Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2014

Tiếp tục với Series Thư gửi cổ đông của Warren Buffett. Và những bài học kinh nghiệm sâu sắc cho nhà đầu tư. Hôm nay anh em cùng Cú tìm hiểu về bức thư năm 2015 của nhà đầu tư huyền thoại Warren Buffett nhé.

Bức thư gửi cổ đông của Warren Buffett năm 2014 có 10 phần chính như sau:

– Phần 1.​ Năm ở Berkshire

– Phần 2. Giá trị kinh doanh nội tại

– Phần 3. Bảo hiểm

– Phần 4. Các doanh nghiệp được quản lý, sử dụng nhiều vốn

– Phần 5. Hoạt động sản xuất, dịch vụ và bán lẻ

– Phần 6. Tài chính và sản phẩm tài chính

– Phần 7. Đầu tư

– Phần 8. Cuộc họp thường niên

Trước khi đi vào tìm hiểu chi tiết thư gửi cổ đông của Warren Buffett năm 2014 Cú có một lưu ý nhỏ là thư được dịch từ bản gốc Tiếng Anh. Vì vậy không tránh khỏi một số lỗi dùng thuật ngữ. Hy vọng anh em sẽ dễ hiểu và có góc nhìn khách quan đối với bài viết cùng Cú nhé

Mở đầu tâm thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2014

“BERKSHIRE HATHAWAY INC.

Giá trị ròng mà Berkshire thu được trong năm 2014 là 18.3 tỷ USD. Làm tăng giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu của cả cổ phiếu Loại A và Loại B của chúng tôi lên 8.3%. Trong 50 năm qua (nghĩa là kể từ khi ban quản lý hiện tại tiếp quản), giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu đã tăng từ 19 USD lên 146,186 USD. Tỷ lệ gộp 19.4% hàng năm.*

Trong nhiệm kỳ của mình, chúng tôi đã liên tục so sánh hiệu quả hoạt động hàng năm của S&P 500. Với sự thay đổi trong giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu của Berkshire. Chúng tôi làm điều đó vì giá trị sổ sách là một công cụ theo dõi thô sơ nhưng hữu ích cho con số thực sự quan trọng: giá trị nội tại của doanh nghiệp.

Trong những thập kỷ đầu của chúng tôi, mối quan hệ giữa giá trị sổ sách và giá trị nội tại gần gũi hơn nhiều so với hiện nay. Điều đó đúng vì tài sản của Berkshire khi đó phần lớn là chứng khoán. Có giá trị liên tục được điều chỉnh lại để phản ánh giá thị trường hiện tại. Theo cách nói của Phố Wall, hầu hết các tài sản liên quan đến việc tính giá trị sổ sách đều được “giá thị trường”.

Ngày nay, trọng tâm của chúng ta đã chuyển sang sở hữu và điều hành các doanh nghiệp lớn. Nhiều trong số này có giá trị cao hơn nhiều so với giá trị ghi sổ dựa trên chi phí của chúng. Nhưng số tiền đó không bao giờ được đánh giá lại. Cho dù giá trị của các công ty này có tăng lên bao nhiêu đi chăng nữa. Do đó, khoảng cách giữa giá trị nội tại của Berkshire và giá trị sổ sách của nó ngày càng mở rộng.

Với ý nghĩ đó, chúng tôi đã thêm một bộ dữ liệu mới. Hồ sơ lịch sử về giá cổ phiếu của Berkshire – vào bảng hiệu suất ở trang đối diện. Tôi xin nhấn mạnh rằng giá thị trường có những hạn chế trong ngắn hạn. Biến động hàng tháng hoặc hàng năm của cổ phiếu thường thất thường. Và không cho thấy sự thay đổi về giá trị nội tại. Tuy nhiên, theo thời gian, giá cổ phiếu và giá trị nội tại hầu như luôn hội tụ. Charlie Munger, Phó Chủ tịch Berkshire và đối tác của tôi, và tôi tin rằng điều đó đã đúng ở Berkshire: Theo quan điểm của chúng tôi. Mức tăng giá trị nội tại trên mỗi cổ phiếu của Berkshire trong 50 năm qua gần bằng mức tăng 1,826,163% giá thị trường của cổ phiếu của công ty.

Năm ở Berkshire – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2014

Đó là một năm tốt đẹp đối với Berkshire trên tất cả các lĩnh vực chính, ngoại trừ một lĩnh vực. Sau đây là những diễn biến quan trọng:

“Powerhouse Five” của chúng tôi – tập hợp các doanh nghiệp phi bảo hiểm lớn nhất của Berkshire. Đạt mức thu nhập trước thuế kỷ lục 12.4 tỷ USD trong năm 2014. Tăng 1.6 tỷ USD so với năm 2013.* Các công ty trong nhóm thánh này là Berkshire Hathaway Energy (trước đây là MidAmerican Energy ), BNSF, IMC (trước đây tôi gọi nó là Iscar), Lubrizol và Marmon.

Trong số năm công ty, chỉ có Berkshire Hathaway Energy, khi đó kiếm được 393 triệu USD. Là thuộc sở hữu của chúng tôi cách đây một thập kỷ. Sau đó, chúng tôi mua thêm ba trong số năm công ty đó bằng tiền mặt. Khi mua lại công ty thứ năm, BNSF, chúng tôi đã trả khoảng 70% chi phí bằng tiền mặt. Và phần còn lại phát hành cổ phiếu Berkshire làm tăng số lượng cổ phiếu đang lưu hành lên 6.1%. Nói cách khác, khoản lợi nhuận hàng năm 12 tỷ USD mà 5 công ty mang lại cho Berkshire trong khoảng thời gian 10 năm chỉ đi kèm với sự pha loãng nhỏ. Điều đó đáp ứng mục tiêu của chúng tôi không chỉ là tăng thu nhập. Mà còn đảm bảo rằng chúng tôi cũng tăng kết quả trên mỗi cổ phiếu.

Nếu nền kinh tế Hoa Kỳ tiếp tục cải thiện trong năm 2015, chúng tôi kỳ vọng thu nhập của Powerhouse Five cũng sẽ được cải thiện. Khoản lãi có thể đạt tới 1 tỷ USD, một phần nhờ vào việc mua lại nhanh chóng của tập đoàn đã đóng cửa hoặc đang theo hợp đồng.

Tin xấu của chúng tôi trong năm 2014 cũng đến từ nhóm 5 người của chúng tôi và không liên quan đến thu nhập. Trong năm, BNSF đã khiến nhiều khách hàng của mình thất vọng. Những người gửi hàng này phụ thuộc vào chúng tôi. Và những sai sót về dịch vụ có thể gây tổn hại nặng nề cho hoạt động kinh doanh của họ.

Cho đến nay, BNSF là công ty con phi bảo hiểm quan trọng nhất của Berkshire và để cải thiện hiệu quả hoạt động của nó. Chúng tôi sẽ chi 6 tỷ USD vào nhà máy và thiết bị vào năm 2015. Số tiền đó nhiều hơn gần 50% so với bất kỳ tuyến đường sắt nào khác đã chi trong một nă. Và là một số tiền thực sự đặc biệt nếu so sánh với doanh thu, thu nhập hoặc chi phí khấu hao.

Mặc dù thời tiết đặc biệt khắc nghiệt vào năm ngoái sẽ luôn gây ra nhiều vấn đề trong vận hành cho ngành đường sắt. Nhưng trách nhiệm của chúng tôi là làm bất cứ điều gì cần thiết. Để khôi phục dịch vụ của mình lên mức dẫn đầu ngành. Điều đó không thể thực hiện chỉ trong một đêm: Công việc phức tạp cần thiết để tăng công suất hệ thống. Đôi khi làm gián đoạn hoạt động trong khi nó đang được tiến hành. Tuy nhiên, gần đây, những khoản chi tiêu quá lớn của chúng ta đang bắt đầu có kết quả. Trong ba tháng qua, các số liệu hiệu suất của BNSF đã được cải thiện đáng kể so với số liệu của năm ngoái.

