Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2013

Tiếp tục với Series Thư gửi cổ đông của Warren Buffett. Và những bài học kinh nghiệm sâu sắc cho nhà đầu tư. Hôm nay anh em cùng Cú tìm hiểu về bức thư năm 1994 của nhà đầu tư huyền thoại Warren Buffett nhé. Bức thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2013 có 9  phần chính như sau: 

– Phần 1.​ Năm ở Berkshire

– Phần 2. Giá trị kinh doanh nội tại

– Phần 3. Bảo hiểm

– Phần 4. Các doanh nghiệp được quản lý, sử dụng nhiều vốn

– Phần 5. Hoạt động sản xuất, dịch vụ và bán lẻ

– Phần 6. Tài chính và sản phẩm tài chính

– Phần 7. Đầu tư 

– Phần 8. Một số suy nghĩ về đầu tư

– Phần 9. Cuộc họp thường niên

Trước khi đi vào tìm hiểu chi tiết thư gửi cổ đông của Warren Buffett năm 1994 Cú có một lưu ý nhỏ là thư được dịch từ bản gốc Tiếng Anh. Vì vậy không tránh khỏi một số lỗi dùng thuật ngữ. Hy vọng anh em sẽ dễ hiểu và có góc nhìn khách quan đối với bài viết cùng Cú nhé!

Mở đầu tâm thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2013

“BERKSHIRE HATHAWAY INC.

Giá trị tài sản ròng của Berkshire đạt được trong năm 2013 là 34.2 tỷ USD. Khoản lãi đó là sau khi chúng tôi khấu trừ 1.8 tỷ USD phí . Vô nghĩa về mặt kinh tế, như tôi sẽ giải thích sau. Phát sinh từ việc chúng tôi mua cổ phần thiểu số ở Marmon và Iscar. Sau những khoản phí đó, giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu của cả cổ phiếu Loại A và Loại B của chúng tôi đều tăng 18.2%. Trong 49 năm qua (nghĩa là kể từ khi ban quản lý hiện tại tiếp quản). Giá trị sổ sách đã tăng từ 19 USD lên 134.973 USD. Tỷ lệ gộp 19.7% hàng năm.

Ở trang đối diện, chúng tôi trình bày thước đo hiệu suất lâu dài của mình: Sự thay đổi hàng năm trong giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu của Berkshire. So với hiệu suất thị trường của S&P 500. Tất nhiên, điều quan trọng là giá trị nội tại trên mỗi cổ phiếu. Nhưng đó là một con số chủ quan và giá trị sổ sách rất hữu ích như một chỉ báo theo dõi sơ bộ. (Phần thảo luận mở rộng về giá trị nội tại được nêu trong Nguyên tắc Kinh doanh Liên quan đến Chủ sở hữu của chúng tôi ở trang 103 – 108. Những nguyên tắc đó đã được đưa vào báo cáo của chúng tôi trong 30 năm qua. Và chúng tôi kêu gọi các cổ đông mới và tiềm năng đọc chúng.)

Như tôi đã nói với bạn từ lâu, giá trị nội tại của Berkshire vượt xa giá trị sổ sách của nó. Hơn nữa, sự khác biệt đã mở rộng đáng kể trong những năm gần đây. Đó là lý do tại sao quyết định cho phép mua lại cổ phiếu ở mức 120% giá trị sổ sách năm 2012 của chúng tôi là hợp lý. Việc mua ở mức đó sẽ mang lại lợi ích cho các cổ đông tiếp tục. Vì giá trị nội tại trên mỗi cổ phiếu vượt quá tỷ lệ phần trăm giá trị sổ sách đó một lượng đáng kể. Tuy nhiên, chúng tôi đã không mua cổ phiếu trong năm 2013. Vì giá cổ phiếu không giảm xuống mức 120%. Nếu vậy, chúng tôi sẽ hiếu thắng.

Charlie Munger, phó chủ tịch Berkshire và đối tác của tôi, và tôi tin rằng. Cả giá trị sổ sách và giá trị nội tại của Berkshire sẽ vượt trội so với S&P trong những năm thị trường đi xuống hoặc tăng vừa phải. Tuy nhiên, chúng tôi dự kiến ​​sẽ thất bại trong những năm thị trường mạnh. Như chúng tôi đã làm vào năm 2013. Chúng tôi đã hoạt động kém hiệu quả trong 10 năm trong 49 năm hoạt động của mình. Với tất cả ngoại trừ một trong những thiếu sót của chúng tôi xảy ra khi mức tăng S&P vượt quá 15%.

Trong chu kỳ thị trường chứng khoán từ cuối năm 2007 đến năm 2013, chúng ta đã vượt trội so với S&P. Thông qua các chu kỳ đầy đủ trong những năm tới, chúng tôi hy vọng sẽ làm được điều đó một lần nữa. Nếu chúng tôi không làm như vậy, chúng tôi sẽ không kiếm được tiền. Suy cho cùng, bạn luôn có thể sở hữu một quỹ chỉ số và yên tâm về kết quả của S&P.

Năm ở Berkshire – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2013

Về mặt điều hành, mọi thứ đều diễn ra tốt đẹp đối với chúng tôi vào năm ngoái. Trong một số trường hợp là rất tốt. Hãy để tôi chỉ ra các cách làm:

Chúng tôi đã hoàn tất hai thương vụ mua lại lớn. Chi gần 18 tỷ USD để mua toàn bộ NV Energy và phần lớn lợi ích ở H. J. Heinz. Cả hai công ty đều rất phù hợp với chúng ta và sẽ thịnh vượng trong một thế kỷ tới.

Hơn nữa, với việc mua Heinz, chúng tôi đã tạo ra một khuôn mẫu hợp tác. Mà Berkshire có thể sử dụng trong các thương vụ mua lại quy mô trong tương lai. Tại đây, chúng tôi hợp tác với các nhà đầu tư tại 3G Capital, một công ty do bạn tôi, Jorge Paulo Lemann, lãnh đạo. Các cộng sự tài năng của ông – Bernardo Hees, Giám đốc điều hành mới của Heinz và Alex Behring, Chủ tịch của công ty. Chịu trách nhiệm về hoạt động.

Berkshire là đối tác tài chính. Với vai trò đó, chúng tôi đã mua 8 tỷ USD cổ phiếu ưu đãi Heinz có lãi suất 9%. Nhưng cũng sở hữu các tính năng khác. Có thể làm tăng lợi nhuận hàng năm của cổ phiếu ưu đãi lên 12% hoặc hơn. Berkshire và 3G mỗi bên mua một nửa cổ phiếu phổ thông của Heinz với giá 4.25 tỷ USD.

Mặc dù thương vụ mua lại Heinz có một số điểm tương đồng với giao dịch “vốn cổ phần tư nhân”. Nhưng có một điểm khác biệt quan trọng: Berkshire không bao giờ có ý định bán cổ phần của công ty.

Đúng hơn, điều chúng tôi muốn là mua nhiều hơn và điều đó có thể xảy ra: Một số nhà đầu tư 3G nhất định có thể bán một phần hoặc toàn bộ cổ phần của họ trong tương lai. Và chúng tôi có thể tăng quyền sở hữu của mình vào những thời điểm đó. Berkshire và 3G cũng có thể quyết định tại một thời điểm nào đó. Rằng sẽ có lợi cho cả hai bên. Nếu chúng tôi trao đổi một số cổ phiếu ưu đãi của mình lấy cổ phiếu phổ thông. (Với mức định giá vốn cổ phần phù hợp vào thời điểm đó).

Đối tác của chúng tôi đã nắm quyền kiểm soát Heinz vào tháng 6. Và kết quả hoạt động cho đến nay rất đáng khích lệ. Tuy nhiên, chỉ những khoản thu nhập nhỏ từ Heinz mới được phản ánh trong báo cáo của chúng tôi cho Berkshire trong năm nay: Các khoản phí một lần phát sinh trong quá trình mua lại và tái cơ cấu hoạt động sau đó tổng cộng là 1.3 tỷ USD. Lợi nhuận năm 2014 sẽ rất đáng kể.

Với Heinz, Berkshire hiện sở hữu 8.5 công ty. Nếu là những doanh nghiệp độc lập, sẽ nằm trong danh sách Fortune 500. Nên danh sách sẽ chỉ còn 491.5 công ty nữa. NV Energy, được MidAmerican Energy, công ty con tiện ích của chúng tôi mua với giá 5.6 tỷ USD. Cung cấp điện cho khoảng 88% dân số Nevada. Việc mua lại này rất phù hợp với hoạt động tiện ích điện hiện tại của chúng tôi. Và mang lại nhiều khả năng đầu tư lớn vào năng lượng tái tạo. NV Energy sẽ không phải là thương vụ mua lại lớn cuối cùng của MidAmerican.

MidAmerican là một trong “Powerhouse Five” của chúng tôi. Một tập hợp các doanh nghiệp phi bảo hiểm lớn có tổng lợi nhuận trước thuế kỷ lục 10.8 tỷ USD trong năm 2013. Tăng 758 triệu USD so với năm 2012. Các công ty khác trong nhóm thánh này là BNSF, Iscar, Lubrizol và Marmon.

Trong số năm công ty, chỉ có MidAmerican, khi đó kiếm được 393 triệu USD trước thuế, là thuộc sở hữu của Berkshire 9 năm trước. Sau đó, chúng tôi mua thêm ba trong số năm cổ phiếu đó bằng tiền mặt. Khi mua lại công ty thứ năm, BNSF, chúng tôi đã trả khoảng 70% chi phí bằng tiền mặt và phần còn lại phát hành cổ phiếu làm tăng số lượng cổ phiếu đang lưu hành lên 6,1%. Nói cách khác, khoản lợi nhuận hàng năm 10,4 tỷ USD mà 5 công ty mang lại cho Berkshire trong khoảng thời gian 9 năm chỉ đi kèm với sự pha loãng nhỏ. Điều đó đáp ứng mục tiêu của chúng tôi là không chỉ tăng trưởng mà còn tăng kết quả trên mỗi cổ phiếu.

Nếu nền kinh tế Hoa Kỳ tiếp tục cải thiện trong năm 2014. Chúng ta có thể kỳ vọng thu nhập của Powerhouse Five cũng sẽ cải thiện. Có thể khoảng 1 tỷ USD trước thuế.

Hàng chục doanh nghiệp phi bảo hiểm nhỏ hơn của chúng tôi đã kiếm được 4.7 tỷ USD trước thuế vào năm ngoái. Tăng từ mức 3.9 tỷ USD vào năm 2012. Ở đây, chúng tôi cũng kỳ vọng sẽ đạt được nhiều lợi nhuận hơn nữa trong năm 2014.

Hoạt động bảo hiểm mở rộng của Berkshire một lần nữa hoạt động với lợi nhuận bảo lãnh phát hành vào năm 2013. Đánh dấu 11 năm liên tiếp. Và tỷ lệ thả nổi của nó tăng lên. Trong khoảng thời gian 11 năm đó, số tiền lưu động của chúng tôi. Số tiền không thuộc về chúng tôi nhưng chúng tôi có thể đầu tư vì lợi ích của Berkshire. Đã tăng từ 41 tỷ USD lên 77 tỷ USD.

Đồng thời, lợi nhuận bảo lãnh phát hành của chúng tôi đã đạt tổng cộng 22 tỷ USD trước thuế. Trong đó có 3 tỷ USD được ghi nhận vào năm 2013. Và tất cả những điều này đều bắt đầu từ việc chúng tôi mua National Indemnity năm 1967 với giá 8.6 triệu USD.

Hiện nay chúng tôi sở hữu rất nhiều hoạt động bảo hiểm đặc biệt. Nổi tiếng nhất là GEICO, công ty bảo hiểm ô tô mà Berkshire mua lại toàn bộ vào cuối năm 1995. (Đã sở hữu một phần lãi trong nhiều năm trước đó).

GEICO năm 1996 xếp thứ bảy trong số các công ty bảo hiểm ô tô của Hoa Kỳ. Bây giờ, GEICO đứng thứ hai, vừa vượt qua Allstate. Lý do cho sự tăng trưởng đáng kinh ngạc này rất đơn giản. Giá thấp và dịch vụ đáng tin cậy. Bạn có thể tự giúp mình bằng cách gọi tới số 1-800-847-7536 hoặc kiểm tra Geico.com. Để xem liệu bạn có thể cắt giảm chi phí bảo hiểm của mình hay không. Mua một số sản phẩm khác của Berkshire bằng số tiền tiết kiệm được.

Trong khi Charlie và tôi tìm kiếm những con voi. Nhiều công ty con của chúng tôi thường xuyên thực hiện các vụ mua lại nhanh chóng. Năm ngoái, chúng tôi đã ký hợp đồng mua 25 chiếc trong số này với tổng trị giá dự kiến ​​là 3.1 tỷ USD. Các giao dịch này có quy mô từ 1.9 triệu USD đến 1.1 tỷ USD.

Charlie và tôi khuyến khích những giao dịch này. Họ triển khai vốn vào các hoạt động phù hợp với hoạt động kinh doanh hiện tại của chúng tôi. Và sẽ được quản lý bởi đội ngũ quản lý chuyên gia của chúng tôi. Kết quả là chúng tôi không còn việc làm nữa và bạn sẽ có thêm thu nhập. Nhiều giao dịch bắt buộc khác sẽ được thực hiện trong những năm tới. Tổng hợp lại, chúng sẽ có ý nghĩa.

Năm ngoái, chúng tôi đã đầu tư 3.5 tỷ USD vào một hoạt động chắc chắn nhất. Mua thêm cổ phiếu của hai doanh nghiệp tuyệt vời mà chúng tôi đã kiểm soát. Trong một trường hợp – Marmon – việc mua bán của chúng tôi đã đưa chúng tôi đến quyền sở hữu 100% mà chúng tôi đã đăng ký vào năm 2008. Trong trường hợp khác. Iscar – gia đình Wertheimer đã quyết định thực hiện quyền chọn bán mà họ nắm giữ. Bán cho chúng tôi 20% doanh nghiệp nó được giữ lại khi chúng tôi mua quyền kiểm soát vào năm 2006.

Những giao dịch mua này đã bổ sung khoảng 300 triệu USD trước thuế vào khả năng kiếm tiền hiện tại của chúng tôi. Và cũng mang lại cho chúng tôi 800 triệu USD tiền mặt. Trong khi đó, quy tắc kế toán vô nghĩa tương tự mà tôi đã mô tả trong lá thư năm ngoái. Yêu cầu chúng tôi ghi các giao dịch mua này vào sổ sách với giá thấp hơn 1.8 tỷ USD so với số tiền chúng tôi đã trả. Một quy trình làm giảm giá trị sổ sách của Berkshire. (Lời buộc tội được đưa ra là “vốn vượt quá mệnh giá”. Hãy tính ra điều đó.) Cách tính toán kỳ lạ này, bạn nên hiểu, đã ngay lập tức làm tăng phần vượt quá giá trị nội tại của Berkshire so với giá trị sổ sách lên cùng 1.8 tỷ USD.

