Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2005

Tiếp tục với Series Thư gửi cổ đông của Warren Buffett. Và những bài học kinh nghiệm sâu sắc cho nhà đầu tư. Hôm nay anh em cùng Cú tìm hiểu về bức thư năm 2005 của nhà đầu tư huyền thoại Warren Buffett nhé.

Bức thư gửi cổ đông của Warren Buffett năm 2005 có 9 phần chính như sau:

– Phần 1.​ Mua lại

– Phần 2. Bảo hiểm

– Phần 3. Doanh nghiệp tiện ích được quản lý

– Phần 4.Tài chính và Sản phẩm Tài chính

– Phần 5. Hoạt động sản xuất, dịch vụ và bán lẻ

– Phần 6.Đầu tư

– Phần 7. Nợ và Rủi ro

– Phần 8. Kế thừa quản lý

– Phần 9. Cuộc họp thường niên

Trước khi đi vào tìm hiểu chi tiết thư gửi cổ đông của Warren Buffett năm 2005 Cú có một lưu ý nhỏ là thư được dịch từ bản gốc Tiếng Anh. Vì vậy không tránh khỏi một số lỗi dùng thuật ngữ. Hy vọng anh em sẽ dễ hiểu và có góc nhìn khách quan đối với bài viết cùng Cú nhé

Mở đầu tâm thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2005

“BERKSHIRE HATHAWAY INC.

Lợi nhuận ròng của chúng tôi trong năm 2005 là 5.6 tỷ USD. Giúp tăng giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu của cả cổ phiếu Loại A và Loại B của chúng tôi thêm 6.4%. Trong 41 năm qua (tức là kể từ khi ban quản lý hiện tại tiếp quản). Giá trị sổ sách đã tăng từ 19 USD lên 59,377 USD. Với tốc độ gộp hàng năm là 21.5%.

Berkshire đã có một năm khá tốt vào năm 2005. Chúng tôi đã khởi xướng năm vụ mua lại (hai trong số đó vẫn chưa hoàn tất). Và hầu hết các công ty con đang hoạt động của chúng tôi đều thịnh vượng. Ngay cả hoạt động kinh doanh bảo hiểm của chúng tôi nói chung cũng hoạt động tốt. Mặc dù cơn bão Katrina đã gây ra tổn thất kỷ lục cho cả Berkshire và ngành. Chúng tôi ước tính khoản lỗ do cơn bão Katrina gây ra là 2.5 tỷ USD. Và hai cơn bão xấu xí là Rita và Wilma đã khiến chúng tôi mất thêm 0.9 tỷ USD.

Ghi nhận GEICO – và giám đốc điều hành tài giỏi của công ty, Tony Nicely. Vì kết quả bảo hiểm tuyệt vời của chúng tôi trong một năm đầy thảm họa. Một thống kê nổi bật: Chỉ trong hai năm, GEICO đã cải thiện năng suất của mình lên 32%. Đáng chú ý là việc làm giảm 4% ngay cả khi số lượng hợp đồng bảo hiểm tăng 26%. Và còn nhiều lợi nhuận hơn nữa đang chờ đón.

Khi chúng tôi giảm chi phí đơn vị theo cách mạnh mẽ như vậy. Chúng tôi có thể cung cấp giá trị ngày càng lớn hơn cho khách hàng của mình. Phần thưởng: Năm ngoái, GEICO đã giành được thị phần, thu được lợi nhuận đáng khen ngợi và củng cố thương hiệu của mình. Nếu bạn có con trai hoặc cháu trai mới vào năm 2006, hãy đặt tên cho cháu là Tony.

* * * * * * * * * * * *

Mục tiêu của tôi khi viết báo cáo này là cung cấp cho bạn thông tin bạn cần. Để ước tính giá trị nội tại của Berkshire. Tôi nói “ước tính” vì các tính toán về giá trị nội tại. Mặc dù rất quan trọng, nhưng không thể tránh khỏi sự không chính xác và thường sai nghiêm trọng. Tương lai của một doanh nghiệp càng không chắc chắn. Thì khả năng tính toán sẽ sai lệch rất nhiều. (Để biết giải thích về giá trị nội tại, hãy xem trang 77 – 78.) Berkshire có một số lợi thế ở đây: nhiều luồng thu nhập tương đối ổn định. Kết hợp với tính thanh khoản cao và nợ tối thiểu. Những yếu tố này có nghĩa là giá trị nội tại của Berkshire có thể được tính toán chính xác hơn. So với giá trị nội tại của hầu hết các công ty.

Tuy nhiên, nếu độ chính xác được hỗ trợ bởi các đặc điểm tài chính của Berkshire. Thì công việc tính toán giá trị nội tại đã trở nên phức tạp hơn do chỉ có quá nhiều luồng thu nhập. Quay trở lại năm 1965, khi chúng tôi chỉ sở hữu một hoạt động dệt may nhỏ. Nhiệm vụ tính toán giá trị nội tại là một việc dễ dàng. Bây giờ chúng tôi sở hữu 68 doanh nghiệp riêng biệt. Với các đặc điểm hoạt động và tài chính rất khác biệt. Mảng doanh nghiệp không liên quan này, cùng với các khoản đầu tư khổng lồ của chúng tôi. Khiến bạn không thể chỉ cần xem xét các báo cáo tài chính hợp nhất của chúng tôi. Và đưa ra ước tính có căn cứ về giá trị nội tại.

Chúng tôi đã cố gắng giải quyết vấn đề này. Bằng cách nhóm các doanh nghiệp của mình thành bốn nhóm hợp lý. Mỗi nhóm chúng tôi sẽ thảo luận sau trong báo cáo này. Trong các cuộc thảo luận này, chúng tôi sẽ cung cấp các số liệu chính cho cả nhóm. Và các thành phần quan trọng của nhóm. Tất nhiên, giá trị của Berkshire có thể lớn hơn hoặc nhỏ hơn tổng của bốn phần này.

Kết quả phụ thuộc vào việc nhiều đơn vị của chúng tôi hoạt động tốt hơn hay tệ hơn. Khi trở thành một phần của một doanh nghiệp lớn hơn. Và liệu phân bổ vốn có cải thiện hay xấu đi. Khi nằm dưới sự chỉ đạo của một công ty mẹ hay không. Nói cách khác, quyền sở hữu Berkshire có mang lại điều gì cho bữa tiệc hay các cổ đông của chúng tôi sẽ tốt hơn. Nếu họ trực tiếp sở hữu cổ phiếu trong mỗi 68 doanh nghiệp của chúng tôi? Đây là những câu hỏi quan trọng nhưng bạn sẽ phải tự trả lời.

Tuy nhiên, trước khi xem xét từng doanh nghiệp của chúng tôi. Hãy cùng xem xét hai bộ số liệu cho thấy chúng tôi đã đi từ đâu và đang ở đâu hiện tại. Bộ số liệu đầu tiên là số tiền đầu tư (bao gồm tiền mặt và các khoản tương đương tiền). Mà chúng tôi sở hữu trên cơ sở mỗi cổ phiếu. Khi thực hiện phép tính này, chúng tôi loại trừ các khoản đầu tư được nắm giữ trong hoạt động tài chính của mình. Vì chúng phần lớn được bù đắp bằng các khoản vay:

Ngoài các chứng khoán có thể bán được này. Với một số ngoại lệ nhỏ được nắm giữ trong các công ty bảo hiểm của chúng tôi. Chúng tôi sở hữu nhiều loại hình doanh nghiệp phi bảo hiểm. Dưới đây, chúng tôi trình bày thu nhập trước thuế (không bao gồm khấu hao lợi thế thương mại) của các doanh nghiệp này. Một lần nữa trên cơ sở mỗi cổ phiếu:

Khi thảo luận về tỷ lệ tăng trưởng. Bạn sẽ được lợi khi nghi ngờ lý do tại sao năm đầu và năm cuối được chọn. Nếu bất kỳ năm nào là bất thường, bất kỳ phép tính tăng trưởng nào cũng sẽ bị bóp méo. Đặc biệt, một năm cơ sở mà thu nhập thấp có thể tạo ra tỷ lệ tăng trưởng ngoạn mục nhưng vô nghĩa. Tuy nhiên, trong bảng trên, năm cơ sở 1965 lại tốt bất thường. Berkshire kiếm được nhiều tiền hơn trong năm đó so với tất cả trừ một trong mười năm trước đó.

Như bạn có thể thấy từ hai bảng. Tỷ lệ tăng trưởng so sánh của hai yếu tố giá trị của Berkshire đã thay đổi trong thập kỷ qua. Một kết quả phản ánh sự nhấn mạnh ngày càng tăng của chúng tôi vào các vụ mua lại doanh nghiệp. Tuy nhiên, Charlie Munger, Phó chủ tịch Berkshire và đối tác của tôi, và tôi muốn tăng các con số trong cả hai bảng.

Trong tham vọng này, chúng tôi hy vọng – theo nghĩa bóng. Tránh được số phận của cặp đôi lớn tuổi đã gặp thử thách về mặt tình cảm trong một thời gian. Tuy nhiên, khi họ kết thúc bữa tối kỷ niệm 50 năm ngày cưới. Người vợ được kích thích bởi âm nhạc nhẹ nhàng, rượu vang và ánh nến. Cảm thấy một cảm giác nhột nhạt đã lâu không có và đã từ tốn đề nghị chồng lên lầu và make love. Anh ấy đau khổ một lúc rồi trả lời, “Tôi có thể làm một trong hai, nhưng không thể làm cả hai”.

Mua lại – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2005

Trong những năm qua, các doanh nghiệp hiện tại của chúng tôi. Nhìn chung, sẽ mang lại mức tăng trưởng khiêm tốn về thu nhập hoạt động. Nhưng bản thân chúng sẽ không tạo ra mức tăng trưởng thực sự thỏa đáng. Chúng tôi sẽ cần những vụ mua lại lớn để hoàn thành công việc đó.

Trong nhiệm vụ này, năm 2005 là năm đáng khích lệ. Chúng tôi đã đồng ý mua năm lần. Hai lần đã hoàn tất vào năm ngoái. Một lần hoàn tất sau cuối năm và hai lần khác mà chúng tôi dự kiến ​​sẽ sớm hoàn tất. Không có giao dịch nào liên quan đến việc phát hành cổ phiếu Berkshire. Đó là một điểm quan trọng nhưng thường bị bỏ qua. Khi ban quản lý tự hào mua lại một công ty khác để lấy cổ phiếu. Các cổ đông của bên mua đồng thời bán một phần quyền lợi của họ trong mọi thứ mà họ sở hữu. Bản thân tôi cũng đã thực hiện giao dịch kiểu này một vài lần. Và xét cho cùng, hành động của tôi đã khiến bạn mất tiền.

Sau đây là các giao dịch mua trong năm ngoái:

Vào ngày 30 tháng 6, chúng tôi đã mua Medical Protective Company (“MedPro”). Một công ty bảo hiểm y tế sơ suất 106 năm tuổi có trụ sở tại Fort Wayne. Bảo hiểm sơ suất rất khó bảo lãnh. Và đã chứng minh là một nghĩa địa đối với nhiều công ty bảo hiểm. Tuy nhiên, MedPro vẫn sẽ hoạt động tốt. Công ty sẽ có lợi thế về thái độ mà tất cả các công ty bảo hiểm Berkshire đều có. Trong đó kỷ luật bảo lãnh quan trọng hơn mọi mục tiêu khác.

Ngoài ra, với tư cách là một phần của Berkshire. MedPro có sức mạnh tài chính vượt xa các đối thủ cạnh tranh. Một chất lượng đảm bảo cho các bác sĩ. Rằng các khiếu nại lâu ngày không được giải quyết sẽ không quay trở lại cửa nhà họ. Vì công ty bảo hiểm của họ đã phá sản. Cuối cùng, công ty có một giám đốc điều hành thông minh và năng nổ. Tim Kenesey, người theo bản năng suy nghĩ như một nhà quản lý Berkshire.

Forest River, thương vụ mua lại thứ hai của chúng tôi, đã hoàn tất vào ngày 31 tháng 8. Vài tháng trước đó, vào ngày 21 tháng 6, tôi nhận được một bản fax dài hai trang. Nêu rõ lý do tại sao Forest River đáp ứng các tiêu chí mua lại. Mà chúng tôi nêu ở trang 25 của báo cáo này.

Trước đó, tôi chưa từng nghe đến công ty này. Một nhà sản xuất xe giải trí với doanh số 1.6 tỷ USD. Cũng như Pete Liegl, chủ sở hữu và quản lý của công ty. Nhưng bản fax có vẻ hợp lý và tôi đã ngay lập tức yêu cầu thêm số liệu. Những con số này đến vào sáng hôm sau và chiều hôm đó. Tôi đã đưa ra lời đề nghị với Pete. Vào ngày 28 tháng 6, chúng tôi đã bắt tay vào một thỏa thuận.

Pete là một doanh nhân đáng chú ý. Vài năm trước, anh ấy đã bán doanh nghiệp của mình. Khi đó quy mô nhỏ hơn nhiều so với hiện nay. Cho một nhà điều hành LBO, người đã nhanh chóng chỉ cho anh ấy cách điều hành nơi này. Không lâu sau, Pete rời đi và doanh nghiệp này sớm rơi vào tình trạng phá sản. Sau đó, Pete đã mua lại công ty. Bạn có thể chắc chắn rằng tôi sẽ không chỉ cho Pete cách quản lý hoạt động kinh doanh của mình.

Forest River có 60 nhà máy, 5,400 nhân viên và liên tục giành được thị phần trong lĩnh vực kinh doanh RV. Đồng thời mở rộng sang các lĩnh vực khác như thuyền. Pete đã 61 tuổi – và chắc chắn đang trong giai đoạn tăng tốc. Đọc bài viết từ RV Business đi kèm với báo cáo này. Và bạn sẽ thấy lý do tại sao Pete và Berkshire lại hợp nhau.

Vào ngày 12 tháng 11 năm 2005, một bài báo được đăng trên tờ The Wall Street Journal. Nói về hoạt động mua lại và quản lý bất thường của Berkshire. Trong bài báo, Pete tuyên bố, “Bán doanh nghiệp của tôi dễ hơn là gia hạn giấy phép lái xe”.

