Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 1999

Tiếp tục với Series Thư gửi cổ đông của Warren Buffett. Và những bài học kinh nghiệm sâu sắc cho nhà đầu tư. Hôm nay anh em cùng Cú tìm hiểu về bức thư năm 1999 của nhà đầu tư huyền thoại Warren Buffett nhé.

Bức thư gửi cổ đông của Warren Buffett năm 1999 có 12 phần chính như sau: 

– Phần 1.​ Hướng dẫn về Giá trị Nội tại

– Phần 2. Một câu chuyện quản lý mà bạn sẽ không bao giờ đọc ở bất kỳ nơi nào khác

– Phần 3. Kinh tế học về bảo hiểm tài sản/tổn thất

– Phần 4. GEICO (1-800-847-7536 hoặc GEICO.com)

– Phần 5. Dịch vụ hàng không

– Phần 6. Các vụ mua lại năm 1999

– Phần 7. Kế toán các thương vụ mua lại

– Phần 8. Nguồn thu nhập được báo cáo

– Phần 9. Thu nhập xem xét

– Phần 10. Mua lại cổ phiếu

– Phần 11. Đóng góp do cổ đông chỉ định

– Phần 12. Cuộc họp thường niên

Trước khi đi vào tìm hiểu chi tiết thư gửi cổ đông của Warren Buffett năm 1999 Cú có một lưu ý nhỏ là thư được dịch từ bản gốc Tiếng Anh. Vì vậy không tránh khỏi một số lỗi dùng thuật ngữ. Hy vọng anh em sẽ dễ hiểu và có góc nhìn khách quan đối với bài viết cùng Cú nhé!

Mở đầu tâm thư gửi cổ đông của Warren Buffett 1999

“BERKSHIRE HATHAWAY INC.

Giá trị tài sản ròng của chúng tôi tăng trong năm 1999 là 358 triệu đô la. Giúp tăng giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu của cả cổ phiếu Loại A và Loại B của chúng tôi thêm 0.5%. Trong 35 năm qua (tức là kể từ khi ban quản lý hiện tại tiếp quản). Giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu đã tăng từ 19 đô la lên 37,987 đô la. Với tốc độ gộp 24.0% hàng năm.

Các con số trên trang đối diện cho thấy thành tích năm 1999 của chúng tôi tệ đến mức nào. Chúng tôi có hiệu suất tuyệt đối tệ nhất trong nhiệm kỳ của tôi và so với S&P. Hiệu suất tương đối cũng tệ nhất. Kết quả tương đối là điều chúng tôi quan tâm. Theo thời gian, các con số tương đối tệ sẽ tạo ra kết quả tuyệt đối không thỏa đáng.

Ngay cả Thanh tra Clouseau cũng có thể tìm ra thủ phạm của năm ngoái: Chủ tịch của bạn. Thành tích của tôi khiến tôi nhớ đến tiền vệ có bảng điểm cho thấy bốn điểm F và một điểm D. Nhưng vẫn có một huấn luyện viên hiểu biết. “Con trai”, ông ấy nói chậm rãi. “Bố nghĩ con đang dành quá nhiều thời gian cho một môn học đó”.

“Một môn học” của tôi là phân bổ vốn, và điểm của tôi cho năm 1999 chắc chắn là D. Điều làm chúng tôi tổn thương nhất trong năm là hiệu suất kém của danh mục đầu tư cổ phiếu của Berkshire. Và trách nhiệm đối với danh mục đầu tư đó. Không tính đến một phần nhỏ do Lou Simpson của GEICO quản lý, hoàn toàn là của tôi.

Một số công ty đầu tư lớn nhất của chúng tôi đã tụt hậu rất nhiều so với thị trường vào năm 1999. Vì họ có kết quả hoạt động đáng thất vọng. Chúng tôi vẫn thích những doanh nghiệp này và hài lòng. Khi có những khoản đầu tư lớn vào họ. Nhưng những vấp ngã của họ đã làm hỏng hiệu suất của chúng tôi vào năm ngoái. Và không có gì chắc chắn rằng họ sẽ nhanh chóng lấy lại đà tăng trưởng.

Hậu quả từ kết quả yếu kém của chúng tôi vào năm 1999. Là giá cổ phiếu của chúng tôi giảm mạnh hơn mức tương xứng. Quay lại một chút vào năm 1998, cổ phiếu đã vượt trội hơn doanh nghiệp. Năm ngoái, doanh nghiệp đã hoạt động tốt hơn nhiều so với cổ phiếu. Sự khác biệt này vẫn tiếp tục cho đến ngày viết bức thư này. Tất nhiên, theo thời gian, hiệu suất của cổ phiếu phải tương ứng với hiệu suất của doanh nghiệp.

Mặc dù năm ngoái chúng tôi có kết quả kém, Charlie Munger. Phó chủ tịch Berkshire và đối tác của tôi, cùng tôi hy vọng. Rằng mức tăng giá trị nội tại của Berkshire trong thập kỷ tới. Sẽ vượt qua mức tăng từ việc sở hữu S&P một cách khiêm tốn. Tất nhiên, chúng tôi không thể đảm bảo điều đó. Nhưng chúng tôi sẵn sàng bảo vệ niềm tin của mình bằng tiền của chính mình. Để nhắc lại một sự thật mà bạn đã từng nghe trước đây. Hơn 99% giá trị tài sản ròng của tôi nằm ở Berkshire. Cả vợ tôi và tôi đều chưa bao giờ bán một cổ phiếu Berkshire nào. Và trừ khi séc của chúng tôi ngừng thanh toán. Chúng tôi không có ý định làm như vậy.

Xin lưu ý rằng tôi đã nói về việc hy vọng đánh bại S&P một cách “khiêm tốn”. Đối với Berkshire, những ưu thế thực sự lớn so với chỉ số đó đã là chuyện của quá khứ. Chúng tồn tại khi đó vì chúng tôi có thể mua cả doanh nghiệp và cổ phiếu. Với mức giá hấp dẫn hơn nhiều so với hiện tại. Và cũng vì khi đó chúng tôi có cơ sở vốn nhỏ hơn nhiều. Một tình huống cho phép chúng tôi cân nhắc nhiều cơ hội đầu tư hơn so với hiện tại.

Sự lạc quan của chúng tôi về hiệu suất của Berkshire cũng bị kiềm chế bởi kỳ vọng. Thực ra, trong suy nghĩ của chúng tôi, là sự chắc chắn gần như tuyệt đối. Rằng S&P sẽ hoạt động kém hơn nhiều trong một hoặc hai thập kỷ tới. So với những gì đã làm kể từ năm 1982. Một bài báo gần đây trên tạp chí Fortune đã bày tỏ quan điểm của tôi. Về lý do tại sao điều này là không thể tránh khỏi. Và tôi đính kèm một bản sao với báo cáo này.

Mục tiêu của chúng tôi là điều hành tốt các doanh nghiệp hiện tại của mình. Một nhiệm vụ dễ dàng hơn vì chúng tôi có những nhà quản lý xuất sắc. Và mua lại các doanh nghiệp bổ sung có đặc điểm kinh tế. Và nhà quản lý tương đương với những doanh nghiệp chúng tôi đang sở hữu. Chúng tôi đã đạt được tiến bộ quan trọng về mặt này trong năm 1999. Bằng cách mua lại Jordan’s Furniture. Và ký hợp đồng mua một phần lớn MidAmerican Energy.

Chúng tôi sẽ nói thêm về các công ty này sau trong báo cáo. Nhưng tôi xin nhấn mạnh một điểm ở đây: Chúng tôi đã mua cả hai bằng tiền mặt, không phát hành cổ phiếu Berkshire. Các giao dịch như vậy không phải lúc nào cũng khả thi. Nhưng đó là phương pháp mua lại mà Charlie và tôi rất thích.

Hướng dẫn về Giá trị Nội tại – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 1999

Tôi thường nói về giá trị nội tại trên các trang này, một phép đo quan trọng, mặc dù không chính xác. Mà chúng tôi sử dụng trong quá trình mua lại doanh nghiệp và cổ phiếu phổ thông. (Để thảo luận sâu hơn về điều này cũng như các thuật ngữ và khái niệm đầu tư và kế toán khác. Vui lòng tham khảo Sổ tay hướng dẫn sử dụng của chúng tôi ở trang 55 – 62. Giá trị nội tại được thảo luận ở trang 60.)

Trong bốn báo cáo gần đây nhất, chúng tôi đã cung cấp cho bạn một bảng. Mà chúng tôi coi là hữu ích trong việc ước tính giá trị nội tại của Berkshire. Trong phiên bản cập nhật của bảng đó, chúng tôi theo dõi hai thành phần chính của giá trị. Cột đầu tiên liệt kê quyền sở hữu trên mỗi cổ phiếu của chúng tôi đối với các khoản đầu tư. (Bao gồm tiền mặt và các khoản tương đương. Nhưng không bao gồm tài sản nắm giữ trong hoạt động sản phẩm tài chính của chúng tôi).

Và cột thứ hai hiển thị thu nhập trên mỗi cổ phiếu của chúng tôi. Từ các doanh nghiệp đang hoạt động của Berkshire trước thuế. Và điều chỉnh kế toán mua hàng (được thảo luận ở trang 61). Nhưng sau khi trừ tất cả lãi suất và chi phí của công ty.

Cột thứ hai không bao gồm tất cả cổ tức, lãi suất và thu nhập từ vốn. Mà chúng tôi nhận được từ các khoản đầu tư được trình bày trong cột đầu tiên. Trên thực tế, các cột cho thấy Berkshire sẽ trông như thế nào. Nếu nó được chia thành hai phần. Với một thực thể nắm giữ các khoản đầu tư của chúng tôi. Và thực thể còn lại điều hành tất cả các doanh nghiệp của chúng tôi. Và chịu mọi chi phí của công ty.

Sau đây là tốc độ tăng trưởng của hai phân khúc theo từng thập kỷ:

Năm 1999, khoản đầu tư trên mỗi cổ phiếu của chúng tôi thay đổi rất ít. Nhưng thu nhập hoạt động của chúng tôi. Bị ảnh hưởng bởi những yếu tố tiêu cực lấn át một số yếu tố tích cực mạnh mẽ, đã giảm mạnh. Hầu hết các nhà quản lý hoạt động của chúng tôi đều xứng đáng được xếp loại A. Vì đã mang lại kết quả tốt. Và đã mở rộng khoảng cách giữa giá trị nội tại của doanh nghiệp của họ. Và giá trị mà chúng được ghi nhận trên bảng cân đối kế toán của chúng tôi.

Nhưng bù lại, chúng tôi đã có một khoản lỗ bảo hiểm lớn. Và tôi tin là bất thường tại General Re. Ngoài ra, lợi nhuận bảo hiểm của GEICO đã giảm. Đúng như chúng tôi đã dự đoán. Tuy nhiên, hiệu suất chung của GEICO là rất tuyệt vời. Vượt xa các mục tiêu đầy tham vọng của tôi.

Bạn nên biết rằng một mục thường xuyên làm tăng giá trị nội tại vượt quá giá trị sổ sách. Là khoản phí hàng năm đối với thu nhập mà chúng tôi khấu hao lợi thế thương mại. Một khoản tiền hiện đang vào khoảng 500 triệu đô la. Khoản phí này làm giảm số tiền lợi thế thương mại mà chúng tôi thể hiện. Là tài sản và tương tự như vậy là số tiền được đưa vào giá trị sổ sách của chúng tôi. Đây là vấn đề kế toán không liên quan gì đến lợi thế thương mại thực sự. Vốn tăng lên trong hầu hết các năm. Nhưng ngay cả khi lợi thế thương mại vẫn không đổi. Khoản phí khấu hao hàng năm vẫn sẽ liên tục. Làm tăng khoảng cách giữa giá trị nội tại và giá trị sổ sách.

Mặc dù chúng tôi không thể cung cấp cho bạn con số chính xác về giá trị nội tại của Berkshire. Hoặc thậm chí là một con số ước tính. Charlie và tôi có thể đảm bảo với bạn rằng nó vượt xa giá trị sổ sách 57.8 tỷ đô la của chúng tôi. Các doanh nghiệp như See’s và Buffalo News hiện có giá trị gấp mười lăm đến hai mươi lần. Giá trị mà chúng được ghi trên sổ sách của chúng tôi. Mục tiêu của chúng tôi là liên tục mở rộng mức chênh lệch này tại tất cả các công ty con.

Một câu chuyện quản lý mà bạn sẽ không bao giờ đọc ở bất kỳ nơi nào khác – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 1999

Nhóm quản lý của Berkshire khác thường theo một số cách quan trọng. Ví dụ, một tỷ lệ rất cao những người đàn ông và phụ nữ này là những người giàu có độc lập. Đã kiếm được khối tài sản khổng lồ trong các doanh nghiệp mà họ điều hành. Họ làm việc không phải vì họ cần tiền hay vì họ có nghĩa vụ hợp đồng. Chúng tôi không có hợp đồng nào tại Berkshire.

Thay vào đó, họ làm việc chăm chỉ và lâu dài vì họ yêu thích doanh nghiệp của mình. Và tôi sử dụng từ “của họ” một cách thận trọng. Vì những người quản lý này thực sự chịu trách nhiệm. Không có bài thuyết trình trình bày ở Omaha. Không có ngân sách nào được trụ sở chính phê duyệt. Không có lệnh nào được ban hành về chi tiêu vốn. Chúng tôi chỉ yêu cầu các nhà quản lý của mình điều hành công ty của họ. Như thể đây là tài sản duy nhất của gia đình họ và sẽ vẫn như vậy trong thế kỷ tới.

Charlie và tôi cố gắng cư xử với các nhà quản lý của mình. Giống như cách chúng tôi cố gắng cư xử với các cổ đông của Berkshire. Đối xử với cả hai nhóm như chúng tôi muốn được đối xử. Nếu vị trí của chúng tôi bị đảo ngược. Mặc dù “làm việc” không có ý nghĩa gì đối với tôi về mặt tài chính. Nhưng tôi thích làm việc tại Berkshire vì một số lý do đơn giản. Nó mang lại cho tôi cảm giác thành tựu, sự tự do. Để hành động theo cách tôi thấy phù hợp. Và cơ hội để tương tác hàng ngày với những người tôi thích và tin tưởng. Tại sao các nhà quản lý của chúng tôi. Những nghệ sĩ tài năng trong lĩnh vực của họ. Lại có cách nhìn nhận khác?