Các công ty con của chúng tôi đã chi kỷ lục 11 tỷ USD cho nhà máy và thiết bị trong năm 2013. Gần gấp đôi chi phí khấu hao của chúng tôi. Khoảng 89% số tiền đó được chi tiêu ở Hoa Kỳ. Mặc dù chúng tôi cũng đầu tư ra nước ngoài nhưng nguồn cơ hội lớn nhất lại nằm ở Mỹ.

Trong một năm mà hầu hết các nhà quản lý vốn cổ phần nhận thấy không thể vượt qua S&P 500. Cả Todd Combs và Ted Weschler đều đã khéo léo làm được điều đó. Mỗi công ty hiện đang điều hành một danh mục đầu tư vượt quá 7 tỷ USD. Họ đã kiếm được.

Tôi phải thú nhận một lần nữa rằng khoản đầu tư của họ tốt hơn của tôi. (Charlie nói tôi nên thêm “rất nhiều.”) Nếu những so sánh xấu hổ như vậy tiếp tục diễn ra. Tôi sẽ không còn lựa chọn nào khác ngoài việc ngừng nói về chúng.

Todd và Ted cũng đã tạo ra giá trị đáng kể cho bạn. Trong một số vấn đề không liên quan đến hoạt động danh mục đầu tư của họ. Những đóng góp của họ chỉ mới bắt đầu: Cả hai người đàn ông đều mang dòng máu Berkshire trong huyết quản.

Việc làm cuối năm của Berkshire – tính cả Heinz – đạt mức kỷ lục 330,745, tăng 42,283 so với năm ngoái. Tôi phải thừa nhận rằng sự gia tăng này bao gồm cả một người ở văn phòng chính ở Omaha của chúng tôi. (Đừng hoảng sợ: Nhóm trụ sở vẫn nằm thoải mái trên một tầng.)

Berkshire đã tăng lãi suất sở hữu vào năm ngoái đối với từng khoản đầu tư vào “Big Four” của mình. American Express, Coca-Cola, IBM và Wells Fargo. Chúng tôi đã mua thêm cổ phiếu của Wells Fargo. (Tăng quyền sở hữu của chúng tôi lên 9.2% so với 8.7% vào cuối năm 2012) và IBM (6.3% so với 6.0%).

Trong khi đó, việc mua lại cổ phiếu của Coca-Cola và American Express đã nâng tỷ lệ sở hữu của chúng tôi lên cao. Vốn chủ sở hữu của chúng tôi ở CocaCola đã tăng từ 8.9% lên 9.1%. Và tỷ lệ sở hữu của chúng tôi ở American Express từ 13.7% lên 14.2%. Và, nếu bạn cho rằng một phần mười phần trăm không quan trọng. Hãy suy nghĩ về phép toán này: Đối với bốn công ty nói chung, mỗi mức tăng một phần mười phần trăm trong cổ phần vốn chủ sở hữu của chúng tôi. Sẽ làm tăng phần thu nhập hàng năm của Berkshire lên 50 triệu USD.

Bốn công ty này sở hữu hoạt động kinh doanh xuất sắc. Và được điều hành bởi những nhà quản lý vừa tài năng vừa hướng đến cổ đông. Tại Berkshire, chúng tôi thích sở hữu một phần đáng kể nhưng không có quyền kiểm soát của một công ty tuyệt vời. Hơn là sở hữu 100% một doanh nghiệp tầm thường. Thà quan tâm một phần đến viên kim cương Hope còn hơn là sở hữu toàn bộ viên kim cương giả.

Xét theo số cổ phần nắm giữ cuối năm của chúng tôi. Phần thu nhập năm 2013 của “Big Four” của chúng tôi lên tới 4.4 tỷ USD. Tuy nhiên, trong thu nhập mà chúng tôi báo cáo cho bạn. Chúng tôi chỉ bao gồm cổ tức chúng tôi nhận được. Khoảng 1.4 tỷ USD vào năm ngoái. Nhưng đừng nhầm lẫn: 3 tỷ USD thu nhập của họ mà chúng tôi không báo cáo. Đối với chúng tôi cũng có giá trị tương đương với phần mà Berkshire ghi lại.

Thu nhập mà bốn công ty này giữ lại thường được sử dụng để mua lại cổ phiếu của chính họ. Một động thái giúp nâng cao phần thu nhập trong tương lai của chúng tôi. Cũng như để tài trợ cho các cơ hội kinh doanh thường mang lại lợi ích. Tất cả những điều đó khiến chúng tôi kỳ vọng. Rằng thu nhập trên mỗi cổ phiếu của bốn bên đầu tư này sẽ tăng trưởng đáng kể theo thời gian. Nếu họ làm vậy, cổ tức cho Berkshire sẽ tăng lên. Và quan trọng hơn nữa là lợi nhuận từ vốn chưa thực hiện của chúng tôi cũng sẽ tăng lên. (Đối với bốn công ty này, lợi nhuận chưa thực hiện đã lên tới tổng cộng 39 tỷ USD vào cuối năm.)

Sự linh hoạt trong phân bổ vốn của chúng tôi. Việc chúng tôi sẵn sàng đầu tư số tiền lớn một cách thụ động vào các doanh nghiệp không được kiểm soát. Mang lại cho chúng tôi lợi thế đáng kể so với các công ty hạn chế mua lại mà họ có thể hoạt động. Woody Allen đã nêu ý tưởng chung khi nói: “Lợi ích của việc lưỡng tính là nó tăng gấp đôi cơ hội hẹn hò vào tối thứ Bảy của bạn”. Tương tự như vậy, sự khao khát của chúng ta đối với hoạt động kinh doanh hoặc đầu tư thụ động. Sẽ tăng gấp đôi cơ hội tìm ra cách sử dụng hợp lý cho nguồn tiền mặt vô tận của chúng ta.

*************

Cuối năm 2009, giữa lúc u ám của cuộc Đại suy thoái, chúng tôi đồng ý mua BNSF. Thương vụ mua lớn nhất trong lịch sử của Berkshire. Vào thời điểm đó, tôi gọi giao dịch này là một “cuộc đánh cược toàn diện vào tương lai kinh tế của Hoa Kỳ”.

Loại cam kết đó không có gì mới đối với chúng tôi: Chúng tôi đã đặt cược tương tự. Kể từ khi Buffett Partnership Ltd. mua lại quyền kiểm soát Berkshire vào năm 1965. Cũng có lý do chính đáng. Charlie và tôi luôn coi việc “đặt cược” vào sự thịnh vượng ngày càng tăng của Hoa Kỳ là rất gần với một điều chắc chắn.

Thật vậy, ai đã từng được hưởng lợi trong suốt 237 năm qua bằng cách cá cược với Mỹ? Nếu bạn so sánh tình trạng hiện tại của đất nước chúng ta với tình trạng năm 1776. Bạn sẽ phải ngạc nhiên. Và sự năng động gắn liền với nền kinh tế thị trường của chúng ta sẽ tiếp tục phát huy tác dụng kỳ diệu của nó. Những ngày tươi đẹp nhất của nước Mỹ đang ở phía trước.

Với luồng gió thuận lợi này đang có lợi cho chúng tôi. Charlie và tôi hy vọng sẽ xây dựng được giá trị nội tại trên mỗi cổ phiếu của Berkshire. Bằng cách (1) không ngừng cải thiện khả năng kiếm tiền cơ bản của nhiều công ty con của chúng tôi. (2) Tăng thêm thu nhập của họ thông qua việc mua lại nhanh chóng. (3) Hưởng lợi từ sự tăng trưởng của các bên đầu tư. (4) Mua lại cổ phiếu Berkshire khi chúng có sẵn với mức chiết khấu đáng kể so với giá trị nội tại. Và (5) thỉnh thoảng thực hiện một thương vụ mua lại lớn. Chúng tôi cũng sẽ cố gắng tối đa hóa kết quả cho bạn bằng cách hiếm khi phát hành cổ phiếu Berkshire.

Những khối xây dựng đó nằm trên một nền tảng vững chắc như đá. Một thế kỷ sau, BNSF và MidAmerican Energy vẫn sẽ đóng những vai trò quan trọng trong nền kinh tế của chúng ta. Đồng thời, bảo hiểm sẽ rất cần thiết cho cả doanh nghiệp và cá nhân. Và không có công ty nào mang lại nguồn nhân lực và tài chính cho doanh nghiệp đó nhiều hơn Berkshire.

Hơn nữa, chúng tôi sẽ luôn duy trì sức mạnh tài chính tối cao. Hoạt động với ít nhất 20 tỷ USD tương đương tiền mặt. Và không bao giờ phát sinh những khoản nợ ngắn hạn đáng kể. Khi chúng tôi xem xét những điểm mạnh này và những điểm mạnh khác. Charlie và tôi thích triển vọng của công ty bạn. Chúng tôi cảm thấy may mắn khi được giao phó quản lý nó.

Giá trị kinh doanh nội tại – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2013

Dù Charlie và tôi nói nhiều về giá trị nội tại của doanh nghiệp. Chúng tôi không thể cho bạn biết chính xác con số đó là bao nhiêu đối với cổ phiếu Berkshire. (Trên thực tế cũng như đối với bất kỳ cổ phiếu nào khác). Tuy nhiên, trong báo cáo thường niên năm 2010, chúng tôi đã trình bày ba yếu tố. Một trong số đó là định tính. Mà chúng tôi tin là chìa khóa để đưa ra ước tính hợp lý về giá trị nội tại của Berkshire. Cuộc thảo luận đó được sao chép đầy đủ ở trang 109 – 110.

Đây là bản cập nhật của hai yếu tố định lượng: Trong năm 2013, khoản đầu tư trên mỗi cổ phiếu của chúng tôi đã tăng 13.6% lên 129,253 USD. Và thu nhập trước thuế của chúng tôi từ các hoạt động kinh doanh ngoài bảo hiểm và đầu tư. Đã tăng 12.8% lên 9,116 USD trên mỗi cổ phiếu.

Kể từ năm 1970, các khoản đầu tư trên mỗi cổ phiếu của chúng tôi đã tăng với tốc độ 19.3% gộp hàng năm. Và con số thu nhập của chúng tôi đã tăng ở mức 20.6%. Không phải ngẫu nhiên mà giá cổ phiếu Berkshire trong suốt 43 năm đã tăng. Với tốc độ rất giống với tốc độ hai thước đo giá trị của chúng tôi. Charlie và tôi muốn thấy lợi nhuận ở cả hai lĩnh vực. Nhưng chúng tôi sẽ tập trung chủ yếu vào việc xây dựng thu nhập hoạt động.

*************

Bây giờ, hãy xem xét bốn lĩnh vực hoạt động chính của chúng tôi. Mỗi lĩnh vực có bảng cân đối kế toán và đặc điểm thu nhập rất khác nhau. Vì vậy, chúng tôi sẽ trình bày chúng dưới dạng bốn hoạt động kinh doanh riêng biệt. Đó là cách Charlie và tôi nhìn nhận chúng. (Mặc dù có những lợi ích quan trọng và lâu dài khi có tất cả chúng dưới một mái nhà). Mục tiêu của chúng tôi là cung cấp cho bạn thông tin. Mà chúng tôi mong muốn nếu vị trí của chúng tôi bị đảo ngược. Trong đó bạn là người quản lý báo cáo và chúng tôi là cổ đông vắng mặt. (Nhưng đừng có ý tưởng gì!)

Bảo hiểm – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2013

“Việc đầu tư của chúng tôi vào các công ty bảo hiểm phản ánh bước đi quan trọng đầu tiên. Trong nỗ lực của chúng tôi nhằm đạt được cơ sở khả năng kiếm tiền đa dạng hơn.” — Báo cáo thường niên năm 1967

Đầu tiên chúng ta hãy nhìn vào bảo hiểm. Hoạt động cốt lõi của Berkshire và động cơ đã liên tục thúc đẩy sự mở rộng của chúng tô. Kể từ khi báo cáo năm 1967 được công bố.

Các công ty bảo hiểm tài sản-thiệt hại (“P/C”) nhận phí bảo hiểm trả trước và thanh toán yêu cầu bồi thường sau. Trong những trường hợp cực đoan, chẳng hạn như những trường hợp phát sinh từ một số tai nạn bồi thường cho người lao động. Khoản thanh toán có thể kéo dài hàng thập kỷ.

Mô hình thu tiền ngay, trả sau này khiến các công ty P/C nắm giữ số tiền lớn. Số tiền mà chúng tôi gọi là “thả nổi”. Số tiền cuối cùng sẽ thuộc về người khác. Trong khi đó, các công ty bảo hiểm có thể đầu tư số tiền thả nổi này vì lợi ích của họ. Mặc dù các chính sách và yêu cầu bồi thường riêng lẻ đến rồi đi. Số tiền thả nổi mà một công ty bảo hiểm nắm giữ. Thường vẫn khá ổn định so với khối lượng phí bảo hiểm. Do đó, khi hoạt động kinh doanh của chúng tôi phát triển. Thì hoạt động kinh doanh của chúng tôi cũng phát triển. Và chúng tôi đã phát triển như thế nào, như bảng sau cho thấy:

Việc tăng thêm mức thả nổi sẽ khó đạt được. Về mặt tích cực, số vốn của GEICO gần như chắc chắn sẽ tăng lên. Tuy nhiên, trong bộ phận tái bảo hiểm của National Indemnity. Chúng tôi có một số hợp đồng sắp hết hạn có giá trị thả nổi giảm dần.

Nếu chúng tôi thực sự chứng kiến ​​sự suy giảm tỷ lệ thả nổi vào một thời điểm nào đó trong tương lai. Thì nó sẽ diễn ra rất từ ​​từ. Theo ước tính không quá 3% trong bất kỳ năm nào. Bản chất của các hợp đồng bảo hiểm của chúng tôi. Là chúng tôi không bao giờ có thể phải đáp ứng nhu cầu ngay lập tức về số tiền lớn so với nguồn tiền mặt của chúng tôi. (Về mặt này, bảo hiểm tài sản-thiệt hại khác biệt quan trọng với một số hình thức bảo hiểm nhân thọ nhất định.)

Nếu phí bảo hiểm của chúng tôi vượt quá tổng chi phí và tổn thất cuối cùng, chúng tôi sẽ đăng ký lợi nhuận bảo lãnh phát hành để bổ sung vào thu nhập đầu tư mà khoản thả nổi của chúng tôi tạo ra. Khi kiếm được lợi nhuận như vậy, chúng ta tận hưởng việc sử dụng tiền miễn phí – và tốt hơn nữa là được trả tiền khi giữ nó.

Thật không may, mong muốn của tất cả các công ty bảo hiểm đạt được kết quả đáng mừng này. Đã tạo ra sự cạnh tranh gay gắt. Gay gắt đến mức trong hầu hết các năm. Khiến toàn bộ ngành P/C hoạt động với mức lỗ bảo lãnh phát hành đáng kể. Trên thực tế, khoản lỗ này là số tiền mà ngành phải trả để duy trì trạng thái thả nổi của mình.