Tại New York, Cathy Baron Tamraz đã đọc bài báo và nó đã chạm đến trái tim tôi. Vào ngày 21 tháng 11, cô ấy đã gửi cho tôi một lá thư bắt đầu bằng. “Là chủ tịch của Business Wire, tôi muốn giới thiệu công ty của tôi với bạn. Vì tôi tin rằng nó phù hợp với hồ sơ của các công ty con của Berkshire Hathaway. Như đã nêu chi tiết trong một bài báo gần đây của tờ Wall Street Journal”.

Khi tôi đọc xong lá thư dài hai trang của Cathy. Tôi cảm thấy Business Wire và Berkshire rất hợp nhau. Tôi đặc biệt thích đoạn văn áp chót của cô ấy. “Chúng tôi điều hành một con tàu chặt chẽ và giữ bí mật các khoản chi tiêu không cần thiết. Không có thư ký hoặc tầng quản lý nào ở đây. Tuy nhiên, chúng tôi sẽ đầu tư số tiền lớn. Để đạt được lợi thế về công nghệ và thúc đẩy doanh nghiệp tiến lên”.

Tôi đã nhanh chóng gọi điện cho Cathy. Và không lâu sau đó Berkshire đã đạt được thỏa thuận với cổ đông kiểm soát của Business Wire. Lorry Lokey, người đã thành lập công ty vào năm 1961. (Và vừa mới bổ nhiệm Cathy làm CEO). Tôi thích những câu chuyện thành công như của Lorry. Ngày nay, ở tuổi 78, ông đã xây dựng một công ty truyền bá thông tin tại 150 quốc gia cho 25,000 khách hàng. Câu chuyện của ông, giống như câu chuyện của nhiều doanh nhân đã chọn Berkshire làm nơi làm việc cả đời của họ. Là một ví dụ về những gì có thể xảy ra khi một ý tưởng hay, một cá nhân tài năng và sự chăm chỉ hội tụ.

Vào tháng 12, chúng tôi đã đồng ý mua 81% Applied Underwriters. Một công ty cung cấp dịch vụ kết hợp giữa dịch vụ tính lương và bảo hiểm bồi thường cho người lao động cho các doanh nghiệp nhỏ. Phần lớn khách hàng của Applied đều ở California.

Tuy nhiên, vào năm 1998, khi công ty có 12 nhân viên. Công ty đã mua lại một hoạt động có trụ sở tại Omaha. Với 24 nhân viên cung cấp dịch vụ tương tự. Sid Ferenc và Steve Menzies, những người đã xây dựng nên doanh nghiệp đáng chú ý của Applied. Đã kết luận rằng Omaha có nhiều lợi thế như một cơ sở hoạt động. Một cái nhìn sâu sắc tuyệt vời, tôi xin nói thêm. Và hiện nay 400 trong số 479 nhân viên của công ty đang làm việc tại đây.

Cách đây chưa đầy một năm, Applied đã ký một hợp đồng tái bảo hiểm lớn với Ajit Jain. Giám đốc phi thường của bộ phận tái bảo hiểm của National Indemnity. Ajit rất ấn tượng với Sid và Steve, và họ thích phương pháp hoạt động của Berkshire. Vì vậy, chúng tôi quyết định hợp tác. Chúng tôi rất vui khi Sid và Steve giữ lại 19% của Applied. Họ đã bắt đầu với số vốn ít ỏi chỉ 12 năm trước. Và sẽ rất thú vị khi xem họ có thể đạt được những gì với sự hậu thuẫn của Berkshire.

Mùa xuân năm ngoái, MidAmerican Energy, công ty con do chúng tôi sở hữu 80.5%. Đã đồng ý mua PacifiCorp, một công ty điện lớn phục vụ sáu tiểu bang miền Tây. Một vụ mua lại như thế này đòi hỏi nhiều sự chấp thuận của cơ quan quản lý. Nhưng hiện chúng tôi đã có được những sự chấp thuận này. Và dự kiến ​​sẽ sớm hoàn tất giao dịch này.

Sau đó, Berkshire sẽ mua 3.4 tỷ USD cổ phiếu phổ thông của MidAmerican. MidAmerican sẽ bổ sung thêm 1.7 tỷ USD tiền vay để hoàn tất giao dịch mua. Bạn không thể mong đợi kiếm được lợi nhuận vượt trội trong các công ty tiện ích được quản lý. Nhưng ngành này mang đến cho chủ sở hữu cơ hội triển khai các khoản tiền lớn với mức lợi nhuận hợp lý. Và do đó, điều này rất hợp lý đối với Berkshire. Vài năm trước, tôi đã nói. Rằng chúng tôi hy vọng sẽ thực hiện một số giao dịch mua rất lớn trong lĩnh vực tiện ích. Lưu ý số nhiều – chúng tôi sẽ tìm kiếm nhiều hơn nữa.

Ngoài việc mua các hoạt động mới này, chúng tôi tiếp tục thực hiện các vụ mua lại “thêm vào”. Một số không quá nhỏ. Shaw, hoạt động kinh doanh thảm của chúng tôi. Đã chi khoảng 550 triệu USD vào năm ngoái cho hai lần mua lại giúp thúc đẩy quá trình tích hợp theo chiều dọc. Và sẽ cải thiện biên lợi nhuận trong tương lai. XTRA và Clayton Homes cũng đã thực hiện các vụ mua lại để nâng cao giá trị.

Không giống như nhiều người mua doanh nghiệp khác. Berkshire không có “chiến lược thoát hiểm”. Chúng tôi mua để giữ. Tuy nhiên, chúng tôi có chiến lược thâm nhập, tìm kiếm các doanh nghiệp trong nước hoặc nước ngoài. Đáp ứng sáu tiêu chí của chúng tôi và có mức giá tạo ra lợi nhuận hợp lý. Nếu bạn có doanh nghiệp phù hợp, hãy gọi cho tôi. Giống như một cô gái tuổi teen đầy hy vọng, tôi sẽ đợi bên điện thoại.

Bảo hiểm – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2005

Bây giờ chúng ta hãy nói về bốn lĩnh vực của chúng tôi. Và bắt đầu với bảo hiểm, hoạt động kinh doanh cốt lõi của chúng tôi. Điều quan trọng ở đây là số tiền “thả nổi” và chi phí của nó theo thời gian.

Đối với những độc giả mới, hãy để tôi giải thích. “Thả nổi” là số tiền không thuộc về chúng tôi mà chúng tôi tạm thời nắm giữ. Hầu hết số tiền trôi nổi của chúng tôi phát sinh. Vì (1) phí bảo hiểm được trả trước mặc dù dịch vụ chúng tôi cung cấp. Bảo vệ bảo hiểm – được cung cấp trong một khoảng thời gian thường kéo dài một năm.

Và (2) các sự kiện mất mát xảy ra ngày nay không phải lúc nào cũng dẫn đến việc chúng tôi phải trả tiền bồi thường ngay lập tức. Vì đôi khi phải mất nhiều năm để báo cáo tổn thất. (Ví dụ như tổn thất do amiăng), thương lượng và giải quyết. Khoản tiền 20 triệu USD tiền lưu hành. Khi chúng tôi tham gia bảo hiểm năm 1967 hiện đã tăng lên. Cả về mặt tăng trưởng nội bộ và mua lại – lên 49 tỷ USD.

Tiền thả nổi thật tuyệt vời – nếu nó không có giá cao. Chi phí của nó được xác định bởi kết quả bảo hiểm. Nghĩa là chi phí và tổn thất mà cuối cùng chúng tôi sẽ phải trả. So với phí bảo hiểm mà chúng tôi đã nhận được. Khi một công ty bảo hiểm kiếm được lợi nhuận từ hoạt động bảo hiểm. Như trường hợp của Berkshire trong khoảng một nửa. Trong số 39 năm chúng tôi hoạt động trong lĩnh vực bảo hiểm. Tiền lưu hành tốt hơn là miễn phí.

Trong những năm như vậy, chúng tôi thực sự được trả tiền để giữ tiền của người khác. Tuy nhiên, đối với hầu hết các công ty bảo hiểm, cuộc sống khó khăn hơn nhiều. Nhìn chung, ngành bảo hiểm tài sản-tổn thất gần như luôn hoạt động với mức lỗ bảo hiểm. Khi khoản lỗ đó lớn, tiền lưu hành trở nên đắt đỏ, đôi khi là rất đắt đỏ.

Năm 2004, chúng tôi chi phí cho đợt chào bán cổ phiếu của mình còn ít hơn không. Và tôi đã nói với bạn rằng chúng tôi có cơ hội . Trừ khi có thảm họa lớn – không mất phí chào bán cổ phiếu vào năm 2005. Nhưng chúng tôi đã có siêu thảm họa, và với tư cách là chuyên gia trong lĩnh vực bảo hiểm đó. Berkshire đã chịu tổn thất do bão là 3.4 tỷ USD. Tuy nhiên, đợt chào bán cổ phiếu của chúng tôi không tốn kém vào năm 2005. Vì những kết quả tuyệt vời mà chúng tôi đạt được trong các hoạt động bảo hiểm khác. Đặc biệt là tại GEICO.

* * * * * * * * * * * *

Các chính sách bảo hiểm ô tô có hiệu lực đã tăng 12.1% tại GEICO. Mức tăng này giúp tăng thị phần kinh doanh ô tô chở khách tư nhân tại Hoa Kỳ từ khoảng 5.6% lên khoảng 6.1%. Bảo hiểm ô tô là một ngành kinh doanh lớn. Mỗi điểm chia sẻ tương đương với 1.6 tỷ USD doanh số.

Mặc dù sức mạnh thương hiệu của chúng tôi không thể định lượng được. Nhưng tôi tin rằng nó cũng đã tăng đáng kể. Khi Berkshire nắm quyền kiểm soát GEICO vào năm 1996. Chi phí quảng cáo hàng năm của công ty là 31 triệu USD. Năm ngoái, chúng tôi đã chi tới 502 triệu USD. Và tôi không thể chờ đợi để chi tiêu nhiều hơn.

Quảng cáo của chúng tôi hiệu quả vì chúng tôi có một câu chuyện tuyệt vời để kể. Nhiều người có thể tiết kiệm tiền bằng cách bảo hiểm với chúng tôi. Hơn là bất kỳ công ty bảo hiểm quốc gia nào khác cung cấp chính sách cho tất cả mọi người. (Một số công ty bảo hiểm ô tô chuyên biệt đặc biệt hiệu quả. Đối với những người nộp đơn phù hợp với thị trường ngách của họ. Ngoài ra, vì các đối thủ cạnh tranh quốc gia của chúng tôi. Sử dụng hệ thống xếp hạng khác với chúng tôi. Nên đôi khi họ sẽ đánh bại giá của chúng tôi.)

Năm ngoái, chúng tôi đã đạt được tỷ lệ chuyển đổi cao nhất từ ​​trước đến nay. Tỷ lệ phần trăm báo giá qua internet và điện thoại chuyển thành doanh số. Trong lịch sử của chúng tôi. Đây là bằng chứng mạnh mẽ cho thấy giá của chúng tôi hấp dẫn hơn so với đối thủ cạnh tranh hơn bao giờ hết. Hãy kiểm tra chúng tôi bằng cách truy cập GEICO.com hoặc gọi đến số 800-847-7536. Hãy chắc chắn cho biết bạn là cổ đông. Vì thực tế đó thường sẽ đủ điều kiện để bạn được giảm giá.

Tôi đã nói với bạn vào năm ngoái về việc GEICO gia nhập New Jersey vào tháng 8 năm 2004. Những người lái xe ở tiểu bang đó yêu thích chúng tôi. Tỷ lệ giữ chân khách hàng mới của chúng tôi ở đó đang cao hơn bất kỳ tiểu bang nào khác. và vào khoảng năm 2007, GEICO có khả năng trở thành công ty bảo hiểm ô tô lớn thứ ba tại New Jersey. Ở đó, cũng như những nơi khác. chi phí thấp của chúng tôi cho phép giá thấp dẫn đến lợi nhuận ổn định trong kinh doanh.

Công thức đơn giản đó đã ngay lập tức gây ấn tượng với tôi cách đây 55 năm. khi tôi lần đầu tiên phát hiện ra GEICO. Thật vậy, ở tuổi 21, tôi đã viết một bài báo về công ty. bài báo được sao chép ở trang 24. khi giá trị thị trường của công ty là 7 triệu USD. Như bạn có thể thấy, tôi đã gọi GEICO là “Công ty bảo mật mà tôi thích nhất”. Và đó là cách tôi vẫn gọi công ty.

* * * * * * * * * * * *

Chúng tôi có các hoạt động tái bảo hiểm lớn tại General Re và National Indemnity. Công ty trước do Joe Brandon và Tad Montross điều hành. Công ty sau do Ajit Jain điều hành. Cả hai đơn vị đều hoạt động tốt vào năm 2005. Khi xét đến những tổn thất do bão lớn gây ra cho ngành.

Vẫn chưa rõ liệu các yếu tố khí quyển, đại dương hay các yếu tố nhân quả khác. Có làm thay đổi đáng kể tần suất hoặc cường độ của bão hay không. Kinh nghiệm gần đây rất đáng lo ngại. Ví dụ, chúng tôi biết rằng trong 100 năm trước năm 2004. Có khoảng 59 cơn bão cấp 3 trở lên đã tấn công các tiểu bang Đông Nam và Bờ biển Vịnh. Và chỉ có ba trong số đó là bão cấp 5.

Chúng tôi cũng biết rằng vào năm 2004, có ba cơn bão cấp 3 tấn công các khu vực đó. Và sau đó là bốn cơn bão nữa vào năm 2005, một trong số đó là Katrina. Cơn bão tàn phá nhất trong lịch sử ngành. Hơn nữa, có ba cơn bão cấp 5 gần bờ biển vào năm ngoái may mắn là đã suy yếu trước khi đổ bộ.

Liệu đợt tấn công của những cơn bão thường xuyên hơn và dữ dội hơn này chỉ là một sự bất thường? Hay nó là do những thay đổi về khí hậu, nhiệt độ nước hoặc các biến số khác mà chúng ta chưa hiểu hết? Và liệu những yếu tố này có thể đang phát triển. Theo cách sẽ sớm tạo ra những thảm họa lớn hơn cả Katrina không?

