời như bất kỳ công ty nào. (Bạn có thể đọc về nhiều người trong số họ. Trong một cuốn sách mới của Robert P. Miles: The Warren Buffett CEO.) Hơn nữa, phần lớn họ đang điều hành các doanh nghiệp có đặc điểm kinh tế từ tốt đến tuyệt vời. Khả năng, năng lượng và lòng trung thành của những nhà quản lý này đơn giản là phi thường. Chúng tôi hiện đã hoàn thành 37 năm Berkshire. Mà không có một CEO nào của một doanh nghiệp điều hành quyết định rời bỏ chúng tôi để làm việc ở nơi khác.

Nhóm toàn sao của chúng tôi đã phát triển vào năm 2001. Đầu tiên, chúng tôi đã hoàn tất việc mua lại hai doanh nghiệp. Mà chúng tôi đã đồng ý mua vào năm 2000 – Shaw và Johns Manville. Sau đó, chúng tôi đã mua lại hai doanh nghiệp khác, MiTek và XTRA. Và ký hợp đồng mua thêm hai doanh nghiệp nữa: Larson-Juhl, một vụ mua lại vừa hoàn tất. Và Fruit of the Loom, sẽ sớm hoàn tất. Nếu các chủ nợ chấp thuận lời đề nghị của chúng tôi. Tất cả các doanh nghiệp này đều do các CEO thông minh, dày dạn kinh nghiệm và đáng tin cậy lãnh đạo.

Ngoài ra, tất cả các giao dịch mua của chúng tôi năm ngoái đều bằng tiền mặt. Điều đó có nghĩa là các cổ đông của chúng tôi. Đã trở thành chủ sở hữu của các doanh nghiệp bổ sung này. Mà không từ bỏ bất kỳ quyền lợi nào đối với các công ty tốt mà họ đã sở hữu. Chúng tôi sẽ tiếp tục theo công thức quen thuộc của mình. Phấn đấu tăng giá trị của các doanh nghiệp tuyệt vời mà chúng tôi có. Thêm các doanh nghiệp mới có chất lượng tương tự. Và chỉ phát hành cổ phiếu một cách miễn cưỡng.

Các giao dịch mua lại năm 2001 – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett

Vài ngày trước cuộc họp thường niên năm ngoái. Tôi nhận được một gói hàng nặng từ St. Louis. Bên trong là một khối kim loại xấu xí mà tôi không thể tưởng tượng ra chức năng của nó. Tuy nhiên, có một lá thư trong gói hàng, từ Gene Toombs, CEO của một công ty tên là MiTek. Ông giải thích rằng MiTek là nhà sản xuất hàng đầu thế giới. Về thứ mà tôi đã nhận được, một “tấm kết nối”. Được sử dụng để làm giàn lợp mái.

Gene cũng nói rằng công ty mẹ của MiTek tại Anh muốn bán công ty. Và Berkshire dường như là người mua lý tưởng đối với ông. Thích âm thanh của lá thư, tôi đã gọi điện cho Gene. Chỉ mất một phút để tôi nhận ra. Rằng ông ấy là kiểu quản lý của chúng tôi và MiTek là kiểu doanh nghiệp của chúng tôi. Chúng tôi đã đưa ra lời đề nghị bằng tiền mặt cho chủ sở hữu tại Anh. Và chẳng mấy chốc đã có một thỏa thuận.

Đội ngũ quản lý của Gene cực kỳ nhiệt tình với công ty. Và muốn tham gia vào quá trình mua lại. Do đó, chúng tôi đã sắp xếp để 55 thành viên của nhóm MiTek mua 10% công ty. Mỗi người phải bỏ ra tối thiểu 100,000 đô la tiền mặt. Nhiều người đã vay tiền để họ có thể tham gia.

Vì họ sẽ không thể làm như vậy nếu họ có các lựa chọn. Tất cả những người quản lý này đều là chủ sở hữu thực sự. Họ phải đối mặt với cả mặt trái của các quyết định cũng như mặt trái. Họ phải chịu chi phí vốn. Và họ không thể “định giá lại” cổ phần của mình. Những gì họ đã trả là những gì họ sống cùng.

Charlie và tôi rất thích thái độ kinh doanh thực sự, đẳng cấp cao hiện hữu tại MiTek. Và chúng tôi dự đoán rằng đó sẽ là chiến thắng cho tất cả những người liên quan.

* * * * * * * * * * * *

Đầu năm 2000, bạn tôi, Julian Robertson, tuyên bố. Rằng anh ấy sẽ chấm dứt quan hệ đối tác đầu tư của mình, Tiger Fund. Và anh ấy sẽ thanh lý hoàn toàn trừ bốn khoản nắm giữ lớn. Một trong số đó là XTRA, một công ty cho thuê xe đầu kéo hàng đầu. Sau đó, tôi gọi cho Julian, hỏi liệu anh ấy có cân nhắc bán khối XTRA của mình hay không. Hoặc liệu ban quản lý công ty có chấp nhận lời đề nghị. Mua lại toàn bộ công ty hay không. Julian giới thiệu tôi với Lew Rubin, Tổng giám đốc điều hành của XTRA. Anh ấy và tôi đã có một cuộc trò chuyện vui vẻ. Nhưng rõ ràng là không có thỏa thuận nào được thực hiện.

Sau đó, vào tháng 6 năm 2001, Julian gọi điện để nói. Rằng anh ấy đã quyết định bán cổ phiếu XTRA của mình. Và tôi đã tiếp tục cuộc trò chuyện với Lew. Hội đồng quản trị XTRA đã chấp nhận một đề xuất mà chúng tôi đưa ra. Đề xuất này sẽ được thực hiện thông qua một lời chào thầu hết hạn vào ngày 11 tháng 9. Các điều kiện chào thầu bao gồm “thoát” thông thường. Cho phép chúng tôi rút lui nếu thị trường chứng khoán đóng cửa trước khi lời chào thầu hết hạn.

Trong suốt phần lớn ngày 11, Lew đã trải qua một trải nghiệm đặc biệt đau đớn. Đầu tiên, anh ấy có một người con rể làm việc tại Trung tâm Thương mại Thế giới mà không thể tìm thấy. Và thứ hai, anh ấy biết rằng chúng tôi có tùy chọn rút lui khỏi giao dịch mua của mình. Câu chuyện kết thúc có hậu: Con rể của Lew đã thoát khỏi thương tích nghiêm trọng. Và Berkshire đã hoàn tất giao dịch.

Cho thuê xe kéo là một hoạt động kinh doanh theo chu kỳ. Nhưng chúng tôi sẽ kiếm được lợi nhuận kha khá theo thời gian. Lew mang đến một tài năng mới cho Berkshire. Và chúng tôi hy vọng sẽ mở rộng hoạt động cho thuê.

* * * * * * * * * * * *

Vào ngày 3 tháng 12, tôi nhận được cuộc gọi từ Craig Ponzio. Chủ sở hữu của Larson-Juhl, công ty hàng đầu tại Hoa Kỳ về khung ảnh theo yêu cầu. Craig đã mua công ty vào năm 1981. (Sau khi làm việc tại nhà máy sản xuất của công ty trong khi đang học đại học). Và sau đó đã tăng doanh số từ 3 triệu đô la lên 300 triệu đô la.

Mặc dù tôi chưa bao giờ nghe nói đến Larson-Juhl trước cuộc gọi của Craig. Nhưng sau vài phút nói chuyện với anh ấy. Tôi nghĩ rằng chúng tôi sẽ đạt được thỏa thuận. Anh ấy rất thẳng thắn khi mô tả về doanh nghiệp. Quan tâm đến người mua và thực tế về giá cả. Hai ngày sau, Craig và Steve McKenzie, giám đốc điều hành của anh ấy. Đã đến Omaha và trong chín mươi phút. Chúng tôi đã đạt được thỏa thuận. Trong mười ngày, chúng tôi đã ký hợp đồng.

Larson-Juhl phục vụ khoảng 18,000 cửa hàng đóng khung tại Hoa Kỳ. Và cũng là công ty hàng đầu trong ngành tại Canada và nhiều nước châu Âu. Chúng tôi hy vọng sẽ thấy cơ hội thực hiện các vụ mua lại bổ sung trong tương lai.

* * * * * * * * * * *

Khi tôi viết bức thư này. Các chủ nợ đang xem xét một lời đề nghị mà chúng tôi đã đưa ra cho Fruit of the Loom. Công ty đã phá sản cách đây vài năm. Nạn nhân của cả khoản nợ quá lớn và quản lý kém. Và, nhiều năm trước đó, tôi đã có một số kinh nghiệm của riêng mình tại Fruit of the Loom.

Vào tháng 8 năm 1955, tôi là một trong năm nhân viên, bao gồm hai thư ký. Làm việc cho Reading Coal and Iron (“P&R”)ba nhà quản lý của Graham-Newman Corporation, một công ty đầu tư của New York. Graham-Newman kiểm soát Philadelphia và . Một nhà sản xuất than anthracite có tiền mặt dư thừa. Khoản lỗ thuế được chuyển tiếp và hoạt động kinh doanh đang suy giảm. Vào thời điểm đó, tôi đã đầu tư một phần đáng kể giá trị tài sản ròng hạn chế của mình vào cổ phiếu P&R. Phản ánh niềm tin của tôi vào tài năng kinh doanh của các ông chủ của tôi, Ben Graham, Jerry Newman và Howard (Micky) Newman.

Niềm tin này đã được đền đáp khi P&R mua lại Union Underwear Company từ Jack Goldfarb. Với giá 15 triệu đô la. Union (mặc dù khi đó chỉ là bên được cấp phép tên) đã sản xuất đồ lót Fruit of the Loom. Công ty sở hữu 5 triệu đô la tiền mặt. 2.5 triệu đô la trong số đó P&R sử dụng để mua. Và kiếm được khoảng 3 triệu đô la trước thuế.

Thu nhập có thể được bảo vệ bởi vị thế thuế của P&R. Và, vâng: Toàn bộ 9 triệu đô la trong số 12.5 triệu đô la còn lại. Được thanh toán bằng các trái phiếu không tính lãi. Được thanh toán từ 50% bất kỳ khoản thu nhập nào mà Union có vượt quá 1 triệu đô la. (Đó là những ngày tháng, tôi nổi da gà khi nghĩ đến những thỏa thuận như vậy.)

Sau đó, Union đã mua lại bên cấp phép tên Fruit of the Loom và cùng với P&R. Được sáp nhập vào Northwest Industries. Fruit tiếp tục đạt được thu nhập trước thuế hàng năm vượt quá 200 triệu đô la.

John Holland chịu trách nhiệm cho hoạt động của Fruit trong những năm thịnh vượng nhất. Tuy nhiên, vào năm 1996, John đã nghỉ hưu và ban quản lý đã gánh cho công ty một khoản nợ. Một phần là để thực hiện một loạt các vụ mua lại không thành công. Sau đó là phá sản. Sau đó, John được thuê lại và ông đã tiến hành cải tổ hoạt động. Trước khi John trở lại, việc giao hàng diễn ra hỗn loạn. Chi phí tăng vọt và mối quan hệ với các khách hàng quan trọng xấu đi. Trong khi khắc phục những vấn đề này. John cũng đã cắt giảm việc làm từ 40,000 xuống còn 23,000. Tóm lại, ông đã khôi phục lại Fruit of the Loom cũ. Mặc dù trong môi trường cạnh tranh hơn nhiều.

Khi tham gia vào quá trình phá sản của Fruit. Chúng tôi đã đưa ra một đề xuất cho các chủ nợ. Mà chúng tôi không đưa ra bất kỳ điều kiện tài chính nào. Mặc dù đề nghị của chúng tôi phải còn hiệu lực trong nhiều tháng. Tuy nhiên, chúng tôi đã nhấn mạnh vào một điều khoản rất bất thường. John phải có mặt để tiếp tục làm CEO sau khi chúng tôi tiếp quản. Đối với chúng tôi, John và thương hiệu là tài sản quan trọng của Fruit.

Tôi đã được người bạn và cũng là sếp cũ của tôi. Micky Newman, hiện đã 81 tuổi, giúp đỡ trong giao dịch này. Gieo nhân nào gặt quả nấy.

* * * * * * * * * * *

Các công ty hoạt động của chúng tôi đã thực hiện một số vụ mua lại “thêm” trong năm. Và tôi không thể không kể cho bạn nghe về một vụ. Vào tháng 12, Frank Rooney đã gọi điện để nói với tôi rằng H.H. Brown đang mua lại hàng tồn kho và nhãn hiệu của Acme Boot với giá 700,000 đô la.

Nghe có vẻ như chuyện nhỏ. Nhưng – bạn có tin không? Acme là thương vụ mua lại thứ hai của P&R, một vụ mua lại diễn ra. Ngay trước khi tôi rời Graham-Newman vào mùa xuân năm 1956. Giá là 3.2 triệu đô la, một phần trong số đó lại được thanh toán bằng các khoản nợ không tính lãi. Cho một doanh nghiệp có doanh số là 7 triệu đô la.

