Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 1979 – Ngân hàng đạt kết quả vượt trội

Tiếp tục với Series Thư gửi cổ đông của Warren Buffett. Và những bài học kinh nghiệm sâu sắc cho nhà đầu tư. Hôm nay anh em cùng Cú tìm hiểu về bức thư năm 1979 của nhà đầu tư huyền thoại Warren Buffett nhé.

Bức thư gửi cổ đông của Warren Buffett năm 1979 có 9 phần chính như sau: 

– Phần 1. Kết quả hoạt động năm 1979

– Phần 2. Kết quả dài hạn

– Phần 3. Các nguồn thu nhập

– Phần 4. Dệt may và Bán lẻ

– Phần 5. Bảo lãnh phát hành bảo hiểm

– Phần 6. Đầu tư bảo hiểm

– Phần 7. Ngân hàng

– Phần 8. Báo cáo tài chính

– Phần 9. Về triển vọng

Trước khi đi vào tìm hiểu chi tiết thư gửi cổ đông của Warren Buffett năm 1979. Cú có một lưu ý nhỏ là thư được dịch từ bản gốc Tiếng Anh. Vì vậy không tránh khỏi một số lỗi dùng thuật ngữ. Hy vọng anh em sẽ dễ hiểu và có góc nhìn khách quan đối với bài viết cùng Cú nhé!

Mở đầu tâm thư gửi cổ đông của Warren Buffett năm 1979

Mở đầu thư gửi cổ đông của Warren Buffett năm 1979 vẫn là câu chuyện quen thuộc về kế toán. Và những vấn đề quen thuộc được thể hiện trong bảng cân đối kế toán, báo cáo thường niên,… Cho các cổ đông của Berkshire Hathaway dễ hình dung:

“ERKSHIRE HATHAWAY INC.

Gửi các Cổ đông của Berkshire Hathaway Inc.: 

Một lần nữa, chúng ta lại phải bắt đầu bằng một vài lời về câu chuyện kế toán. Kể từ báo cáo thường niên gần đây nhất của chúng tôi. Nghiệp vụ kế toán đã quyết định rằng chứng khoán vốn thuộc sở hữu của các công ty bảo hiểm. Phải được ghi trên bảng cân đối kế toán theo giá trị thị trường. 

Trước đây chúng tôi đã thực hiện chứng khoán vốn như vậy với giá thấp hơn tổng chi phí. Hoặc thấp hơn tổng giá trị thị trường. Bởi vì chúng tôi có khoản lãi lớn chưa thực hiện trong các cổ phần bảo hiểm nắm giữ. Nên kết quả của chính sách mới này đã làm tăng đáng kể cả giá trị ròng cuối năm 1978 và 1979. Ngay cả sau khi trách nhiệm pháp lý thích hợp được thiết lập đối với các loại thuế. Lãi vốn sẽ phải nộp thuế nếu cổ phần được bán với giá thị trường như vậy.

Như bạn đã biết, Blue Chip Stamps, công ty con do chúng tôi sở hữu 60%. Được hợp nhất đầy đủ trong báo cáo tài chính của Berkshire Hathaway. Tuy nhiên, Blue Chip vẫn được yêu cầu thực hiện các khoản đầu tư vốn cổ phần của mình. Với tổng chi phí hoặc tổng giá trị thị trường thấp hơn. Giống như các công ty con bảo hiểm của Berkshire Hathaway đã làm trước năm nay. 

Nếu cùng một cổ phiếu được mua với giá giống hệt nhau. Bởi một công ty bảo hiểm con của Berkshire Hathawa và bởi Blue Chip Stamps. Thì các nguyên tắc kế toán hiện tại thường yêu cầu chúng phải được thực hiện trên bảng cân đối kế toán hợp nhất của chúng tôi ở hai giá trị khác nhau. (Điều đó sẽ giúp bạn luôn thận trọng). Giá trị thị trường của các cổ phần nắm giữ của Blue Chip Stamps được đưa ra trong chú thích 3 trên trang 18.”

Kết quả hoạt động năm 1979

Kết thúc lời mở đầu tóm tắt về những nguyên tắc trong những bảng cân đối kế toán. Phần tiếp theo được đề cập trong thư gửi cổ đông của Warren Buffett năm 1979. Là ông đi thẳng trực tiếp vào tục tóm tắt những điểm chính trong kết quả hoạt động của năm. Đồng thời là sự so sánh với kết quả hoạt động của năm 1978. Để toàn bộ cổ đông nắm bắt được tình hình chung. Cũng như tốc độ phát triển 1 năm qua diễn ra như thế nào? Có khả quan hay không? Điều gì đáng ghi nhận và điều gì cần khắc phục?

“Chúng tôi tiếp tục cảm thấy rằng tỷ lệ thu nhập từ hoạt động kinh doanh. (Trước lãi hoặc lỗ từ chứng khoán). So với vốn cổ đông với tất cả các chứng khoán được định giá theo giá gốc. Là cách thích hợp nhất để đo lường hiệu quả hoạt động của bất kỳ năm nào.

Việc đo lường các kết quả như vậy. So với vốn chủ sở hữu của cổ đông bằng chứng khoán có giá trị theo thị trường. Có thể làm sai lệch đáng kể tỷ lệ phần trăm hiệu suất hoạt động. Do giá trị thị trường thay đổi hàng năm trong đó con số giá trị ròng đóng vai trò là mẫu số. Chẳng hạn như nếu giá trị chứng khoán trên thị trường giảm mạnh. Điều này có thể dẫn đến giá trị ròng “giá trị thị trường” (“market value” net worth) rất thấp. Do đó, có thể khiến thu nhập hoạt động bình thường trông có vẻ tốt một cách phi thực tế.

Ngoài ra, các khoản đầu tư vốn cổ phần càng thành công. Thì cơ sở giá trị ròng càng lớn và con số hiệu quả hoạt động xuất hiện càng kém. Do đó, chúng tôi sẽ tiếp tục báo cáo kết quả hoạt động được đo lường được. Dựa trên giá trị ròng ban đầu với các chứng khoán được định giá theo giá gốc.

Trên cơ sở này, chúng tôi đã có kết quả hoạt động tương đối tốt vào năm 1979. Nhưng không hoàn toàn tốt bằng năm 1978. Với mức thu nhập từ hoạt động lên tới 18,6% giá trị ròng ban đầu. Tất nhiên, thu nhập trên mỗi cổ phiếu đã tăng lên một chút (khoảng 20%). Nhưng chúng tôi coi đây là một con số không phù hợp để tập trung vào.

Về cơ bản, chúng tôi có nhiều vốn hơn để hoạt động trong năm 1979 so với năm 1978. Và hiệu suất sử dụng vốn đó của chúng tôi đã giảm so với năm trước. Mặc dù thu nhập trên mỗi cổ phiếu vẫn đang tăng. “Thu nhập trên mỗi cổ phần” (Earnings per share) sẽ tăng liên tục trên tài khoản tiết kiệm không hoạt động. Hoặc trên trái phiếu tiết kiệm của Hoa Kỳ có tỷ lệ hoàn vốn cố định. Đơn giản chỉ vì thu nhập (lãi suất đã nêu) liên tục được bù đắp và bổ sung vào cơ sở vốn. Do đó, ngay cả “stopped clock” (Hiểu đơn giản là dù cho cổ phiếu đó có thể luôn ở mức sụt giảm). Cũng có thể giống như một cổ phiếu tăng trưởng nếu tỷ lệ chi trả cổ tức thấp.

Thử nghiệm ban đầu về hiệu quả kinh tế của ban quản lý. Là việc đạt được tỷ lệ thu nhập cao trên vốn chủ sở hữu được sử dụng. (Không sử dụng đòn bẩy quá mức, mánh khóe kế toán,…). Chứ không phải là đạt được mức tăng thu nhập ổn định trên mỗi cổ phiếu. 

Theo quan điểm của chúng tôi, nhiều doanh nghiệp sẽ được hiểu rõ hơn. Bởi các chủ sở hữu cổ đông của họ cũng như công chúng nói chung. Nếu ban quản lý và nhà phân tích tài chính sửa đổi điểm nhấn chính mà họ đặt vào thu nhập trên mỗi cổ phần. Và những thay đổi hàng năm của con số đó.”