Hàng chục doanh nghiệp phi bảo hiểm nhỏ hơn của chúng tôi đã kiếm được 5.1 tỷ USD vào năm ngoái. Tăng từ 4.7 tỷ USD vào năm 2013. Ở đây, cũng như với Powerhouse Five, chúng tôi kỳ vọng sẽ đạt được nhiều lợi nhuận hơn nữa trong năm 2015. Trong nhóm này, chúng tôi có hai công ty có lợi nhuận năm ngoái nằm trong khoảng từ 400 triệu đến 600 triệu USD. Sáu công ty kiếm được từ 250 triệu đến 400 triệu USD. Và bảy công ty kiếm được từ 100 triệu đến 250 triệu USD. Tập hợp các doanh nghiệp này sẽ tăng lên cả về số lượng và thu nhập. Tham vọng của chúng tôi không có điểm kết thúc.

Hoạt động bảo hiểm khổng lồ và đang phát triển của Berkshire. Một lần nữa hoạt động với lợi nhuận bảo lãnh phát hành vào năm 2014. Đánh dấu 12 năm liên tiếp – và cổ tức của nó tăng lên. Trong khoảng thời gian 12 năm đó, số tiền lưu động của chúng tôi. Số tiền không thuộc về chúng tôi nhưng chúng tôi có thể đầu tư vì lợi ích của Berkshire. Đã tăng từ 41 tỷ USD lên 84 tỷ USD. Mặc dù khoản lợi nhuận đó cũng như quy mô cổ phiếu thả nổi của chúng tôi đều không được phản ánh trong thu nhập của Berkshire. Nhưng cổ phiếu thả nổi tạo ra thu nhập đầu tư đáng kể nhờ số tài sản mà nó cho phép chúng tôi nắm giữ.

Trong khi đó, lợi nhuận bảo lãnh phát hành của chúng tôi đạt tổng cộng 24 tỷ USD trong thời gian 12 năm. Bao gồm 2.7 tỷ USD kiếm được trong năm 2014. Và tất cả những điều này bắt đầu từ việc chúng tôi mua National Indemnity năm 1967 với giá 8.6 triệu USD.

Trong khi Charlie và tôi tìm kiếm các doanh nghiệp mới để mua. Thì nhiều công ty con của chúng tôi thường xuyên thực hiện các vụ mua lại nhanh chóng. Năm ngoái đặc biệt hiệu quả: Chúng tôi đã ký hợp đồng xây dựng 31 công trình bu-lông, dự kiến ​​trị giá tổng cộng 7.8 tỷ USD. Quy mô của các giao dịch này dao động từ 400,000 USD đến 2.9 tỷ USD. Tuy nhiên, thương vụ mua lại lớn nhất, Duracell, sẽ không kết thúc cho đến nửa cuối năm nay. Sau đó nó sẽ được đặt dưới quyền tài phán của Marmon.

Charlie và tôi khuyến khích mua sắm nếu chúng có giá hợp lý. (Hầu hết các giao dịch được cung cấp cho chúng tôi đều không như vậy.) Họ triển khai vốn vào các hoạt động phù hợp với hoạt động kinh doanh hiện tại của chúng tôi. Và sẽ được quản lý bởi đội ngũ quản lý chuyên gia của chúng tôi. Điều này có nghĩa là chúng tôi không còn việc làm nữa nhưng lại có thêm thu nhập. Một sự kết hợp mà chúng tôi thấy đặc biệt hấp dẫn. Chúng tôi sẽ thực hiện nhiều giao dịch hấp dẫn hơn nữa trong những năm tới.

Hai năm trước, bạn tôi, Jorge Paulo Lemann, đã đề nghị Berkshire tham gia nhóm 3G Capital của mình trong thương vụ mua lại Heinz. Câu trả lời khẳng định của tôi là không cần bàn cãi: Tôi biết ngay rằng mối quan hệ hợp tác này sẽ hoạt động tốt từ cả quan điểm cá nhân và tài chính. Và nó chắc chắn là có.

Tôi không xấu hổ khi thừa nhận rằng Heinz được điều hành tốt hơn nhiều dưới thời Alex Behring. Chủ tịch và Bernardo Hees, Giám đốc điều hành, so với trường hợp tôi nắm quyền. Họ đặt mình vào những tiêu chuẩn thực hiện cực kỳ cao và không bao giờ hài lòng. Ngay cả khi kết quả của họ vượt xa đối thủ cạnh tranh.

Chúng tôi mong muốn được hợp tác với 3G trong nhiều hoạt động hơn nữa. Đôi khi sự tham gia của chúng tôi sẽ chỉ liên quan đến vai trò tài chính. Như trường hợp trong thương vụ mua lại Tim Hortons gần đây của Burger King. Tuy nhiên, sự sắp xếp ưa thích của chúng tôi thường sẽ là liên kết với tư cách là một đối tác cổ phần lâu dài. (Trong một số trường hợp, họ cũng đóng góp vào việc tài trợ cho thỏa thuận). Dù cấu trúc thế nào đi nữa, chúng tôi cảm thấy hài lòng khi làm việc với Jorge Paulo.

Berkshire cũng có quan hệ đối tác tốt với Mars và Leucadia và chúng tôi có thể hình thành quan hệ đối tác mới với họ hoặc với các đối tác khác. Sự tham gia của chúng ta vào bất kỳ hoạt động chung nào, dù với tư cách là đối tác tài chính hay cổ phần, sẽ chỉ giới hạn ở các giao dịch thân thiện.

Vào tháng 10, chúng tôi ký hợp đồng mua Van Tuyl Automotive. Một nhóm gồm 78 đại lý ô tô đang hoạt động rất tốt. Larry Van Tuyl, chủ sở hữu công ty, và tôi đã gặp nhau cách đây vài năm. Sau đó, ông quyết định rằng nếu ông bán công ty của mình thì trụ sở của nó sẽ là Berkshire. Việc mua bán của chúng tôi gần đây đã hoàn tất và chúng tôi hiện là “những người đam mê ô tô”.

Larry và cha anh, Cecil, đã dành 62 năm để xây dựng tập đoàn. Theo đuổi chiến lược biến tất cả các nhà quản lý địa phương trở thành đối tác sở hữu. Việc tạo ra sự chung về lợi ích này đã nhiều lần được chứng minh là người chiến thắng. Van Tuyl hiện là tập đoàn ô tô lớn thứ năm trong nước với số liệu bán hàng trên mỗi đại lý rất nổi bật.

Trong những năm gần đây, Jeff Rachor đã làm việc cùng với Larry, một sự sắp xếp thành công sẽ tiếp tục. Có khoảng 17,000 đại lý trong nước và việc chuyển quyền sở hữu. Luôn cần có sự chấp thuận của nhà sản xuất ô tô liên quan. Công việc của Berkshire là thực hiện theo cách khiến các nhà sản xuất hoan nghênh việc chúng tôi mua thêm. Nếu chúng tôi làm điều này – và nếu chúng ta có thể mua các đại lý với giá hợp lý. Chúng tôi sẽ xây dựng một doanh nghiệp mà chẳng bao lâu nữa sẽ lớn gấp bội quy mô doanh thu 9 tỷ USD của Van Tuyl.

Với việc mua lại Van Tuyl, Berkshire hiện sở hữu 9.5 công ty sẽ được liệt kê trong Fortune 500 nếu chúng độc lập (Heinz là 0.5). Vậy là còn lại 490.5 con cá ở biển. Dây chuyền của chúng tôi đã hết.