Chúng tôi không kỳ vọng thu nhập bảo hiểm của mình. Sẽ cải thiện theo bất kỳ cách nào đáng kể trong năm nay. Mặc dù giá trị nội tại của GEICO sẽ tăng lên một mức rất đáng hài lòng. Nhưng hiệu suất bảo hiểm của công ty này gần như chắc chắn sẽ yếu đi. Đó là vì các công ty bảo hiểm ô tô, với tư cách là một nhóm. Sẽ hoạt động kém hơn vào năm 2000. Và vì chúng tôi sẽ tăng đáng kể chi phí tiếp thị của mình.

Tại General Re, chúng tôi đang tăng giá. Và nếu không có thảm họa lớn nào xảy ra vào năm 2000. Thì khoản lỗ bảo hiểm của công ty sẽ giảm đáng kể. Tuy nhiên, phải mất một thời gian để tác động đầy đủ của việc tăng giá có hiệu lực. Và do đó General Re có thể sẽ có một năm bảo hiểm không như mong đợi.

Trong mối quan hệ với Berkshire, các nhà quản lý của chúng tôi. Thường có vẻ tuân theo lời chỉ đạo của Tổng thống Kennedy. “Đừng hỏi đất nước có thể làm gì cho bạn. Hãy hỏi bạn có thể làm gì cho đất nước”. Đây là một câu chuyện đáng chú ý từ năm ngoái. Đó là về R. C. Willey, doanh nghiệp cung cấp đồ nội thất gia đình lớn nhất của Utah. Được Berkshire mua lại từ Bill Child và gia đình ông vào năm 1995.

Bill và hầu hết các nhà quản lý của ông đều là người theo đạo Mormon. Và vì lý do này, các cửa hàng của R. C. Willey chưa bao giờ hoạt động vào Chủ Nhật. Đây là một cách kinh doanh khó khăn. Chủ Nhật là ngày mua sắm yêu thích của nhiều khách hàng. Tuy nhiên, Bill vẫn kiên trì với các nguyên tắc của mình. Và trong khi làm như vậy, ông đã xây dựng doanh nghiệp của mình. Từ doanh số hàng năm 250,000 đô la vào năm 1954, khi ông tiếp quản. Lên 342 triệu đô la vào năm 1999.

Bill cảm thấy rằng R. C. Willey có thể hoạt động thành công ở các thị trường bên ngoài Utah. Và vào năm 1997 đã đề xuất chúng tôi mở một cửa hàng ở Boise. Tôi rất hoài nghi về việc áp dụng chính sách không mở cửa vào Chủ Nhật tại một vùng đất mới. Nơi chúng tôi sẽ phải cạnh tranh với các đối thủ cố hữu mở cửa bảy ngày một tuần. Tuy nhiên, đây là công việc kinh doanh của Bill. Vì vậy, bất chấp sự dè dặt của tôi. Tôi đã bảo anh ấy hãy tuân theo cả phán đoán kinh doanh và niềm tin tôn giáo của mình.

Sau đó, Bill nhấn mạnh vào một đề xuất thực sự phi thường. Anh ấy sẽ đích thân mua đất và xây dựng cửa hàng. Với giá khoảng 9 triệu đô la. Và sẽ bán cho chúng tôi với chi phí của anh ấy nếu nó thành công. Mặt khác, nếu doanh số không đạt được kỳ vọng của anh ấy. Chúng tôi có thể thoát khỏi công việc kinh doanh. Mà không phải trả cho Bill một xu nào.

Tất nhiên, kết quả này sẽ khiến anh ấy phải đầu tư rất nhiều vào một tòa nhà bỏ trống. Tôi nói với anh ấy rằng tôi đánh giá cao lời đề nghị của anh ấy. Nhưng cảm thấy rằng nếu Berkshire muốn có lợi nhuận. Thì họ cũng nên chấp nhận lỗ. Bill nói không làm gì cả. Nếu có thất bại vì niềm tin tôn giáo của mình. Anh ấy muốn tự mình chịu đòn.

Cửa hàng đã mở cửa vào tháng 8 năm ngoái và ngay lập tức trở thành một thành công lớn. Sau đó, Bill đã chuyển nhượng bất động sản cho chúng tôi. Bao gồm một số đất thừa đã tăng giá đáng kể. Và chúng tôi đã viết cho anh ấy một tấm séc để thanh toán chi phí. Và hãy xem này. Bill đã từ chối lấy một xu tiền lãi từ số vốn. Mà anh ấy đã nắm giữ trong hai năm.

Nếu một nhà quản lý đã hành xử tương tự tại một công ty đại chúng nào khác. Tôi chưa từng nghe nói đến. Bạn có thể hiểu tại sao cơ hội hợp tác với những người như Bill Child. Khiến tôi phải nhảy tap dance đến công ty mỗi sáng.

* * * * * * * * * * * *

Chú thích: Sau lễ khai trương “nhẹ nhàng” vào tháng 8. Chúng tôi đã khai trương cửa hàng Boise khoảng một tháng sau đó. Tất nhiên, tôi đã đến đó để cắt băng khánh thành. (Tôi muốn nhấn mạnh rằng Chủ tịch của các bạn rất tuyệt vời). Trong bài phát biểu của mình, tôi đã nói với đám đông. Rằng doanh số đã vượt xa mong đợi. Ggiúp chúng tôi trở thành cửa hàng đồ gia dụng lớn nhất ở Idaho với biên độ đáng kể. Sau đó, khi bài phát biểu tiếp tục. Trí nhớ của tôi bắt đầu cải thiện một cách kỳ diệu. Đến cuối bài phát biểu, mọi thứ đã trở lại với tôi. Mở một cửa hàng ở Boise là ý tưởng của tôi.

Kinh tế học về bảo hiểm tài sản/tổn thất – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 1999

Hoạt động kinh doanh chính của chúng tôi. Mặc dù chúng tôi có những hoạt động kinh doanh khác cũng rất quan trọng, là bảo hiểm. Do đó, để hiểu Berkshire, bạn cần phải hiểu cách đánh giá một công ty bảo hiểm. Các yếu tố quyết định chính là: (1) lượng tiền lưu động mà doanh nghiệp tạo ra. (2) Chi phí của nó. Và (3) quan trọng nhất trong tất cả, triển vọng dài hạn cho cả hai yếu tố này.

Đầu tiên, tiền lưu động là số tiền chúng tôinắm giữ nhưng không sở hữu. Trong hoạt động bảo hiểm, tiền thả nổi phát sinh. Vì phí bảo hiểm được nhận trước khi thanh toán các khoản lỗ. Một khoảng thời gian đôi khi kéo dài trong nhiều năm. Trong thời gian đó, công ty bảo hiểm đầu tư số tiền đó.

Hoạt động thú vị này thường đi kèm với một nhược điểm. Phí bảo hiểm mà công ty bảo hiểm thu được. Thường không trang trải được các khoản lỗ và chi phí mà cuối cùng công ty phải trả. Điều đó khiến công ty phải chịu “lỗ bảo hiểm”. Tức là chi phí tiền thả nổi. Một doanh nghiệp bảo hiểm có giá trị. Nếu chi phí tiền thả nổi theo thời gian của công ty. Thấp hơn chi phí mà công ty phải chịu để có được nguồn vốn. Nhưng doanh nghiệp sẽ là một quả chanh nếu chi phí tiền thả nổi của công ty cao hơn giá thị trường.

Một lời cảnh báo thích hợp ở đây. Vì chi phí tổn thất phải được ước tính. Các công ty bảo hiểm có phạm vi rất lớn trong việc tính toán kết quả bảo hiểm của họ. Và điều đó khiến các nhà đầu tư rất khó tính toán chi phí lưu hành thực sự của công ty. Các lỗi ước tính, thường là vô tình nhưng đôi khi không, có thể rất lớn. Hậu quả của những tính toán sai lầm này chảy trực tiếp vào thu nhập.

Một người quan sát có kinh nghiệm thường có thể phát hiện ra các lỗi lớn trong việc dự trữ. Nhưng công chúng nói chung thường không thể làm gì hơn ngoài việc chấp nhận những gì được trình bày. Và đôi khi tôi đã rất ngạc nhiên. Trước những con số mà các công ty kiểm toán tên tuổi đã ngầm chấp thuận.

Vào năm 1999, một số công ty bảo hiểm đã công bố các điều chỉnh dự trữ khiến cho “thu nhập”. Mà các nhà đầu tư đã dựa vào trước đó khi đưa ra quyết định mua và bán của họ trở nên vô nghĩa. Tại Berkshire, chúng tôi cố gắng bảo thủ và nhất quán trong việc dự trữ của mình. Mặc dù vậy, chúng tôi cảnh báo bạn rằng luôn có thể xảy ra bất ngờ khó chịu.

Bảng sau đây cho thấy (theo từng khoảng thời gian). Mức lưu động được tạo ra bởi các phân khúc khác nhau của hoạt động bảo hiểm Berkshire. Kể từ khi chúng tôi tham gia kinh doanh cách đây 33 năm. Khi mua lại National Indemnity Company. (Có các dòng truyền thống được bao gồm trong phân khúc “Other Primary”).

Đối với bảng, chúng tôi đã tính toán mức lưu động của mình. Mà chúng tôi tạo ra với số lượng lớn so với khối lượng phí bảo hiểm của mình. Bằng cách cộng các khoản dự trữ tổn thất ròng, dự trữ điều chỉnh tổn thất. Các quỹ được giữ theo dự trữ phí bảo hiểm tái bảo hiểm. Đã nhận và dự trữ phí bảo hiểm chưa thực hiện. Sau đó trừ đi số dư của đại lý, chi phí mua lại trả trước, thuế trả trước. Và phí hoãn lại áp dụng cho tái bảo hiểm đã nhận. (Bạn hiểu chưa?)

Tăng trưởng của tiền lưu động là quan trọng nhưng chi phí của nó mới là điều quan trọng. Trong những năm qua, chúng tôi thường chỉ ghi nhận một khoản lỗ bảo hiểm nhỏ. Nghĩa là chi phí tiền lưu động của chúng tôi tương ứng thấp. Hoặc thực sự có lợi nhuận bảo hiểm. Nghĩa là chúng tôi được trả tiền để giữ tiền của người khác. Thật vậy, kết quả tích lũy của chúng tôi cho đến năm 1998 là lợi nhuận bảo hiểm. Tuy nhiên, vào năm 1999, chúng tôi đã phải chịu khoản lỗ bảo hiểm 1.4 tỷ đô la. Khiến chúng tôi có chi phí lưu động là 5.8%.

Một yếu tố giảm nhẹ: Chúng tôi vui vẻ chào đón khoản lỗ 400 triệu đô la. Vì nó bắt nguồn từ hoạt động kinh doanh sẽ mang lại cho chúng tôi. Khoản tiền lưu động đặc biệt trong thập kỷ tới. Tuy nhiên, khoản lỗ còn lại chắc chắn không được chào đón. Và kết quả chung của chúng tôi phải được đánh giá là cực kỳ kém. Nếu không có thảm họa lớn, chúng tôi kỳ vọng chi phí lưu động sẽ giảm vào năm 2000. Nhưng bất kỳ sự sụt giảm nào cũng sẽ được kiềm chế bởi các kế hoạch tích cực của chúng tôi dành cho GEICO. Mà chúng tôi sẽ thảo luận sau.

Có một số người xứng đáng được ghi nhận. Vì đã tạo ra rất nhiều tiền lưu động “không mất phí” trong những năm qua. Đứng đầu là Ajit Jain. Thật không thể nói quá về giá trị của Ajit đối với Berkshire. Ông đã xây dựng một doanh nghiệp tái bảo hiểm nổi bật từ con số không. Trong suốt nhiệm kỳ của mình, doanh nghiệp này đã kiếm được lợi nhuận từ hoạt động bảo hiểm. Và hiện nắm giữ 6.3 tỷ đô la tiền lưu hành.

Ở Ajit, chúng tôicó một người bảo hiểm được trang bị trí thông minh. Để đánh giá đúng hầu hết các rủi ro. Sự thực tế để quên đi những rủi ro mà ông không thể đánh giá. Lòng dũng cảm để viết các hợp đồng bảo hiểm lớn khi phí bảo hiểm phù hợp. Và tính kỷ luật để từ chối ngay cả rủi ro nhỏ nhất khi phí bảo hiểm không đủ. Thật hiếm khi tìm thấy một người sở hữu bất kỳ một trong những tài năng này. Một người có tất cả chúng là điều đáng chú ý.

Vì Ajit chuyên về tái bảo hiểm siêu thảm họa. Một ngành mà tổn thất không thường xuyên xảy ra. Nhưng cực kỳ lớn khi chúng xảy ra. Nên doanh nghiệp của ông chắc chắn sẽ biến động hơn nhiều. So với hầu hết các hoạt động bảo hiểm khác. Cho đến nay, chúng tôi đã được hưởng lợi từ may mắn trong cuốn sách biến động này. Mặc dù vậy, những thành tựu của Ajit thực sự phi thường.

Theo một cách nhỏ hơn nhưng vẫn quan trọng. Hoạt động bảo hiểm “chính khác” của chúng tôi cũng đã góp phần vào giá trị nội tại của Berkshire. Nhóm các công ty bảo hiểm này đã mang lại lợi nhuận bảo hiểm là 192 triệu đô la trong năm năm qua. Trong khi cung cấp cho chúng tôi số tiền thả nổi được thể hiện trong bảng. Trong thế giới bảo hiểm, những kết quả như thế này là không phổ biến., Và chúng tôi xin cảm ơn Rod Eldred, Brad Kinstler, John Kizer, Don Towle và Don Wurster. Vì thành tích của họ.