Joe, Ajit và tôi không biết câu trả lời cho những câu hỏi cực kỳ quan trọng này. Điều chúng tôi biết là sự thiếu hiểu biết của chúng tôi. Có nghĩa là chúng tôi phải tuân theo lộ trình. Mà Pascal đã chỉ ra trong vụ cá cược nổi tiếng của ông về sự tồn tại của Chúa. Như bạn có thể nhớ lại, ông đã kết luận rằng. Vì ông không biết câu trả lời. Nên tỷ lệ lợi/tổn cá nhân của ông đã đưa ra một kết luận khẳng định.

Được hướng dẫn như vậy, chúng tôi đã kết luận. Rằng hiện tại chúng tôi chỉ nên viết các chính sách bảo hiểm siêu thảm họa. Với mức giá cao hơn nhiều so với mức giá năm ngoái. Và chỉ với mức độ rủi ro tổng hợp sẽ không gây ra cho chúng tôi sự đau khổ. Nếu một số biến số quan trọng thay đổi gây ra những cơn bão tốn kém hơn nhiều trong tương lai gần. Ở mức độ thấp hơn, chúng tôi cảm thấy như vậy sau năm 2004. Và cắt giảm các bài viết của mình khi giá không thay đổi. Bây giờ, sự thận trọng của chúng tôi đã tăng lên. Tuy nhiên, nếu giá có vẻ phù hợp. Chúng tôi vẫn có cả khả năng và mong muốn. Trở thành đơn vị viết bảo hiểm siêu thảm họa lớn nhất thế giới.

* * * * * * * * * * *

Các công ty bảo hiểm nhỏ hơn của chúng tôi, với sự tham gia của MedPro. Đã mang lại kết quả thực sự nổi bật vào năm ngoái. Tuy nhiên, những gì bạn thấy trong bảng bên dưới không phản ánh đầy đủ hiệu suất của họ. Đó là vì chúng tôi đã tăng dự trữ tổn thất của MedPro. Lên khoảng 125 triệu USD ngay sau khi mua lại.

Không ai biết chính xác số tiền cần thiết để thanh toán các yêu cầu bồi thường mà chúng tôi thừa hưởng. Bảo hiểm sơ suất y khoa là một loại bảo hiểm “đuôi dài”. Nghĩa là các khiếu nại thường mất nhiều năm để giải quyết. Ngoài ra, còn có những tổn thất khác đã xảy ra. Nhưng chúng tôi thậm chí sẽ không nghe nói đến trong một thời gian.

Tuy nhiên, có một điều mà chúng ta đã học được – theo cách khó khăn. Sau nhiều năm trong ngành: Những bất ngờ trong bảo hiểm không hề cân xứng. Bạn thật may mắn nếu bạn nhận được một bất ngờ dễ chịu cho mỗi mười bất ngờ ngược lại. Tuy nhiên, quá thường xuyên, các công ty bảo hiểm phản ứng với các vấn đề mất mát sắp xảy ra bằng sự lạc quan. Họ hành động giống như một người trong một cuộc chiến bằng dao bấm. Sau khi đối thủ của mình bị đối thủ tấn công dữ dội vào cổ họng. Đã thốt lên, “Anh chưa bao giờ chạm vào tôi”. Đối thủ của anh ta trả lời: “Cứ đợi cho đến khi anh cố lắc đầu đi”.

Không tính đến các khoản dự trữ mà chúng tôi đã thêm vào các kỳ trước. MedPro đã viết ở mức lợi nhuận bảo hiểm. Và các công ty chính khác của chúng tôi. Tổng cộng, có lợi nhuận bảo hiểm là 324 triệu USD. Trên khối lượng 1,270 triệu USD. Đây là một kết quả phi thường. Và chúng tôi xin gửi lời cảm ơn đến Rod Eldred của Berkshire Hathaway Homestate Companies. John Kizer của Central States Indemnity, Tom Nerney của U. S. Liability, Don Towle của Kansas Bankers Surety. Và Don Wurster của National Indemnity.

Sau đây là tổng số tiền bảo hiểm và tiền tạm ứng của chúng tôi cho từng lĩnh vực bảo hiểm chính:

Doanh nghiệp tiện ích được quản lý – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2005

Chúng tôi có 80.5% (đã pha loãng hoàn toàn) cổ phần trong MidAmerican Energy Holdings. Công ty sở hữu nhiều hoạt động tiện ích khác nhau. Các công ty lớn nhất trong số này là (1) Yorkshire Electricity và Northern Electric. Với 3,7 triệu khách hàng sử dụng điện. Trở thành nhà phân phối điện lớn thứ ba tại Vương quốc Anh. (2) MidAmerican Energy, phục vụ 706,000 khách hàng sử dụng điện, chủ yếu ở Iowa.

Và (3) Kern River và Northern Natural pipelines. Vận chuyển 7.8% lượng khí đốt tự nhiên tiêu thụ tại Hoa Kỳ. Khi thương vụ mua lại PacifiCorp của chúng tôi hoàn tất. Chúng tôi sẽ có thêm 1.6 triệu khách hàng sử dụng điện tại sáu tiểu bang phía Tây. Trong đó Oregon và Utah là hai công ty cung cấp nhiều hoạt động kinh doanh nhất cho chúng tôi. Giao dịch này sẽ giúp MidAmerican tăng doanh thu thêm 3.3 tỷ USD. Và tăng tài sản thêm 14.1 tỷ USD.

The Public Utility Holding Company Act (“PUHCA”). Đã bị bãi bỏ vào ngày 8 tháng 8 năm 2005. Một cột mốc cho phép Berkshire chuyển đổi cổ phiếu ưu đãi MidAmerican. Thành cổ phiếu phổ thông có quyền biểu quyết vào ngày 9 tháng 2 năm 2006. Việc chuyển đổi này đã chấm dứt một thỏa thuận phức tạp mà PUHCA đã áp đặt lên chúng tôi.

Hiện tại, chúng tôi có 83.4% cả cổ phiếu phổ thông và quyền biểu quyết tại MidAmerican. Cho phép chúng tôi hợp nhất thu nhập của công ty cho mục đích kế toán tài chính và thuế. Tuy nhiên, lợi ích kinh tế thực sự của chúng tôi là 80.5% đã đề cập ở trên. Vì có các quyền chọn đang lưu hành chắc chắn sẽ được thực hiện trong vòng vài năm. Và khi thực hiện sẽ làm loãng quyền sở hữu của chúng tôi.

Mặc dù quyền biểu quyết của chúng tôi đã tăng lên đáng kể. Nhưng động lực sở hữu bốn bên của chúng tôi vẫn không thay đổi chút nào. Chúng tôi coi MidAmerican là quan hệ đối tác giữa Berkshire. Walter Scott và hai nhà quản lý tuyệt vời, Dave Sokol và Greg Abel. Số phiếu bầu của mỗi bên không quan trọng. Chúng tôi sẽ chỉ thực hiện các động thái lớn khi chúng tôi nhất trí cho rằng chúng là khôn ngoan. Năm năm làm việc với Dave, Greg và Walter. Đã củng cố niềm tin ban đầu của tôi: Berkshire không thể có đối tác nào tốt hơn.

Bạn sẽ thấy rằng năm nay chúng tôi đã cung cấp cho bạn hai bảng cân đối kế toán. Một bảng thể hiện số liệu thực tế của chúng tôi theo GAAP vào ngày 31 tháng 12 năm 2005 (không hợp nhất MidAmerican). Và một bảng phản ánh việc chuyển đổi sau đó của cổ phiếu ưu đãi của chúng tôi. Tất cả các báo cáo tài chính trong tương lai của Berkshire sẽ bao gồm số liệu của MidAmerican.

Có phần không phù hợp, MidAmerican sở hữu công ty môi giới bất động sản lớn thứ hai tại Hoa Kỳ. Và đó là một viên ngọc quý. Tên công ty mẹ là HomeServices of America, nhưng 19,200 đại lý của chúng tôi hoạt động. Thông qua 18 công ty có thương hiệu địa phương. Với sự hỗ trợ của ba vụ mua lại nhỏ. Chúng tôi đã tham gia vào 64 tỷ USD giao dịch vào năm ngoái. Tăng 6.5% so với năm 2004.

Hiện tại, thị trường bất động sản nhà ở nóng bỏng trong những năm gần đây đang hạ nhiệt. Và điều đó sẽ dẫn đến nhiều khả năng mua lại hơn cho chúng tôi. Cả chúng tôi và Ron Peltier, CEO của công ty. Đều kỳ vọng HomeServices sẽ lớn mạnh hơn nhiều trong một thập kỷ tới. Sau đây là một số số liệu chính về hoạt động của MidAmerican:

Tài chính và Sản phẩm Tài chính – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2005

Ngôi sao của ngành tài chính của chúng tôi là Clayton Homes. Được điều hành một cách tài tình bởi Kevin Clayton. Ông không nợ thành tích xuất sắc của mình cho một làn sóng dâng cao. Hoạt động kinh doanh nhà lắp ghép đã gây thất vọng kể từ khi Berkshire mua lại Clayton vào năm 2003. Doanh số bán hàng của ngành đã trì trệ ở mức thấp nhất trong 40 năm. Và sự gia tăng gần đây từ nhu cầu liên quan đến Katrina gần như chắc chắn sẽ không kéo dài. Trong những năm gần đây, nhiều bên tham gia ngành đã phải chịu lỗ. Và chỉ có Clayton kiếm được nhiều tiền.

Trong bối cảnh khắc nghiệt này. Clayton đã mua một lượng lớn các khoản vay nhà lắp ghép từ các ngân hàng lớn. Mà thấy chúng không có lãi và khó trả nợ. Chuyên môn hoạt động của Clayton và nguồn lực tài chính của Berkshire. Đã biến đây thành một doanh nghiệp tuyệt vời đối với chúng tôi. Và là một doanh nghiệp mà chúng tôi nổi trội. Hiện tại, chúng tôi đang trả nợ 17 tỷ USD. So với 5.4 tỷ USD tại thời điểm chúng tôi mua lại. Hơn nữa, Clayton hiện sở hữu 9.6 tỷ USD danh mục dịch vụ của mình. Một vị thế được xây dựng gần như hoàn toàn kể từ khi Berkshire tham gia vào bức tranh.

Để tài trợ cho danh mục đầu tư này, Clayton vay tiền từ Berkshire. Sau đó Berkshire lại vay công khai cùng số tiền đó. Để sử dụng tín dụng của mình, Berkshire tính phí Clayton một phần trăm điểm trên chi phí vay của mình. Năm 2005, chi phí mà Clayton phải trả cho thỏa thuận này là 83 triệu USD. Số tiền đó được bao gồm trong mục “Thu nhập khác” trong bảng ở trang đối diện. Và thu nhập 416 triệu USD của Clayton là sau khi trừ khoản thanh toán này.

Về phía sản xuất, Clayton cũng rất năng động. Từ cơ sở ban đầu là hai mươi nhà máy. Lần đầu tiên công ty đã bổ sung thêm mười hai nhà máy nữa vào năm 2004. Thông qua việc mua lại Oakwood sau khi phá sản. Chỉ vài năm trước đó là một trong những công ty lớn nhất trong ngành. Sau đó, vào năm 2005, Clayton đã mua Karsten. Một hoạt động bốn nhà máy giúp củng cố đáng kể vị thế của Clayton ở Bờ Tây.

* * * * * * * * * * * *

Từ lâu, Mark Twain đã nói: “Một người đàn ông cố gắng bế một con mèo về nhà bằng đuôi của nó. Sẽ học được một bài học không thể học được theo cách nào khác”. Nếu Twain còn sống bây giờ. Ông ấy có thể thử giải thể một doanh nghiệp phái sinh. Sau một vài ngày, ông ấy sẽ chọn mèo.

Năm ngoái, chúng tôi đã lỗ 104 triệu USD trước thuế. Trong nỗ lực liên tục thoát khỏi hoạt động phái sinh của Gen Re. Tổng số lỗ của chúng tôi kể từ khi bắt đầu nỗ lực này là 404 triệu USD.

Ban đầu, chúng tôi có 23,218 hợp đồng chưa thanh toán. Đến đầu năm 2005, chúng tôi đã giảm xuống còn 2,890. Bạn có thể mong đợi rằng khoản lỗ của chúng tôi sẽ được ngăn chặn vào thời điểm này. Nhưng máu vẫn tiếp tục chảy. Việc giảm hàng tồn kho xuống còn 741 hợp đồng vào năm ngoái. Đã khiến chúng tôi mất 104 triệu USD như đã đề cập ở trên.

Hãy nhớ rằng lý do thành lập đơn vị này vào năm 1990 là mong muốn của Gen Re. Nhằm đáp ứng nhu cầu của khách hàng bảo hiểm. Tuy nhiên, một trong những hợp đồng mà chúng tôi đã thanh lý vào năm 2005 có thời hạn là 100 năm!

Thật khó để tưởng tượng một hợp đồng như vậy có thể đáp ứng được “nhu cầu” gì. Ngoại trừ, có lẽ, nhu cầu của một nhà giao dịch có ý thức về bồi thường. Để có một hợp đồng dài hạn trong sổ sách của mình. Các hợp đồng dài hạn, hoặc thay vào đó là các hợp đồng có nhiều biến số. Là loại hợp đồng khó định giá nhất. (Quy trình chuẩn được sử dụng trong kế toán các sản phẩm phái sinh). Và mang lại nhiều cơ hội nhất cho “trí tưởng tượng”. Khi các nhà giao dịch ước tính giá trị của chúng. Không có gì ngạc nhiên khi các nhà giao dịch quảng bá chúng.

Một doanh nghiệp mà lượng tiền bồi thường khổng lồ. Chảy vào từ các con số được cho là rõ ràng là đầy rẫy nguy hiểm. Khi hai nhà giao dịch thực hiện một giao dịch có nhiều biến số. Đôi khi là bí truyền, và ngày thanh toán còn xa. Thì các công ty tương ứng của họ sau đó phải định giá các hợp đồng này. Bất cứ khi nào họ tính toán thu nhập của mình.