Các công ty con của chúng tôi đã chi kỷ lục 15 tỷ USD cho nhà máy và thiết bị trong năm 2014. Cao hơn gấp đôi chi phí khấu hao. Khoảng 90% số tiền đó được chi tiêu ở Hoa Kỳ. Mặc dù chúng tôi cũng sẽ luôn đầu tư ra nước ngoài. Nhưng nguồn gốc của các cơ hội vẫn chảy khắp nước Mỹ. Những kho báu đã được phát hiện cho đến nay đang bị thu hẹp lại so với những kho báu vẫn chưa được khai thác. Do sự may mắn ngu ngốc, Charlie và tôi được sinh ra ở Hoa Kỳ. Và chúng tôi mãi mãi biết ơn những lợi ích đáng kinh ngạc mà sự ra đời ngẫu nhiên này đã mang lại cho chúng tôi.

Nhân viên cuối năm của Berkshire – bao gồm cả những người ở Heinz – đạt tổng số kỷ lục là 340,499. Tăng 9,754 so với năm ngoái. Tôi tự hào nói rằng mức tăng này không bao gồm lợi ích gì ở trụ sở chính (nơi có 25 người làm việc). Không có bất kỳ sự điên rồ nào ở đây cả.

Berkshire đã tăng lãi suất sở hữu vào năm ngoái đối với từng khoản đầu tư vào “Big Four” của mình. American Express, Coca-Cola, IBM và Wells Fargo. Chúng tôi đã mua thêm cổ phiếu của IBM. (Tăng tỷ lệ sở hữu lên 7.8% so với 6.3% vào cuối năm 2013). Trong khi đó, việc mua lại cổ phiếu của Coca-Cola, American Express và Wells Fargo. Đã nâng tỷ lệ sở hữu của chúng tôi đối với mỗi cổ phiếu.

Vốn chủ sở hữu của chúng tôi tại Coca-Cola đã tăng từ 9.1% lên 9.2%. Tỷ lệ sở hữu của chúng tôi ở American Express tăng từ 14.2% lên 14.8%. Và quyền sở hữu của chúng tôi đối với Wells Fargo đã tăng từ 9.2% lên 9.4%. Và, nếu bạn cho rằng một phần mười phần trăm không quan trọng. Hãy suy nghĩ về phép toán này: Đối với bốn công ty nói chung, mỗi lần tăng thêm một phần mười phần trăm quyền sở hữu của chúng tôi. Sẽ làm tăng phần thu nhập hàng năm của Berkshire thêm 50 triệu USD.

Bốn công ty được đầu tư này sở hữu hoạt động kinh doanh xuất sắc. Và được điều hành bởi các nhà quản lý vừa tài năng vừa hướng đến cổ đông. Tại Berkshire, chúng tôi thích sở hữu một phần đáng kể nhưng không có quyền kiểm soát của một công ty tuyệt vời. Hơn là sở hữu 100% một doanh nghiệp tầm thường. Thà quan tâm một phần đến Viên kim cương Hy vọng còn hơn là sở hữu toàn bộ viên kim cương giả.

Nếu sử dụng số cổ phần nắm giữ cuối năm của Berkshire làm điểm đánh dấu. Thì phần thu nhập năm 2014 của “Big Four” trước khi ngừng hoạt động lên tới 4.7 tỷ USD (so với 3.3 tỷ USD chỉ ba năm trước). Tuy nhiên, trong thu nhập mà chúng tôi báo cáo cho bạn. Chúng tôi chỉ bao gồm cổ tức chúng tôi nhận được – khoảng 1.6 tỷ USD vào năm ngoái. (Một lần nữa, ba năm trước, cổ tức là 862 triệu USD.) Nhưng đừng nhầm lẫn: 3.1 tỷ USD thu nhập của những công ty này mà chúng tôi không báo cáo. Đều có giá trị đối với chúng tôi ngang với phần mà Berkshire ghi nhận.

Thu nhập mà những người đầu tư này giữ lại thường được sử dụng để mua lại cổ phiếu của chính họ. Một động thái giúp nâng cao phần thu nhập trong tương lai của Berkshire. Mà không yêu cầu chúng tôi phải bỏ ra một xu. Thu nhập giữ lại của họ cũng tài trợ cho các cơ hội kinh doanh thường mang lại lợi ích.

Tất cả những điều đó khiến chúng tôi kỳ vọng. Rằng tổng thu nhập trên mỗi cổ phiếu của bốn công ty đầu tư này sẽ tăng trưởng đáng kể theo thời gian. (Mặc dù năm 2015 sẽ là một năm khó khăn đối với nhóm, một phần vì đồng đô la mạnh). Nếu lợi nhuận kỳ vọng trở thành hiện thực. Cổ tức cho Berkshire sẽ tăng lên. Và quan trọng hơn là lợi nhuận vốn chưa thực hiện của chúng ta cũng sẽ tăng lên. (Đối với gói bốn, lợi nhuận chưa thực hiện của chúng tôi đã đạt tổng cộng 42 tỷ USD vào cuối năm.)

Sự linh hoạt trong phân bổ vốn của chúng tôi. Việc chúng tôi sẵn sàng đầu tư số tiền lớn một cách thụ động vào các doanh nghiệp không được kiểm soát. Mang lại cho chúng tôi lợi thế đáng kể so với các công ty hạn chế mua lại mà họ có thể hoạt động. Sự khao khát của chúng ta đối với hoạt động kinh doanh hoặc đầu tư thụ động. Sẽ tăng gấp đôi cơ hội tìm ra cách sử dụng hợp lý cho nguồn tiền mặt vô tận của Berkshire.

Trước đây tôi đã từng đề cập rằng kinh nghiệm kinh doanh giúp ích cho tôi với tư cách là một nhà đầu tư. Và kinh nghiệm đầu tư đã giúp tôi trở thành một doanh nhân giỏi hơn. Mỗi một sự theo đuổi đều dạy tôi những bài học để có thể áp dụng cho việc khác. Và một số sự thật chỉ có thể được học hỏi đầy đủ thông qua kinh nghiệm.

(Trong cuốn sách tuyệt vời của Fred Schwed, Du thuyền của khách hàng ở đâu? Phim hoạt hình của Peter Arno mô tả một Adam bối rối nhìn một Eve háo hức. Trong khi chú thích nói: “Có một số điều không thể giải thích thỏa đáng cho một trinh nữ dù bằng lời nói hay hình ảnh”. Nếu bạn chưa đọc cuốn sách của Schwed, hãy mua một cuốn tại cuộc họp thường niên của chúng tôi. Sự khôn ngoan và hài hước của nó thực sự là vô giá.)

Trong số “những thứ nhất định” của Arno. Tôi sẽ đề cập đến hai kỹ năng riêng biệt, đánh giá các khoản đầu tư và quản lý doanh nghiệp. Do đó, tôi nghĩ rằng việc Todd Combs và Ted Weschler, hai nhà quản lý đầu tư của chúng tôi. Mỗi người có quyền giám sát ít nhất một trong các hoạt động kinh doanh của chúng tôi là điều đáng giá. Một cơ hội hợp lý để họ làm điều đó đã mở ra cách đây vài tháng khi chúng tôi đồng ý mua hai công ty. Mặc dù nhỏ hơn mức chúng tôi thường mua. Nhưng có đặc điểm kinh tế tuyệt vời. Kết hợp lại, cả hai kiếm được 100 triệu USD hàng năm trên khoảng 125 triệu USD tài sản ròng hữu hình.

Tôi đã yêu cầu Todd và Ted mỗi người đảm nhận một vai trò là Chủ tịch. Vai trò này họ sẽ thực hiện theo cách rất hạn chế mà tôi thực hiện với các công ty con lớn hơn của chúng tôi. Sự sắp xếp này sẽ giúp tôi tiết kiệm được một ít công việc. Và quan trọng hơn là khiến cả hai trở thành những nhà đầu tư thậm chí còn giỏi hơn hiện tại. (Có thể nói là một trong những nhà đầu tư giỏi nhất).