Như tôi đã đề cập trước đó, hoạt động bảo hiểm của General Re đã có một năm bảo hiểm cực kỳ kém vào năm 1999. (Mặc dù thu nhập đầu tư giúp công ty có lãi). Hoạt động kinh doanh của chúng tôi bị định giá cực kỳ thấp. Cả trong nước và quốc tế. Một tình trạng đang được cải thiện nhưng vẫn chưa được khắc phục. Tuy nhiên, theo thời gian, công ty sẽ phát triển một lượng lớn tiền lưu hành giá rẻ. Tại cả General Re và công ty con Cologne. Các kế hoạch bồi thường khuyến khích hiện được liên kết trực tiếp. Với các biến số về tăng trưởng tiền lưu hành và chi phí tiền lưu hành. Các biến số tương tự quyết định giá trị cho chủ sở hữu.

Mặc dù một công ty tái bảo hiểm có thể có hệ thống bồi thường hợp lý và tập trung chặt chẽ. Nhưng họ không thể trông chờ vào việc mọi năm đều sẽ có hoa hồng. Tái bảo hiểm là một ngành kinh doanh rất dễ biến động. Và cả hoạt động của General Re và Ajit đều không tránh khỏi hành vi định giá kém trong ngành.

Nhưng General Re có khả năng phân phối, kỹ năng bảo lãnh, văn hóa và. Với sự hậu thuẫn của Berkshire, sức mạnh tài chính để trở thành công ty tái bảo hiểm có lợi nhuận cao nhất thế giới. Để đạt được điều đó sẽ cần thời gian, năng lượng và kỷ luật. Nhưng chúng tôi không nghi ngờ gì. Rằng Ron Ferguson và đội ngũ của ông có thể biến điều đó thành hiện thực.

GEICO (1-800-847-7536 hoặc GEICO.com) – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 1999

GEICO đã đạt được tiến bộ vượt bậc vào năm 1999. Lý do rất đơn giản. Chúng tôi có một ý tưởng kinh doanh tuyệt vời đang được một nhà quản lý phi thường, Tony Nicely, triển khai. Khi Berkshire mua GEICO vào đầu năm 1996. Chúng tôi đã trao chìa khóa cho Tony. Và yêu cầu ông điều hành hoạt động chính xác như thể ông sở hữu 100% công ty. Ông đã làm phần còn lại. Hãy xem bảng điểm của ông:

Năm 1995, GEICO đã chi 33 triệu đô la cho tiếp thị và có 652 cố vấn qua điện thoại. Năm ngoái, công ty đã chi 242 triệu đô la. Và số lượng cố vấn đã tăng lên 2,631. Và chúng tôi chỉ mới bắt đầu. Tốc độ sẽ tăng đáng kể vào năm 2000. Thật vậy, chúng tôi sẽ vui vẻ cam kết 1 tỷ đô la hàng năm cho tiếp thị. Nếu chúng tôi biết mình có thể xử lý doanh nghiệp một cách suôn sẻ. Và nếu chúng tôi mong đợi số tiền cuối cùng chi ra sẽ tạo ra doanh nghiệp mới với chi phí hấp dẫn.

Hiện tại, có hai xu hướng đang ảnh hưởng đến chi phí mua lại. Tin xấu là việc phát triển các yêu cầu đã trở nên tốn kém hơn. Giá phương tiện truyền thông đã tăng và chúng tôi cũng đang chứng kiến ​​lợi nhuận giảm dần. Nghĩa là khi cả chúng tôi và các đối thủ cạnh tranh đều tăng cường quảng cáo. Thì số yêu cầu trên mỗi quảng cáo đều giảm đối với tất cả chúng tôi.

Tuy nhiên, những điểm tiêu cực này được bù đắp một phần bởi thực tế là tỷ lệ chốt đơn hàng của chúng tôi. Tỷ lệ phần trăm các yêu cầu chuyển đổi thành doanh số đã được cải thiện đều đặn. Nhìn chung, chúng tôi tin rằng chi phí kinh doanh mới của chúng tôi. Mặc dù chắc chắn đang tăng. Nhưng vẫn thấp hơn nhiều so với ngành. Quan trọng hơn nữa, chi phí hoạt động của chúng tôi đối với hoạt động kinh doanh gia hạn. Là thấp nhất trong số các công ty bảo hiểm ô tô quốc gia có trụ sở rộng rãi. Cả hai lợi thế cạnh tranh lớn này đều bền vững. Những công ty khác có thể sao chép mô hình của chúng tôi. Nhưng họ sẽ không thể sao chép nền kinh tế của chúng tôi.

Bảng trên cho thấy tỷ lệ giữ chân người mua bảo hiểm của GEICO đang giảm. Nhưng vì hai lý do, trong trường hợp này, vẻ bề ngoài lại đánh lừa. Đầu tiên, trong vài năm qua, cơ cấu kinh doanh của chúng tôi đã chuyển từ những người mua bảo hiểm “ưa thích”. Những người có tỷ lệ giữ chân cao trong toàn ngành. Sang những người mua bảo hiểm “chuẩn” và “không chuẩn” có tỷ lệ giữ chân thấp hơn nhiều. (Mặc dù có cách gọi khác nhau, ba nhóm này có triển vọng lợi nhuận tương tự nhau.)

Thứ hai, tỷ lệ giữ chân đối với những người mua bảo hiểm tương đối mới. Luôn thấp hơn so với những khách hàng lâu năm. Và do tốc độ tăng trưởng nhanh chóng của chúng tôi. Nên thứ hạng người mua bảo hiểm của chúng tôi hiện bao gồm một tỷ lệ khách hàng mới tăng lên. Điều chỉnh theo hai yếu tố này, tỷ lệ giữ chân của chúng tôi hầu như không thay đổi.

Năm ngoái, chúng tôi đã nói với bạn rằng biên lợi nhuận bảo hiểm cho cả GEICO và ngành sẽ giảm vào năm 1999. Và thực tế là như vậy. Chúng tôi đưa ra dự đoán tương tự cho năm 2000. Vài năm trước, biên lợi nhuận đã trở nên quá rộng. Sau khi hưởng lợi từ sự sụt giảm bất thường. Và bất ngờ về tần suất và mức độ nghiêm trọng của các vụ tai nạn. Ngành công nghiệp đã phản ứng bằng cách giảm tỷ lệ. Nhưng hiện đang phải đối mặt với sự gia tăng chi phí tổn thất. Chúng tôi sẽ không ngạc nhiên. Khi thấy biên lợi nhuận của các công ty bảo hiểm ô tô giảm khoảng ba phần trăm vào năm 2000.

Hai điểm tiêu cực bên cạnh tần suất và mức độ nghiêm trọng ngày càng tệ hơn. Sẽ gây tổn hại cho ngành trong năm nay. Đầu tiên, việc tăng giá chỉ có hiệu lực chậm. Một phần vì sự chậm trễ của quy định. Và một phần vì các hợp đồng bảo hiểm phải hết hạn trước khi có thể áp dụng mức giá mới. Thứ hai, thu nhập được báo cáo của nhiều công ty bảo hiểm ô tô. Đã được hưởng lợi trong vài năm qua từ việc giải ngân dự phòng.

Điều này có thể thực hiện được. Vì các công ty đã ước tính quá cao chi phí tổn thất của họ trong những năm trước đó. Nguồn dự trữ dự phòng dư thừa này hiện đã cạn kiệt phần lớn. Và các khoản tăng thu nhập trong tương lai từ nguồn này sẽ không đáng kể.

Khi trả lương cho các cộng sự của mình từ Tony trở xuống. GEICO tiếp tục sử dụng hai biến số. Và chỉ hai biến số để xác định mức tiền thưởng và đóng góp chia sẻ lợi nhuận sẽ là: 1) Tỷ lệ tăng trưởng theo phần trăm của các chủ hợp đồng bảo hiểm. Và 2) thu nhập của doanh nghiệp “có thâm niên” của mình. Nghĩa là các hợp đồng bảo hiểm đã có hiệu lực với chúng tôi trong hơn một năm. Chúng tôi đã làm rất tốt trên cả hai mặt trận trong năm 1999. Và do đó đã thực hiện khoản thanh toán chia sẻ lợi nhuận là 28.4% lương. (Tổng cộng là 113.3 triệu đô la) cho phần lớn các cộng sự của chúng tôi. Tony và tôi thích viết những tấm séc đó.

Tại Berkshire, chúng tôi muốn có các chính sách bồi thường. Vừa dễ hiểu vừa đồng bộ với những gì chúng tôi mong muốn các cộng sự của mình đạt được. Việc viết hợp đồng kinh doanh mới rất tốn kém (và như đã đề cập, ngày càng tốn kém hơn). Nếu chúng tôi đưa những chi phí đó vào tính toán tiền thưởng của mình. Như ban quản lý đã làm trước khi chúng tôi đến GEICO. Chúng tôi sẽ phạt các cộng sự của mình vì đã ký hợp đồng mới. Mặc dù những hợp đồng này rất có lợi cho Berkshire.

Vì vậy, trên thực tế, chúng tôi nói với các cộng sự của mình. Rằng chúng tôi sẽ thanh toán hóa đơn cho hợp đồng kinh doanh mới. Thật vậy, vì tỷ lệ tăng trưởng theo phần trăm của người được bảo hiểm là một phần trong chương trình bồi thường của chúng tôi. Nên chúng tôi thưởng cho các cộng sự của mình. Vì đã tạo ra hoạt động kinh doanh ban đầu không có lãi này. Và sau đó, chúng tôi thưởng thêm cho họ. Vì đã giữ chi phí cho hoạt động kinh doanh lâu năm của chúng tôi.

Bất chấp việc quảng cáo rầm rộ, nguồn kinh doanh mới tốt nhất của chúng tôi. Là các khuyến nghị truyền miệng từ những người được bảo hiểm hiện tại. Những người nhìn chung hài lòng với giá cả và dịch vụ của chúng tôi. Một bài báo được xuất bản năm ngoái bởi Tạp chí Tài chính Cá nhân Kiplinger. Đã đưa ra một bức tranh khá rõ nét về vị thế của chúng tôi trong sự hài lòng của khách hàng. Cuộc khảo sát của tạp chí đối với 20 sở bảo hiểm của tiểu bang cho thấy tỷ lệ khiếu nại của GEICO. Thấp hơn nhiều so với tỷ lệ của hầu hết các đối thủ cạnh tranh lớn của công ty.

Hoạt động kinh doanh giới thiệu mạnh mẽ của chúng tôi. Có nghĩa là chúng tôi có thể duy trì số lượng hợp đồng bảo hiểm của mình. Bằng cách chi ít nhất 50 triệu đô la mỗi năm cho quảng cáo. Tất nhiên, đó chỉ là phỏng đoán và chúng tôi sẽ không bao giờ biết liệu điều đó có chính xác hay không. Vì Tony sẽ tiếp tục thúc đẩy quảng cáo (và tôi sẽ tiếp tục thúc đẩy quảng cáo).

Tuy nhiên, tôi muốn nhấn mạnh rằng một tỷ lệ phần trăm lớn trong số 300-350 triệu đô la. Mà chúng tôi sẽ chi vào năm 2000 cho quảng cáo. Cũng như các chi phí bổ sung lớn mà chúng tôi sẽ phải chịu. Cho các cố vấn bán hàng, truyền thông và cơ sở vật chất, là các khoản chi tùy chọn. Mà chúng tôi lựa chọn để có thể đạt được sự tăng trưởng đáng kể. Và mở rộng cũng như củng cố lời hứa về thương hiệu GEICO trong tâm trí người Mỹ.

Cá nhân tôi nghĩ rằng những khoản chi này là khoản đầu tư tốt nhất mà Berkshire có thể thực hiện. Thông qua quảng cáo, GEICO đang có được mối quan hệ trực tiếp với một số lượng lớn hộ gia đình. Trung bình sẽ gửi cho chúng tôi 1,100 đô la mỗi năm. Điều đó khiến chúng tôi, trong số tất cả các công ty, bán bất kỳ loại sản phẩm nào. Trở thành một trong những đơn vị bán hàng trực tiếp hàng đầu của đất nước.

Ngoài ra, khi chúng tôi xây dựng mối quan hệ lâu dài với ngày càng nhiều gia đình. Tiền mặt đang đổ vào thay vì chảy ra (không có kinh tế Internet ở đây). Năm ngoái, khi GEICO tăng cơ sở khách hàng lên 766,256. Công ty đã thu được 590 triệu đô la tiền mặt từ thu nhập hoạt động. Và sự gia tăng trong tiền thả nổi.

Trong ba năm qua, chúng tôi đã tăng thị phần bảo hiểm ô tô cá nhân từ 2.7% lên 4.1%. Nhưng chúng tôi xứng đáng thuộc về nhiều hộ gia đình hơn. Thậm chí có thể là hộ gia đình của bạn. Hãy gọi cho chúng tôi và tìm hiểu. Khoảng 40% những người kiểm tra giá của chúng tôi thấy. Rằng họ có thể tiết kiệm tiền bằng cách kinh doanh với chúng tôi. Tỷ lệ này không phải là 100%. Vì các công ty bảo hiểm khác nhau trong các phán quyết bảo hiểm của họ. Một số công ty cho nhiều tín nhiệm hơn chúng tôi. Đối với những người lái xe sống ở một số khu vực địa lý nhất định. Hoặc làm việc ở một số nghề nhất định.

Tuy nhiên, tỷ lệ đóng của chúng tôi cho thấy rằng chúng tôi. Thường xuyên cung cấp mức giá thấp hơn bất kỳ công ty bảo hiểm quốc gia nào khác bán bảo hiểm cho tất cả những người mới đến. Hơn nữa, tại 40 tiểu bang, chúng tôi có thể cung cấp mức chiết khấu đặc biệt. Thường là 8% cho các cổ đông của mình. Chỉ cần đảm bảo rằng bạn xác định mình là chủ sở hữu Berkshire để cố vấn bán hàng của chúng tôi. Có thể thực hiện điều chỉnh phù hợp.

* * * * * * * * * * * *

Tôi rất buồn khi báo cáo với bạn rằng Lorimer Davidson, cựu Chủ tịch của GEICO. Đã qua đời vào tháng 11 năm ngoái, vài ngày sau sinh nhật lần thứ 97 của ông. Đối với GEICO, Davy là một doanh nhân khổng lồ đã đưa công ty lên tầm cao mới. Đối với tôi, ông là một người bạn, một người thầy và một người hùng.