Một hợp đồng nhất định có thể được Công ty A định giá ở một mức giá. Và Công ty B định giá ở mức giá khác. Bạn có thể cá rằng sự khác biệt về định giá. Và cá nhân tôi biết một số trường hợp rất lớn. Có xu hướng nghiêng về hướng có lợi cho thu nhập cao hơn ở mỗi công ty. Thật kỳ lạ khi hai bên có thể thực hiện một giao dịch trên giấy tờ. Mà mỗi bên có thể nhanh chóng báo cáo là có lãi.

Tôi sẽ kể lại kinh nghiệm của chúng tôi về các sản phẩm phái sinh hàng năm vì hai lý do. Một là vì lý do cá nhân và không mấy dễ chịu. Sự thật phũ phàng là tôi đã khiến bạn mất rất nhiều tiền. Vì không hành động ngay để đóng cửa hoạt động giao dịch của Gen Re. Cả Charlie và tôi đều biết rằng đó là một vấn đề vào thời điểm mua lại Gen Re. Và đã nói với ban quản lý rằng chúng tôi muốn thoát khỏi hoạt động kinh doanh.

Tôi có trách nhiệm đảm bảo điều đó xảy ra. Tuy nhiên, thay vì giải quyết tình hình ngay lập tức. Tôi đã lãng phí nhiều năm trong khi chúng tôi cố gắng bán hoạt động kinh doanh. Đó là một nỗ lực vô vọng. Vì không có giải pháp thực tế nào có thể giải thoát chúng tôi. Khỏi mê cung nợ nần sẽ tồn tại trong nhiều thập kỷ. Các nghĩa vụ của chúng tôi đặc biệt đáng lo ngại. Vì không thể đo lường được khả năng bùng nổ của chúng. Hơn nữa, nếu gặp rắc rối nghiêm trọng. Chúng tôi biết rằng nó có thể tương quan với các vấn đề khác trên thị trường tài chính.

Vì vậy, tôi đã thất bại trong nỗ lực thoát khỏi một cách dễ dàng. Và trong khi đó, nhiều giao dịch hơn đã được đưa vào sổ sách. Hãy đổ lỗi cho tôi vì đã do dự. (Charlie gọi đó là mút ngón tay cái.) Khi có vấn đề, dù là về mặt nhân sự hay hoạt động kinh doanh. Thì bây giờ là lúc hành động.

Lý do thứ hai khiến tôi thường xuyên mô tả các vấn đề của chúng tôi trong lĩnh vực này. Là hy vọng rằng kinh nghiệm của chúng tôi. Có thể mang tính hướng dẫn cho các nhà quản lý, kiểm toán viên và cơ quan quản lý. Theo một nghĩa nào đó, chúng tôi là một chú chim hoàng yến trong mỏ than kinh doanh này. Và nên cất tiếng cảnh báo khi chúng tôi hết hạn. Số lượng và giá trị của các hợp đồng phái sinh đang lưu hành trên thế giới tiếp tục tăng vọt. Và hiện gấp nhiều lần so với năm 1998. Lần cuối cùng xảy ra tình trạng hỗn loạn tài chính.

Kinh nghiệm của chúng tôi nên đặc biệt đáng cảnh tỉnh. Vì chúng tôi là ứng cử viên tốt hơn mức trung bình để thoát ra một cách nhẹ nhàng. Gen Re là một công ty tương đối nhỏ trong lĩnh vực phái sinh. Công ty đã may mắn khi có thể giải quyết các vị thế thanh khoản được cho là của mình. Trong một thị trường lành tính. Trong khi vẫn không bị áp lực tài chính hoặc các áp lực khác. Có thể buộc công ty phải tiến hành thanh lý theo cách kém hiệu quả. Kế toán của chúng tôi trước đây là thông thường và thực sự được cho là bảo thủ. Ngoài ra, chúng tôi không biết bất kỳ hành vi xấu nào của bất kỳ ai liên quan.

Có thể sẽ là một câu chuyện khác đối với những người khác trong tương lai. Hãy tưởng tượng, nếu bạn muốn. Một hoặc nhiều công ty (rắc rối thường lan rộng) với các vị thế gấp nhiều lần chúng tôi. Đang cố gắng thanh lý trong thị trường hỗn loạn. Và dưới áp lực cực độ và được công bố rộng rãi. Đây là một kịch bản mà chúng ta nên chú ý nhiều ngay bây giờ thay vì sau này. Thời điểm để xem xét – và cải thiện. Độ tin cậy của các đê chắn sóng ở New Orleans là trước cơn bão Katrina.

Khi chúng tôi cuối cùng đóng cửa Gen Re Securities. Cảm xúc của tôi về sự ra đi của công ty sẽ giống như những gì được thể hiện trong một bài hát đồng quê. “Vợ tôi đã bỏ trốn với người bạn thân nhất của tôi. Và tôi thực sự nhớ anh ấy rất nhiều.”

* * * * * * * * * * * *

Dưới đây là kết quả của các hoạt động tài chính và sản phẩm tài chính khác nhau của chúng tôi:

Hoạt động sản xuất, dịch vụ và bán lẻ – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2005

Các hoạt động của chúng tôi tại khu vực này của Berkshire bao gồm khu vực bờ sông. Tuy nhiên, chúng ta hãy xem xét bảng cân đối kế toán tóm tắt và báo cáo thu nhập của toàn bộ tập đoàn.

Bộ sưu tập chiết trung này, bán các sản phẩm từ Dilly Bars đến các khoản lãi suất lẻ trong Boeing 737. Đã kiếm được 22.2% giá trị tài sản ròng hữu hình trung bình rất đáng nể vào năm ngoái. Cũng đáng chú ý là các hoạt động này chỉ sử dụng đòn bẩy tài chính nhỏ. Để đạt được mức lợi nhuận đó. Rõ ràng, chúng tôi sở hữu một số doanh nghiệp tuyệt vời. Tuy nhiên, chúng tôi đã mua nhiều doanh nghiệp trong số đó. Với mức phí bảo hiểm đáng kể so với giá trị tài sản ròng. Một điểm được phản ánh trong mục lợi thế thương mại được hiển thị trên bảng cân đối kế toán. Và thực tế đó làm giảm thu nhập trên giá trị sổ sách trung bình của chúng tôi xuống còn 10.1%.

Sau đây là thu nhập trước thuế cho các danh mục hoặc đơn vị lớn hơn.

Trong cả hai công ty sản phẩm xây dựng của chúng tôi và tại Shaw. Chúng tôi tiếp tục bị ảnh hưởng bởi chi phí tăng đối với nguyên liệu thô và năng lượng. Hầu hết các hoạt động này đều sử dụng dầu (hay cụ thể hơn là hóa dầu) và khí đốt tự nhiên. Và giá cả của những mặt hàng này đã tăng vọt.

Tương tự như vậy, chúng tôi đã tăng giá nhiều sản phẩm. Nhưng thường có độ trễ trước khi việc tăng giá có hiệu lực. Tuy nhiên, cả hai hoạt động sản phẩm xây dựng của chúng tôi và Shaw đều mang lại kết quả đáng nể vào năm 2005. Một thực tế có thể quy cho các nhượng quyền kinh doanh mạnh mẽ. Và quản lý có năng lực của họ.

Trong lĩnh vực may mặc, đơn vị lớn nhất của chúng tôi. Fruit of the Loom, một lần nữa đã tăng thu nhập và thị phần. Tất nhiên, bạn biết về vị trí dẫn đầu của chúng tôi trong lĩnh vực đồ lót nam và trẻ em trai. Trong đó chúng tôi chiếm khoảng 48.7% doanh số được ghi nhận bởi các nhà tiếp thị đại chúng (Wal-Mart, Target, v.v.).

Con số này tăng so với mức 44.2% vào năm 2002. Khi chúng tôi mua lại công ty. Hoạt động từ một cơ sở nhỏ hơn. Chúng tôi đã đạt được những thành quả lớn hơn nữa. Trong lĩnh vực đồ lót dành cho phụ nữ và trẻ em gái. Được bán bởi các nhà tiếp thị đại chúng. Tăng từ 13.7% doanh số bán hàng của họ vào năm 2002 lên 24.7% vào năm 2005. Một thành quả như vậy trong một danh mục lớn không phải là điều dễ dàng. Cảm ơn John Holland, CEO phi thường của Fruit, đã giúp điều này xảy ra.

Tôi đã nói với bạn vào năm ngoái rằng Ben Bridge (trang sức) và R. C. Willey (đồ gia dụng). Có doanh số bán hàng tại cùng một cửa hàng cao hơn nhiều so với mức trung bình của ngành. Bạn có thể nghĩ rằng những con số bùng nổ trong một năm. Sẽ khiến việc so sánh trở nên khó khăn vào năm sau. Nhưng Ed và Jon Bridge tại cơ sở của họ và Scott Hymas tại R. C. Willey đã vượt qua được thách thức này.

Ben Bridge đã đạt được mức tăng trưởng tại cùng một cửa hàng là 6.6% vào năm 2005. Và R. C. Willey đạt 9.9%. Phương pháp không bao giờ mở cửa vào Chủ Nhật của chúng tôi tại R. C. Wille. Tiếp tục áp đảo các đối thủ cạnh tranh mở cửa hàng bảy ngày. Khi chúng tôi mở cửa hàng tại các thị trường mới. Cửa hàng Boise, nơi mà tôi đã từng hoài nghi cách đây vài năm. Đã tăng 21% vào năm 2005, sau khi tăng 10% vào năm 2004.

Cửa hàng Reno mới của chúng tôi, khai trương vào tháng 11. Đã bùng nổ nhanh chóng với doanh số vượt xa tốc độ ban đầu của Boise. Và chúng tôi sẽ bắt đầu kinh doanh tại Sacramento vào tháng 6. Nếu cửa hàng này thành công như tôi mong đợi. Người dân California sẽ thấy nhiều cửa hàng R. C. Willey hơn nữa trong những năm tới.

Trong các dịch vụ bay, thu nhập đã cải thiện tại FlightSafety. Khi ngành hàng không doanh nghiệp tiếp tục phục hồi. Để hỗ trợ tăng trưởng, chúng tôi đầu tư mạnh vào các máy mô phỏng mới. Lần mở rộng gần đây nhất của chúng tôi. Đưa chúng tôi lên 42 trung tâm đào tạo. Là một cơ sở lớn tại Farnborough, Anh đã khai trương vào tháng 9. Khi hoàn thành xây dựng vào năm 2007, chúng tôi sẽ đầu tư hơn 100 triệu USD. Vào tòa nhà và 15 máy mô phỏng. Bruce Whitman, Tổng giám đốc điều hành tài ba của FlightSafety. Đảm bảo rằng không có đối thủ cạnh tranh nào có thể cung cấp dịch vụ rộng và sâu như chúng tôi.

Kết quả hoạt động tại NetJets lại là một câu chuyện khác. Năm ngoái, tôi đã nói rằng doanh nghiệp này sẽ kiếm được tiền vào năm 2005. Và tôi đã hoàn toàn sai.

Cần lưu ý rằng hoạt động của chúng tôi tại Châu Âu vừa cho thấy sự tăng trưởng tuyệt vời vừa giảm lỗ. Hợp đồng với khách hàng tại đó đã tăng 37%. Chúng tôi là hoạt động sở hữu một phần duy nhất có quy mô tại Châu Âu. Và sự hiện diện rộng khắp của chúng tôi tại đó. Là một yếu tố quan trọng giúp NetJets trở thành công ty dẫn đầu toàn cầu trong ngành này.

Tuy nhiên, mặc dù lượng khách hàng tăng mạnh, hoạt động của chúng tôi tại Hoa Kỳ đã giảm mạnh. Hiệu quả giảm và chi phí tăng vọt. Chúng tôi tin rằng ba đối thủ cạnh tranh lớn nhất của chúng tôi cũng gặp phải những vấn đề tương tự. Nhưng mỗi đối thủ đều thuộc sở hữu của các nhà sản xuất máy bay. Có thể có suy nghĩ khác chúng tôi về sự cần thiết phải tạo ra lợi nhuận thỏa đáng. Trong mọi trường hợp, giá trị kết hợp của đội bay do ba đối thủ cạnh tranh này quản lý. Vẫn ít giá trị hơn đội bay mà chúng tôi vận hành.

Rich Santulli, một trong những nhà quản lý năng động nhất mà tôi từng gặp. Sẽ giải quyết vấn đề doanh thu/chi phí của chúng tôi. Tuy nhiên, ông ấy sẽ không làm theo cách làm suy yếu chất lượng trải nghiệm NetJets. Cả ông ấy và tôi đều cam kết cung cấp dịch vụ, bảo mật và an toàn ở mức độ. Mà không ai có thể sánh kịp.

Danh mục bán lẻ của chúng tôi bao gồm See’s Candies. Một công ty mà chúng tôi đã mua vào đầu năm 1972. (Ngày này khiến công ty trở thành doanh nghiệp phi bảo hiểm lâu đời nhất của chúng tôi). Vào thời điểm đó, Charlie và tôi đã ngay lập tức quyết định giao cho Chuck Huggins, khi đó 46 tuổi, phụ trách. Mặc dù chúng tôi còn mới trong trò chơi lựa chọn người quản lý. Charlie và tôi đã đạt được thành công vang dội với cuộc bổ nhiệm này. Tình yêu của Chuck dành cho khách hàng và thương hiệu đã thấm nhuần vào tổ chức. Trong nhiệm kỳ 34 năm của ông đã tạo ra mức tăng lợi nhuận hơn mười lần. Lợi nhuận này đạt được trong một ngành công nghiệp phát triển chậm nhất. Và có lẽ là không phát triển. (Khó có thể xác định được số liệu về khối lượng trong ngành này.)

Vào cuối năm, Chuck đã trao lại quyền điều hành tại See’s cho Brad Kinstler. Người trước đây đã phục vụ Berkshire rất tốt khi điều hành Cypress Insurance và Fechheimer’s. Việc chúng tôi luân chuyển người quản lý là điều bất thường. Nhưng thành tích của Brad khiến ông trở thành lựa chọn hiển nhiên cho công việc tại See’s. Tôi hy vọng Chuck và vợ ông, Donna, sẽ tham dự cuộc họp thường niên. Nếu đúng như vậy, các cổ đông có thể cùng Charlie và tôi. Dành tặng cho nhà sản xuất kẹo số một nước Mỹ một tràng pháo tay xứng đáng.