Kết thúc phần mở đầu khá ngắn gọn khi nói về tình hình chung của kết quả hoạt động 1979. Như được đề cập trong thư gửi cổ đông của Warren Buffett, ông đã nêu rõ. Mặc dù năm 1979 cho thấy sự tăng trưởng nhưng không hoàn toàn được đánh giá quá cao. Nhất là so với năm 1978. Nguyên nhân tạm biết đến từ nhiều khía cạnh. Chúng ta sẽ thử tìm hiểu tiếp ở những phần sau trong thư gửi cổ đông của Warren Buffett nhé. 

Kết quả dài hạn – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett năm 1979

“Khi đo lường hiệu quả kinh tế dài hạn – trái ngược với hiệu suất hàng năm. Chúng tôi tin rằng việc ghi nhận đầy đủ mọi khoản lãi hoặc lỗ vốn đã thực hiện. Cũng như các khoản mục bất thường là phù hợp. Đồng thời sử dụng báo cáo tài chính trình bày chứng khoán vốn theo giá trị thị trường.

Các khoản lãi hoặc lỗ vốn như vậy, dù đã thực hiện hay chưa thực hiện. Đều quan trọng đối với các cổ đông trong khoảng thời gian nhiều năm. Như thu nhập được thực hiện một cách thường xuyên hơn thông qua các hoạt động. Chỉ là tác động của chúng thường cực kỳ thất thường trong thời gian ngắn. Một đặc điểm khiến chúng không thích hợp để làm chỉ số đánh giá hiệu quả quản lý trong một năm.

Giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu của Berkshire Hathaway vào ngày 30 tháng 9 năm 1964. (Kết thúc năm tài chính trước thời điểm quản lý hiện tại của bạn lên nắm quyền điều hành). Là 19,46 USD trên mỗi cổ phiếu. Vào cuối năm 1979, giá trị sổ sách với các cổ phần nắm giữ được thực hiện theo giá trị thị trường là 335,85 USD/cổ phiếu. Mức tăng giá trị sổ sách lên tới 20,5% gộp hàng năm.

Tất nhiên, con số này cao hơn nhiều so với bất kỳ mức trung bình nào trong các tính toán thu nhập hoạt động hàng năm của chúng tôi. Và phản ánh tầm quan trọng của việc tăng giá trị vốn của các khoản đầu tư vốn cổ phần bảo hiểm trong việc xác định kết quả chung cho các cổ đông của chúng tôi. Cũng có thể công bằng khi nói rằng giá trị sổ sách được trích dẫn vào năm 1964. Phần nào đã phóng đại giá trị nội tại của doanh nghiệp. Vì các tài sản được sở hữu vào thời điểm đó dựa trên cơ sở hoạt động liên tục. Hoặc trên cơ sở giá trị thanh lý đều không đáng giá 100 cent trên một đô la. (Tuy nhiên, các khoản nợ phải trả cũng cần có cơ sở chắc chắn).

Chúng tôi đã đạt được kết quả này trong khi sử dụng mức đòn bẩy thấp. (Cả đòn bẩy tài chính được đo bằng nợ trên vốn chủ sở hữu. Và đòn bẩy hoạt động được đo bằng khối lượng phí bảo hiểm đối với các quỹ vốn của hoạt động kinh doanh bảo hiểm của chúng tôi). Và cũng không phát hành hoặc mua lại cổ phần đáng kể. Về cơ bản, chúng tôi đã làm việc với số vốn mà chúng tôi đã bắt đầu.

Từ cơ sở dệt may của mình, chúng tôi, hoặc các công ty con Blue Chip. Và cả Wesco của chúng tôi, đã giành được toàn bộ quyền sở hữu của mười ba doanh nghiệp. Thông qua thương lượng mua lại từ các chủ sở hữu tư nhân bằng tiền mặt. Và đã thành lập sáu doanh nghiệp khác. (Điều đáng nói là những người đã bán cho chúng tôi, hầu như không có ngoại lệ. Đã đối xử với chúng tôi một cách rất vinh dự và công bằng. Kể cả tại thời điểm bán và sau đó.)

Nhưng trước khi chúng ta chìm đắm trong biển lớn với những lời tự tán dương chúc mừng. Cần phải thực hiện một nhận xét xa hơn – và quan trọng. Cách đây vài năm, một doanh nghiệp có giá trị ròng trên mỗi cổ phiếu được gộp ở mức 20% hàng năm. Sẽ đảm bảo cho chủ sở hữu của họ một khoản hoàn vốn đầu tư thực sự rất thành công. 

Còn bây giờ để đạt được kết quả như vậy có vẻ ít chắc chắn hơn. Đối với tỷ lệ lạm phát, cùng với thuế suất cá nhân. Sẽ là yếu tố quyết định cuối cùng về việc hiệu quả hoạt động nội bộ của chúng tôi. Là có tạo ra kết quả đầu tư thành công hay không. Tức là mức tăng hợp lý về sức mua từ các quỹ đã cam kết. Dành cho bạn với tư cách là cổ đông.

Giống như trái phiếu tiết kiệm 3% ban đầu. Tài khoản sổ tiết kiệm 5% hoặc Trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ 8%,… Lần lượt biến đổi bởi lạm phát thành các công cụ tài chính làm suy yếu, thay vì tăng cường. Sức mua trong vòng đời đầu tư của chúng, một doanh nghiệp kiếm được 20% trên vốn có thể tạo ra lợi nhuận thực tế âm cho chủ sở hữu của nó trong điều kiện lạm phát không nghiêm trọng hơn nhiều so với hiện tại.

Nếu chúng ta tiếp tục đạt được mức lãi kép 20%. Không phải là một kết quả dễ dàng hoặc chắc chắn bằng bất kỳ phương tiện nào. Mức lãi này được chuyển thành mức tăng tương ứng trong giá trị thị trường của cổ phiếu Berkshire Hathaway. Như đã đạt được trong hơn mười lăm năm qua. Thì mức tăng sức mua sau thuế của bạn có thể sẽ rất gần với 0. Ở tỷ lệ lạm phát 14%. Hầu hết 6% còn lại sẽ được tính vào thuế thu nhập. Cái mà bất cứ lúc nào bạn muốn chuyển đổi 20% thu nhập danh nghĩa hàng năm của mình thành tiền mặt.

Sự kết hợp đó – tỷ lệ lạm phát cộng với tỷ lệ phần trăm vốn. Cái mà chủ sở hữu phải trả để chuyển vào túi riêng của mình. Thu nhập hàng năm mà doanh nghiệp đạt được. (Nghĩa là thuế thu nhập thông thường đối với cổ tức. Và thuế lãi vốn đối với thu nhập giữ lại). Có thể là được coi là “chỉ số đau khổ của nhà đầu tư” (investor’s misery index).”

Ở đây Cú giải thích một chút về chỉ số khốn khổ cho anh em dễ hiểu nhé. Misery index – Chỉ số khốn khổ. Dùng để đánh giá mức độ khổ trong cuộc sống của người dân tại các quốc gia. Trên cơ sở dùng phép tính tổng tỉ lệ thất nghiệp, lãi suất cho vay và lạm phát trên tăng trưởng GDP đầu người trong năm. Chỉ số này càng cao thì mức độ khốn khổ của người dân ở quốc gia đó càng lớn.

Trong thư gửi cổ đông của Warren Buffett, ông tiếp tục nhấn mạnh:

“Khi chỉ số này vượt quá tỷ lệ lợi nhuận kiếm được trên vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp. Sức mua của nhà đầu tư (vốn thực) bị thu hẹp mặc dù anh ta không tiêu dùng gì cả. Chúng tôi không có giải pháp chung cho vấn đề này. Tỷ lệ lạm phát cao sẽ không giúp chúng ta kiếm được tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu cao hơn.

Một nhà bình luận thân thiện nhưng hiểu rõ về Berkshire. Đã chỉ ra rằng giá trị sổ sách của chúng tôi vào cuối năm 1964 sẽ mua được khoảng nửa ounce vàng. Và, mười lăm năm sau. Sau khi chúng tôi cày lại tất cả số tiền kiếm được cùng với rất nhiều máu, mồ hôi. Và cả nước mắt. Giá trị sổ sách được tạo ra sẽ mua được khoảng nửa ounce tương tự. Một so sánh tương tự có thể được rút ra với dầu mỏ ở khu vựcTrung Đông. Vấn đề ở đây nằm ở việc chính phủ có khả năng đặc biệt trong việc in tiền. Và tạo ra những lời hứa, nhưng không thể in vàng hay tạo ra dầu.