*************

Cuối năm 2009, giữa sự u ám của cuộc Đại suy thoái. Chúng tôi đồng ý mua BNSF, thương vụ mua bán lớn nhất trong lịch sử của Berkshire. Vào thời điểm đó, tôi gọi giao dịch này là một “cuộc đánh cược toàn diện vào tương lai kinh tế của Hoa Kỳ”.

Loại cam kết đó không có gì mới đối với chúng tôi. Chúng tôi đã đặt cược tương tự kể từ khi Buffett Partnership Ltd. mua lại quyền kiểm soát Berkshire vào năm 1965. Cũng vì lý do chính đáng: Charlie và tôi luôn coi việc “đặt cược” vào sự thịnh vượng ngày càng tăng của Hoa Kỳ là rất gần với một điều chắc chắn.

Thật vậy, ai đã từng được hưởng lợi trong suốt 238 năm qua bằng cách cá cược với Mỹ? Nếu bạn so sánh tình trạng hiện tại của đất nước chúng ta với tình trạng năm 1776, bạn sẽ phải ngạc nhiên. Chỉ trong cuộc đời của tôi, sản lượng thực tế bình quân đầu người của Hoa Kỳ đã tăng gấp sáu lần. Cha mẹ tôi không thể mơ vào năm 1930 về thế giới mà con trai họ sẽ nhìn thấy. Mặc dù những người truyền bá chủ nghĩa bi quan không ngừng nói huyên thuyên về các vấn đề của nước Mỹ. Nhưng tôi chưa bao giờ thấy ai mong muốn di cư. (Mặc dù tôi có thể nghĩ ra một vài người mà tôi sẽ vui vẻ mua vé một chiều cho họ).

Sự năng động gắn liền với nền kinh tế thị trường của chúng ta sẽ tiếp tục phát huy tác dụng kỳ diệu của nó. Lợi nhuận sẽ không đến một cách suôn sẻ hoặc không bị gián đoạn. Điều đó là không thể thực hiện được. Và chúng ta sẽ thường xuyên phàn nàn về chính phủ của mình. Nhưng chắc chắn nhất là những ngày tươi đẹp nhất của nước Mỹ đang ở phía trước.

Với luồng gió thuận lợi này đang có lợi cho chúng tôi. Charlie và tôi hy vọng sẽ xây dựng được giá trị nội tại trên mỗi cổ phiếu của Berkshire. Bằng cách (1) không ngừng cải thiện khả năng kiếm tiền cơ bản của nhiều công ty con của chúng tôi. (2) Tăng thêm thu nhập của họ thông qua việc mua lại nhanh chóng. (3) hưởng lợi từ sự tăng trưởng của các bên đầu tư. (4) Mua lại cổ phiếu Berkshire khi chúng có sẵn với mức chiết khấu đáng kể so với giá trị nội tại. Và (5) thỉnh thoảng thực hiện một thương vụ mua lại lớn. Chúng tôi cũng sẽ cố gắng tối đa hóa kết quả cho bạn bằng cách hiếm khi phát hành cổ phiếu Berkshire.

Những khối xây dựng đó nằm trên một nền tảng vững chắc như đá. Một thế kỷ sau, BNSF và Berkshire Hathaway Energy vẫn sẽ đóng những vai trò quan trọng trong nền kinh tế của chúng tôi. Nhà cửa và ô tô sẽ vẫn là trung tâm trong cuộc sống của hầu hết các gia đình. Bảo hiểm sẽ tiếp tục cần thiết cho cả doanh nghiệp và cá nhân. Nhìn về phía trước, Charlie và tôi thấy một thế giới được tạo ra theo yêu cầu của Berkshire. Chúng tôi cảm thấy may mắn khi được giao phó quản lý nó.

Giá trị kinh doanh nội tại – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2014

Giá trị Dù Charlie và tôi nói về giá trị nội tại của doanh nghiệp. Chúng tôi không thể cho bạn biết chính xác con số đó là bao nhiêu đối với cổ phiếu Berkshire. (Trên thực tế cũng như đối với bất kỳ cổ phiếu nào khác). Tuy nhiên, trong báo cáo thường niên năm 2010, chúng tôi đã trình bày ba yếu tố. Một trong số đó là định tính mà chúng tôi tin. Là chìa khóa để đưa ra ước tính hợp lý về giá trị nội tại của Berkshire. Cuộc thảo luận đó được sao chép đầy đủ ở trang 123-124.

Đây là bản cập nhật của hai yếu tố định lượng: Trong năm 2014, khoản đầu tư trên mỗi cổ phiếu của chúng tôi đã tăng 8.4% lên 140,123 USD. Và thu nhập của chúng tôi từ các hoạt động kinh doanh ngoài bảo hiểm và đầu tư đã tăng 19% lên 10,847 USD trên mỗi cổ phiếu.

Kể từ năm 1970, khoản đầu tư trên mỗi cổ phiếu của chúng tôi đã tăng với tốc độ gộp 19% hàng năm. Và con số thu nhập của chúng tôi đã tăng ở mức 20.6%. Không phải ngẫu nhiên mà giá cổ phiếu Berkshire trong 44 năm tiếp theo đã tăng. Với tốc độ rất giống với tốc độ hai thước đo giá trị của chúng tôi.

Charlie và tôi muốn thấy lợi nhuận ở cả hai lĩnh vực. Nhưng trọng tâm chính của chúng tôi là tăng thu nhập hoạt động. Đó là lý do tại sao chúng tôi vui mừng trao đổi cổ phiếu Phillips 66 và Graham Holdings của mình. Để lấy các doanh nghiệp đang hoạt động vào năm ngoái. Và ký hợp đồng với Procter and Gamble. Để mua lại Duracell thông qua một sàn giao dịch tương tự dự kiến ​​kết thúc vào năm 2015.

*************

Bây giờ, hãy xem xét bốn lĩnh vực hoạt động chính của chúng tôi. Mỗi người có bảng cân đối kế toán và đặc điểm thu nhập rất khác nhau. Vì vậy, chúng tôi sẽ trình bày chúng dưới dạng bốn hoạt động kinh doanh riêng biệt. Đó là cách Charlie và tôi nhìn nhận chúng. (Mặc dù có những lợi ích quan trọng và lâu dài khi có tất cả chúng dưới một mái nhà). Mục tiêu của chúng tôi là cung cấp cho bạn thông tin mà chúng tôi mong muốn nếu vị trí của chúng tôi bị đảo ngược. Trong đó bạn là người quản lý báo cáo và chúng tôi là cổ đông vắng mặt. (Nhưng đừng có ý tưởng gì!)

Bảo hiểm – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2014

Đầu tiên chúng ta hãy nhìn vào bảo hiểm, hoạt động cốt lõi của Berkshire. Ngành công nghiệp đó là động lực thúc đẩy sự mở rộng của chúng tôi kể từ năm 1967. Khi chúng tôi mua lại National Indemnity và công ty chị em của nó, National Fire & Marine, với giá 8.6 triệu đô la. Mặc dù việc mua bán đó mang lại những hậu quả to lớn cho Berkshire. Nhưng bản thân việc thực hiện nó lại rất đơn giản.

Jack Ringwalt, một người bạn của tôi và là cổ đông nắm quyền kiểm soát hai công ty. Đến văn phòng tôi nói rằng anh ấy muốn bán. Mười lăm phút sau, chúng tôi đã đạt được thỏa thuận. Cả hai công ty của Jack đều chưa từng được một công ty kế toán đại chúng kiểm toán. Và tôi cũng không yêu cầu điều đó. Lý do của tôi: (1) Jack thành thật. Và (2) Anh ấy cũng hơi kỳ quặc và có khả năng bỏ đi nếu thỏa thuận trở nên phức tạp.