Ví dụ, State Farm, cho đến nay là công ty bảo hiểm lớn nhất đất nước. Và cũng là một công ty được quản lý tốt. Đã phát sinh lỗ bảo lãnh phát hành trong chín trong số mười hai năm tính đến năm 2012. (Năm gần nhất mà họ có được nguồn tài chính, khi tôi viết bài này). Động lực cạnh tranh gần như đảm bảo rằng ngành bảo hiểm. Bất chấp thu nhập thả nổi mà tất cả các công ty được hưởng. Sẽ tiếp tục đạt kỷ lục ảm đạm về thu nhập dưới mức bình thường so với các hoạt động kinh doanh khác.

Như đã lưu ý trong phần đầu tiên của báo cáo này. Hiện nay chúng tôi đã hoạt động với lợi nhuận bảo lãnh phát hành trong 11 năm liên tiếp. Lợi nhuận trước thuế của chúng tôi trong giai đoạn này đạt tổng cộng 22 tỷ USD. Nhìn về phía trước, tôi tin rằng chúng tôi sẽ tiếp tục bảo lãnh có lãi trong hầu hết các năm. Làm như vậy là trọng tâm hàng ngày của tất cả các nhà quản lý bảo hiểm của chúng tôi. Những người biết rằng mặc dù thả nổi có giá trị. Nhưng nó có thể bị nhấn chìm bởi kết quả bảo lãnh kém.

Vậy việc thả nổi của chúng ta ảnh hưởng như thế nào đến giá trị nội tại? Khi giá trị sổ sách của Berkshire được tính toán. Toàn bộ số tiền thả nổi của chúng tôi sẽ bị khấu trừ như một khoản nợ. Giống như thể chúng tôi phải trả hết vào ngày mai và không thể bổ sung thêm.

Nhưng coi việc thả nổi chỉ là một khoản nợ là không chính xác. Thay vào đó nó nên được xem như một quỹ quay vòng. Hàng ngày, chúng tôi thanh toán các yêu cầu bồi thường cũ. Khoảng 17 tỷ USD cho hơn 5 triệu người yêu cầu bồi thường trong năm 2013. Và điều đó làm giảm số tiền trả nổi. Cũng chắc chắn như vậy, mỗi ngày chúng tôi viết những hợp đồng bảo hiểm mới. Và do đó tạo ra những tuyên bố mới làm tăng thêm sự nổi lên. Nếu vòng quay thả nổi của chúng ta vừa không tốn kém vừa bền lâu. Điều mà tôi tin là sẽ như vậy. Thì giá trị thực của khoản nợ này thấp hơn đáng kể so với khoản nợ kế toán.

Đối trọng với khoản nợ bị phóng đại này là 15.5 tỷ USD “lợi thế thương mại” được phân bổ cho các công ty bảo hiểm của chúng tôi. Và được đưa vào giá trị sổ sách như một tài sản. Phần lớn lợi thế thương mại này thể hiện cái giá mà chúng tôi phải trả. Cho khả năng tạo ra thả nổi trong hoạt động bảo hiểm của mình. Tuy nhiên, lợi thế thương mại không ảnh hưởng đến giá trị thực của nó. Ví dụ: nếu một doanh nghiệp bảo hiểm chịu tổn thất bảo lãnh lớn và kéo dài. Thì bất kỳ tài sản lợi thế thương mại nào được ghi trên sổ sách sẽ được coi là vô giá trị, bất kể giá gốc của nó.

May mắn thay, điều đó không mô tả được Berkshire. Charlie và tôi tin rằng giá trị kinh tế thực sự của lợi thế thương mại bảo hiểm của chúng tôi. Số tiền mà chúng tôi vui lòng trả để mua một hoạt động bảo hiểm có chất lượng tương tự như chúng tôi có. Vượt xa giá trị ghi sổ lịch sử của nó. Giá trị cổ phiếu thả nổi của chúng tôi là một lý do – một lý do rất lớn. Khiến chúng tôi tin rằng giá trị kinh doanh nội tại của Berkshire vượt xa đáng kể giá trị sổ sách của nó.

*************

Tính kinh tế bảo hiểm hấp dẫn của Berkshire tồn tại. Chỉ bởi vì chúng tôi có một số nhà quản lý xuất sắc điều hành các hoạt động. Có kỷ luật sở hữu các mô hình kinh doanh mạnh mẽ và khó sao chép. Hãy để tôi nói cho bạn biết về các đơn vị chính.

Đầu tiên xét theo quy mô thả nổi là Tập đoàn Tái bảo hiểm Berkshire Hathaway, do Ajit Jain quản lý. Ajit đảm bảo những rủi ro mà không ai khác có mong muốn hoặc đủ vốn để đảm nhận. Hoạt động của ông kết hợp giữa năng lực, tốc độ, tính quyết đoán. Và quan trọng nhất là trí tuệ theo cách độc nhất trong ngành kinh doanh bảo hiểm. Tuy nhiên, ông ấy chưa bao giờ khiến Berkshire phải đối mặt với những rủi ro không phù hợp liên quan đến nguồn lực của chúng tôi.

Quả thực, chúng tôi thận trọng hơn nhiều trong việc tránh rủi ro so với hầu hết các công ty bảo hiểm lớn. Ví dụ: nếu ngành bảo hiểm phải chịu khoản lỗ 250 tỷ USD do một siêu thảm họa nào đó. Khoản lỗ gấp ba lần mức lỗ mà ngành này từng trải qua. Thì Berkshire nói chung có thể sẽ ghi nhận khoản lợi nhuận đáng kể trong năm nhờ có nhiều nguồn thu nhập. Và chúng tôi sẽ vẫn ngập trong tiền mặt. Tìm kiếm những cơ hội lớn nếu thảm họa khiến thị trường bị sốc. Trong khi đó, tất cả các công ty bảo hiểm và tái bảo hiểm lớn khác sẽ chìm trong cảnh báo thua lỗ. Một số phải đối mặt với tình trạng mất khả năng thanh toán.

Từ khi bắt đầu hoạt động vào năm 1985, Ajit đã tạo ra một doanh nghiệp bảo hiểm với số vốn 37 tỷ USD. Và lợi nhuận bảo lãnh phát hành tích lũy lớn. Một kỳ tích mà chưa có CEO bảo hiểm nào có thể sánh được. Tâm trí của Ajit là một nhà máy ý tưởng. Luôn tìm kiếm thêm nhiều ngành nghề kinh doanh mà anh ấy có thể bổ sung vào danh mục sản phẩm hiện tại của mình.

Một dự án mạo hiểm đã thành hiện thực vào tháng 6 năm ngoái. Khi ông thành lập Công ty Bảo hiểm Đặc biệt Berkshire Hathaway (“BHSI”). Sáng kiến ​​này đưa chúng tôi vào lĩnh vực bảo hiểm thương mại. Nơi chúng tôi ngay lập tức được các nhà môi giới bảo hiểm lớn. Và các nhà quản lý rủi ro doanh nghiệp trên khắp nước Mỹ chấp nhận. Các chuyên gia này nhận ra rằng không có công ty bảo hiểm nào có thể sánh được với sức mạnh tài chính của Berkshire. Điều này đảm bảo rằng các khiếu nại hợp pháp phát sinh trong nhiều năm trong tương lai sẽ được thanh toán kịp thời và đầy đủ.

BHSI được lãnh đạo bởi Peter Eastwood. Một nhà bảo lãnh giàu kinh nghiệm và được nhiều người kính trọng trong thế giới bảo hiểm. Peter đã tập hợp một đội ngũ xuất sắc đang thực hiện một khối lượng công việc kinh doanh đáng kể. Với nhiều công ty trong danh sách Fortune 500 cũng như với các hoạt động nhỏ hơn. BHSI sẽ là tài sản lớn của Berkshire. Tài sản sẽ tạo ra khối lượng hàng tỷ USD trong vòng vài năm. Gửi cho Peter lời chào Berkshire khi bạn gặp anh ấy tại cuộc họp thường niên.

*************

Chúng tôi có một công ty tái bảo hiểm lớn khác là General Re, do Tad Montross quản lý.

Cuối cùng, một hoạt động bảo hiểm hiệu quả cần phải tuân thủ bốn nguyên tắc. Nó phải (1) hiểu tất cả các rủi ro có thể khiến hợp đồng bảo hiểm bị lỗ. (2) Đánh giá thận trọng khả năng xảy ra bất kỳ rủi ro nào thực sự gây ra tổn thất và chi phí có thể xảy ra nếu điều đó xảy ra. (3) đặt ra mức phí bảo hiểm mà. Tính trung bình, sẽ mang lại lợi nhuận sau khi bù đắp cả chi phí tổn thất tiềm ẩn và chi phí hoạt động. Và (4) sẵn sàng bỏ đi nếu không thể đạt được mức phí bảo hiểm phù hợp.

Nhiều công ty bảo hiểm vượt qua ba bài kiểm tra đầu tiên và trượt bài kiểm tra thứ tư. Đơn giản là họ không thể quay lưng lại với hoạt động kinh doanh đang được các đối thủ cạnh tranh háo hức viết ra. Câu nói cũ “Người kia đang làm việc đó nên chúng ta cũng phải làm như vậy”. Báo hiệu rắc rối trong bất kỳ hoạt động kinh doanh nào. Nhưng không gì khác hơn là bảo hiểm.

Tad đã tuân thủ tất cả bốn điều răn về bảo hiểm và điều đó thể hiện qua kết quả của anh ấy. Khoản tiền khổng lồ của General Re đã hoạt động tốt hơn mức miễn phí dưới sự lãnh đạo của ông. Và chúng tôi kỳ vọng điều đó nhìn chung sẽ tiếp tục. Chúng tôi đặc biệt hào hứng với hoạt động kinh doanh tái bảo hiểm nhân thọ quốc tế của General Re. Hoạt động này đã phát triển ổn định và có lãi kể từ khi chúng tôi mua lại công ty vào năm 1998.

Có thể nhớ rằng ngay sau khi chúng tôi mua General Re. Công ty đã gặp phải nhiều vấn đề khiến các nhà bình luận. Và trong thời gian ngắn, cũng như tôi tin rằng mình đã phạm phải một sai lầm lớn. Ngày đó đã qua lâu rồi. Tướng Re bây giờ là một viên ngọc quý.

*************

Cuối cùng là GEICO, công ty bảo hiểm mà tôi đã hợp tác 63 năm trước. GEICO được quản lý bởi Tony Nicely. Người gia nhập công ty năm 18 tuổi và hoàn thành 52 năm phục vụ vào năm 2013. Tony trở thành Giám đốc điều hành vào năm 1993 và kể từ đó công ty đã phát triển mạnh mẽ.

Khi lần đầu tiên được giới thiệu với GEICO vào tháng 1 năm 1951. Tôi đã rất ngạc nhiên trước lợi thế chi phí to lớn mà công ty được hưởng. So với chi phí mà những gã khổng lồ trong ngành phải gánh chịu. Hiệu quả hoạt động đó vẫn tiếp tục cho đến ngày nay và là một tài sản hết sức quan trọng. Không ai thích mua bảo hiểm ô tô. Nhưng hầu như mọi người đều thích lái xe. Bảo hiểm cần thiết là một khoản chi lớn cho hầu hết các gia đình. Tiết kiệm là vấn đề quan trọng đối với họ. Và chỉ có hoạt động chi phí thấp mới có thể mang lại những điều này.

Lợi thế về chi phí của GEICO là yếu tố giúp công ty giành được thị phần từ năm này qua năm khác. Chi phí thấp của nó tạo ra một con hào – một con hào lâu dài – mà các đối thủ cạnh tranh không thể vượt qua. Trong khi đó, chú tắc kè nhỏ của chúng tôi tiếp tục nói với người Mỹ. Cách GEICO có thể tiết kiệm cho họ những khoản tiền quan trọng. Với việc chúng tôi cắt giảm chi phí hoạt động gần đây nhất. Câu chuyện của anh ấy càng trở nên hấp dẫn hơn.

Năm 1995, chúng tôi mua một nửa GEICO mà chúng tôi chưa sở hữu. Trả nhiều hơn 1.4 tỷ USD so với tài sản hữu hình ròng mà chúng tôi có được. Đó là “lợi thế thương mại” và nó sẽ mãi mãi không thay đổi trong sổ sách của chúng tôi. Tuy nhiên, khi hoạt động kinh doanh của GEICO phát triển thì lợi thế thương mại thực sự của nó cũng tăng theo. Tôi tin rằng con số đó sẽ đạt tới 20 tỷ USD.

*************

Ngoài ba hoạt động bảo hiểm lớn, chúng tôi còn sở hữu một nhóm các công ty nhỏ hơn. Hầu hết đều hoạt động kinh doanh ở những góc khuất của thế giới bảo hiểm. Nhìn chung, các công ty này là một hoạt động đang phát triển. Và luôn mang lại lợi nhuận bảo lãnh. Hơn nữa, như bảng dưới đây cho thấy, chúng cũng cung cấp cho chúng tôi mức chênh lệch đáng kể. Charlie và tôi trân trọng những công ty này và những người quản lý của họ.

Nói một cách đơn giản, bảo hiểm là việc bán những lời hứa. “Khách hàng” trả tiền ngay bây giờ. Công ty bảo hiểm hứa sẽ trả tiền trong tương lai nếu một số sự kiện xảy ra.

Đôi khi, lời hứa sẽ không được thử thách trong nhiều thập kỷ. (Hãy nghĩ đến bảo hiểm nhân thọ được mua bởi những người ở độ tuổi 20.) Do đó, cả khả năng và sự sẵn lòng chi trả của công ty bảo hiểm. Ngay cả khi tình trạng hỗn loạn kinh tế xảy ra khi đến thời điểm thanh toán – đều rất quan trọng.

Những lời hứa của Berkshire không có gì sánh bằng. Một thực tế đã được khẳng định trong những năm gần đây. Bởi hành động của các công ty bảo hiểm lớn nhất và phức tạp nhất thế giới. Một số trong số đó đã muốn thoát khỏi những khoản nợ khổng lồ và đặc biệt kéo dài. Đặc biệt là những khoản liên quan đến khiếu nại về amiăng.

Nghĩa là, các công ty bảo hiểm này mong muốn “nhượng lại” trách nhiệm pháp lý của họ cho một công ty tái bảo hiểm. Tuy nhiên, việc chọn sai công ty tái bảo hiểm. Một công ty được chứng minh là đang gặp khó khăn về tài chính hoặc có tác nhân xấu. Sẽ khiến công ty bảo hiểm ban đầu có nguy cơ nhận lại các khoản nợ ngay trong lòng mình.

Hầu như không có ngoại lệ, các công ty bảo hiểm lớn nhất đang tìm kiếm viện trợ đều tìm đến Berkshire. Quả thực, trong giao dịch lớn nhất từng được ghi nhận. Lloyd’s vào năm 2007 đã chuyển cho chúng tôi hàng nghìn khiếu nại đã biết phát sinh từ các hợp đồng bảo hiểm được soạn thảo trước năm 1993. Và một số lượng lớn các khiếu nại chưa được biết. Nhưng cùng thời kỳ đó chắc chắn sẽ thành hiện thực trong tương lai. (Có, chúng tôi sẽ nhận được các yêu cầu bồi thường trong nhiều thập kỷ kể từ bây giờ áp dụng cho các sự kiện diễn ra trước năm 1993.)