Chúng tôi dự định sẽ tiếp tục làm tốt nhất có thể trong việc quản lý các vấn đề nội bộ của doanh nghiệp. Nhưng bạn nên hiểu rằng các điều kiện bên ngoài ảnh hưởng đến sự ổn định của tiền tệ. Rất có thể là yếu tố quan trọng nhất để xác định rằng. Liệu có bất kỳ phần thưởng thực sự nào từ khoản đầu tư của bạn vào Berkshire Hathaway hay không.”

Các nguồn thu nhập (Sources of Earnings)

Để có cái nhìn trực quan về các nguồn thu nhập của Berkshire Hathaway. Trong thư gửi cổ đông của Warren Buffett đã trình bày một bảng số liệu. Nội dung chi tiết trong thư như sau: 

“Một lần nữa chúng tôi trình bày một bảng thể hiện các nguồn thu nhập của Berkshire. Như đã giải thích vào năm ngoái, Berkshire sở hữu khoảng 60% Blue Chip Stamps. Và sở hữu 80% cổ phần của Wesco Financial Corporation. Bảng này cho thấy cả thu nhập tổng hợp của các thực thể kinh doanh khác nhau. Cũng như cổ phần của Berkshire. Tất cả các khoản lãi hoặc lỗ vốn đáng kể do bất kỳ thực thể kinh doanh nào. Đều được tổng hợp trong con số lãi chứng khoán đã thực hiện ở cuối bảng. Và không được bao gồm trong thu nhập hoạt động.

Nguồn: https://www.berkshirehathaway.com/letters/1979.html

Blue Chip và Wesco là những công ty đại chúng có yêu cầu báo cáo riêng. Trên các trang 37 – 43 của báo cáo này. Chúng tôi đã sao chép các báo cáo tường thuật của Ban Giám đốc điều hành chính của cả hai công ty. Trong đó họ mô tả các hoạt động trong năm 1979. Một số con số họ đề cập trong báo cáo của mình. Có thể không hoàn toàn giống với những con số trong bảng trên. Nguyên nhân là do tính phức tạp của kế toán và thuế.

(Tộc người da đỏ Yanomamo Indian chỉ sử dụng ba con số: một, hai và nhiều hơn hai. Có lẽ rằng thời kỳ huy hoàng của họ sẽ đến.) Tuy nhiên, phần bình luận trong các báo cáo đó sẽ hữu ích cho bạn. Trong việc hiểu được các đặc điểm kinh tế cơ bản. Cũng như là triển vọng tương lai của các ngành kinh doanh quan trọng mà họ quản lý.

Một bản sao của báo cáo thường niên đầy đủ của một trong hai công ty. Sẽ được gửi tới bất kỳ cổ đông nào của Berkshire theo yêu cầu. chẳng hạn như tới ông Robert H. Bird của Blue Chip Stamps. Ở 5801 South Eastern Avenue, Los Angeles, California 90040. Hoặc cho bà Bette Deckard của Tập đoàn Tài chính Wesco. Ở 315 Đại lộ Đông Colorado, Pasadena, California 91109.

Dệt may và Bán lẻ – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett

“Tầm quan trọng tương đối của hai lĩnh vực này đã giảm đi phần nào trong những năm qua. Trong khi hoạt động kinh doanh bảo hiểm của chúng tôi đã tăng trưởng đáng kể về quy mô và thu nhập. Ben Rosner của Associated Retail Stores liên tục tạo ra những phép màu. Những phép màu thần kỳ từ những điều kiện khiêm tốn.

Năm này qua năm khác, anh ấy tạo ra thu nhập rất lớn so với vốn sử dụng. Được thực hiện bằng tiền mặt chứ không phải bằng các khoản phải thu. Hay là hàng tồn kho gia tăng như ở nhiều doanh nghiệp bán lẻ khác. Trong một phân khúc thị trường có tốc độ tăng trưởng thấp và nhân khẩu học không hấp dẫn. Ben hiện đã 76 tuổi và giống như những “những người mới và đầy tiềm năng” khác của chúng tôi. Gene Abegg, 82 tuổi, tại Illinois National. Và Louis Vincenti, 74 tuổi, tại Wesco. Cũng thường xuyên đạt được nhiều thành tích hơn mỗi năm.

Hoạt động kinh doanh dệt may của chúng ta cũng tiếp tục tạo ra một khoản tiền mặt. Nhưng với tỷ lệ thấp so với vốn sử dụng. Đây không phải là sự phản ánh về các nhà quản lý, mà là về ngành mà họ hoạt động. Trong một số doanh nghiệp – ví dụ như một đài truyền hình mạng. Hầu như không thể tránh được việc kiếm được lợi nhuận bất thường. Từ vốn hữu hình được sử dụng trong doanh nghiệp.

Và tài sản trong các doanh nghiệp như vậy được bán với mức giá phi thường không kém. 1000 cent trở lên trên 1 đô la, một mức định giá phản ánh những kết quả kinh tế tuyệt vời. Hầu như không thể tránh khỏi, có thể đạt được. Mặc dù có mức giá khá cao, nhưng việc kinh doanh dễ dàng có thể là con đường tốt hơn để đi.

Chúng tôi có thể nói ra những điều này từ kinh nghiệm trong việc thử các con đường khác. Cách đây vài năm, Chủ tịch của bạn đã đưa ra quyết định mua Waumbec Mills ở Manchester, New Hampshire. Qua đó mở rộng cam kết dệt may của chúng ta. Bằng bất kỳ kiểm tra thống kê nào, giá mua là một món hời lớn. Chúng tôi đã mua thấp hơn nhiều so với vốn lưu động của doanh nghiệp. Và trên thực tế, chúng tôi đã mua được một lượng lớn máy móc. Cũng như bất động sản với giá rẻ hơn. Nhưng việc mua hàng là một sai lầm. Trong khi chúng tôi làm việc cật lực, những vấn đề mới nảy sinh cũng nhanh như những vấn đề cũ được khắc phục.

Cả kinh nghiệm điều hành và đầu tư của chúng tôi khiến chúng tôi đi đến kết luận rằng: “Sự xoay chuyển tình thế” sẽ hiếm khi xảy ra. Cùng một nguồn năng lượng và tài năng sẽ được sử dụng tốt hơn nhiều. Trong một doanh nghiệp tốt được mua với giá hợp lý hơn là trong một doanh nghiệp tồi được mua với giá hời. Mặc dù là một sai lầm. Nhưng thương vụ mua lại Waumbec không phải là một thảm họa.

Một số phần của hoạt động đang được chứng minh là những bổ sung có giá trị cho dây chuyền trang trí của chúng tôi. (Nhượng quyền kinh doanh mạnh nhất của chúng tôi). Tại New Bedford. Có khả năng chúng tôi có thể hoạt động có lãi với quy mô giảm đáng kể tại Manchester. Tuy nhiên, cơ sở lý luận ban đầu của chúng tôi đã không chứng minh được.”

Bảo lãnh phát hành bảo hiểm – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett

“Năm ngoái, chúng tôi đã dự đoán rằng tỷ lệ bảo lãnh phát hành kết hợp (Combined underwriting ratio). Đối với ngành bảo hiểm sẽ tăng ít nhất một vài điểm. Có lẽ đủ để đẩy toàn bộ ngành vào tình trạng thua lỗ bảo lãnh phát hành. Đó chỉ là về cách nó hoạt động. Tỷ lệ bảo lãnh phát hành của ngành đã tăng hơn 3 điểm vào năm 1979. Từ khoảng 97,4% lên 100,7%. Chúng tôi cũng nghĩ hiệu suất bảo lãnh phát hành của chúng tôi so với ngành. Sẽ đuộc cải thiện phần nào vào năm 1979 và một lần nữa, mọi thứ diễn ra như mong đợi.

Tỷ lệ bảo lãnh phát hành của chính chúng tôi thực tế đã giảm từ 98,2% xuống 97,1%. Dự báo của chúng tôi cho năm 1980 cũng tương tự ở một khía cạnh nào đó. Một lần nữa chúng tôi cảm thấy hoạt động của ngành sẽ xấu đi ít nhất một vài điểm nữa. Tuy nhiên, năm nay chúng tôi không có lý do gì. Để nghĩ rằng hiệu suất của chúng ta so với ngành sẽ cải thiện hơn nữa. (Đừng lo lắng – chúng tôi sẽ không ngần ngại cố gắng xác thực dự báo đó.)