Sau khi P&R sáp nhập với Northwest, Acme đã phát triển thành nhà sản xuất giày lớn nhất thế giới. Mang lại lợi nhuận hàng năm gấp nhiều lần so với chi phí mà công ty đã bỏ ra cho P&R. Nhưng cuối cùng, công việc kinh doanh đã sa sút và không bao giờ phục hồi. Và điều đó dẫn đến việc chúng tôi mua lại phần còn lại của Acme.

Trong trang đầu của Security Analysis, Ben Graham và Dave Dodd đã trích dẫn Horace. “Nhiều người sẽ được phục hồi sau khi đã ngã xuống. Và nhiều người sẽ ngã xuống sau khi đã được vinh danh.” Năm mươi hai năm sau lần đầu tiên tôi đọc những dòng đó. Sự trân trọng của tôi đối với những gì họ nói về kinh doanh và đầu tư vẫn tiếp tục tăng lên.

* * * * * * * * * * * *

Ngoài các vụ mua lại bổ sung, các nhà quản lý của chúng tôi liên tục tìm cách để phát triển nội bộ. Về vấn đề đó, đây là phần kết cho câu chuyện tôi đã kể cho bạn cách đây hai năm. Về việc R.C. Willey chuyển đến Boise. Như bạn có thể nhớ, Bill Child, chủ tịch của R.C. Willey. Muốn mở rộng hoạt động kinh doanh đồ gia dụng của mình ra ngoài Utah. Một tiểu bang mà công ty của ông có doanh thu hơn 300 triệu đô la. (Cần lưu ý rằng, tăng từ 250,000 đô la khi Bill tiếp quản 48 năm trước).

Hơn nữa, công ty đã đạt được vị thế thống lĩnh này. Với chính sách “đóng cửa vào Chủ Nhật” trái ngược với thông lệ bán lẻ thông thường. Tôi đã hoài nghi. Rằng chính sách này có thể thành công ở Boise hay bất kỳ nơi nào bên ngoài Utah. Suy cho cùng, Chủ Nhật là ngày mà nhiều người tiêu dùng thích mua sắm nhất.

Sau đó, Bill đã nhấn mạnh vào một điều phi thường. Ông sẽ đầu tư 11 triệu đô la tiền của mình để xây dựng cửa hàng ở Boise. Và sẽ bán cho Berkshire với giá gốc (không tính lãi!) nếu dự án thành công. Nếu thất bại, Bill sẽ giữ cửa hàng và chịu lỗ khi thanh lý. Như tôi đã nói với bạn trong báo cáo thường niên năm 1999. Cửa hàng ngay lập tức trở nên thành công vang dội và kể từ đó đã phát triển.

Ngay sau khi khai trương tại Boise, Bill đề nghị chúng tôi thử Las Vegas. Và lần này tôi còn hoài nghi hơn. Làm sao chúng tôi có thể kinh doanh ở một thành phố lớn như vậy. Và đóng cửa vào Chủ Nhật, một ngày mà tất cả các đối thủ cạnh tranh của chúng tôi sẽ khai thác? Tuy nhiên, được khích lệ bởi trải nghiệm tại Boise. Chúng tôi tiến hành định vị tại Henderson. Một thành phố đang phát triển nhanh chóng nằm cạnh Las Vegas.

Kết quả: Cửa hàng này bán chạy hơn tất cả các cửa hàng khác trong chuỗi R.C. Willey. Đạt khối lượng kinh doanh vượt xa khối lượng của bất kỳ đối thủ cạnh tranh nào. Và gấp đôi so với dự đoán của tôi. Tôi đã cắt băng khánh thành tại lễ khai trương lớn vào tháng 10. Sau một buổi khai trương “mềm” và một vài tuần bán hàng đặc biệt. Và, giống như tôi đã làm tại Boise, tôi đã gợi ý với đám đông. Rằng cửa hàng mới là ý tưởng của tôi.

Nó đã không hiệu quả. Ngày nay, khi tôi nói về bán lẻ, những người ở Berkshire chỉ nói, “Bill nghĩ sao?” (Tuy nhiên, tôi sẽ không đồng ý nếu anh ấy đề xuất chúng tôi cũng đóng cửa vào thứ Bảy.)

Kinh tế học về bảo hiểm tài sản/tổn thất – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2001

Hoạt động kinh doanh chính của chúng tôi. Mặc dù chúng tôi có những hoạt động kinh doanh khác cũng rất quan trọng. Là bảo hiểm. Do đó, để hiểu Berkshire, bạn cần phải hiểu cách đánh giá một công ty bảo hiểm. Các yếu tố quyết định chính là: (1) lượng tiền lưu động mà doanh nghiệp tạo ra. (2) Chi phí của doanh nghiệp. Và (3) quan trọng nhất trong tất cả, triển vọng dài hạn của cả hai yếu tố này.

Trước hết, tiền thả nổi là tiền chúng ta nắm giữ nhưng không sở hữu. Trong hoạt động bảo hiểm, tiền thả nổi phát sinh. Vì phí bảo hiểm được nhận trước khi các khoản lỗ được thanh toán. Một khoảng thời gian đôi khi kéo dài trong nhiều năm. Trong thời gian đó, công ty bảo hiểm đầu tư tiền.

Hoạt động thú vị này thường đi kèm với một nhược điểm. Phí bảo hiểm mà công ty bảo hiểm thu vào. Thường không trang trải được các khoản lỗ và chi phí mà cuối cùng công ty phải trả. Điều đó khiến công ty phải chịu “lỗ bảo hiểm”. Tức là chi phí thả nổi. Một doanh nghiệp bảo hiểm có giá trị. Nếu chi phí thả nổi theo thời gian thấp hơn chi phí mà công ty phải chịu để có được nguồn vốn. Nhưng doanh nghiệp sẽ là một quả chanh. Nếu chi phí thả nổi của công ty cao hơn giá thị trường.

Theo truyền thống, Berkshire đã có được tiền lưu động với chi phí rất thấp. Thật vậy, chi phí của chúng tôi đã thấp hơn 0. Trong khoảng một nửa số năm chúng tôi hoạt động. Nghĩa là chúng tôi thực sự được trả tiền để nắm giữ tiền của người khác. Tuy nhiên, trong vài năm qua, chi phí của chúng tôi đã quá cao và vào năm 2001. Con số này thật khủng khiếp.

Bảng sau đây cho thấy (theo từng khoảng thời gian) mức thả nổi. Được tạo ra bởi các phân khúc khác nhau của hoạt động bảo hiểm Berkshire. Kể từ khi chúng tôi tham gia kinh doanh cách đây 35 năm. Khi mua lại National Indemnity Company. (Có các dòng sản phẩm truyền thống được bao gồm trong phân khúc “Other Primary”).

Đối với bảng, chúng tôi đã tính toán mức thả nổi. Mà chúng tôi tạo ra với số lượng lớn so với khối lượng phí bảo hiểm. Bằng cách cộng dự trữ tổn thất ròng, dự trữ điều chỉnh tổn thất, quỹ được giữ theo dự trữ phí bảo hiểm tái bảo hiểm. Đã nhận và dự trữ phí bảo hiểm chưa thực hiện. Sau đó trừ đi các khoản phải thu liên quan đến bảo hiểm, chi phí mua lại trả trước. Thuế trả trước và phí hoãn lại áp dụng cho tái bảo hiểm đã nhận. (Bạn hiểu chưa?)

Năm ngoái tôi đã nói với bạn rằng, trừ khi có một thảm họa lớn. Chi phí thả nổi của chúng tôi có thể sẽ giảm từ mức 6% của năm 2000. Tôi đã nghĩ đến các thảm họa thiên nhiên khi nói điều đó. Nhưng thay vào đó, chúng tôi đã phải hứng chịu một thảm họa do con người gây ra vào ngày 11 tháng 9. Một sự kiện khiến ngành bảo hiểm chịu tổn thất lớn nhất trong lịch sử. Do đó, chi phí thả nổi của chúng tôi đã lên tới mức đáng kinh ngạc là 12.8%. Đó là năm tồi tệ nhất của chúng tôi về chi phí lưu động kể từ năm 1984. Và kết quả là ở một mức độ đáng kể. Như tôi sẽ giải thích trong phần tiếp theo, chúng tôi đã tự gây ra.

Nếu không có thảm họa lớn nào xảy ra. Tôi – một lần nữa – kỳ vọng chi phí thả nổi của chúng tôi sẽ ở mức thấp trong năm tới. Chúng tôi thực sự sẽ cần một chi phí thấp. Cũng như tất cả các công ty bảo hiểm khác. Vài năm trước, chi phí thả nổi, chẳng hạn, 4% là có thể chấp nhận được. Vì trái phiếu chính phủ mang lại lợi nhuận gấp đôi. Và cổ phiếu có triển vọng vẫn mang lại lợi nhuận cao hơn. Ngày nay, không thể tìm thấy lợi nhuận béo bở ở bất kỳ đâu. (Ít nhất là chúng ta không thể tìm thấy chúng). Và các quỹ ngắn hạn kiếm được ít hơn 2%.

Trong những điều kiện này, mỗi hoạt động bảo hiểm của chúng tôi. Trừ một hoạt động, phải mang lại lợi nhuận bảo hiểm. Nếu muốn được đánh giá là một doanh nghiệp tốt. Ngoại lệ là hoạt động tái bảo hiểm hồi tố của chúng tôi. (Một hoạt động kinh doanh mà chúng tôi đã giải thích trong báo cáo thường niên năm ngoái). Hoạt động này có nền kinh tế đáng mơ ước. Mặc dù hiện tại nó khiến chúng tôi phải chịu khoản lỗ bảo hiểm hàng năm khoảng 425 triệu đô la.

Nguyên tắc bảo hiểm – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2001

Khi các công ty bảo hiểm tài sản/tổn thất được đánh giá dựa trên chi phí lưu hành. Rất ít công ty được xếp vào loại doanh nghiệp đáng tin cậy. Và điều thú vị là. Không giống như tình hình phổ biến ở nhiều ngành khác. Không phải quy mô hay tên thương hiệu nào quyết định lợi nhuận của công ty bảo hiểm. Thật vậy, nhiều công ty lớn nhất và nổi tiếng nhất thường xuyên mang lại kết quả tầm thường. Điều quan trọng trong hoạt động kinh doanh này là tính kỷ luật bảo hiểm. Những người chiến thắng là những người luôn tuân thủ ba nguyên tắc chính:

1. Họ chỉ chấp nhận những rủi ro mà họ có thể đánh giá đúng. (Duy trì trong phạm vi năng lực của họ). Và sau khi họ đã đánh giá tất cả các yếu tố có liên quan. Bao gồm các kịch bản mất mát từ xa, mang lại kỳ vọng về lợi nhuận. Những công ty bảo hiểm này bỏ qua các cân nhắc về thị phần. Và lạc quan về việc mất khách hàng vào tay các đối thủ cạnh tranh. Đang đưa ra mức giá hoặc điều kiện hợp đồng ngớ ngẩn.
2. Họ giới hạn các hoạt động kinh doanh mà họ chấp nhận. Theo cách đảm bảo rằng họ sẽ không phải chịu bất kỳ tổn thất nào. Do một sự kiện đơn lẻ hoặc từ các sự kiện liên quan. Gây đe dọa đến khả năng thanh toán của họ. Họ không ngừng tìm kiếm mối tương quan có thể có. Giữa các rủi ro có vẻ không liên quan.
3. Họ tránh kinh doanh liên quan đến rủi ro đạo đức. Bất kể tỷ lệ là bao nhiêu, việc cố gắng viết hợp đồng tốt với những người xấu đều không hiệu quả. Trong khi hầu hết những người được bảo hiểm và khách hàng đều đáng kính và có đạo đức. Thì việc kinh doanh với một số ít trường hợp ngoại lệ thường tốn kém. Đôi khi là cực kỳ tốn kém.

Các sự kiện ngày 11 tháng 9 đã chứng minh rõ ràng. Rằng việc chúng tôi thực hiện các quy tắc 1 và 2 tại General Re. Đã yếu một cách nguy hiểm. Khi định giá và đánh giá rủi ro tổng hợp. Chúng tôi đã bỏ qua hoặc bác bỏ khả năng xảy ra tổn thất khủng bố trên diện rộng. Đó là một yếu tố thẩm định có liên quan và chúng tôi đã bỏ qua.

Ví dụ, khi định giá phạm vi bảo hiểm tài sản. Chúng tôi đã nhìn lại quá khứ và chỉ tính đến các chi phí. Mà chúng tôi có thể phải chịu do gió bão, hỏa hoạn, nổ và động đất. Nhưng tổn thất tài sản được bảo hiểm lớn nhất trong lịch sử. (Sau khi cộng thêm các yêu cầu bồi thường gián đoạn kinh doanh liên quan). Không bắt nguồn từ bất kỳ yếu tố nào trong số những yếu tố này. Tóm lại, tất cả chúng tôi trong ngành đã mắc phải một sai lầm cơ bản trong thẩm định. Khi tập trung vào kinh nghiệm thay vì rủi ro. Do đó đã cho rằng có một rủi ro khủng bố lớn. Mà chúng tôi không nhận được phí bảo hiểm.