Ngày nay, các khoản thanh toán cuối cùng của Berkshire phát sinh từ giao dịch của Lloyd’s không thể biết được. Tuy nhiên, điều chắc chắn là Berkshire sẽ thanh toán tất cả các yêu cầu bồi thường hợp lệ lên đến giới hạn 15 tỷ USD trong chính sách của chúng tôi. Không có lời hứa hẹn nào của công ty bảo hiểm khác. Có thể mang lại cho Lloyd’s sự thoải mái nhờ thỏa thuận với Berkshire. Giám đốc điều hành của đơn vị xử lý các khiếu nại của Lloyd sau đó đã nói điều đó hay nhất: “Những cái tên [các công ty bảo hiểm ban đầu của Lloyd’s] muốn có một giấc ngủ ngon vào ban đêm. Và chúng tôi nghĩ rằng chúng tôi vừa mua cho họ chiếc nệm tốt nhất thế giới”.

*************

Những nhà quản lý tuyệt vời của Berkshire, sức mạnh tài chính hàng đầu và hàng loạt mô hình kinh doanh sở hữu hào nước rộng lớn. Đã tạo nên điều gì đó độc đáo trong thế giới bảo hiểm. Sự kết hợp này là một tài sản khổng lồ đối với các cổ đông của Berkshire. Và tài sản này sẽ ngày càng có giá trị hơn theo thời gian.

Các doanh nghiệp được quản lý, sử dụng nhiều vốn – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2013

“Mặc dù có nhiều hạn chế về quy định trong ngành tiện ích. Nhưng có thể chúng tôi sẽ đưa ra các cam kết bổ sung trong lĩnh vực này. Nếu chúng tôi làm vậy, số tiền liên quan có thể rất lớn.” — Báo cáo thường niên năm 1999

Chúng tôi có hai hoạt động chính là BNSF và MidAmerican Energy. Có chung những đặc điểm quan trọng để phân biệt chúng với các hoạt động kinh doanh khác của chúng tôi. Do đó, chúng tôi chỉ định cho họ phần riêng trong thư này. Và tách số liệu thống kê tài chính tổng hợp của họ trong bảng cân đối kế toán GAAP và báo cáo thu nhập của chúng tôi.

Đặc điểm chính của cả hai công ty là khoản đầu tư khổng lồ vào các tài sản có thời hạn sử dụng rất dài và được quản lý. Trong đó một phần được tài trợ bởi số lượng lớn nợ dài hạn không được Berkshire bảo lãnh. Trên thực tế, tín dụng của chúng tôi là không cần thiết. Vì mỗi công ty đều có khả năng kiếm tiền. Mà ngay cả trong điều kiện kinh tế tồi tệ cũng sẽ vượt xa yêu cầu lãi suất của công ty đó. Ví dụ, năm ngoái, mức bảo hiểm lãi suất của BNSF là 9:1. (Định nghĩa của chúng tôi về phạm vi bảo hiểm là thu nhập/lãi trước thuế, không phải EBITDA/lãi. Một thước đo thường được sử dụng mà chúng tôi coi là thiếu sót nghiêm trọng.)

Trong khi đó, tại MidAmerican, có hai yếu tố đảm bảo khả năng trả nợ của công ty trong mọi trường hợp. Điều đầu tiên là chung cho tất cả các tiện ích. Thu nhập chống suy thoái kinh tế, là kết quả của việc các công ty này độc quyền cung cấp một dịch vụ thiết yếu.

Thứ hai là một số tiện ích khác được hưởng: sự đa dạng lớn về nguồn thu nhập. Giúp chúng tôi không bị tổn hại nghiêm trọng bởi bất kỳ cơ quan quản lý nào. Giờ đây, với việc mua lại NV Energy, cơ sở thu nhập của MidAmerican đã mở rộng hơn nữa. Sức mạnh đặc biệt này, được bổ sung bởi quyền sở hữu của Berkshire. Đã cho phép MidAmerican và các công ty con của nó giảm đáng kể chi phí nợ. Lợi thế này mang lại lợi ích cho cả chúng tôi và khách hàng của chúng tôi.

Hàng ngày, hai công ty con của chúng tôi cung cấp năng lượng cho nền kinh tế Mỹ theo những cách chính:

BNSF vận chuyển khoảng 15% (tính bằng tấn-dặm) tổng lượng hàng hóa liên thành phố. Cho dù được vận chuyển bằng xe tải, đường sắt, đường thủy, đường hàng không hay đường ống. Thật vậy, chúng tôi vận chuyển hàng tấn hàng hóa hơn bất kỳ ai khác. Một thực tế đã chứng minh BNSF là huyết mạch quan trọng nhất trong hệ thống tuần hoàn nền kinh tế của chúng tôi. Việc giữ vị trí số một của nó được củng cố vào năm 2013.

BNSF, giống như tất cả các tuyến đường sắt. Cũng vận chuyển hàng hóa theo cách cực kỳ tiết kiệm nhiên liệu và thân thiện với môi trường. Vận chuyển một tấn hàng hóa đi khoảng 500 dặm chỉ bằng một gallon nhiên liệu diesel. Những chiếc xe tải thực hiện cùng một công việc sẽ ngốn nhiên liệu nhiều gấp bốn lần.

Các tiện ích của MidAmerican phục vụ khách hàng bán lẻ được quản lý ở 11 tiểu bang. Không có công ty tiện ích nào trải dài hơn nữa. Ngoài ra, chúng tôi còn dẫn đầu về năng lượng tái tạo: Từ khi bắt đầu hoạt động cách đây 9 năm. MidAmerican hiện chiếm 7% công suất phát điện gió của đất nước và sẽ còn tăng thêm nữa. Thị phần của chúng tôi trong lĩnh vực năng lượng mặt trời. Hầu hết vẫn đang được xây dựng, thậm chí còn lớn hơn.

MidAmerican có thể thực hiện những khoản đầu tư này vì nó giữ lại toàn bộ thu nhập của mình. Đây là một sự thật ít được biết đến: Năm ngoái, MidAmerican đã giữ lại được nhiều đô la thu nhập hơn bất kỳ công ty điện lực nào khác của Mỹ. Chúng tôi và các bộ phận quản lý của chúng tôi coi đây là một lợi thế quan trọng. Một lợi thế gần như chắc chắn sẽ tồn tại trong năm, mười và hai mươi năm nữa.

Khi các dự án hiện tại của chúng tôi hoàn thành. Danh mục năng lượng tái tạo của MidAmerican sẽ trị giá 15 tỷ USD. Chúng tôi mong muốn thực hiện những cam kết như vậy. Miễn là chúng hứa hẹn mang lại lợi nhuận hợp lý. Và về mặt đó, chúng tôi đặt niềm tin lớn vào quy định trong tương lai.

Sự tự tin của chúng tôi được chứng minh bằng cả kinh nghiệm trong quá khứ và kiến ​​thức. Rằng xã hội sẽ mãi mãi cần những khoản đầu tư lớn vào cả giao thông vận tải và năng lượng. Chính vì lợi ích riêng của các chính phủ nên đối xử với các nhà cung cấp vốn. Theo cách đảm bảo dòng tiền tiếp tục được cung cấp cho các dự án thiết yếu. Trong khi đó, vì lợi ích riêng của chúng tôi, chúng tôi tiến hành các hoạt động của mình. Theo cách nhận được sự chấp thuận của các cơ quan quản lý và những người mà họ đại diện.

Bằng chứng hữu hình về sự cống hiến của chúng tôi cho nghĩa vụ đó đã được đưa ra vào năm ngoái. Trong một cuộc thăm dò về mức độ hài lòng của khách hàng. Đối với 52 công ty mẹ và 101 công ty điện lực đang hoạt động của họ. Nhóm Trung Mỹ của chúng tôi xếp hạng số một, với 95.3% số người được hỏi cho chúng tôi phiếu bầu là “rất hài lòng”. Và không một khách hàng nào đánh giá chúng tôi là “không hài lòng”. Điểm thấp nhất trong cuộc khảo sát, tình cờ, là 34.5%.

Cả ba công ty của chúng tôi đều bị xếp hạng thấp hơn nhiều theo thước đo này trước khi được MidAmerican mua lại. Sự hài lòng đặc biệt của khách hàng mà chúng tôi đạt được có tầm quan trọng rất lớn khi chúng tôi mở rộng. Các cơ quan quản lý ở các tiểu bang mà chúng tôi hy vọng gia nhập rất vui mừng được gặp chúng tôi. Và biết rằng chúng tôi sẽ là những nhà điều hành có trách nhiệm.

Đường sắt của chúng tôi cũng đã rất siêng năng trong việc dự đoán nhu cầu của khách hàng. Bất cứ điều gì bạn có thể đã nghe về cơ sở hạ tầng đổ nát của đất nước chúng tôi. Đều không áp dụng cho BNSF hoặc đường sắt nói chung. Hệ thống đường sắt của Mỹ chưa bao giờ ở trạng thái tốt hơn thế. Nhờ những khoản đầu tư khổng lồ của ngành này.

Tuy nhiên, chúng tôi không nghỉ ngơi: BNSF đã chi 4 tỷ USD cho tuyến đường sắt vào năm 2013. Gấp đôi chi phí khấu hao và là kỷ lục trong một năm đối với bất kỳ tuyến đường sắt nào. Và chúng tôi sẽ chi tiêu nhiều hơn đáng kể trong năm 2014. Giống như Noah, người đã sớm nhìn thấy trước nhu cầu về phương tiện di chuyển đáng tin cậy. Chúng tôi biết nhiệm vụ của mình là phải lập kế hoạch trước.

Dẫn đầu hai công ty thâm dụng vốn của chúng tôi là Greg Abel, tại MidAmerican, và nhóm của Matt Rose và Carl Ice tại BNSF. Cả ba đều là những nhà quản lý phi thường. Những người mà tôi rất biết ơn và xứng đáng nhận được sự biết ơn của bạn. Dưới đây là những số liệu quan trọng cho doanh nghiệp của họ:

Ron Peltier tiếp tục xây dựng HomeServices, công ty con môi giới bất động sản của MidAmerican. Năm ngoái, hoạt động của ông đã thực hiện bốn thương vụ mua lại. Trong đó quan trọng nhất là Fox & Roach, một công ty có trụ sở tại Philadelphia. Và là nhà môi giới bất động sản trên một thị trường lớn nhất cả nước.

HomeServices hiện có 22,114 đại lý (được liệt kê theo địa lý trên trang 112), tăng 38% so với năm 2012. HomeServices cũng sở hữu 67% hoạt động nhượng quyền của Prudential và Real Living. Đang trong quá trình đổi thương hiệu cho các bên nhận quyền của họ thành Berkshire Hathaway HomeServices. Nếu chưa, nhiều người trong số các bạn sẽ sớm nhìn thấy tên của chúng tôi trên biển hiệu “bán nhà”.

Hoạt động sản xuất, dịch vụ và bán lẻ – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2013

“Hãy xem cửa hàng đó,” Warren nói và chỉ vào Nebraska Furniture Mart. “Đó thực sự là một công việc kinh doanh tốt.” “Tại sao bạn không mua nó?” Tôi đã nói. “Nó được giữ riêng tư,” Warren nói. “Ồ,” tôi nói. “Dù sao thì tôi cũng có thể mua nó,” Warren nói. “Một ngày nào đó.” — Siêu tiền của Adam Smith (1972)

Hoạt động của chúng tôi ở khu vực này của Berkshire bao gồm bờ sông. Tuy nhiên, hãy xem xét bảng cân đối kế toán tóm tắt và báo cáo thu nhập của toàn bộ tập đoàn.

Dữ liệu thu nhập và chi phí của chúng tôi tuân thủ Nguyên tắc kế toán được chấp nhận chung (“GAAP”) nằm ở trang 29. Ngược lại, số liệu chi phí hoạt động ở trên là không phải GAAP. Và loại trừ một số khoản mục kế toán mua hàng (chủ yếu là khấu hao một số tài sản vô hình). Chúng tôi trình bày dữ liệu theo cách này. Vì Charlie và tôi tin rằng những con số được điều chỉnh phản ánh chính xác hơn. Chi phí kinh tế và lợi nhuận thực sự của các doanh nghiệp được tổng hợp trong bảng so với số liệu GAAP.

Tôi sẽ không giải thích tất cả những điều chỉnh. Một số điều chỉnh rất nhỏ và phức tạp. Nhưng các nhà đầu tư nghiêm túc nên hiểu bản chất khác nhau của tài sản vô hình: Một số thực sự cạn kiệt theo thời gian trong khi một số khác không hề mất giá trị.

Ví dụ, với phần mềm, chi phí khấu hao là chi phí rất thực tế. Tuy nhiên, các khoản phí đối với tài sản vô hình khác. Như khấu hao các mối quan hệ khách hàng phát sinh thông qua các quy tắc kế toán mua hàng. Và rõ ràng không phải là chi phí thực tế. Kế toán GAAP không có sự phân biệt giữa hai loại phí. Nghĩa là, cả hai đều được ghi nhận là chi phí khi tính thu nhập. Mặc dù theo quan điểm của nhà đầu tư, chúng không thể khác nhau hơn.

Trong số liệu tuân thủ GAAP mà chúng tôi trình bày ở trang 29. Chi phí khấu hao là 648 triệu USD đối với các công ty có trong phần này được khấu trừ dưới dạng chi phí. Chúng tôi gọi khoảng 20% ​​trong số này là “có thật”, phần còn lại thì không. Sự khác biệt này đã trở nên đáng kể vì chúng tôi đã thực hiện nhiều thương vụ mua lại. Nó gần như chắc chắn sẽ tăng hơn nữa khi chúng tôi mua lại nhiều công ty hơn.

Tất nhiên, cuối cùng, các khoản phí không thực sẽ biến mất. Khi tài sản liên quan đến chúng được khấu hao đầy đủ. Nhưng việc này thường mất 15 năm và – than ôi – người kế nhiệm của tôi sẽ là người có thu nhập được báo cáo nhận được lợi ích khi hết hạn.

Tuy nhiên, mỗi xu chi phí khấu hao mà chúng tôi báo cáo đều là chi phí thực tế. Và điều đó cũng đúng ở hầu hết các công ty khác. Khi Phố Wall giới thiệu EBITDA như một hướng dẫn định giá, hãy khởi động ví của bạn. Tất nhiên, các báo cáo công khai về thu nhập của chúng tôi sẽ tiếp tục tuân thủ GAAP. Tuy nhiên, để nắm bắt được thực tế, hãy nhớ cộng lại hầu hết chi phí khấu hao mà chúng tôi báo cáo.

*************

Đám đông các công ty trong khu vực này bán các sản phẩm từ kẹo mút đến máy bay phản lực. Một số doanh nghiệp trong số này. Được đo bằng thu nhập từ tài sản hữu hình ròng không có đòn bẩy tài chính. Có nền kinh tế tuyệt vời, tạo ra lợi nhuận từ 25% sau thuế đến hơn 100%. Những người khác tạo ra lợi nhuận tốt trong khoảng từ 12% đến 20%. Tuy nhiên, một số ít có lợi nhuận rất thấp. Là kết quả của một số sai lầm nghiêm trọng mà tôi đã mắc phải trong công việc phân bổ vốn. Tôi không hề bị lừa: tôi chỉ đơn giản là sai khi đánh giá động lực kinh tế của công ty hoặc ngành mà công ty đó hoạt động.