Một phần hoạt động bảo hiểm của National Indemnity Company do Phil Liesche điều hành. Đã mang lại những kết quả thực sự phi thường. Được hỗ trợ bởi Roland Miller trong Bảo lãnh phát hành và Bill Lyons trong Yêu cầu bồi thường. Bộ phận kinh doanh này đã tạo ra lợi nhuận bảo lãnh phát hành. Là 8,4 triệu đô la trên khoảng 82 triệu đô la phí bảo hiểm kiếm được. Chỉ có rất ít công ty trong toàn ngành tạo ra kết quả tương đương với kết quả này.

Bạn sẽ nhận thấy rằng phí bảo hiểm kiếm được trong phân khúc này. Đã giảm một chút so với năm 1978. Chúng tôi nghe rất nhiều nhà quản lý bảo hiểm nói về việc sẵn sàng giảm khối lượng để bảo lãnh phát hành có lãi. Nhưng chúng tôi thấy rằng rất ít người thực sự làm như vậy. Phil Liesche là một ngoại lệ. Nếu kinh doanh có ý nghĩa, anh ấy sẽ nhận bảo lãnh nó; nếu không, anh ấy từ chối nó.

Chính sách của chúng tôi là không sa thải nhân viên. Chỉ vì những biến động lớn về khối lượng công việc được tạo ra bởi những thay đổi về số lượng. Thỉnh thoảng, chúng tôi thà có một chút chậm chạp trong tổ chức. Còn hơn là khiến mọi người bận rộn khủng khiếp với công việc kinh doanh mà chúng tôi sẽ mất tiền. Jack Ringwalt, người sáng lập National Indemnity Company. Đã thấm nhuần kỷ luật bảo lãnh phát hành này khi mới thành lập công ty. Và Phil Liesche chưa bao giờ do dự trong việc duy trì nó. Chúng tôi tin rằng ý chí mạnh mẽ như vậy là hiếm có. Và hoàn toàn cần thiết để vận hành hoạt động bảo hiểm tai nạn hạng nhất.

John Seward tiếp tục đạt được những bước tiến vững chắc tại Home and Automobile Company. Phần lớn nhờ mở rộng phạm vi tiếp thị của công ty đó trong các lĩnh vực trách nhiệm chung. Những dòng này có thể là động lực, nhưng hồ sơ cho đến nay là tuyệt vời. Và với John McGowan và Paul Springman, chúng tôi có hai nhà quản lý trách nhiệm thận trọng mở rộng khả năng của chúng tôi.

Bộ phận tái bảo hiểm của chúng tôi, do George Young đứng đầu. Tiếp tục mang lại kết quả tổng thể tương đối khả quan sau khi tính đến thu nhập đầu tư. Nhưng hoạt động bảo lãnh phát hành vẫn chưa đạt yêu cầu. Chúng tôi cho rằng hoạt động kinh doanh tái bảo hiểm là một hoạt động kinh doanh rất khó khăn. Và có thể sẽ còn khó khăn hơn nhiều.

Trên thực tế, dòng vốn đổ vào hoạt động kinh doanh. Và kết quả là mức giá mềm hơn do rủi ro liên tục tăng. Có thể tạo ra những kết quả tai hại cho nhiều công ty mới tham gia. (Họ có thể rất vui khi không nhận ra điều này cho đến khi họ vượt qua được khó khăn. Phần lớn các doanh nghiệp tái bảo hiểm đều bao gồm các “long tail” phức tạp. Một đặc điểm cho phép trải nghiệm mất mát thảm khốc hiện tại diễn ra mà không bị phát hiện trong nhiều năm). Chúng tôi sẽ khó có thể thông minh hơn đám đông rất nhiều. Và do đó hoạt động tái bảo hiểm của chúng tôi có thể giảm đáng kể trong giai đoạn cạnh tranh bất thường kéo dài ngoài dự kiến.

Hoạt động của Homestate thật đáng thất vọng vào năm 1979. George Billings tại Công ty Bảo hiểm Texas United. Người đoạt giải thưởng hàng năm về tỷ lệ tổn thất thấp trong số các công ty của Homestate. Và Floyd Taylor tại Kansas Fire and Casualty Company, đã đạt được kết quả xuất sắc một lần nữa. Nhưng một số hoạt động khác, đặc biệt là Công ty Cornhusker Casualty. Hoạt động Homestate đầu tiên và lớn nhất của chúng tôi và là người chiến thắng trong lịch sử. Có kết quả bảo lãnh phát hành kém do các vấn đề về xử lý dữ liệu, hành chính và nhân sự.

Chúng tôi đã phạm một số sai lầm lớn. Trong việc tổ chức lại các hoạt động xử lý dữ liệu của mình. Và những sai lầm đó sẽ không thể khắc phục ngay lập tức hoặc không phải trả giá. Tuy nhiên, John Ringwalt đã dấn thân vào nhiệm vụ giải quyết mọi việc. Và chúng tôi tin tưởng rằng anh ấy. Với sự hỗ trợ của một số người mạnh mẽ mới được đưa lên tàu, sẽ thành công.

Thành tích của chúng tôi trong lĩnh vực Bồi thường cho Người lao động. Là tốt hơn rất nhiều so với những gì có thể mong đợi vào đầu năm 1979. Chúng tôi đã có một môi trường rất thuận lợi ở California để đạt được những kết quả tốt. Nhưng ngoài ra, Milt Thornton tại Công ty Bảo hiểm Cypress và Frank DeNardo. Và hoạt động Bồi thường cho Người lao động tại California của National Indemnity đều được thực hiện một cách đơn giản là xuất sắc.

Chúng tôi đã thừa nhận – và với lý do chính đáng. Một số sai lầm trên mặt trận mua lại. Nhưng việc mua Cypress hóa ra lại là một viên ngọc tuyệt vời. Milt Thornton, giống như Phil Liesche. Đều tuân theo chính sách gắn bó với công việc kinh doanh mà ông ấy hiểu và muốn. Mà không cần cân nhắc đến tác động về khối lượng. 

Kết quả là, anh ấy có một cuốn sách kinh doanh xuất sắc. Và một nhóm nhân viên hoạt động xuất sắc. Frank DeNardo đã giải quyết đống lộn xộn mà anh ấy thừa hưởng ở Los Angeles. Theo cách vượt xa sự mong đợi của chúng tôi. Tạo ra khoản tiết kiệm được tính bằng bảy con số. Bây giờ anh ấy có thể bắt đầu xây dựng trên một cơ sở vững chắc.

Vào cuối năm, chúng tôi bước vào lĩnh vực tái bảo hiểm chuyên biệt dưới quản lý của Chet Noble. Ít nhất ban đầu, hoạt động này sẽ tương đối nhỏ. Vì chính sách của chúng tôi là tìm kiếm các công ty khách hàng. Được đánh giá cao nhu cầu về mối quan hệ đối tác lâu dài với các công ty tái bảo hiểm của họ. Chúng tôi hài lòng về chất lượng của các công ty bảo hiểm mà mình đã thu hút được. Và hy vọng sẽ bổ sung thêm một số nhà bảo lãnh giỏi nhất khi sức mạnh tài chính. Và sự ổn định của chúng tôi được biết đến nhiều hơn trong lĩnh vực bảo lãnh.

Sự khôn ngoan thông thường là hoạt động bảo lãnh phát hành bảo hiểm nói chung. Sẽ kém vào năm 1980. Nhưng tỷ lệ đó sẽ bắt đầu ổn định sau một năm hoặc lâu hơn. Dẫn đến một sự thay đổi trong chu kỳ vào một thời điểm nào đó trong năm 1981. Chúng tôi không đồng ý với quan điểm này. Lãi suất hiện tại khuyến khích việc kinh doanh ở mức tổn thất bảo lãnh phát hành trước đây. Được coi là hoàn toàn không thể chấp nhận được. Các nhà quản lý chỉ trích sự điên rồ của việc bảo lãnh phát hành thua lỗ để có được thu nhập từ đầu tư. Nhưng chúng tôi tin rằng nhiều người sẽ làm như vậy.

Do đó, chúng tôi hy vọng rằng sự cạnh tranh sẽ tạo ra một ngưỡng chịu đựng mới đối với các khoản lỗ bảo lãnh phát hành. Và các tỷ lệ kết hợp trung bình sẽ cao hơn trong tương lai so với trước đây.

