Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2006

Tiếp tục với Series Thư gửi cổ đông của Warren Buffett. Và những bài học kinh nghiệm sâu sắc cho nhà đầu tư. Hôm nay anh em cùng Cú tìm hiểu về bức thư năm 1994 của nhà đầu tư huyền thoại Warren Buffett nhé. Bức thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2013 có 9  phần chính như sau: 

– Phần 1.​ Tiêu chuẩn đánh giá

– Phần 2. Mua lại

– Phần 3. Bảo hiểm

– Phần 4.Lloyd’s, Equitas và Tái bảo hiểm hồi tố

– Phần 5. Hoạt động sản xuất, dịch vụ và bán lẻ

– Phần 6. Kinh doanh tiện ích được quản lý

– Phần 7. Tài chính và sản phẩm tài chính

– Phần 8. Đầu tư

– Phần 9. Một số thay đổi trong Hội đồng quản trị của Berkshire 

– Phần 10. Này và kia

– Phần 11. Cuộc họp thường niên

Trước khi đi vào tìm hiểu chi tiết thư gửi cổ đông của Warren Buffett năm 2006 Cú có một lưu ý nhỏ là thư được dịch từ bản gốc Tiếng Anh. Vì vậy không tránh khỏi một số lỗi dùng thuật ngữ. Hy vọng anh em sẽ dễ hiểu và có góc nhìn khách quan đối với bài viết cùng Cú nhé!

Mở đầu tâm thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2006

Lợi nhuận ròng của chúng tôi trong năm 2006 là 16.9 tỷ USD. Giúp tăng giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu của cả cổ phiếu Loại A và Loại B của chúng tôi lên 18.4%. Trong 42 năm qua (tức là kể từ khi ban quản lý hiện tại tiếp quản). Giá trị sổ sách đã tăng từ 19 USD lên 70,281 USD. Với tốc độ gộp hàng năm là 21.4%.

Chúng tôi tin rằng 16.9 tỷ USD là kỷ lục về mức tăng giá trị ròng trong một năm. Nhiều hơn bất kỳ doanh nghiệp nào của Mỹ từng ghi nhận. Không tính đến các đợt tăng giá do sáp nhập. (Ví dụ: AOL mua lại Time Warner). Tất nhiên, Exxon Mobil và các công ty khác kiếm được nhiều hơn Berkshire. Nhưng thu nhập của họ chủ yếu là để trả cổ tức và/hoặc mua lại. Thay vì để xây dựng giá trị ròng.

Tất cả những điều đã nói, một lời thú nhận về mức tăng giá trị ròng năm 2006 của chúng tôi là cần thiết. Hoạt động kinh doanh quan trọng nhất của chúng tôi. Bảo hiểm, đã được hưởng lợi từ một liều may mắn lớn: Mẹ thiên nhiên, may mắn thay, đã đi nghỉ lễ. Sau khi giáng đòn vào chúng tôi bằng những cơn bão vào năm 2004 và 2005. Những cơn bão khiến chúng tôi mất một khoản tiền lớn cho bảo hiểm siêu mèo. Bà ấy đã biến mất. Năm ngoái, mực đỏ từ hoạt động này đã chuyển sang màu đen – rất đen.

Ngoài ra, phần lớn trong số 73 doanh nghiệp của chúng tôi đã hoạt động rất tốt vào năm 2006. Hãy để tôi tập trung một chút. Vào một trong những hoạt động lớn nhất của chúng tôi, GEICO. Những gì ban quản lý đã đạt được ở đó thực sự phi thường.

Như tôi đã nói với bạn trước đây, Tony Nicely, Tổng giám đốc điều hành của GEICO. Đã đến làm việc tại công ty này 45 năm trước, hai tháng sau khi bước sang tuổi 18. Ông trở thành Tổng giám đốc điều hành vào năm 1992. Và kể từ đó, sự tăng trưởng của công ty đã bùng nổ. Ngoài ra, Tony đã mang lại mức tăng năng suất đáng kinh ngạc trong những năm gần đây. Từ cuối năm 2003 đến cuối năm 2006, số lượng hợp đồng bảo hiểm của GEICO. Đã tăng từ 5.7 triệu lên 8.1 triệu, tăng 42%. Tuy nhiên, trong cùng thời kỳ đó, số lượng nhân viên của công ty (tính theo cơ sở tương đương toàn thời gian) đã giảm 3.5%. Vì vậy, năng suất tăng 47%. Và GEICO đã không khởi đầu suôn sẻ.

Lợi nhuận đáng kể đó đã cho phép GEICO duy trì vị thế vô cùng quan trọng của mình. Là một nhà sản xuất chi phí thấp. Mặc dù công ty đã tăng đáng kể chi phí quảng cáo. Năm ngoái, GEICO đã chi 631 triệu USD cho quảng cáo. Tăng từ 238 triệu USD vào năm 2003. (Và tăng từ 31 triệu USD vào năm 1995. Khi Berkshire nắm quyền kiểm soát). Ngày nay, GEICO chi nhiều hơn nhiều cho quảng cáo so với bất kỳ đối thủ cạnh tranh nào. Ngay cả những đối thủ lớn hơn nhiều. Chúng tôi sẽ tiếp tục nâng cao tiêu chuẩn.

Năm ngoái, tôi đã nói với bạn. Rằng nếu bạn có con trai hoặc cháu trai mới sinh. Thì hãy chắc chắn đặt tên cho con là Tony. Nhưng Don Keough, một giám đốc của Berkshire. Gần đây đã có một ý tưởng hay hơn. Sau khi xem xét hiệu suất của GEICO vào năm 2006, ông đã viết cho tôi. “Quên chuyện sinh con đi. Hãy bảo các cổ đông ngay lập tức đổi tên những đứa con hiện tại của họ thành Tony hoặc Antoinette.” Don ký tên vào bức thư là “Tony”.

* * * * * * * * * * * *

Charlie Munger – đối tác của tôi và phó chủ tịch Berkshire – và tôi điều hành một doanh nghiệp lớn. Với 217,000 nhân viên và doanh thu hàng năm lên tới gần 100 tỷ USD. Chúng tôi chắc chắn không lên kế hoạch theo cách đó. Charlie bắt đầu với tư cách là một luật sư, và tôi nghĩ. Mình là một nhà phân tích chứng khoán. Ngồi trên những chiếc ghế đó. Cả hai chúng tôi đều trở nên hoài nghi về khả năng hoạt động tốt của các thực thể lớn thuộc bất kỳ loại nào. Quy mô dường như khiến nhiều tổ chức chậm chạp. Chống lại sự thay đổi và tự mãn.

Theo lời của Churchill: “Chúng tôi định hình các tòa nhà của mình. Và sau đó các tòa nhà định hình chúng tôi”. Đây là một sự thật đáng nói: Trong số mười công ty phi dầu mỏ có vốn hóa thị trường lớn nhất vào năm 1965. Những gã khổng lồ như General Motors, Sears, DuPont và Eastman Kodak. Chỉ có một công ty lọt vào danh sách năm 2006.

Công bằng mà nói, chúng tôi cũng đã chứng kiến ​​rất nhiều thành công. Một số thành công thực sự nổi bật. Có rất nhiều nhà quản lý công ty lớn mà tôi vô cùng ngưỡng mộ. Ken Chenault của American Express, Jeff Immelt của G.E..  Và Dick Kovacevich của Wells Fargo hiện lên trong đầu tôi ngay lập tức. Nhưng tôi không nghĩ mình có thể làm công việc quản lý như họ. Và tôi biết mình sẽ không thích nhiều nhiệm vụ đi kèm với vị trí của họ. Họp hành, diễn thuyết, công du nước ngoài, hoạt động từ thiện và quan hệ chính phủ. Đối với tôi, Ronald Reagan đã nói đúng: “Có lẽ đúng là làm việc chăm chỉ không bao giờ giết chết bất kỳ ai. Nhưng tại sao lại phải mạo hiểm?”

Vì vậy, tôi đã chọn con đường dễ dàng. Chỉ ngồi lại và làm việc với những nhà quản lý tuyệt vời. Những người tự điều hành chương trình của mình. Nhiệm vụ duy nhất của tôi là cổ vũ họ, định hình và củng cố văn hóa doanh nghiệp của chúng tôi. Và đưa ra các quyết định phân bổ vốn lớn. Các nhà quản lý của chúng tôi đã đáp lại sự tin tưởng này. Bằng cách làm việc chăm chỉ và hiệu quả.

Về thành tích của họ trong 42 năm qua – và đặc biệt là năm 2006 – Charlie và tôi xin cảm ơn họ.

Tiêu chuẩn đánh giá – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2006

Charlie và tôi đo lường sự tiến triển của Berkshire và đánh giá giá trị nội tại của công ty theo nhiều cách. Không có tiêu chí đơn lẻ nào có hiệu quả trong việc thực hiện những công việc này. Và ngay cả một loạt số liệu thống kê. Cũng không thể nắm bắt được một số yếu tố quan trọng. Ví dụ, điều cần thiết là chúng tôi phải có những nhà quản lý trẻ hơn tôi nhiều để kế nhiệm tôi. Berkshire chưa bao giờ có được vị thế tốt hơn về mặt này. Nhưng tôi không thể chứng minh điều đó với bạn bằng số liệu.

Tuy nhiên, có hai số liệu thống kê thực sự quan trọng. Đầu tiên là số tiền đầu tư (bao gồm tiền mặt và các khoản tương đương tiền). Mà chúng tôi sở hữu trên cơ sở mỗi cổ phiếu. Khi đưa ra con số này, chúng tôi loại trừ các khoản đầu tư được nắm giữ trong hoạt động tài chính của mình. Vì chúng phần lớn được bù đắp bằng các khoản vay. Sau đây là hồ sơ kể từ khi ban quản lý hiện tại nắm quyền kiểm soát Berkshire:

Trong những năm đầu, chúng tôi đã dành phần lớn lợi nhuận giữ lại và tiền bảo hiểm thả nổi của mình. Vào các khoản đầu tư vào chứng khoán có thể bán được. Do sự tập trung này và vì các chứng khoán chúng tôi mua thường có kết quả tốt. Nên tốc độ tăng trưởng đầu tư của chúng tôi trong một thời gian dài khá cao.

Tuy nhiên, trong những năm qua. Chúng tôi ngày càng tập trung nhiều hơn vào việc mua lại các doanh nghiệp đang hoạt động. Việc sử dụng tiền của chúng tôi cho các giao dịch mua này. Đã làm chậm tốc độ tăng trưởng đầu tư của chúng tôi. Và đẩy nhanh mức tăng thu nhập trước thuế từ các doanh nghiệp không phải bảo hiểm. Thước đo thứ hai mà chúng tôi sử dụng. Sau đây là cách thu nhập đó trông như thế nào:

Năm ngoái, chúng tôi đã có mức tăng trưởng tốt về thu nhập không phải bảo hiểm – 38%. Tuy nhiên, lợi nhuận lớn từ đây trở đi. Sẽ chỉ đến nếu chúng tôi có thể thực hiện các vụ mua lại lớn và hợp lý. Điều đó sẽ không dễ dàng. Tuy nhiên, chúng tôi có một lợi thế. Berkshire ngày càng trở thành “người mua được lựa chọn”. Đối với các chủ doanh nghiệp và nhà quản lý. Ban đầu, chúng tôi chỉ được nhìn nhận theo cách đó ở Hoa Kỳ. (Và thường là các công ty tư nhân). Tuy nhiên, chúng tôi từ lâu đã muốn mở rộng sức hấp dẫn của Berkshire ra ngoài biên giới Hoa Kỳ. Và năm ngoái, chuyến đi vòng quanh thế giới của chúng tôi cuối cùng đã bắt đầu.

Mua lại- Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2006

Chúng tôi bắt đầu năm 2006 bằng cách hoàn tất ba vụ mua lại đang chờ xử lý vào cuối năm 2005. Chi khoảng 6 tỷ USD cho PacifiCorp, Business Wire và Applied Underwriters. Tất cả đều hoạt động rất tốt.

Tuy nhiên, điểm nhấn của năm là việc chúng tôi mua lại phần lớn ISCAR. Một công ty của Israel, vào ngày 5 tháng 7. Và hợp tác mới với chủ tịch Eitan Wertheimer và giám đốc điều hành Jacob Harpaz. Câu chuyện ở đây bắt đầu vào ngày 25 tháng 10 năm 2005. Khi tôi nhận được một lá thư dài 1.25 trang từ Eitan. Người mà khi đó tôi không biết gì.

Lá thư bắt đầu bằng câu “Tôi viết thư này để giới thiệu bạn với ISCAR”. Và tiếp tục mô tả một doanh nghiệp sản xuất dụng cụ cắt được điều hành tại 61 quốc gia. Sau đó, Eitan viết. “Chúng tôi đã cân nhắc một thời gian về các vấn đề chuyển giao thế hệ và quyền sở hữu. Vốn là đặc trưng của các doanh nghiệp gia đình lớn. và đã suy nghĩ rất nhiều về tương lai của ISCAR. Kết luận của chúng tôi là Berkshire Hathaway sẽ là ngôi nhà lý tưởng cho ISCAR. Chúng tôi tin rằng ISCAR sẽ tiếp tục phát triển mạnh mẽ. Như một phần trong danh mục đầu tư kinh doanh của bạn”.

Nhìn chung, lá thư của Eitan đã làm nổi bật chất lượng của công ty và bản chất của ban quản lý. Điều đó cũng khiến tôi muốn tìm hiểu thêm. và vào tháng 11, Eitan, Jacob và giám đốc tài chính của ISCAR. Danny Goldman, đã đến Omaha. Vài giờ đồng hồ với họ đã thuyết phục tôi. Rằng nếu chúng tôi thực hiện một thỏa thuận. Chúng tôi sẽ hợp tác với những nhà quản lý cực kỳ tài năng. Những người có thể được tin tưởng để điều hành doanh nghiệp. Sau khi bán với tất cả năng lượng và sự tận tâm mà họ đã thể hiện trước đó.

Tuy nhiên, vì chưa bao giờ mua một doanh nghiệp có trụ sở bên ngoài Hoa Kỳ. (Mặc dù tôi đã mua một số cổ phiếu nước ngoài). Tôi cần được đào tạo về một số vấn đề về thuế và quyền tài phán. Sau khi hoàn thành nhiệm vụ đó, Berkshire đã mua 80% ISCAR với giá 4 tỷ USD. 20% còn lại vẫn nằm trong tay gia đình Wertheimer. Khiến công ty trở thành đối tác có giá trị của chúng tôi.

Các sản phẩm của ISCAR là các công cụ cắt nhỏ, tiêu hao được sử dụng kết hợp với các máy công cụ lớn và đắt tiền. Đây là một doanh nghiệp không có phép thuậ. Ngoại trừ phép thuật được truyền đạt bởi những người điều hành nó. Nhưng Eitan, Jacob và các cộng sự của họ là những nhà ảo thuật quản lý thực thụ. Những người không ngừng phát triển các công cụ giúp máy móc của khách hàng của họ hoạt động hiệu quả hơn. Kết quả: ISCAR kiếm được tiền vì nó giúp khách hàng kiếm được nhiều tiền hơn. Không có công thức nào tốt hơn để tiếp tục thành công.

Vào tháng 9, Charlie và tôi, cùng với năm cộng sự của Berkshire, đã đến thăm ISCAR tại Israel. Chúng tôi – và tôi muốn nói là tất cả chúng tôi. Chưa bao giờ ấn tượng hơn với bất kỳ hoạt động nào. Tại ISCAR, cũng như trên khắp Israel, trí tuệ và năng lượng luôn hiện hữu. Các cổ đông của Berkshire thật may mắn. Khi được tham gia cùng Eitan, Jacob, Danny và các cộng sự tài năng của họ.