* * * * * * * * * * * *

Mỗi ngày, theo vô số cách. Vị thế cạnh tranh của mỗi doanh nghiệp của chúng tôi ngày càng yếu đi hoặc mạnh hơn. Nếu chúng tôi làm hài lòng khách hàng. Loại bỏ các chi phí không cần thiết và cải thiện sản phẩm và dịch vụ của mình. Chúng tôi sẽ mạnh hơn. Nhưng nếu chúng ta đối xử với khách hàng một cách thờ ơ hoặc chấp nhận sự phình to. Doanh nghiệp của chúng ta sẽ lụi tàn. Hàng ngày, tác động của hành động của chúng ta là không thể nhận thấy. Tuy nhiên, xét về mặt tích lũy, hậu quả của chúng là rất lớn.

Khi vị thế cạnh tranh lâu dài của chúng tôi được cải thiện. Nhờ những hành động gần như không thể nhận thấy này. Chúng tôi mô tả hiện tượng này là “mở rộng hào nước”. Và việc làm đó là điều cần thiết. Nếu chúng tôi muốn có loại hình doanh nghiệp mà chúng ta mong muốn sau một hoặc hai thập kỷ nữa. Tất nhiên, chúng ta luôn hy vọng kiếm được nhiều tiền hơn trong ngắn hạn. Nhưng khi xung đột ngắn hạn và dài hạn xảy ra, việc mở rộng hào nước phải được ưu tiên.

Nếu ban quản lý đưa ra quyết định tồi để đạt được mục tiêu thu nhập ngắn hạn. Và do đó tụt hậu về mặt chi phí, sự hài lòng của khách hàng hoặc sức mạnh thương hiệu. Thì không có sự sáng tạo nào sau đó có thể bù đắp được thiệt hại đã gây ra. Hãy xem xét những tình thế tiến thoái lưỡng nan của các nhà quản lý trong ngành ô tô và hàng không ngày nay. Khi họ phải vật lộn với những vấn đề to lớn do những người tiền nhiệm của họ gây ra. Charlie thích trích dẫn câu nói của Ben Franklin “Phòng bệnh hơn chữa bệnh”. Nhưng đôi khi không có sự chữa bệnh nào có thể bù đắp được những sai lầm trong quá khứ.

Các nhà quản lý của chúng tôi tập trung vào việc mở rộng hào kinh tế. Và họ rất giỏi trong việc này. Nói một cách đơn giản, họ đam mê công việc kinh doanh của mình. Thông thường, họ đã điều hành những công ty đó từ rất lâu trước khi chúng tôi xuất hiện. Chức năng duy nhất của chúng tôi kể từ đó là tránh xa. Nếu bạn thấy những người hùng này – và cả bốn nữ anh hùng của chúng tôi nữa – tại cuộc họp thường niên, hãy cảm ơn họ vì công việc họ đã làm cho bạn.

* * * * * * * * * * * *

Thái độ của những người quản lý của chúng tôi hoàn toàn trái ngược. Với thái độ của chàng trai trẻ kết hôn với đứa con duy nhất của một ông trùm. Một cô gái quê mùa và buồn tẻ. Nhẹ nhõm, người cha gọi chàng rể mới vào sau lễ cưới và bắt đầu thảo luận về tương lai:

“Con trai, con là chàng trai mà cha luôn mong muốn nhưng chưa bao giờ có được. Đây là chứng chỉ cổ phiếu cho 50% công ty. Từ giờ trở đi, con là đối tác ngang hàng của cha.”

“Cảm ơn bố.”

“Bây giờ, con muốn điều hành công ty nào? Còn bán hàng thì sao?”

“Con sợ rằng mình không thể bán nước cho một người đàn ông đang bò giữa sa mạc Sahara.”

“Vậy thì, làm giám đốc quan hệ công chúng thì sao?”

“Con thực sự không quan tâm đến con người.”

“Không vấn đề gì, chúng ta còn nhiều vị trí khác trong ngành. Con muốn làm gì?”

“Thực ra, con chẳng thích gì cả. Sao bố không mua đứt công ty của con đi?”

Đầu tư – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2005

Chúng tôi hiển thị bên dưới các khoản đầu tư cổ phiếu phổ thông của mình. Những khoản đầu tư có giá trị thị trường hơn 700 triệu USD vào cuối năm 2005 được liệt kê.

Một vài thay đổi trong danh mục đầu tư của chúng tôi vào năm ngoái xảy ra do các sự kiện của công ty. Gillette đã được sáp nhập vào Procter & Gamble và American Express tách ra khỏi Ameriprise. Ngoài ra, chúng tôi đã tăng đáng kể lượng cổ phần nắm giữ tại Wells Fargo. Một công ty mà Dick Kovacevich điều hành một cách xuất sắc. Và đã thiết lập vị thế tại Anheuser-Busch và Wal-Mart.

Đừng mong đợi điều kỳ diệu từ danh mục đầu tư cổ phiếu của chúng tôi. Mặc dù chúng tôi sở hữu các cổ phần lớn trong một số doanh nghiệp mạnh, có lợi nhuận cao. Nhưng chúng không được bán với giá hời. Nhìn chung, chúng có thể tăng gấp đôi giá trị trong mười năm. Khả năng là thu nhập trên mỗi cổ phiếu của họ. Tổng hợp lại, sẽ tăng 6-8% mỗi năm trong thập kỷ này. Và giá cổ phiếu của họ sẽ ít nhiều tương ứng với mức tăng trưởng đó. (Tất nhiên, các nhà quản lý của họ nghĩ rằng kỳ vọng của tôi quá khiêm tốn – và tôi hy vọng họ đúng.)

* * * * * * * * * * * *

Việc sáp nhập P&G-Gillette, kết thúc vào quý IV năm 2005. Yêu cầu Berkshire phải ghi nhận khoản lãi vốn trước thuế là 5.0 tỷ USD. Mục nhập sổ sách kế toán này, được quy định bởi GAAP. Không có ý nghĩa gì về mặt kinh tế. Và bạn nên bỏ qua nó khi đánh giá thu nhập năm 2005 của Berkshire. Chúng tôi không có ý định bán cổ phiếu Gillette của mình trước khi sáp nhập. Chúng tôi không có ý định bán cổ phiếu P&G của mình bây giờ. Và chúng tôi không phải chịu bất kỳ khoản thuế nào khi sáp nhập diễn ra.

Thật khó để nhấn mạnh quá mức tầm quan trọng của việc ai là CEO của một công ty. Trước khi Jim Kilts đến Gillette vào năm 2001, công ty đã gặp khó khăn. Đặc biệt là do những sai lầm trong phân bổ vốn.

Trong ví dụ chính, việc Gillette mua lại Duracell đã khiến các cổ đông của Gillette thiệt hại hàng tỷ USD. Một khoản lỗ không bao giờ được ghi nhận theo phương pháp kế toán thông thường. Nói một cách đơn giản, những gì Gillette nhận được về giá trị kinh doanh trong thương vụ mua lại này. Không tương đương với những gì họ đã từ bỏ. (Thật đáng kinh ngạc, tiêu chuẩn cơ bản nhất này hầu như luôn bị cả ban quản lý và các nhà đầu tư ngân hàng của họ bỏ qua. Khi thảo luận về các thương vụ mua lại.)

Khi nhậm chức tại Gillette, Jim nhanh chóng áp dụng kỷ luật tài chính. Thắt chặt hoạt động và tiếp thị năng động. Những động thái làm tăng đáng kể giá trị nội tại của công ty. Việc Gillette sáp nhập với P&G sau đó đã mở rộng tiềm năng của cả hai công ty. Với những thành tựu của mình, Jim được trả lương rất hậu hĩnh. Nhưng ông ấy đã kiếm được từng xu. (Đây không phải là đánh giá học thuật. Là chủ sở hữu 9.7% của Gillette, Berkshire thực tế đã trả phần tiền lương đó cho ông.) Thật vậy, rất khó để trả quá nhiều tiền cho một CEO thực sự phi thường của một doanh nghiệp khổng lồ. Nhưng kiểu người này rất hiếm.

Quá thường xuyên, tiền lương của giám đốc điều hành ở Hoa Kỳ. Không phù hợp một cách lố bịch với hiệu suất. Hơn nữa, điều đó sẽ không thay đổi. Vì các nhà đầu tư không được hưởng lợi khi nói đến tiền lương của CEO. Kết quả là một CEO tầm thường hoặc tệ hơn. Được hỗ trợ bởi phó chủ tịch quan hệ nhân sự do chính ông lựa chọn. Và một cố vấn từ công ty Ratchet, Ratchet và Bingo luôn dễ tính. Thường nhận được rất nhiều tiền từ một thỏa thuận trả lương không được thiết kế tốt.

Ví dụ, hãy lấy quyền chọn giá cố định trong mười năm (và ai mà không muốn chứ?). Nếu Fred Futile, CEO của Stagnant, Inc., nhận được một loạt những quyền chọn này. Giả sử đủ để ông có quyền chọn trên 1% công ty. Thì lợi ích cá nhân của ông rất rõ ràng. Ông nên bỏ qua hoàn toàn cổ tức. Và thay vào đó sử dụng toàn bộ thu nhập của công ty để mua lại cổ phiếu.

Giả sử rằng dưới sự lãnh đạo của Fred, Stagnant sẽ làm tròn vai trò của mình. Trong mỗi mười năm sau khi cấp quyền chọn. Công ty kiếm được 1 tỷ USD trên 10 tỷ USD giá trị tài sản ròng. Ban đầu là 10 USD cho mỗi cổ phiếu trên 100 triệu cổ phiếu đang lưu hành. Fred tránh trả cổ tức và thường xuyên sử dụng toàn bộ thu nhập để mua lại cổ phiếu. Nếu cổ phiếu liên tục được bán với giá gấp mười lần thu nhập trên mỗi cổ phiếu. Thì giá trị của cổ phiếu sẽ tăng 158% vào cuối thời hạn quyền chọn.

Đó là vì việc mua lại sẽ làm giảm số lượng cổ phiếu xuống còn 38.7 triệu vào thời điểm đó. Và thu nhập trên mỗi cổ phiếu do đó sẽ tăng lên 25.80 USD. Chỉ bằng cách giữ lại thu nhập từ chủ sở hữu, Fred trở nên rất giàu có, kiếm được 158 triệu USD. Mặc dù bản thân doanh nghiệp không hề cải thiện. Thật đáng kinh ngạc, Fred có thể kiếm được hơn 100 triệu USD. Nếu thu nhập của Stagnant giảm 20% trong giai đoạn mười năm.

Fred cũng có thể đạt được kết quả tuyệt vời cho chính mình. Bằng cách không trả cổ tức và triển khai thu nhập mà anh ta giữ lại. Từ các cổ đông vào nhiều dự án và vụ mua lại đáng thất vọng. Ngay cả khi những sáng kiến ​​này chỉ mang lại lợi nhuận ít ỏi 5%. Fred vẫn sẽ kiếm được một khoản kha khá. Cụ thể – với tỷ lệ p/e của Stagnant vẫn không đổi ở mức mười. Quyền chọn của Fred sẽ mang lại cho anh ta 63 triệu USD. Trong khi đó, các cổ đông của anh ta sẽ tự hỏi điều gì đã xảy ra. Với “sự liên kết lợi ích” được cho là sẽ xảy ra khi Fred được cấp quyền chọn.

Tất nhiên, một chính sách cổ tức “bình thường”. Ví dụ như một phần ba thu nhập được chi trả. Sẽ tạo ra kết quả ít cực đoan hơn. Nhưng vẫn có thể mang lại phần thưởng hậu hĩnh cho những nhà quản lý không đạt được gì.

Các CEO hiểu phép toán này. Và biết rằng mỗi xu được chi trả dưới dạng cổ tức sẽ làm giảm giá trị của tất cả các quyền chọn đang lưu hành. Tuy nhiên, tôi chưa bao giờ thấy xung đột giữa người quản lý và chủ sở hữu này. Được nhắc đến trong các tài liệu ủy quyền yêu cầu phê duyệt một kế hoạch quyền chọn giá cố định. Mặc dù các CEO luôn rao giảng nội bộ rằng vốn phải trả giá. Nhưng bằng cách nào đó, họ quên nói với các cổ đông. Rằng các quyền chọn giá cố định cung cấp cho họ vốn miễn phí.

Không nhất thiết phải như vậy. Việc hội đồng quản trị thiết kế các quyền chọn tạo ra hiệu ứng tích lũy giá trị. Tự động xảy ra khi thu nhập được giữ lại là trò trẻ con. Nhưng – thật bất ngờ – các quyền chọn như vậy hầu như không bao giờ được phát hành. Thật vậy, ngay cả ý nghĩ về các quyền chọn có giá thực hiện. Được điều chỉnh theo thu nhập giữ lại cũng có vẻ xa lạ đối với các “chuyên gia” về tiền lương. Những người vẫn am hiểu về mọi kế hoạch thân thiện với ban quản lý hiện có. (“Tôi ăn bánh mì của ai, tôi hát bài ca của người đó.”)

Bị sa thải có thể mang lại một khoản lương hậu hĩnh cho một CEO. Thật vậy, anh ta có thể “kiếm” được nhiều hơn trong một ngày duy nhất. Trong khi dọn dẹp bàn làm việc của mình. So với số tiền một công nhân Mỹ kiếm được trong cả cuộc đời dọn dẹp nhà vệ sinh. Hãy quên câu châm ngôn cũ về không có gì thành công bằng thành công. Ngày nay, trong phòng điều hành, quy tắc quá phổ biến là không có gì thành công bằng thất bại.

Các khoản thanh toán thôi việc lớn. Các khoản trợ cấp xa hoa và các khoản thanh toán quá mức cho hiệu suất kém thường xảy ra. Vì các ủy ban bồi thường đã trở thành nô lệ của dữ liệu so sánh. Bài tập rất đơn giản. Khoảng ba giám đốc – không được chọn ngẫu nhiên. Bị tấn công trong vài giờ trước cuộc họp hội đồng quản trị với số liệu thống kê lương liên tục tăng lên. Ngoài ra, ủy ban được thông báo về các khoản trợ cấp mới. Mà các nhà quản lý khác đang nhận được.