Tất nhiên, kinh nghiệm là điểm khởi đầu rất hữu ích. Trong việc thẩm định hầu hết các phạm vi bảo hiểm. Ví dụ, điều quan trọng đối với các công ty bảo hiểm viết hợp đồng bảo hiểm động đất ở California. Là phải biết có bao nhiêu trận động đất trong tiểu bang trong thế kỷ qua. Có cường độ 6,0 độ Richter trở lên. Thông tin này sẽ không cho bạn biết chính xác xác suất xảy ra động đất lớn vào năm tới. Hoặc nơi nào trong tiểu bang có thể xảy ra động đất. Nhưng số liệu thống kê này có ích. Đặc biệt nếu bạn đang viết một chính sách toàn tiểu bang lớn. Như National Indemnity đã làm trong những năm gần đây.

Tuy nhiên, tại một số thời điểm. Việc sử dụng kinh nghiệm làm hướng dẫn định giá không chỉ vô ích mà còn thực sự nguy hiểm. Ví dụ, vào cuối thị trường tăng giá, các khoản lỗ lớn từ bảo hiểm trách nhiệm của giám đốc và cán bộ (“D&O”) có thể tương đối hiếm. Khi cổ phiếu tăng, sẽ có rất ít mục tiêu để kiện và cả hành vi gian lận đáng ngờ về kế toán. Và quản lý thường không bị phát hiện. Vào thời điểm đó, kinh nghiệm về D&O giới hạn cao có thể rất tuyệt.

Nhưng đó chỉ là lúc rủi ro có khả năng bùng nổ. Thông qua các đợt chào bán công khai vô lý, thao túng thu nhập, khuyến mại cổ phiếu. Giống như thư dây chuyền và một loạt các hoạt động không hay khác. Khi cổ phiếu giảm, những tội lỗi này sẽ xuất hiện, giáng đòn vào các nhà đầu tư. Bằng những khoản lỗ có thể lên tới hàng trăm tỷ đô la. Hội đồng xét xử quyết định xem những tổn thất đó. Có nên do các nhà đầu tư nhỏ hay các công ty bảo hiểm lớn gánh chịu hay không. Có thể mong đợi sẽ đưa ra phán quyết không liên quan nhiều. Đến những phán quyết được đưa ra trong những ngày thị trường tăng giá.

Hơn nữa, ngay cả một phán quyết lớn. Cũng có thể khiến chi phí giải quyết trong các vụ kiện sau này tăng vọt. Do đó, tỷ lệ chính xác cho “thừa” D&O. (Có nghĩa là công ty bảo hiểm hoặc công ty tái bảo hiểm. Sẽ trả các khoản lỗ vượt ngưỡng cao). Nếu dựa trên mức độ rủi ro, có thể cao gấp năm lần hoặc hơn mức phí bảo hiểm do kinh nghiệm quyết định.

Các công ty bảo hiểm luôn thấy rằng việc bỏ qua các mức độ rủi ro mới là tốn kém. Tuy nhiên, làm như vậy trong trường hợp khủng bố có thể thực sự khiến ngành phá sản. Không ai biết được khả năng xảy ra một vụ nổ hạt nhân ở một đô thị lớn trong năm nay. (Hoặc thậm chí là nhiều vụ nổ. Vì một tổ chức khủng bố có khả năng chế tạo một quả bom có ​​thể không dừng lại ở đó).

Cũng không ai có thể, một cách chắc chắn, đánh giá khả năng trong năm nay hoặc năm sau. Các tác nhân sinh học hoặc hóa học gây chết người được đưa vào cùng lúc. (Ví dụ, thông qua hệ thống thông gió). Vào nhiều tòa nhà văn phòng và nhà máy sản xuất. Một cuộc tấn công như vậy sẽ tạo ra các yêu cầu bồi thường cho người lao động khổng lồ.

Đây là những gì chúng ta biết:

Xác suất xảy ra những thảm họa kinh hoàng như vậy. Mặc dù hiện tại có khả năng rất thấp. Nhưng không phải là không có.

Xác suất đang tăng lên, theo cách không đều đặn và không thể đo lường được. Khi kiến ​​thức và tài liệu trở nên có sẵn cho những kẻ muốn chúng ta gặp điều không may. Nỗi sợ hãi có thể giảm dần theo thời gian. Nhưng mối nguy hiểm thì không. Cuộc chiến chống khủng bố không bao giờ có thể giành chiến thắng. Điều tốt nhất mà quốc gia có thể đạt được là một chuỗi bế tắc kéo dài. Không thể có thế bí trước những kẻ thù nhiều đầu.

Cho đến nay, các công ty bảo hiểm và tái bảo hiểm đã vui vẻ chấp nhận hậu quả tài chính. Từ những rủi ro không thể tính toán được mà tôi đã mô tả.

Theo kịch bản “gần như tồi tệ nhất”. Có thể liên quan đến thiệt hại 1 nghìn tỷ đô la. Ngành bảo hiểm sẽ bị phá hủy trừ khi họ quản lý theo một cách nào đó. Để hạn chế đáng kể việc chấp nhận rủi ro khủng bố. Chỉ có Chính phủ Hoa Kỳ mới có đủ nguồn lực để hấp thụ một đòn giáng như vậy. Nếu không muốn làm như vậy trên cơ sở triển vọng. Toàn thể công dân phải tự chịu rủi ro và trông cậy vào Chính phủ. Sẽ đến giải cứu sau khi thảm họa xảy ra.

Bạn có thể hỏi, tại sao tôi không nhận ra những sự thật trên trước ngày 11 tháng 9? Câu trả lời, thật đáng buồn. Là tôi đã nhận ra, nhưng tôi đã không biến suy nghĩ thành hành động. Tôi đã vi phạm quy tắc Noah: Dự đoán mưa không được tính. Đóng tàu mới được tính. Do đó, tôi để Berkshire hoạt động với mức rủi ro nguy hiểm tại General Re nói riêng. Tôi rất tiếc khi phải nói. Rằng nhiều rủi ro mà chúng tôi chưa được bồi thường vẫn còn trong sổ sách của chúng tôi. Nhưng nó đang cạn kiệt từng ngày.

Tại Berkshire, cần lưu ý rằng trong nhiều năm. Chúng tôi đã sẵn sàng chấp nhận nhiều rủi ro hơn bất kỳ công ty bảo hiểm nào khác đã cố tình chấp nhận. Cho đến nay vẫn vậy. Chúng tôi hoàn toàn sẵn sàng mất từ ​​2 tỷ đến 2.5 tỷ đô la trong một sự kiện duy nhất. (Như chúng tôi đã làm vào ngày 11 tháng 9). Nếu chúng tôi được trả công xứng đáng để chấp nhận rủi ro gây ra tổn thất. (Mà vào lần đó chúng tôi đã không được trả công).

Thật vậy, chúng tôi có lợi thế cạnh tranh lớn. Vì khả năng chịu đựng những khoản lỗ lớn. Berkshire có nguồn lực thanh khoản lớn, thu nhập phi bảo hiểm đáng kể. Vị thế thuế thuận lợi. Và nhóm cổ đông hiểu biết sẵn sàng chấp nhận sự biến động trong thu nhập. Sự kết hợp độc đáo này cho phép chúng tôi. Chấp nhận những rủi ro vượt xa khả năng chịu đựng. Của ngay cả những đối thủ cạnh tranh lớn nhất của chúng tôi. Theo thời gian, việc bảo hiểm những rủi ro khổng lồ này sẽ có lãi. Mặc dù đôi khi chúng sẽ mang lại một năm tồi tệ.

Điểm mấu chốt hiện nay là chúng tôi sẽ viết một số bảo hiểm. Cho các khoản lỗ liên quan đến khủng bố. Bao gồm một số chính sách không tương quan với các hạn mức rất lớn. Nhưng chúng tôi sẽ không cố ý. Để Berkshire chịu những khoản lỗ vượt quá khả năng xử lý thoải mái của mình. Chúng tôi sẽ kiểm soát tổng mức độ rủi ro của mình. Bất kể đối thủ cạnh tranh làm gì.

Hoạt động bảo hiểm năm 2001 – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2001

Trong nhiều năm qua, doanh nghiệp bảo hiểm của chúng tôi đã cung cấp các quỹ chi phí thấp. Ngày càng phát triển, thúc đẩy phần lớn sự tăng trưởng của Berkshire. Charlie và tôi tin rằng điều này sẽ tiếp tục như vậy. Nhưng chúng tôi đã vấp ngã một cách thảm hại vào năm 2001.  Chủ yếu là do tổn thất bảo hiểm tại General Re.

Trước đây, tôi đã đảm bảo với bạn rằng General Re đã bảo hiểm một cách có kỷ luật. Và tôi đã bị chứng minh là sai. Mặc dù ý định của các nhà quản lý là tốt. Nhưng công ty đã vi phạm từng quy tắc bảo hiểm . Trong ba quy tắc mà tôi đã nêu trong phần trước. Và phải trả giá rất đắt vì đã làm như vậy. Một nguyên nhân rõ ràng dẫn đến thất bại của công ty. Là công ty đã không dự trữ đúng cách. Thêm về điều này trong phần tiếp theo. Và do đó đã tính toán sai nghiêm trọng chi phí của sản phẩm mà mình đang bán.

Không biết chi phí của mình sẽ gây ra vấn đề trong bất kỳ doanh nghiệp nào. Trong tái bảo hiểm dài hạn. Nơi nhiều năm không biết sẽ thúc đẩy và kéo dài tình trạng định giá thấp nghiêm trọng. Việc không biết chi phí thực sự là một đòn tấn công.

Ngoài ra, General Re đã quá cạnh tranh trong việc theo đuổi và duy trì hoạt động kinh doanh. Mặc dù tất cả những người liên quan có thể có ý định bảo lãnh một cách cẩn thận. Nhưng những chuyên gia có năng lực và quyết tâm. Vẫn khó có thể kiềm chế được ham muốn chiến thắng đối thủ cạnh tranh. Tuy nhiên, nếu “chiến thắng” được coi là thị phần thay vì lợi nhuận. Thì rắc rối đang chờ đón. “Không” phải là một phần quan trọng trong vốn từ vựng của bất kỳ đơn vị bảo lãnh nào.

Với nguy cơ nghe có vẻ lạc quan. Tôi xin đảm bảo với bạn rằng kỷ luật bảo lãnh đang được khôi phục tại General Re. (Và công ty con Cologne Re) với sự cấp bách thích hợp. Joe Brandon được bổ nhiệm làm Tổng giám đốc điều hành của General Re vào tháng 9. Và cùng với Tad Montross, chủ tịch mới của công ty. Cam kết tạo ra lợi nhuận bảo lãnh.

Mùa thu năm ngoái, Charlie và tôi đã đọc cuốn sách tuyệt vời của Jack Welch, Jack, Straight from the Gut (hãy mua một bản!). Khi thảo luận về cuốn sách này, chúng tôi đồng ý. Rằng Joe có nhiều đặc điểm của Jack. Anh ấy thông minh, năng nổ, thực tế và kỳ vọng nhiều vào cả bản thân và tổ chức của mình.

Khi còn là một công ty độc lập, General Re thường tỏa sáng. Và giờ đây công ty cũng có những thế mạnh đáng kể mà Berkshire mang lại. Với lợi thế bổ sung đó và với kỷ luật bảo hiểm được khôi phục. General Re sẽ là một tài sản lớn cho Berkshire. Tôi dự đoán Joe và Tad sẽ làm được điều đó.

* * * * * * * * * * * *

Tại hoạt động tái bảo hiểm National Indemnity. Ajit Jain tiếp tục mang lại giá trị to lớn cho Berkshire. Chỉ làm việc với 18 cộng sự. Ajit quản lý một trong những hoạt động tái bảo hiểm lớn nhất thế giới. Được đo bằng tài sản và lớn nhất. Dựa trên quy mô rủi ro cá nhân được đảm nhận.

Tôi đã biết chi tiết về hầu hết mọi chính sách mà Ajit đã viết. Kể từ khi anh ấy đến với chúng tôi vào năm 1986. Và chưa bao giờ tôi thấy anh ấy vi phạm bất kỳ quy tắc bảo hiểm nào. Trong ba quy tắc của chúng tôi. Tất nhiên, tính kỷ luật phi thường của anh ấy không loại bỏ được tổn thất. Tuy nhiên, nó ngăn ngừa được những tổn thất ngu ngốc. Và đó chính là chìa khóa: Cũng giống như trong đầu tư, các công ty bảo hiểm tạo ra kết quả dài hạn vượt trội. Chủ yếu bằng cách tránh các quyết định ngu ngốc. Thay vì đưa ra những quyết định sáng suốt.

Kể từ ngày 11 tháng 9, Ajit đặc biệt bận rộn. Trong số các chính sách mà chúng tôi đã viết và giữ lại hoàn toàn cho tài khoản của riêng mình. Là (1) 578 triệu đô la bảo hiểm tài sản cho một nhà máy lọc dầu Nam Mỹ. Khi tổn thất ở đó vượt quá 1 tỷ đô la. (2) 1 tỷ đô la bảo hiểm trách nhiệm của bên thứ ba không thể hủy bỏ.