May mắn thay, những sai lầm ngớ ngẩn của tôi thường liên quan đến những thương vụ mua lại tương đối nhỏ. Các giao dịch mua lớn của chúng tôi nhìn chung đã diễn ra tốt đẹp. Và trong một số trường hợp còn hơn cả tốt. Tuy nhiên, tôi chưa mắc sai lầm cuối cùng khi mua doanh nghiệp hoặc cổ phiếu. Không phải mọi thứ đều diễn ra như kế hoạch.

Được xem như một thực thể duy nhất, các công ty trong nhóm này là một doanh nghiệp xuất sắc. Họ sử dụng trung bình 25 tỷ USD tài sản hữu hình ròng trong năm 2013. Và với lượng tiền mặt dư thừa lớn và ít đòn bẩy. Họ kiếm được 16.7% sau thuế trên số vốn đó.

Tất nhiên, một doanh nghiệp có nền kinh tế tuyệt vời có thể là một khoản đầu tư tồi nếu giá mua quá cao. Chúng tôi đã trả những khoản phí bảo hiểm đáng kể cho tài sản hữu hình ròng cho hầu hết các hoạt động kinh doanh của mình, chi phí này được phản ánh qua con số lớn mà chúng tôi thể hiện đối với thiện chí.

Tuy nhiên, nhìn chung, chúng tôi đang nhận được lợi nhuận kha khá từ số vốn. Mà chúng tôi đã triển khai trong lĩnh vực này. Hơn nữa, giá trị nội tại của các doanh nghiệp này nói chung vượt quá giá trị ghi sổ của chúng ở mức khá cao. Mặc dù vậy, sự khác biệt giữa giá trị nội tại và giá trị ghi sổ trong phân khúc bảo hiểm và ngành được quản lý vẫn lớn hơn nhiều. Đó là nơi cư trú của những người chiến thắng lớn thực sự.

*************

Chúng tôi có quá nhiều công ty trong nhóm này để có thể bình luận riêng lẻ về họ. Hơn nữa, cả đối thủ cạnh tranh hiện tại và tiềm năng đều đọc báo cáo này. Trong một số hoạt động kinh doanh của chúng tôi. Chúng tôi có thể gặp bất lợi nếu họ biết các con số của chúng tôi. Vì vậy, trong một số hoạt động không có tầm quan trọng lớn để đánh giá Berkshire. Chúng tôi chỉ tiết lộ những gì được yêu cầu. Tuy nhiên, bạn có thể tìm thấy thông tin chi tiết về nhiều hoạt động của chúng tôi ở trang 80-84.

Tuy nhiên, tôi không thể cưỡng lại việc cung cấp cho bạn thông tin cập nhật về việc mở rộng của Nebraska Furniture Mart sang Texas. Tôi sẽ không đưa tin về sự kiện này vì tầm quan trọng về mặt kinh tế của nó đối với Berkshire. Cần nhiều hơn một cửa hàng mới để chuyển động cơ sở vốn chủ sở hữu trị giá 225 tỷ USD của Berkshire. Nhưng giờ đây tôi đã làm việc 30 năm với gia đình Blumkin tuyệt vời. Và tôi rất hào hứng với cửa hàng đáng chú ý – có quy mô thực sự giống Texas. Nó đang được xây dựng tại The Colony, phía bắc khu đô thị Dallas.

Khi cửa hàng hoàn thành vào năm tới, NFM sẽ có – dưới một mái nhà và trên khu đất rộng 433 mẫu Anh. 1.8 triệu feet vuông không gian kho bán lẻ và hỗ trợ. Xem tiến độ của dự án tại www.nfm.com/texas. NFM đã sở hữu hai cửa hàng bán đồ nội thất gia đình có doanh thu cao nhất cả nước (ở Omaha và Kansas City, Kansas). Mỗi cửa hàng có doanh thu khoảng 450 triệu USD mỗi năm. Tôi dự đoán cửa hàng ở Texas sẽ thổi bay những kỷ lục này. Nếu bạn sống ở bất cứ đâu gần Dallas, hãy đến kiểm tra chúng tôi.

Tôi nhớ lại ngày 30 tháng 8 năm 1983 – ngày sinh nhật của tôi – khi tôi đến gặp bà B (Rose Blumkin). Mang theo một tờ đề nghị mua NFM dài 1.25 trang mà tôi đã soạn thảo. (Nó được sao chép ở trang 114 – 115.) Bà B chấp nhận lời đề nghị của tôi mà không thay đổi một lời nào. Và chúng tôi hoàn thành thương vụ mà không có sự tham gia của các chủ ngân hàng đầu tư hay luật sư. (Một trải nghiệm chỉ có thể được mô tả là tuyệt vời). Mặc dù báo cáo tài chính của công ty chưa được kiểm toán nhưng tôi không hề lo lắng.

Bà B chỉ đơn giản nói với tôi cái gì là cái gì, và lời nói của bà ấy đối với tôi là đủ tốt. Lúc đó bà B đã 89 tuổi và làm việc đến tận 103 tuổi – chắc chắn là mẫu phụ nữ của tôi. Hãy xem báo cáo tài chính của NFM từ năm 1946 ở trang 116 – 117. Mọi thứ NFM hiện sở hữu đều đến từ (a) 72,264 USD giá trị ròng và 50 USD – không bỏ sót số 0 – tiền mặt mà công ty sở hữu khi đó. Và (b) những tài năng đáng kinh ngạc của bà B, con trai bà, Louie, và các con trai Ron và Irv.

Điểm mấu chốt của câu chuyện này là bà B chưa bao giờ đến trường một ngày nào. Hơn nữa, cô di cư từ Nga sang Mỹ mà không biết một từ tiếng Anh. Nhưng cô yêu đất nước nhận nuôi của mình: Theo yêu cầu của bà B, gia đình luôn hát God Bless America trong các buổi họp mặt.

Các nhà quản lý doanh nghiệp đầy tham vọng nên xem xét kỹ những đặc điểm đơn giản nhưng hiếm có. Đã tạo nên thành công đáng kinh ngạc của Bà B. Sinh viên từ 40 trường đại học đến thăm tôi hàng năm và tôi mời họ bắt đầu ngày mới bằng chuyến thăm NFM. Nếu họ tiếp thu bài học của bà B, họ sẽ không cần đến tôi.

Tài chính và sản phẩm tài chính – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2013

“Danh mục cho vay của Clayton có thể sẽ tăng lên ít nhất 5 tỷ USD trong thời gian không quá nhiều năm. Và với các tiêu chuẩn tín dụng hợp lý được áp dụng, sẽ mang lại thu nhập đáng kể.” – Báo cáo thường niên 2003

Lĩnh vực này, nhỏ nhất của chúng tôi, bao gồm hai công ty cho thuê, XTRA (xe moóc) và CORT (đồ nội thất). Cũng như Clayton Homes, nhà sản xuất và tài trợ hàng đầu đất nước cho nhà được xây dựng sẵn. Ngoài các công ty con được sở hữu 100% này. Chúng tôi cũng đưa vào danh mục này một tập hợp tài sản tài chính và 50% tiền lãi của chúng tôi trong Công ty thế chấp thương mại Berkadia.

Clayton được xếp vào nhóm này vì nó sở hữu và cung cấp dịch vụ cho 326,569 khoản thế chấp. Tổng trị giá 13.6 tỷ USD. Trong những năm gần đây, khi doanh số bán nhà tiền chế giảm mạnh. Phần lớn thu nhập của Clayton đến từ hoạt động kinh doanh thế chấp này.

Tuy nhiên, vào năm 2013, doanh số bán nhà mới bắt đầu tăng và thu nhập từ cả sản xuất và bán lẻ lại trở nên đáng kể. Clayton vẫn là công ty xây dựng nhà số một của Mỹ: Sản lượng năm 2013 là 29,547 ngôi nhà. Chiếm khoảng 4.7% tổng số nhà ở dành cho một gia đình được xây dựng trong nước. Kevin Clayton, Giám đốc điều hành của Clayton. Đã thực hiện một công việc tuyệt vời trong việc hướng dẫn công ty vượt qua cơn suy thoái trầm trọng về nhà ở. Giờ đây, công việc của anh ấy. Chắc chắn là thú vị hơn vào thời điểm hiện tại. Bao gồm cả triển vọng tăng thêm thu nhập trong năm 2014.

CORT và XTRA cũng là những công ty dẫn đầu trong ngành của họ. Và Jeff Pederson và Bill Franz sẽ giữ họ ở vị trí dẫn đầu. Chúng tôi đang hỗ trợ kế hoạch của họ thông qua việc mua thiết bị để mở rộng tiềm năng cho thuê của họ.

Dưới đây là tóm tắt thu nhập trước thuế của lĩnh vực này:

Đầu tư – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2013

Berkshire có một vị thế vốn chủ sở hữu lớn không có trong bảng. Chúng tôi có thể mua 700 triệu cổ phiếu của Bank of America bất kỳ lúc nào trước tháng 9 năm 2021 với giá 5 tỷ USD. Vào cuối năm, số cổ phiếu này trị giá 10.9 tỷ USD. Chúng tôi có thể mua cổ phiếu ngay trước khi quyền chọn của chúng tôi hết hạn. Trong khi chờ đợi, điều quan trọng là bạn phải nhận ra rằng trên thực tế. Bank of America là khoản đầu tư vốn cổ phần lớn thứ năm của chúng tôi. Và là khoản đầu tư mà chúng tôi đánh giá cao.

Ngoài việc nắm giữ cổ phần, chúng tôi còn đầu tư một khoản tiền đáng kể vào trái phiếu. Thông thường, chúng tôi đã làm tốt những việc này. Nhưng không phải lúc nào cũng vậy.

Hầu hết các bạn chưa bao giờ nghe nói đến Energy Future Holdings. Hãy coi mình là người may mắn. Tôi chắc chắn ước mình đã không làm vậy. Công ty được thành lập vào năm 2007 để thực hiện việc mua lại tài sản tiện ích điện có đòn bẩy khổng lồ ở Texas. Các chủ sở hữu vốn đã bỏ ra 8 tỷ USD và còn vay thêm một số tiền lớn. Khoảng 2 tỷ USD khoản nợ đã được Berkshire mua theo quyết định của tôi mà không hỏi ý kiến ​​Charlie. Đó là một sai lầm lớn.

Trừ khi giá khí đốt tự nhiên tăng cao, EFH gần như chắc chắn sẽ nộp đơn xin phá sản vào năm 2014. Năm ngoái, chúng tôi đã bán cổ phần của mình với giá 259 triệu USD. Trong khi sở hữu trái phiếu, chúng tôi đã nhận được 837 triệu USD tiền lãi. Do đó, nhìn chung chúng tôi phải chịu khoản lỗ trước thuế là 873 triệu USD. Lần tới tôi sẽ gọi cho Charlie.

Một số công ty con của chúng tôi – chủ yếu là các công ty điện và khí đốt. Sử dụng các công cụ phái sinh trong hoạt động của họ. Mặt khác, chúng tôi đã không ký bất kỳ hợp đồng phái sinh nào trong một số năm. Và các vị thế hiện tại của chúng tôi tiếp tục cạn kiệt. Các hợp đồng hết hạn đã mang lại lợi nhuận lớn cũng như khoản thả nổi trung hạn vài tỷ USD. Mặc dù không có gì đảm bảo. Chúng tôi mong đợi một kết quả tương tự từ những kết quả còn lại trong sổ sách của chúng tôi.

Một số suy nghĩ về đầu tư

Đầu tư thông minh nhất khi nó mang tính kinh doanh nhất. – Nhà đầu tư thông minh Benjamin Graham

Thật phù hợp khi trích dẫn câu nói của Ben Graham mở đầu cuộc thảo luận này. Vì tôi nợ ông ấy rất nhiều những gì tôi biết về đầu tư. Tôi sẽ nói nhiều hơn về Ben sau, và thậm chí tôi sẽ nói sớm hơn về cổ phiếu thường. Nhưng trước tiên hãy để tôi kể cho bạn nghe về hai khoản đầu tư nhỏ không phải chứng khoán. Mà tôi đã thực hiện cách đây rất lâu. Mặc dù giá trị tài sản ròng của tôi không thay đổi nhiều nhưng chúng mang tính hướng dẫn.

Câu chuyện này bắt đầu ở Nebraska. Từ năm 1973 đến năm 1981, vùng Trung Tây đã chứng kiến ​​sự bùng nổ về giá nông sản. Do niềm tin phổ biến rằng lạm phát phi mã đang đến. Và được thúc đẩy bởi chính sách cho vay của các ngân hàng nhỏ ở nông thôn. Sau đó, bong bóng vỡ, khiến giá giảm từ 50% trở lên. Tàn phá cả những người nông dân sử dụng đòn bẩy tài chính và người cho vay của họ. Số ngân hàng ở Iowa và Nebraska phá sản sau bong bóng đó. Nhiều gấp năm lần so với cuộc Đại suy thoái gần đây của chúng ta.

Năm 1986, tôi mua một trang trại rộng 400 mẫu Anh. Cách Omaha 50 dặm về phía bắc, từ FDIC. Tôi phải trả 280,000 USD. Ít hơn đáng kể so với số tiền mà một ngân hàng phá sản đã cho trang trại vay vài năm trước. Tôi không biết gì về việc điều hành một trang trại. Nhưng tôi có một cậu con trai rất thích trồng trọt. Và tôi đã học được từ cậu ấy cả việc trang trại sẽ sản xuất bao nhiêu giạ ngô và đậu nành. Cũng như chi phí hoạt động sẽ là bao nhiêu.

Từ những ước tính này, tôi đã tính toán lợi nhuận chuẩn hóa từ trang trại vào thời điểm đó là khoảng 10%. Tôi cũng nghĩ rằng có khả năng năng suất sẽ được cải thiện theo thời gian. Và giá cây trồng cũng sẽ tăng cao hơn. Cả hai kỳ vọng đều được chứng minh.

Tôi không cần kiến ​​thức hay trí thông minh đặc biệt nào để kết luận. Rằng khoản đầu tư này không có nhược điểm và có khả năng mang lại lợi nhuận đáng kể. Tất nhiên, thỉnh thoảng sẽ có vụ mất mùa. Và giá cả đôi khi sẽ khiến người ta thất vọng. Nhưng cái gì cơ? Sẽ có những năm tốt đẹp bất thường. Và tôi sẽ không bao giờ phải chịu áp lực phải bán tài sản. Bây giờ, 28 năm sau, thu nhập của trang trại đã tăng gấp ba lần. Và có giá trị gấp năm lần hoặc hơn số tiền tôi đã trả. Tôi vẫn chưa biết gì về nông nghiệp và gần đây tôi mới đến thăm trang trại lần thứ hai.