Theo cách này, các “món quà” kỳ quặc được tặng cho các giám đốc điều hành. Chỉ vì một phiên bản công ty của lập luận mà tất cả chúng ta đều sử dụng khi còn nhỏ. “Nhưng, mẹ ơi, tất cả những đứa trẻ khác đều có.” Khi các ủy ban bồi thường tuân theo “logic” này. Sự thái quá tệ hại nhất của ngày hôm qua trở thành cơ sở của ngày hôm nay.

Các ủy ban bồi thường nên áp dụng thái độ của Hank Greenberg. Cầu thủ đánh bóng mạnh của Detroit và là anh hùng thời thơ ấu của tôi. Con trai của Hank, Steve, từng là người đại diện của một cầu thủ. Là người đại diện cho một cầu thủ ngoài sân. Trong các cuộc đàm phán với một câu lạc bộ giải đấu lớn. Steve đã thăm dò cha mình về số tiền thưởng ký hợp đồng mà anh ấy nên yêu cầu. Hank, một người thực sự coi trọng hiệu suất, đã đi thẳng vào vấn đề. “Anh ta đã đánh gì vào năm ngoái?” Khi Steve trả lời “.246”, Hank đã ngay lập tức đáp trả: “Yêu cầu một bộ đồng phục”.

(Cho tôi dừng lại để thú nhận một chút. Khi chỉ trích hành vi của ủy ban bồi thường. Tôi không nói như một người trong cuộc thực sự. Mặc dù tôi đã từng là giám đốc của hai mươi công ty đại chúng. Nhưng chỉ có một CEO đưa tôi vào ủy ban bồi thường của ông ấy. Hmmmm . . .)

* * * * * * * * * * * *

Quan điểm của tôi về vấn đề dài hạn của Hoa Kỳ liên quan đến mất cân bằng thương mại. Mà tôi đã trình bày trong các báo cáo trước đây, vẫn không thay đổi. Tuy nhiên, bản án của tôi đã khiến Berkshire mất 955 triệu USD trước thuế vào năm 2005. Số tiền đó được đưa vào báo cáo thu nhập của chúng tôi. Một thực tế minh họa cho những cách khác nhau mà GAAP xử lý lãi và lỗ. Khi chúng tôi có vị thế dài hạn trong cổ phiếu hoặc trái phiếu. Những thay đổi về giá trị theo năm được phản ánh trong bảng cân đối kế toán của chúng tôi. Nhưng, miễn là tài sản không được bán. Thì hiếm khi được phản ánh trong thu nhập.

Ví dụ, cổ phiếu Coca-Cola của chúng tôi đã tăng từ 1 tỷ USD giá trị vào đầu năm. Lên 13.4 tỷ USD vào cuối năm 1998. Và kể từ đó đã giảm xuống còn 8.1 tỷ USD. Không có động thái nào trong số này ảnh hưởng đến báo cáo thu nhập của chúng tôi. Tuy nhiên, các vị thế tiền tệ dài hạn được đánh dấu theo thị trường hàng ngày. Và do đó có tác động đến thu nhập trong mọi kỳ báo cáo. Kể từ ngày đầu tiên chúng tôi ký hợp đồng tiền tệ, chúng tôi đã có 2.0 tỷ USD lợi nhuận.

Chúng tôi đã giảm bớt vị thế trực tiếp của mình trong các loại tiền tệ trong năm 2005. Tuy nhiên, chúng tôi đã bù đắp một phần cho sự thay đổi này. Bằng cách mua cổ phiếu có giá được tính bằng nhiều loại tiền tệ nước ngoài. Và kiếm được phần lớn lợi nhuận trên phạm vi quốc tế. Charlie và tôi thích phương pháp này. Để có được sự tiếp xúc không phải bằng USD.

Điều đó chủ yếu là do những thay đổi về lãi suất. Vì lãi suất của Hoa Kỳ đã tăng so với các nước còn lại trên thế giới. Nên việc nắm giữ hầu hết các loại tiền tệ nước ngoài hiện. Liên quan đến một “sự chuyển giao” tiêu cực đáng kể. Khía cạnh chuyển giao của vị thế tiền tệ trực tiếp của chúng tôi. Thực sự đã khiến chúng tôi mất tiền vào năm 2005. Và có khả năng sẽ tiếp tục như vậy vào năm 2006. Ngược lại, việc sở hữu cổ phiếu nước ngoài có khả năng. Theo thời gian, sẽ tạo ra một sự chuyển giao tích cực. Có lẽ là một sự chuyển giao đáng kể.

Các yếu tố cơ bản ảnh hưởng đến thâm hụt tài khoản vãng lai của Hoa Kỳ tiếp tục xấu đi. Và không có dấu hiệu nào cho thấy sẽ giảm bớt. Không chỉ thâm hụt thương mại của chúng tôi. Khoản mục lớn nhất và quen thuộc nhất trong tài khoản vãng lai. Đạt mức cao nhất mọi thời đại vào năm 2005. Mà chúng tôi còn có thể mong đợi một khoản mục thứ hai. Cán cân thu nhập đầu tư – sẽ sớm chuyển sang âm. Khi người nước ngoài tăng quyền sở hữu tài sản của Hoa Kỳ. (Hoặc các khiếu nại đối với chúng tôi). So với các khoản đầu tư của Hoa Kỳ ở nước ngoài.

Những nhà đầu tư này sẽ bắt đầu kiếm được nhiều tiền hơn. Từ các khoản nắm giữ của họ so với chúng tôi kiếm được từ chúng tôi. Cuối cùng, thành phần thứ ba của tài khoản vãng lai, chuyển nhượng đơn phương, luôn là tiêu cực.

Cần nhấn mạnh rằng Hoa Kỳ cực kỳ giàu có và sẽ ngày càng giàu hơn. Do đó, sự mất cân bằng lớn trong tài khoản vãng lai của nước này. Có thể tiếp tục trong một thời gian dài mà không gây ra tác động có hại đáng chú ý nào. Đối với nền kinh tế Hoa Kỳ hoặc thị trường. Tuy nhiên, tôi nghi ngờ rằng tình hình sẽ mãi mãi là lành tính. Hoặc là người Mỹ sẽ sớm giải quyết vấn đề theo cách chúng ta lựa chọn. Hoặc tại một thời điểm nào đó. Vấn đề có thể sẽ giải quyết chúng ta theo cách khó chịu của riêng nó.

Sau một thời gian, hầu hết các thành viên trong gia đình nhận ra. Rằng họ không chơi tốt trò chơi “đánh bại anh em” mới này. Một nhóm Người trợ giúp khác xuất hiện. Những người mới này giải thích với từng thành viên trong gia tộc Gotrocks. Rằng tự họ sẽ không bao giờ qua mặt được những người còn lại trong gia đình.

Giải pháp được đề xuất: “Thuê một người quản lý. Vâng, chúng tôi – và hoàn thành công việc một cách chuyên nghiệp”. Những Người trợ giúp quản lý này tiếp tục sử dụng Người trợ giúp môi giới để thực hiện giao dịch. Những người quản lý thậm chí có thể tăng hoạt động của họ. Để cho phép những người môi giới phát triển hơn nữa. Nhìn chung, một phần lớn hơn của chiếc bánh hiện thuộc về hai nhóm Người trợ giúp.

Sự thất vọng của gia đình ngày càng tăng. Mỗi thành viên của gia đình hiện đang thuê những người chuyên nghiệp. Tuy nhiên, nhìn chung, tình hình tài chính của nhóm đã trở nên tồi tệ hơn. Giải pháp là gì? Tất nhiên là thêm sự trợ giúp.

Giải pháp đến dưới hình thức các nhà lập kế hoạch tài chính và cố vấn tổ chức. Những người cân nhắc để tư vấn cho gia đình Gotrocks. Về việc lựa chọn Người trợ giúp quản lý. Gia đình bối rối này hoan nghênh sự trợ giúp này. Đến giờ, các thành viên của nó biết rằng họ không thể chọn đúng cổ phiếu. Cũng như đúng người chọn cổ phiếu. Tại sao, người ta có thể hỏi. Họ nên mong đợi thành công trong việc chọn đúng cố vấn? Nhưng câu hỏi này không xuất hiện với Gotrocks. Và các cố vấn-Helpers chắc chắn không gợi ý điều đó cho họ.

Gia đình Gotrocks, hiện đang hỗ trợ ba nhóm Trợ lý đắt tiền. Tthấy rằng kết quả của họ ngày càng tệ hơn và họ chìm vào tuyệt vọng. Nhưng ngay khi hy vọng dường như đã mất. Một nhóm thứ tư – chúng tôi sẽ gọi họ là những Trợ lý siêu phàm – xuất hiện. Những người dân thân thiện này giải thích với gia đình Gotrocks. Rằng kết quả không như mong đợi của họ xảy ra. Là do những Trợ lý hiện tại – nhà môi giới, nhà quản lý, nhà tư vấn. Không có đủ động lực và chỉ đang làm theo thói quen. “Bạn có thể mong đợi gì từ một nhóm thây ma như vậy?”

Những người mới đến đưa ra một giải pháp đơn giản đến kinh ngạc: Trả nhiều tiền hơn. Tràn đầy tự tin, những Trợ lý siêu phàm khẳng định rằng các khoản thanh toán theo điều kiện khổng lồ. Ngoài các khoản phí cố định cứng nhắc. Là những gì mỗi thành viên trong gia đình phải chi trả để thực sự vượt qua người thân của mình.

Những thành viên tinh ý hơn trong gia đình thấy. Rằng một số Trợ lý siêu phàm thực chất chỉ là những Trợ lý quản lý mặc đồng phục mới. Mang những cái tên hấp dẫn được thêu trên đó như QUỸ ĐẦU TƯ hoặc VỐN TƯ NHÂN. Tuy nhiên, những Người trợ giúp mới đảm bảo với gia đình Gotrock. Rằng sự thay đổi trang phục này là vô cùng quan trọng. Ban cho người mặc sức mạnh ma thuật tương tự như Clark Kent có tính cách ôn hòa. Khi anh ta thay trang phục Siêu nhân. Bình tĩnh lại với lời giải thích này, gia đình quyết định trả tiền.

Và đó là tình hình hiện tại: Một phần kỷ lục trong số tiền thu nhập vốn sẽ thuộc về chủ sở hữu. Nếu tất cả họ chỉ ngồi trên ghế bập bênh. Giờ đây sẽ thuộc về một đội quân Người trợ giúp đông đảo. Đặc biệt tốn kém là đại dịch lợi nhuận gần đây. Theo đó Người trợ giúp nhận được phần lớn tiền thắng cược. Khi họ thông minh hoặc may mắn. Và để lại cho các thành viên gia đình tất cả các khoản thua lỗ . Và các khoản phí cố định lớn. Khi Người trợ giúp ngu ngốc hoặc không may mắn (hoặc đôi khi gian lận).

Một số lượng đủ các thỏa thuận như thế này. Mặt ngửa, Người trợ giúp sẽ lấy phần lớn tiền thắng cược. Mặt sấp, gia đình Gotrock thua và phải trả giá đắt cho đặc quyền làm như vậy. Có thể khiến việc gọi gia đình này là Hadrocks trở nên chính xác hơn. Trên thực tế, ngày nay, chi phí ma sát của gia đình ở mọi loại. Có thể lên tới 20% thu nhập của doanh nghiệp Mỹ. Nói cách khác, gánh nặng trả tiền cho Helpers có thể khiến các nhà đầu tư cổ phiếu Mỹ. Nhìn chung, chỉ kiếm được khoảng 80% so với số tiền họ kiếm được. Nếu họ chỉ ngồi yên và không nghe ai cả.

Từ lâu, Isaac Newton đã đưa ra cho chúng ta ba định luật về chuyển động. Đó là công trình của một thiên tài. Nhưng tài năng của Isaac không mở rộng đến đầu tư: Ông đã mất một khoản tiền lớn trong Bong bóng Biển Nam. Sau đó giải thích rằng. “Tôi có thể tính toán chuyển động của các vì sao. Nhưng không thể tính toán sự điên rồ của con người”. Nếu không bị chấn thương bởi mất mát này. Isaac có thể đã tiếp tục khám phá ra Định luật chuyển động thứ tư. Đối với các nhà đầu tư nói chung. Lợi nhuận giảm khi chuyển động tăng.

* * * * * * * * * * * *

Đây là câu trả lời cho câu hỏi được đặt ra ở đầu phần này. Để nói một cách cụ thể hơn, Dow đã tăng từ 65.73 lên 11,497.12 trong thế kỷ 20. Và tương đương với mức tăng 5.3% gộp hàng năm. (Tất nhiên, các nhà đầu tư cũng sẽ nhận được cổ tức.) Để đạt được mức tăng trưởng tương đương trong thế kỷ 21. Dow sẽ phải tăng vào ngày 31 tháng 12 năm 2099 để. Hãy chuẩn bị tinh thần – chính xác là 2,011.011.23. Nhưng tôi sẵn sàng chấp nhận mức 2,000,000. Sáu năm trong thế kỷ này, Dow không hề tăng.

Nợ và Rủi ro – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2005

Khi chúng tôi hợp nhất MidAmerican, bảng cân đối kế toán mới của chúng tôi. Có thể cho thấy Berkshire đã mở rộng khả năng chịu đựng của mình đối với việc vay nợ. Nhưng không phải vậy. Ngoại trừ số tiền tượng trưng, ​​chúng tôi tránh xa nợ nần. Chỉ sử dụng nó vì ba mục đích:

1)Thỉnh thoảng chúng tôi sử dụng repo như một phần của một số chiến lược đầu tư ngắn hạn. Kết hợp quyền sở hữu chứng khoán của chính phủ Hoa Kỳ (hoặc cơ quan). Các giao dịch mua theo kiểu này rất có tính cơ hội. Và chỉ liên quan đến các chứng khoán thanh khoản nhất. Vài năm trước, chúng tôi đã tham gia vào một số giao dịch thú vị đã bị hủy bỏ hoặc đang chạy trốn. Khoản nợ bù trừ cũng đã được cắt giảm đáng kể và có thể sẽ sớm biến mất.