Đối với các tổn thất phát sinh từ hành vi khủng bố tại một số hãng hàng không quốc tế lớn. (3) 500 triệu bảng Anh bảo hiểm tài sản trên một giàn khoan dầu lớn ở Biển Bắc. Bao gồm các tổn thất do khủng bố và phá hoại. Trên 600 triệu bảng Anh mà bên được bảo hiểm đã giữ lại hoặc tái bảo hiểm ở nơi khác. Và (4) phạm vi bảo hiểm đáng kể đối với Sears Tower. Bao gồm cả tổn thất do khủng bố gây ra. Trên ngưỡng 500 triệu đô la.

Chúng tôi cũng đã viết nhiều rủi ro lớn khác. Chẳng hạn như bảo vệ cho Giải bóng đá World Cup và Thế vận hội mùa đông năm 2002. Tuy nhiên, trong mọi trường hợp, chúng tôi đã cố gắng tránh viết các nhóm chính sách. Mà tổn thất có thể tích tụ nghiêm trọng. Ví dụ, chúng tôi sẽ không viết các hợp đồng bảo hiểm cho một số lượng lớn tòa nhà văn phòng và căn hộ trong một đô thị duy nhất. Mà không loại trừ tổn thất từ ​​cả vụ nổ hạt nhân và hỏa hoạn xảy ra sau đó.

Không ai có thể sánh được với tốc độ mà Ajit có thể cung cấp các chính sách lớn. Sau ngày 11 tháng 9, tốc độ phản ứng nhanh chóng của ông. Luôn quan trọng, đã trở thành một lợi thế cạnh tranh lớn. Sức mạnh tài chính vô song của chúng tôi cũng vậy. Một số công ty tái bảo hiểm. Đặc biệt là những công ty đã quen. Với việc cắt giảm phần lớn hoạt động kinh doanh của mình. Cho một nhóm công ty tái bảo hiểm thứ hai được gọi là công ty tái bảo hiểm. Đang ở trong tình trạng suy yếu. Và sẽ khó có thể tồn tại sau một vụ phá sản lớn thứ hai.

Khi một chuỗi các bên tái bảo hiểm tồn tại. Một mắt xích yếu duy nhất có thể gây rắc rối cho tất cả. Khi đánh giá tính vững chắc của biện pháp bảo vệ tái bảo hiểm của mình. Do đó, các công ty bảo hiểm phải áp dụng một bài kiểm tra căng thẳng. Cho tất cả những người tham gia trong chuỗi. Và phải cân nhắc đến một tổn thất thảm họa xảy ra trong một môi trường kinh tế rất bất lợi. Rốt cuộc, bạn chỉ biết được ai đang không mặc quần khi thủy triều rút. Tại Berkshire, chúng tôi giữ lại rủi ro của mình và không phụ thuộc vào bất kỳ ai. Và bất kể vấn đề nào của thế giới, các khoản séc của chúng tôi sẽ được xóa bỏ.

Hoạt động kinh doanh của Ajit sẽ lên xuống. Nhưng các nguyên tắc bảo hiểm của ông sẽ không dao động. Không thể nói quá về giá trị của ông đối với Berkshire.

* * * * * * * * * * * *

GEICO, công ty bảo hiểm chính lớn nhất của chúng tôi. Đã đạt được tiến bộ lớn vào năm 2001. Nhờ Tony Nicely, CEO và các cộng sự của ông. Nói một cách đơn giản, Tony là giấc mơ của chủ sở hữu.

Khối lượng phí bảo hiểm của GEICO đã tăng 6.6% vào năm ngoái. Lượng tiền lưu hành của công ty tăng 308 triệu đô la. Và đạt được lợi nhuận bảo hiểm là 221 triệu đô la. Điều này có nghĩa là chúng tôi thực sự đã được trả số tiền đó vào năm ngoái. Để nắm giữ 4.25 tỷ đô la tiền lưu hành. Tất nhiên không thuộc về Berkshire nhưng chúng tôi có thể sử dụng để đầu tư.

Điểm thất vọng duy nhất tại GEICO vào năm 2001. Và đó là một điểm thất vọng quan trọng. Là chúng tôi không thể thêm người được bảo hiểm. Khách hàng ưa thích của chúng tôi (chiếm 81% tổng số) tăng 1.6%. Nhưng các chính sách tiêu chuẩn và không tiêu chuẩn của chúng tôi giảm 10.1%. Nhìn chung, các chính sách có hiệu lực giảm 0.8%.

Hoạt động kinh doanh mới đã cải thiện trong những tháng gần đây. Tỷ lệ chốt hợp đồng từ các cuộc gọi điện thoại của chúng tôi đã tăng lên. Và hoạt động kinh doanh trên Internet của chúng tôi tiếp tục tăng trưởng ổn định. Do đó, chúng tôi kỳ vọng ít nhất là một mức tăng khiêm tốn. Về số lượng hợp đồng trong năm 2002. Tony và tôi rất muốn cam kết nhiều hơn cho hoạt động tiếp thị. So với số tiền 219 triệu đô la mà chúng tôi đã chi vào năm ngoái.

Nhưng hiện tại chúng tôi không biết làm thế nào để thực hiện hiệu quả. Trong khi đó, chi phí hoạt động của chúng tôi thấp và thấp hơn nhiều. So với các đối thủ cạnh tranh chính của chúng tôi. Giá của chúng tôi hấp dẫn. Và tiền lưu hành của chúng tôi không mất phí và đang tăng lên.

* * * * * * * * * * * *

Các công ty bảo hiểm chính khác của chúng tôi đã đạt được kết quả tốt như thường lệ vào năm ngoái. Các hoạt động này, do Rod Eldred, John Kizer, Tom Nerney, Michael Stearns, Don Towle và Don Wurster điều hành. Có tổng khối lượng phí bảo hiểm là 579 triệu đô la, tăng 40% so với năm 2000. Tiền lưu hành của họ tăng 14.5% lên 685 triệu đô la. Và họ ghi nhận lợi nhuận bảo hiểm là 30 triệu đô la. Nhìn chung, các công ty này là một trong những hoạt động bảo hiểm tốt nhất cả nước. Và triển vọng năm 2002 của họ có vẻ rất tốt.

“Phát triển tổn thất” và Kế toán bảo hiểm – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2001

Thuật ngữ tệ là kẻ thù của tư duy tốt. Khi các công ty hoặc chuyên gia đầu tư sử dụng các thuật ngữ như “EBITDA” và “pro forma”. Họ muốn bạn chấp nhận một cách thiếu suy nghĩ những khái niệm có sai sót nguy hiểm. (Trong môn golf, điểm số của tôi thường thấp hơn điểm chuẩn trên cơ sở pro forma. Tôi có kế hoạch chắc chắn để “tái cấu trúc” cú đánh gạt bóng của mình. Và do đó chỉ tính những cú đánh trước khi đến vùng green.)

Trong báo cáo bảo hiểm, “phát triển tổn thất” là một thuật ngữ được sử dụng rộng rãi. Và là thuật ngữ gây hiểu lầm nghiêm trọng. Trước tiên, định nghĩa: Dự trữ tổn thất tại công ty bảo hiểm không phải là quỹ dự trữ cho những ngày mưa gió. Mà là tài khoản nợ phải trả. Nếu được tính toán đúng, nghĩa vụ phải trả nêu rõ số tiền. Mà công ty bảo hiểm sẽ phải trả cho tất cả các khoản lỗ. (Bao gồm cả chi phí liên quan) đã xảy ra trước ngày báo cáo. Nhưng vẫn chưa được thanh toán.

Khi tính toán dự trữ, công ty bảo hiểm sẽ được thông báo về nhiều khoản lỗ mà họ phải trả. Nhưng một số khoản lỗ khác vẫn chưa được báo cáo. Những khoản lỗ này được gọi là IBNR. Có nghĩa là đã phát sinh nhưng chưa được báo cáo. Thật vậy, trong một số trường hợp. (Ví dụ như trách nhiệm sản phẩm hoặc tham ô). Bản thân người được bảo hiểm sẽ không biết rằng đã xảy ra tổn thất.

Rõ ràng là công ty bảo hiểm khó có thể đưa ra con số. Về chi phí cuối cùng của tất cả các sự kiện. Đã báo cáo và chưa báo cáo như vậy. Nhưng khả năng thực hiện với độ chính xác hợp lý là rất quan trọng. Nếu không, các nhà quản lý của công ty bảo hiểm. Sẽ không biết chi phí tổn thất thực tế của công ty là bao nhiêu. Và chúng so sánh như thế nào với phí bảo hiểm được tính.

GEICO đã gặp rắc rối lớn vào đầu những năm 1970. Vì trong nhiều năm,c ông ty đã trích lập dự phòng quá thấp. Và do đó tin rằng sản phẩm của mình (bảo vệ bảo hiểm). Có chi phí thấp hơn đáng kể so với thực tế. Do đó, công ty đã đi một cách vui vẻ. Định giá sản phẩm của mình thấp hơn. Và bán ngày càng nhiều hợp đồng bảo hiểm với mức tổn thất ngày càng lớn.

Khi rõ ràng là các khoản dự trữ tại các ngày báo cáo trước đây. Đã đánh giá thấp trách nhiệm thực sự tồn tại tại thời điểm đó. Các công ty sẽ nói về “phát triển tổn thất”. Trong năm phát hiện ra, những khoản thiếu hụt này sẽ ảnh hưởng đến thu nhập đã báo cáo. Vì chi phí “bù đắp” từ những năm trước phải được cộng vào chi phí của năm hiện tại khi tính toán kết quả.

Đây là những gì đã xảy ra tại General Re vào năm 2001. Một khoản chi phí lỗ khổng lồ lên tới 800 triệu đô la thực sự đã xảy ra trong những năm trước đó. Nhưng khi đó chưa được ghi nhận. Đã được công nhận muộn vào năm ngoái. Và được tính vào thu nhập hiện tại.

Sai lầm này là một sai lầm trung thực, tôi có thể đảm bảo với bạn về điều đó. Tuy nhiên, trong nhiều năm, việc trích lập dự phòng thiếu này. Khiến chúng tôi tin rằng chi phí của mình thấp hơn nhiều so với thực tế. Một lỗi góp phần vào việc định giá không phù hợp một cách đáng tiếc. Ngoài ra, các con số lợi nhuận được báo cáo quá mức. Đã khiến chúng tôi phải trả khoản bồi thường khuyến khích đáng kể. Mà chúng tôi không nên phải trả và phải chịu thuế thu nhập sớm hơn nhiều so với mức cần thiết.

Chúng tôi khuyến nghị loại bỏ thuật ngữ “phát triển tổn thất”. Và thuật ngữ song sinh xấu xí không kém của nó, “tăng cường dự trữ”. (Bạn có thể tưởng tượng một công ty bảo hiểm. Khi thấy dự trữ của mình quá mức. Mô tả sự sụt giảm sau đó là “dự trữ suy yếu” không?) “Phát triển tổn thất” gợi ý cho các nhà đầu tư. Rằng một số sự kiện tự nhiên, không thể kiểm soát đã xảy ra trong năm hiện tại. Và “tăng cường dự trữ” ngụ ý rằng số tiền đủ đã được củng cố thêm.

Tuy nhiên, sự thật là ban quản lý đã mắc lỗi trong ước tính. Dẫn đến lỗi trong thu nhập đã báo cáo trước đó. Các khoản lỗ không “phát triển” mà chúng đã ở đó từ đầu. Điều phát triển là sự hiểu biết của ban quản lý về các khoản lỗ. (Hoặc, trong trường hợp gian lận. Sự sẵn sàng thừa nhận cuối cùng của ban quản lý).

Một nhãn thẳng thắn hơn cho hiện tượng đang được đề cập. Sẽ là “chi phí tổn thất mà chúng tôi đã không nhận ra khi chúng xảy ra”. (Hoặc có thể chỉ là “ôi”). Cần lưu ý rằng, việc thiếu dự trữ là một vấn đề phổ biến và nghiêm trọng. Trong toàn bộ ngành bảo hiểm tài sản/tổn thất. Tại Berkshire, chúng tôi đã kể cho bạn nghe về những vấn đề của riêng chúng tôi. Với việc đánh giá thấp vào năm 1984 và 1986. Tuy nhiên, nhìn chung, việc dự trữ của chúng tôi vẫn bảo thủ.

Việc dự trữ thiếu hụt nghiêm trọng thường xảy ra. Trong các trường hợp công ty đang vật lộn để tồn tại. Trên thực tế, kế toán bảo hiểm là một kỳ thi tự chấm điểm. Trong đó công ty bảo hiểm cung cấp một số số liệu. Cho công ty kiểm toán của mình và thường không nhận được phản biện. (Tuy nhiên, những gì kiểm toán viên nhận được. Là một lá thư từ ban quản lý được thiết kế. Để giúp công ty của anh ta thoát khỏi rắc rối. Nếu các con số sau đó trông ngớ ngẩn.)