Tôi đã kể cho bạn nghe về lòng tốt suốt đời của ông đối với tôi trong các báo cáo trước đây. Rõ ràng, cuộc sống của tôi sẽ phát triển rất khác nếu ông không phải là một phần của nó. Tony, Lou Simpson và tôi đã đến thăm Davy vào tháng 8. Và kinh ngạc trước sự tỉnh táo về mặt tinh thần của ông ấy. Đặc biệt là trong mọi vấn đề liên quan đến GEICO. Ông ấy là người ủng hộ số một của công ty cho đến tận cuối cùng. Và chúng tôi sẽ mãi mãi nhớ anh ấy.

Dịch vụ hàng không – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 1999

Hai công ty dịch vụ hàng không của chúng tôi — FlightSafety International (“FSI”) và Executive Jet Aviation (“EJA”). Đều là những công ty dẫn đầu trong lĩnh vực của họ. EJA, công ty bán và quản lý quyền sở hữu một phần máy bay phản lực. Thông qua chương trình NetJets® của mình. Lớn hơn hai đối thủ cạnh tranh tiếp theo cộng lại. FSI đào tạo phi công (cũng như các chuyên gia vận tải khác). Và có quy mô lớn gấp năm lần so với đối thủ cạnh tranh gần nhất.

Một đặc điểm chung khác của các công ty là chúng vẫn được quản lý bởi các doanh nhân sáng lập. Al Ueltschi thành lập FSI vào năm 1951 với 10,000 đô la. Và Rich Santulli đã phát minh ra ngành sở hữu một phần vào năm 1986. Cả hai người đàn ông này đều là những nhà quản lý đáng chú ý. Không có nhu cầu tài chính để làm việc nhưng phát triển mạnh mẽ. Trong việc giúp công ty của họ phát triển và vượt trội.

Mặc dù hai doanh nghiệp này có vị trí lãnh đạo tương tự nhau. Nhưng chúng lại khác nhau về đặc điểm kinh tế. FSI phải đưa ra số vốn khổng lồ. Một máy bay mô phỏng duy nhất có thể tốn tới 15 triệu đô la và chúng tôi có 222 máy. Hơn nữa, chỉ có một người tại một thời điểm có thể được đào tạo trong máy bay mô phỏng. Điều đó có nghĩa là vốn đầu tư trên mỗi đô la doanh thu tại FSI là cực kỳ cao. Do đó, biên lợi nhuận hoạt động cũng phải cao. Nếu chúng tôi muốn kiếm được lợi nhuận hợp lý trên vốn. Năm ngoái, chúng tôi đã chi 215 triệu đô la cho FSI và FlightSafety Boeing. Công ty liên kết do công ty sở hữu 50%.

Ngược lại, tại EJA, khách hàng sở hữu thiết bị. Mặc dù tất nhiên chúng tôi phải đầu tư vào đội bay cốt lõi gồm các máy bay của riêng mình để đảm bảo dịch vụ vượt trội. Ví dụ, Chủ Nhật sau Lễ Tạ ơn, ngày bận rộn nhất trong năm của EJA. Làm căng thẳng nguồn lực của chúng tôi. Vì một phần trong số 169 máy bay thuộc sở hữu của 1,412 khách hàng. Nhiều người trong số họ quyết tâm bay về nhà từ 3 đến 6 giờ chiều. Vào ngày đó và một số ngày khác, chúng tôi cần nguồn cung cấp máy bay do công ty sở hữu. Để đảm bảo tất cả các bên đến nơi họ muốn, vào thời điểm họ muốn.

Tuy nhiên, hầu hết các máy bay chúng tôi bay đều do khách hàng sở hữu. Điều đó có nghĩa là biên lợi nhuận trước thuế khiêm tốn trong lĩnh vực kinh doanh này. Có thể tạo ra lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu tốt. Hiện tại, khách hàng của chúng tôi sở hữu những chiếc máy bay trị giá hơn 2 tỷ đô la. Và ngoài ra chúng tôi còn có 4.2 tỷ đô la máy bay đang được đặt hàng.

Thật vậy, yếu tố hạn chế trong hoạt động kinh doanh của chúng tôi hiện nay là tính khả dụng của máy bay. Hiện chúng tôi đang tiếp nhận khoảng 8% tổng số máy bay phản lực kinh doanh được sản xuất trên thế giới. Và chúng tôi ước mình có thể nhận được thị phần lớn hơn thế. Mặc dù EJA bị hạn chế về nguồn cung vào năm 1999. Nhưng doanh thu định kỳ của công ty. Phí quản lý hàng tháng cộng với phí bay theo giờ đã tăng 46%.

Ngành công nghiệp sở hữu theo phần vẫn còn trong giai đoạn trứng nước. EJA hiện đang xây dựng khối lượng quan trọng ở Châu Âu. Và theo thời gian, chúng tôi sẽ mở rộng ra toàn thế giới. Làm như vậy sẽ tốn kém, rất tốn kém nhưng chúng tôi sẽ chi những gì cần thiết. Quy mô rất quan trọng đối với cả chúng tôi và khách hàng của chúng tôi. Công ty có nhiều máy bay nhất trên toàn thế giới sẽ có thể cung cấp cho khách hàng dịch vụ tốt nhất. “Mua một phần, có cả đội bay” có ý nghĩa thực sự tại EJA.

EJA có một lợi thế quan trọng khác là hai đối thủ cạnh tranh lớn nhất của họ. Đều là công ty con của các nhà sản xuất máy bay. Và chỉ bán máy bay do công ty mẹ của họ sản xuất. Mặc dù đây là những chiếc máy bay tốt. Nhưng các đối thủ cạnh tranh này bị hạn chế nghiêm trọng về kiểu dáng cabin. Và khả năng thực hiện nhiệm vụ mà họ có thể cung cấp. Ngược lại, EJA cung cấp nhiều loại máy bay từ năm nhà cung cấp. Do đó, chúng tôi có thể cung cấp cho khách hàng bất cứ thứ gì họ cần mua. Thay vì họ nhận được thứ mà công ty mẹ của đối thủ cạnh tranh cần bán.

Năm ngoái trong báo cáo này, tôi đã mô tả niềm vui của gia đình tôi với một phần tư. (200 giờ bay hàng năm) của một chiếc Hawker 1000 mà chúng tôi đã sở hữu từ năm 1995. Tôi đã quá phấn khích với chính văn xuôi của mình. Đến nỗi ngay sau đó tôi đã đăng ký một phần mười sáu của một chiếc Cessna V Ultra. Bây giờ, tổng chi phí hàng năm của tôi tại EJA và Borsheim, cộng lại, gấp mười lần lương của tôi. Hãy coi đây là một hướng dẫn sơ bộ cho chi phí của riêng bạn với chúng tôi.

Trong năm qua, hai giám đốc bên ngoài của Berkshire cũng đã ký hợp đồng với EJA. (Có lẽ chúng tôi đang trả cho họ quá nhiều.) Bạn nên biết rằng họ và tôi bị tính cùng một mức giá cho máy bay. Và dịch vụ như bất kỳ khách hàng nào khác: EJA tuân theo chính sách “các quốc gia được ưu đãi nhất”. Không ai nhận được ưu đãi đặc biệt.

Và bây giờ, hãy chuẩn bị tinh thần. Năm ngoái, EJA đã vượt qua bài kiểm tra cuối cùng. CCharlie đã đăng ký. Không có sự chứng thực nào khác có thể nói lên giá trị của dịch vụ EJA một cách hùng hồn hơn. Hãy gọi cho chúng tôi theo số 1-800-848-6436. Và yêu cầu “sách trắng” của chúng tôi về quyền sở hữu một phần.

Các vụ mua lại năm 1999 – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 1999

Tại cả GEICO và Executive Jet, nguồn khách hàng mới tốt nhất của chúng tôi., Là những khách hàng hài lòng mà chúng tôi đã có. Thật vậy, khoảng 65% chủ sở hữu máy bay mới của chúng tôi. Đến từ những người giới thiệu từ những chủ sở hữu hiện tại đã yêu thích dịch vụ này.

Các vụ mua lại của chúng tôi thường phát triển theo cùng một cách. Tại các công ty khác, các giám đốc điều hành. Có thể dành thời gian theo đuổi các khả năng mua lại với các chủ ngân hàng đầu tư. Sử dụng quy trình đấu giá đã trở nên chuẩn hóa. Trong bài tập này, các chủ ngân hàng chuẩn bị một “cuốn sách”. Khiến tôi nghĩ đến truyện tranh Superman thời thơ ấu của mình.

Trong phiên bản Phố Wall, một công ty trước đây có cách cư xử ôn hòa nổi lên từ buồng điện thoại của chủ ngân hàng đầu tư. Có thể vượt qua các đối thủ cạnh tranh chỉ bằng một bước nhảy. Và với thu nhập tăng nhanh hơn cả một viên đạn đang lao đi. Bị kích thích bởi mô tả về sức mạnh của bên được mua lại trong cuốn sách. Các CEO khao khát mua lại. Tất cả đều là Lois Lanes, bên dưới vẻ ngoài lạnh lùng của họ. Ngay lập tức ngất ngây.

Điều đặc biệt thú vị trong những cuốn sách này. Là độ chính xác mà thu nhập được dự đoán trong nhiều năm tới. Tuy nhiên, nếu bạn hỏi tác giả-chủ ngân hàng rằng công ty của anh ta sẽ kiếm được bao nhiêu vào tháng tới. Anh ta sẽ khom người bảo vệ và nói với bạn. Rằng hoạt động kinh doanh và thị trường quá không chắc chắn. Để anh ta có thể mạo hiểm đưa ra dự báo.

Đây là một câu chuyện mà tôi không thể không kể lại. Năm 1985, một công ty ngân hàng đầu tư lớn đã tiến hành bán Scott Fetzer. Chào bán rộng rãi nhưng không thành công. Khi đọc được thông tin này, tôi đã viết thư cho Ralph Schey. Lúc đó là CEO của Scott Fetzer, bày tỏ mong muốn mua lại công ty. Tôi chưa từng gặp Ralph. Nhưng trong vòng một tuần, chúng tôi đã có một thỏa thuận.

Thật không may, thư cam kết của Scott Fetzer với công ty ngân hàng đã đưa ra mức phí 2.5 triệu đô la khi bán. Ngay cả khi điều đó không liên quan gì đến việc tìm người mua. Tôi đoán là giám đốc ngân hàng chính cảm thấy mình nên làm gì đó để được thanh toán. Vì vậy ông ấy đã tử tế tặng chúng tôi một bản sao cuốn sách về Scott Fetzer. Mà công ty của ông ấy đã chuẩn bị. Với sự khéo léo thường thấy của mình, Charlie trả lời. “Tôi sẽ trả 2.5 triệu đô la để không đọc nó”.

Tại Berkshire, chiến lược mua lại được chúng tôi xây dựng cẩn thận chỉ đơn giản là chờ điện thoại reo. May mắn thay, đôi khi nó sẽ như vậy. Thường là vì một người quản lý đã bán cho chúng tôi trước đó. Đã giới thiệu với một người bạn. Rằng anh ấy nên cân nhắc làm theo.

Điều này đưa chúng tôiđến với ngành kinh doanh đồ nội thất. Hai năm trước, tôi đã kể lại việc mua lại Nebraska Furniture Mart vào năm 1983. Và mối quan hệ sau đó của tôi với gia đình Blumkin. Đã dẫn đến các giao dịch tiếp theo với R. C. Willey (1995) và Star Furniture (1997). Đối với tôi, tất cả những mối quan hệ này đều tuyệt vời. Berkshire không chỉ mua lại ba nhà bán lẻ nổi tiếng. Những giao dịch này còn cho phép tôi kết bạn với một số người tuyệt vời nhất mà bạn từng gặp.

Tất nhiên, tôi đã liên tục hỏi Blumkin. Bill Child và Melvyn Wolff liệu còn ai ngoài kia giống như bạn không. Câu trả lời không thay đổi của họ là anh em nhà Tatelman ở New England. Và doanh nghiệp đồ nội thất đáng chú ý của họ, Jordan’s.

Tôi đã gặp Barry và Eliot Tatelman vào năm ngoái. Và chúng tôi đã sớm ký một thỏa thuận để Berkshire mua lại công ty. Giống như ba lần mua lại đồ nội thất trước đây của chúng tôi. Doanh nghiệp này đã thuộc về gia đình từ lâu. Trong trường hợp này là từ năm 1927. Khi ông nội của Barry và Eliot bắt đầu hoạt động tại một vùng ngoại ô Boston. Dưới sự quản lý của hai anh em, Jordan’s ngày càng trở nên thống trị hơn trong khu vực của mình. Trở thành nhà bán lẻ đồ nội thất lớn nhất ở New Hampshire cũng như Massachusetts.

Gia đình Tatelman không chỉ bán đồ nội thất hoặc quản lý cửa hàng. Họ còn mang đến cho khách hàng trải nghiệm giải trí tuyệt vời được gọi là “shoppertainment”. Một gia đình đến thăm cửa hàng có thể có khoảng thời gian tuyệt vời. Đồng thời được xem một loạt hàng hóa đặc biệt. Kết quả kinh doanh cũng rất đặc biệt. Jordan’s có doanh số trên mỗi feet vuông cao nhất trong số bất kỳ hoạt động kinh doanh đồ nội thất lớn nào trên cả nước. Tôi khuyên bạn nên ghé thăm một trong những cửa hàng của họ. Nếu bạn ở khu vực Boston. Đặc biệt là cửa hàng tại Natick. Đây là cửa hàng mới nhất của Jordan. Hãy mang theo tiền.

Barry và Eliot là những người đẳng cấp — giống như những người đồng cấp của họ tại ba hoạt động kinh doanh đồ nội thất khác của Berkshire. Khi họ bán cho chúng tôi, họ đã chọn trả cho mỗi nhân viên của mình ít nhất 50 xu cho mỗi giờ làm việc cho Jordan. Khoản thanh toán này lên tới 9 triệu đô la, được lấy từ túi riêng của Tatelmans, không phải từ Berkshire. Và Barry và Eliot rất vui khi viết séc.