2)Chúng tôi vay tiền dựa trên danh mục các khoản phải thu có tính lãi. Mà chúng tôi hiểu rõ về đặc điểm rủi ro. Chúng tôi đã làm như vậy vào năm 2001. Khi chúng tôi bảo lãnh 5.6 tỷ USD nợ ngân hàng. Để tiếp quản, hợp tác với Leucadia, một Finova phá sản. (Công ty nắm giữ nhiều khoản phải thu). Tất cả các khoản nợ đó đã được trả hết.

Gần đây hơn, chúng tôi đã vay để tài trợ cho danh mục các khoản phải thu về nhà lắp ghép đa dạng. Và có hiệu suất dự đoán được do Clayton quản lý. Ngoài ra, chúng tôi có thể “chứng khoán hóa”. Tức là bán – các khoản phải thu này. Nhưng vẫn giữ nguyên dịch vụ của chúng. Nếu chúng tôi làm theo quy trình này. Vốn phổ biến trong ngành, chúng tôi sẽ không thể hiện khoản nợ mà chúng tôi thực hiện trên bảng cân đối kế toán của mình. Và chúng tôi cũng sẽ đẩy nhanh thu nhập mà chúng tôi báo cáo.

Tuy nhiên, cuối cùng, chúng tôi sẽ kiếm được ít tiền hơn. Nếu các biến số thị trường thay đổi theo hướng có lợi cho chứng khoán hóa (một sự kiện không thể xảy ra). Chúng tôi có thể bán một phần danh mục đầu tư của mình. Và xóa bỏ khoản nợ liên quan. Cho đến lúc đó, chúng tôi thích lợi nhuận tốt hơn là hình thức đẹp hơn.

3)Tại MidAmerican, chúng tôi có khoản nợ đáng kể. Nhưng đó chỉ là nghĩa vụ của công ty đó. Mặc dù khoản nợ này sẽ xuất hiện trên bảng cân đối kế toán hợp nhất của chúng tôi. Berkshire không bảo đảm.

Mặc dù vậy, khoản nợ này chắc chắn là an toàn. Vì nó được phục vụ bởi luồng thu nhập tiện ích đa dạng và ổn định cao của MidAmerican. Nếu có một sự cố bất ngờ nào đó làm tổn hại đến một trong những tài sản tiện ích của MidAmerican. Thì thu nhập từ những tài sản khác vẫn sẽ đủ để trang trải mọi yêu cầu về nợ. Hơn nữa, MidAmerican giữ lại toàn bộ thu nhập của mình. Một hoạt động xây dựng vốn chủ sở hữu hiếm thấy trong lĩnh vực tiện ích.

Về mặt rủi ro, sẽ an toàn hơn nhiều. Khi có thu nhập từ mười hoạt động tiện ích đa dạng và không tương quan. Bao gồm các khoản phí lãi suất theo tỷ lệ 2:1. Hơn là có phạm vi bảo hiểm lớn hơn nhiều do một tiện ích duy nhất cung cấp. Một sự kiện thảm khốc có thể khiến một tiện ích duy nhất mất khả năng thanh toán. Hãy chứng kiến ​​những gì Katrina đã làm với công ty điện địa phương ở New Orleans. Bất kể chính sách nợ của họ bảo thủ như thế nào.

Một thảm họa địa lý – chẳng hạn như một trận động đất ở một tiểu bang phía Tây. Không thể có tác động tương tự đối với MidAmerican. Và ngay cả một người lo lắng như Charlie. Cũng không thể nghĩ ra một sự kiện nào. Có thể làm giảm đáng kể thu nhập tiện ích theo bất kỳ cách nào. Do sự đa dạng ngày càng mở rộng của MidAmerican về thu nhập được quản lý. Công ty này sẽ luôn sử dụng một lượng lớn nợ.

Và đó là tất cả. Chúng tôi không quan tâm đến việc phải gánh chịu bất kỳ khoản nợ đáng kể nào tại Berkshire cho mục đích mua lại hoặc hoạt động. Tất nhiên, theo kinh nghiệm kinh doanh thông thường, chúng tôi cho rằng chúng tôi đang quá bảo thủ và có thêm lợi nhuận có thể kiếm được một cách an toàn nếu chúng tôi đưa đòn bẩy vừa phải vào bảng cân đối kế toán của mình.

Có thể là vậy. Nhưng nhiều trong số hàng trăm nghìn nhà đầu tư của Berkshire. Có một phần lớn giá trị tài sản ròng của họ trong cổ phiếu của chúng tôi. (Trong số đó, cần nhấn mạnh, có một số lượng lớn hội đồng quản trị và quản lý chủ chốt của chúng tôi). Và một thảm họa đối với công ty sẽ là một thảm họa đối với họ.

Hơn nữa, có những người bị thương vĩnh viễn. Mà chúng tôi nợ tiền bảo hiểm kéo dài trong năm mươi năm hoặc hơn. Đối với những nhóm cử tri này và các nhóm khác. Chúng tôi đã hứa sẽ bảo vệ toàn diện, bất kể điều gì xảy ra. Hoảng loạn tài chính, đóng cửa sàn giao dịch chứng khoán. (Một vụ đóng cửa kéo dài đã xảy ra vào năm 1914). Hoặc thậm chí là các cuộc tấn công hạt nhân, hóa học hoặc sinh học trong nước.

Chúng tôi khá sẵn sàng chấp nhận những rủi ro lớn. Thật vậy, hơn bất kỳ công ty bảo hiểm nào khác. Chúng tôi viết các chính sách giới hạn cao gắn liền với các sự kiện thảm khốc đơn lẻ. Chúng tôi cũng sở hữu một danh mục đầu tư lớn. Mà giá trị thị trường của nó có thể giảm mạnh. Và nhanh chóng trong một số điều kiện nhất định. (Như đã xảy ra vào ngày 19 tháng 10 năm 1987). Tuy nhiên, bất kể điều gì xảy ra. Berkshire sẽ có giá trị tài sản ròng, dòng thu nhập và thanh khoản. Để xử lý vấn đề một cách dễ dàng.

Bất kỳ cách tiếp cận nào khác đều nguy hiểm. Trong nhiều năm, một số người rất thông minh. Đã học được cách khó khăn. Rằng một chuỗi dài các con số ấn tượng nhân với một số không duy nhất luôn bằng không. Đó không phải là một phương trình mà tôi muốn tự mình trải nghiệm các tác động của nó. Và tôi thậm chí còn không muốn phải chịu trách nhiệm áp đặt các hình phạt của nó lên người khác.

Kế thừa quản lý – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2005

Là chủ sở hữu, bạn tự nhiên lo lắng. Về việc liệu tôi có tiếp tục làm CEO. Sau khi tôi bắt đầu suy yếu hay không. Và nếu có, hội đồng quản trị sẽ xử lý vấn đề đó như thế nào. Bạn cũng muốn biết điều gì sẽ xảy ra nếu tôi chết vào đêm nay.

Câu hỏi thứ hai rất dễ trả lời. Hầu hết các doanh nghiệp của chúng tôi đều có vị thế vững chắc trên thị trường. Động lực đáng kể và những nhà quản lý tuyệt vời. Văn hóa Berkshire đặc biệt đã ăn sâu vào các công ty con của chúng tôi. Và các hoạt động này sẽ không bỏ lỡ một nhịp nào khi tôi qua đời.

Hơn nữa, chúng tôi có ba nhà quản lý tại Berkshire còn khá trẻ. Và hoàn toàn có khả năng trở thành CEO. Bất kỳ ai trong số ba người đó cũng sẽ giỏi hơn tôi. Ở một số khía cạnh quản lý nhất định trong công việc của tôi. Về mặt hạn chế, không ai có kinh nghiệm giao thoa như tôi. Điều này cho phép tôi thoải mái đưa ra quyết định trong lĩnh vực kinh doanh hoặc đầu tư.

Vấn đề đó sẽ được giải quyết. Bằng cách để một người khác trong tổ chức xử lý các chứng khoán có thể bán được. Đó là một công việc thú vị tại Berkshire. Và CEO mới sẽ không gặp vấn đề gì khi thuê một cá nhân tài năng để làm việc đó. Thật vậy, đó là những gì chúng tôi đã làm tại GEICO trong 26 năm. Và kết quả của chúng tôi thật tuyệt vời.

Hội đồng quản trị của Berkshire đã thảo luận đầy đủ về từng ứng viên CEO. Và nhất trí về người sẽ kế nhiệm tôi nếu cần thay thế vào thời điểm hiện tại. Các giám đốc luôn cập nhật về vấn đề này và có thể thay đổi quan điểm khi hoàn cảnh thay đổi. Những ngôi sao quản lý mới có thể xuất hiện và những ngôi sao hiện tại sẽ già đi. Điểm quan trọng là các giám đốc hiện biết. Và sẽ luôn biết trong tương lai – chính xác những gì họ sẽ làm khi cần thiết.

Câu hỏi khác cần được giải quyết là liệu Hội đồng quản trị có sẵn sàng thực hiện thay đổi hay không. Nếu nhu cầu đó không phát sinh do cái chết của tôi. Mà là do sự suy yếu của tôi. Đặc biệt là nếu sự suy yếu này đi kèm với suy nghĩ ảo tưởng của tôi. Rằng tôi đang đạt đến đỉnh cao mới của sự sáng suốt trong quản lý.

Vấn đề đó không chỉ xảy ra với riêng tôi. Charlie và tôi đã từng đối mặt với tình huống này. Tại các công ty con của Berkshire. Con người già đi với tốc độ rất khác nhau. Nhưng sớm hay muộn thì tài năng và sức sống của họ cũng suy giảm. Một số nhà quản lý vẫn hiệu quả cho đến tận khi họ 80 tuổi. Charlie là một điều kỳ diệu ở tuổi 82. Và những người khác thì suy yếu rõ rệt ở tuổi 60.

Khi khả năng của họ suy giảm, thì khả năng tự đánh giá của họ cũng thường suy giảm. Người khác thường cần phải thổi còi. Khi thời điểm đó đến với tôi, hội đồng quản trị của chúng tôi sẽ phải vào cuộc. Về mặt tài chính, các thành viên của hội đồng có động lực khác thường để làm như vậy. Tôi biết không có hội đồng quản trị nào khác ở đất nước. Mà lợi ích tài chính của các giám đốc lại hoàn toàn phù hợp với lợi ích của các cổ đông như vậy. Rất ít hội đồng quản trị nào có thể làm được như vậy. Tuy nhiên, ở cấp độ cá nhân. Hầu hết mọi người đều rất khó để nói với ai đó, đặc biệt là bạn bè. Rằng anh ấy hoặc cô ấy không còn khả năng nữa.

Tuy nhiên, nếu tôi trở thành ứng cử viên cho thông điệp đó. Hội đồng quản trị của chúng tôi sẽ giúp tôi bằng cách truyền tải nó. Mỗi cổ phiếu Berkshire mà tôi sở hữu đều được dành cho các tổ chức từ thiện. Và tôi muốn xã hội thu được nhiều lợi ích nhất từ ​​những món quà và di sản này. Sẽ là một thảm kịch nếu tiềm năng từ thiện của các cổ phần của tôi bị giảm sút. Vì các cộng sự của tôi trốn tránh trách nhiệm. (Tôi hy vọng là một cách nhẹ nhàng) chỉ cho tôi cánh cửa. Nhưng đừng lo lắng về điều này. Chúng tôi có một nhóm giám đốc xuất sắc và họ sẽ luôn làm những gì đúng đắn cho các cổ đông.

Và khi chúng ta đang nói về chủ đề này, tôi cảm thấy rất tuyệt.

Cuộc họp thường niên – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2005

Cuộc họp của chúng tôi năm nay sẽ diễn ra vào thứ Bảy, ngày 6 tháng 5. Như thường lệ, cửa sẽ mở tại Trung tâm Qwest lúc 7 giờ sáng. Và bộ phim Berkshire mới nhất sẽ được chiếu lúc 8:30. Vào lúc 9:30, chúng tôi sẽ trực tiếp đến phần hỏi đáp. Phần này (có nghỉ trưa tại gian hàng của Qwest) sẽ kéo dài đến 3:00. Sau đó, sau một thời gian nghỉ ngắn. Charlie và tôi sẽ triệu tập cuộc họp thường niên lúc 3:15. Lịch trình này đã hiệu quả vào năm ngoái. Vì nó cho phép những người muốn tham dự phiên họp chính thức tham dự. Trong khi những người khác rảnh để mua sắm.

Bạn chắc chắn đã đóng góp phần của mình vào năm ngoái. Hội trường rộng 194,300 foot vuông liền kề khu vực họp. Được lấp đầy bằng các sản phẩm của các công ty con Berkshire. Và 21,000 người đã đến dự cuộc họp cho phép mọi địa điểm đều đạt được kỷ lục bán hàng.

Kelly Broz (nhũ danh Muchemore), Flo Ziegfeld của Berkshire. Điều hành cả sự kiện mua sắm hoành tráng này và chính cuộc họp. Những người triển lãm yêu cô ấy, và tôi cũng vậy. Kelly đã kết hôn vào tháng 10 và tôi đã tặng cô ấy. Cô ấy hỏi tôi muốn được liệt kê trong chương trình đám cưới như thế nào. Tôi trả lời “ghen tị với chú rể”, và đó là cách nó được đưa lên báo chí.

Năm nay, chúng tôi sẽ giới thiệu hai ngôi nhà Clayton. (Có gạch Acme, thảm Shaw, vật liệu cách nhiệt Johns Manville, chốt MiTek. Mái hiên Carefree và đồ nội thất NFM). Bạn sẽ thấy rằng những ngôi nhà này, có giá 79,000 USD và 89,000 USD. Mang lại giá trị tuyệt vời. Trên thực tế, ba cổ đông đã đi đến kết luận chắc chắn như vậy vào năm ngoái. Đến nỗi họ đã mua mẫu xe trị giá 119,000 USD mà chúng tôi đã giới thiệu. Hai bên những ngôi nhà Clayton trên sàn triển lãm sẽ là những chiếc RV từ Forest River.

GEICO sẽ có một gian hàng với sự tham gia của một số cố vấn hàng đầu từ khắp cả nước. Tất cả đều sẵn sàng cung cấp cho bạn báo giá bảo hiểm ô tô. Trong hầu hết các trường hợp. GEICO sẽ có thể cung cấp cho bạn mức chiết khấu đặc biệt dành cho cổ đông (thường là 8%). Ưu đãi đặc biệt này được 45 trong số 50 khu vực pháp lý. Mà chúng tôi hoạt động cho phép.