Trên các trang 128-129, chúng tôi sao chép thỏa thuận mua hàng dài 1⁄2 trang. Mà chúng tôi đã sử dụng để hoàn tất giao dịch. Hợp đồng đó là tự làm: Không bên nào sử dụng luật sư. Trên mỗi trang, đây phải là thương vụ tốt nhất của Berkshire: National Indemnity ngày nay có giá trị tài sản ròng GAAP. (Các nguyên tắc kế toán được chấp nhận rộng rãi) là 111 tỷ USD. Vượt xa bất kỳ công ty bảo hiểm nào khác trên thế giới.

Một lý do khiến chúng tôi bị thu hút bởi hoạt động kinh doanh tài sản-tổn thất là đặc điểm tài chính của nó: Các công ty bảo hiểm P/C nhận phí bảo hiểm trả trước và thanh toán yêu cầu bồi thường sau. Trong những trường hợp cực đoan. Chẳng hạn như những trường hợp phát sinh từ một số tai nạn bồi thường cho người lao động. Khoản thanh toán có thể kéo dài trong nhiều thập kỷ.

Mô hình thu tiền ngay, trả sau này khiến các công ty P/C nắm giữ một khoản tiền lớn. Số tiền mà chúng tôi gọi là “thả nổi” – cuối cùng sẽ đến tay người khác. Trong khi đó, các công ty bảo hiểm có thể đầu tư số tiền thả nổi này vì lợi ích của họ. Mặc dù các chính sách và yêu cầu bồi thường riêng lẻ đến rồi đi. Số tiền trả nổi mà một công ty bảo hiểm nắm giữ. Thường vẫn khá ổn định so với khối lượng phí bảo hiểm. Do đó, khi hoạt động kinh doanh của chúng tôi phát triển. Thì hoạt động kinh doanh của chúng tôi cũng phát triển. Và chúng tôi đã phát triển như thế nào, như bảng sau cho thấy:

Việc tăng thêm mức thả nổi sẽ khó đạt được. Về mặt tích cực, GEICO và hoạt động bảo hiểm thương mại mới của chúng tôi. Gần như chắc chắn sẽ tăng trưởng ở mức tốt. Tuy nhiên, bộ phận tái bảo hiểm của National Indemnity. Là một bên tham gia vào một số hợp đồng sắp hết hạn có giá trị thả nổi giảm dần.

Nếu chúng tôi kịp thời trải qua sự suy giảm tỷ lệ thả nổi. Thì nó sẽ diễn ra rất từ ​​từ. Theo ước tính không quá 3% trong bất kỳ năm nào. Bản chất của các hợp đồng bảo hiểm của chúng tôi. Là chúng tôi không bao giờ có thể phải đáp ứng nhu cầu ngay lập tức. Về số tiền lớn so với nguồn tiền mặt của chúng tôi. Sức mạnh này là trụ cột chính trong pháo đài kinh tế của Berkshire.

Nếu phí bảo hiểm của chúng tôi vượt quá tổng chi phí và tổn thất cuối cùng. Chúng tôi sẽ đăng ký lợi nhuận bảo lãnh phát hành. Để bổ sung vào thu nhập đầu tư mà khoản thả nổi của chúng tôi tạo ra. Khi kiếm được lợi nhuận như vậy, chúng tôi tận hưởng việc sử dụng tiền miễn phí. Và tốt hơn nữa là được trả tiền khi giữ nó.

Thật không may, mong muốn của tất cả các công ty bảo hiểm đạt được kết quả đáng mừng này. Đã tạo ra sự cạnh tranh gay gắt. Thực sự mạnh mẽ đến mức nó thường xuyên khiến toàn bộ ngành P/C hoạt động với mức lỗ bảo lãnh phát hành đáng kể.

Trên thực tế, khoản lỗ này là số tiền mà ngành phải trả để duy trì trạng thái thả nổi của mình. Động lực cạnh tranh gần như đảm bảo rằng ngành bảo hiểm. Bất chấp thu nhập thả nổi mà tất cả các công ty trong ngành được hưởng. Sẽ tiếp tục đạt kỷ lục ảm đạm về việc kiếm được lợi nhuận dưới mức bình thường. Trên giá trị tài sản ròng hữu hình so với các doanh nghiệp Mỹ khác. Thời kỳ lãi suất thấp kéo dài mà nước ta hiện đang phải đối mặt khiến thu nhập thả nổi giảm. Do đó làm trầm trọng thêm các vấn đề về lợi nhuận của ngành.

Như đã lưu ý trong phần đầu tiên của báo cáo này. Berkshire hiện đang hoạt động với lợi nhuận bảo lãnh phát hành trong 12 năm liên tiếp. Lợi nhuận trước thuế của chúng tôi trong giai đoạn này đạt tổng cộng 24 tỷ USD. Nhìn về phía trước, tôi tin rằng chúng tôi sẽ tiếp tục bảo lãnh có lãi trong hầu hết các năm. Làm như vậy là trọng tâm hàng ngày của tất cả các nhà quản lý bảo hiểm của chúng tôi. Những người biết rằng. Mặc dù thả nổi là có giá trị nhưng lợi ích của nó có thể bị nhấn chìm bởi kết quả bảo lãnh kém. Thông điệp đó ít nhất được tất cả các công ty bảo hiểm đưa ra. Ở Berkshire đó là một tôn giáo.

Vậy việc thả nổi của chúng tôi ảnh hưởng như thế nào đến giá trị nội tại? Khi giá trị sổ sách của Berkshire được tính toán. Toàn bộ số tiền thả nổi của chúng tôi sẽ bị khấu trừ như một khoản nợ. Giống như thể chúng tôi phải trả hết vào ngày mai và không thể bổ sung thêm.

Nhưng coi việc thả nổi chỉ là một khoản nợ là không chính xác. Thay vào đó nó nên được xem như một quỹ quay vòng. Hàng ngày, chúng tôi thanh toán các yêu cầu bồi thường cũ và các chi phí liên quan. Một khoản tiền khổng lồ 22.7 tỷ USD cho hơn sáu triệu người yêu cầu bồi thường trong năm 2014. Và điều đó làm giảm số tiền trả nổi. Cũng chắc chắn như vậy, mỗi ngày chúng ta viết những công việc kinh doanh mới. Và do đó tạo ra những tuyên bố mới làm tăng thêm sự nổi lên.

Nếu vòng quay thả nổi của chúng ta vừa không tốn kém vừa bền lâu. Điều mà tôi tin là sẽ như vậy. Thì giá trị thực của khoản nợ này thấp hơn đáng kể so với khoản nợ kế toán. Việc sở hữu 1 USD trên thực tế sẽ không bao giờ rời khỏi cơ sở. Bởi vì hoạt động kinh doanh mới gần như chắc chắn sẽ cung cấp một sản phẩm thay thế. Khác với việc nợ 1 đô la sẽ biến mất vào ngày mai và không được thay thế. Tuy nhiên, hai loại trách nhiệm pháp lý này được coi là ngang nhau theo GAAP.

Phần bù đắp một phần cho khoản nợ bị phóng đại này là tài sản “lợi thế thương mại” trị giá 15.5 tỷ USD mà chúng tôi đã gánh chịu. Khi mua các công ty bảo hiểm của mình và điều đó làm tăng giá trị sổ sách. Phần lớn lợi thế thương mại này thể hiện cái giá. Mà chúng tôi phải trả cho khả năng tạo ra thả nổi trong hoạt động bảo hiểm của mình. Tuy nhiên, chi phí của lợi thế thương mại không ảnh hưởng đến giá trị thực của nó. Ví dụ: nếu một công ty bảo hiểm chịu tổn thất bảo lãnh lớn và kéo dài. Thì bất kỳ tài sản lợi thế thương mại nào được ghi trên sổ sách sẽ được coi là vô giá trị, bất kể giá gốc của nó.