Mỗi hoạt động kinh doanh đồ nội thất của chúng tôi đều là số một trong lãnh thổ của mình. Hiện tại, chúng tôi bán nhiều đồ nội thất hơn bất kỳ ai khác. Ở Massachusetts, New Hampshire, Texas, Nebraska, Utah và Idaho. Năm ngoái, Melvyn Wolff của Star và chị gái của anh ấy, Shirley Toomim. Đã đạt được hai thành công lớn. Chuyển đến San Antonio và mở rộng đáng kể cửa hàng của Star ở Austin.

Không có hoạt động nào trong ngành bán lẻ đồ nội thất giống như hoạt động do Berkshire thành lập. Hoạt động này rất thú vị đối với tôi và mang lại lợi nhuận cho bạn. W. C. Fields đã từng nói. “Một người phụ nữ đã khiến tôi phải uống rượu. Nhưng thật không may, tôi chưa bao giờ có cơ hội cảm ơn cô ấy”. Tôi không muốn mắc sai lầm đó. Tôi xin cảm ơn Louie, Ron và Irv Blumkin đã giúp tôi bắt đầu kinh doanh đồ nội thất. Và đã hướng dẫn tôi một cách chính xác khi chúng tôi tập hợp nhóm như hiện tại.

* * * * * * * * * * * *

Bây giờ, đối với thỏa thuận mua lại thứ hai của chúng tôi. Nó đến với chúng tôi thông qua người bạn tốt của tôi. Walter Scott, Jr., chủ tịch của Level 3 Communications và là giám đốc của Berkshire. Walter cũng có nhiều mối quan hệ kinh doanh khác. Và một trong số đó là với MidAmerican Energy, một công ty tiện ích mà ông nắm giữ cổ phần đáng kể. Và là thành viên hội đồng quản trị của công ty.

Tại một hội nghị ở California mà cả hai chúng tôi đều tham dự vào tháng 9 năm ngoái. Walter đã hỏi tôi một cách bình thản. Rằng liệu Berkshire có quan tâm đến việc đầu tư lớn vào MidAmerican không. Và ngay từ đầu, ý tưởng hợp tác với Walter đã khiến tôi thấy đây là một ý tưởng hay. Khi trở về Omaha, tôi đã đọc một số báo cáo công khai của MidAmerican. Và có hai cuộc họp ngắn với Walter và David Sokol. Giám đốc điều hành tài năng và có tinh thần kinh doanh của MidAmerican. Sau đó, tôi nói rằng, với mức giá phù hợp. Chúng tôi thực sự muốn thực hiện một thỏa thuận.

Các vụ mua lại trong ngành điện lực phức tạp do nhiều quy định khác nhau. Bao gồm Đạo luật Công ty Cổ phần Tiện ích Công cộng năm 1935. Do đó, chúng tôi phải xây dựng một giao dịch. Để Berkshire không giành được quyền kiểm soát biểu quyết.

Thay vào đó, chúng tôi đang mua một chứng khoán có thu nhập cố định 11%. Cùng với sự kết hợp giữa cổ phiếu phổ thông và cổ phiếu ưu đãi có thể chuyển đổi. Sẽ mang lại cho Berkshire gần 10% quyền biểu quyết của MidAmerican. Nhưng khoảng 76% quyền sở hữu vốn chủ sở hữu. Tổng cộng, khoản đầu tư của chúng tôi sẽ vào khoảng 2 tỷ đô la.

Walter thường bảo vệ niềm tin của mình bằng tiền thật. Ông và gia đình sẽ mua thêm cổ phiếu MidAmerican bằng tiền mặt khi giao dịch kết thúc. Nâng tổng số tiền đầu tư của họ lên khoảng 280 triệu đô la. Walter cũng sẽ là cổ đông kiểm soát của công ty. Và tôi không nghĩ ra người nào tốt hơn để giữ chức vụ đó.

Mặc dù có nhiều ràng buộc về mặt quy định trong ngành tiện ích. Nhưng có khả năng chúng tôi sẽ thực hiện thêm các cam kết trong lĩnh vực này. Nếu chúng tôi thực hiện, số tiền liên quan có thể rất lớn.

Kế toán các thương vụ mua lại – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 1999

Một lần nữa, tôi muốn đưa ra một số bình luận về kế toán. Trong trường hợp này là về việc áp dụng kế toán vào các vụ mua lại. Đây hiện là một chủ đề gây tranh cãi rất nhiều và trước khi mọi chuyện lắng xuống. Quốc hội thậm chí có thể can thiệp (một ý tưởng thực sự tồi tệ).

Khi một công ty được mua lại. Các nguyên tắc kế toán được chấp nhận chung (“GAAP”) hiện chấp nhận hai cách ghi lại giao dịch rất khác nhau: “mua” và “gộp chung”. Trong một vụ gộp chung, cổ phiếu phải là tiền tệ. Trong một vụ mua lại, thanh toán có thể được thực hiện bằng tiền mặt hoặc cổ phiếu. Bất kể loại tiền tệ nào, ban quản lý thường ghét kế toán mua lại. Vì nó hầu như luôn yêu cầu phải lập một tài khoản “lợi thế thương mại” và sau đó xóa sổ. Một quy trình khiến thu nhập phải chịu một khoản phí hàng năm lớn thường kéo dài trong nhiều thập kỷ. Ngược lại, gộp chung tránh được một tài khoản lợi thế thương mại. Đó là lý do tại sao ban quản lý thích nó.

Hiện tại, Hội đồng Chuẩn mực Kế toán Tài chính (“FASB”) đã đề xuất chấm dứt việc gộp chung. Và nhiều CEO đang chuẩn bị cho cuộc chiến. Đây sẽ là một cuộc chiến quan trọng. Vì vậy chúng tôi sẽ mạo hiểm đưa ra một số ý kiến. Trước hết, chúng tôi đồng ý với nhiều nhà quản lý. Cho rằng các khoản phí khấu hao lợi thế thương mại thường là không có thật. Bạn sẽ thấy suy nghĩ của tôi về vấn đề này trong phần phụ lục của báo cáo thường niên năm 1983 của chúng tôi. Có sẵn trên trang web của chúng tôi và trong Sổ tay hướng dẫn sử dụng ở trang 55 – 62.

Việc các quy tắc kế toán yêu cầu khấu hao mà trong trường hợp thông thường. Sẽ xung đột với thực tế là rất rắc rối. Hầu hết các khoản phí kế toán đều liên quan đến những gì đang diễn ra. Ngay cả khi chúng không đo lường chính xác. Ví dụ, các khoản phí khấu hao không thể hiệu chỉnh chính xác mức giảm giá trị. Mà tài sản hữu hình phải chịu. Nhưng các khoản phí này ít nhất cũng mô tả được điều gì đó thực sự đang xảy ra. Tài sản hữu hình luôn bị xuống cấp.

Tương ứng, các khoản phí lỗi thời đối với hàng tồn kho. Các khoản phí nợ khó đòi đối với các khoản phải thu và các khoản phải trả cho bảo hành. Là một trong những khoản phí phản ánh chi phí thực tế. Các khoản phí hàng năm cho những khoản chi phí này không thể đo lường chính xác. Nhưng việc cần phải ước tính chúng là điều hiển nhiên.

Ngược lại, lợi thế thương mại  không hề giảm đi trong nhiều trường hợp. Thật vậy, trong rất nhiều trường hợp. Có lẽ là hầu hết, nó thực sự tăng giá trị theo thời gian. Về bản chất, lợi thế thương mại  cũng giống như đất đai. Giá trị của cả hai tài sản chắc chắn sẽ dao động. Nhưng hướng đi của giá trị không hề được định sẵn. Ví dụ, tại See’s, lợi thế thương mại  đã tăng trưởng theo cách không đều. Nhưng rất đáng kể trong 78 năm. Và nếu chúng tôiđiều hành doanh nghiệp đúng cách. Mức tăng trưởng như vậy có thể sẽ tiếp tục trong ít nhất 78 năm nữa.

Để thoát khỏi sự hư cấu về phí lợi thế thương mại, các nhà quản lý áp dụng sự hư cấu về việc gộp chung. Quy ước kế toán này dựa trên khái niệm thơ mộng. Rằng khi hai con sông hợp nhất, dòng chảy của chúng trở nên không thể phân biệt được.

Theo khái niệm này, một công ty đã được sáp nhập vào một doanh nghiệp lớn hơn không bị “mua lại”. (Mặc dù công ty đó thường sẽ nhận được khoản phí “bán ra” lớn). Do đó, không có lợi thế thương mại nào được tạo ra. Và những khoản phí phiền phức tiếp theo đối với thu nhập đó sẽ bị loại bỏ. Thay vào đó, việc hạch toán cho thực thể đang hoạt động. Được xử lý như thể các doanh nghiệp mãi mãi là một đơn vị.

Quá nhiều thơ ca. Thực tế của việc sáp nhập thường rất khác. Không thể phủ nhận là có một bên mua lại và một bên bị mua lại. Và bên sau đã được “mua lại”, bất kể thỏa thuận được cấu trúc như thế nào. Nếu bạn nghĩ khác. Chỉ cần hỏi những nhân viên bị sa thải khỏi công việc của họ xem công ty nào là bên chinh phục. Và công ty nào là bên bị chinh phục. Bạn sẽ không thấy nhầm lẫn. Vì vậy, về điểm này, FASB đã đúng. Trong hầu hết các vụ sáp nhập, một vụ mua lại đã được thực hiện. Đúng, có một số “vụ sáp nhập ngang hàng” thực sự. Nhưng chúng rất ít và cách xa nhau.

Charlie và tôi tin rằng có một cách tiếp cận dựa trên thực tế vừa có thể thỏa mãn FASB. Nơi mong muốn ghi nhận một vụ mua lại một cách chính xác. Vừa đáp ứng được sự phản đối của ban quản lý đối với các khoản phí vô lý cho việc giảm lợi thế thương mại.

Trước tiên, chúng tôi sẽ yêu cầu công ty mua lại ghi lại giá mua của mình. Cho dù được trả bằng cổ phiếu hay tiền mặt theo giá trị hợp lý. Trong hầu hết các trường hợp, quy trình này sẽ tạo ra một tài sản lớn đại diện cho lợi thế thương mại . Sau đó, chúng tôi sẽ để tài sản này trong sổ sách, không cần khấu hao. Sau này, nếu lợi thế thương mại  bị suy giảm. Như đôi khi vẫn xảy ra. Thì nó sẽ được ghi giảm giống như bất kỳ tài sản nào khác được đánh giá là bị suy giảm.

Nếu quy tắc đề xuất của chúng tôi được thông qua. Thì nó sẽ được áp dụng hồi tố để kế toán mua lại sẽ nhất quán trên khắp nước Mỹ. Khác xa so với những gì hiện có. Một dự đoán: Nếu kế hoạch này có hiệu lực. Ban quản lý sẽ cấu trúc các vụ mua lại một cách hợp lý hơn. Quyết định sử dụng tiền mặt hay cổ phiếu dựa trên hậu quả thực sự đối với các cổ đông của họ. Thay vì dựa trên hậu quả không thực tế đối với thu nhập được báo cáo của họ.

* * * * * * * * * * * *

Trong quá trình mua lại Jordan. Chúng tôi đã tuân theo một quy trình sẽ tối đa hóa tiền mặt tạo ra cho các cổ đông của chúng tôi. Nhưng giảm thiểu thu nhập mà chúng tôi báo cáo cho bạn. Berkshire đã mua tài sản bằng tiền mặt. Một phương pháp mà trên tờ khai thuế của chúng tôi. Cho phép chúng tôi khấu hao lợi thế thương mại thu được trong khoảng thời gian 15 năm.

Rõ ràng, khoản khấu trừ thuế này làm tăng đáng kể lượng tiền mặt mà doanh nghiệp cung cấp. Ngược lại, khi mua cổ phiếu, thay vì tài sản, bằng tiền mặt. Thì việc xóa sổ lợi thế thương mại thu được sẽ không được khấu trừ thuế. Sự khác biệt về mặt kinh tế giữa hai phương pháp này là rất lớn.

Theo quan điểm kinh tế của công ty mua lại. Giao dịch tồi tệ nhất là mua lại cổ phiếu để đổi lấy cổ phiếu. Ở đây, một mức giá lớn thường được trả mà không có bất kỳ bước tăng nào. Trong cơ sở tính thuế của cổ phiếu hoặc tài sản của bên được mua lại. Nếu sau đó, thực thể được mua lại được bán đi. Chủ sở hữu của thực thể đó có thể phải chịu một khoản thuế thu nhập từ vốn lớn (ở mức 35% trở lên). Mặc dù việc bán thực sự có thể gây ra tổn thất kinh tế lớn.

Chúng tôi đã thực hiện một số giao dịch tại Berkshire sử dụng các cấu trúc thuế không hề tối ưu. Những giao dịch này diễn ra. Vì người bán khăng khăng đòi một cấu trúc nhất định. Và vì nhìn chung, chúng tôi vẫn cảm thấy việc mua lại là hợp lý. Tuy nhiên, chúng tôi chưa bao giờ thực hiện một giao dịch có cấu trúc kém hiệu quả. Để làm cho các số liệu của chúng tôi trông đẹp hơn.

Nguồn thu nhập được báo cáo – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 1999

Bảng sau đây hiển thị các nguồn thu nhập chính được báo cáo của Berkshire. Trong bài trình bày này, các điều chỉnh kế toán mua hàng không được chỉ định cho các doanh nghiệp cụ thể mà chúng áp dụng. Mà thay vào đó được tổng hợp và hiển thị riêng biệt. Quy trình này cho phép bạn xem thu nhập của các doanh nghiệp của chúng tôi. Như chúng sẽ được báo cáo nếu chúng tôi không mua chúng.

Vì những lý do được thảo luận ở trang 61, đối với chúng tôi. Hình thức trình bày này có vẻ hữu ích hơn đối với các nhà đầu tư và nhà quản lý. So với hình thức sử dụng các nguyên tắc kế toán được chấp nhận chung (GAAP). Yêu cầu phí bảo hiểm mua hàng phải được khấu trừ khỏi từng doanh nghiệp. Tất nhiên, tổng thu nhập mà chúng tôi trình bày trong bảng. Giống hệt với tổng GAAP trong các báo cáo tài chính đã được kiểm toán của chúng tôi.