Ở một mức độ nào đó, ngày tính toán đã bị hoãn lại. Do tần suất tai nạn ô tô giảm rõ rệt. Có lẽ phần lớn là từ những thay đổi trong thói quen lái xe do giá xăng cao hơn. Theo ý kiến của chúng tôi, nếu thói quen không thay đổi, tỷ lệ bảo hiểm ô tô sẽ cao hơn rất ít. Và kết quả bảo hiểm sẽ tồi tệ hơn nhiều. Sự may mắn này sẽ không kéo dài được mãi.

Dự báo của chúng tôi là tỷ lệ kết hợp trung bình của ngành trong khu vực 105 trong 5 năm tới. Mặc dù chúng tôi có mức độ tin tưởng cao. Rằng một số hoạt động nhất định sẽ hoạt động tốt hơn đáng kể so với mức trung bình. Nhưng sẽ là một thách thức đối với chúng tôi khi hoạt động dưới con số của ngành. Bạn có thể nhận được rất nhiều bất ngờ trong lĩnh vực bảo hiểm.

Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng bảo hiểm có thể là một ngành kinh doanh rất tốt. Nó có xu hướng phóng đại, ở một mức độ khác thường. Tài năng quản lý của con người – hoặc sự thiếu hụt tài năng đó. Chúng tôi có một số nhà quản lý có tài năng đã được chứng minh và đang phát triển. (Ngoài ra, chúng tôi có lợi ích gián tiếp rất lớn trong hai nhóm quản lý thực sự xuất sắc. Thông qua các khoản đầu tư của chúng tôi vào SAFECO và GEICO.) 

Vì vậy, chúng tôi kỳ vọng sẽ kinh doanh tốt trong lĩnh vực bảo hiểm trong nhiều năm tới. Tuy nhiên, công việc kinh doanh có khả năng mang lại kết quả thực sự khủng khiếp trong một năm cụ thể. Nếu tần suất tai nạn quay vòng nhanh chóng trong lĩnh vực ô tô. Thì chúng ta cùng với những người khác có thể sẽ trải qua một năm như vậy.”

Đầu tư bảo hiểm – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett

“Trong những năm gần đây, chúng tôi đã dành phần lớn thời gian cho phần này. Về các khoản đầu tư vốn cổ phần bảo hiểm của chúng tôi. Vào năm 1979 tiếp tục là một năm hoạt động tốt. Phần lớn là do các công ty cơ bản mà chúng tôi đã đầu tư. Trong thực tế ở tất cả mọi trường hợp, đều có kết quả hoạt động vượt trội.

Lợi nhuận giữ lại áp dụng cho các khoản đầu tư vốn cổ phần bảo hiểm của chúng tôi. Sẽ không được báo cáo trong báo cáo tài chính. Tiếp tục tăng hàng năm và tổng hợp lại, hiện đạt đến một con số rất đáng kể. Chúng tôi tin tưởng rằng ban quản lý của các công ty này sẽ sử dụng hiệu quả các khoản thu nhập giữ lại đó. Và sẽ chuyển 1 đô la mà họ giữ lại thành 1 đô la. Hoặc nhiều hơn giá trị thị trường tiếp theo cho chúng tôi. Một phần, lợi nhuận chưa thực hiện của chúng tôi phản ánh quá trình này.

Dưới đây chúng tôi trình bày các khoản đầu tư vốn cổ phần có giá trị thị trường cuối năm trên 5 triệu đô la:

Nguồn: https://www.berkshirehathaway.com/letters/1979.html

Hiện tại chúng tôi tin rằng thị trường chứng khoán năm 1980. Có khả năng phát triển theo cách sẽ dẫn đến kết quả là danh mục đầu tư của chúng tôi. Sẽ hoạt động kém hiệu quả lần đầu tiên trong những năm gần đây. Chúng tôi rất thích những công ty mà chúng tôi đầu tư lớn. Và không có kế hoạch thay đổi để cố gắng hòa nhập với thị trường của một năm cụ thể.

Vì chúng tôi đã đề cập một cách rộng rãi đến triết lý của mình. Về cổ phiếu trong các báo cáo thường niên gần đây. Nên một cuộc thảo luận mở rộng hơn về đầu tư trái phiếu có thể hợp với báo cáo này. Đặc biệt là xét về những gì đã xảy ra kể từ cuối năm. Một lượng tiền đáng kể đã bị mất bởi ngành bảo hiểm trong lĩnh vực trái phiếu. Bất chấp quy ước kế toán cho phép các công ty bảo hiểm thực hiện các khoản đầu tư trái phiếu của họ với chi phí khấu hao, bất kể giá trị thị trường bị suy giảm.

Trên thực tế, chính quy ước kế toán đó có thể đã góp phần quan trọng vào các khoản lỗ. Nếu ban quản lý buộc phải nhận ra các giá trị thị trường. Thì sự chú ý của họ có thể đã được tập trung sớm hơn nhiều. Vào sự nguy hiểm của một hợp đồng trái phiếu rất dài hạn.

Trớ trêu thay, nhiều công ty bảo hiểm đã quyết định rằng hợp đồng ô tô một năm là không phù hợp. Nhất là trong thời kỳ lạm phát. Và các hợp đồng sáu tháng đã được đưa vào để thay thế. Nhiều nhà quản lý bảo hiểm cho rằng “Làm thế nào mà có thể kỳ vọng vào 12 tháng tới. Và ước tính những điều không thể đong đếm được. Như chi phí bệnh viện, giá phụ tùng ô tô,…”.

Nhưng, sau khi quyết định rằng một năm là khoảng thời gian quá dài. Để ấn định một mức giá cố định cho bảo hiểm trong một thế giới lạm phát. Họ đã quay lại, lấy số tiền thu được từ việc bán hợp đồng sáu tháng đó. Và bán số tiền này với một mức giá cố định trong ba mươi hoặc bốn mươi năm.

Hợp đồng trái phiếu dài hạn là hợp đồng giá cố định lớn cuối cùng. Có thời hạn kéo dài vẫn thường xuyên được bắt đầu trong một thế giới đầy lạm phát. Người mua tiền được sử dụng từ năm 1980 đến năm 2020. Hiện có thể nhận được mức giá cố định cho mỗi năm sử dụng. Trong khi người mua bảo hiểm ô tô, dịch vụ y tế, giấy in báo, văn phòng,… Hoặc gần như bất kỳ sản phẩm hoặc dịch vụ nào khác. 

Sẽ được chào đón bằng một tràng cười nếu bây giờ yêu cầu một mức giá cố định. Để áp dụng cho đến năm 1985. Vì trong hầu hết các lĩnh vực thương mại khác các bên tham gia hợp đồng dài hạn hiện nay. Hoặc định giá theo một cách nào đó. Hoặc đòi quyền xem xét giá tình hình mỗi năm hoặc lâu hơn.

Một sự tụt hậu về văn hóa đã chiếm ưu thế trong khu vực trái phiếu. Người mua (người đi vay) và người trung gian (người bảo lãnh). Tiền khó có thể đặt ra câu hỏi liệu tất cả có hợp lý hay không? Còn người bán (người cho vay) đã ngủ yên trong cuộc cách mạng kinh tế và hợp đồng.

Trong vài năm qua, các công ty bảo hiểm của chúng tôi đã không mua ròng bất kỳ trái phiếu dài hạn trực tiếp nào. (Những trái phiếu không có quyền chuyển đổi hoặc các thuộc tính khác mang lại khả năng sinh lời). Tất nhiên, đã có một số giao dịch mua trong lĩnh vực trái phiếu. Nhưng chúng đã được bù đắp bằng doanh số hoặc kỳ hạn. Ngay cả trước giai đoạn này, chúng tôi sẽ không bao giờ mua trái phiếu 30 hay 40 năm. Thay vào đó, chúng tôi cố gắng tập trung vào lĩnh vực trái phiếu thẳng với những đợt phát hành ngắn hơn. Với quỹ chìm và các đợt phát hành dường như bị định giá tương đối thấp. Do thị trường trái phiếu thiếu hiệu quả.