Một công ty gặp khó khăn về tài chính theo kiểu mà nếu thực sự phải đối mặt. Có thể khiến công ty phá sản. Hiếm khi chứng tỏ là một người chấm điểm khó tính. Rốt cuộc, ai muốn tự chuẩn bị giấy tờ thực hiện của mình?

Ngay cả khi các công ty có ý định tốt nhất. Thì việc dự trữ đúng cách cũng không dễ dàng. Tôi đã từng kể câu chuyện về một anh chàng đi công tác nước ngoài. Có chị gái gọi điện báo rằng bố anh ta đã mất. Người anh trai trả lời rằng anh ta không thể về nhà dự đám tang. Tuy nhiên, anh ta đã tình nguyện gánh vác chi phí.

Khi trở về, người anh nhận được hóa đơn từ nhà xác với số tiền là 4,500 đô la. Anh đã nhanh chóng thanh toán. Một tháng sau, và một tháng sau nữa. Anh đã trả 10 đô la theo một hóa đơn bổ sung. Khi hóa đơn thứ ba trị giá 10 đô la đến. Anh đã gọi cho chị gái mình để giải thích. “Ồ”, cô ấy trả lời, “Chị quên nói với em. Bọn chị đã chôn cất bố trong một bộ đồ thuê.”

Có rất nhiều “bộ đồ thuê” bị chôn vùi trong các hoạt động trước đây của các công ty bảo hiểm. Đôi khi, các vấn đề mà chúng biểu thị nằm im lìm trong nhiều thập kỷ. Như trường hợp trách nhiệm pháp lý về amiăng. Trước khi bộc lộ một cách dữ dội. Mặc dù công việc có thể khó khăn. Nhưng trách nhiệm của ban quản lý là phải tính đến đầy đủ mọi khả năng. Sự bảo thủ là điều cần thiết. Khi một người quản lý khiếu nại bước vào văn phòng của CEO. Và nói “Đoán xem chuyện gì vừa xảy ra”. Thì sếp của anh ta, nếu là một cựu chiến binh. Không mong đợi được nghe tin tốt đó. Những bất ngờ trong thế giới bảo hiểm không hề cân xứng. Về tác động của chúng đối với thu nhập.

Do trải nghiệm một chiều này, thật là ngu ngốc khi đề xuất. Như một số người đang làm. Rằng tất cả các khoản dự phòng bảo hiểm tài sản/tổn thất đều được chiết khấu. Một cách tiếp cận phản ánh thực tế là chúng sẽ được thanh toán trong tương lai. Và do đó giá trị hiện tại của chúng thấp hơn nghĩa vụ đã nêu đối với chúng.

Việc chiết khấu có thể được chấp nhận nếu có thể thiết lập chính xác các khoản dự phòng. Tuy nhiên, họ không thể. Vì vô số lực lượng mở rộng ngôn ngữ chính sách và lạm phát y tế. Chỉ để nêu tên hai vấn đề kinh niên. Liên tục hoạt động để làm cho dự trữ không đủ. Chiết khấu sẽ làm trầm trọng thêm tình hình vốn đã nghiêm trọng này. Và ngoài ra, sẽ cung cấp một công cụ mới cho các công ty có xu hướng gian lận.

Tôi cho rằng tác động từ việc yêu cầu một giám đốc điều hành bảo hiểm. Đang gặp khó khăn về lợi nhuận hạ dự trữ thông qua chiết khấu. Sẽ tương đương với tác động xảy ra. Nếu một người cha bảo cậu con trai 16 tuổi của mình có đời sống tình dục bình thường. Không bên nào cần loại thúc đẩy đó.

Nguồn thu nhập được báo cáo – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett

Bảng sau đây hiển thị các nguồn thu nhập được báo cáo chính của Berkshire. Trong bài thuyết trình này, các điều chỉnh kế toán mua hàng. (Chủ yếu liên quan đến “lợi thế thương mại”). Không được chỉ định cho các doanh nghiệp cụ thể mà chúng áp dụng. Mà thay vào đó được tổng hợp và hiển thị riêng.

Quy trình này cho phép bạn xem thu nhập của các doanh nghiệp của chúng tôi. Như cách chúng được báo cáo nếu chúng tôi không mua chúng. Trong những năm gần đây, “chi phí” của chúng tôi cho việc khấu hao lợi thế thương mại là rất lớn. Trong tương lai, các nguyên tắc kế toán được chấp nhận chung (“GAAP”). Sẽ không còn yêu cầu khấu hao lợi thế thương mại. Thay đổi này sẽ làm tăng thu nhập được báo cáo của chúng tôi. (Mặc dù không phải là thu nhập kinh tế thực sự của chúng tôi). Và đơn giản hóa phần này của báo cáo.

Sau đây là một số điểm nổi bật (và điểm yếu) từ năm 2001. Liên quan đến các hoạt động không liên quan đến bảo hiểm của chúng tôi:

Hoạt động kinh doanh giày dép của chúng tôi. (Được bao gồm trong “các hoạt động kinh doanh khác”). Đã lỗ 46.2 triệu đô la trước thuế. Với lợi nhuận tại H.H. Brown và Justin bị thua lỗ tại Dexter.

Tôi đã đưa ra ba quyết định liên quan đến Dexter khiến bạn bị tổn thương nghiêm trọng: (1) Mua ngay từ đầu. (2) Trả bằng cổ phiếu và (3) trì hoãn. Khi nhu cầu thay đổi hoạt động của công ty là rõ ràng. Tôi muốn đổ lỗi cho Charlie (hoặc bất kỳ ai khác). Về những sai lầm này nhưng đó là lỗi của tôi. Dexter, trước khi chúng tôi mua lại. Và thực tế là trong vài năm sau đã thịnh vượng. Mặc dù có sự cạnh tranh khốc liệt của nước ngoài với chi phí thấp. Tôi kết luận rằng Dexter có thể tiếp tục đối phó với vấn đề đó. Và tôi đã sai.

Hiện tại, chúng tôi đã đặt hoạt động kinh doanh Dexter vẫn có quy mô đáng kể. Dưới sự quản lý của Frank Rooney và Jim Issler tại H.H. Brown. Những người đàn ông này đã thể hiện xuất sắc cho Berkshire. Khéo léo ứng phó với những thay đổi phi thường đã làm khổ ngành công nghiệp giày dép. Trong một phần của năm 2002. Dexter sẽ bị tổn thương bởi các cam kết bán hàng không có lãi. Mà công ty đã thực hiện vào năm ngoái. Sau đó, chúng tôi tin rằng hoạt động kinh doanh giày dép của chúng tôi. Sẽ có lãi hợp lý.

MidAmerican Energy, công ty mà chúng tôi sở hữu 76% trên cơ sở pha loãng hoàn toàn. Đã có một năm tốt vào năm 2001. Thu nhập được báo cáo của công ty cũng sẽ tăng đáng kể vào năm 2002. Vì công ty đã gánh một khoản phí lớn cho việc khấu hao lợi thế thương mại. Và “chi phí” này sẽ biến mất theo các quy tắc GAAP mới.

Năm ngoái, MidAmerican đã hoán đổi một số tài sản ở Anh. Thêm Yorkshire Electric, với 2.1 triệu khách hàng của công ty. Hiện chúng tôi đang phục vụ 3.6 triệu khách hàng tại Vương quốc Anh. Và là công ty điện lớn thứ 2 của Vương quốc Anh. Chúng tôi có một hoạt động quan trọng không kém ở Iowa. Cũng như các cơ sở phát điện lớn ở California và Philippines.

Tại MidAmerican – điều này có thể làm bạn ngạc nhiên. Chúng tôi cũng sở hữu doanh nghiệp môi giới bất động sản nhà ở lớn thứ hai trong cả nước. Chúng tôi là công ty dẫn đầu thị phần tại một số thành phố lớn, chủ yếu ở Trung Tây. Và gần đây đã mua lại các công ty quan trọng ở Atlanta và Nam California. Năm ngoái, hoạt động dưới nhiều tên gọi quen thuộc tại địa phương. Chúng tôi đã xử lý khoảng 106,000 giao dịch. Liên quan đến bất động sản trị giá gần 20 tỷ đô la. Ron Peltier đã xây dựng doanh nghiệp này cho chúng tôi. Và có khả năng ông sẽ thực hiện nhiều vụ mua lại hơn vào năm 2002 và những năm tiếp theo.

Xét đến môi trường suy thoái đang hoành hành. Hoạt động bán lẻ của chúng tôi đã hoạt động tốt vào năm 2001. Trong ngành trang sức, doanh số bán hàng tại cùng một cửa hàng giảm 7.6%. Và biên lợi nhuận trước thuế là 8.9% so với 10.7% vào năm 2000. Lợi nhuận trên vốn đầu tư vẫn ở mức cao.

Doanh số bán hàng tại cùng một cửa hàng tại các nhà bán lẻ đồ gia dụng của chúng tôi không thay đổi. Và biên lợi nhuận cũng vậy, 9.1% trước thuế mà các hoạt động này kiếm được. Ở đây, lợi nhuận trên vốn đầu tư cũng rất tuyệt vời.

Chúng tôi tiếp tục mở rộng cả về trang sức và đồ gia dụng. Đặc biệt, Nebraska Furniture Mart đang xây dựng một cửa hàng khổng lồ. Rộng 450,000 foot vuông sẽ phục vụ khu vực Kansas City rộng lớn hơn. Bắt đầu từ mùa thu năm 2003. Bất chấp những thành công ngược lại của Bill Child. Chúng tôi sẽ mở cửa hàng này vào các ngày Chủ Nhật.

Các thương vụ mua lại lớn mà chúng tôi khởi xướng vào cuối năm 2000. Shaw, Johns Manville và Benjamin Moore. Đều đã trải qua năm đầu tiên với chúng tôi một cách tuyệt vời. Vào thời điểm mua cổ phiếu, Charlie và tôi biết. Rằng chúng tôi đang ở trong tay của Bob Shaw, Jerry Henry và Yvan Dupuy/ Tương ứng là – và chúng tôi ngưỡng mộ công việc của họ hơn nữa bây giờ. Tổng cộng, các doanh nghiệp này đã kiếm được khoảng 659 triệu đô la trước thuế.

Ngay sau khi kết thúc năm, chúng tôi đã trao đổi 4,740 cổ phiếu Berkshire A. (Hoặc tương đương bằng cổ phiếu B) để lấy 12.7% cổ phần thiểu số. Trong Shaw, điều này có nghĩa là hiện chúng tôi sở hữu 100% công ty. Shaw là hoạt động phi bảo hiểm lớn nhất của chúng tôi. Và sẽ đóng vai trò lớn trong tương lai của Berkshire.

Toàn bộ thu nhập được thể hiện cho Flight Services vào năm 2001. Và hơn một chút đến từ FlightSafety. Công ty con đào tạo phi công của chúng tôi. Thu nhập của công ty tăng 2.5%. Mặc dù lợi nhuận trên vốn đầu tư giảm nhẹ. Do khoản đầu tư 258 triệu đô la. Mà chúng tôi đã thực hiện vào năm ngoái vào các thiết bị mô phỏng và các tài sản cố định khác. Người bạn 84 tuổi của tôi, Al Ueltschi, vẫn tiếp tục điều hành FlightSafety. Với cùng sự nhiệt tình và tinh thần cạnh tranh. Mà ông đã thể hiện kể từ năm 1951. Khi ông đầu tư 10,000 đô la để thành lập công ty. Nếu tôi xếp Al vào hàng với một nhóm người 60 tuổi tại cuộc họp thường niên. Bạn sẽ không thể chọn ra ông ấy.

Sau ngày 11 tháng 9, hoạt động đào tạo cho các hãng hàng không thương mại đã giảm. Và hiện vẫn đang ở mức thấp. Tuy nhiên, hoạt động đào tạo cho doanh nghiệp và hàng không nói chung. Hoạt động chính của chúng tôi, đang ở mức gần như bình thường và sẽ tiếp tục tăng trưởng. Năm 2002, chúng tôi dự kiến ​​sẽ chi 162 triệu đô la cho 27 máy mô phỏng. Một khoản tiền vượt xa khoản khấu hao hàng năm là 95 triệu đô la của chúng tôi. Những ai tin rằng EBITDA theo bất kỳ cách nào tương đương. Với thu nhập thực tế đều được hoan nghênh chi trả.

Chương trình sở hữu theo phần NetJets® của chúng tôi đã bán được một số lượng máy bay kỷ lục vào năm ngoái. Và cũng cho thấy mức tăng 21.9% thu nhập dịch vụ từ phí quản lý và phí theo giờ. Tuy nhiên, chương trình này hoạt động với mức lỗ nhỏ. So với mức lãi nhỏ vào năm 2000. Chúng tôi đã kiếm được một ít tiền ở Hoa Kỳ. Nhưng khoản thu nhập này đã bị bù đắp quá mức bởi các khoản lỗ ở châu Âu. Nếu tính theo giá trị máy bay của khách hàng. NetJets chiếm khoảng một nửa ngành. Chúng tôi tin rằng những người tham gia khác. Xét về tổng thể, đã mất một khoản tiền đáng kể.