Hầu như tất cả các doanh nghiệp sản xuất, bán lẻ và dịch vụ của chúng tôi đều đạt kết quả tuyệt vời vào năm 1999. Ngoại trừ Dexter Shoe, và sự thiếu hụt ở đó không xảy ra do các vấn đề về quản lý. Về kỹ năng, năng lượng và sự tận tụy với công việc. Các giám đốc điều hành của Dexter ngang bằng với các nhà quản lý khác của chúng tôi. Nhưng chúng tôi sản xuất giày chủ yếu tại Hoa Kỳ và các nhà sản xuất trong nước. Đã trở nên cực kỳ khó khăn để cạnh tranh hiệu quả. Vào năm 1999, khoảng 93% trong số 1.3 tỷ đôi giày được mua tại quốc gia này đến từ nước ngoài. Nơi có chi phí lao động cực kỳ thấp.

Tính cả Dexter và H. H. Brown, hiện chúng tôi là nhà sản xuất giày trong nước hàng đầu. Và chúng tôi có khả năng sẽ tiếp tục như vậy. Chúng tôi có những công nhân trung thành, có tay nghề cao tại các nhà máy của mình tại Hoa Kỳ. Và chúng tôi muốn giữ lại mọi công việc tại đây mà chúng tôi có thể. Tuy nhiên, để duy trì khả năng tồn tại. Chúng tôi đang tìm nguồn cung ứng nhiều sản phẩm hơn ở nước ngoài. Khi làm như vậy, chúng tôi đã phải chịu chi phí thôi việc và di dời đáng kể. Được bao gồm trong thu nhập mà chúng tôi trình bày trong bảng.

Vài năm trước, Helzberg’s, cơ sở kinh doanh trang sức 200 cửa hàng của chúng tôi. Cần phải điều chỉnh hoạt động để khôi phục biên lợi nhuận về mức phù hợp. Dưới sự lãnh đạo của Jeff Comment, công việc đã hoàn thành và lợi nhuận đã phục hồi đáng kể. Trong lĩnh vực kinh doanh giày dép, nơi chúng tôi có Harold Alfond, Peter Lunder, Frank Rooney và Jim Issler phụ trách. Tôi tin rằng chúng tôi sẽ thấy sự cải thiện tương tự trong vài năm tới.

See’s Candies xứng đáng nhận được một lời bình luận đặc biệt. Vì họ đã đạt được biên lợi nhuận hoạt động kỷ lục là 24% vào năm ngoái. Kể từ khi chúng tôi mua See’s với giá 25 triệu đô la vào năm 1972. Họ đã kiếm được 857 triệu đô la trước thuế. Và mặc dù tăng trưởng, doanh nghiệp này không cần thêm nhiều vốn. Hãy dành lời khen cho thành tích này cho Chuck Huggins. Charlie và tôi đã giao cho anh ấy phụ trách vào ngày chúng tôi mua lại. Và sự kiên trì cuồng nhiệt của anh ấy đối với cả chất lượng sản phẩm và dịch vụ thân thiện. Đã mang lại phần thưởng cho khách hàng, nhân viên và chủ sở hữu.

Chuck ngày càng tốt hơn mỗi năm. Khi ông tiếp quản See’s ở tuổi 46. Lợi nhuận trước thuế của công ty, được tính bằng hàng triệu đô la. Chỉ bằng khoảng 10% tuổi của ông. Ngày nay, ông đã 74 tuổi và tỷ lệ này đã tăng lên 100%. Sau khi khám phá ra mối quan hệ toán học này. Chúng tôi hãy gọi là Định luật Huggins. Charlie và tôi giờ đây trở nên vui sướng chỉ khi nghĩ đến sinh nhật của Chuck.

* * * * * * * * * * * *

Thông tin bổ sung về các doanh nghiệp khác nhau của chúng tôi được cung cấp trên các trang 39 – 54. Nơi bạn cũng sẽ tìm thấy thu nhập phân khúc của chúng tôi được báo cáo theo cơ sở GAAP. Ngoài ra, trên các trang 63 – 69. Chúng tôi đã sắp xếp lại dữ liệu tài chính của Berkshire thành bốn phân khúc theo cơ sở không theo GAAP. Một bản trình bày tương ứng với cách Charlie và tôi nghĩ về công ty.

Thu nhập xem xét – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 1999

Thu nhập được báo cáo là thước đo không đầy đủ về tiến trình kinh tế tại Berkshire. Một phần là do các con số được hiển thị trong bảng trình bày trước đó. Chỉ bao gồm cổ tức mà chúng tôi nhận được từ các công ty được đầu tư. Mặc dù các khoản cổ tức này thường chỉ chiếm một phần nhỏ trong thu nhập thuộc về quyền sở hữu của chúng tôi.

Không phải là chúng tôi bận tâm đến việc phân chia tiền này. Vì xét cho cùng, chúng tôi coi thu nhập chưa phân phối của các công ty được đầu tư. Có giá trị hơn đối với chúng tôi so với phần đã chi trả. Lý do cho suy nghĩ của chúng tôi rất đơn giản. Các công ty được đầu tư của chúng tôi thường có cơ hội tái đầu tư thu nhập với tỷ lệ hoàn vốn cao. Vậy tại sao chúng tôi lại muốn họ được chi trả?

Tuy nhiên, để mô tả gần hơn với thực tế kinh tế tại Berkshire so với thu nhập đã báo cáo. Chúng tôi sử dụng khái niệm thu nhập “xem xét kỹ”. Khi tính toán, chúng bao gồm: (1) thu nhập hoạt động được báo cáo trong phần trước, cộng với. (2) Phần chia sẻ của chúng tôi về thu nhập hoạt động giữ lại của các công ty đầu tư lớn mà theo kế toán GAAP. Không được phản ánh trong lợi nhuận của chúng tôi. Trừ đi (3) khoản khấu trừ cho khoản thuế mà Berkshire sẽ phải trả. Nếu thu nhập giữ lại của các công ty đầu tư này thay vào đó được phân phối cho chúng tôi.

Khi lập bảng “thu nhập hoạt động” tại đây, chúng tôi loại trừ các điều chỉnh kế toán mua hàng. Cũng như thu nhập từ vốn và các khoản mục không định kỳ lớn khác.

Bảng sau đây trình bày thu nhập xem xét kỹ năm 1999 của chúng tôi. Mặc dù tôi cảnh báo bạn rằng các con số này không thể chỉ là ước tính. Vì chúng dựa trên một số phán đoán. (Cổ tức mà các công ty đầu tư này trả cho chúng tôi đã được đưa vào mục thu nhập hoạt động được liệt kê ở trang 13. Chủ yếu là trong mục “Nhóm bảo hiểm: Thu nhập đầu tư ròng”).

Đầu tư

Dưới đây chúng tôi trình bày các khoản đầu tư cổ phiếu phổ thông của mình. Những khoản đầu tư có giá trị thị trường hơn 750 triệu đô la vào cuối năm 1999 được liệt kê chi tiết.

Chúng tôi đã thực hiện một số thay đổi danh mục đầu tư vào năm 1999. Như tôi đã đề cập trước đó, một số công ty mà chúng tôi đầu tư lớn. Đã có kết quả kinh doanh đáng thất vọng vào năm ngoái. Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng các công ty này. Có những lợi thế cạnh tranh quan trọng sẽ tồn tại theo thời gian.

Thuộc tính này, tạo nên kết quả đầu tư dài hạn tốt. Là một thuộc tính mà Charlie và tôi đôi khi tin. Rằng chúng tôi có thể xác định được. Tuy nhiên, thường thì chúng tôi không thể. Ít nhất là với mức độ tin tưởng cao. Nhân tiện, điều này giải thích tại sao chúng tôi không sở hữu cổ phiếu của các công ty công nghệ. Mặc dù chúng tôi chia sẻ quan điểm chung. Rằng xã hội của chúng tôi sẽ được chuyển đổi bởi các sản phẩm và dịch vụ của họ. Vấn đề của chúng tôi – mà chúng tôi không thể giải quyết bằng cách nghiên cứu. Là chúng tôi không có hiểu biết sâu sắc. Về những người tham gia trong lĩnh vực công nghệ nào sở hữu lợi thế cạnh tranh thực sự bền vững.

Chúng tôi nên nói thêm rằng việc chúng tôi thiếu hiểu biết về công nghệ không làm chúng tôi lo lắng. Rốt cuộc, có rất nhiều lĩnh vực kinh doanh. Mà Charlie và tôi không có chuyên môn phân bổ vốn đặc biệt. Ví dụ, chúng tôi không đóng góp gì khi đánh giá bằng sáng chế. Qy trình sản xuất hoặc triển vọng địa chất. Vì vậy, chúng tôi chỉ đơn giản là không đưa ra phán đoán trong các lĩnh vực đó.

Nếu chúng tôi có thế mạnh. Thì đó là nhận ra khi nào chúng tôi đang hoạt động tốt trong phạm vi năng lực của mình. Và khi nào chúng tôi đang tiến gần đến ranh giới. Việc dự đoán nền kinh tế dài hạn của các công ty hoạt động trong các ngành công nghiệp thay đổi nhanh chóng. Đơn giản là vượt xa ranh giới của chúng tôi.

Nếu những người khác tuyên bố có kỹ năng dự đoán trong các ngành công nghiệp đó. Và dường như có những tuyên bố của họ được xác thực bởi hành vi của thị trường chứng khoán. Thì chúng tôi không ghen tị hay bắt chước họ. Thay vào đó, chúng tôi chỉ gắn bó với những gì chúng tôi hiểu. Nếu chúng tôi đi chệch hướng, chúng tôi sẽ vô tình làm như vậy. Không phải vì chúng tôi bồn chồn và thay thế hy vọng cho lý trí. May mắn thay, gần như chắc chắn sẽ có những cơ hội theo thời gian. Để Berkshire hoạt động tốt trong phạm vi mà chúng tôi đã đặt cược.

Hiện tại, giá của các doanh nghiệp tốt mà chúng tôi đã sở hữu không hấp dẫn lắm. Nói cách khác, chúng tôi cảm thấy tốt hơn nhiều về các doanh nghiệp đó so với cổ phiếu của họ. Đó là lý do tại sao chúng tôi không tăng thêm cổ phần hiện tại của mình.

Tuy nhiên, chúng tôi vẫn chưa thu hẹp danh mục đầu tư của mình theo cách đáng kể. Nếu phải lựa chọn giữa một doanh nghiệp đáng ngờ với mức giá dễ chịu. Hoặc một doanh nghiệp dễ chịu với mức giá đáng ngờ, chúng tôi thích phương án sau hơn. Tuy nhiên, điều thực sự thu hút sự chú ý của chúng tôi là một doanh nghiệp dễ chịu với mức giá dễ chịu.

Những nghi ngại của chúng tôi về giá chứng khoán. Mà chúng tôi sở hữu cũng áp dụng cho mức giá chung của cổ phiếu. Chúng tôi chưa bao giờ cố gắng dự báo thị trường chứng khoán sẽ diễn biến như thế nào trong tháng tới hoặc năm tới. Và chúng tôi cũng không cố gắng làm điều đó ngay bây giờ. Nhưng, như tôi chỉ ra trong bài viết kèm theo. Các nhà đầu tư cổ phiếu hiện có vẻ rất lạc quan về kỳ vọng của họ về lợi nhuận trong tương lai.

Chúng tôi thấy sự tăng trưởng lợi nhuận của công ty phần lớn. Gắn liền với hoạt động kinh doanh trong nước (GDP). Và chúng tôi thấy GDP tăng trưởng với tốc độ thực tế khoảng 3%. Ngoài ra, chúng tôi đã đưa ra giả thuyết lạm phát là 2%. Charlie và tôi không có niềm tin cụ thể nào về độ chính xác của 2%.

Tuy nhiên, đây là quan điểm của thị trường. Trái phiếu kho bạc được bảo vệ khỏi lạm phát (TIPS) mang lại lợi suất. Thấp hơn khoảng hai điểm phần trăm so với trái phiếu kho bạc tiêu chuẩn. Và nếu bạn tin rằng tỷ lệ lạm phát sẽ cao hơn mức đó. Bạn có thể kiếm lời bằng cách chỉ cần mua TIPS và bán khống trái phiếu Chính phủ.

Nếu lợi nhuận thực sự tăng cùng với GDP, ở mức khoảng 5%. Thì định giá dành cho doanh nghiệp Mỹ khó có thể tăng nhiều hơn thế. Thêm vào đó là cổ tức, và bạn sẽ có lợi nhuận từ cổ phiếu ít hơn đáng kể. So với hầu hết các nhà đầu tư đã từng trải qua trong quá khứ hoặc kỳ vọng trong tương lai. Nếu kỳ vọng của nhà đầu tư trở nên thực tế hơn. Và gần như chắc chắn là sẽ như vậy. Thì sự điều chỉnh của thị trường có thể sẽ rất nghiêm trọng. Đặc biệt là trong các lĩnh vực mà đầu cơ tập trung.

Berkshire sẽ có cơ hội triển khai lượng tiền mặt lớn vào thị trường chứng khoán. Chúng tôi tin tưởng vào điều đó. Nhưng, như bài hát đã nói, “Ai biết ở đâu hoặc khi nào?” Trong khi đó, nếu ai đó bắt đầu giải thích cho bạn. Biết những gì đang diễn ra trong các phần thực sự điên rồ của thị trường “ma thuật” này. Bạn có thể nhớ lại một câu hát khác. “Những kẻ ngốc đưa ra lý do, những người khôn ngoan không bao giờ thử”.

Mua lại cổ phiếu – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 1999

Gần đây, một số cổ đông đã đề xuất với chúng tôi rằng Berkshire nên mua lại cổ phiếu của mình. Thông thường, các yêu cầu này dựa trên cơ sở hợp lý. Nhưng một số ít lại dựa trên logic sai lầm.

Chỉ có một sự kết hợp các sự kiện khiến một công ty nên mua lại cổ phiếu của mình. Thứ nhất, công ty có sẵn tiền mặt cộng với khả năng vay hợp lý vượt quá nhu cầu ngắn hạn của doanh nghiệp. Và thứ hai, thấy cổ phiếu của mình được bán trên thị trường dưới giá trị nội tại. Được tính toán một cách thận trọng.