Tuy nhiên, mức độ thận trọng nhẹ mà chúng tôi thực hiện. Là một phản ứng không phù hợp với thế giới đang diễn ra xung quanh chúng tôi. Bạn không tự bảo vệ mình một cách đầy đủ bằng cách nửa tỉnh nửa mê. Trong khi những người khác đang ngủ. Thật sai lầm khi mua trái phiếu kỳ hạn 15 năm, nhưng chúng tôi đã làm điều đó. Chúng tôi đã mắc một sai lầm nghiêm trọng hơn khi không bán chúng (lỗ, nếu cần). Khi quan điểm hiện tại của chúng tôi bắt đầu hình thành. (Đương nhiên, những quan điểm đó rõ ràng và rõ ràng hơn nhiều khi nhìn lại. Thật công bằng nếu bạn hỏi tại sao chúng tôi không viết về chủ đề này vào năm ngoái).

Tất nhiên, chúng tôi phải nắm giữ một lượng đáng kể trái phiếu. Hoặc các nghĩa vụ bằng đô la cố định khác cùng với các hoạt động bảo hiểm của chúng tôi. Trong vài năm qua, các cam kết bằng đô la cố định ròng của chúng tôi. Đã bị giới hạn trong việc mua trái phiếu chuyển đổi. Trên thực tế, chúng tôi tin rằng các quyền chọn chuyển đổi thu được. Sẽ mang lại cho phần danh mục đầu tư trái phiếu đó một thời hạn trung bình ngắn hơn nhiều. So với thời gian đáo hạn của các đợt phát hành. (Tức là, vào thời điểm thích hợp do chúng tôi lựa chọn. Chúng tôi có thể chấm dứt hợp đồng trái phiếu bằng cách chuyển đổi thành cổ phiếu).

Chính sách trái phiếu này mang lại chúng tôi những tổn thất chưa thực hiện thấp hơn đáng kể. So với những tổn thất mà đa số các công ty bảo hiểm tài sản và thiệt hại gặp phải. Chúng tôi cũng đã được hỗ trợ bởi sự ưu tiên mạnh mẽ đối với cổ phiếu trong những năm gần đây. Đã giữ cho phân khúc trái phiếu tổng thể của chúng tôi tương đối thấp. 

Tuy nhiên, chúng tôi đang gánh lấy những gánh nặng của mình. Và cảm thấy rằng, theo một nghĩa nào đó, những lỗi lầm của chúng tôi nên được nhìn nhận kém thiện cảm hơn. So với lỗi lầm của những người đã tiến hành công việc kinh doanh của họ. Mà không quan tâm đến những vấn đề đang phát triển.

Quay trở lại kinh nghiệm dệt may của chúng tôi. Lẽ ra chúng tôi phải nhận ra sự vô ích của việc cố gắng hết sức thông minh. (Thông qua quỹ chìm và các vấn đề thuộc loại đặc biệt khác). Trong một lĩnh vực mà nơi mọi thứ đang chống lại chúng tôi rất nhiều.

Chúng tôi có những nghi ngờ nghiêm trọng. Về việc liệu một trái phiếu có lãi suất cố định rất dài hạn, bằng đồng đô la. Có còn là một hợp đồng kinh doanh thích hợp trong một thế giới. Nơi mà giá trị của đồng đô la dường như chắc chắn sẽ giảm đi từng ngày hay không. Những đồng đô la đó, cũng như các sáng tạo trên giấy của các chính phủ khác. Đơn giản là có thể có quá nhiều điểm yếu về cấu trúc. Để có thể phục vụ một cách thích hợp như một đơn vị tham khảo thương mại dài hạn.

Nếu đúng như vậy, trái phiếu dài hạn thực sự có thể trở thành công cụ lỗi thời và các công ty bảo hiểm đã mua những trái phiếu đáo hạn vào năm 2010 hoặc 2020 đó có thể gặp vấn đề lớn và liên tục trong tay họ. Tương tự như vậy, chúng tôi sẽ không hài lòng với trái phiếu kỳ hạn mười năm của mình. Và hàng năm sẽ phải trả giá về khả năng kiếm tiền phản ánh sai lầm đó.

Một số trái phiếu chuyển đổi của chúng tôi có vẻ đặc biệt hấp dẫn đối với chúng tôi. Và có cùng loại hệ số duy trì thu nhập. (Áp dụng cho cổ phiếu mà chúng có thể được chuyển đổi thành). Phổ biến trong danh mục đầu tư vốn cổ phần thông thường của chúng tôi. Chúng tôi hy vọng kiếm được tiền từ những trái phiếu này. (Chúng tôi đã có, trong một vài trường hợp). Và hy vọng rằng lợi nhuận của chúng tôi trong lĩnh vực này có thể bù đắp khoản lỗ trong trái phiếu thường.

Và, tất nhiên, có khả năng là phân tích hiện tại của chúng ta quá tiêu cực. Cơ hội cho tỷ lệ lạm phát rất thấp không phải là không có. Lạm phát là do con người tạo ra. Có lẽ nó có thể được con người làm chủ. Mối đe dọa báo động chúng ta có thể cảnh báo các nhà lập pháp và nhóm quyền lực khác. Thúc đẩy một số phản ứng thích hợp.

Hơn nữa, lãi suất hiện tại kết hợp với dự báo lạm phát cao hơn nhiều. So với một hoặc hai năm trước. Tỷ lệ như vậy có thể chứng minh đủ hoặc nhiều hơn đủ để bảo vệ người mua trái phiếu. Chúng tôi thậm chí có thể bỏ lỡ lợi nhuận lớn từ sự phục hồi của giá trái phiếu. Tuy nhiên, việc chúng ta không sẵn sàng ấn định giá bây giờ cho một cân kẹo See hoặc một thước vải Berkshire sẽ được giao vào năm 2010 hoặc 2020 khiến chúng ta cũng không sẵn lòng mua trái phiếu định giá bằng tiền hiện tại để sử dụng trong những năm đó. Nhìn chung, chúng tôi chọn Polonius (tuyên bố lại một chút): “Không phải là người vay ngắn hạn hay người cho vay dài hạn”.

Ngân hàng – Banking – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett

Lĩnh vực Đầu tư bảo hiểm đã có một năm hoạt động khá tốt theo như trình bày trong thư gửi cổ đông của Warren Buffett. Đây cũng là một trong những tín hiệu tích cực trong báo cáo cho bất cứ cổ đông nào nghe đến. Tiếp theo, Warren Buffett chuyển sang báo cáo của ngành ngân hàng. Anh em cùng Cú theo dõi tiếp nhé:

“Đây sẽ là năm cuối cùng chúng tôi có thể đưa tin về Illinois National Bank và Trust Company. Với tư cách là công ty con của Berkshire Hathaway. Do đó, thật vui khi báo cáo rằng, dưới sự quản lý của Gene Abegg và Pete Jeffrey. Ngân hàng đã phá vỡ mọi kỷ lục trước đó. Và kiếm được khoảng 2,3% trên tài sản trung bình vào năm ngoái. Một mức gấp ba lần so với mức trung bình mà một ngân hàng lớn đạt được. Và hơn gấp đôi so với các ngân hàng được coi là dư nợ. 

Kỷ lục này đơn giản là phi thường. Và các cổ đông của Berkshire Hathaway xin được hoan nghênh nhiệt liệt Gene Abegg. Vì kết quả hoạt động trong năm nay và mọi năm kể từ khi chúng tôi mua vào năm 1969.

Như bạn đã biết, Đạo luật Công ty Cổ phần Ngân hàng năm 1969. Đã yêu cầu chúng tôi thoái vốn khỏi ngân hàng trước ngày 31 tháng 12 năm 1980. Trong một số năm, chúng tôi dự kiến sẽ tuân thủ bằng cách thực hiện một đợt chia tách trong năm 1980. Tuy nhiên, Cục Dự trữ Liên Bang đã thành lập công ty vị trí mà nếu ngân hàng bị loại bỏ. Không một viên chức hoặc giám đốc nào của Berkshire Hathaway có thể là viên chức. Hoặc giám đốc của ngân hàng được tách ra. Hoặc công ty mẹ của ngân hàng. Ngay cả trong tình huống như trường hợp của chúng tôi, trong đó một cá nhân sẽ sở hữu hơn 40% cổ phần cả hai công ty.

Trong những điều kiện này, chúng tôi đang nghiên cứu việc bán cổ phần ngân hàng. Từ 80% đến 100%. Chúng tôi sẽ rất kén chọn đối với bất kỳ người mua nào. Và lựa chọn của chúng tôi sẽ không chỉ dựa trên giá cả. Ngân hàng và ban quản lý của ngân hàng đã đối xử với chúng tôi rất tốt. Và nếu chúng tôi phải bán, chúng tôi muốn chắc chắn rằng họ cũng được đối xử bình đẳng. Một sản phẩm phụ vẫn là một khả năng nếu một mức giá hợp lý. Cùng với người mua thích hợp vào đầu mùa thu.