Duy trì mức độ an toàn, bảo mật và dịch vụ hàng đầu luôn tốn kém. Và chi phí để tuân thủ các tiêu chuẩn đó đã tăng lên gấp bội vào ngày 11 tháng 9. Bất kể chi phí là bao nhiêu, chúng tôi sẽ tiếp tục là người dẫn đầu ngành trong cả ba khía cạnh. Sự kiên quyết không khoan nhượng trong việc chỉ cung cấp những điều tốt nhất cho khách hàng. Đã ăn sâu vào DNA của Rich Santulli, Tổng giám đốc điều hành của công ty. Và là người phát minh ra hình thức sở hữu một phần.

Tôi rất vui mừng với sự cuồng nhiệt của ông ấy về những vấn đề này. Vì lợi ích của cả công ty và gia đình tôi. Tôi tin rằng gia đình Buffett bay nhiều giờ sở hữu một phần hơn. Chúng tôi ghi lại hơn 800 giờ mỗi năm so với bất kỳ gia đình nào khác. Trong trường hợp bạn thắc mắc, chúng tôi sử dụng chính xác cùng một loại máy bay. Và phi hành đoàn phục vụ những khách hàng khác của NetJet.

NetJets đã có sự gia tăng đột biến về đơn đặt hàng mới ngay sau ngày 11 tháng 9. Nhưng tốc độ bán hàng của công ty đã trở lại bình thường kể từ đó. Lượng sử dụng trên mỗi khách hàng đã giảm phần nào trong năm. Có thể là do suy thoái kinh tế.

Cả chúng tôi và khách hàng đều có được lợi ích hoạt động đáng kể. Từ việc chúng tôi là người dẫn đầu trong lĩnh vực sở hữu một phần. Chúng tôi có hơn 300 máy bay liên tục hoạt động tại Hoa Kỳ. Và do đó có thể có mặt ở bất cứ nơi nào khách hàng cần chúng tôi trong thời gian rất ngắn. Sự phổ biến của đội bay của chúng tôi. Cũng giúp giảm chi phí “định vị” của chúng tôi xuống thấp hơn chi phí. Mà các nhà khai thác có đội bay nhỏ hơn phải chịu.

Những lợi thế về quy mô này và những lợi thế khác mà chúng tôi có. Mang lại cho NetJets lợi thế kinh tế đáng kể so với đối thủ cạnh tranh. Tuy nhiên, trong điều kiện cạnh tranh có khả năng diễn ra trong vài năm. Lợi thế của chúng tôi sẽ chỉ tạo ra lợi nhuận khiêm tốn.

Dòng sản phẩm tài chính và tài chính của chúng tôi hiện bao gồm XTRA, General Re Securities. (Đang trong chế độ thanh lý sẽ tiếp tục trong một thời gian dài). Và một số hoạt động tương đối nhỏ khác. Tuy nhiên, phần lớn tài sản và nợ phải trả trong phân khúc này. Phát sinh từ một số chiến lược thu nhập cố định. Liên quan đến chứng khoán AAA có tính thanh khoản cao mà tôi quản lý. Hoạt động này, chỉ có ý nghĩa khi tồn tại một số mối quan hệ thị trường nhất định. Đã tạo ra lợi nhuận tốt trong quá khứ. Và có triển vọng hợp lý để tiếp tục như vậy trong một hoặc hai năm tới.

Đầu tư – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2001

Dưới đây, chúng tôi trình bày các khoản đầu tư cổ phiếu phổ thông của mình. Những khoản đầu tư có giá trị thị trường hơn 500 triệu đô la vào cuối năm 2001 được liệt kê chi tiết.

Chúng tôi đã thực hiện một số thay đổi trong danh mục đầu tư của mình trong năm 2001. Với tư cách là một nhóm, các khoản nắm giữ lớn hơn của chúng tôi đã hoạt động kém trong vài năm qua. Một số là do kết quả hoạt động đáng thất vọng. Charlie và tôi vẫn thích các hoạt động kinh doanh cơ bản của tất cả các công ty mà chúng tôi sở hữu. Nhưng chúng tôi không tin rằng các khoản nắm giữ cổ phiếu của Berkshire. Như một nhóm bị định giá thấp.

Sự nhiệt tình hạn chế của chúng tôi đối với các chứng khoán này. Phù hợp với cảm xúc thờ ơ rõ ràng về triển vọng của cổ phiếu nói chung.Trong khoảng một thập kỷ tới. Tôi đã bày tỏ quan điểm của mình về lợi nhuận cổ phiếu. Trong một bài phát biểu tại cuộc họp của Allen and Company vào tháng 7. (Là bài phát biểu tiếp theo sau bài thuyết trình tương tự mà tôi đã thực hiện hai năm trước đó.) Và một phiên bản đã chỉnh sửa của các bình luận của tôi. Đã xuất hiện trong bài báo trên tạp chí Fortune ngày 10 tháng 12. Tôi đính kèm một bản sao của bài báo đó. Bạn cũng có thể xem phiên bản Fortune về bài phát biểu năm 1999 của tôi. Tại trang web của chúng tôi www.berkshirehathaway.com.

Charlie và tôi tin rằng doanh nghiệp Mỹ sẽ hoạt động tốt theo thời gian. Nhưng nghĩ rằng giá cổ phiếu hiện nay chỉ báo trước lợi nhuận vừa phải cho các nhà đầu tư. Thị trường đã vượt trội hơn doanh nghiệp trong một thời gian rất dài. Và hiện tượng đó phải chấm dứt. Tuy nhiên, một thị trường không hơn gì sự tiến triển của doanh nghiệp. Có thể khiến nhiều nhà đầu tư thất vọng. Đặc biệt là những người tương đối mới tham gia trò chơi.

Sau đây là một sự trùng hợp kỳ lạ. Bong bóng lớn đã kết thúc vào ngày 10 tháng 3 năm 2000. (Mặc dù chúng ta không nhận ra sự thật đó cho đến vài tháng sau). Vào ngày đó, NASDAQ (gần đây là 1,731) đã đạt mức cao nhất mọi thời đại là 5,132. Cùng ngày hôm đó, cổ phiếu Berkshire được giao dịch ở mức 40,800 đô la. Mức giá thấp nhất kể từ giữa năm 1997.

* * * * * * * * * * * *

Trong năm 2001, chúng tôi hoạt động tích cực hơn bình thường đối với trái phiếu “rác”. Chúng tôi cần nhấn mạnh. Rằng đây không phải là khoản đầu tư phù hợp cho công chúng nói chung. Vì những chứng khoán này thường không đúng với tên gọi của chúng. Chúng tôi chưa bao giờ mua trái phiếu rác mới phát hành. Đây là loại trái phiếu duy nhất mà hầu hết các nhà đầu tư được khuyến khích mua.

Hơn nữa, khi thua lỗ xảy ra trong lĩnh vực này, chúng thường là thảm họa. Nhiều vấn đề kết thúc ở mức giá chỉ bằng một phần nhỏ. So với giá chào bán ban đầu và một số trở nên hoàn toàn vô giá trị.

Bất chấp những nguy hiểm này. Chúng tôi vẫn thỉnh thoảng tìm thấy một vài hoặc rất ít. Chứng khoán rác mà chúng tôi quan tâm. Và cho đến nay, kinh nghiệm 50 năm của chúng tôi trong lĩnh vực nợ khó đòi. Đã chứng minh được giá trị của chúng. Trong báo cáo thường niên năm 1984. Chúng tôi đã mô tả việc mua trái phiếu của Hệ thống điện công cộng Washington. Khi đơn vị phát hành đó mất uy tín.

Trong nhiều năm qua, chúng tôi cũng đã bước vào những thảm họa rõ ràng khác. Như Chrysler Financial, Texaco và RJR Nabisco – tất cả đều đã trở lại bình thường. Tuy nhiên, nếu chúng tôi vẫn tích cực đầu tư vào trái phiếu rác. Bạn có thể mong đợi chúng tôi sẽ bị lỗ theo thời gian.

Thỉnh thoảng, việc mua trái phiếu khó đòi sẽ đưa chúng tôi đến với điều gì đó lớn hơn. Vào đầu thời kỳ phá sản của Fruit of the Loom. Chúng tôi đã mua nợ công và nợ ngân hàng của công ty. Với giá khoảng 50% giá trị thực. Đây là một vụ phá sản bất thường. Vì các khoản thanh toán lãi suất cho khoản nợ cấp cao vẫn tiếp tục. Mà không bị gián đoạn. Điều đó có nghĩa là chúng tôi đã kiếm được khoảng 15% lợi nhuận hiện tại.

Các khoản nắm giữ của chúng tôi đã tăng lên 10% nợ cấp cao của Fruit. Có thể sẽ giúp chúng tôi thu về khoảng 70% giá trị thực. Thông qua khoản đầu tư này. Chúng tôi đã gián tiếp giảm giá mua của toàn bộ công ty xuống một khoản nhỏ.

Vào cuối năm 2000, chúng tôi bắt đầu mua các nghĩa vụ của FINOVA Group. Một công ty tài chính gặp khó khăn. Và điều đó cũng dẫn đến việc chúng tôi thực hiện một giao dịch lớn. Khi đó, FINOVA có khoảng 11 tỷ đô la nợ chưa thanh toán. Trong đó chúng tôi đã mua 13%. Với giá khoảng hai phần ba giá trị thực tế. Chúng tôi dự kiến ​​công ty sẽ phá sản. Nhưng tin rằng việc thanh lý tài sản của công ty sẽ tạo ra khoản thanh toán cho các chủ nợ. Cao hơn nhiều so với chi phí của chúng tôi. Khi tình trạng vỡ nợ xuất hiện vào đầu năm 2001. Chúng tôi đã hợp tác với Leucadia National Corporation. Để trình bày cho công ty một kế hoạch phá sản được đóng gói sẵn.

Kế hoạch sau đó được sửa đổi (và tôi đang đơn giản hóa ở đây). Với điều kiện các chủ nợ sẽ được trả 70% giá trị thực tế (cùng với toàn bộ tiền lãi). Và họ sẽ nhận được một trái phiếu mới phát hành. Với lãi suất 7.5% cho 30% yêu cầu của họ không được thanh toán bằng tiền mặt.

Để tài trợ cho khoản phân phối 70% của FINOVA. Leucadia và Berkshire đã thành lập một thực thể sở hữu chung. Được đặt tên là Berkadia, đã vay 5,6 tỷ đô la thông qua FleetBoston. Và sau đó cho FINOVA vay lại số tiền này. Đồng thời nhận được quyền ưu tiên đối với tài sản của mình. Berkshire đã bảo lãnh 90% khoản vay của Berkadia. Và cũng có bảo lãnh thứ cấp đối với 10% mà Leucadia chịu trách nhiệm chính. (Tôi đã đề cập rằng tôi đang đơn giản hóa chưa?).

Có một sự chênh lệch khoảng hai phần trăm giữa số tiền Berkadia trả cho khoản vay của mình. Và số tiền mà nó nhận được từ FINOVA. Với mức chênh lệch này chảy 90% vào Berkshire và 10% vào Leucadia. Khi tôi viết những dòng này. Mỗi khoản vay đã được trả xuống còn 3.9 tỷ đô la.

Là một phần của kế hoạch phá sản được chấp thuận vào ngày 10 tháng 8 năm 2001. Berkshire cũng đồng ý cung cấp 70% giá trị thực tế cho số tiền gốc. Llên đến 500 triệu đô la trong số 3.25 tỷ đô la trái phiếu mới 7.5% do FINOVA phát hành. (Trong số này, chúng tôi đã nhận được 426.8 triệu đô la tiền gốc. Vì chúng tôi sở hữu 13% khoản nợ ban đầu.)

Đề nghị của chúng tôi, có hiệu lực cho đến ngày 26 tháng 9 năm 2001. Có thể bị hủy bỏ theo nhiều điều kiện khác nhau. Một trong số đó có hiệu lực nếu Sàn giao dịch chứng khoán New York đóng cửa trong thời gian chào bán. Khi điều đó thực sự xảy ra vào tuần của ngày 11 tháng 9. Chúng tôi đã nhanh chóng chấm dứt đề nghị.

Nhiều khoản vay của FINOVA liên quan đến tài sản máy bay. Có giá trị giảm đáng kể do sự kiện ngày 11 tháng 9. Các khoản phải thu khác do công ty nắm giữ cũng bị đe dọa. Bởi hậu quả kinh tế của vụ tấn công ngày hôm đó. Do đó, triển vọng của FINOVA không tốt bằng khi chúng tôi đưa ra đề xuất lên tòa án phá sản. Tuy nhiên, chúng tôi cảm thấy rằng nhìn chung giao dịch sẽ chứng minh là thỏa đáng đối với Berkshire. Leucadia chịu trách nhiệm hoạt động hàng ngày đối với FINOVA. Và chúng tôi từ lâu đã ấn tượng với sự nhạy bén trong kinh doanh và tài năng quản lý. Của các giám đốc điều hành chủ chốt của công ty.