* * * * * * * * * * * *

Vài tháng sau, Berkshire một lần nữa trở thành “người mua được lựa chọn” trong một thỏa thuận. Do người bạn của tôi, John Roach, ở Fort Worth, mang đến cho chúng tôi. John, nhiều người trong số các bạn sẽ nhớ. Là Chủ tịch của Justin Industries, công ty mà chúng tôi đã mua vào năm 2000. Vào thời điểm đó, John đang giúp John Justin. Người đang mắc bệnh nan y, tìm một ngôi nhà cố định cho công ty của mình. John Justin đã qua đời ngay sau khi chúng tôi mua Justin Industries. Nhưng kể từ đó, công ty đã được điều hành đúng như những gì chúng tôi đã hứa với anh ấy.

Đến thăm tôi vào tháng 11, John Roach đã đưa theo Paul Andrews, Jr., chủ sở hữu khoảng 80% TTI. Một nhà phân phối linh kiện điện tử tại Fort Worth. Trong khoảng thời gian 35 năm, Paul đã xây dựng TTI từ doanh số 112,000 USD lên 1.3 tỷ USD. Ông là một doanh nhân và nhà điều hành đáng chú ý.

Paul, 64 tuổi, thích điều hành doanh nghiệp của mình. Nhưng cách đây không lâu, ông tình cờ chứng kiến ​​cái chết của người sáng lập. Có thể gây xáo trộn như thế nào đối với cả nhân viên của công ty tư nhân và gia đình chủ sở hữu. Hơn nữa, những gì bắt đầu là sự xáo trộn thường phát triển thành sự hủy diệt. Do đó, khoảng một năm trước, Paul bắt đầu nghĩ đến việc bán TTI. Mục tiêu của ông là trao doanh nghiệp của mình. Vào tay một chủ sở hữu mà ông đã lựa chọn cẩn thận. Thay vì để một viên chức tín thác hoặc luật sư tiến hành đấu giá sau khi ông qua đời.

Paul đã từ chối ý tưởng về một người mua “chiến lược”. Biết rằng trong quá trình theo đuổi “sự hiệp lực”. Một chủ sở hữu kiểu đó sẽ có xu hướng phá bỏ những gì ông đã dày công xây dựng. Một động thái sẽ nhổ tận gốc hàng trăm cộng sự của ông. (Và có thể làm tổn thương hoạt động kinh doanh của TTI trong quá trình này). Ông cũng loại trừ một công ty cổ phần tư nhân. Rất có thể sẽ khiến công ty gánh nợ. Và sau đó lật ngược tình thế càng sớm càng tốt.

Chỉ còn lại Berkshire. Paul và tôi đã gặp nhau vào sáng ngày 15 tháng 11. Và đạt được thỏa thuận trước bữa trưa. Sau đó, ông viết cho tôi: “Sau cuộc họp, tôi tin rằng Berkshire là chủ sở hữu phù hợp cho TTI… Tôi tự hào về quá khứ của chúng ta và phấn khích về tương lai của chúng ta”. Và Charlie và tôi cũng vậy.

* * * * * * * * * * * *

Chúng tôi cũng đã thực hiện một số vụ mua lại “tuck-in” trong năm 2006 tại Fruit of the Loom (“Fruit”), MiTek, CTB, Shaw và Clayton. Fruit đã thực hiện các vụ mua lại lớn nhất. Đầu tiên, công ty đã mua Russell Corp.. Một nhà sản xuất hàng đầu về trang phục và đồng phục thể thao với giá khoảng 1.2 tỷ USD (bao gồm cả nợ đã nhận). Và vào tháng 12, công ty đã đồng ý mua lại mảng kinh doanh trang phục lót của VF Corp. Tổng cộng, các vụ mua lại này đã bổ sung thêm khoảng 2.2 tỷ USD vào doanh số của Fruit và mang theo khoảng 23,000 nhân viên.

Charlie và tôi thích khi chúng tôi có thể mua lại các doanh nghiệp có thể được giao cho các nhà quản lý. Chẳng hạn như John Holland tại Fruit, người đã thể hiện năng lực của mình tại Berkshire. Ví dụ, MiTek đã thực hiện 14 vụ mua lại kể từ khi chúng tôi mua lại vào năm 2001. Và Gene Toombs đã mang lại kết quả từ các giao dịch này vượt xa những gì ông dự đoán. Trên thực tế, chúng tôi tận dụng tài năng quản lý hiện có của mình thông qua các giao dịch này. Chúng tôi sẽ thực hiện nhiều giao dịch hơn nữa.

* * * * * * * * * * * *

Tuy nhiên, chúng tôi vẫn cần “những chú voi” để có thể sử dụng dòng tiền chảy vào Berkshire. Do đó, Charlie và tôi phải bỏ qua việc săn chuột. Và tập trung nỗ lực mua lại vào những mục tiêu lớn hơn nhiều.

Ví dụ điển hình của chúng tôi. Là người đàn ông lớn tuổi đã đâm xe đẩy hàng tạp hóa của mình. Vào xe của một người đàn ông trẻ hơn nhiều khi cả hai đang đi mua sắm. Người đàn ông lớn tuổi giải thích một cách xin lỗi. Rằng ông đã mất dấu vợ mình và đang bận tìm kiếm bà. Người quen mới của ông nói rằng tình cờ vợ ông cũng đi lạc. Và gợi ý rằng có thể hiệu quả hơn nếu họ cùng nhau tìm hai người phụ nữ.

Đồng ý, người đàn ông lớn tuổi hỏi người bạn đồng hành mới của mình xem vợ ông trông như thế nào. “Cô ấy là một cô gái tóc vàng tuyệt đẹp”. Người bạn trả lời, “với thân hình khiến một giám mục phải chui qua cửa sổ kính màu. Và cô ấy mặc quần short trắng bó sát. Còn của ông thì sao?” Người đàn ông cao tuổi không lãng phí lời nào: “Quên bà ấy đi, chúng ta sẽ tìm vợ ông”.

Những gì chúng tôi đang tìm kiếm được mô tả ở trang 25. Nếu bạn có ứng viên mua lại phù hợp, hãy gọi cho tôi – bất kể ngày hay đêm. Và sau đó xem tôi đập vỡ một cửa sổ kính màu.

* * * * * * * * * * * *

Bây giờ, chúng ta hãy xem xét bốn lĩnh vực hoạt động chính của Berkshire. Việc gộp các số liệu tài chính của họ lại với nhau sẽ cản trở việc phân tích. Vì vậy, chúng ta sẽ xem xét chúng như bốn doanh nghiệp riêng biệt. Bắt đầu với nhóm bảo hiểm quan trọng nhất.

Bảo hiểm – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2006

Tháng tới đánh dấu kỷ niệm 40 năm chúng tôi tham gia vào lĩnh vực kinh doanh bảo hiểm. Vào ngày 9 tháng 3 năm 1967, Berkshire đã mua National Indemnity. Và công ty đồng hành của nó, National Fire & Marine, từ Jack Ringwalt với giá 8.6 triệu USD.

Jack là một người bạn lâu năm của tôi và là một doanh nhân xuất sắc nhưng hơi lập dị. Mỗi năm, anh ấy lại có ý định bán công ty của mình trong khoảng mười phút. Nhưng những tâm trạng đó. Có lẽ do bất đồng với các cơ quan quản lý hoặc phán quyết bất lợi của bồi thẩm đoàn. Đã nhanh chóng biến mất.

Vào giữa những năm 1960, tôi đã yêu cầu chuyên gia ngân hàng đầu tư Charlie Heider. Một người bạn chung của tôi và Jack, cảnh báo tôi về lần tiếp theo Jack “lên cơn”. Khi Charlie gọi đến, tôi đã vội vã đến gặp Jack. Chúng tôi đã thỏa thuận trong vài phút. Với việc tôi từ bỏ việc kiểm toán, “thẩm định” hoặc bất kỳ điều gì khác sẽ cho Jack cơ hội xem xét lại. Chúng tôi chỉ bắt tay nhau, và thế là xong.

Khi chúng tôi chuẩn bị chốt giao dịch mua tại văn phòng của Charlie, Jack đã đến muộn. Cuối cùng cũng đến nơi. Anh ấy giải thích rằng anh ấy đã lái xe vòng quanh để tìm chỗ đỗ xe chưa hết hạn. Đó là khoảnh khắc kỳ diệu đối với tôi. Khi đó tôi biết rằng Jack sẽ là kiểu quản lý của tôi.

Khi Berkshire mua lại hai công ty bảo hiểm của Jack, họ có “tiền thả nổi” là 17 triệu USD. Chúng tôi thường đưa ra lời giải thích dài dòng về tiền thả nổi trong các báo cáo trước đó. Bạn có thể đọc trên trang web của chúng tôi. Nói một cách đơn giản, tiền lưu thông là số tiền chúng tôi nắm giữ không phải của mình. Nhưng chúng tôi được đầu tư.

Vào cuối năm 2006, tiền thả nổi của chúng tôi đã tăng lên 50.9 tỷ USD. Và kể từ đó, chúng tôi đã ký một hợp đồng tái bảo hiểm hồi tố khổng lồ với Equitas. Mà tôi sẽ mô tả trong phần tiếp theo. Giúp tăng tiền lưu thông thêm 7 tỷ USD. Phần lớn lợi nhuận chúng tôi đạt được là thông qua việc mua lại các công ty bảo hiểm khác.  Nhưng chúng tôi cũng có sự tăng trưởng nội bộ vượt trội. Đặc biệt là tại hoạt động tái bảo hiểm tuyệt vời của Ajit Jain. Tất nhiên, vào năm 1967, tôi không hề biết rằng tiền thả nổi của chúng tôi sẽ phát triển như vậy. Có nhiều điều cần nói về việc chỉ cần tiến lên từng ngày.

Tiền thả nổi từ các hợp đồng tái bảo hiểm hồi tố, mà chúng tôi có rất nhiều. Sẽ tự động giảm dần theo thời gian. Do đó, chúng tôi sẽ khó có thể tăng lượng cổ phiếu lưu hành trong tương lai. Trừ khi chúng tôi thực hiện các vụ mua lại mới trong lĩnh vực bảo hiểm. Tuy nhiên, bất kể quy mô là bao nhiêu. Chi phí cực kỳ quan trọng cho lượng cổ phiếu lưu hành của Berkshire. Theo thời gian có khả năng sẽ thấp hơn đáng kể so với ngành. Thậm chí có thể giảm xuống dưới 0. Lưu ý cụm từ “theo thời gian”. Sẽ có những năm tồi tệ theo định kỳ. Bạn có thể chắc chắn về điều đó.

Tuy nhiên, vào năm 2006, mọi thứ diễn ra tốt đẹp trong ngành bảo hiểm – thực sự tốt đẹp. Các nhà quản lý của chúng tôi. Tony Nicely (GEICO), Ajit Jain (B-H Reinsurance). Joe Brandon và Tad Montross (General Re). Don Wurster (National Indemnity Primary), Tom Nerney (U.S. Liability). Tim Kenesey (Medical Protective). Rod Eldred (Homestate Companies và Cypress). Sid Ferenc và Steve Menzies (Applied Underwriters). John Kizer (Central States) và Don Towle (Kansas Bankers Surety). Chỉ đơn giản là tắt đèn.

Khi tôi đọc tên họ, tôi cảm thấy như mình đang ở Cooperstown, đọc từ danh sách Hall of Fame. Tất nhiên, ngành bảo hiểm nói chung cũng có một năm tuyệt vời vào năm 2006. Nhưng các nhà quản lý của chúng tôi. Đã mang lại kết quả nhìn chung vượt trội hơn so với các đối thủ cạnh tranh của họ.

Dưới đây là bảng tổng hợp về hoạt động bảo hiểm và phí bảo hiểm của chúng tôi. Cho từng lĩnh vực bảo hiểm chính. Hãy tận hưởng quang cảnh này, vì bạn sẽ không sớm thấy một nơi nào khác giống như vậy.

* * * * * * * * * * * *

Năm 2007, kết quả của chúng ta từ các dòng bảo hiểm cơ bản sẽ xấu đi. Mặc dù tôi nghĩ chúng vẫn sẽ khả quan. Một ẩn số lớn là bảo hiểm siêu bão. Liệu mùa bão khủng khiếp năm 2004-05 có phải là sự bất thường không? Hay đó là lời cảnh báo đầu tiên của hành tinh chúng ta. Rằng khí hậu của thế kỷ 21 sẽ khác biệt đáng kể. So với những gì chúng ta đã thấy trong quá khứ? Nếu câu trả lời cho câu hỏi thứ hai là có. Năm 2006 sẽ sớm được coi là giai đoạn bình lặng gây hiểu lầm trước một loạt các cơn bão tàn khốc. Những cơn bão này có thể làm rung chuyển ngành bảo hiểm. Thật ngây thơ khi nghĩ rằng Katrina là bất cứ điều gì gần với sự kiện tồi tệ nhất.

Ajit Jain, người quản lý hoạt động siêu bão của chúng tôi, cũng như tôi không biết điều gì sẽ xảy ra. Chúng tôi biết rằng sẽ là một sai lầm lớn. Nếu đặt cược rằng những thay đổi đang diễn ra trong khí quyển. Là lành tính đối với các công ty bảo hiểm.

Tuy nhiên, đừng nghĩ rằng chúng ta đã mất đi hứng thú với rủi ro. Chúng tôi vẫn chuẩn bị để mất 6 tỷ USD trong một sự kiện duy nhất. Nếu chúng tôi được trả công xứng đáng để chấp nhận rủi ro đó. Tuy nhiên, chúng tôi không muốn chấp nhận. Ngay cả những rủi ro rất nhỏ. Với mức giá không phản ánh được đánh giá của chúng tôi về khả năng mất mát.

Giá cả phù hợp không đảm bảo lợi nhuận trong bất kỳ năm nào. Nhưng giá cả không phù hợp chắc chắn đảm bảo thua lỗ cuối cùng. Giá cả gần đây đã giảm vì một dòng vốn lớn đã đổ vào lĩnh vực siêu mèo. Do đó, chúng tôi đã giảm mạnh các rủi ro gió của mình. Hành vi của chúng tôi ở đây tương tự như những gì chúng tôi sử dụng trên thị trường tài chính. Hãy sợ hãi khi người khác tham lam và hãy tham lam khi người khác sợ hãi.

Lloyd’s, Equitas và Tái bảo hiểm hồi tố

Năm ngoái – chúng ta đang nói đến Equitas. Berkshire đã đồng ý ký kết một hợp đồng tái bảo hiểm hồi tố lớn. Một chính sách bảo vệ công ty bảo hiểm khỏi những tổn thất đã xảy ra. Nhưng chi phí vẫn chưa được biết. Tôi sẽ sớm cung cấp cho bạn thông tin chi tiết về thỏa thuận. Nhưng trước tiên, hãy cùng tìm hiểu về lịch sử bảo hiểm. Theo lộ trình dẫn đến thỏa thuận của chúng tôi.

Câu chuyện của chúng tôi bắt đầu vào khoảng năm 1688. Khi Edward Lloyd mở một quán cà phê nhỏ ở London. Mặc dù không có Starbucks. Nhưng quán của ông đã trở nên nổi tiếng trên toàn thế giới. Nhờ các hoạt động thương mại của khách hàng. Chủ tàu, thương gia và nhà tư bản Anh mạo hiểm. Khi những bên này nhấp một ngụm bia của Edward. Họ bắt đầu viết hợp đồng chuyển rủi ro thảm họa trên biển từ chủ tàu và hàng hóa của họ sang các nhà tư bản. Những người đặt cược rằng chuyến đi nhất định sẽ được hoàn thành mà không có sự cố. Những nhà tư bản này cuối cùng được gọi là “người bảo lãnh tại Lloyd’s”.