Tuy nhiên, bạn nên lưu ý rằng chúng tôi không mong đợi có thể thay thế hoàn toàn. Hoặc thậm chí một phần rất lớn. Khả năng kiếm tiền do ngân hàng đại diện từ số tiền thu được nhờ việc bán ngân hàng. Đơn giản là bạn không thể mua các doanh nghiệp chất lượng cao ở mức giá/thu nhập nhiều khả năng sẽ thắng thế trong đợt bán hàng ngân hàng của chúng tôi.”

Báo cáo tài chính – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett

“Trong năm 1979, giao dịch NASDAQ được bắt đầu với cổ phiếu của Berkshire Hathaway. Điều này có nghĩa là cổ phiếu này hiện được trích dẫn trên trang “Over-the-Counter” của tạp chí Phố Wall. Dưới Báo giá bổ sung OTC. Trước khi niêm yết như vậy, tạp chí Phố Wall và mã tin tức Dow-Jones sẽ không báo cáo thu nhập của chúng tôi. Mặc dù thu nhập đó cao gấp một trăm lần. Hoặc hơn mức của một số công ty mà họ thường xuyên thu thập báo cáo.

Tuy nhiên, giờ đây, mã đánh dấu tin tức Dow-Jones báo cáo thu nhập hàng quý của chúng tôi. Ngay sau khi chúng tôi phát hành chúng. Và ngoài ra, cả mã đánh dấu và tạp chí Phố Wall đều báo cáo thu nhập hàng năm của chúng tôi. Điều này giải quyết một vấn đề phổ biến đã làm phiền chúng tôi.

Theo một số cách, nhóm cổ đông của chúng tôi là một nhóm khá bất thường. Và điều này ảnh hưởng đến cách chúng tôi báo cáo cho bạn. Ví dụ, vào cuối mỗi năm, khoảng 98% số cổ phiếu đang lưu hành. Được nắm giữ bởi những người cũng là cổ đông vào đầu năm. Do đó, trong báo cáo thường niên của mình. Chúng tôi xây dựng dựa trên những gì đã nói với bạn trong những năm trước. Thay vì trình bày lại nhiều tài liệu. Bạn nhận được nhiều thông tin hữu ích hơn theo cách này. Và chúng tôi cũng không cảm thấy nhàm chán.

Hơn nữa, có lẽ 90% cổ phần của chúng tôi thuộc sở hữu của các nhà đầu tư. Mà Berkshire là cổ phiếu lớn nhất của họ, thường là lớn nhất. Nhiều chủ sở hữu sẵn sàng dành một lượng thời gian đáng kể cho báo cáo hàng năm. Và chúng tôi cố gắng cung cấp cho họ cùng một thông tin. Những điều mà chúng tôi sẽ thấy hữu ích nếu đổi vai trò.

Ngược lại, chúng tôi không bao gồm tường thuật trong các báo cáo hàng quý của mình. Chủ sở hữu và người quản lý của chúng tôi. Đều có thời gian rất dài đối với công việc kinh doanh này. Và rất khó để nói bất cứ điều gì mới. Hoặc có ý nghĩa mỗi quý về các sự kiện có ý nghĩa lâu dài.

Nhưng khi bạn nhận được thông tin liên lạc từ chúng tôi. Nó sẽ đến từ người bạn đang trả tiền để điều hành doanh nghiệp. Chủ tịch của bạn có niềm tin vững chắc rằng một điều. Là chủ sở hữu có quyền nghe trực tiếp từ Giám đốc điều hành về những gì đang diễn ra. Và cách ông ấy đánh giá doanh nghiệp, hiện tại cũng như trong tương lai. 

Bạn sẽ yêu cầu điều đó trong một công ty tư nhân. Và không nên mong đợi ít hơn ở một công ty đại chúng. Không nên chuyển báo cáo mỗi năm một lần về công việc quản lý cho một chuyên gia nhân sự. Hoặc cho một nhà tư vấn quan hệ công chúng. Những người không có khả năng nói chuyện thẳng thắn trên cơ sở giữa quản lý và chủ sở hữu. 

Chúng tôi cảm thấy rằng bạn, với tư cách là chủ sở hữu. Bạn có quyền được người quản lý của bạn báo cáo. Giống như chúng tôi cảm thấy rằng tại Berkshire Hathaway. Các nhà quản lý tại các đơn vị kinh doanh của chúng tôi nợ chúng tôi. Rõ ràng, mức độ chi tiết phải khác nhau. Đặc biệt khi thông tin hữu ích cho đối thủ cạnh tranh kinh doanh hoặc tương tự. Nhưng phạm vi chung, sự cân bằng và mức độ thẳng thắn phải giống nhau. Chúng tôi không mong đợi một tài liệu quan hệ công chúng khi các nhà quản lý điều hành của chúng tôi cho chúng tôi biết chuyện gì đang xảy ra. Và chúng tôi không cảm thấy bạn nên nhận một tài liệu như vậy.

Phần lớn, các công ty có được nhóm cổ đông mà họ tìm kiếm và xứng đáng. Nếu họ tập trung suy nghĩ và truyền thông vào các kết quả ngắn hạn. Hoặc hậu quả ngắn hạn của thị trường chứng khoán. Phần lớn họ sẽ thu hút các cổ đông tập trung vào các yếu tố tương tự. Và nếu họ đối xử với các nhà đầu tư một cách hoài nghi. Thì cuối cùng sự hoài nghi đó rất có thể sẽ được cộng đồng đầu tư đáp lại.

Phillip Fisher, một nhà đầu tư và tác giả được kính trọng. Đã từng so sánh các chính sách của tập đoàn trong việc thu hút cổ đông. Giống như chính sách của một nhà hàng thu hút khách hàng tiềm năng. Một nhà hàng có thể tìm kiếm một nhóm khách hàng nhất định. Khách hàng quen của thức ăn nhanh, ăn uống sang trọng, đồ ăn phương Đông,… Và cuối cùng có được một nhóm tín đồ thích hợp. 

Nếu công việc được thực hiện một cách chuyên nghiệp. Nhóm khách hàng hài lòng với dịch vụ, thực đơn và mức giá được cung cấp,… Họ sẽ quay trở lại một cách nhất quán. Nhưng nhà hàng không thể thay đổi cách thức liên tục. Và kết thúc với một lượng khách ổn định và vui vẻ. Nếu công việc kinh doanh bị bỏ trống giữa ẩm thực Pháp và gà mang đi. Kết quả sẽ là một cánh cửa quay vòng của những khách hàng bối rối và không hài lòng.

Vì vậy, đó là với các tập đoàn và khu vực bầu cử cổ đông mà họ tìm kiếm. Bạn không thể là tất cả đối với mọi người. Đồng thời tìm kiếm các chủ sở hữu khác nhau có lợi ích chính từ năng suất hiện tại cao đến tăng trưởng vốn dài hạn đến sự vượt trội thị trường chứng khoán,…

Lý do của các nhà quản lý tìm kiếm hoạt động giao dịch lớn trên cổ phiếu của họ khiến chúng tôi bối rối. Trên thực tế, những nhà quản lý như vậy đang nói rằng. Họ muốn nhiều khách hàng hiện tại liên tục từ bỏ họ để ủng hộ những khách hàng mới. Bởi vì bạn không thể thêm nhiều chủ sở hữu mới (với những kỳ vọng mới). Mà không mất đi nhiều chủ sở hữu cũ.

Chúng tôi rất quý những chủ sở hữu thích dịch vụ và thực đơn của chúng tôi. Và quay lại hàng năm. Sẽ khó có thể tìm được một nhóm nào tốt hơn để ngồi vào những chiếc “ghế” cổ đông của Berkshire Hathaway. So với những người đã chiếm giữ chúng. Vì vậy, chúng tôi hy vọng sẽ tiếp tục có doanh thu rất thấp giữa các chủ sở hữu của chúng tôi. Phản ánh một khu vực bầu cử hiểu rõ hoạt động của chúng tôi. Phê duyệt các chính sách của chúng tôi. Và chia sẻ kỳ vọng của chúng tôi. Và chúng tôi hy vọng sẽ đáp ứng được những kỳ vọng đó.”