May mắn thay, điều đó không mô tả được Berkshire. Charlie và tôi tin rằng giá trị kinh tế thực sự của lợi thế thương mại bảo hiểm của chúng tôi. Số tiền mà chúng tôi sẵn sàng trả cho khoản bảo hiểm có chất lượng tương tự. Nếu chúng tôi mua một hoạt động bảo hiểm sở hữu nó. Sẽ vượt xa giá trị ghi sổ lịch sử của nó. Theo các quy tắc kế toán hiện tại (mà chúng tôi đồng ý). Giá trị vượt quá này sẽ không bao giờ được ghi vào sổ sách của chúng tôi. Nhưng tôi có thể đảm bảo với bạn rằng nó có thật. Đó là một lý do – một lý do rất lớn. Khiến chúng tôi tin rằng giá trị kinh doanh nội tại của Berkshire vượt xa đáng kể giá trị sổ sách của nó.

*************

Tính kinh tế bảo hiểm hấp dẫn của Berkshire tồn tại. Chỉ bởi vì chúng tôi có một số nhà quản lý xuất sắc điều hành các hoạt động có kỷ luật. Và sở hữu các mô hình kinh doanh khó sao chép. Hãy để tôi nói cho bạn biết về các đơn vị chính.

Đầu tiên xét theo quy mô thả nổi là Tập đoàn Tái bảo hiểm Berkshire Hathaway, do Ajit Jain quản lý. Ajit đảm bảo những rủi ro mà không ai khác có mong muốn hoặc có đủ vốn để đảm nhận. Hoạt động của ông kết hợp giữa năng lực, tốc độ, tính quyết đoán. Và quan trọng nhất là trí tuệ theo cách độc nhất trong ngành kinh doanh bảo hiểm. Tuy nhiên, ông ấy chưa bao giờ khiến Berkshire phải đối mặt với những rủi ro không phù hợp liên quan đến nguồn lực của chúng tôi.

Quả thực, chúng tôi thận trọng hơn nhiều trong việc tránh rủi ro so với hầu hết các công ty bảo hiểm lớn. Ví dụ: nếu ngành bảo hiểm phải chịu khoản lỗ 250 tỷ USD do một thảm họa lớn nào đó. Khoản lỗ gấp ba lần mức lỗ mà ngành này từng trải qua. Thì Berkshire nói chung có thể sẽ ghi nhận khoản lợi nhuận đáng kể trong năm nhờ có nhiều nguồn thu nhập. Chúng tôi cũng sẽ tiếp tục có nhiều tiền mặt. Và tìm kiếm những cơ hội lớn trong một thị trường có thể sẽ bị sốc. Trong khi đó, các công ty bảo hiểm và tái bảo hiểm lớn khác sẽ chìm trong cảnh báo động đỏ. Nếu không nói là phải đối mặt với tình trạng mất khả năng thanh toán.

Kỹ năng bảo lãnh phát hành của Ajit là vô song. Hơn nữa, bộ óc của anh ấy là một nhà máy ý tưởng luôn tìm kiếm thêm nhiều ngành nghề kinh doanh. Mà anh ấy có thể bổ sung vào danh mục sản phẩm hiện tại của mình. Năm ngoái tôi đã kể cho bạn nghe về việc anh ấy thành lập Công ty Bảo hiểm Đặc biệt Berkshire Hathaway (“BHSI”). Sáng kiến ​​này đưa chúng tôi vào lĩnh vực bảo hiểm thương mại. Nơi chúng tôi ngay lập tức được chào đón bởi cả các nhà môi giới bảo hiểm lớn. Và các nhà quản lý rủi ro doanh nghiệp trên khắp nước Mỹ. Trước đây chúng tôi chỉ viết một số dòng bảo hiểm thương mại chuyên biệt.

BHSI được lãnh đạo bởi Peter Eastwood. Một nhà bảo lãnh giàu kinh nghiệm và được nhiều người kính trọng trong thế giới bảo hiểm. Trong năm 2014, Peter đã mở rộng nhóm tài năng của mình. Chuyển sang cả lĩnh vực kinh doanh quốc tế và các dòng bảo hiểm mới. Chúng tôi lặp lại dự đoán năm ngoái rằng BHSI sẽ là tài sản lớn của Berkshire. Tài sản sẽ tạo ra khối lượng hàng tỷ USD trong vòng vài năm.

*************

Chúng tôi có một công ty tái bảo hiểm lớn khác là General Re, do Tad Montross quản lý.

Cuối cùng, một hoạt động bảo hiểm hiệu quả cần phải tuân thủ bốn nguyên tắc. Nó phải (1) hiểu tất cả các rủi ro có thể khiến hợp đồng bảo hiểm bị lỗ. (2) Đánh giá thận trọng khả năng xảy ra bất kỳ rủi ro nào thực sự gây ra tổn thất và chi phí có thể xảy ra nếu điều đó xảy ra. (3) Đặt ra mức phí bảo hiểm. Mà, tính trung bình, sẽ mang lại lợi nhuận. Sau khi bù đắp cả chi phí tổn thất tiềm ẩn và chi phí hoạt động. Và (4) sẵn sàng bỏ đi nếu không thể đạt được mức phí bảo hiểm phù hợp.

Nhiều công ty bảo hiểm vượt qua ba bài kiểm tra đầu tiên và trượt bài kiểm tra thứ tư. Đơn giản là họ không thể quay lưng lại với hoạt động kinh doanh đang được các đối thủ cạnh tranh háo hức viết ra. Câu nói cũ “Người kia đang làm việc đó nên chúng ta cũng phải làm như vậy”. Báo hiệu rắc rối trong bất kỳ hoạt động kinh doanh nào. Nhưng không gì khác hơn là bảo hiểm.

Tad đã tuân thủ tất cả bốn điều răn về bảo hiểm. Và điều đó thể hiện qua kết quả của anh ấy. Hoạt động thả nổi khổng lồ của General Re đã tốt hơn đáng kể. So với hoạt động miễn phí dưới sự lãnh đạo của ông. Và nhìn chung, chúng tôi kỳ vọng điều đó sẽ tiếp tục. Chúng tôi đặc biệt hào hứng với hoạt động kinh doanh tái bảo hiểm nhân thọ quốc tế của General Re. Hoạt động này đã phát triển ổn định và có lãi kể từ khi chúng tôi mua lại công ty vào năm 1998.

Có thể nhớ rằng ngay sau khi chúng tôi mua General Re. Nó đã gặp phải nhiều vấn đề khiến các nhà bình luận. Và trong thời gian ngắn, cũng như tôi – tin rằng mình đã phạm một sai lầm lớn. Ngày đó đã qua lâu rồi. Tướng Re bây giờ là một viên ngọc quý.

*************

Cuối cùng là GEICO, công ty bảo hiểm mà tôi đã hợp tác 64 năm trước. GEICO được quản lý bởi Tony Nicely, người gia nhập công ty năm 18 tuổi. Và hoàn thành 53 năm phục vụ vào năm 2014. Tony trở thành Giám đốc điều hành vào năm 1993. Và kể từ đó công ty đã phát triển mạnh mẽ. Không có người quản lý nào tốt hơn Tony.

Khi lần đầu tiên được giới thiệu với GEICO vào tháng 1 năm 1951. Tôi đã rất ngạc nhiên trước lợi thế chi phí to lớn mà công ty được hưởng. So với chi phí mà những gã khổng lồ trong ngành phải gánh chịu.