Mặc dù nhiều người tin rằng Lloyd’s là một công ty bảo hiểm. Nhưng thực tế không phải vậy. Thay vào đó, đây là nơi nhiều công ty bảo hiểm thành viên giao dịch kinh doanh. Giống như họ đã làm cách đây nhiều thế kỷ.

Theo thời gian, những người bảo lãnh đã mời chào các nhà đầu tư thụ động tham gia vào các tổ hợp. Ngoài ra, hoạt động kinh doanh đã mở rộng ra ngoài rủi ro hàng hải. Thành mọi hình thức bảo hiểm có thể tưởng tượng được. Bao gồm cả các phạm vi bảo hiểm kỳ lạ đã lan truyền danh tiếng của Lloyd’s khắp nơi. Những người bảo lãnh rời khỏi quán cà phê, tìm nơi ở lớn hơn. Và chính thức hóa một số quy tắc của hiệp hội. Và những người thụ động ủng hộ các nhà bảo lãnh được gọi là “tên”.

Cuối cùng, những cái tên này đã bao gồm hàng ngàn người từ khắp nơi trên thế giới. Những người tham gia với mong muốn kiếm thêm chút tiền lẻ. Mà không cần nỗ lực hay rủi ro nghiêm trọng. Đúng là những cái tên triển vọng luôn được long trọng thông báo. Rằng họ sẽ phải chịu trách nhiệm vô hạn và vĩnh viễn. Đối với hậu quả của hoạt động bảo lãnh của tổ chức của họ. “Cho đến tận chiếc khuy măng sét cuối cùng”. Như lời mô tả kỳ quặc đã nói. Nhưng lời cảnh báo đó đã bị coi là hời hợt. Ba trăm năm giữ lại những chiếc khuy măng sét. Đã đóng vai trò như một liều thuốc an thần mạnh mẽ đối với những cái tên chuẩn bị ký kết.

Sau đó là amiăng. Khi chi phí triển vọng của nó được cộng vào làn sóng khiếu nại. Về môi trường và sản phẩm nổi lên vào những năm 1980, Lloyd’s bắt đầu sụp đổ. Các chính sách được viết ra từ nhiều thập kỷ trước. Và phần lớn bị lãng quên – đang tạo ra những khoản lỗ khổng lồ. Không ai có thể ước tính tổng số tiền của chúng một cách thông minh. Nhưng chắc chắn sẽ lên tới hàng chục tỷ USD. Bóng ma của những khoản lỗ không ngừng và không giới hạn. Đã khiến những cái tên hiện tại khiếp sợ và khiến những người triển vọng sợ hãi. Nhiều cái tên đã chọn phá sản. Một số thậm chí đã chọn tự tử.

Từ những mớ hỗn độn này, đã xuất hiện một nỗ lực tuyệt vọng để hồi sinh Lloyd’s. Năm 1996, những người có thẩm quyền tại tổ chức này. Đã phân bổ 11.1 tỷ bảng Anh cho một công ty mới, Equitas. Và bắt công ty này phải chịu trách nhiệm thanh toán tất cả các khoản bồi thường. Cho các chính sách được viết trước năm 1993. Trên thực tế, kế hoạch này đã tập hợp sự khốn khổ của nhiều tổ chức đang gặp khó khăn. Tất nhiên, số tiền được phân bổ có thể không đủ. Và nếu điều đó xảy ra, các tên vẫn phải chịu trách nhiệm về khoản thiếu hụt.

Nhưng kế hoạch mới, bằng cách tập trung tất cả các khoản nợ vào một nơi. Có lợi thế là loại bỏ phần lớn các cuộc cãi vã nội bộ tốn kém diễn ra giữa các tổ chức. Hơn nữa, việc tập hợp cho phép đánh giá, đàm phán và kiện tụng các khiếu nại được xử lý thông minh hơn so với trước đây. Equitas đã tiếp thu tư duy của Ben Franklin: “Chúng ta phải đoàn kết với nhau. Nếu không chắc chắn chúng ta sẽ bị treo cổ riêng lẻ”.

Ngay từ đầu, nhiều người đã dự đoán Equitas cuối cùng sẽ thất bại. Nhưng khi Ajit và tôi xem xét lại các sự kiện vào mùa xuân năm 2006. 13 năm sau khi hợp đồng bảo hiểm cuối cùng được viết. Và sau khi thanh toán 11.3 tỷ bảng Anh tiền bồi thường. Chúng tôi kết luận rằng bệnh nhân có khả năng sống sót. Và vì vậy, chúng tôi quyết định cung cấp một hợp đồng tái bảo hiểm lớn cho Equitas.

Vì vẫn còn nhiều điều không thể lường trước được. Berkshire không thể cung cấp cho Equitas và 27,972 tên của công ty này sự bảo vệ không giới hạn. Nhưng chúng tôi đã nói – và tôi đang đơn giản hóa. Rằng nếu Equitas cung cấp cho chúng tôi 7.12 tỷ USD tiền mặt và chứng khoán. (Đây là khoản tiền mà tôi đã nói đến). Chúng tôi sẽ thanh toán tất cả các khoản yêu cầu bồi thường và chi phí trong tương lai. Của công ty lên tới 13.9 tỷ USD.

Số tiền đó cao hơn 5.7 tỷ USD so với số tiền mà Equitas gần đây đã ước tính là các khoản nợ cuối cùng của mình. Do đó, các tên đã nhận được một khoản bảo vệ trong tương lai rất lớn. Và gần như chắc chắn là đủ. Trước những bất ngờ khó chịu. Thật vậy, sự bảo vệ này lớn đến mức. Equitas lên kế hoạch thanh toán bằng tiền mặt cho hàng nghìn cái tên. Một sự kiện mà ít ai trong số họ từng mơ có thể xảy ra.

Và Berkshire sẽ ra sao? Điều đó phụ thuộc vào số tiền mà chúng tôi phải trả cho các khiếu nại “đã biết”. Số lượng khiếu nại chưa được trình bày sẽ xuất hiện. Và chi phí của chúng là bao nhiêu. Thời gian thanh toán khiếu nại sẽ được thực hiện sớm như thế nào. Và chúng tôi kiếm được bao nhiêu từ số tiền mặt nhận được trước khi phải thanh toán. Ajit và tôi nghĩ rằng tỷ lệ cược có lợi cho chúng tôi. Và nếu chúng tôi sai, Berkshire có thể xử lý được. Scott Moser, CEO của Equitas, đã tóm tắt giao dịch một cách gọn gàng. “Các tên tuổi muốn ngủ ngon vào ban đêm. Và chúng tôi nghĩ rằng chúng tôi vừa mua cho họ chiếc nệm tốt nhất thế giới”.

* * * * * * * * * * *

Cảnh báo: Đã đến lúc ăn bông cải xanh của bạn. Bây giờ tôi sẽ nói về các vấn đề kế toán. Tôi nợ điều này đối với những cổ đông của Berkshire thích đọc về các khoản ghi nợ và ghi có. Tôi hy vọng cả hai bạn đều thấy cuộc thảo luận này hữu ích. Tất cả những người khác có thể bỏ qua phần này. Sẽ không có bài kiểm tra nào.

Berkshire đã thực hiện nhiều giao dịch hồi tố. Cả về số lượng và giá trị gấp bội các hợp đồng bảo hiểm như vậy do bất kỳ công ty bảo hiểm nào khác ký kết. Chúng tôi là công ty tái bảo hiểm được lựa chọn cho các phạm vi bảo hiểm này. Vì các nghĩa vụ được chuyển giao cho chúng tôi.

Ví dụ, bồi thường trọn đời và thanh toán y tế cho người lao động bị thương. Có thể không được thanh toán đầy đủ trong 50 năm hoặc lâu hơn. Không có công ty nào khác có thể cung cấp sự chắc chắn như Berkshire có thể. Về mặt đảm bảo giải quyết đầy đủ và công bằng các nghĩa vụ này. Thực tế này rất quan trọng đối với công ty bảo hiểm ban đầu. Người được bảo hiểm và cơ quan quản lý.

Quy trình kế toán cho các giao dịch hồi tố không được biết đến nhiều. Và cũng không trực quan. Do đó, cách tốt nhất để các cổ đông hiểu được quy trình này. Là chúng tôi chỉ cần trình bày các khoản ghi nợ và ghi có. Charlie và tôi muốn thấy điều này được thực hiện thường xuyên hơn. Đôi khi chúng tôi gặp phải các chú thích kế toán về các giao dịch quan trọng khiến chúng tôi bối rối. Và chúng tôi nghi ngờ rằng công ty báo cáo muốn như vậy. (Ví dụ, hãy thử hiểu các giao dịch được “mô tả” trong 10-K cũ của Enron. Ngay cả khi bạn biết bộ phim đã kết thúc như thế nào.)

Vì vậy, chúng ta hãy tóm tắt kế toán của chúng tôi cho giao dịch Equitas. Các khoản ghi nợ chính sẽ là Tiền mặt và Đầu tư. Tái bảo hiểm có thể thu hồi và Phí hoãn lại cho Tái bảo hiểm đã giả định (“DCRA”). Khoản ghi có chính sẽ là Dự trữ cho các khoản lỗ và Chi phí điều chỉnh lỗ. Không có lãi hoặc lỗ nào được ghi nhận khi bắt đầu giao dịch. Nhưng các khoản lỗ bảo hiểm sau đó sẽ được phát sinh hàng năm. Khi tài sản DCRA được khấu hao theo hướng giảm.

Số tiền khấu hao hàng năm chủ yếu sẽ được xác định. Dựa trên ước tính cuối năm của chúng tôi về thời điểm và số tiền thanh toán tổn thất trong tương lai. So với ước tính được đưa ra vào đầu năm. Cuối cùng, khi yêu cầu bồi thường cuối cùng đã được thanh toán. Tài khoản DCRA sẽ giảm xuống còn 0. Ngày đó còn cách chúng tôi 50 năm hoặc hơn nữa.

Điều quan trọng cần nhớ là các hợp đồng bảo hiểm hồi tố luôn tạo ra tổn thất bảo hiểm cho chúng tôi. Việc những tổn thất này có đáng để trải qua hay không. Phụ thuộc vào việc tiền mặt chúng tôi nhận được. Có tạo ra thu nhập đầu tư vượt quá các khoản lỗ hay không. Gần đây, các khoản phí DCRA của chúng tôi hàng năm đã tạo ra khoảng 300 triệu USD tiền lỗ bảo hiểm. Số tiền này đã được bù đắp hơn bằng thu nhập chúng tôi nhận được. Thông qua việc sử dụng tiền mặt chúng tôi nhận được dưới dạng phí bảo hiểm.

Nếu không có hợp đồng hồi tố mới, số tiền phí hàng năm thường sẽ giảm dần theo thời gian. Tuy nhiên, sau giao dịch Equitas. Chi phí DCRA hàng năm ban đầu sẽ tăng lên khoảng 450 triệu USD một năm. Điều này có nghĩa là các hoạt động bảo hiểm khác của chúng tôi. Phải tạo ra ít nhất mức tăng bảo hiểm đó để tổng số tiền thả nổi của chúng tôi được miễn phí. Số tiền đó là một rào cản khá lớn nhưng tôi tin rằng chúng ta sẽ vượt qua được trong nhiều năm. Nếu không muốn nói là hầu hết, năm.

Bạn có vui không khi tôi hứa với bạn rằng sẽ không có bài kiểm tra nào?

Hoạt động sản xuất, dịch vụ và bán lẻ – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2006

Hoạt động của chúng tôi tại khu vực này của Berkshire bao gồm khu vực bờ sông. Tuy nhiên, chúng ta hãy xem xét bảng cân đối kế toán tóm tắt và báo cáo thu nhập của toàn bộ tập đoàn.

Nhóm hỗn tạp này, bán các sản phẩm từ kẹo que đến nhà lưu động. Đã kiếm được 25% giá trị tài sản ròng hữu hình trung bình vào năm ngoái. Cũng đáng chú ý là các hoạt động này chỉ sử dụng đòn bẩy tài chính nhỏ. Để đạt được lợi nhuận đó. Rõ ràng là chúng tôi sở hữu một số doanh nghiệp tuyệt vời. Tuy nhiên, chúng tôi đã mua nhiều doanh nghiệp trong số đó. Với mức phí bảo hiểm lớn so với giá trị tài sản ròng. Một điểm được phản ánh trong mục thiện chí được hiển thị trên bảng cân đối kế toán. Và thực tế đó làm giảm thu nhập trên giá trị sổ sách trung bình của chúng tôi xuống còn 10.8%.

Sau đây là một số thông tin đáng chú ý về các công ty trong lĩnh vực này:

• Bob Shaw, một doanh nhân đáng chú ý. Người đã xây dựng Shaw Industries từ một công ty khởi nghiệp. Thành nhà sản xuất thảm lớn nhất cả nước, được bầu vào năm ngoái ở tuổi 75 để nghỉ hưu. Để kế nhiệm ông, Bob đã giới thiệu Vance Bell, một cựu chiến binh 31 năm tại Shaw. Và Bob, như thường lệ, đã đưa ra quyết định đúng đắn. Sự yếu kém trong lĩnh vực nhà ở đã khiến hoạt động kinh doanh thảm chậm lại. Tuy nhiên, Shaw vẫn là một thế lực và là người đóng góp chính vào thu nhập của Berkshire.

  

• MiTek, một nhà sản xuất các đầu nối cho giàn mái. Vào thời điểm chúng tôi mua công ty này vào năm 2001. Đang phát triển thành một tập đoàn nhỏ. Trên thực tế, với tốc độ phát triển của công ty này. “Nhỏ” có thể sớm trở nên không phù hợp. Khi mua MiTek với giá 420 triệu USD. Chúng tôi đã cho công ty vay 200 triệu USD với lãi suất 9%. Và mua 198 triệu USD cổ phiếu, với giá 10,000 USD một cổ phiếu. Ngoài ra, 55 nhân viên đã mua 2,200 cổ phiếu với giá 22 triệu USD. Mỗi nhân viên đã trả đúng mức giá mà chúng tôi đã trả. Trong hầu hết các trường hợp là vay tiền để làm như vậy.

Và họ luôn vui mừng vì đã làm như vậy! Năm năm sau, doanh số của MiTek đã tăng gấp ba lần. Và cổ phiếu được định giá ở mức 71,699 USD một cổ phiếu. Mặc dù đã thực hiện 14 lần mua lại với chi phí 291 triệu USD. MiTek đã trả hết nợ cho Berkshire và nắm giữ 35 triệu USD tiền mặt. Chúng tôi đã kỷ niệm năm năm ngày mua lại bằng một bữa tiệc vào tháng 7. Tôi đã nói với nhóm rằng sẽ rất xấu hổ. Nếu giá cổ phiếu của MiTek tăng vọt vượt quá giá cổ phiếu “A” của Berkshire. Tuy nhiên, đừng ngạc nhiên nếu điều đó xảy ra. (Mặc dù Charlie và tôi sẽ cố gắng biến cổ phiếu của mình thành mục tiêu di động).

Không phải tất cả các doanh nghiệp của chúng tôi đều có xu hướng tăng lợi nhuận. Khi nền kinh tế cơ bản của một ngành đang sụp đổ. Ban quản lý tài năng có thể làm chậm tốc độ suy giảm. Tuy nhiên, cuối cùng, các nguyên tắc cơ bản bị xói mòn sẽ lấn át sự xuất sắc của ban quản lý. (Như một người bạn khôn ngoan đã nói với tôi từ lâu. “Nếu bạn muốn có danh tiếng là một doanh nhân giỏi. Hãy chắc chắn rằng bạn tham gia vào một doanh nghiệp tốt.”)