Về triển vọng – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett

“Năm ngoái, chúng tôi kỳ vọng thu nhập hoạt động tính bằng đô la sẽ cải thiện. Nhưng lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu sẽ giảm. Điều này hóa ra là chính xác. Dự báo của chúng tôi cho năm 1980 cũng vậy. Nếu chúng tôi sai, đó sẽ là sự bất lợi. Nói cách khác, chúng tôi hầu như chắc chắn rằng thu nhập từ hoạt động kinh doanh của chúng tôi. Được biểu thị bằng tỷ lệ % của cơ sở vốn chủ sở hữu mới khoảng 236 triệu đô la. Định giá chứng khoán theo giá gốc, sẽ giảm từ mức 18,6% đạt được vào năm 1979.

Cũng có khả năng là thu nhập hoạt động tính theo đô la tổng hợp sẽ giảm so với 1979. Kết quả phụ thuộc một phần vào ngày xử lý của ngân hàng. Một phần vào mức độ trượt dốc trong khả năng sinh lời của bảo hiểm. Và một phần vào mức độ nghiêm trọng của các vấn đề về thu nhập trong lĩnh vực tiết kiệm và cho vay.

Chúng tôi tiếp tục cảm thấy rất tốt về các khoản đầu tư vốn cổ phần bảo hiểm của mình. Trong một khoảng thời gian nhiều năm, chúng tôi hy vọng sẽ phát triển một lượng rất lớn. Và ngày càng tăng về khả năng kiếm tiền dựa trên hoạt động kinh doanh cơ bản. Nhờ vào quyền sở hữu một phần của chúng tôi đối với các công ty này. Trong hầu hết các trường hợp, chúng là những doanh nghiệp tuyệt vời. Được quản lý tuyệt vời, được mua với giá rất hấp dẫn.

Công ty của bạn được điều hành theo nguyên tắc tập trung. Với các quyết định tài chính ở cấp cao nhất (có thể bổ sung thêm cấp cao nhất). Và ủy quyền điều hành khá cực đoan cho một số nhà quản lý chủ chốt ở cấp công ty. Hoặc đơn vị kinh doanh riêng lẻ. Chúng tôi chỉ có thể tổ chức một đội bóng rổ với nhóm trụ sở công ty của chúng tôi. (Chỉ sử dụng khoảng 1500 bộ vuông không gian).

Cách tiếp cận này đôi khi tạo ra một lỗi nghiêm trọng mà có thể đã được loại bỏ. Hoặc giảm thiểu thông qua các biện pháp kiểm soát vận hành chặt chẽ hơn. Nhưng nó cũng loại bỏ các lớp chi phí lớn. Và tăng tốc độ ra quyết định một cách đáng kể. Bởi vì mọi người đều có rất nhiều việc phải làm, rất nhiều việc đã được hoàn thành. 

Điều quan trọng nhất là nó cho phép chúng tôi thu hút. Cũng như là giữ chân một số cá nhân cực kỳ tài năng. Những người đơn giản là không thể được tuyển dụng theo cách thông thường. Những người thấy làm việc cho Berkshire gần giống như điều hành chương trình của chính họ.

Chúng tôi đã đặt nhiều niềm tin vào họ. Và thành tích của họ đã vượt xa sự tin tưởng đó.

Ngày 3 tháng 3 năm 1980

Warren E. Buffett,

Chủ tịch Hội đồng quản trị

Kết luận 

Nhìn chung, kết quả hoạt động 1979 của Berkshire Hathaway. Như được đề cập trong thư gửi cổ đông của Warren Buffett, ông đã nêu rõ. Mặc dù năm 1979 cho thấy sự tăng trưởng nhưng không hoàn toàn được đánh giá quá cao. Nhất là so với năm 1978. Với nhiều lý do khách quan trên thị trường cũng như lý do chủ quan của nội tại doanh nghiệp. 

Nhưng cũng không phủ nhận những tiến triển tích cực của các lĩnh vực kinh doanh. Đồng thời công nhận sự cống hiến của đội ngũ ban lãnh đạo và nhân viên. Đã nỗ lực hết mình vì sự phát triển chung của toàn doanh nghiệp. 

Trên đây là toàn bộ thông tin về bức thư gửi cổ đông của Warren Buffett năm 1979. Mà Cú đã biên soạn lại dựa trên bản gốc bằng Tiếng Anh để anh em dễ tham khảo. Quá trình biên soạn sẽ không tránh khỏi những lỗi dùng từ. Hy vọng anh em sẽ đón nhận một khách khách quan nhất có thể. Nếu có bất cứ vấn đề gì còn thắc mắc, anh em hoàn toàn có thể inbox về Fanpage Cú Thông Thái. Hoặc comment ngay dưới bài viết. Cú sẽ cố gắng giải đáp chi tiết nhất có thể để anh em dễ hiểu.

Đồng thời, cũng mong bài viết này mang lại ít nhiều giá trị cho anh em trên hành trình làm nhà đầu tư giá trị. Cũng như kiến thức đầu tư đúng đắn từ những quan điểm, góc nhìn của tỷ phú Warren Buffett được trình bày trong thư. Anh em nhớ follow kênh của Cú để tiếp tục update những bài viết tiếp theo trong chuỗi series Thư gửi cổ đông của Warren Buffett nhé! 

Link gốc thư gửi cổ đông của Warren Buffett năm 1979 bằng Tiếng Anh cho anh em tham khảo: https://www.berkshirehathaway.com/letters/1979.html

Tham khảo ngay:

1. Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 1977 – Kinh doanh dệt may tồi tệ
2. Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 1978 – Các Công ty Bảo Hiểm tuyệt vời

Ngoài ra, còn nhiều kiến thức bổ ích khác về chứng khoán mà Cú có chia sẻ trên kênh Youtube. Anh em có thể ghé kênh youtube của Cú để tham khảo thêm nhiều kiến thức về chứng khoán – tài chính. 

Nếu muốn tìm hiểu sâu hơn về cách đầu tư cổ phiếu nói riêng, chứng khoán nói chung. Đặc biệt là với những anh em vừa chân ướt chân ráo bước vào thị trường. Anh em có thể tham khảo những bài hướng dẫn đầu tư chứng khoán cơ bản như:

>>Hướng dẫn đầu tư chứng khoán từ A-Z cho người mới bắt đầu

>>5 Bước hướng dẫn đầu tư chứng khoán cho F0 tuổi 30 (Nên biết)

Những bài viết này đều được Cú tổng hợp từ những kinh nghiệm đầu tư thực chiến của mình. Anh em có thể tham khảo hoặc có bất cứ thắc mắc gì có thể inbox cho Cú.

Khóa học chứng khoán cho NĐT F0 của Cú

Như đã nhắc ở phía trên, hiện tại Cú có cung cấp 3 khóa học chứng khoán từ cơ bản đến nâng cao. Cụ thể, bao gồm 3 khóa học: phân tích cổ phiếu BĐS, chứng khoán cơ sở, và chứng khoán phái sinh. Khóa học sẽ giúp anh em:

💯 Cung cấp kiến thức căn bản từ A-Z cho nhà đầu tư cả mới và lâu năm.

💯 Thực chiến thị trường, thành thạo các lệnh giao dịch.

💯 Hiểu đúng về cổ phiếu BĐS, mô hình kinh doanh, cách biến dự án thành tiền của DN BĐS.

Vì vậy nếu anh em nào có nhu cầu, có thể đăng ký khóa học hướng dẫn cơ bản từ A-Z về chứng khoán của Cú. Khóa học dành cho cả nhà đầu tư mới và lâu năm. Chỉ cần inbox là Cú sẽ giải đáp các thắc mắc về đầu tư và khóa học cho anh em nhé!

Chúc anh em đầu tư thành công!

Các kênh liên lạc

Để cập nhật thêm nhiều thông tin bổ ích về chứng khoán, theo dõi các kênh của Cú theo thông tin:

| Facebook: https://www.facebook.com/CuThongThai.VNInvestor/

| Youtube: https://www.youtube.com/channel/UCsk1Sln_4ju2JVyPhFcWwtA?sub_confirmation=1

| Tiktok: https://www.tiktok.com/@cuthongthai

| Instagram: https://www.instagram.com/cuthongthai/

| Podcasts: https://open.spotify.com/show/2QVMe6zi7toZM1YzRdUt7V

| Group cộng đồng Nhà đầu tư F0: https://www.facebook.com/groups/17609477738969