Năm 1993, tôi thực hiện một khoản đầu tư nhỏ khác. Larry Silverstein, chủ nhà của Salomon khi tôi còn là CEO của công ty. Đã kể cho tôi nghe về một bất động sản bán lẻ ở New York gần NYU mà Resolution Trust Corp. đang bán. Một lần nữa, bong bóng lại nổ ra. Bong bóng này liên quan đến bất động sản thương mại. Và RTC được thành lập để xử lý tài sản của các tổ chức tiết kiệm thất bạ. Mà các hoạt động cho vay lạc quan đã thúc đẩy sự điên rồ đó.

Ở đây, việc phân tích cũng đơn giản. Giống như trường hợp của trang trại. Lợi nhuận hiện tại không có đòn bẩy từ tài sản này là khoảng 10%. Nhưng tài sản này đã không được RTC quản lý và thu nhập của nó sẽ tăng lên. Khi một số cửa hàng trống được cho thuê. Quan trọng hơn nữa, người thuê lớn nhất. Chiếm khoảng 20% ​​diện tích của dự án. Đang trả tiền thuê khoảng 5 USD/foot. Trong khi những người thuê khác trung bình là 70 USD. Việc hết hạn hợp đồng thuê giá hời này sau 9 năm chắc chắn sẽ mang lại sự thúc đẩy lớn cho thu nhập. Vị trí của bất động sản cũng rất tuyệt vời: NYU sẽ không đi đâu cả.

Tôi tham gia một nhóm nhỏ, trong đó có Larry và bạn tôi Fred Rose, đã mua gói hàng đó. Fred là một nhà đầu tư bất động sản cao cấp, giàu kinh nghiệm, người sẽ cùng gia đình quản lý tài sản đó. Và quản lý nó họ đã làm. Khi hợp đồng thuê cũ hết hạn, thu nhập tăng gấp ba lần. Mức phân bổ hàng năm hiện đã vượt quá 35% khoản đầu tư vốn cổ phần ban đầu của chúng tôi. Hơn nữa, khoản thế chấp ban đầu của chúng tôi đã được tái cấp vốn vào năm 1996. Và một lần nữa vào năm 1999, những động thái cho phép thực hiện một số khoản phân phối đặc biệt. Với tổng trị giá hơn 150% số tiền chúng tôi đã đầu tư. Tôi vẫn chưa xem tài sản.

Thu nhập từ cả trang trại và bất động sản ở NYU có thể sẽ tăng trong những thập kỷ tới. Mặc dù lợi nhuận sẽ không đáng kể. Nhưng hai khoản đầu tư này sẽ là tài sản vững chắc. Và thỏa đáng cho cuộc đời tôi và sau đó là cho con cháu tôi.

Tôi kể những câu chuyện này để minh họa một số nguyên tắc cơ bản nhất định của đầu tư:

Bạn không cần phải là một chuyên gia để đạt được lợi nhuận đầu tư thỏa đáng. Nhưng nếu không, bạn phải nhận ra những hạn chế của mình. Và tuân theo một khóa học nhất định để đạt được hiệu quả hợp lý. Giữ mọi thứ đơn giản và không đu theo hàng rào. Khi được hứa kiếm lợi nhuận nhanh chóng, hãy trả lời nhanh bằng “không”.

Tập trung vào năng suất trong tương lai của tài sản bạn đang xem xét. Nếu bạn không cảm thấy thoải mái khi ước tính sơ bộ thu nhập trong tương lai của khoản đầu tư. Hãy quên nó đi và tiếp tục. Không ai có khả năng đánh giá mọi khả năng đầu tư. Nhưng sự hiểu biết toàn bộ về tất cả mọi thứ là không cần thiết. Bạn chỉ cần hiểu những hành động bạn thực hiện.

Thay vào đó, nếu bạn tập trung vào sự thay đổi giá tiềm năng của một giao dịch mua dự tính. Thì bạn đang đầu cơ. Không có gì không đúng về điều đó. Tuy nhiên, tôi biết rằng tôi không thể đầu cơ thành công. Và tôi nghi ngờ những người khẳng định thành công bền vững khi làm như vậy. Một nửa số người tung đồng xu sẽ thắng trong lần tung đồng xu đầu tiên. Không ai trong số những người chiến thắng đó kỳ vọng sẽ kiếm được lợi nhuận nếu tiếp tục chơi trò chơi. Và việc một tài sản nào đó đã tăng giá trong thời gian gần đây không bao giờ là lý do để mua nó.

Với hai khoản đầu tư nhỏ của mình, tôi chỉ nghĩ đến việc tài sản sẽ tạo ra kết quả gì. Và không hề quan tâm đến việc định giá hàng ngày của chúng. Người chiến thắng trong trò chơi là những người tập trung vào sân chơi. Chứ không phải những người dán mắt vào bảng điểm. Nếu bạn có thể tận hưởng ngày thứ Bảy và Chủ Nhật mà không cần nhìn vào giá cổ phiếu. Hãy thử làm điều đó vào các ngày trong tuần.

Hai giao dịch mua bán của tôi được thực hiện vào năm 1986 và 1993. Những gì nền kinh tế, lãi suất hoặc thị trường chứng khoán có thể diễn ra trong những năm tiếp theo – 1987 và 1994. Đều không quan trọng đối với tôi khi thực hiện những khoản đầu tư đó. Tôi không thể nhớ các tiêu đề hoặc các chuyên gia đã nói gì vào thời điểm đó. Dù có bàn tán thế nào thì ngô vẫn tiếp tục phát triển ở Nebraska và sinh viên sẽ đổ xô đến NYU.

Có một sự khác biệt lớn giữa hai khoản đầu tư nhỏ của tôi và đầu tư vào cổ phiếu. Cổ phiếu cung cấp cho bạn mức định giá từng phút đối với tài sản của bạn.Trong khi tôi vẫn chưa thấy báo giá cho trang trại của tôi hoặc bất động sản ở New York.

Sẽ là một lợi thế to lớn đối với các nhà đầu tư vào cổ phiếu. Khi được định giá biến động mạnh đối với cổ phiếu của họ. Và đối với một số nhà đầu tư, điều đó đúng như vậy. Rốt cuộc, nếu một anh chàng ủ rũ có trang trại giáp ranh với đất của tôi. Hét lên với tôi mỗi ngày một mức giá mà anh ta sẽ mua trang trại của tôi. Hoặc bán cho tôi trang trại của anh ta. Và những mức giá đó thay đổi rất nhiều trong thời gian ngắn tùy thuộc vào trạng thái tinh thần của anh ta. Làm sao tôi có thể được lợi gì ngoài việc được hưởng lợi từ hành vi thất thường của anh ta?

Nếu số tiền chào hàng hàng ngày của anh ta thấp đến mức nực cười. Và tôi có một ít tiền mặt dự phòng, tôi sẽ mua trang trại của anh ta. Nếu con số anh ta hét lên cao một cách vô lý. Tôi có thể bán cho anh ta hoặc tiếp tục làm nông.

Tuy nhiên, những người sở hữu cổ phiếu thường để cho hành vi thất thường và thường là phi lý của những người cùng sở hữu cổ phiếu. Khiến họ cũng hành xử phi lý. Bởi vì có quá nhiều tranh luận về thị trường, nền kinh tế, lãi suất, hành vi giá cổ phiếu, v.v. Một số nhà đầu tư tin rằng điều quan trọng là phải lắng nghe các chuyên gia. Và tệ hơn nữa, quan trọng hơn là phải xem xét hành động theo nhận xét của họ.

Những người có thể ngồi yên hàng chục năm khi sở hữu một trang trại hoặc căn hộ chung cư. Thường trở nên điên cuồng khi tiếp xúc với hàng loạt báo giá cổ phiếu. Và kèm theo các nhà bình luận đưa ra thông điệp ngụ ý “Đừng chỉ ngồi đó, hãy làm gì đó đi”. Đối với những nhà đầu tư này, tính thanh khoản được chuyển từ lợi ích không đủ tiêu chuẩn thành một lời nguyền.

Việc hình thành quan điểm vĩ mô hoặc lắng nghe dự đoán vĩ mô. Thị trường của người khác là lãng phí thời gian. Quả thực, điều đó nguy hiểm vì nó có thể làm mờ đi tầm nhìn của bạn về những sự thật thực sự quan trọng. (Khi tôi nghe các nhà bình luận truyền hình khéo léo phát biểu về những gì thị trường sẽ diễn ra tiếp theo. Tôi nhớ đến nhận xét gay gắt của Mickey Mantle: “Bạn sẽ không biết trò chơi này dễ dàng như thế nào cho đến khi bạn bước vào phòng phát sóng đó.”)

Một “sự cố chớp nhoáng” hoặc một số biến động cực đoan khác của thị trường. Không thể gây tổn hại cho nhà đầu tư. Hơn là một người hàng xóm thất thường và mồm mép. Có thể gây tổn hại cho khoản đầu tư vào trang trại của tôi. Quả thực, thị trường sụt giảm có thể hữu ích cho nhà đầu tư thực sự. Nếu anh ta có sẵn tiền mặt khi giá vượt xa giá trị. Bầu không khí sợ hãi là bạn của bạn khi đầu tư. Một thế giới hưng phấn là kẻ thù của bạn.

Trong cuộc khủng hoảng tài chính đặc biệt xảy ra vào cuối năm 2008. Tôi chưa bao giờ nghĩ đến việc bán trang trại của mình hoặc bất động sản ở New York. Mặc dù rõ ràng một cuộc suy thoái nghiêm trọng đang diễn ra. Và, nếu tôi sở hữu 100% một doanh nghiệp vững chắc với triển vọng dài hạn tốt. Sẽ thật ngu ngốc nếu tôi nghĩ đến việc bán phá giá nó.

Vậy tại sao tôi lại bán đi những cổ phiếu vốn là một phần nhỏ trong những doanh nghiệp tuyệt vời của mình? Đúng là bất kỳ ai trong số họ cuối cùng cũng có thể gây thất vọng. Nhưng với tư cách là một nhóm, họ chắc chắn sẽ làm tốt. Có ai thực sự có thể tin rằng trái đất sẽ nuốt chửng những tài sản sản xuất đáng kinh ngạc và sự khéo léo vô hạn của con người hiện có ở Mỹ?

*************

Khi Charlie và tôi mua cổ phiếu. Thứ mà chúng tôi coi là một phần nhỏ của doanh nghiệp. Phân tích của chúng tôi rất giống với phân tích mà chúng tôi sử dụng để mua toàn bộ doanh nghiệp. Trước tiên, chúng tôi phải quyết định xem. Liệu chúng tôi có thể ước tính hợp lý phạm vi thu nhập trong 5 năm tới hay hơn hay không.

Nếu câu trả lời là có, chúng tôi sẽ mua cổ phiếu (hoặc doanh nghiệp). Nếu nó được bán ở mức giá hợp lý so với giới hạn dưới cùng trong ước tính của chúng tôi. Tuy nhiên, nếu chúng tôi thiếu khả năng ước tính thu nhập trong tương lai – điều thường xảy ra. Thì chúng tôi chỉ cần chuyển sang các triển vọng khác. Trong 54 năm làm việc cùng nhau, chúng tôi chưa bao giờ từ bỏ một giao dịch mua hàng hấp dẫn. Vì môi trường vĩ mô hoặc chính trị hoặc quan điểm của người khác. Trên thực tế, những chủ đề này không bao giờ xuất hiện khi chúng tôi đưa ra quyết định.

Tuy nhiên, điều quan trọng là chúng ta phải nhận ra ranh giới của “vòng tròn năng lực” của mình và luôn ở trong đó. Ngay cả khi đó, chúng ta vẫn sẽ mắc phải một số sai lầm, cả với cổ phiếu lẫn doanh nghiệp. Nhưng chúng sẽ không phải là những thảm họa xảy ra. Chẳng hạn như khi một thị trường tăng trưởng lâu dài. Thúc đẩy hoạt động mua hàng dựa trên hành vi giá được dự đoán. Và mong muốn có mặt tại nơi diễn ra hành động.

Tất nhiên, hầu hết các nhà đầu tư đều không coi việc nghiên cứu triển vọng kinh doanh là ưu tiên hàng đầu trong cuộc sống của họ. Nếu khôn ngoan, họ sẽ kết luận. Rằng họ không biết đủ về các hoạt động kinh doanh cụ thể. Để dự đoán khả năng kiếm tiền trong tương lai của mình.

Tôi có tin tốt cho những người không chuyên này: Nhà đầu tư điển hình không cần kỹ năng này. Nhìn chung, hoạt động kinh doanh của Mỹ đã hoạt động rất tốt theo thời gian và sẽ tiếp tục như vậy. (Mặc dù, chắc chắn nhất là trong những giai đoạn khởi đầu không thể đoán trước).

Trong Thế kỷ 20, chỉ số Dow Jones Industrials tăng từ 66 lên 11,497. Mang lại một dòng cổ tức ngày càng tăng. Thế kỷ 21 sẽ chứng kiến ​​nhiều lợi ích hơn nữa, gần như chắc chắn là đáng kể. Mục tiêu của người không chuyên nghiệp không phải là chọn ra người chiến thắng. Cả anh ta và những “người trợ giúp” của anh ta đều không thể làm được điều đó. Mà nên là sở hữu một loạt các doanh nghiệp mà nhìn chung chắc chắn sẽ hoạt động tốt. Quỹ chỉ số S&P 500 chi phí thấp sẽ đạt được mục tiêu này.

Đó là “cái gì” trong đầu tư đối với người không chuyên. “Khi nào” cũng quan trọng. Mối nguy hiểm chính là nhà đầu tư rụt rè hoặc mới bắt đầu sẽ tham gia thị trường vào thời điểm cực kỳ hưng phấn. Và sau đó vỡ mộng khi xảy ra thua lỗ trên giấy tờ.

(Hãy nhớ lại nhận xét của Barton Biggs quá cố: “Một thị trường giá lên giống như tình dục. Cảm giác tốt nhất là ngay trước khi nó kết thúc.”) Thuốc giải cho kiểu tính toán sai lầm đó là nhà đầu tư nên tích lũy cổ phiếu trong một thời gian dài. Và không bao giờ bán khi tin tức xấu và cổ phiếu đang ở xa mức cao nhất. Tuân theo những quy tắc đó, nhà đầu tư “không biết gì” vừa đa dạng hóa vừa giữ chi phí của mình ở mức tối thiểu. Hầu như chắc chắn sẽ thu được kết quả khả quan.

Quả thực, một nhà đầu tư đơn giản và thực tế về những thiếu sót của mình sẽ có khả năng đạt được kết quả lâu dài. Tốt hơn so với một chuyên gia hiểu biết nhưng lại mù quáng trước một điểm yếu duy nhất.

Nếu các “nhà đầu tư” điên cuồng mua bán đất nông nghiệp cho nhau. Thì năng suất cũng như giá cả cây trồng của họ đều không tăng. Hậu quả duy nhất của hành vi như vậy sẽ là giảm tổng thu nhập mà người dân sở hữu trang trại nhận được. Do những chi phí đáng kể mà họ phải gánh chịu khi tìm kiếm lời khuyên và chuyển đổi tài sản.