Và các nguyên tắc cơ bản chắc chắn đang bị xói mòn trong ngành báo chí. Một xu hướng khiến lợi nhuận của tờ Buffalo News của chúng tôi giảm sút. Sự trượt dốc gần như chắc chắn sẽ tiếp tục. Khi Charlie và tôi còn trẻ. Kinh doanh báo chí là cách dễ dàng để tạo ra lợi nhuận lớn như ở Mỹ. Như một nhà xuất bản không mấy thông minh đã từng nói. “Tôi nợ tài sản của mình cho hai thể chế lớn của Mỹ: độc quyền và gia đình trị.” Không một tờ báo nào trong một thành phố chỉ có một tờ báo. Dù sản phẩm có tệ đến đâu hay quản lý kém cỏi đến đâu, có thể tránh được lợi nhuận khổng lồ.

Lợi nhuận đáng kinh ngạc của ngành này có thể được giải thích một cách đơn giản. Trong hầu hết thế kỷ 20, báo chí là nguồn thông tin chính cho công chúng Mỹ. Cho dù chủ đề là thể thao, tài chính hay chính trị, báo chí đều thống trị. Quan trọng không kém, quảng cáo của họ là cách dễ nhất. Để tìm cơ hội việc làm hoặc biết giá hàng tạp hóa tại các siêu thị trong thị trấn của bạn.

Do đó, phần lớn các gia đình cảm thấy cần phải có một tờ báo mỗi ngày. Nhưng dễ hiểu là hầu hết không muốn trả tiền cho hai tờ. Các nhà quảng cáo thích tờ báo có lượng phát hành nhiều nhất. Và người đọc có xu hướng muốn tờ báo có nhiều quảng cáo và trang tin tức nhất. Sự tuần hoàn này dẫn đến một luật của khu rừng báo chí. Sự sống còn của những người béo nhất.

Do đó, khi có hai hoặc nhiều tờ báo cùng tồn tại trong một thành phố lớn. (Gần như là trường hợp phổ biến cách đây một thế kỷ). Tờ báo nào dẫn đầu thường nổi lên như người chiến thắng độc lập. Sau khi sự cạnh tranh biến mất. Sức mạnh định giá của tờ báo trong cả quảng cáo và phát hành đã được giải phóng.

Thông thường, giá cho cả nhà quảng cáo và độc giả sẽ được tăng hàng năm. Và lợi nhuận sẽ đổ về. Đối với chủ sở hữu, đây là thiên đường kinh tế. (Điều thú vị là, mặc dù các tờ báo thường xuyên. Và thường theo cách không tán thành. Đưa tin về lợi nhuận của, chẳng hạn, ngành công nghiệp ô tô hoặc thé. Nhưng họ không bao giờ khai sáng cho độc giả về tình hình giống như Midas của chính họ. Hmmm . . .)

Ngay từ bức thư gửi các cổ đông năm 1991. Tôi vẫn khẳng định rằng thế giới biệt lập này đang thay đổi. Viết rằng “các doanh nghiệp truyền thông . . . sẽ chứng minh là kém tuyệt vời hơn đáng kể. So với những gì tôi, ngành công nghiệp hoặc các bên cho vay nghĩ sẽ xảy ra chỉ vài năm trước.”

Một số nhà xuất bản đã tức giận trước cả nhận xét này. Và những cảnh báo khác của tôi sau đó. Hơn nữa, các tài sản báo chí vẫn tiếp tục bán như thể. Chúng là những máy đánh bạc không thể phá hủy. Trên thực tế, nhiều giám đốc điều hành báo thông minh. Thường xuyên ghi chép và phân tích các sự kiện quan trọng trên toàn thế giới. Đã hoặc là mù quáng hoặc thờ ơ với những gì đang diễn ra ngay trước mắt họ.

Tuy nhiên, hiện nay, hầu hết các chủ sở hữu báo đều nhận ra. Rằng họ liên tục mất đi thị phần trong cuộc chiến giành sự chú ý. Nói một cách đơn giản, nếu truyền hình cáp và vệ tinh, cũng như internet, xuất hiện trước. Thì báo chí như chúng ta biết có lẽ sẽ không bao giờ tồn tại.

Trong thế giới của Berkshire, Stan Lipsey đã làm rất tốt công việc điều hành Buffalo News. Và tôi vô cùng tự hào về biên tập viên của tờ báo, Margaret Sullivan. Sự thâm nhập thị trường của tờ News là cao nhất trong số các tờ báo lớn của đất nước này. Chúng tôi cũng làm tốt hơn về mặt tài chính so với hầu hết các tờ báo đô thị. Mặc dù dân số và xu hướng kinh doanh của Buffalo không tốt. Tuy nhiên, hoạt động này phải đối mặt với những áp lực không ngừng khiến biên lợi nhuận giảm sút.

Đúng là chúng tôi có hoạt động tin tức trực tuyến hàng đầu tại Buffalo. Và nó sẽ tiếp tục thu hút nhiều người xem và quảng cáo hơn. Tuy nhiên, tiềm năng kinh tế của một trang web báo điện tử. Với nhiều nguồn thông tin và giải trí thay thế miễn phí và chỉ cần một cú nhấp chuột. Tốt nhất chỉ là một phần nhỏ so với tiềm năng tồn tại trong quá khứ của một tờ báo in không phải đối mặt với sự cạnh tranh.

Đối với một cư dân địa phương, việc sở hữu một tờ báo của thành phố. Giống như việc sở hữu một đội thể thao, vẫn tạo ra sự nổi tiếng ngay lập tức. Đi kèm với nó thường là quyền lực và ảnh hưởng. Đây là những tác động thu hút nhiều người có tiền. Ngoài ra, những cá nhân giàu có, có ý thức công dân có thể cảm thấy. Rằng quyền sở hữu tại địa phương sẽ phục vụ tốt cho cộng đồng của họ. Đó là lý do tại sao Peter Kiewit đã mua tờ báo Omaha hơn 40 năm trước.

Do đó, chúng ta có thể thấy những người mua báo cá nhân không kinh tế nổi lên. Giống như chúng ta đã thấy những người mua như vậy mua lại các thương hiệu thể thao lớn. Tuy nhiên, những ông trùm báo chí đầy tham vọng nên cẩn thận. Không có quy tắc nào nói rằng doanh thu của một tờ báo. Không được thấp hơn chi phí và rằng thua lỗ không được tăng vọt. Chi phí cố định cao trong ngành báo chí, và đó là tin xấu khi doanh số bán ra giảm. Hơn nữa, khi tầm quan trọng của báo chí giảm đi. Giá trị “tâm linh” của việc sở hữu một tờ báo sẽ giảm dần. Trong khi sở hữu một thương hiệu thể thao có thể vẫn giữ được sức hấp dẫn của nó.

Trừ khi chúng ta phải đối mặt với tình trạng cạn kiệt tiền mặt không thể đảo ngược. Chúng tôi sẽ gắn bó với News, như chúng tôi đã nói. (Đọc nguyên tắc kinh tế 11, trang 76.) Charlie và tôi thích báo chí – mỗi người chúng tôi đọc năm tờ một ngày. Và tin rằng một nền báo chí tự do và năng động là thành phần chính. Để duy trì một nền dân chủ tuyệt vời.

Chúng tôi hy vọng rằng một số sự kết hợp giữa báo in và trực tuyến. Sẽ ngăn chặn ngày tận thế về kinh tế cho các tờ báo. Và chúng tôi sẽ làm việc chăm chỉ tại Buffalo để phát triển một mô hình kinh doanh bền vững. Tôi nghĩ chúng tôi sẽ thành công. Nhưng những ngày lợi nhuận dồi dào từ tờ báo của chúng tôi đã qua rồi.

Một tình hình cải thiện đáng kể đang xuất hiện tại NetJets. Công ty bán và quản lý máy bay sở hữu một phần. Công ty này chưa bao giờ gặp vấn đề trong quá trình phát triển. Doanh thu từ hoạt động bay đã tăng 596% kể từ khi chúng tôi mua lại vào năm 1998. Nhưng lợi nhuận lại không ổn định.

Việc chúng tôi chuyển sang châu Âu, bắt đầu vào năm 1996, đặc biệt tốn kém. Sau năm năm hoạt động tại đó, chúng tôi chỉ có được 80 khách hàng. Và đến giữa năm 2006, tổng lỗ trước thuế của chúng tôi đã tăng lên 212 triệu USD. Nhưng nhu cầu tại châu Âu hiện đã bùng nổ. Với 589 khách hàng mới được thêm vào trong năm 2005-2006. Dưới sự lãnh đạo sáng suốt của Mark Booth, NetJets hiện đang hoạt động có lãi tại châu Âu. Và chúng tôi hy vọng xu hướng tích cực này sẽ tiếp tục.

Hoạt động tại Hoa Kỳ của chúng tôi cũng đã có một năm tốt đẹp vào năm 2006. Dẫn đến lợi nhuận trước thuế trên toàn thế giới là 143 triệu USD tại NetJets vào năm ngoái. Chúng tôi đã đạt được lợi nhuận này. Mặc dù chúng tôi đã chịu khoản lỗ 19 triệu USD trong quý đầu tiên.

Cảm ơn Rich Santulli, cùng với Mark, vì sự thay đổi này. Rich, giống như nhiều nhà quản lý của chúng tôi,. Không có nhu cầu tài chính để làm việc. Nhưng bạn sẽ không bao giờ biết điều đó. Anh ấy hoàn toàn không biết mệt mỏi. Giám sát hoạt động, thực hiện bán hàng và đi khắp thế giới. Để liên tục mở rộng vị trí dẫn đầu vốn đã rất lớn của NetJets so với các đối thủ cạnh tranh. Ngày nay, giá trị của đội bay mà chúng tôi quản lý lớn hơn nhiều. So với giá trị do ba đối thủ cạnh tranh lớn nhất của chúng tôi cộng lại.

Có một lý do khiến NetJets trở thành công ty dẫn đầu vượt trội. Công ty cung cấp dịch vụ và sự an toàn tối ưu. Tại Berkshire và một số công ty con của chúng tôi. Máy bay NetJets là một công cụ kinh doanh không thể thiếu. Tôi cũng có hợp đồng sử dụng cá nhân với NetJets. Và các thành viên trong gia đình tôi cũng như hầu hết các giám đốc của Berkshire cũng vậy. (Tôi phải nói thêm rằng không ai trong số chúng tôi được giảm giá.) Sau khi đã bay NetJets, việc quay lại các chuyến bay thương mại cũng giống như quay lại thời kỳ nắm tay nhau.

Kinh doanh tiện ích được quản lý – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2006

Berkshire nắm giữ 86.6% (đã pha loãng hoàn toàn) cổ phần tại MidAmerican Energy Holdings. Công ty sở hữu nhiều hoạt động tiện ích khác nhau. Các công ty lớn nhất trong số này là (1) Yorkshire Electricity và Northern Electric. Với 3.7 triệu khách hàng sử dụng điện, trở thành nhà phân phối điện lớn thứ ba tại Vương quốc Anh. (2) MidAmerican Energy, phục vụ 706,000 khách hàng sử dụng điện, chủ yếu ở Iowa. (3) Pacific Power và Rocky Mountain Power, phục vụ khoảng 1.7 triệu khách hàng sử dụng điện tại sáu tiểu bang phía tây. Và (4) Kern River và Northern Natural pipelines. Vận chuyển khoảng 8% lượng khí đốt tự nhiên tiêu thụ tại Hoa Kỳ.

Các đối tác sở hữu MidAmerican của chúng tôi là Walter Scott. Và hai nhà quản lý tuyệt vời của công ty, Dave Sokol và Greg Abel. Số phiếu bầu của mỗi đảng không quan trọng. Chúng tôi sẽ chỉ thực hiện các động thái lớn. Khi chúng tôi nhất trí cho rằng họ là những người khôn ngoan. Sáu năm làm việc với Dave, Greg và Walter. Đã củng cố niềm tin ban đầu của tôi: Berkshire không thể có đối tác nào tốt hơn.

Có phần không phù hợp, MidAmerican sở hữu công ty môi giới bất động sản lớn thứ hai tại Hoa Kỳ, HomeServices of America. Công ty này hoạt động thông qua 20 công ty mang thương hiệu địa phương với 20,300 đại lý. Mặc dù HomeServices đã mua lại hai hoạt động vào năm ngoái. Nhưng tổng khối lượng của công ty đã giảm 9% xuống còn 58 tỷ USD và lợi nhuận giảm 50%.

Hoạt động bất động sản nhà ở chậm lại. Một phần bắt nguồn từ các hoạt động cho vay yếu kém trong những năm gần đây. Các hợp đồng “tùy chọn” và lãi suất “khuyến khích” phổ biến. Đã cho phép người vay thực hiện các khoản thanh toán trong những năm đầu của khoản thế chấp của họ. Khôông đủ để trang trải chi phí lãi suất thông thường.

Đương nhiên, có rất ít khoản vỡ nợ khi hầu như không có yêu cầu nào đối với người vay. Như một người hoài nghi đã nói, “Khoản vay luân phiên không thu được khoản lỗ nào”. Nhưng các khoản thanh toán không được thực hiện. Sẽ được cộng vào tiền gốc và những người vay không đủ khả năng thanh toán hàng tháng thông thườn. Ngay từ đầu sẽ phải chịu các nghĩa vụ hàng tháng cao hơn bình thường sau này. Đây chính là kịch bản của Scarlett O’Hara: “Tôi sẽ nghĩ về điều đó vào ngày mai”. Đối với nhiều chủ nhà, “ngày mai” đã đến. Do đó, có rất nhiều dịch vụ cung cấp trên một số thị trường của HomeServices.

Tuy nhiên, chúng tôi sẽ tìm cách mua thêm các hoạt động môi giới. Một thập kỷ nữa, HomeServices gần như chắc chắn sẽ lớn mạnh hơn nhiều.

Tài chính và sản phẩm tài chính – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2006

Bạn sẽ vui mừng khi nghe – và tôi còn vui mừng hơn nữa. Rằng đây sẽ là cuộc thảo luận cuối cùng của tôi. Về các khoản lỗ tại hoạt động phái sinh của Gen Re. Khi chúng tôi bắt đầu thanh lý hoạt động kinh doanh này vào đầu năm 2002. Chúng tôi có 23,218 hợp đồng chưa thanh toán. Bây giờ chúng tôi có 197 hợp đồng.

Tổng số lỗ trước thuế của chúng tôi từ hoạt động này là 409 triệu USD. Nhưng chỉ có 5 triệu USD xảy ra vào năm 2006. Charlie nói rằng nếu chúng tôi phân loại đúng 409 triệu USD trên bảng cân đối kế toán năm 2001 của mình. Thì nó sẽ được dán nhãn là “Tốt cho đến khi đạt được”. Trong mọi trường hợp, một suy nghĩ của Shakespeare. Được sửa đổi một chút – có vẻ phù hợp với bia mộ của hoạt động kinh doanh phái sinh này. “Mọi chuyện đều tốt đẹp khi kết thúc”.

Chúng tôi cũng đã thanh lý khoản đầu tư của mình vào Value Capital. Vì vậy, thu nhập hoặc lỗ từ hai ngành kinh doanh này đang xuất hiện lần cuối. Trong bảng xuất hiện hàng năm trong phần này.

Clayton Homes vẫn là một hiện tượng bất thường trong ngành nhà sản xuất. Năm ngoái đã ghi nhận doanh số bán căn hộ thấp nhất kể từ năm 1962. Thật vậy, doanh số của ngành năm ngoái chỉ bằng khoảng một phần ba so với năm 1999. Ngoài Clayton, tôi nghi ngờ liệu ngành này, nhìn chung. Có kiếm được tiền vào năm 2006 hay không.