* * * * * * * * * * * *

Lại đến thời điểm déjà vu: Vào đầu năm 1965, khi quan hệ đối tác đầu tư mà tôi điều hành nắm quyền kiểm soát Berkshire. Công ty đó có mối quan hệ ngân hàng chính với First National Bank of Boston. Và một ngân hàng lớn ở Thành phố New York. Trước đó, tôi chưa từng giao dịch với bất kỳ ngân hàng nào.

Quay trở lại năm 1969, khi tôi muốn Berkshire mua Illinois National Bank and Trust of Rockford. Chúng tôi cần 10 triệu đô la. Và tôi đã liên hệ với cả hai ngân hàng. Không có phản hồi nào từ New York. Tuy nhiên, hai đại diện của ngân hàng Boston đã ngay lập tức đến Omaha. Họ nói với tôi rằng họ sẽ cung cấp tiền cho giao dịch mua của chúng tôi. Và chúng tôi sẽ giải quyết các chi tiết sau.

Trong ba thập kỷ tiếp theo, chúng tôi hầu như không vay gì từ các ngân hàng. (Nợ là một từ 2 chữ cái ở Berkshire.) Sau đó, vào tháng 2, khi chúng tôi đang cấu trúc giao dịch FINOVA. Tôi lại gọi đến Boston, nơi First National đã biến thành FleetBoston. Chad Gifford, chủ tịch công ty, đã trả lời giống như Bill Brown và Ira Stepanian đã trả lời vào năm 1969. “Bạn có tiền và chúng tôi sẽ giải quyết các chi tiết sau”.

Và đó chính xác là những gì đã xảy ra. FleetBoston đã hợp vốn cho một khoản vay trị giá 6 tỷ đô la. (Thực tế là chúng tôi không cần 400 triệu đô la). Và khoản vay này đã nhanh chóng được 17 ngân hàng trên toàn thế giới đăng ký vay vượt mức. Chính vì vậy . . . nếu bạn cần 6 tỷ đô la. Hãy gọi cho Chad. Giả sử, tức là tín dụng của bạn là AAA.

* * * * * * * * * * * *

Một điểm nữa về khoản đầu tư của chúng tôi. Các phương tiện truyền thông thường đưa tin. Rằng “Buffett đang mua” chứng khoán này hay chứng khoán kia. Sau khi đã nắm bắt được “sự thật” từ các báo cáo mà Berkshire nộp. Đôi khi các báo cáo này là đúng. Nhưng đôi khi các giao dịch mà Berkshire báo cáo thực chất được thực hiện bởi Lou Simpson. Người điều hành danh mục đầu tư trị giá 2 tỷ đô la cho GEICO. Người khá độc lập với tôi.

Thông thường, Lou không nói với tôi rằng anh ấy đang mua hay bán gì. Và tôi chỉ biết về các hoạt động của anh ấy. Khi tôi xem bản tóm tắt danh mục đầu tư của GEICO. Mà tôi nhận được vài ngày sau khi kết thúc mỗi tháng. Tất nhiên, suy nghĩ của Lou khá giống với tôi. Nhưng chúng tôi thường kết thúc ở các chứng khoán khác nhau. Điều đó phần lớn là do anh ấy làm việc với ít tiền hơn. Và do đó có thể đầu tư vào các công ty nhỏ hơn tôi. Ồ, vâng, cũng có một điểm khác biệt nhỏ nữa giữa chúng tôi. Trong những năm gần đây, hiệu suất của Lou tốt hơn nhiều so với tôi.

Đóng góp từ thiện – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2001

Berkshire áp dụng một chính sách rất khác thường đối với các khoản đóng góp từ thiện. Nhưng đó là chính sách mà Charlie và tôi tin là vừa hợp lý vừa công bằng với chủ sở hữu.

Đầu tiên, chúng tôi để các công ty con hoạt động của mình tự đưa ra quyết định từ thiện. Chỉ yêu cầu các chủ sở hữu/người quản lý từng điều hành các công ty này. Như các công ty độc lập thực hiện mọi khoản quyên góp cho tổ chức từ thiện cá nhân của họ từ quỹ của riêng họ. Thay vì sử dụng tiền của công ty. Khi các nhà quản lý của chúng tôi sử dụng quỹ của công ty. Chúng tôi tin tưởng họ sẽ tặng quà theo cách mang lại lợi ích hữu hình hoặc vô hình. Tương xứng cho các hoạt động mà họ quản lý. Năm ngoái, tổng số tiền đóng góp từ các công ty con của Berkshire là 19.2 triệu đô la.

Ở cấp độ công ty mẹ, chúng tôi không đóng góp gì ngoại trừ những khoản do các cổ đông chỉ định. Chúng tôi không đóng góp tương ứng với các khoản đóng góp của giám đốc hoặc nhân viên. Cũng như không đóng góp cho các tổ chức từ thiện. Mà gia đình Buffett hay gia đình Munger yêu thích. Tuy nhiên, trước khi chúng tôi mua lại các tổ chức này. Một số công ty con của chúng tôi đã có các chương trình đóng góp tương ứng với nhân viên. Và chúng tôi cảm thấy ổn khi họ tiếp tục các chương trình này. Chúng tôi không can thiệp vào văn hóa kinh doanh thành công.

Để thực hiện mong muốn từ thiện của chủ sở hữu. Hàng năm chúng tôi thông báo cho những người nắm giữ cổ phiếu A đã đăng ký. (A chiếm 86.6% vốn chủ sở hữu của chúng tôi.) Về số tiền trên mỗi cổ phiếu mà họ có thể chỉ thị cho chúng tôi đóng góp cho tối đa ba tổ chức từ thiện. Các cổ đông nêu tên tổ chức từ thiện. Berkshire viết séc.

Bất kỳ tổ chức nào đủ điều kiện theo Bộ luật Thuế vụ Nội bộ đều có thể được các cổ đông chỉ định. Năm ngoái, Berkshire đã đóng góp 16.7 triệu đô la theo chỉ đạo của 5,700 cổ đông. Những người đã chỉ định 3,550 tổ chức từ thiện là người nhận. Kể từ khi chúng tôi bắt đầu chương trình này. Tổng số tiền quyên góp của các cổ đông đã lên tới 181 triệu đô la.

Hầu hết các tập đoàn công đều tránh tặng quà cho các tổ chức tôn giáo. Tuy nhiên, đây là tổ chức từ thiện được các cổ đông của chúng tôi yêu thích. Những người đã chỉ định 437 nhà thờ và giáo đường Do Thái. Để nhận quà tặng vào năm ngoái. Ngoài ra, 790 trường học là người nhận. Một số cổ đông lớn hơn của chúng tôi, bao gồm Charlie và tôi. Chỉ định các quỹ cá nhân của họ để nhận quà tặng. Để các tổ chức đó có thể phân bổ rộng rãi tiền của họ.

Tôi nhận được một vài lá thư mỗi tuần chỉ trích Berkshire vì đã đóng góp cho Planned Parenthood. Những lá thư này thường được gửi đến từ một tổ chức muốn tẩy chay các sản phẩm của Berkshire. Các lá thư luôn lịch sự và chân thành. Nhưng người viết chúng không biết một điểm chính. Không phải Berkshire, mà là chủ sở hữu của nó mới là người đưa ra quyết định từ thiện. Và những chủ sở hữu này có quan điểm đa dạng như bạn có thể tưởng tượng.

Ví dụ, họ có thể đứng về cả hai phía của vấn đề phá thai với tỷ lệ gần bằng dân số Hoa Kỳ. Chúng tôi sẽ làm theo hướng dẫn của họ. Cho dù họ chỉ định Planned Parenthood hay Metro Right to Life. Miễn là tổ chức từ thiện đó có tư cách 501(c)(3). Giống như chúng tôi đã trả cổ tức. Sau đó cổ đông sẽ quyên góp. Tuy nhiên, hình thức giải ngân của chúng tôi hiệu quả hơn về mặt thuế.

Trong cả việc mua hàng hóa hay tuyển dụng nhân sự. Chúng tôi không bao giờ cân nhắc đến quan điểm tôn giáo, giới tính, chủng tộc hay khuynh hướng tình dục. Của những người mà chúng tôi đang giao dịch. Làm như vậy không chỉ sai mà còn là ngu ngốc. Chúng tôi cần tất cả những tài năng mà chúng tôi có thể tìm thấy. Và chúng tôi đã học được rằng những người quản lý, nhân viên và nhà cung cấp có năng lực. Và đáng tin cậy đến từ nhiều tầng lớp nhân loại khác nhau.

* * * * * * * * * * *

Để tham gia vào các chương trình đóng góp từ thiện trong tương lai của chúng tôi. Bạn phải sở hữu cổ phiếu Loại A được đăng ký theo tên của chủ sở hữu thực tế. Không phải tên được đề cử của một công ty môi giới, ngân hàng hoặc đơn vị lưu ký. Các cổ phiếu không được đăng ký như vậy vào ngày 31 tháng 8 năm 2002. Sẽ không đủ điều kiện tham gia chương trình năm 2002. Khi bạn nhận được biểu mẫu đóng góp từ chúng tôi, hãy trả lại ngay. Các chỉ định nhận được sau ngày đến hạn sẽ không được chấp nhận.

Cuộc họp thường niên – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2001

Cuộc họp thường niên năm nay sẽ diễn ra vào thứ Bảy, ngày 4 tháng 5. Và chúng tôi sẽ lại có mặt tại Civic Auditorium. Cửa sẽ mở lúc 7 giờ sáng, phim sẽ bắt đầu lúc 8:30 và cuộc họp sẽ bắt đầu lúc 9:30. Sẽ có một giờ nghỉ trưa ngắn để ăn uống. (Có thể mua bánh sandwich tại các quầy bán đồ ăn nhẹ của Civic.) Ngoại trừ khoảng thời gian nghỉ đó. Charlie và tôi sẽ trả lời các câu hỏi cho đến 3:30. Hãy cho chúng tôi biết ý kiến ​​của bạn.

Trong ít nhất một năm tới, Civic, nằm ở trung tâm thành phố. Là địa điểm duy nhất chúng tôi có thể đến. Do đó, chúng tôi phải tổ chức cuộc họp vào thứ Bảy hoặc Chủ Nhật. Để tránh tình trạng tắc đường và đỗ xe chắc chắn sẽ xảy ra vào các ngày trong tuần. Tuy nhiên, Omaha sẽ sớm có một Trung tâm Hội nghị mới với nhiều bãi đậu xe. Giả sử sau đó chúng ta sẽ đến Trung tâm.

Tôi sẽ thăm dò ý kiến ​​các cổ đông để xem liệu các bạn có muốn quay lại cuộc họp vào thứ Hai. Vốn là cuộc họp tiêu chuẩn cho đến năm 2000 hay không. Chúng tôi sẽ quyết định cuộc bỏ phiếu đó dựa trên số lượng cổ đông. Không phải số cổ phần. (Tuy nhiên, đây không phải là một hệ thống, chúng tôi sẽ thiết lập để quyết định ai sẽ là CEO.)

Một tệp đính kèm trong tài liệu ủy quyền được đính kèm. Với báo cáo này giải thích cách bạn có thể có được thông tin xác thực. Mà bạn sẽ cần để tham dự cuộc họp và các sự kiện khác. Đối với việc đặt vé máy bay, khách sạn và xe hơi. Chúng tôi đã đăng ký lại American Express (800-799-6634). Để được hỗ trợ đặc biệt. Họ làm việc rất tốt cho chúng tôi mỗi năm và tôi cảm ơn họ vì điều đó.

Theo cách thông thường của chúng tôi. Chúng tôi sẽ chạy xe buýt từ các khách sạn lớn hơn đến cuộc họp. Sau đó, xe buýt sẽ thực hiện các chuyến đi trở lại khách sạn. Và đến Nebraska Furniture Mart, Borsheim và sân bay. Mặc dù vậy, bạn có thể thấy một chiếc ô tô hữu ích.

Chúng tôi đã thêm rất nhiều công ty mới vào Berkshire trong năm nay. Nên tôi sẽ không nêu chi tiết tất cả các sản phẩm mà chúng tôi sẽ bán tại cuộc họp. Nhưng hãy chuẩn bị mang về nhà mọi thứ từ gạch đến kẹo. Và tất nhiên là cả đồ lót. Giả sử giao dịch mua Fruit of the Loom của chúng tôi đã hoàn tất vào ngày 4 tháng 5. Chúng tôi sẽ bán những kiểu dáng mới nhất của Fruit. Giúp bạn trở thành người dẫn đầu về thời trang trong khu phố của mình. Mua nguồn cung cấp trọn đời.

GEICO sẽ có một gian hàng với sự tham gia của một số cố vấn hàng đầu trên khắp cả nước. Tất cả đều sẵn sàng cung cấp cho bạn báo giá bảo hiểm ô tô. Trong hầu hết các trường hợp, GEICO sẽ có thể cung cấp cho bạn mức chiết khấu cổ đông đặc biệt (thường là 8%). Ưu đãi đặc biệt này được 41 trong số 49 khu vực pháp lý. Mà chúng tôi hoạt động cho phép. Mang theo thông tin chi tiết về bảo hiểm hiện tại của bạn. Và kiểm tra xem chúng tôi có thể giúp bạn tiết kiệm tiền hay không.