Tuy nhiên, cả cá nhân và tổ chức sẽ liên tục bị thúc giục. Phải tích cực bởi những người thu lợi từ việc đưa ra lời khuyên hoặc thực hiện các giao dịch. Chi phí ma sát phát sinh có thể rất lớn và đối với các nhà đầu tư nói chung thì không mang lại lợi ích gì. Vì vậy, hãy bỏ qua những lời bàn tán. Giữ chi phí của bạn ở mức tối thiểu. Và đầu tư vào cổ phiếu như khi bạn đầu tư vào một trang trại.

Tôi nên nói thêm rằng tiền của tôi nằm ở miệng tôi: Những gì tôi khuyên ở đây về cơ bản giống với những chỉ dẫn nhất định. Mà tôi đã nêu trong di chúc của mình. Một di chúc quy định rằng tiền mặt sẽ được chuyển cho người được ủy thác vì lợi ích của vợ tôi.

(Tôi phải sử dụng tiền mặt cho các tài sản thừa kế riêng lẻ. Vì tất cả cổ phiếu Berkshire của tôi sẽ được phân phối hoàn toàn cho một số tổ chức từ thiện. Trong vòng 10 năm sau khi tài sản của tôi đóng lại.) Lời khuyên của tôi dành cho người được ủy thác không thể đơn giản hơn: Đặt 10% tiền mặt trong trái phiếu chính phủ ngắn hạn. Và 90% trong quỹ chỉ số S&P 500 có chi phí rất thấp. (Tôi đề nghị Vanguard’s.) Tôi tin rằng kết quả lâu dài của quỹ tín thác từ chính sách này. Sẽ vượt trội so với kết quả mà hầu hết các nhà đầu tư đạt được. Cho dù là quỹ hưu trí, tổ chức hay cá nhân. Những người tuyển dụng các nhà quản lý có mức phí cao.

*************

Và bây giờ trở lại với Ben Graham. Tôi học được hầu hết những suy nghĩ trong cuộc thảo luận đầu tư này. Từ cuốn sách Nhà đầu tư thông minh của Ben mà tôi mua năm 1949. Cuộc sống tài chính của tôi đã thay đổi sau lần mua sắm đó.

Trước khi đọc cuốn sách của Ben, tôi đã dạo quanh lĩnh vực đầu tư. Đọc ngấu nghiến mọi thứ viết về chủ đề này. Phần lớn những gì tôi đọc đã mê hoặc tôi: Tôi đã thử vẽ biểu đồ và sử dụng các chỉ số thị trường để dự đoán diễn biến chứng khoán. Tôi ngồi trong văn phòng môi giới theo dõi cuộn băng và lắng nghe các nhà bình luận. Tất cả những điều này đều thú vị. Nhưng tôi không thể rũ bỏ cảm giác rằng mình chẳng đi đến đâu cả.

Ngược lại, ý tưởng của Ben được giải thích một cách logic bằng văn xuôi tao nhã, dễ hiểu. (Không có chữ cái Hy Lạp hay công thức phức tạp). Đối với tôi, những điểm chính đã được trình bày trong các ấn bản sau này được gắn nhãn Chương 8 và 20. (Ấn bản gốc năm 1949 đánh số chương theo cách khác.) Những điểm này hướng dẫn các quyết định đầu tư của tôi ngày nay.

Một số thông tin bên lề thú vị về cuốn sách: Các ấn bản sau này có một đoạn tái bút mô tả một khoản đầu tư không tên. Nhưng lại mang lại vận may cho Ben. Ben đã mua cuốn sách này vào năm 1948 khi ông đang viết ấn bản đầu tiên. Và – hãy chuẩn bị tinh thần – công ty bí ẩn đó là GEICO. Nếu Ben không nhận ra những phẩm chất đặc biệt của GEICO khi nó vẫn còn ở giai đoạn sơ khai. Thì tương lai của tôi và Berkshire có lẽ đã khác rất nhiều.

Ấn bản năm 1949 của cuốn sách cũng đề xuất một cổ phiếu đường sắt. Lúc đó được bán với giá 17 USD và kiếm được khoảng 10 USD trên mỗi cổ phiếu. (Một trong những lý do khiến tôi ngưỡng mộ Ben. Là vì anh ấy có can đảm sử dụng các ví dụ hiện tại. Sẵn sàng để mình bị chế nhạo nếu vấp ngã.) Một phần, mức định giá thấp đó là do quy tắc kế toán thời đó. Yêu cầu ngành đường sắt phải loại trừ khỏi thu nhập được báo cáo của nó là thu nhập được giữ lại đáng kể của các chi nhánh.

Cổ phiếu được đề xuất là Northern Pacific và chi nhánh quan trọng nhất của nó là Chicago, Burlington và Quincy. Những tuyến đường sắt này hiện là bộ phận quan trọng của BNSF (Burlington Northern Santa Fe). Ngày nay thuộc sở hữu hoàn toàn của Berkshire. Khi tôi đọc cuốn sách này, Bắc Thái Bình Dương có giá trị thị trường khoảng 40 triệu USD. Giờ đây, người kế nhiệm của nó (chắc chắn đã thêm rất nhiều tài sản) kiếm được số tiền đó bốn ngày một lần.

Tôi không thể nhớ mình đã trả bao nhiêu tiền cho cuốn Nhà đầu tư thông minh đầu tiên đó. Bất kể giá nào, nó sẽ nhấn mạnh sự thật trong câu ngạn ngữ của Ben: Giá là những gì bạn phải trả, giá trị là những gì bạn nhận được. Trong tất cả các khoản đầu tư mà tôi từng thực hiện. Việc mua cuốn sách của Ben là khoản đầu tư tốt nhất (ngoại trừ việc tôi mua hai giấy đăng ký kết hôn).

*************

Các vấn đề tài chính của địa phương và tiểu bang đang gia tăng. Phần lớn là do các tổ chức công đã hứa cung cấp lương hưu mà họ không đủ khả năng chi trả. Người dân và các quan chức nhà nước thường đánh giá thấp con sán dây tài chính khổng lồ ra đời. Khi những lời hứa được đưa ra trái ngược với sự sẵn lòng tài trợ cho chúng. Thật không may, phép toán lương hưu ngày nay vẫn còn là một bí ẩn đối với hầu hết người Mỹ.

Chính sách đầu tư cũng đóng một vai trò quan trọng trong những vấn đề này. Năm 1975, tôi viết một bản ghi nhớ cho Katharine Graham, lúc đó là chủ tịch của Công ty The Washington Post, về những cạm bẫy của những lời hứa lương hưu và tầm quan trọng của chính sách đầu tư. Bản ghi nhớ đó được sao chép ở trang 118 – 136.

Trong thập kỷ tới, bạn sẽ đọc được rất nhiều tin tức – tin xấu – về các kế hoạch lương hưu công. Tôi hy vọng bản ghi nhớ của tôi sẽ hữu ích cho bạn trong việc hiểu được sự cần thiết của hành động khắc phục kịp thời khi có vấn đề.

Cuộc họp thường niên – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2013

Cuộc họp thường niên sẽ được tổ chức vào Thứ Bảy, ngày 3 tháng 5 tại Trung tâm CenturyLink. Carrie Sova, người chỉ huy võ đài tài năng của chúng tôi. Sẽ chịu trách nhiệm và tất cả nhóm trụ sở chính của chúng tôi sẽ tham gia giúp đỡ cô ấy. Cả nhóm của chúng tôi đều làm việc tốt hơn những người tổ chức sự kiện chuyên nghiệp. Và – vâng – giúp chúng tôi tiết kiệm tiền.

Cửa CenturyLink sẽ mở lúc 7 giờ sáng và lúc 7:30 chúng tôi sẽ có Thử thách ném báo quốc tế lần thứ ba. Mục tiêu của chúng ta sẽ là hiên nhà Clayton Home, cách đường ném chính xác 35 feet. Tôi đã ném khoảng 500,000 tờ giấy khi còn là thiếu niên, vì vậy tôi nghĩ mình khá giỏi. Thử thách tôi: Tôi sẽ mua một Dilly Bar cho bất kỳ ai ném quả ném của họ gần ngưỡng cửa hơn tôi. Giấy tờ sẽ có độ dài từ 36 đến 42 trang và bạn phải tự gấp chúng lại (không được dùng dây chun).

Lúc 8h30, một bộ phim mới của Berkshire sẽ được chiếu. Một giờ sau, chúng ta sẽ bắt đầu phần hỏi đáp. (Với thời gian nghỉ trưa tại khán đài của CenturyLink) sẽ kéo dài đến 3:30. Sau thời gian nghỉ giải lao ngắn, Charlie và tôi sẽ triệu tập cuộc họp thường niên vào lúc 3:45. Nếu bạn quyết định rời đi trong khoảng thời gian đặt câu hỏi trong ngày. Vui lòng làm như vậy trong khi Charlie đang nói.

Tất nhiên, lý do tốt nhất để thoát ra là để mua sắm. Chúng tôi sẽ hỗ trợ bạn bằng cách lấp đầy hội trường rộng 194,300 foot vuông tiếp giáp với khu vực họp. Với các sản phẩm từ hàng chục công ty con của Berkshire.

Năm ngoái, bạn đã thực hiện phần việc của mình và hầu hết các địa điểm đều đạt doanh thu kỷ lục. Trong khoảng thời gian 9 giờ, chúng tôi đã bán được 1,062 đôi bốt Justin (tức là cứ 32 giây lại có một đôi). 12,792 pound kẹo See’s, 11,162 dao Quikut (21 con dao mỗi phút). Và 6,344 đôi găng tay Wells Lamont, luôn là mặt hàng hot. . Năm nay, Charlie và tôi sẽ cạnh tranh nhau bán những chai nước sốt cà chua. Đương nhiên, chiếc có hình Charlie sẽ được giảm giá mạnh. Nhưng nếu bạn giúp, chai của tôi sẽ bán chạy hơn chai của anh ấy. Điều này rất quan trọng nên đừng làm tôi thất vọng.

Brooks, công ty giày chạy bộ của chúng tôi. Sẽ lại cung cấp một loại giày kỷ niệm đặc biệt tại cuộc họp. Sau khi bạn mua một đôi, hãy đeo chúng vào ngày hôm sau tại “Berkshire 5K” thường niên lần thứ hai của chúng tôi. Cuộc đua lúc 8 giờ sáng bắt đầu tại CenturyLink. Chi tiết đầy đủ về việc tham gia sẽ có trong Hướng dẫn dành cho khách tham quan. Mà bạn sẽ nhận được cùng với vé tham dự cuộc họp. Những người tham gia sẽ được sát cánh cùng với nhiều nhà quản lý, giám đốc và cộng sự của Berkshire.

GEICO sẽ có một gian hàng trong khu vực mua sắm với đội ngũ nhân viên tư vấn hàng đầu trên khắp đất nước. Dừng lại để báo giá. Trong hầu hết các trường hợp, GEICO sẽ có thể chiết khấu cho cổ đông của bạn (thường là 8%). Ưu đãi đặc biệt này được cho phép bởi 44 trong số 51 khu vực pháp lý nơi chúng tôi hoạt động. (Một điểm bổ sung: Khoản giảm giá không được tính thêm. Nếu bạn đủ điều kiện tham gia một điểm khác. Chẳng hạn như đối với một số nhóm nhất định.) Mang theo thông tin chi tiết về bảo hiểm hiện tại của bạn. Và kiểm tra xem liệu chúng tôi có thể giúp bạn tiết kiệm tiền hay không. Đối với ít nhất một nửa trong số các bạn, tôi tin rằng chúng ta có thể.

Hãy chắc chắn ghé thăm Bookworm. Nó sẽ chứa khoảng 35 cuốn sách và DVD. Trong số đó có một số đầu sách mới. Một là Max Olson tổng hợp các bức thư từ Berkshire từ năm 1965. Cuốn sách bao gồm một mục lục mà tôi thấy đặc biệt hữu ích. Chỉ rõ số trang cho các cá nhân, công ty và chủ đề. Tôi cũng giới thiệu Forty Chances bởi con trai tôi, Howard. Bạn sẽ thích nó.

Nếu bạn là người chi nhiều tiền – hoặc mong muốn trở thành một người chi tiêu nhiều. Hãy ghé thăm Hỗ trợ chuyến bay đặc trưng ở phía đông của sân bay Omaha trong khoảng thời gian từ trưa đến 5 giờ chiều vào thứ bảy. Ở đó, chúng tôi sẽ có một đội máy bay NetJets chắc chắn sẽ khiến bạn phải chạy đua. Đến bằng xe buýt, khởi hành bằng máy bay riêng. Cuộc sống vốn ngắn ngủi.

Phần đính kèm tài liệu ủy quyền kèm theo báo cáo này. Giải thích cách bạn có thể lấy được thông tin xác thực cần thiết để được tham gia cuộc họp và các sự kiện khác. Các hãng hàng không đôi khi tăng giá cho kỳ nghỉ cuối tuần ở Berkshire. Nếu bạn đến từ xa, hãy so sánh chi phí bay đến Thành phố Kansas và Omaha. Lái xe giữa hai thành phố mất khoảng 2 tiếng rưỡi. Và có thể Thành phố Kansas có thể giúp bạn tiết kiệm một khoản tiền đáng kể. Đặc biệt nếu bạn dự định thuê một chiếc ô tô ở Omaha. Hãy chi tiêu số tiền tiết kiệm được với chúng tôi.

Tại Nebraska Furniture Mart, tọa lạc trên một khu đất rộng 77 mẫu Anh trên Đường 72 giữa Dodge và Pacific. Chúng tôi sẽ lại áp dụng mức giá chiết khấu “Cuối tuần ở Berkshire”. Năm ngoái, trong tuần xung quanh cuộc họp, cửa hàng đã đạt doanh thu 40.2 triệu USD. Phá kỷ lục trước đó 12%. Nó cũng lập kỷ lục trong một ngày là 8.2 triệu USD vào thứ Bảy, và bán được gần 1 triệu USD tiền nệm.

Để nhận được chiết khấu Berkshire tại NFM. Bạn phải thực hiện giao dịch mua hàng của mình trong khoảng thời gian từ Thứ Ba, ngày 29 tháng 4 đến Thứ Hai, ngày 5 tháng 5. Đồng thời xuất trình giấy chứng nhận cuộc họp của bạn.

Mức giá đặc biệt trong thời gian này thậm chí sẽ áp dụng cho các sản phẩm của một số nhà sản xuất có uy tín. Thường có các quy định cứng rắn về việc giảm giá. Nhưng theo tinh thần cuối tuần dành cho cổ đông của chúng tôi. Đã tạo ra một ngoại lệ cho bạn. Chúng tôi đánh giá cao sự hợp tác của họ. NFM mở cửa từ 10 giờ sáng đến 9 giờ tối thứ Hai đến thứ Bảy. Và 10 giờ sáng đến 6 giờ chiều vào ngày Chủ nhật. Vào Thứ Bảy năm nay, từ 5:30 chiều đến 8 giờ tối. NFM sẽ tổ chức một buổi dã ngoại và được mời tất cả các bạn.