Tuy nhiên, Clayton đã kiếm được 513 triệu USD trước thuế. Và trả cho Berkshire thêm 86 triệu USD dưới dạng phí. Để chúng tôi có được nguồn tiền tài trợ cho danh mục đầu tư 10 tỷ USD của Clayton. Gồm các khoản phải thu trả góp. Sức mạnh tài chính của Berkshire. Rõ ràng đã giúp ích rất nhiều cho Clayton. Nhưng động lực thúc đẩy thành công của công ty là Kevin Clayton. Kevin hiểu rõ doanh nghiệp từ trong ra ngoài. Là người ra quyết định sáng suốt và rất vui khi được làm việc cùng. Nhờ các vụ mua lại, Clayton hiện có 14,787 nhân viên. So với 6,661 người vào thời điểm chúng tôi mua lại.

Chúng tôi có hai hoạt động cho thuê: CORT (đồ nội thất). Do Paul Arnold điều hành và XTRA (xe đầu kéo), do Bill Franz điều hành. Thu nhập của CORT đã cải thiện đáng kể vào năm ngoái. Và thu nhập của XTRA vẫn duy trì ở mức cao đạt được vào năm 2005. Chúng tôi tiếp tục tìm kiếm các vụ mua lại do Paul hoặc Bill điều hành. Đồng thời cũng cởi mở với các ý tưởng về cơ hội cho thuê mới.

Sau đây là bảng phân tích thu nhập trong lĩnh vực này:

Đầu tư – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2006

Chúng tôi trình bày bên dưới các khoản đầu tư cổ phiếu phổ thông của mình. Ngoại trừ hai trường hợp, những khoản đầu tư có giá trị thị trường hơn 700 triệu USD vào cuối năm 2006. Được liệt kê theo danh mục. Chúng tôi không liệt kê hai chứng khoán được đề cập, có giá trị thị trường là 1.9 tỷ USD. Vì chúng tôi vẫn tiếp tục mua chúng. Tất nhiên, tôi có thể cho bạn biết tên của chúng. Nhưng sau đó tôi sẽ phải giết bạn.

Chúng tôi rất vui mừng trước hiệu quả kinh doanh năm 2006. Của hầu hết các công ty được chúng tôi đầu tư. Năm ngoái, chúng tôi đã nói với bạn rằng chúng tôi kỳ vọng rằng các công ty này. Nhìn chung, sẽ tăng thu nhập của họ thêm 6% đến 8% hàng năm. Một tỷ lệ sẽ tăng gấp đôi thu nhập của họ sau mỗi mười năm hoặc lâu hơn. Năm 2006, American Express, Coca-Cola, Procter & Gamble và Wells Fargo. Các công ty nắm giữ lớn nhất của chúng tôi. Đã tăng thu nhập trên mỗi cổ phiếu lần lượt là 18%, 9%, 8% và 11%. Đây là những kết quả tuyệt vời và chúng tôi xin cảm ơn các CEO của họ.

* * * * * * * * * * * *

Chúng tôi đã tiến gần đến việc loại bỏ vị thế ngoại hối trực tiếp của mình. Từ đó chúng tôi đã thu được khoảng 186 triệu USD lợi nhuận trước thuế vào năm 2006. (Thu nhập được đưa vào bảng Tài chính và Sản phẩm Tài chính được hiển thị ở trên). Điều đó đã đưa tổng lợi nhuận của chúng tôi kể từ khi thành lập vị thế này vào năm 2002 lên 2.2 tỷ USD. Sau đây là bảng phân tích theo loại tiền tệ:

Chúng tôi cũng đã kiếm được lợi nhuận gián tiếp lớn từ tiền tệ, mặc dù tôi chưa bao giờ tính toán chính xác số tiền. Ví dụ, trong năm 2002-2003, chúng tôi đã chi khoảng 82 triệu USD để mua – tất cả mọi thứ – trái phiếu Enron, một số trong số đó được tính bằng Euro. Chúng tôi đã nhận được khoản phân phối 179 triệu USD từ các trái phiếu này và số cổ phần còn lại của chúng tôi trị giá 173 triệu USD. Điều đó có nghĩa là tổng lợi nhuận của chúng tôi là 270 triệu USD, một phần trong số đó đến từ sự tăng giá của đồng Euro diễn ra sau khi chúng tôi mua trái phiếu.

Khi chúng tôi bắt đầu thực hiện các giao dịch mua ngoại tệ. Chênh lệch lãi suất giữa Hoa Kỳ và hầu hết các quốc gia nước ngoài ủng hộ vị thế tiền tệ trực tiếp. Nhưng chênh lệch đó đã chuyển sang âm vào năm 2005. Do đó, chúng tôi đã tìm kiếm những cách khác để có được sự tiếp xúc với ngoại tệ. Chẳng hạn như sở hữu cổ phiếu nước ngoài. Hoặc cổ phiếu Hoa Kỳ có thu nhập lớn ở nước ngoài. Chúng tôi nên nhấn mạnh. Rằng yếu tố tiền tệ không phải là yếu tố chi phối trong việc lựa chọn cổ phiếu của chúng tôi. Mà chỉ là một trong nhiều yếu tố cần cân nhắc.

Khi các vấn đề thương mại của Hoa Kỳ trở nên tồi tệ hơn. Khả năng đồng USD sẽ suy yếu theo thời gian vẫn tiếp tục ở mức cao. Tôi tin tưởng mạnh mẽ vào thương mại thực sự. Càng nhiều càng tốt cho cả chúng ta và thế giới. Chúng ta đã có khoảng 1.44 nghìn tỷ USD thương mại thực sự này vào năm 2006. Nhưng Hoa Kỳ cũng có 0.76 nghìn tỷ USD thương mại giả vào năm ngoái. Nhập khẩu mà chúng ta không trao đổi bất kỳ hàng hóa hoặc dịch vụ nào.

(Hãy suy ngẫm, trong một khoảnh khắc, các nhà bình luận sẽ mô tả tình hình như thế nào. Nếu nhập khẩu của chúng ta là 0.76 nghìn tỷ USD – chiếm tới 6% GDP. Và chúng ta không có xuất khẩu.) Thực hiện những giao dịch mua này mà không có doanh số bán hàng đáp lại. Hoa Kỳ nhất thiết phải chuyển giao quyền sở hữu tài sản hoặc giấy nợ của mình. Cho phần còn lại của thế giới. Giống như một gia đình rất giàu có nhưng tự mãn. Chúng ta đã bóc tách một phần những gì chúng ta sở hữu. Để tiêu dùng nhiều hơn những gì chúng ta sản xuất.

Hoa Kỳ có thể làm được nhiều điều này. Vì chúng tôi là một quốc gia cực kỳ giàu có. Và đã hành xử có trách nhiệm trong quá khứ. Do đó, thế giới sẵn sàng chấp nhận trái phiếu, bất động sản. Cổ phiếu và doanh nghiệp của chúng tôi. Và chúng tôi có một kho dự trữ khổng lồ những thứ này để trao tặng.

Tuy nhiên, những khoản chuyển nhượng này sẽ có hậu quả. Dự đoán của tôi năm ngoái về một hậu quả. Từ cơn chi tiêu vô độ của chúng tôi đã trở thành sự thật. Tài khoản “thu nhập đầu tư” của đất nước chúng tôi. Dương trong mọi năm trước đó kể từ năm 1915. Đã chuyển sang âm vào năm 2006. Người nước ngoài hiện kiếm được nhiều tiền hơn từ các khoản đầu tư của họ tại Hoa Kỳ. So với chúng tôi kiếm được từ các khoản đầu tư của mình ở nước ngoài. Trên thực tế, chúng tôi đã sử dụng hết tài khoản ngân hàng của mình. Và chuyển sang thẻ tín dụng. Và giống như mọi người mắc nợ. Hoa Kỳ hiện sẽ trải qua “lãi kép ngược”. Khi chúng tôi trả lãi suất ngày càng tăng.

Tôi muốn nhấn mạnh rằng mặc dù con đường của chúng tôi là không khôn ngoan. Nhưng người Mỹ sẽ sống tốt hơn trong mười hoặc hai mươi năm nữa so với hiện tại. Của cải bình quân đầu người sẽ tăng lên. Nhưng công dân của chúng ta cũng sẽ bị buộc phải vận chuyển. Một phần đáng kể sản lượng hiện tại của họ ra nước ngoài hàng năm. Chỉ để trang trải chi phí cho vị thế con nợ khổng lồ của chúng ta.

Sẽ không dễ chịu khi phải làm việc một phần mỗi ngày để trả cho sự tiêu thụ quá mức của tổ tiên bạn. Tôi tin rằng tại một thời điểm nào đó trong tương lai. Người lao động và cử tri Hoa Kỳ sẽ thấy “lễ tưởng niệm” hàng năm này quá nặng nề. Đến mức sẽ có một phản ứng chính trị dữ dội. Không thể dự đoán được điều đó sẽ diễn ra như thế nào trên thị trường. Nhưng việc mong đợi một “cuộc hạ cánh mềm” có vẻ như là suy nghĩ viển vông.

* * * * * * * * * * * *

Tôi xin đề cập rằng tất cả lợi nhuận trực tiếp từ tiền tệ mà chúng tôi thu được. Đều đến từ các hợp đồng kỳ hạn, là các công cụ phái sinh. Và chúng tôi cũng đã tham gia vào các loại hợp đồng phái sinh khác. Điều đó có vẻ kỳ lạ, vì bạn biết về kinh nghiệm tốn kém của chúng tôi. Trong việc giải ngân sổ sách phái sinh tại Gen Re. Và cũng đã nghe tôi nói về các vấn đề hệ thống có thể phát sinh. Do sự gia tăng mạnh mẽ trong việc sử dụng các công cụ phái sinh. Tại sao, bạn có thể tự hỏi, chúng tôi lại đùa giỡn với tài liệu có khả năng gây độc như vậy?

Câu trả lời là các công cụ phái sinh, giống như cổ phiếu và trái phiếu. Đôi khi bị định giá sai lệch một cách điên cuồng. Theo đó, trong nhiều năm, chúng tôi đã viết các hợp đồng phái sinh một cách có chọn lọc. Số lượng ít nhưng đôi khi là số tiền lớn.

Hiện tại, chúng tôi có 62 hợp đồng đang lưu hành. Tôi tự mình quản lý chúng và chúng không có rủi ro tín dụng đối tác. Cho đến nay, các hợp đồng phái sinh này đã hoạt động tốt với chúng tôi. Tạo ra lợi nhuận trước thuế lên tới hàng trăm triệu USD. (Vượt xa mức lợi nhuận mà tôi đã nêu chi tiết từ các hợp đồng ngoại hối kỳ hạn). Mặc dù chúng tôi sẽ phải chịu lỗ theo thời gian. Nhưng chúng tôi có khả năng tiếp tục kiếm được. Nhìn chung – lợi nhuận đáng kể từ các sản phẩm phái sinh định giá sai.

* * * * * * * * * * * *

Tôi đã nói với bạn rằng Berkshire có ba ứng cử viên xuất sắc. Để thay thế tôi làm CEO và Hội đồng quản trị biết chính xác ai sẽ tiếp quản. Nếu tôi qua đời vào đêm nay. Cả ba người đều trẻ hơn tôi rất nhiều. Các giám đốc tin rằng điều quan trọng là người kế nhiệm tôi phải có triển vọng đảm nhiệm lâu dài.

Thành thật mà nói, chúng tôi không chuẩn bị tốt về mặt đầu tư trong doanh nghiệp của mình. Có một lịch sử ở đây: Đã có lúc, Charlie là người thay thế tiềm năng của tôi trong việc đầu tư. Và gần đây Lou Simpson đã lấp đầy vị trí đó. Lou là một nhà đầu tư hàng đầu. Với thành tích quản lý danh mục đầu tư cổ phiếu của GEICO trong thời gian dài. Nhưng anh ấy chỉ trẻ hơn tôi sáu tuổi. Nếu tôi sớm qua đời, anh ấy sẽ thay thế một cách tuyệt vời trong một thời gian ngắn. Tuy nhiên, về lâu dài, chúng tôi cần một câu trả lời khác.

Tại cuộc họp hội đồng quản trị vào tháng 10. Chúng tôi đã thảo luận đầy đủ về chủ đề đó. Và chúng tôi đã đưa ra một kế hoạch. Tôi sẽ thực hiện kế hoạch này với sự giúp đỡ của Charlie và Lou.

Theo kế hoạch này, tôi dự định tuyển dụng một người đàn ông hoặc phụ nữ trẻ tuổi. Có tiềm năng quản lý một danh mục đầu tư rất lớn. Người mà chúng tôi hy vọng sẽ kế nhiệm tôi làm giám đốc đầu tư của Berkshire khi cần người làm việc đó. Trong quá trình tuyển chọn, chúng tôi có thể tuyển dụng một số ứng viên.

Việc chọn đúng người sẽ không phải là nhiệm vụ dễ dàng. Tất nhiên, không khó để tìm được những người thông minh. Trong số đó có những cá nhân có hồ sơ đầu tư ấn tượng. Nhưng đầu tư dài hạn thành công còn nhiều yếu tố hơn là trí tuệ và hiệu suất gần đây.

Theo thời gian, thị trường sẽ làm những điều phi thường, thậm chí kỳ lạ. Một sai lầm lớn, duy nhất có thể xóa sổ một chuỗi thành công dài. Do đó, chúng ta cần một người được lập trình về mặt di truyền. Để nhận ra và tránh những rủi ro nghiêm trọng. Bao gồm cả những rủi ro chưa từng gặp trước đây. Một số mối nguy hiểm ẩn núp trong các chiến lược đầu tư không thể phát hiện được. Bằng cách sử dụng các mô hình thường được các tổ chức tài chính sử dụng hiện nay.

Tính khí cũng rất quan trọng. Tư duy độc lập, sự ổn định về mặt cảm xúc. Và sự hiểu biết sâu sắc về cả hành vi của con người và tổ chức. Là yếu tố sống còn đối với thành công đầu tư dài hạn. Tôi đã thấy rất nhiều người rất thông minh nhưng lại thiếu những đức tính này.

Cuối cùng, chúng ta có một vấn đề đặc biệt cần xem xét: khả năng giữ chân người mà chúng ta thuê. Có thể liệt kê Berkshire trên sơ yếu lý lịch. Sẽ nâng cao đáng kể khả năng tiếp thị của một nhà quản lý đầu tư. Do đó, chúng ta cần đảm bảo rằng chúng ta có thể giữ được sự lựa chọn của mình. Ngay cả khi người đó có thể rời đi và kiếm được nhiều tiền hơn ở nơi khác.

Chắc chắn có những người phù hợp với nhu cầu của chúng tôi. Nhưng có thể khó để xác định họ. Năm 1979, Jack Byrne và tôi cảm thấy chúng tôi đã tìm thấy một người như vậy ở Lou Simpson. Sau đó, chúng tôi đã thỏa thuận với anh ấy. Rằng anh ấy sẽ được trả lương cao nếu duy trì hiệu suất vượt trội. Theo thỏa thuận này, anh ấy đã kiếm được số tiền lớn. Tuy nhiên, Lou có thể đã rời chúng tôi từ lâu. Để quản lý số tiền lớn hơn nhiều với các điều khoản có lợi hơn. Nếu chỉ vì tiền, thì đó chính xác là những gì anh ấy sẽ làm. Nhưng Lou chưa bao giờ cân nhắc đến một động thái như vậy. Chúng tôi cần tìm một hoặc hai người trẻ hơn có cùng phẩm chất.

* * * * * * * * * * * * *

Tin tốt: Ở tuổi 76, tôi cảm thấy tuyệt vời và theo tất cả các chỉ số có thể đo lường được. Tôi có sức khỏe tuyệt vời. Thật tuyệt vời khi Cherry Coke và bánh mì kẹp thịt có thể làm được gì cho một người như vậy.