Chúng tôi thêm một cảnh báo. Các cổ đông phải được cung cấp tất cả thông tin họ cần để ước tính giá trị đó. Nếu không, những người trong cuộc có thể lợi dụng các đối tác thiếu hiểu biết của họ. Và mua lại cổ phần của họ với giá chỉ bằng một phần nhỏ giá trị thực. Trong những trường hợp hiếm hoi. Chúng tôi đã thấy điều đó xảy ra. Tất nhiên, thông thường, thủ đoạn gian lận được sử dụng. Để đẩy giá cổ phiếu lên chứ không phải xuống.

“Nhu cầu” kinh doanh mà tôi nói đến có hai loại. Thứ nhất, chi phí mà một công ty phải thực hiện để duy trì vị thế cạnh tranh của mình. (Ví dụ: cải tạo các cửa hàng tại Helzberg). Và thứ hai, chi phí tùy chọn, nhằm mục đích tăng trưởng kinh doanh. Mà ban quản lý kỳ vọng sẽ tạo ra nhiều hơn một đô la giá trị cho mỗi đô la chi tiêu. (Mở rộng sang Idaho của R. C. Willey).

Khi các quỹ khả dụng vượt quá nhu cầu của những loại đó. Một công ty có nhóm cổ đông hướng đến tăng trưởng có thể mua các doanh nghiệp mới hoặc mua lại cổ phiếu. Nếu cổ phiếu của một công ty đang bán với giá thấp hơn nhiều so với giá trị nội tại. Thì việc mua lại thường có ý nghĩa nhất. Vào giữa những năm 1970, sự khôn ngoan khi thực hiện những điều này gần như hét vào ban quản lý. Nhưng ít người phản hồi.

Trong hầu hết các trường hợp, những người đã làm như vậy. Khiến chủ sở hữu của họ giàu có hơn nhiều so với việc theo đuổi các phương án hành động thay thế. Thật vậy, trong những năm 1970 (và, một cách ngẫu nhiên, trong một số năm sau đó). Chúng tôi đã tìm kiếm các công ty mua lại cổ phiếu của họ với số lượng lớn. Điều này thường là một dấu hiệu cho thấy. Công ty vừa bị định giá thấp vừa được điều hành bởi một ban quản lý hướng đến cổ đông.

Ngày đó đã qua. Bây giờ, việc mua lại đang thịnh hành. Nhưng thường được thực hiện vì một lý do không được nêu rõ. Và theo quan điểm của chúng tôi là hèn hạ. Để bơm hoặc hỗ trợ giá cổ phiếu. Tất nhiên, cổ đông chọn bán hôm nay sẽ được hưởng lợi từ bất kỳ người mua nào. Bất kể nguồn gốc hay động cơ của họ. Nhưng cổ đông tiếp tục sẽ bị phạt khi mua lại với giá cao hơn giá trị nội tại. Mua tờ đô la với giá 1.10 đô la không phải là một hoạt động kinh doanh tốt đối với những người ở lại.

Charlie và tôi thừa nhận rằng chúng tôi cảm thấy tự tin. Khi ước tính giá trị nội tại chỉ đối với một phần cổ phiếu được giao dịch. Và chỉ khi chúng tôi sử dụng một loạt các giá trị. Thay vì một số con số bán chính xác. Tuy nhiên, đối với chúng tôi, có vẻ như nhiều công ty hiện đang thực hiện mua lại. Đang trả quá nhiều cho các cổ đông rời đi. Bằng cách gây thiệt hại cho những người ở lại.

Để bảo vệ những công ty đó, tôi xin nói. Rằng việc các CEO lạc quan về doanh nghiệp của chính họ là điều tự nhiên. Họ cũng biết nhiều hơn tôi về doanh nghiệp của mình. Tuy nhiên, tôi không thể không cảm thấy. Rằng việc mua lại ngày nay thường được quyết định bởi mong muốn “thể hiện sự tự tin”. Hoặc hợp thời của ban quản lý. Hơn là mong muốn tăng giá trị trên mỗi cổ phiếu.

Đôi khi, các công ty cũng nói rằng họ đang mua lại cổ phiếu. Để bù đắp cho các cổ phiếu đã phát hành. Khi các quyền chọn cổ phiếu được cấp với giá thấp hơn nhiều được thực hiện. Chiến lược “mua cao, bán thấp” này là một trong những chiến lược mà nhiều nhà đầu tư không may đã áp dụng. Nhưng không bao giờ cố ý! Tuy nhiên, ban quản lý dường như rất vui vẻ tuân theo hoạt động sai trái này.

Tất nhiên, cả việc cấp quyền chọn và mua lại đều có thể hợp lý. Nhưng nếu đúng như vậy, thì không phải vì hai hoạt động này có liên quan về mặt logic. Về mặt lý trí, quyết định mua lại cổ phiếu hoặc phát hành cổ phiếu của công ty phải tự đứng vững. Chỉ vì cổ phiếu đã được phát hành để đáp ứng các quyền chọn. Hoặc vì bất kỳ lý do nào khác. Không có nghĩa là cổ phiếu nên được mua lại với giá cao hơn giá trị nội tại. Tương ứng, một cổ phiếu bán ra thấp hơn nhiều so với giá trị nội tại. Nên được mua lại bất kể cổ phiếu đã được phát hành trước đó hay chưa. (Hoặc có thể là do các quyền chọn chưa thanh toán).

Bạn nên biết rằng, tại một số thời điểm trong quá khứ. Tôi đã sai lầm khi không mua lại. Đánh giá của tôi về giá trị của Berkshire khi đó quá thận trọng. Hoặc tôi quá nhiệt tình về một số cách sử dụng tiền thay thế. Do đó, chúng tôi đã bỏ lỡ một số cơ hội. Mặc dù khối lượng giao dịch của Berkshire tại những thời điểm này quá thấp. Để chúng tôi có thể mua nhiều. Điều đó có nghĩa là mức tăng giá trị trên mỗi cổ phiếu của chúng tôi sẽ rất nhỏ.

(Việc mua lại, chẳng hạn, 2% cổ phiếu của một công ty với mức chiết khấu 25%. So với giá trị nội tại trên mỗi cổ phiếu chỉ tạo ra mức tăng giá trị đó tối đa là ½%. Và thậm chí còn ít hơn nếu các quỹ có thể được triển khai vào các động thái xây dựng giá trị.)

Một số lá thư chúng tôi nhận được ngụ ý rõ ràng rằng người viết không quan tâm đến các cân nhắc về giá trị nội tại. Mà thay vào đó muốn chúng tôi công bố ý định mua lại để cổ phiếu tăng (hoặc ngừng giảm). Nếu người viết muốn bán vào ngày mai, suy nghĩ của anh ta có lý. Đối với anh ta! Nhưng nếu anh ta có ý định nắm giữ. Thay vào đó anh ta nên hy vọng cổ phiếu giảm. Và giao dịch với khối lượng đủ lớn để chúng tôi mua nhiều. Đó là cách duy nhất mà chương trình mua lại. Có thể mang lại bất kỳ lợi ích thực sự nào cho cổ đông đang tiếp tục nắm giữ.

Chúng tôi sẽ không mua lại cổ phiếu trừ khi chúng tôi tin rằng cổ phiếu Berkshire đang bán với giá thấp hơn nhiều so với giá trị nội tại. Được tính toán một cách thận trọng. Chúng tôi cũng sẽ không cố gắng nói giá cổ phiếu tăng hay giảm. (Tôi chưa bao giờ công khai hay riêng tư bảo bất kỳ ai mua hoặc bán cổ phiếu Berkshire.) Thay vào đó, chúng tôi sẽ cung cấp cho tất cả các cổ đông. Và các cổ đông tiềm năng. Cùng một thông tin liên quan đến định giá mà chúng tôi muốn có nếu vị thế của chúng tôi bị đảo ngược.

Gần đây, khi cổ phiếu A giảm xuống dưới 45,000 đô la, chúng tôi đã cân nhắc đến việc mua lại. Tuy nhiên, chúng tôi quyết định trì hoãn việc mua. Nếu chúng tôi thực sự muốn mua. Cho đến khi các cổ đông có cơ hội xem xét báo cáo này. Nếu chúng tôi thấy rằng việc mua lại có ý nghĩa. Chúng tôi sẽ hiếm khi đặt giá thầu trên Sàn giao dịch chứng khoán New York (“NYSE”). Thay vào đó, chúng tôi sẽ phản hồi các đề nghị được đưa ra trực tiếp cho chúng tôi ở mức giá thầu NYSE hoặc thấp hơn.

Nếu bạn muốn chào bán cổ phiếu. Hãy yêu cầu nhà môi giới của bạn gọi cho Mark Millard theo số 402-346-1400. Khi giao dịch diễn ra, nhà môi giới có thể ghi lại giao dịch đó trên “thị trường thứ ba” hoặc trên NYSE. Chúng tôi sẽ ưu tiên mua cổ phiếu B. Nếu chúng được bán với mức chiết khấu hơn 2% so với A. Chúng tôi sẽ không tham gia vào các giao dịch liên quan đến ít hơn 10 cổ phiếu A hoặc 50 cổ phiếu B.

Xin hãy làm rõ một điểm: Chúng tôi sẽ không bao giờ mua với mục đích ngăn chặn sự sụt giảm giá của Berkshire. Thay vào đó, chúng tôi sẽ mua. Nếu và khi chúng tôi tin rằng chúng đại diện cho một cách sử dụng tiền hấp dẫn của Công ty. Trong trường hợp tốt nhất, việc mua lại có thể chỉ có tác động rất nhỏ. Đến tỷ lệ tăng giá trị nội tại của cổ phiếu trong tương lai.

Đóng góp do cổ đông chỉ định – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 1999

Khoảng 97.3% trong tổng số tất cả các cổ phiếu đủ điều kiện. Đã tham gia vào chương trình đóng góp do cổ đông chỉ định năm 1999 của Berkshire. Với tổng số tiền đóng góp là 17.2 triệu đô la. Mô tả đầy đủ về chương trình này có trên trang 70 – 71.

Trong suốt 19 năm của chương trình, Berkshire đã đóng góp 147 triệu đô la theo chỉ dẫn của các cổ đông. Phần còn lại của khoản đóng góp của Berkshire được thực hiện bởi các công ty con của chúng tôi. Những công ty này tuân theo các mô hình từ thiện đã tồn tại trước khi được mua lại. (Ngoại trừ việc chính những chủ sở hữu trước đây của họ tự chịu trách nhiệm. Cho các hoạt động từ thiện cá nhân của họ). Tổng cộng, các công ty con của chúng tôi đã đóng góp 13.8 triệu đô la vào năm 1999. Bao gồm các khoản đóng góp bằng hiện vật là 2.5 triệu đô la.

Để tham gia vào các chương trình trong tương lai, bạn phải sở hữu các cổ phiếu Loại A. Được đăng ký dưới tên của chủ sở hữu thực tế. Không phải tên được đề cử của một công ty môi giới, ngân hàng hoặc đơn vị lưu ký. Các cổ phiếu không được đăng ký vào ngày 31 tháng 8 năm 2000. Sẽ không đủ điều kiện tham gia chương trình năm 2000. Khi bạn nhận được mẫu đóng góp từ chúng tôi. Hãy trả lại ngay để không bị bỏ qua hoặc lãng quên. Các chỉ định nhận được sau ngày đến hạn sẽ không được chấp nhận.

Cuộc họp thường niên – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 1999

Woodstock Weekend for Capitalists năm nay sẽ theo một định dạng hơi khác so với những năm gần đây. Chúng tôi cần phải thay đổi vì Aksarben Coliseum. Nơi đã phục vụ chúng tôi rất tốt trong ba năm qua, đang dần bị đóng cửa. Do đó, chúng tôi đang chuyển đến Civic Auditorium (nằm trên Capitol Avenue giữa 18 và 19, phía sau Doubletree Hotel). Cơ sở duy nhất khác ở Omaha cung cấp không gian mà chúng tôi yêu cầu.

Tuy nhiên, Civic nằm ở trung tâm thành phố Omaha. Và chúng ta sẽ tạo ra cơn ác mộng về bãi đậu xe và giao thông. Nếu chúng ta họp ở đó vào một ngày trong tuần. Do đó, chúng ta sẽ họp vào thứ Bảy, ngày 29 tháng 4, với cửa mở lúc 7 giờ sáng. Phim bắt đầu lúc 8:30 và cuộc họp bắt đầu lúc 9:30. Như trước đây, chúng ta sẽ làm việc cho đến 3:30 với một giờ nghỉ ngắn vào buổi trưa để ăn uống. Có thể mua tại các quầy bán đồ ăn nhẹ của Civic.

Một tệp đính kèm trong tài liệu ủy quyền được đính kèm với báo cáo này. Giải thích cách bạn có thể có được thông tin xác thực. Mà bạn sẽ cần để tham dự cuộc họp và các sự kiện khác. Đối với việc đặt vé máy bay, khách sạn và ô tô. Chúng tôi đã đăng ký lại American Express (800-799-6634) để được hỗ trợ đặc biệt. Theo cách thông thường của chúng tôi. Chúng tôi sẽ chạy xe buýt từ các khách sạn lớn đến cuộc họp. Sau cuộc họp, xe buýt sẽ quay trở lại khách sạn và đến Nebraska Furniture Mart, Borsheim và sân bay. Mặc dù vậy, bạn có thể thấy một chiếc ô tô hữu ích.

Chúng tôi đã lên lịch họp vào năm 2002 và 2003 vào thứ Bảy đầu tiên thông thường của tháng 5. Tuy nhiên, vào năm 2001, Civic đã được đặt trước vào thứ Bảy đó. Vì vậy chúng tôi sẽ họp vào ngày 28 tháng 4. Civic sẽ phù hợp với nhu cầu của chúng tôi vào bất kỳ cuối tuần nào. Vì khi đó sẽ có nhiều chỗ đậu xe hơn ở các bãi đậu xe và nhà để xe gần đó cũng như trên phố. Chúng tôi cũng sẽ có thể mở rộng đáng kể không gian mà chúng tôi dành cho các nhà triển lãm.