Đối với tôi, rõ ràng GEICO sẽ thành công vì nó xứng đáng thành công. Không ai thích mua bảo hiểm ô tô. Tuy nhiên, hầu như tất cả mọi người đều thích lái xe. Do đó, bảo hiểm cần thiết là một khoản chi lớn đối với hầu hết các gia đình. Tiết kiệm là vấn đề quan trọng đối với họ. Cuối cùng, một hoạt động bảo hiểm hiệu quả cần phải tuân thủ bốn nguyên tắc.

Nó phải (1) hiểu tất cả các rủi ro có thể khiến hợp đồng bảo hiểm bị lỗ; (2) đánh giá thận trọng khả năng xảy ra bất kỳ rủi ro nào thực sự gây ra tổn thất và chi phí có thể xảy ra nếu điều đó xảy ra; (3) đặt ra mức phí bảo hiểm mà, tính trung bình, sẽ mang lại lợi nhuận sau khi bù đắp cả chi phí tổn thất tiềm ẩn và chi phí hoạt động; và (4) sẵn sàng bỏ đi nếu không thể đạt được mức phí bảo hiểm phù hợp.

Nhiều công ty bảo hiểm vượt qua ba bài kiểm tra đầu tiên và trượt bài kiểm tra thứ tư. Đơn giản là họ không thể quay lưng lại với hoạt động kinh doanh đang được các đối thủ cạnh tranh háo hức viết ra. Câu nói cũ “Người kia đang làm việc đó nên chúng ta cũng phải làm như vậy” báo hiệu rắc rối trong bất kỳ hoạt động kinh doanh nào, nhưng không gì khác hơn là bảo hiểm.

Tad đã tuân thủ tất cả bốn điều răn về bảo hiểm và điều đó thể hiện qua kết quả của anh ấy. Hoạt động thả nổi khổng lồ của General Re đã tốt hơn đáng kể so với hoạt động miễn phí dưới sự lãnh đạo của ông và nhìn chung, chúng tôi kỳ vọng điều đó sẽ tiếp tục. Chúng tôi đặc biệt hào hứng với hoạt động kinh doanh tái bảo hiểm nhân thọ quốc tế của General Re, hoạt động này đã phát triển ổn định và có lãi kể từ khi chúng tôi mua lại công ty vào năm 1998.

Có thể nhớ rằng ngay sau khi chúng tôi mua General Re, nó đã gặp phải nhiều vấn đề khiến các nhà bình luận – và trong thời gian ngắn, cũng như tôi – tin rằng mình đã phạm một sai lầm lớn. Ngày đó đã qua lâu rồi. Tướng Re bây giờ là một viên ngọc quý.

*************

Cuối cùng là GEICO, công ty bảo hiểm mà tôi đã hợp tác 64 năm trước. GEICO được quản lý bởi Tony Nicely, người gia nhập công ty năm 18 tuổi và hoàn thành 53 năm phục vụ vào năm 2014. Tony trở thành Giám đốc điều hành vào năm 1993 và kể từ đó công ty đã phát triển mạnh mẽ. Không có người quản lý nào tốt hơn Tony.

Khi lần đầu tiên được giới thiệu với GEICO vào tháng 1 năm 1951, tôi đã rất ngạc nhiên trước lợi thế chi phí to lớn mà công ty được hưởng so với chi phí mà những gã khổng lồ trong ngành phải gánh chịu. Đối với tôi, rõ ràng GEICO sẽ thành công vì nó xứng đáng thành công. Không ai thích mua bảo hiểm ô tô. Tuy nhiên, hầu như tất cả mọi người đều thích lái xe.

Do đó, bảo hiểm cần thiết là một khoản chi lớn đối với hầu hết các gia đình. Tiết kiệm là vấn đề quan trọng đối với họ. Và chỉ có hoạt động chi phí thấp mới có thể mang lại những điều này. Quả thực, ít nhất 40% số người đọc bức thư này. Có thể tiết kiệm tiền bằng cách mua bảo hiểm với GEICO. Vì vậy, hãy ngừng đọc và truy cập geico.com hoặc gọi 800-368-2734.

Lợi thế về chi phí của GEICO là yếu tố giúp công ty chiếm lĩnh thị phần hàng năm. (Chúng tôi kết thúc năm 2014 ở mức 10.8% so với 2.5% vào năm 1995. Khi Berkshire giành được quyền kiểm soát GEICO.) Chi phí thấp của công ty tạo ra một con hào – một con hào lâu dài. Mà các đối thủ cạnh tranh không thể vượt qua.

Con tắc kè của chúng tôi không bao giờ mệt mỏi. Khi nói với người Mỹ về cách GEICO có thể tiết kiệm cho họ những khoản tiền quan trọng. Tôi nên nói thêm rằng con tắc kè có một phẩm chất đặc biệt đáng yêu. Nó làm việc không công. Không giống như một người phát ngôn của con người. Anh ta không bao giờ nổi giận vì sự nổi tiếng của mình. Cũng như không có người đại diện. Để liên tục nhắc nhở chúng tôi rằng anh ta có giá trị như thế nào. Tôi yêu chàng trai nhỏ.

 *************

Ngoài ba hoạt động bảo hiểm lớn, chúng tôi còn sở hữu một nhóm các công ty nhỏ hơn. Hầu hết đều hoạt động kinh doanh ở những góc khuất của thế giới bảo hiểm. Nhìn chung, các công ty này là một hoạt động đang phát triển và luôn mang lại lợi nhuận bảo lãnh. Thật vậy, trong thập kỷ qua, họ đã kiếm được 2.95 tỷ USD từ hoạt động bảo lãnh phát hành. Trong khi tăng số tiền thả nổi từ 1.7 tỷ USD lên 8.6 tỷ USD. Charlie và tôi trân trọng những công ty này và những người quản lý của họ.

Nói một cách đơn giản, bảo hiểm là việc bán những lời hứa. “Khách hàng” trả tiền ngay bây giờ. Công ty bảo hiểm hứa sẽ trả tiền trong tương lai nếu xảy ra một số sự kiện không mong muốn.

Đôi khi, lời hứa sẽ không được thử thách trong nhiều thập kỷ. (Hãy nghĩ đến bảo hiểm nhân thọ được mua bởi những người ở độ tuổi 20.) Do đó, cả khả năng và sự sẵn lòng chi trả của công ty bảo hiểm. Ngay cả khi tình trạng hỗn loạn kinh tế xảy ra khi đến thời điểm thanh toán, đều rất quan trọng.

Những lời hứa của Berkshire không có gì sánh bằng. Một thực tế đã được khẳng định trong những năm gần đây. Bởi một số công ty bảo hiểm P/C lớn nhất và phức tạp nhất thế giới. Những người mong muốn thoát khỏi những khoản nợ khổng lồ. Và có thời hạn sử dụng đặc biệt dài.

Nghĩa là, các công ty bảo hiểm này mong muốn “nhượng lại” những khoản nợ này. Hầu hết là những tổn thất tiềm ẩn do khiếu nại về amiăng – cho một công ty tái bảo hiểm. Tuy nhiên, họ cần một giải pháp phù hợp: Nếu một công ty tái bảo hiểm không trả được khoản lỗ. Công ty bảo hiểm ban đầu vẫn phải chịu trách nhiệm về việc đó. Do đó, việc chọn một công ty tái bảo hiểm sau này. Chứng tỏ họ đang gặp khó khăn về tài chính. Hoặc một tác nhân xấu đe dọa công ty bảo hiểm ban đầu sẽ nhận lại những khoản nợ khổng lồ ngay trong lòng họ.

Năm ngoái, vị trí hàng đầu của chúng tôi trong lĩnh vực tái bảo hiểm đã được khẳng định lại. Bằng việc chúng tôi viết ra hợp đồng bảo hiểm với mức phí bảo hiểm duy nhất trị giá 3 tỷ USD. Tôi tin rằng quy mô của hợp đồng chỉ vượt quá quy mô của giao dịch năm 2007 của chúng tôi với Lloyd’s. Trong đó phí bảo hiểm là 7.1 tỷ USD.