Một số thay đổi trong Hội đồng quản trị của Berkshire – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2006

Thành phần hội đồng quản trị của chúng tôi sẽ thay đổi theo hai cách vào mùa xuân này. Một thay đổi sẽ liên quan đến gia đình Chace. Gia đình đã gắn bó với Berkshire và các công ty tiền nhiệm của Berkshire trong hơn một thế kỷ. Năm 1929, Malcolm G. Chace đầu tiên đã đóng vai trò quan trọng. Trong việc sáp nhập bốn hoạt động dệt may ở New England. Thành Berkshire Fine Spinning Associates. Công ty đó đã sáp nhập với Hathaway Manufacturing vào năm 1955. Để thành lập Berkshire Hathaway, và Malcolm G. Chace, Jr. trở thành chủ tịch của công ty.

Đầu năm 1965, Malcolm đã sắp xếp. Để Buffett Partnership Ltd. mua một khối cổ phiếu Berkshire quan trọng. Và chào đón chúng tôi với tư cách là cổ đông kiểm soát mới của công ty. Malcolm tiếp tục là chủ tịch không điều hành cho đến năm 1969. Ông vừa là một quý ông tuyệt vời vừa là đối tác hữu ích.

Mô tả đó cũng phù hợp với con trai ông, Malcolm “Kim” Chace. Người đã kế nhiệm cha mình trong h

ội đồng quản trị của Berkshire vào năm 1992. Nhưng năm ngoái, Kim, hiện đang tích cực và thành công. Trong việc điều hành một ngân hàng cộng đồng mà ông thành lập vào năm 1996. Đã đề xuất rằng chúng tôi nên tìm một người trẻ hơn để thay thế ông trong hội đồng quản trị của chúng tôi. Chúng tôi đã làm như vậy. Và Kim sẽ từ chức giám đốc tại cuộc họp thường niên. Tôi rất biết ơn gia đình Chace và muốn cảm ơn Kim vì nhiều năm phục vụ cho Berkshire.

Khi lựa chọn một giám đốc mới, chúng tôi đã tuân theo các tiêu chí lâu đời của mình. Đó là các thành viên hội đồng quản trị phải hướng đến chủ sở hữu. Am hiểu kinh doanh, quan tâm và thực sự độc lập. Tôi nói “thực sự” vì nhiều giám đốc hiện được nhiều cơ quan. Vvà quan sát viên coi là độc lập nhưng thực tế lại không phải vậy. Họ phụ thuộc rất nhiều vào phí giám đốc để duy trì mức sống của mình.

Các khoản thanh toán này, có nhiều hình thức. Thường dao động từ 150,000 đến 250,000 USD hàng năm. Khoản bồi thường có thể gần bằng hoặc thậm chí vượt quá. Mọi khoản thu nhập khác của giám đốc “độc lập”. Và – thật bất ngờ – mức bồi thường cho giám đốc đã tăng vọt trong những năm gần đây. Được thúc đẩy bởi các khuyến nghị từ công ty tư vấn được các công ty Mỹ ưa chuộng nhất. Ratchet, Ratchet và Bingo. (Cái tên có thể là giả, nhưng hành động mà nó truyền tải thì không.)

Charlie và tôi tin rằng bốn tiêu chí của chúng tôi là thiết yếu. Nếu các giám đốc muốn thực hiện công việc của mình. Theo luật định, là đại diện trung thành cho chủ sở hữu. Tuy nhiên, những tiêu chí này thường bị bỏ qua. Thay vào đó, các cố vấn và giám đốc điều hành tìm kiếm ứng viên hội đồng quản trị thường nói rằng. “Chúng tôi đang tìm một người phụ nữ”, hoặc “một người gốc Tây Ban Nha”. Hoặc “một người nước ngoài”, hoặc bất cứ điều gì bạn có. Đôi khi nghe có vẻ như nhiệm vụ là chất đầy con tàu của Noah. Trong nhiều năm, tôi đã được hỏi nhiều lần về các giám đốc tiềm năng. Và vẫn chưa nghe ai hỏi rằng. “Ông ấy có suy nghĩ như một chủ sở hữu thông minh không?”

Những câu hỏi mà tôi nhận được nghe có vẻ vô lý đối với một người đang tìm kiếm ứng viên cho. Chẳng hạn như, một đội bóng đá. Hoặc một hội đồng trọng tài hoặc một đơn vị chỉ huy quân đội. Trong những trường hợp đó, những người tuyển chọ. Sẽ tìm kiếm những người có tài năng và thái độ cụ thể cần thiết cho một công việc chuyên môn. Tại Berkshire, chúng tôi đang trong hoạt động chuyên môn là điều hành tốt một doanh nghiệp. Và do đó chúng tôi tìm kiếm sự phán đoán trong kinh doanh.

Đó chính xác là những gì chúng tôi tìm thấy ở Susan Decker, Giám đốc tài chính của Yahoo!. Người sẽ tham gia hội đồng quản trị của chúng tôi tại cuộc họp thường niên. Chúng tôi rất may mắn khi có cô ấy. Cô ấy đạt điểm rất cao trong bốn tiêu chí của chúng tôi và ngoài ra, ở tuổi 44, cô ấy còn trẻ. Một phẩm chất mà như bạn có thể nhận thấy, Chủ tịch của bạn đã thiếu từ lâu. Chúng tôi sẽ tìm kiếm thêm nhiều đạo diễn trẻ trong tương lai. Nhưng không bao giờ coi nhẹ bốn phẩm chất mà chúng tôi nhấn mạnh.

Này và kia – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2006

Berkshire sẽ trả khoảng 4.4 tỷ USD tiền thuế thu nhập liên bang cho thu nhập năm 2006 của mình. Trong năm tài chính gần nhất, Chính phủ Hoa Kỳ đã chi 2.6 nghìn tỷ USD. Hay khoảng 7 tỷ USD mỗi ngày. Do đó, trong hơn một nửa ngày, Berkshire đã chi trả cho tất cả các khoản chi tiêu của liên bang. Từ các khoản thanh toán An sinh xã hội và Medicare. Cho đến chi phí cho các lực lượng vũ trang của chúng tôi. Nếu chỉ có 600 người nộp thuế như Berkshire. Thì không ai khác ở Hoa Kỳ cần phải trả bất kỳ khoản thuế thu nhập liên bang hoặc thuế tiền lương nào.

* * * * * * * * * * * *

Chúng tôi cũng nên nói thêm rằng tờ khai thuế liên bang của chúng tôi năm ngoái dài tới 9,386 trang. Để xử lý hồ sơ này, tờ khai thuế của tiểu bang và nước ngoài. Vô số yêu cầu của SEC và tất cả các vấn đề khác liên quan đến việc điều hành Berkshire. Chúng tôi đã tăng lên tới 19 nhân viên tại Trụ sở chính thế giới.

Đội ngũ này chiếm 9,708 feet vuông không gian và Charlie. Tại Trụ sở chính thế giới phía Tây ở Los Angeles. Sử dụng thêm 655 feet vuông. Tổng lương tại văn phòng tại nhà của chúng tôi, bao gồm cả phúc lợi và tính cả hai địa điểm. Tổng cộng là 3,531,978 USD vào năm ngoái. Chúng tôi rất cẩn thận khi chi tiêu tiền của bạn.

Những ông trùm của công ty thường phàn nàn về chi tiêu của chính phủ. Chỉ trích các viên chức hành chính. Mà họ cho là chi tiêu tiền của người nộp thuế khác. Với cách họ chi tiêu nếu đó là tiền của chính họ. Nhưng đôi khi hành vi tài chính của các giám đốc điều hành. Cũng sẽ thay đổi tùy thuộc vào việc ví của ai đang cạn kiệt.

Sau đây là một câu chuyện minh họa từ những ngày tôi làm việc tại Salomon. Vào những năm 1980, công ty có một thợ cắt tóc, tên là Jimmy. Đến hàng tuần để cắt tóc miễn phí cho các giám đốc cấp cao. Một thợ làm móng cũng có mặt. Sau đó, vì chiến dịch cắt giảm chi phí, khách hàng được yêu cầu tự trả tiền. Một giám đốc điều hành cấp cao (không phải là giám đốc điều hành) trước đây đã đến thăm Jimmy hàng tuần. Đã ngay lập tức chuyển sang lịch trình ba tuần một lần.

* * * * * * * * * * * *

Thỉnh thoảng, Charlie và tôi bắt kịp xu hướng giống như thủy triều. Một xu hướng tràn đầy hứa hẹn về mặt thương mại. Ví dụ, mặc dù American Airlines (với “dặm thưởng”) và American Express (với điểm thẻ tín dụng). Được coi là những người tiên phong trong việc trao cho khách hàng “phần thưởng”. Charlie và tôi đã đi trước họ rất xa trong việc phát hiện ra sức hấp dẫn của ý tưởng mạnh mẽ này. Phấn khích trước hiểu biết của mình. Hai chúng tôi đã nhảy vào lĩnh vực kinh doanh phần thưởng vào năm 1970. Bằng cách mua quyền kiểm soát hoạt động tem giao dịch, Blue Chip Stamps. Vào năm đó, Blue Chip đã đạt doanh số 126 triệu USD và tem của công ty đã được dán ở California.

Vào năm 1970, thực tế là khoảng 60 tỷ tem của chúng tôi. Đã được những người tiết kiệm dán vào sách và mang đến các cửa hàng đổi thưởng Blue Chip. Danh mục phần thưởng của chúng tôi dày 116 trang. Và đầy ắp những mặt hàng hấp dẫn. Khi tôi được cho biết rằng ngay cả một số nhà thổ và nhà xác cũng tặng tem cho khách hàng của họ. Tôi cảm thấy cuối cùng mình đã tìm thấy một điều chắc chắn.

Ồ, không hẳn vậy. Từ ngày Charlie và tôi bước vào bức tranh Blue Chip. Doanh nghiệp đã đi xuống dốc không phanh. Đến năm 1980, doanh số đã giảm xuống còn 19.4 triệu USD. Và đến năm 1990, doanh số đã tăng lên 1.5 triệu USD. Không bỏ cuộc, tôi đã tăng gấp đôi nỗ lực quản lý của mình. Sau đó, doanh số giảm thêm 98%. Năm ngoái, trong tổng doanh thu 98 tỷ USD của Berkshire, toàn bộ 25,920 USD (không bỏ sót số không) đều đến từ Blue Chip. Luôn hy vọng, Charlie và tôi vẫn tiếp tục.

* * * * * * * * * * * *

Tôi đã đề cập năm ngoái rằng trong thời gian làm việc tại 19 hội đồng quản trị công ty. (Không tính Berkshire hoặc các công ty do công ty kiểm soát khác). Tôi đã từng là Typhoid Mary của các ủy ban bồi thường. Chỉ có một công ty tôi được giao nhiệm vụ ủy ban bồi thường. Và sau đó tôi đã nhanh chóng bị bỏ phiếu bác bỏ quyết định quan trọng nhất. Mà chúng tôi phải đối mặt. Sự tẩy chay của tôi thật kỳ lạ. Vì tôi chắc chắn không thiếu kinh nghiệm trong việc thiết lập mức lương cho CEO. Rốt cuộc, tại Berkshire, tôi là một ủy ban bồi thường. Một người quyết định mức lương và các khoản khuyến khích cho các CEO của khoảng 40 doanh nghiệp hoạt động quan trọng.

Công việc này của tôi mất bao nhiêu thời gian? Hầu như không mất thời gian. Có bao nhiêu CEO đã tự nguyện rời bỏ chúng tôi để làm việc khác trong lịch sử 42 năm của chúng tôi? Chính xác là không có.

Berkshire sử dụng nhiều thỏa thuận khuyến khích khác nhau. Với các điều khoản tùy thuộc vào các yếu tố như tiềm năng kinh tế. Hoặc cường độ vốn của doanh nghiệp của CEO. Tuy nhiên, bất kể thỏa thuận bồi thường nào. Tôi cố gắng giữ cho nó vừa đơn giản vừa công bằng.

Khi chúng tôi sử dụng các ưu đãi – và những ưu đãi này có thể lớn. Thì chúng luôn gắn liền với kết quả hoạt động mà một CEO nhất định có thẩm quyền. Chúng tôi không phát hành vé số có phần thưởng không liên quan đến hiệu suất kinh doanh. Nếu một CEO đánh bóng .300. Anh ta được trả tiền vì là người đánh bóng .300. Ngay cả khi những hoàn cảnh ngoài tầm kiểm soát của anh ta khiến Berkshire hoạt động kém.

Và nếu anh ta đánh bóng .150, anh ta không nhận được phần thưởng chỉ. Vì thành công của những người khác đã giúp Berkshire thịnh vượng mạnh mẽ. Một ví dụ: Hiện chúng tôi sở hữu 61 tỷ USD cổ phiếu tại Berkshire. Giá trị của chúng có thể dễ dàng tăng hoặc giảm 10% trong một năm nhất định. Tại sao trên đời này, mức lương của các giám đốc điều hành lại bị ảnh hưởng. Bởi những biến động 6 tỷ USD như vậy. Bất kể lợi nhuận hay thua lỗ có quan trọng đối với các cổ đông đến đâu?

Bạn đã đọc rất nhiều về các CEO nhận được mức lương khổng lồ cho những kết quả tầm thường. Một thực tế ít được quảng cáo hơn là các CEO của Hoa Kỳ cũng thường có cuộc sống tốt đẹp. Cần nhấn mạnh rằng nhiều người có năng lực đặc biệt. Và hầu hết đều làm việc hơn 40 giờ một tuần. Nhưng họ thường được đối xử như hoàng gia trong quá trình này. (Và chúng tôi chắc chắn sẽ duy trì điều đó tại Berkshire. Mặc dù Charlie vẫn thích mặc áo vải thô và rắc tro. Nhưng tôi thích được chiều chuộng hết mực. Berkshire sở hữu The Pampered Chef. Nhóm văn phòng tuyệt vời của chúng tôi đã biến tôi thành The Pampered Chief.)

Năm ngoái, tôi đã sắp xếp để phần lớn cổ phần Berkshire của mình được chuyển cho năm quỹ từ thiện. Do đó thực hiện một phần kế hoạch suốt đời của tôi. Là cuối cùng sẽ sử dụng tất cả các cổ phiếu của mình cho mục đích từ thiện. Chi tiết về các cam kết mà tôi đã thực hiện, cũng như lý do cho chúng. Được đăng trên trang web của chúng tôi, www.berkshirehathaway.com. Tôi nên lưu ý rằng thuế không liên quan gì đến quyết định của tôi hoặc thời điểm thực hiện. Thuế thu nhập liên bang và tiểu bang của tôi vào năm 2006. Chính xác là những gì chúng sẽ phải chịu. Nếu tôi không đóng góp lần đầu tiên vào mùa hè năm ngoái. Và điểm tương tự cũng sẽ áp dụng cho các khoản đóng góp năm 2007 của tôi.

Trong di chúc của mình, tôi đã quy định rằng số tiền thu được. Từ tất cả các cổ phiếu Berkshire mà tôi vẫn sở hữu khi chết. Sẽ được sử dụng cho mục đích từ thiện trong vòng mười năm. Sau khi tài sản của tôi được đóng lại. Vì công việc kinh doanh của tôi không phức tạp nên sẽ mất tối đa ba năm để đóng lại. Thêm khoảng thời gian 13 năm này vào tuổi thọ dự kiến ​​của tôi là khoảng 12 năm. (Mặc dù, tất nhiên, tôi đang hướng tới nhiều hơn). Có nghĩa là số tiền thu được từ tất cả các cổ phiếu Berkshire của tôi. Có thể sẽ được phân phối cho các mục đích xã hội trong khoảng 25 năm tới.