Tại Borsheims, chúng tôi sẽ lại tổ chức hai sự kiện chỉ dành cho cổ đông. Đầu tiên sẽ là tiệc chiêu đãi cocktail từ 6 giờ chiều đến 9 giờ tối vào thứ sáu ngày 2 tháng 5. Buổi dạ tiệc thứ hai, buổi dạ tiệc chính, sẽ được tổ chức vào Chủ Nhật, ngày 4 tháng 5, từ 9 giờ sáng đến 4 giờ chiều Vào Thứ Bảy. Chúng tôi sẽ mở cửa đến 6 giờ chiều. Trong những năm gần đây, doanh số bán hàng trong ba ngày của chúng tôi đã vượt xa doanh số bán hàng trong cả tháng 12. Thường là tháng tốt nhất của ngành kim hoàn.

Khoảng 1 giờ 15 chiều. vào Chủ nhật, tôi sẽ bắt đầu làm công việc thư ký ở Borsheims. Hãy hỏi câu trích dẫn “Crazy Warren” của tôi về món đồ bạn chọn. Khi tôi già đi, giá cả của tôi càng trở nên lố bịch hơn. Hãy đến tận dụng lợi thế của tôi.

Chúng tôi sẽ có rất đông người ở Borsheims suốt cuối tuần. Do đó, để thuận tiện cho bạn, giá cổ đông sẽ có sẵn từ Thứ Hai, ngày 28 tháng 4 đến Thứ Bảy, ngày 10 tháng 5. Trong thời gian đó, vui lòng xác nhận mình là cổ đông. Bằng cách xuất trình thông tin xác thực cuộc họp của bạn. Hoặc tuyên bố môi giới cho thấy bạn là chủ sở hữu Berkshire.

Vào Chủ nhật, tại trung tâm mua sắm bên ngoài Borsheims, Patrick Wolff. Nhà vô địch cờ vua Hoa Kỳ hai lần bị bịt mắt, sẽ đấu với tất cả những người đến. Những người sẽ mở to mắt, theo nhóm sáu người. Gần đó, Norman Beck, một nhà ảo thuật đáng chú ý đến từ Dallas, sẽ khiến người xem phải hoang mang. Ngoài ra, chúng tôi sẽ có Bob Hamman và Sharon Osberg. Hai trong số những chuyên gia chơi bài bridge hàng đầu thế giới. Sẵn sàng chơi bài bridge với các cổ đông của chúng tôi vào chiều Chủ nhật. Đừng chơi chúng vì tiền.

Bạn tôi, Ariel Hsing, cũng sẽ đến trung tâm thương mại vào Chủ nhật để thi đấu với các đối thủ ở môn bóng bàn. Năm ngoái, cô ấy đã khiến người Mỹ – và đặc biệt là tôi – tự hào với thành tích của mình tại Thế vận hội.

Tôi gặp Ariel khi cô ấy chín tuổi và thậm chí khi đó tôi vẫn không thể ghi được điểm nào trước cô ấy. Bây giờ, cô ấy là sinh viên năm nhất tại Princeton và là Nhà vô địch Phụ nữ Hoa Kỳ. Nếu bạn không ngại làm mình xấu hổ. Hãy kiểm tra kỹ năng của bạn với cô ấy, bắt đầu lúc 1 giờ chiều. Bill Gates và tôi sẽ dẫn đầu và cố gắng làm dịu cô ấy.

Gorat’s và Piccolo’s sẽ lại mở cửa dành riêng cho các cổ đông của Berkshire vào Chủ nhật, ngày 4 tháng 5. Cả hai sẽ phục vụ đến 10 giờ tối, trong đó Gorat mở cửa lúc 1 giờ chiều. Và Piccolo khai trương lúc 4 giờ chiều.

Những nhà hàng này là những nhà hàng yêu thích của tôi. Và tôi sẽ ăn ở cả hai nhà hàng đó vào tối Chủ nhật. Hãy nhớ: Để đặt chỗ tại Gorat’s, hãy gọi 402-551-3733 vào ngày 1 tháng 4 (nhưng không phải trước đó) và đối với Piccolo, hãy gọi 402-342-9038. Theo yêu cầu của Piccolo, một cốc bia gốc khổng lồ được dùng để tráng miệng. Chỉ có những cô nàng yếu đuối mới có được cái nhỏ.

Chúng tôi sẽ lại có ba nhà báo tài chính đó dẫn dắt phần hỏi đáp tại cuộc họp. Hỏi Charlie và tôi những câu hỏi mà các cổ đông đã gửi cho họ qua e-mail. Các nhà báo và địa chỉ e-mail của họ là: Carol Loomis, của Fortune, người có thể được gửi e-mail tại [email protected]. Becky Quick, của CNBC, tại [email protected]. và Andrew Ross Sorkin, của The New York Times, tại [email protected].

Từ các câu hỏi được gửi, mỗi nhà báo sẽ chọn ra sáu câu hỏi mà họ cho là thú vị và quan trọng nhất. Các nhà báo đã nói với tôi rằng câu hỏi của bạn có cơ hội được chọn cao nhất. Nếu bạn viết ngắn gọn, tránh gửi nó vào phút cuối. Làm cho nó liên quan đến Berkshire. Và không bao gồm quá hai câu hỏi trong bất kỳ email nào bạn gửi cho họ. (Trong email của bạn, hãy cho nhà báo biết liệu bạn có muốn nêu tên mình. Nếu câu hỏi của bạn được chọn hay không.)

Chúng tôi cũng sẽ có một nhóm gồm ba nhà phân tích theo dõi Berkshire. Năm nay chuyên gia bảo hiểm sẽ là Jay Gelb của Barclays. Các câu hỏi liên quan đến hoạt động phi bảo hiểm của chúng tôi sẽ đến từ Jonathan Brandt của Ruane, Cunniff & Goldfarb.

Và chúng ta sẽ lại có một con gấu được chứng nhận ở Berkshire. Chúng tôi muốn lắng nghe ý kiến ​​từ những ứng viên đang có vị thế ngắn hạn ở Berkshire. (Vui lòng gửi kèm bằng chứng về vị trí của bạn). Ba nhà phân tích sẽ đưa ra những câu hỏi cụ thể về Berkshire của họ. Và thay phiên nhau hỏi các nhà báo cũng như khán giả.

Charlie và tôi tin rằng tất cả các cổ đông phải có quyền truy cập đồng thời vào thông tin mới của Berkshire. Và cũng cần có đủ thời gian để phân tích thông tin đó. Đó là lý do tại sao chúng tôi cố gắng phát hành thông tin tài chính muộn vào thứ Sáu hoặc sớm vào thứ Bảy. Và tại sao cuộc họp thường niên của chúng tôi lại được tổ chức vào thứ Bảy. Chúng tôi không nói chuyện trực tiếp với các nhà đầu tư hoặc nhà phân tích tổ chức lớn mà đối xử với tất cả các cổ đông như nhau. Chúng tôi hy vọng rằng các nhà báo và nhà phân tích sẽ đặt những câu hỏi. Nhằm giáo dục thêm cho chủ sở hữu của chúng tôi về khoản đầu tư của họ.

Cả Charlie và tôi đều sẽ không biết được nhiều manh mối về những câu hỏi sẽ được hỏi. Chúng tôi biết các nhà báo và nhà phân tích sẽ đưa ra một số vấn đề khó khăn. Và đó là cách chúng tôi thích. Như đã nói, chúng tôi mong đợi ít nhất 54 câu hỏi. Trong đó sẽ cho phép sáu câu hỏi từ mỗi nhà phân tích và nhà báo và 18 câu hỏi từ khán giả. Nếu có thêm thời gian, chúng tôi sẽ lấy thêm từ khán giả. Khán giả đặt câu hỏi sẽ được xác định bằng hình thức bốc thăm diễn ra lúc 8:15 sáng tại mỗi trong số 15 micrô đặt tại nhà thi đấu và phòng tràn chính.

*************

Vì lý do chính đáng, tôi thường xuyên ca ngợi thành tích của các nhà quản lý điều hành của chúng tôi. Họ thực sự là AllStars, những người điều hành công việc kinh doanh của mình. Như thể họ là tài sản duy nhất thuộc sở hữu của gia đình họ. Tôi tin rằng tư duy của các nhà quản lý của chúng tôi là hướng tới cổ đông. Như có thể thấy ở các công ty lớn thuộc sở hữu đại chúng. Hầu hết không có nhu cầu tài chính để làm việc. Niềm vui đạt được thành công trong kinh doanh “chạy về nhà” có ý nghĩa đối với họ nhiều như tiền lương của họ.

Tuy nhiên, điều quan trọng không kém là 24 người đàn ông và phụ nữ làm việc cùng tôi tại văn phòng công ty. Văn phòng này giải quyết hiệu quả vô số yêu cầu của SEC và các yêu cầu pháp lý khác. Nộp tờ khai thuế thu nhập liên bang dày 23,000 trang. Cũng như các tờ khai của tiểu bang và nước ngoài. Trả lời vô số câu hỏi của cổ đông và giới truyền thông. Đưa ra báo cáo thường niên, chuẩn bị cho cuộc họp lớn nhất đất nước. Họp thường niên, điều phối các hoạt động của Hội đồng quản trị – và danh sách này vẫn tiếp tục kéo dài.

Họ xử lý tất cả các nhiệm vụ kinh doanh này một cách vui vẻ và hiệu quả không thể tin được. Khiến cuộc sống của tôi trở nên dễ dàng và dễ chịu. Những nỗ lực của họ vượt xa các hoạt động liên quan chặt chẽ đến Berkshire: Năm ngoái họ đã làm việc với 40 trường đại học (được chọn từ 200 ứng viên) đã gửi sinh viên đến Omaha để tham gia ngày hỏi đáp với tôi. Họ cũng xử lý tất cả các loại yêu cầu mà tôi nhận được. Sắp xếp chuyến đi của tôi. Và thậm chí còn mua cho tôi bánh mì kẹp thịt và khoai tây chiên (tất nhiên là phủ sốt cà chua) cho bữa trưa. Không có CEO nào có những điều tốt hơn thế. Tôi thực sự cảm thấy muốn nhảy múa để làm việc mỗi ngày.

Cuối cùng, tôi nghĩ việc bỏ qua chính sách “không có hình ảnh” của chúng tôi là phù hợp. Và cho phép bạn xem đội ngũ làm việc tại nhà xuất sắc của chúng tôi. Dưới đây là hình ảnh từ bữa trưa Giáng sinh của chúng tôi. Hai người không thể đến được. Nếu không thì bạn đang xem xét tất cả những người làm việc tại trụ sở chính của Berkshire. Họ thực sự là những người làm nên điều kỳ diệu.

Bức thư năm tới sẽ điểm lại 50 năm hoạt động của chúng tôi tại Berkshire và suy đoán một chút về 50 năm tiếp theo. Trong thời gian chờ đợi, hãy đến Omaha vào ngày 3 tháng 5 và thưởng thức Woodstock dành cho các nhà tư bản của chúng tôi.

Ngày 28 tháng 2 năm 2014

Warren E. Buffett

Chủ tịch Hội đồng quản trị

Kết luận 

Trên đây là toàn bộ thông tin về bức thư gửi cổ đông của Warren Buffett năm 1994. Mà Cú đã biên soạn lại dựa trên bản gốc bằng Tiếng Anh để anh em dễ tham khảo. Quá trình biên soạn sẽ không tránh khỏi những lỗi dùng từ. Hy vọng anh em sẽ đón nhận một khách khách quan nhất có thể. Nếu có bất cứ vấn đề gì còn thắc mắc, anh em hoàn toàn có thể inbox về Fanpage Cú Thông Thái. Hoặc comment ngay dưới bài viết. Cú sẽ cố gắng giải đáp chi tiết nhất có thể để anh em dễ hiểu.

Đồng thời, cũng mong bài viết này mang lại ít nhiều giá trị cho anh em trên hành trình làm nhà đầu tư giá trị. Cũng như kiến thức đầu tư đúng đắn từ những quan điểm, góc nhìn của tỷ phú Warren Buffett được trình bày trong thư. Anh em nhớ follow kênh của Cú để tiếp tục update những bài viết tiếp theo trong chuỗi series Thư gửi cổ đông của Warren Buffett nhé! 

Link gốc thư gửi cổ đông của Warren Buffett năm 1994 bằng Tiếng Anh cho anh em tham khảo: https://www.berkshirehathaway.com/letters/2013ltr.pdf

Tham khảo ngay:

1. Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 1977 – Kinh doanh dệt may tồi tệ
2. Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 1978 – Các Công ty Bảo Hiểm tuyệt vời

Ngoài ra, còn nhiều kiến thức bổ ích khác về chứng khoán mà Cú có chia sẻ trên kênh Youtube. Anh em có thể ghé kênh youtube của Cú để tham khảo thêm nhiều kiến thức về chứng khoán – tài chính.

Nếu muốn tìm hiểu sâu hơn về cách đầu tư cổ phiếu nói riêng, chứng khoán nói chung. Đặc biệt là với những anh em vừa chân ướt chân ráo bước vào thị trường. Anh em có thể tham khảo những bài hướng dẫn đầu tư chứng khoán cơ bản như:

>>Hướng dẫn đầu tư chứng khoán từ A-Z cho người mới bắt đầu

>>5 Bước hướng dẫn đầu tư chứng khoán cho F0 tuổi 30 (Nên biết)

Những bài viết này đều được Cú tổng hợp từ những kinh nghiệm đầu tư thực chiến của mình. Anh em có thể tham khảo hoặc có bất cứ thắc mắc gì có thể inbox cho Cú.

Khóa học chứng khoán cho NĐT F0 của Cú

Như đã nhắc ở phía trên, hiện tại Cú có cung cấp 3 khóa học chứng khoán từ cơ bản đến nâng cao. Cụ thể, bao gồm 3 khóa học: phân tích cổ phiếu BĐS, chứng khoán cơ sở, và chứng khoán phái sinh. Khóa học sẽ giúp anh em:

💯 Cung cấp kiến thức căn bản từ A-Z cho nhà đầu tư cả mới và lâu năm.

💯 Thực chiến thị trường, thành thạo các lệnh giao dịch.

💯 Hiểu đúng về cổ phiếu BĐS, mô hình kinh doanh, cách biến dự án thành tiền của DN BĐS.

Vì vậy nếu anh em nào có nhu cầu, có thể đăng ký khóa học hướng dẫn cơ bản từ A-Z về chứng khoán của Cú. Khóa học dành cho cả nhà đầu tư mới và lâu năm. Chỉ cần inbox là Cú sẽ giải đáp các thắc mắc về đầu tư và khóa học cho anh em nhé!

Chúc anh em đầu tư thành công!

Các kênh liên lạc

Để cập nhật thêm nhiều thông tin bổ ích về chứng khoán, theo dõi các kênh của Cú theo thông tin:

| Facebook: https://www.facebook.com/CuThongThai.VNInvestor/

| Youtube: https://www.youtube.com/channel/UCsk1Sln_4ju2JVyPhFcWwtA?sub_confirmation=1

| Tiktok: https://www.tiktok.com/@cuthongthai

| Instagram: https://www.instagram.com/cuthongthai/

| Podcasts: https://open.spotify.com/show/2QVMe6zi7toZM1YzRdUt7V

| Group cộng đồng Nhà đầu tư F0: https://www.facebook.com/groups/17609477738969