Tại sân bay Omaha vào thứ Bảy. Chúng tôi sẽ có một loạt máy bay thông thường từ NetJets. Để bạn kiểm tra. Chỉ cần hỏi một đại diện tại Civic về việc xem bất kỳ máy bay nào trong số này. Nếu bạn mua những gì chúng tôi coi là một số lượng mặt hàng phù hợp trong suốt cuối tuần. Bạn có thể cần máy bay riêng để đưa chúng về nhà. Và, nếu bạn mua một phần của một chiếc máy bay. Chúng tôi thậm chí có thể tặng kèm một bộ ba quần lót hoặc quần đùi.

Tại Nebraska Furniture Mart, tọa lạc trên một khu đất rộng 75 mẫu Anh trên Phố 72 giữa Dodge và Pacific. Chúng tôi sẽ lại áp dụng giá “Cuối tuần Berkshire”. Nghĩa là chúng tôi sẽ cung cấp cho các cổ đông của mình. Một khoản chiết khấu thường chỉ dành cho nhân viên. Chúng tôi đã khởi xướng mức giá đặc biệt này tại NFM cách đây năm năm. Và doanh số trong “Cuối tuần” đã tăng từ 5.3 triệu đô la vào năm 1997. Lên 11.5 triệu đô la vào năm 2001.

Để được giảm giá, bạn phải mua hàng vào Thứ Năm, ngày 2 tháng 5. Đến Thứ Hai, ngày 6 tháng 5 và cũng phải xuất trình giấy chứng nhận họp của bạn. Giá đặc biệt của kỳ này thậm chí sẽ áp dụng cho các sản phẩm của một số nhà sản xuất uy tín. Vốn thường có quy định cứng rắn về việc giảm giá. Nhưng theo tinh thần của tuần lễ dành cho cổ đông. Họ đã tạo ra một ngoại lệ cho bạn. Chúng tôi đánh giá cao sự hợp tác của họ. NFM mở cửa từ 10 giờ sáng đến 9 giờ tối vào các ngày trong tuần. Và từ 10 giờ sáng đến 6 giờ chiều vào các ngày thứ Bảy và Chủ Nhật.

Borsheim’s  là cửa hàng trang sức lớn nhất cả nước ngoại trừ cửa hàng Tiffany’s Manhattan. Sẽ tổ chức hai sự kiện chỉ dành cho cổ đông. Sự kiện đầu tiên sẽ là tiệc cocktail từ 6 giờ tối đến 10 giờ tối vào thứ Sáu, ngày 3 tháng 5. Sự kiện thứ hai, tiệc chính, sẽ diễn ra từ 9 giờ sáng đến 5 giờ chiều vào Chủ Nhật, ngày 5 tháng 5. Giá dành cho cổ đông sẽ có từ thứ Năm đến thứ Hai. Vì vậy nếu bạn muốn tránh đám đông lớn sẽ tụ tập vào tối thứ Sáu và Chủ Nhật. Hãy đến vào những thời điểm khác và xác nhận mình là cổ đông.

Vào thứ Bảy, chúng tôi sẽ mở cửa đến 6 giờ tối. Borsheim hoạt động với biên lợi nhuận gộp. Thấp hơn hẳn hai mươi phần trăm so với các đối thủ cạnh tranh chính. Vì vậy bạn mua càng nhiều thì bạn càng tiết kiệm được nhiều. (Hoặc ít nhất là vợ và con gái tôi nói vậy). Hãy đến và để chúng tôi thực hiện phẫu thuật cắt bỏ ví cho bạn.

Tại trung tâm thương mại bên ngoài Borsheim. Chúng tôi sẽ có một số chuyên gia chơi bài bridge hàng đầu thế giới. Chơi cùng các cổ đông của chúng tôi vào chiều Chủ Nhật. Chúng tôi mong đợi Bob và Petra Hamman cùng với Sharon Osberg sẽ tổ chức các bàn chơi. Patrick Wolff, nhà vô địch cờ vua Hoa Kỳ hai lần. Cũng sẽ có mặt tại trung tâm thương mại. Đấu với tất cả những người mới đến – bịt mắt! Năm ngoái, Patrick đã chơi tới sáu ván cùng lúc. Với bịt mắt được cố định chắc chắn. Và năm nay sẽ thử sức với bảy ván.

Cuối cùng, Bill Robertie, một trong hai người chơi duy nhất đã hai lần giành chức vô địch thế giới cờ cá ngựa. Sẽ có mặt để kiểm tra kỹ năng chơi cờ của bạn. Hãy đến trung tâm thương mại vào Chủ Nhật để tham dự Thế vận hội Mensa.

Gorat’s – nhà hàng bít tết yêu thích của tôi. Sẽ lại mở cửa dành riêng cho các cổ đông Berkshire vào Chủ Nhật, ngày 5 tháng 5. Và sẽ phục vụ từ 4 giờ chiều đến 10 giờ tối. Xin lưu ý rằng để đến Gorat’s vào Chủ Nhật, bạn phải đặt chỗ trước. Để đặt một suất, hãy gọi 402-551-3733 vào ngày 1 tháng 4 (nhưng không phải trước đó). Nếu Chủ Nhật đã bán hết. Hãy thử Gorat’s vào một trong những buổi tối khác mà bạn sẽ ở thị trấn. Thể hiện sự tinh tế của bạn bằng cách gọi một suất T-bone hiếm có với một suất khoai tây chiên giòn gấp đôi.

Trận bóng chày thông thường sẽ được tổ chức tại Sân vận động Rosenblatt lúc 7 giờ tối vào tối thứ Bảy. Năm nay, đội Omaha Royals sẽ đấu với đội Oklahoma RedHawks. Năm ngoái, trong nỗ lực bắt chước sự thay đổi nghề nghiệp của Babe Ruthôi đã từ bỏ việc ném bóng và thử đánh bóng. Bob Gibson, một người bản xứ Omaha, đã ở trên gò đất. Và tôi đã rất sợ hãi, sợ cú ném ngược nổi tiếng của Bob. Thay vào đó, anh ấy đã tung một quả bóng nhanh vào vùng tấn công. Và với cú đánh giống như Mark McGwire. Tôi đã xoay sở để có một cú đánh bóng chạm đất mạnh. Nhưng không hiểu sao lại chết ở trong sân. Tôi đã không chạy hết: Ở độ tuổi của tôi. Tôi bị hụt hơi khi chơi một ván bài bridge.

Tôi không chắc chắn điều gì sẽ diễn ra tại sân bóng chày năm nay. Nhưng hãy đến và ngạc nhiên nhé. Tuyên bố ủy quyền của chúng tôi có hướng dẫn để lấy vé vào trận đấu. Những người đặt vé tham dự cuộc họp thường niên sẽ nhận được một cuốn sách nhỏ. Chứa mọi thông tin giúp bạn tận hưởng chuyến thăm của mình tại Omaha. Sẽ có rất nhiều hoạt động trong thị trấn. Vì vậy, hãy đến Woodstock Weekend và tham gia Lễ kỷ niệm chủ nghĩa tư bản của chúng tôi tại Civic.

* * * * * * * * * * * *

Cuối cùng, tôi muốn cảm ơn đội ngũ tuyệt vời và vô cùng năng suất tại Trụ sở chính thế giới. (Tổng diện tích 5.246,5 feet vuông). Đã giúp công việc của tôi trở nên dễ dàng hơn rất nhiều. Berkshire đã bổ sung thêm khoảng 40,000 nhân viên vào năm ngoái. Nâng tổng số nhân viên của chúng tôi lên 110,000 người. Tại trụ sở chính, chúng tôi đã bổ sung thêm một nhân viên và hiện có 14.8. (Tôi đã cố gắng vô ích để JoEllen Rieck thay đổi tuần làm việc của cô ấy từ bốn ngày thành năm ngày. Tôi nghĩ cô ấy thích sự công nhận của quốc gia mà cô ấy đạt được khi đạt .8.)

Việc xử lý trơn tru một loạt các nhiệm vụ đi kèm với quy mô và phạm vi hiện tại của chúng tôi. Cũng như một số hoạt động bổ sung gần như độc đáo đối với Berkshire. Chẳng hạn như tiệc tối dành cho cổ đông và chương trình quà tặng được chỉ định. Của chúng tôi cần một nhóm người rất đặc biệt. Và chúng tôi chắc chắn có điều đó.

Ngày 28 tháng 2 năm 2002

Warren E. Buffett

Chủ tịch Hội đồng quản trị

Kết luận 

Trên đây là toàn bộ thông tin về bức thư gửi cổ đông của Warren Buffett năm 2001. Mà Cú đã biên soạn lại dựa trên bản gốc bằng Tiếng Anh để anh em dễ tham khảo. Quá trình biên soạn sẽ không tránh khỏi những lỗi dùng từ. Hy vọng anh em sẽ đón nhận một khách khách quan nhất có thể. Nếu có bất cứ vấn đề gì còn thắc mắc, anh em hoàn toàn có thể inbox về Fanpage Cú Thông Thái. Hoặc comment ngay dưới bài viết. Cú sẽ cố gắng giải đáp chi tiết nhất có thể để anh em dễ hiểu.

Đồng thời, cũng mong bài viết này mang lại ít nhiều giá trị cho anh em trên hành trình làm nhà đầu tư giá trị. Cũng như kiến thức đầu tư đúng đắn từ những quan điểm, góc nhìn của tỷ phú Warren Buffett được trình bày trong thư. Anh em nhớ follow kênh của Cú để tiếp tục update những bài viết tiếp theo trong chuỗi series Thư gửi cổ đông của Warren Buffett nhé! 

Link gốc thư gửi cổ đông của Warren Buffett năm 2023 bằng Tiếng Anh cho anh em tham khảo: https://www.berkshirehathaway.com/letters/2023ltr.pdf

Tham khảo ngay:

1. Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 1977 – Kinh doanh dệt may tồi tệ
2. Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 1978 – Các Công ty Bảo Hiểm tuyệt vời
3. Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 1979 – Ngân hàng đạt kết quả vượt trội

Ngoài ra, còn nhiều kiến thức bổ ích khác về chứng khoán mà Cú có chia sẻ trên kênh Youtube. Anh em có thể ghé kênh youtube của Cú để tham khảo thêm nhiều kiến thức về chứng khoán – tài chính.

Nếu muốn tìm hiểu sâu hơn về cách đầu tư cổ phiếu nói riêng, chứng khoán nói chung. Đặc biệt là với những anh em vừa chân ướt chân ráo bước vào thị trường. Anh em có thể tham khảo những bài hướng dẫn đầu tư chứng khoán cơ bản như:

>>Hướng dẫn đầu tư chứng khoán từ A-Z cho người mới bắt đầu

>>5 Bước hướng dẫn đầu tư chứng khoán cho F0 tuổi 30 (Nên biết)

Những bài viết này đều được Cú tổng hợp từ những kinh nghiệm đầu tư thực chiến của mình. Anh em có thể tham khảo hoặc có bất cứ thắc mắc gì có thể inbox cho Cú.

Khóa học chứng khoán cho NĐT F0 của Cú

Như đã nhắc ở phía trên, hiện tại Cú có cung cấp 3 khóa học chứng khoán từ cơ bản đến nâng cao. Cụ thể, bao gồm 3 khóa học: phân tích cổ phiếu BĐS, chứng khoán cơ sở, và chứng khoán phái sinh. Khóa học sẽ giúp anh em:

💯 Cung cấp kiến thức căn bản từ A-Z cho nhà đầu tư cả mới và lâu năm.

💯 Thực chiến thị trường, thành thạo các lệnh giao dịch.

💯 Hiểu đúng về cổ phiếu BĐS, mô hình kinh doanh, cách biến dự án thành tiền của DN BĐS.

Vì vậy nếu anh em nào có nhu cầu, có thể đăng ký khóa học hướng dẫn cơ bản từ A-Z về chứng khoán của Cú. Khóa học dành cho cả nhà đầu tư mới và lâu năm. Chỉ cần inbox là Cú sẽ giải đáp các thắc mắc về đầu tư và khóa học cho anh em nhé!

Chúc anh em đầu tư thành công!

Các kênh liên lạc

Để cập nhật thêm nhiều thông tin bổ ích về chứng khoán, theo dõi các kênh của Cú theo thông tin:

| Facebook: https://www.facebook.com/CuThongThai.VNInvestor/

| Youtube: https://www.youtube.com/channel/UCsk1Sln_4ju2JVyPhFcWwtA?sub_confirmation=1

| Tiktok: https://www.tiktok.com/@cuthongthai

| Instagram: https://www.instagram.com/cuthongthai/

| Podcasts: https://open.spotify.com/show/2QVMe6zi7toZM1YzRdUt7V

| Group cộng đồng Nhà đầu tư F0: https://www.facebook.com/groups/17609477738969