Tôi đã lập lịch trình này. Vì tôi muốn số tiền được chi tiêu tương đối nhanh chóng bởi những người. Mà tôi biết là có năng lực, mạnh mẽ và có động lực. Những phẩm chất quản lý này đôi khi suy yếu khi các tổ chức. Đặc biệt là những tổ chức không bị ảnh hưởng bởi các lực lượng thị trường – già đi. Ngày nay, có những người tuyệt vời phụ trách năm quỹ. Vậy thì khi tôi qua đời, tại sao họ không hành động nhanh chóng. Để chi tiêu một cách sáng suốt số tiền còn lại?

Các đặc quyền của CEO tại một công ty nhanh chóng được sao chép ở nơi khác. “Tất cả những đứa trẻ khác đều có một” có vẻ là một suy nghĩ quá trẻ con. Để sử dụng làm lý lẽ trong phòng họp. Nhưng các nhà tư vấn sử dụng chính xác lập luận này. Tất nhiên là được diễn đạt một cách tao nhã hơn. Khi họ đưa ra khuyến nghị cho các ủy ban thù lao.

Các hoạt động bồi thường phi lý và quá mức sẽ không được thay đổi đáng kể. Bằng cách tiết lộ hoặc bởi các thành viên ủy ban bồi thường “độc lập”. Thật vậy, tôi nghĩ rằng có khả năng lý do tôi bị từ chối phục vụ trong rất nhiều ủy ban bồi thường. Là vì tôi bị coi là quá độc lập. Cải cách bồi thường sẽ chỉ xảy ra nếu các cổ đông tổ chức lớn nhất. Chỉ cần một số ít – yêu cầu xem xét lại toàn bộ hệ thống. Việc các nhà tư vấn hiện đang khéo léo lựa chọn các công ty “ngang hàng” để so sánh với khách hàng của họ. Sẽ chỉ duy trì sự thái quá hiện tại.

* * * * * * * * * * * *

Ngay cả khi những người trên mặt đất đưa ra quyết định không hoàn hảo. Họ vẫn có thể phân bổ tiền một cách hợp lý hơn. So với di chúc của người đã khuất cách đây sáu feet. Tất nhiên, di chúc luôn có thể được viết lại. Nhưng rất khó có khả năng suy nghĩ của tôi sẽ thay đổi theo cách đáng kể.

Một số cổ đông đã bày tỏ lo ngại. Rằng việc bán Berkshire của các quỹ nhận được cổ phiếu sẽ làm giảm giá cổ phiếu. Những lo ngại này là không có cơ sở. Khối lượng giao dịch hàng năm của nhiều cổ phiếu vượt quá 100% số cổ phiếu đang lưu hành. Nhưng dù sao thì những cổ phiếu này thường được bán với giá xấp xỉ giá trị nội tại của chúng. Berkshire cũng có xu hướng bán với giá phù hợp. Nhưng với khối lượng hàng năm chỉ bằng 15% số cổ phiếu đang lưu hành. Tối đa, doanh số bán của các quỹ nhận cổ phiếu của tôi. Sẽ cộng thêm ba điểm phần trăm vào khối lượng giao dịch hàng năm. Điều này vẫn sẽ khiến Berkshire có tỷ lệ doanh thu thấp nhất.

Nhìn chung, hiệu suất kinh doanh của Berkshire sẽ quyết định giá cổ phiếu của chúng tôi. Và hầu hết thời gian, cổ phiếu sẽ được bán trong phạm vi hợp lý. Điều quan trọng là các quỹ nhận được mức giá phù hợp. Khi họ định kỳ bán cổ phiếu Berkshire. Nhưng điều quan trọng nữa là các cổ đông mới không phải trả quá nhiều. (Xem nguyên tắc kinh tế 14 ở trang 77.) Theo cả chính sách và thông tin liên lạc với cổ đông. Charlie và tôi sẽ cố gắng hết sức để đảm bảo rằng Berkshire bán với mức chiết khấu. Hoặc phí bảo hiểm lớn so với giá trị nội tại.

Sự tồn tại của quyền sở hữu nền tảng. Sẽ không ảnh hưởng đến quyết định của hội đồng quản trị của chúng tôi. Về cổ tức, mua lại hoặc phát hành cổ phiếu. Chúng tôi sẽ tuân theo chính xác cùng một quy tắc đã hướng dẫn chúng tôi trong quá khứ. Hành động nào có khả năng mang lại kết quả tốt nhất cho các cổ đông theo thời gian?

* * * * * * * * * * * * *

Trong báo cáo năm ngoái, tôi đã mô tả một cách ẩn dụ về gia đình Gotrocks. Một gia tộc sở hữu tất cả các doanh nghiệp của Hoa Kỳ. Và đã cố gắng phản tác dụng để tăng lợi nhuận đầu tư của mình. Bằng cách trả hoa hồng và phí ngày càng cao cho “những người giúp việc”. Thật đáng buồn khi nói rằng. “Gia đình” này vẫn tiếp tục hành động tự hủy hoại mình vào năm 2006.

Một phần, gia đình này vẫn tiếp tục hành động điên rồ này. Vì họ ấp ủ những kỳ vọng không thực tế về lợi nhuận có thể đạt được. Đôi khi những ảo tưởng này chỉ phục vụ cho bản thân. Ví dụ, các kế hoạch lương hưu tư nhân có thể tạm thời khai khống thu nhập của mình. Và các kế hoạch lương hưu công có thể trì hoãn nhu cầu tăng thuế. Bằng cách sử dụng các giả định đầu tư có khả năng nằm ngoài tầm với. Các nhà toán học bảo hiểm và kiểm toán viên cũng tham gia vào những chiến thuật này. Và có thể mất hàng thập kỷ trước khi gà về chuồng. (Lúc đó, CEO hoặc viên chức công đã lừa dối thế giới có thể sẽ biến mất).

Trong khi đó, Pied Pipers of Performance của Phố Wall. Sẽ khuyến khích những hy vọng vô ích của gia đình. Những người Gotrocks bất hạnh sẽ được đảm bảo. Rằng tất cả họ đều có thể đạt được hiệu suất đầu tư trên mức trung bình. Nhưng chỉ bằng cách trả mức phí ngày càng cao. Hãy gọi lời hứa này là phiên bản dành cho người lớn của Hồ Woebegon.

Vào năm 2006, các lời hứa và phí đã đạt đến mức cao mới. Một dòng tiền lớn đã chảy từ các nhà đầu tư tổ chức đến nhóm 2 và 20. Đối với những người vô tội trong thỏa thuận này, hãy để tôi giải thích. Đó là một hệ thống mất cân bằng. Trong đó 2% tiền gốc của bạn được trả mỗi năm cho người quản lý. Ngay cả khi anh ta không đạt được gì. Hoặc, trong vấn đề đó, mất cho bạn một khoản tiền lớn. Và ngoài ra, 20% lợi nhuận của bạn được trả cho anh ta nếu anh ta thành công. Ngay cả khi thành công của anh ta chỉ đơn giản là do thủy triều dâng cao.

Ví dụ, một nhà quản lý đạt được lợi nhuận gộp 10% trong một năm sẽ giữ lại 3.6 điểm phần trăm. Hai điểm so với mức cao nhất cộng với 20% trong số 8 điểm còn lại. Chỉ để lại 6.4 điểm phần trăm cho các nhà đầu tư của mình. Trên một quỹ trị giá 3 tỷ USD. “Hiệu suất” ròng 6.4% này sẽ mang lại cho nhà quản lý 108 triệu USD. Ông sẽ nhận được khoản tiền thưởng này. Mặc dù một quỹ chỉ số có thể đã trả lại 15% cho các nhà đầu tư trong cùng kỳ. Và chỉ tính cho họ một khoản phí tượng trưng.

Phép toán không thể tránh khỏi của sự sắp xếp kỳ cục này. Chắc chắn sẽ khiến gia đình Gotrocks nghèo đi theo thời gian. So với khi họ chưa từng nghe đến những “người siêu giúp đỡ” này. Mặc dù vậy, hành động 2-và-20 vẫn lan rộng. Tác động của nó gợi nhớ đến câu tục ngữ cũ. Khi một người có kinh nghiệm đề xuất một thỏa thuận với một người có tiền. Thì thường thì người có tiền sẽ có kinh nghiệm, và người có kinh nghiệm sẽ có tiền.

* * * * * * * * * * * * *

Tôi xin kết thúc phần này bằng cách kể cho bạn nghe về một trong những người tốt của Phố Wall. Người bạn lâu năm của tôi Walter Schloss. Người đã bước sang tuổi 90 vào năm ngoái. Từ năm 1956 đến năm 2002, Walter đã quản lý một quan hệ đối tác đầu tư cực kỳ thành công. Nơi ông không lấy một xu nào trừ khi các nhà đầu tư của ông kiếm được tiền. Cần lưu ý rằng sự ngưỡng mộ của tôi đối với Walter không dựa trên sự nhìn lại quá khứ. Đúng năm mươi năm trước. Walter là người duy nhất tôi giới thiệu cho một gia đình ở St. Louis. Muốn có một nhà quản lý đầu tư trung thực và có năng lực.

Walter không học trường kinh doanh, hay nói đúng hơn là đại học. Văn phòng của ông chỉ có một tủ hồ sơ vào năm 1956. Đến năm 2002, con số này tăng lên bốn. Walter làm việc mà không có thư ký, nhân viên văn phòng hay kế toán. Người cộng sự duy nhất của ông là con trai ông, Edwin, tốt nghiệp Trường Nghệ thuật Bắc Carolina.

Walter và Edwin không bao giờ tiếp cận được thông tin nội bộ. Thật vậy, họ chỉ sử dụng thông tin “bên ngoài” một cách hạn chế. Thường chọn chứng khoán theo một số phương pháp thống kê đơn giản. Mà Walter đã học được khi làm việc cho Ben Graham. Khi Walter và Edwin được Outstanding Investors Digest hỏi vào năm 1989. “Ông sẽ tóm tắt cách tiếp cận của mình như thế nào?” . Edwin trả lời, “Chúng tôi cố gắng mua cổ phiếu giá rẻ”. Quá nhiều cho Lý thuyết danh mục đầu tư hiện đại, phân tích kỹ thuật, tư duy kinh tế vĩ mô và các thuật toán phức tạp.

Thực hiện một chiến lược không liên quan đến rủi ro thực sự. Được định nghĩa là mất vốn vĩnh viễn. Walter đã tạo ra kết quả trong 47 năm hợp tác của mình vượt xa kết quả của S&P 500. Điều đáng chú ý là ông đã xây dựng kỷ lục này bằng cách đầu tư vào khoảng 1,000 chứng khoán. Chủ yếu là loại kém hấp dẫn.

Một vài người chiến thắng lớn không tính đến thành công của ông. Có thể nói rằng nếu hàng triệu nhà quản lý đầu tư thực hiện giao dịch bằng cách. a) Rút tên cổ phiếu từ một chiếc mũ. b) Mua những cổ phiếu này với số lượng tương đương khi Walter thực hiện giao dịch mua. Và sau đó c) bán khi Walter bán quyền chọn của mình. Thì những người may mắn nhất trong số họ. Sẽ không thể đạt được gần bằng kỷ lục của ông. Đơn giản là không có khả năng những gì Walter đạt được trong 47 năm là do may mắn.

Lần đầu tiên tôi thảo luận công khai về kỷ lục đáng chú ý của Walter vào năm 1984. Vào thời điểm đó, “lý thuyết thị trường hiệu quả”. (EMT) là trọng tâm của hướng dẫn đầu tư tại hầu hết các trường kinh doanh lớn. Lý thuyết này, như được dạy phổ biến nhất vào thời điểm đó. Cho rằng giá của bất kỳ cổ phiếu nào tại bất kỳ thời điểm nào đều không bị định giá sai một cách rõ ràng. Điều đó có nghĩa là không thể mong đợi nhà đầu tư nào có thể vượt qua mức trung bình của thị trường chứng khoán. Chỉ bằng cách sử dụng thông tin công khai. (Mặc dù một số người sẽ làm như vậy một cách may mắn). Khi tôi nói về Walter 23 năm trước. Hồ sơ của ông đã phản bác mạnh mẽ giáo điều này.

Và các thành viên của cộng đồng học thuật đã làm gì. Khi họ tiếp xúc với bằng chứng mới và quan trọng này? Thật không may, họ đã phản ứng theo cách quá đỗi con người. Thay vì mở rộng tâm trí, họ nhắm mắt lại. Theo hiểu biết của tôi, không có trường kinh doanh nào giảng dạy EMT. Cố gắng nghiên cứu hiệu suất của Walter và ý nghĩa của nó đối với lý thuyết được trường trân trọng.

Thay vào đó, các khoa của trường vẫn vui vẻ tiếp tục trình bày EMT là có sự chắc chắn của kinh thánh. Thông thường, một giảng viên tài chính có can đảm đặt câu hỏi về EMT. Thì có nhiều cơ hội thăng tiến lớn như Galileo được phong làm Giáo hoàng.

Hàng chục ngàn sinh viên vì thế đã được đưa vào cuộc sống. Với niềm tin rằng giá của mọi cổ phiếu đều “đúng”. (Hay nói chính xác hơn là không sai một cách rõ ràng). Và rằng những nỗ lực đánh giá doanh nghiệp – tức là cổ phiếu – đều vô ích. Trong khi đó, Walter vẫn tiếp tục hoạt động vượt trội. Công việc của ông trở nên dễ dàng hơn. Nhờ những chỉ dẫn sai lầm được đưa ra cho những bộ óc trẻ tuổi đó. Xét cho cùng, nếu bạn đang kinh doanh vận chuyển. Thì việc dạy cho tất cả các đối thủ cạnh tranh tiềm năng của bạn. Rằng Trái đất phẳng là điều hữu ích. Có lẽ việc Walter không học đại học là một điều tốt cho các nhà đầu tư của ông.

Cuộc họp thường niên – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2006

Cuộc họp của chúng tôi năm nay sẽ được tổ chức vào thứ Bảy, ngày 5 tháng 5. Như thường lệ, cửa sẽ mở tại Trung tâm Qwest lúc 7 giờ sáng. Và một bộ phim Berkshire mới sẽ được chiếu lúc 8:30. Vào lúc 9:30, chúng tôi sẽ trực tiếp đến phần hỏi đáp. Phần này (có nghỉ trưa tại các gian hàng của Qwest) sẽ kéo dài đến 3:00. Sau đó, sau một thời gian nghỉ giải lao ngắn. Charlie và tôi sẽ triệu tập cuộc họp thường niên lúc 3:15. Nếu bạn quyết định rời đi trong thời gian hỏi đáp của ngày. Vui lòng rời đi trong khi Charlie đang nói chuyện.

Tất nhiên, lý do tốt nhất để rời đi là để mua sắm. Chúng tôi sẽ giúp bạn làm điều đó bằng cách lấp đầy hội trường rộng 194.300 foot vuông liền kề. Với khu vực họp bằng các sản phẩm của các công ty con của Berkshire. Năm ngoái, 24.000 người đến dự cuộc họp đã hoàn thành nhiệm vụ của mình. Và hầu như mọi địa điểm đều đạt doanh số kỷ lục. Nhưng kỷ lục được tạo ra để phá vỡ và tôi biết bạn có thể làm tốt hơn.

Năm nay, chúng tôi sẽ lại giới thiệu một ngôi nhà Clayton (có gạch Acme, thảm Shaw. Vật liệu cách nhiệt Johns Manville, chốt MiTek, mái hiên Carefree và đồ nội thất NFM). Bạn sẽ thấy rằng ngôi nhà có giá 139,900 USD này mang lại giá trị tuyệt vời. Năm ngoái, một người giúp việc tại Qwest đã mua một trong hai ngôi nhà được trưng bày. Trước khi chúng tôi mở cửa cho các cổ đông. Bên cạnh ngôi nhà Clayton trên sàn triển lãm năm nay. Sẽ là một chiếc RV và thuyền phao từ Forest River.