(Một điểm bổ sung: Mức chiết khấu không được cộng dồn nếu bạn đủ điều kiện để được hưởng một mức chiết khấu khác. Chẳng hạn như đối với một số nhóm nhất định.) Hãy mang theo thông tin chi tiết về bảo hiểm hiện tại của bạn. Và xem chúng tôi có thể giúp bạn tiết kiệm tiền hay không. Đối với ít nhất 50% trong số các bạn. Tôi tin là chúng tôi có thể. Và khi bạn đang làm điều đó. Hãy đăng ký thẻ tín dụng GEICO mới. Đó là thẻ mà tôi hiện đang sử dụng.

Cửa hàng Bookworm tại Qwest đã phá vỡ mọi kỷ lục về doanh số bán sách. Liên quan đến Berkshire vào năm ngoái. Một con số đáng kinh ngạc là 3,500 bản trong số đó là Poor Charlie’s Almanack. Bộ sưu tập trí tuệ của đối tác của tôi. Điều này có nghĩa là cứ 9 giây lại có một bản được bán ra.

Và có lý do chính đáng. Bạn sẽ không bao giờ tìm thấy một cuốn sách nào có nhiều ý tưởng hữu ích hơn. Những lời giới thiệu truyền miệng đã khiến cho lần in đầu tiên 25,000 bản của Charlie được bán hết. Và do đó, chúng tôi sẽ có một phiên bản sửa đổi. Và mở rộng để bán tại cuộc họp của mình. Trong số 22 tựa sách và DVD khác có sẵn vào năm ngoái tại Bookworm. 4,597 bản đã được bán với giá 84,746 USD. Các cổ đông của chúng tôi là giấc mơ của một người bán sách.

Một tệp đính kèm trong tài liệu ủy quyền được đính kèm với báo cáo này. Giải thích cách bạn có thể có được thông tin xác thực. Mà bạn sẽ cần để tham dự cuộc họp và các sự kiện khác. Đối với việc đặt vé máy bay, khách sạn và ô tô. Chúng tôi đã đăng ký lại American Express (800-799-6634). Để cung cấp cho bạn sự trợ giúp đặc biệt. Carol Pedersen, người xử lý những vấn đề này. Đã làm một công việc tuyệt vời cho chúng tôi mỗi năm và tôi cảm ơn cô ấy vì điều đó.

Tại Nebraska Furniture Mart, tọa lạc trên một khu đất rộng 77 mẫu Anh. Trên Phố 72 giữa Dodge và Pacific. Chúng tôi sẽ lại áp dụng mức giá “Berkshire Weekend”. Chúng tôi đã khởi xướng sự kiện đặc biệt này tại NFM cách đây chín năm. Và doanh số trong “Weekend” đã tăng từ 5.3 triệu USD vào năm 1997. Lên 27.4 triệu USD vào năm 2005 (tăng 9% so với một năm trước đó). Tôi nổi da gà khi nghĩ đến khối lượng này.

Để được giảm giá, bạn phải mua hàng trong khoảng thời gian từ Thứ Năm. Ngày 4 tháng 5 đến Thứ Hai, ngày 8 tháng 5 bao gồm cả Thứ Hai. Và cũng phải xuất trình giấy chứng nhận họp của bạn. Mức giá đặc biệt của giai đoạn này. Thậm chí sẽ áp dụng cho các sản phẩm của một số nhà sản xuất uy tín. Những nhà sản xuất này thường có quy định nghiêm ngặt về việc giảm giá. Nhưng theo tinh thần của tuần lễ cổ đông của chúng tôi. Đã tạo ra một ngoại lệ cho bạn.

Chúng tôi đánh giá cao sự hợp tác của họ. NFM mở cửa từ 10 giờ sáng đến 9 giờ tối. Từ thứ Hai đến thứ Bảy và từ 10 giờ sáng đến 6 giờ chiều vào Chủ Nhật. Vào thứ Bảy năm nay, từ 5:30 chiều đến 8 giờ tối. Chúng tôi sẽ có một sự kiện đặc biệt chỉ dành cho các cổ đông. Tôi sẽ ở đó, ăn đồ nướng, uống Coke và đếm doanh số.

Borsheim’s một lần nữa sẽ có hai sự kiện chỉ dành cho các cổ đông. Sự kiện đầu tiên sẽ là tiệc cocktail từ 6 giờ chiều đến 10 giờ tối vào thứ Sáu, ngày 5 tháng 5. Sự kiện thứ hai, tiệc chính, sẽ diễn ra từ 9 giờ sáng đến 4 giờ chiều vào Chủ Nhật, ngày 7 tháng 5. Vào thứ Bảy, chúng tôi sẽ mở cửa đến 6 giờ chiều.

Vào thứ Bảy, tại sân bay Omaha, chúng tôi sẽ có một loạt máy bay thông thường của NetJets®. Để bạn kiểm tra. Ghé qua gian hàng NetJets tại Qwest để tìm hiểu về việc xem những chiếc máy bay này. Đến Omaha bằng xe buýt. Rời đi bằng máy bay mới của bạn.

Chúng tôi sẽ có rất đông người đến Borsheim trong suốt cuối tuần. Do đó, để thuận tiện cho bạn, giá dành cho cổ đông. Sẽ có từ Thứ Hai, gày 1 tháng 5 đến Thứ Bảy, ngày 13 tháng 5. Trong thời gian đó, chỉ cần xác định mình là cổ đông. Thông qua thông tin xác thực cuộc họp hoặc báo cáo môi giới.

Borsheim hoạt động theo biên lợi nhuận gộp. Thậm chí trước khi tính chiết khấu cho cổ đông. Vẫn thấp hơn hai mươi phần trăm so với các đối thủ lớn. Năm ngoái, hoạt động kinh doanh trong thời kỳ cổ đông của chúng tôi đã tăng 9% so với năm 2004. Vượt qua mức tăng 73% của năm trước. Cửa hàng đã bán được 5,000 ván Cờ tỷ phú Berkshire – và sau đó hết hàng. Chúng tôi đã biết: Sẽ có rất nhiều hàng trong năm nay.

Trong một căn lều bên ngoài Borsheim, Patrick Wolff, hai lần vô địch cờ vua Hoa Kỳ. Sẽ đấu với tất cả những người mới đến theo nhóm sáu người – bịt mắt. Ngoài ra, chúng tôi sẽ có Bob Hamman và Sharon Osberg. Hai trong số những chuyên gia chơi bài bridge hàng đầu thế giới. Chơi với các cổ đông của chúng tôi vào chiều Chủ Nhật. Họ dự định sẽ mở to mắt – nhưng Bob không bao giờ sắp xếp bài của mình. Ngay cả khi chơi cho một giải vô địch quốc gia.

Gorat’s – quán bít tết yêu thích của tôi. Sẽ lại mở cửa độc quyền cho các cổ đông Berkshire vào Chủ Nhật, ngày 7 tháng 5. Và sẽ phục vụ từ 4 giờ chiều đến 10 giờ tối. Xin hãy nhớ rằng để đến Gorat’s vào ngày đó, bạn phải đặt chỗ. Để đặt chỗ, hãy gọi đến số 402-551-3733 vào ngày 1 tháng 4. (Nhưng không phải trước đó).

Trong năm học này, khoảng 35 lớp đại học sẽ đến Omaha để tham gia các buổi học với tôi. Tôi đưa hầu hết tất cả. Tổng cộng, có lẽ là 2,000 sinh viên – đi ăn trưa tại Gorat’s. Và họ rất thích nơi này. Để biết lý do, hãy đến tham gia cùng chúng tôi vào Chủ Nhật.

Chúng tôi sẽ lại có buổi tiếp tân đặc biệt từ 4:00 đến 5:30 chiều thứ Bảy. Dành cho các cổ đông đến từ bên ngoài Bắc Mỹ. Hàng năm, cuộc họp của chúng tôi thu hút rất nhiều người từ khắp nơi trên thế giới. Và Charlie và tôi muốn chắc chắn rằng chúng tôi đích thân chào đón những người đã đến từ xa như vậy. Năm ngoái, chúng tôi rất vui khi được gặp hơn 400 người trong số các bạn đến từ hàng chục quốc gia. Bất kỳ cổ đông nào đến từ nơi khác ngoài Hoa Kỳ hoặc Canada sẽ được cấp giấy chứng nhận đặc biệt. Và hướng dẫn để tham dự sự kiện này.

* * * * * * * * * * * *

Charlie và tôi vô cùng may mắn. Chúng tôi sinh ra ở Mỹ. Có cha mẹ tuyệt vời, những người đã chứng kiến ​​chúng tôi được giáo dục tốt. Có gia đình tuyệt vời và sức khỏe tuyệt vời. Và được trang bị gen “kinh doanh” cho phép chúng tôi thịnh vượng. Theo cách cực kỳ không cân xứng với những người khác đóng góp nhiều hoặc nhiều hơn cho phúc lợi của xã hội.

Hơn nữa, chúng tôi từ lâu đã có những công việc mà chúng tôi yêu thích. Nơi chúng tôi được các cộng sự tài năng và vui vẻ giúp đỡ hàng ngày theo vô số cách. Không có gì ngạc nhiên khi chúng tôi nhảy tap để làm việc. Nhưng không có gì vui hơn đối với chúng tôi bằng việc gặp gỡ các đối tác cổ đông của mình. Tại cuộc họp thường niên của Berkshire. Vì vậy, hãy tham gia cùng chúng tôi vào ngày 6 tháng 5 tại Qwest. Cho sự kiện Woodstock for Capitalists thường niên của chúng tôi. Chúng tôi sẽ gặp bạn ở đó.

Ngày 28 tháng 2 năm 2006

Warren E. Buffett

Chủ tịch Hội đồng quản trị

Kết luận 

Trên đây là toàn bộ thông tin về bức thư gửi cổ đông của Warren Buffett năm 2005. Mà Cú đã biên soạn lại dựa trên bản gốc bằng Tiếng Anh để anh em dễ tham khảo. Quá trình biên soạn sẽ không tránh khỏi những lỗi dùng từ. Hy vọng anh em sẽ đón nhận một khách khách quan nhất có thể. Nếu có bất cứ vấn đề gì còn thắc mắc, anh em hoàn toàn có thể inbox về Fanpage Cú Thông Thái. Hoặc comment ngay dưới bài viết. Cú sẽ cố gắng giải đáp chi tiết nhất có thể để anh em dễ hiểu.

Đồng thời, cũng mong bài viết này mang lại ít nhiều giá trị cho anh em trên hành trình làm nhà đầu tư giá trị. Cũng như kiến thức đầu tư đúng đắn từ những quan điểm, góc nhìn của tỷ phú Warren Buffett được trình bày trong thư. Anh em nhớ follow kênh của Cú để tiếp tục update những bài viết tiếp theo trong chuỗi series Thư gửi cổ đông của Warren Buffett nhé! 

Link gốc thư gửi cổ đông của Warren Buffett năm 2005 bằng Tiếng Anh cho anh em tham khảo: https://www.berkshirehathaway.com/letters/2005ltr.pdf

Tham khảo ngay:

1. Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 1977 – Kinh doanh dệt may tồi tệ
2. Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 1978 – Các Công ty Bảo Hiểm tuyệt vời
3. Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 1979 – Ngân hàng đạt kết quả vượt trội

Ngoài ra, còn nhiều kiến thức bổ ích khác về chứng khoán mà Cú có chia sẻ trên kênh Youtube. Anh em có thể ghé kênh youtube của Cú để tham khảo thêm nhiều kiến thức về chứng khoán – tài chính.

Nếu muốn tìm hiểu sâu hơn về cách đầu tư cổ phiếu nói riêng, chứng khoán nói chung. Đặc biệt là với những anh em vừa chân ướt chân ráo bước vào thị trường. Anh em có thể tham khảo những bài hướng dẫn đầu tư chứng khoán cơ bản như:

>>Hướng dẫn đầu tư chứng khoán từ A-Z cho người mới bắt đầu

>>5 Bước hướng dẫn đầu tư chứng khoán cho F0 tuổi 30 (Nên biết)

Những bài viết này đều được Cú tổng hợp từ những kinh nghiệm đầu tư thực chiến của mình. Anh em có thể tham khảo hoặc có bất cứ thắc mắc gì có thể inbox cho Cú.

Khóa học chứng khoán cho NĐT F0 của Cú

Như đã nhắc ở phía trên, hiện tại Cú có cung cấp 3 khóa học chứng khoán từ cơ bản đến nâng cao. Cụ thể, bao gồm 3 khóa học: phân tích cổ phiếu BĐS, chứng khoán cơ sở, và chứng khoán phái sinh. Khóa học sẽ giúp anh em:

💯 Cung cấp kiến thức căn bản từ A-Z cho nhà đầu tư cả mới và lâu năm.

💯 Thực chiến thị trường, thành thạo các lệnh giao dịch.

💯 Hiểu đúng về cổ phiếu BĐS, mô hình kinh doanh, cách biến dự án thành tiền của DN BĐS.

Vì vậy nếu anh em nào có nhu cầu, có thể đăng ký khóa học hướng dẫn cơ bản từ A-Z về chứng khoán của Cú. Khóa học dành cho cả nhà đầu tư mới và lâu năm. Chỉ cần inbox là Cú sẽ giải đáp các thắc mắc về đầu tư và khóa học cho anh em nhé!

Chúc anh em đầu tư thành công!

Các kênh liên lạc

Để cập nhật thêm nhiều thông tin bổ ích về chứng khoán, theo dõi các kênh của Cú theo thông tin:

| Facebook: https://www.facebook.com/CuThongThai.VNInvestor/

| Youtube: https://www.youtube.com/channel/UCsk1Sln_4ju2JVyPhFcWwtA?sub_confirmation=1

| Tiktok: https://www.tiktok.com/@cuthongthai

| Instagram: https://www.instagram.com/cuthongthai/

| Podcasts: https://open.spotify.com/show/2QVMe6zi7toZM1YzRdUt7V

| Group cộng đồng Nhà đầu tư F0: https://www.facebook.com/groups/17609477738969