Vì vậy, vượt qua sự miễn cưỡng thương mại thông thường của mình. Tôi sẽ đảm bảo rằng bạn có một màn hình rộng rãi các sản phẩm Berkshire tại Civic mà bạn có thể mua. Để làm chuẩn mực, vào năm 1999. Các cổ đông đã mua 3,059 pound kẹo See, 16,155 đô la Sản phẩm World Book. 1,928 đôi giày Dexter, 895 bộ dao Quikut. 1,752 quả bóng gôn có logo Berkshire Hathaway. Và 3,446 mặt hàng quần áo Berkshire. Tôi biết bạn có thể làm tốt hơn.

Năm ngoái, chúng tôi cũng đã khởi xướng việc bán ít nhất tám phần của máy bay Executive Jet. Chúng tôi sẽ lại có một loạt các mô hình tại sân bay Omaha. Để bạn kiểm tra vào thứ Bảy và Chủ Nhật. Hãy hỏi đại diện EJA tại Civic về việc xem bất kỳ máy bay nào trong số này.

Dairy Queen cũng sẽ có mặt tại Civic. Và một lần nữa sẽ quyên góp toàn bộ số tiền thu được cho Children’s Miracle Network. Năm ngoái, chúng tôi đã bán được 4,586 thanh Dilly®, thanh fudge và thanh vani/cam. Ngoài ra, GEICO sẽ có một gian hàng có một số cố vấn hàng đầu của chúng tôi từ khắp cả nước. Tất cả đều sẵn sàng cung cấp cho bạn báo giá bảo hiểm ô tô. Trong hầu hết các trường hợp, GEICO sẽ có thể cung cấp cho bạn mức chiết khấu đặc biệt dành cho cổ đông. Hãy mang theo thông tin chi tiết về bảo hiểm hiện tại của bạn. Và xem chúng tôi có thể giúp bạn tiết kiệm được một khoản tiền nào không.

Cuối cùng, Ajit Jain và các cộng sự của ông sẽ có mặt. Để cung cấp cả hợp đồng niên kim không hoa hồng. Và hợp đồng bảo hiểm trách nhiệm với các giới hạn lớn ở mức hiếm có ở nơi khác. Hãy nói chuyện với Ajit và tìm hiểu cách bảo vệ bản thân và gia đình bạn trước phán quyết trị giá 10 triệu đô la.

Khu phức hợp mới được cải tạo của NFM. Tọa lạc trên một khu đất rộng 75 mẫu Anh trên Phố 72 giữa Dodge và Pacific. Mở cửa từ 10 giờ sáng đến 9 giờ tối vào các ngày trong tuần. Và từ 10 giờ sáng đến 6 giờ chiều vào các ngày Thứ Bảy và Chủ Nhật. Hoạt động này cung cấp một lượng hàng hóa vô song. Đồ nội thất, đồ điện tử, đồ gia dụng, thảm và máy tính. Tất cả đều có giá không thể cạnh tranh hơn.

Năm 1999, NFM đã thực hiện hơn 300 triệu đô la doanh thu tại địa điểm Phố 72. Đây là một điều kỳ diệu tuyệt đối trong một khu vực đô thị có dân số 675,000 người. Trong khoảng thời gian từ Thứ Năm, ngày 27 tháng 4 đến Thứ Hai, ngày 1 tháng 5. Bất kỳ cổ đông nào xuất trình giấy chứng nhận họp của mình sẽ được giảm giá. Thông thường chỉ dành cho nhân viên.

Chúng tôi đã cung cấp mức giảm giá này cho các cổ đông trong vài năm qua. Và doanh số bán hàng thật tuyệt vời. Trong “Berkshire Weekend” kéo dài năm ngày của năm ngoái. Doanh số của NFM là 7.98 triệu đô la. Tăng 26% so với năm 1998 và 51% so với năm 1997.

Borsheim’s cửa hàng trang sức lớn nhất cả nước ngoại trừ cửa hàng Tiffany’s Manhattan. Sẽ có hai sự kiện chỉ dành cho cổ đông. Sự kiện đầu tiên sẽ là tiệc sâm panh và tráng miệng từ 6 giờ tối đến 10 giờ tối vào thứ Sáu, ngày 28 tháng 4. Sự kiện thứ hai, tiệc chính, sẽ diễn ra từ 9 giờ sáng đến 6 giờ chiều vào Chủ Nhật, ngày 30 tháng 4. Vào ngày đó, Charlie và tôi sẽ có mặt để ký vé bán. Giá dành cho cổ đông sẽ có từ thứ Năm đến thứ Hai.

Vì vậy nếu bạn muốn tránh đám đông lớn nhất. Sẽ hình thành vào tối thứ Sáu và Chủ Nhật. Hãy đến vào những thời điểm khác và xác nhận mình là cổ đông.

Vào thứ Bảy, chúng tôi sẽ mở cửa đến 7 giờ tối. Borsheim’s hoạt động với biên lợi nhuận gộp. Thấp hơn hẳn hai mươi phần trăm so với các đối thủ cạnh tranh chính. Vì vậy hãy chuẩn bị tinh thần để bị choáng ngợp bởi cả giá cả và lựa chọn của chúng tôi.

Tại trung tâm thương mại bên ngoài Borsheim’s, chúng tôi sẽ lại có Bob Hamman. Người chơi bài bridge giỏi nhất mà trò chơi này từng chứng kiến. Chơi cùng các cổ đông của chúng tôi vào Chủ Nhật. Chúng tôi cũng sẽ có một số chuyên gia khác chơi ở các bàn chơi bổ sung. Năm 1999, chúng tôi có nhu cầu cao hơn cả số bàn chơi. Nhưng chúng tôi sẽ khắc phục vấn đề đó trong năm nay.

Patrick Wolff, hai lần vô địch cờ vua Hoa Kỳ. Sẽ lại có mặt trong trung tâm thương mại. Và bịt mắt chơi với tất cả những người mới đến. Anh ấy nói với tôi rằng anh ấy chưa bao giờ thử chơi hơn bốn ván cùng lúc. Khi bị chấp theo cách này nhưng có thể sẽ thử tăng giới hạn đó lên năm hoặc sáu ván trong năm nay. Nếu bạn là người hâm mộ cờ vua, hãy thử Patrick. Nhưng hãy nhớ kiểm tra bịt mắt của anh ấy trước khi bạn đi nước cờ đầu tiên.

Gorat’s nhà hàng bít tết yêu thích của tôi. Sẽ lại mở cửa độc quyền cho các cổ đông Berkshire vào Chủ Nhật, ngày 30 tháng 4. Và sẽ phục vụ từ 4 giờ chiều cho đến khoảng nửa đêm. Xin lưu ý rằng bạn không thể đến Gorat’s vào Chủ Nhật nếu không đặt chỗ trước.

Để đặt chỗ, hãy gọi số 402-551-3733 vào ngày 3 tháng 4 (nhưng không phải trước đó). Nếu Chủ Nhật đã hết chỗ. Hãy thử Gorat’s vào một trong những buổi tối khác mà bạn sẽ ở trong thị trấn. Tôi thực hiện “kiểm tra chất lượng” Gorat’s khoảng một lần một tuần. Và có thể báo cáo rằng món T-bone hiếm có của họ (với một suất khoai tây chiên gấp đôi). Vẫn là món ăn vô song trên khắp cả nước.

Trận bóng chày thường lệ sẽ được tổ chức tại Sân vận động Rosenblatt lúc 7 giờ tối thứ Bảy. Năm nay, Omaha Golden Spikes sẽ đấu với Iowa Cubs. Hãy đến sớm, vì đó là lúc hành động thực sự diễn ra. Những người tham dự năm ngoái đã thấy Chủ tịch của bạn ném bóng cho Ernie Banks.

Cuộc chạm trán này đã chứng minh là cuộc đấu tay đôi khổng lồ. Mà thế giới thể thao đã mong đợi từ lâu. Sau một vài cú ném đầu tiên không phải là cú ném tốt nhất của tôi. Nhưng tôi đã từng ném tốt nhất của mình khi nào? Tôi đã ném trả Ernie chỉ để cho anh ấy biết ai là người chỉ huy.

Ernie lao lên gò đất, và tôi lao lên đĩa. Nhưng một cuộc đụng độ đã được tránh. Vì chúng tôi đã kiệt sức trước khi đến được với nhau. Ernie không hài lòng với màn trình diễn của mình vào năm ngoái. Và đã nghiên cứu các video trận đấu suốt mùa đông.

Như bạn có thể biết, Ernie đã có 512 lần về nhà trong sự nghiệp của mình với tư cách là một cầu thủ Cub. Bây giờ anh ấy đã phát hiện ra điểm yếu rõ ràng trong cú giao bóng của tôi. Anh ấy hy vọng sẽ có được #513 vào ngày 29 tháng 4. Tuy nhiên, tôi đã học được những cách mới để ngụy trang cho “quả bóng bay” của mình. Hãy đến và xem trận đấu này.

Tôi nên nói thêm rằng tôi đã trích xuất được lời hứa từ Ernie. Rằng anh ấy sẽ không đánh “cú đánh trả” vào tôi. Vì tôi sẽ không bao giờ có thể cúi xuống kịp thời để tránh nó. Phản xạ của tôi giống như Woody Allen, người đã nói rằng phản xạ của anh ấy. Chậm đến mức anh ấy đã từng bị một chiếc ô tô do hai người đẩy đâm phải.

Tuyên bố ủy quyền của chúng tôi bao gồm hướng dẫn về cách lấy vé vào xem trận đấu. Và một lượng lớn thông tin khác có thể giúp bạn tận hưởng chuyến thăm của mình tại Omaha. Hãy tham gia cùng chúng tôi tại Capitalist Caper trên Đại lộ Capitol.

Warren E. Buffett

Ngày 1 tháng 3 năm 2000

Chủ tịch Hội đồng quản trị

Kết luận 

Trên đây là toàn bộ thông tin về bức thư gửi cổ đông của Warren Buffett năm 1999. Mà Cú đã biên soạn lại dựa trên bản gốc bằng Tiếng Anh để anh em dễ tham khảo. Quá trình biên soạn sẽ không tránh khỏi những lỗi dùng từ. Hy vọng anh em sẽ đón nhận một khách khách quan nhất có thể. Nếu có bất cứ vấn đề gì còn thắc mắc, anh em hoàn toàn có thể inbox về Fanpage Cú Thông Thái. Hoặc comment ngay dưới bài viết. Cú sẽ cố gắng giải đáp chi tiết nhất có thể để anh em dễ hiểu.

Đồng thời, cũng mong bài viết này mang lại ít nhiều giá trị cho anh em trên hành trình làm nhà đầu tư giá trị. Cũng như kiến thức đầu tư đúng đắn từ những quan điểm, góc nhìn của tỷ phú Warren Buffett được trình bày trong thư. Anh em nhớ follow kênh của Cú để tiếp tục update những bài viết tiếp theo trong chuỗi series Thư gửi cổ đông của Warren Buffett nhé! 

Link gốc thư gửi cổ đông của Warren Buffett năm 1999 bằng Tiếng Anh cho anh em tham khảo: https://www.berkshirehathaway.com/letters/final1999pdf.pdf

Tham khảo ngay:

1. Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 1977 – Kinh doanh dệt may tồi tệ
2. Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 1978 – Các Công ty Bảo Hiểm tuyệt vời
3. Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 1979 – Ngân hàng đạt kết quả vượt trội

Ngoài ra, còn nhiều kiến thức bổ ích khác về chứng khoán mà Cú có chia sẻ trên kênh Youtube. Anh em có thể ghé kênh youtube của Cú để tham khảo thêm nhiều kiến thức về chứng khoán – tài chính.

Nếu muốn tìm hiểu sâu hơn về cách đầu tư cổ phiếu nói riêng, chứng khoán nói chung. Đặc biệt là với những anh em vừa chân ướt chân ráo bước vào thị trường. Anh em có thể tham khảo những bài hướng dẫn đầu tư chứng khoán cơ bản như:

>>Hướng dẫn đầu tư chứng khoán từ A-Z cho người mới bắt đầu

>>5 Bước hướng dẫn đầu tư chứng khoán cho F0 tuổi 30 (Nên biết)

Những bài viết này đều được Cú tổng hợp từ những kinh nghiệm đầu tư thực chiến của mình. Anh em có thể tham khảo hoặc có bất cứ thắc mắc gì có thể inbox cho Cú.

Khóa học chứng khoán cho NĐT F0 của Cú

Như đã nhắc ở phía trên, hiện tại Cú có cung cấp 3 khóa học chứng khoán từ cơ bản đến nâng cao. Cụ thể, bao gồm 3 khóa học: phân tích cổ phiếu BĐS, chứng khoán cơ sở, và chứng khoán phái sinh. Khóa học sẽ giúp anh em:

💯 Cung cấp kiến thức căn bản từ A-Z cho nhà đầu tư cả mới và lâu năm.

💯 Thực chiến thị trường, thành thạo các lệnh giao dịch.

💯 Hiểu đúng về cổ phiếu BĐS, mô hình kinh doanh, cách biến dự án thành tiền của DN BĐS.

Vì vậy nếu anh em nào có nhu cầu, có thể đăng ký khóa học hướng dẫn cơ bản từ A-Z về chứng khoán của Cú. Khóa học dành cho cả nhà đầu tư mới và lâu năm. Chỉ cần inbox là Cú sẽ giải đáp các thắc mắc về đầu tư và khóa học cho anh em nhé!

Chúc anh em đầu tư thành công!

Các kênh liên lạc

Để cập nhật thêm nhiều thông tin bổ ích về chứng khoán, theo dõi các kênh của Cú theo thông tin:

| Facebook: https://www.facebook.com/CuThongThai.VNInvestor/

| Youtube: https://www.youtube.com/channel/UCsk1Sln_4ju2JVyPhFcWwtA?sub_confirmation=1

| Tiktok: https://www.tiktok.com/@cuthongthai

| Instagram: https://www.instagram.com/cuthongthai/

| Podcasts: https://open.spotify.com/show/2QVMe6zi7toZM1YzRdUt7V

| Group cộng đồng Nhà đầu tư F0: https://www.facebook.com/groups/17609477738969