GEICO sẽ có một gian hàng do một số cố vấn hàng đầu của mình từ khắp cả nước điều hành. Tất cả đều sẵn sàng cung cấp cho bạn báo giá bảo hiểm ô tô. Trong hầu hết các trường hợp, GEICO sẽ có thể cung cấp cho bạn. Mức chiết khấu đặc biệt dành cho cổ đông (thường là 8%). Ưu đãi đặc biệt này được 45 trong số 50 khu vực pháp lý. Mà chúng tôi hoạt động cho phép.

(Một điểm bổ sung: Chiết khấu không được cộng dồn nếu bạn đủ điều kiện để được hưởng một khoản khác. CHẳng hạn như đối với một số nhóm nhất định.) Hãy mang theo thông tin chi tiết về bảo hiểm hiện tại của bạn. Và xem chúng tôi có thể giúp bạn tiết kiệm tiền hay không. Đối với ít nhất 50% các bạn, tôi tin là chúng ta có thể. Và khi bạn đang làm điều đó, hãy đăng ký thẻ tín dụng GEICO mới. Đó là thẻ mà tôi hiện đang sử dụng (tất nhiên là ít thôi).

Vào thứ Bảy, tại sân bay Omaha, chúng tôi sẽ có một loạt máy bay thông thường của NetJets. Để bạn có thể kiểm tra. Hãy ghé qua gian hàng NetJets tại Qwest. Để tìm hiểu về cách xem những chiếc máy bay này. Đến Omaha bằng xe buýt, rời đi bằng máy bay mới của bạn. Và mang theo tất cả gel vuốt tóc mà bạn muốn lên máy bay.

Tại góc Bookworm của hội chợ, sẽ có khoảng 25 cuốn sách và đĩa DVD. Tất cả đều được giảm giá. Một lần nữa do Poor Charlie’s Almanack dẫn đầu. (Một người vô gia cư năm ngoái đã hỏi Charlie. Rằng anh ấy nên làm gì nếu anh ấy không thích cuốn sách đó. Câu trả lời của Munger là: “Không vấn đề gì – chỉ cần đưa nó cho người thông minh hơn.”)

Chúng tôi đã thêm một vài tựa sách trong năm nay. Trong số đó có Seeking Wisdom. From Darwin to Munger của Peter Bevelin. Một cổ đông lâu năm người Thụy Điển của Berkshire. Và tác phẩm kinh điển của Fred Schwed, Where are the Customers’ Yachts? Cuốn sách này được xuất bản lần đầu vào năm 1940 và hiện đã ở lần tái bản thứ 4. Cuốn sách hài hước nhất từng được viết về đầu tư. Nó nhẹ nhàng truyền tải nhiều thông điệp thực sự quan trọng về chủ đề này.

Một tệp đính kèm vào tài liệu ủy quyền được đính kèm với báo cáo này. Giải thích cách bạn có thể có được thông tin xác thực. Mà bạn sẽ cần để tham dự cuộc họp và các sự kiện khác. Đối với việc đặt vé máy bay, khách sạn và ô tô. Chúng tôi đã đăng ký lại American Express (800-799-6634) để được hỗ trợ đặc biệt. Carol Pedersen, người xử lý những vấn đề này, đã làm việc rất tốt cho chúng tôi mỗi năm. Và tôi cảm ơn cô ấy vì điều đó. Phòng khách sạn có thể khó tìm. Nhưng hãy làm việc với Carol và bạn sẽ có được một phòng.

Tại Nebraska Furniture Mart, tọa lạc trên một khu đất rộng 77 mẫu Anh trên Phố 72 giữa Dodge và Pacific.  Chúng tôi sẽ lại có mức giá chiết khấu “Berkshire Weekend”. Chúng tôi đã khởi xướng sự kiện đặc biệt này tại NFM cách đây mười năm. Và doanh số trong “Weekend” đã tăng từ 5.3 triệu USD vào năm 1997 lên 30 triệu USD vào năm 2006. Tôi nổi da gà khi nghĩ đến tập sách này.

Để được giảm giá Berkshire. Bạn phải mua hàng trong khoảng thời gian từ Thứ Năm, ngày 3 tháng 5 đến Thứ Hai, ngày 7 tháng 5, bao gồm cả Thứ Hai. Và cũng phải xuất trình giấy chứng nhận họp của bạn. Mức giá đặc biệt của giai đoạn này. Thậm chí sẽ áp dụng cho các sản phẩm của một số nhà sản xuất uy tín. Những nhà sản xuất này thường có quy tắc cứng rắn chống lại việc giảm giá. Nhưng theo tinh thần của tuần lễ cổ đông của chúng tôi. Đã tạo ra một ngoại lệ cho bạn.

Chúng tôi đánh giá cao sự hợp tác của họ. NFM mở cửa từ 10 giờ sáng đến 9 giờ tối từ Thứ Hai đến Thứ Bảy. Và từ 10 giờ sáng đến 6 giờ tối vào Chủ Nhật. Vào Thứ Bảy năm nay, từ 5:30 chiều đến 8 giờ tối, NFM sẽ tổ chức một buổi dã ngoại cổ đông đặc biệt với các món tacos thịt gà và thịt bò. (Và bánh mì kẹp thịt dành cho những người theo chủ nghĩa truyền thống như tôi).

Tại Borsheim’s được cải tạo và mở rộng, chúng tôi sẽ lại tổ chức hai sự kiện chỉ dành cho cổ đông. Sự kiện đầu tiên sẽ là tiệc cocktail từ 6 giờ chiều đến 10 giờ tối vào thứ Sáu, ngày 4 tháng 5. Sự kiện thứ hai, tiệc chính, sẽ được tổ chức vào Chủ Nhật, ngày 6 tháng 5, từ 9 giờ sáng đến 4 giờ chiều. Vào thứ Bảy, chúng tôi sẽ mở cửa đến 6 giờ chiều.

Chúng tôi sẽ có rất đông người đến Borsheim’s trong suốt cả tuần. Do đó, để thuận tiện cho bạn, giá cổ đông sẽ có từ thứ Hai, ngày 30 tháng 4 đến thứ Bảy, ngày 12 tháng 5. Trong thời gian đó, vui lòng xác nhận mình là cổ đông bằng cách xuất trình giấy tờ chứng nhận họp hoặc báo cáo môi giới cho thấy bạn là người nắm giữ Berkshire.

Vào Chủ Nhật, trong một căn lều bên ngoài Borsheim’s. Patrick Wolff bị bịt mắt, hai lần vô địch cờ vua Hoa Kỳ. Sẽ đấu với tất cả những người mới đến. Những người sẽ mở to mắt – theo nhóm sáu người. Năm ngoái, tôi đã trò chuyện với Patrick khi anh ấy chơi theo cách này. Gần đó, Norman Beck, một ảo thuật gia đáng chú ý đến từ Dallas. Sẽ khiến người xem phải kinh ngạc. Ngoài ra, chúng tôi sẽ có Bob Hamman và Sharon Osberg. Hai trong số những chuyên gia chơi bài bridge hàng đầu thế giới. Chơi bài bridge với các cổ đông của chúng tôi vào chiều Chủ Nhật.

Để tăng thêm niềm vui cho ngày Chủ Nhật tại Borsheim. Ariel Hsing sẽ chơi bóng bàn (bóng bàn đối với những người chưa biết chơi) từ 1 giờ chiều đến 4 giờ chiều. Với bất kỳ ai đủ can đảm để chơi với cô ấy. Ariel, mặc dù chỉ mới 11 tuổi. Được xếp hạng số một trong số các bé gái dưới 16 tuổi tại Hoa Kỳ. (Và số 1 trong số cả bé trai và bé gái dưới 12 tuổi).

Vào tuần tôi tròn 75 tuổi, tôi đã chơi với Ariel, khi đó 9 tuổi và chỉ đủ cao để nhìn qua bàn. Nghĩ rằng tôi sẽ nhẹ nhàng với cô ấy để không làm tan vỡ tinh thần trẻ trung của cô ấy. Thay vào đó, cô ấy đã làm tan vỡ tôi. Kể từ đó, tôi đã nghĩ ra một kế hoạch giúp tôi có cơ hội đấu với cô ấy. Vào lúc 1 giờ chiều Chủ Nhật, tôi sẽ bắt đầu chơi bằng một ván đấu 2 điểm với Ariel. Nếu tôi thắng điểm đầu tiên, tôi sẽ giả vờ bị thương và tuyên bố chiến thắng. Sau khi cuộc chạm trán căng thẳng này khiến Ariel kiệt sức. Các cổ đông của chúng tôi có thể thử vận ​​may với cô ấy.

Gorat sẽ lại mở cửa độc quyền cho các cổ đông Berkshire vào Chủ Nhật. Ngày 6 tháng 5 và sẽ phục vụ từ 4 giờ chiều đến 10 giờ tối. Xin hãy nhớ rằng để đến Gorat vào ngày đó, bạn phải đặt chỗ trước. Để đặt chỗ, hãy gọi đến số 402-551-3733 vào ngày 1 tháng 4 (nhưng không phải trước đó).

Trong năm học 2006-2007, 35 lớp đại học, bao gồm một lớp từ IBMEC ở Brazil. Sẽ đến Omaha để tham gia các buổi học với tôi. Tôi đưa hầu hết tất cả – tổng cộng là hơn 2,000 sinh viên – đi ăn trưa tại Gorat. Và họ rất thích. Để biết lý do, hãy đến tham gia cùng chúng tôi vào Chủ Nhật.

Chúng tôi sẽ lại tổ chức tiệc chiêu đãi lúc 4 giờ chiều thứ Bảy. Dành cho các cổ đông đến từ bên ngoài Bắc Mỹ. Hàng năm, cuộc họp của chúng tôi thu hút nhiều người từ khắp nơi trên thế giới. Và Charlie và tôi muốn chắc chắn rằng chúng tôi đích thân chào đón những người đã đến đây. Năm ngoái, chúng tôi rất vui khi được gặp hơn 400 người trong số các bạn từ hàng chục quốc gia. Bất kỳ cổ đông nào đến từ nơi khác ngoài Hoa Kỳ hoặc Canada. Sẽ được cấp giấy chứng nhận đặc biệt và hướng dẫn để tham dự sự kiện này.

* * * * * * * * * * * *

Charlie và tôi vô cùng may mắn. Chúng tôi sinh ra ở Mỹ. Có cha mẹ tuyệt vời, những người đã chứng kiến ​​chúng tôi được giáo dục tốt. Có gia đình tuyệt vời và sức khỏe tuyệt vời. Và được trang bị gen “kinh doanh” cho phép chúng tôi thịnh vượng theo cách cực kỳ không cân xứng. Với những người khác đóng góp nhiều hoặc nhiều hơn cho phúc lợi của xã hội.

Hơn nữa, chúng tôi từ lâu đã có những công việc mà chúng tôi yêu thích. Nơi chúng tôi được các cộng sự tài năng và vui vẻ giúp đỡ mỗi ngày theo vô số cách. Không có gì ngạc nhiên khi chúng tôi nhảy tap để làm việc. Nhưng không có gì thú vị hơn đối với chúng tôi hơn là gặp gỡ các đối tác cổ đông của mình tại cuộc họp thường niên của Berkshire. Vậy hãy tham gia cùng chúng tôi vào ngày 5 tháng 5 tại Qwest cho sự kiện Woodstock for Capitalists thường niên của chúng tôi. Chúng tôi sẽ gặp bạn ở đó.

Ngày 28 tháng 2 năm 2007

Warren E. Buffett

Chủ tịch Hội đồng quản trị

Kết luận 

Trên đây là toàn bộ thông tin về bức thư gửi cổ đông của Warren Buffett năm 2006. Mà Cú đã biên soạn lại dựa trên bản gốc bằng Tiếng Anh để anh em dễ tham khảo. Quá trình biên soạn sẽ không tránh khỏi những lỗi dùng từ. Hy vọng anh em sẽ đón nhận một khách khách quan nhất có thể. Nếu có bất cứ vấn đề gì còn thắc mắc, anh em hoàn toàn có thể inbox về Fanpage Cú Thông Thái. Hoặc comment ngay dưới bài viết. Cú sẽ cố gắng giải đáp chi tiết nhất có thể để anh em dễ hiểu.

Đồng thời, cũng mong bài viết này mang lại ít nhiều giá trị cho anh em trên hành trình làm nhà đầu tư giá trị. Cũng như kiến thức đầu tư đúng đắn từ những quan điểm, góc nhìn của tỷ phú Warren Buffett được trình bày trong thư. Anh em nhớ follow kênh của Cú để tiếp tục update những bài viết tiếp theo trong chuỗi series Thư gửi cổ đông của Warren Buffett nhé! 

Link gốc thư gửi cổ đông của Warren Buffett năm 2006 bằng Tiếng Anh cho anh em tham khảo: https://www.berkshirehathaway.com/letters/2006ltr.pdf

Tham khảo ngay:

1. Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 1977 – Kinh doanh dệt may tồi tệ
2. Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 1978 – Các Công ty Bảo Hiểm tuyệt vời
3. Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 1979 – Ngân hàng đạt kết quả vượt trội

Ngoài ra, còn nhiều kiến thức bổ ích khác về chứng khoán mà Cú có chia sẻ trên kênh Youtube. Anh em có thể ghé kênh youtube của Cú để tham khảo thêm nhiều kiến thức về chứng khoán – tài chính.

Nếu muốn tìm hiểu sâu hơn về cách đầu tư cổ phiếu nói riêng, chứng khoán nói chung. Đặc biệt là với những anh em vừa chân ướt chân ráo bước vào thị trường. Anh em có thể tham khảo những bài hướng dẫn đầu tư chứng khoán cơ bản như:

>>Hướng dẫn đầu tư chứng khoán từ A-Z cho người mới bắt đầu

>>5 Bước hướng dẫn đầu tư chứng khoán cho F0 tuổi 30 (Nên biết)

Những bài viết này đều được Cú tổng hợp từ những kinh nghiệm đầu tư thực chiến của mình. Anh em có thể tham khảo hoặc có bất cứ thắc mắc gì có thể inbox cho Cú.

Khóa học chứng khoán cho NĐT F0 của Cú

Như đã nhắc ở phía trên, hiện tại Cú có cung cấp 3 khóa học chứng khoán từ cơ bản đến nâng cao. Cụ thể, bao gồm 3 khóa học: phân tích cổ phiếu BĐS, chứng khoán cơ sở, và chứng khoán phái sinh. Khóa học sẽ giúp anh em:

💯 Cung cấp kiến thức căn bản từ A-Z cho nhà đầu tư cả mới và lâu năm.

💯 Thực chiến thị trường, thành thạo các lệnh giao dịch.

💯 Hiểu đúng về cổ phiếu BĐS, mô hình kinh doanh, cách biến dự án thành tiền của DN BĐS.

Vì vậy nếu anh em nào có nhu cầu, có thể đăng ký khóa học hướng dẫn cơ bản từ A-Z về chứng khoán của Cú. Khóa học dành cho cả nhà đầu tư mới và lâu năm. Chỉ cần inbox là Cú sẽ giải đáp các thắc mắc về đầu tư và khóa học cho anh em nhé!

Chúc anh em đầu tư thành công!

Các kênh liên lạc

Để cập nhật thêm nhiều thông tin bổ ích về chứng khoán, theo dõi các kênh của Cú theo thông tin:

| Facebook: https://www.facebook.com/CuThongThai.VNInvestor/

| Youtube: https://www.youtube.com/channel/UCsk1Sln_4ju2JVyPhFcWwtA?sub_confirmation=1

| Tiktok: https://www.tiktok.com/@cuthongthai

| Instagram: https://www.instagram.com/cuthongthai/

| Podcasts: https://open.spotify.com/show/2QVMe6zi7toZM1YzRdUt7V

| Group cộng đồng Nhà đầu tư F0: https://www.facebook.com/groups/17609477738969