Trên thực tế, tôi biết chỉ có 8 hợp đồng P/C trong lịch sử có mức phí bảo hiểm vượt quá 1 tỷ USD. Và vâng, cả tám đều do Berkshire viết. Một số hợp đồng này sẽ yêu cầu chúng tôi thực hiện các khoản thanh toán đáng kể sau 50 năm hoặc hơn kể từ bây giờ. Khi các công ty bảo hiểm lớn cần một lời hứa chắc chắn rằng các khoản thanh toán kiểu này sẽ được thực hiện. Berkshire chính là bên – bên duy nhất – đưa ra yêu cầu.

*************

Những nhà quản lý vĩ đại của Berkshire, sức mạnh tài chính hàng đầu và hàng loạt mô hình kinh doanh được bảo vệ bởi hào rộng. Đã tạo nên điều gì đó độc đáo trong thế giới bảo hiểm. Sự tập hợp các điểm mạnh này là tài sản khổng lồ đối với các cổ đông của Berkshire. Và tài sản này sẽ ngày càng có giá trị hơn theo thời gian.

Các doanh nghiệp được quản lý, sử dụng nhiều vốn – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2014

Chúng tôi có hai hoạt động chính là BNSF và Berkshire Hathaway Energy (“BHE”). Có những đặc điểm quan trọng giúp phân biệt chúng với các hoạt động kinh doanh khác của chúng tôi. Do đó, chúng tôi chỉ định cho họ phần riêng trong thư này. Và tách số liệu thống kê tài chính tổng hợp của họ trong bảng cân đối kế toán GAAP. Và báo cáo thu nhập của chúng tôi.

Đặc điểm chính của cả hai công ty là khoản đầu tư khổng lồ vào các tài sản có thời hạn sử dụng rất dài và được quản lý. Trong đó một phần được tài trợ bởi số lượng lớn nợ dài hạn không được Berkshire bảo lãnh. Trên thực tế, tín dụng của chúng tôi là không cần thiết. Vì mỗi công ty đều có khả năng kiếm tiền. Mà ngay cả trong điều kiện kinh tế tồi tệ cũng sẽ vượt xa yêu cầu lãi suất của công ty đó. Ví dụ, năm ngoái, mức bảo hiểm lãi suất của BNSF là hơn 8:1. (Định nghĩa của chúng tôi về phạm vi bảo hiểm là thu nhập/lãi trước thuế. Không phải EBITDA/lãi, một thước đo thường được sử dụng. Mà chúng tôi coi là thiếu sót nghiêm trọng.)

Trong khi đó, tại BHE, có hai yếu tố đảm bảo khả năng trả nợ của công ty trong mọi trường hợp. Điều đầu tiên là chung cho tất cả các tiện ích. Thu nhập chống suy thoái kinh tế, là kết quả của việc các công ty này cung cấp dịch vụ thiết yếu trên cơ sở độc quyền.

Thứ hai là một số tiện ích khác được hưởng. Sự đa dạng lớn về nguồn thu nhập, giúp chúng tôi không bị tổn hại nghiêm trọng bởi bất kỳ cơ quan quản lý nào. Gần đây, chúng tôi đã mở rộng hơn nữa cơ sở đó. Thông qua việc mua lại AltaLink trị giá 3 tỷ USD (Canada). Một hệ thống truyền tải điện phục vụ 85% dân số Alberta. Vô số dòng lợi nhuận này, được bổ sung bởi lợi thế vốn có là được sở hữu bởi công ty mẹ mạnh. Đã cho phép BHE và các công ty con tiện ích của nó giảm đáng kể chi phí nợ. Thực tế kinh tế này mang lại lợi ích cho cả chúng tôi và khách hàng của chúng tôi.

Hàng ngày, hai công ty con của chúng tôi cung cấp năng lượng cho nền kinh tế Mỹ theo những cách chính:

• BNSF vận chuyển khoảng 15% (tính bằng tấn-dặm) tổng lượng hàng hóa vận chuyển liên thành phố. Cho dù được vận chuyển bằng xe tải, đường sắt, đường thủy, đường hàng không hay đường ống. Thật vậy, chúng ta vận chuyển hàng tấn hàng hóa hơn bất kỳ ai khác. Một thực tế đã chứng minh BNSF là huyết mạch quan trọng nhất. Trong hệ thống tuần hoàn nền kinh tế của chúng ta.

BNSF, giống như tất cả các tuyến đường sắt. Cũng vận chuyển hàng hóa theo cách cực kỳ tiết kiệm nhiên liệu và thân thiện với môi trường. Vận chuyển một tấn hàng hóa đi khoảng 500 dặm chỉ bằng một gallon nhiên liệu diesel. Những chiếc xe tải đảm nhận cùng một công việc sẽ ngốn nhiên liệu nhiều gấp bốn lần.

• Các tiện ích của BHE phục vụ khách hàng bán lẻ được quản lý ở 11 tiểu bang. Không có công ty tiện ích nào trải dài hơn nữa. Ngoài ra, chúng tôi còn là công ty dẫn đầu về năng lượng tái tạo: Từ khi bắt đầu hoạt động cách đây 10 năm. BHE hiện chiếm 6% công suất phát điện gió của cả nước. Và 7% công suất phát điện mặt trời.

Ngoài các hoạt động kinh doanh này, BHE còn sở hữu hai đường ống lớn cung cấp 8% lượng tiêu thụ khí đốt tự nhiên của nước ta. Hoạt động truyền tải điện mới mua ở Canada. Và các doanh nghiệp điện lớn ở Anh và Philippines. Và nhịp điệu vẫn tiếp tục: Chúng tôi sẽ tiếp tục mua và xây dựng các hoạt động tiện ích trên khắp thế giới trong nhiều thập kỷ tới.

BHE có thể thực hiện các khoản đầu tư này vì nó giữ lại toàn bộ thu nhập của mình. Trên thực tế, năm ngoái công ty đã giữ lại được nhiều đô la thu nhập. Hơn bất kỳ công ty điện lực nào khác của Mỹ. Chúng tôi và các cơ quan quản lý của chúng tôi coi chính sách duy trì 100% này là một lợi thế quan trọng. Một lợi thế gần như chắc chắn. Giúp phân biệt BHE với các tiện ích khác trong nhiều năm tới.

Khi BHE hoàn thành một số dự án năng lượng tái tạo đang được tiến hành. Danh mục năng lượng tái tạo của công ty sẽ có chi phí 15 tỷ USD. Ngoài ra, chúng tôi còn có những dự án thông thường đang được triển khai với chi phí lên tới hàng tỷ USD. Chúng tôi mong muốn thực hiện những cam kết như vậy miễn là chúng hứa hẹn mang lại lợi nhuận hợp lý. Và, về mặt đó, chúng tôi đặt niềm tin lớn vào quy định trong tương lai.

Sự tự tin của chúng tôi được chứng minh bằng cả kinh nghiệm trong quá khứ và kiến ​​thức rằng xã hội. Sẽ mãi mãi cần những khoản đầu tư lớn vào cả giao thông vận tải và năng lượng. Vì lợi ích riêng của chính mình chính phủ đối xử với các nhà cung cấp vốn. Theo cách đảm bảo dòng tiền tiếp tục được cung cấp cho các dự án thiết yếu. Đồng thời, chúng ta cũng có lợi ích riêng khi tiến hành các hoạt động của mình. Theo cách nhận được sự chấp thuận của các cơ quan quản lý và những người mà họ đại diện.

Năm ngoái, chúng tôi đã hoàn toàn đáp ứng được mục tiêu này tại BHE. Giống như những năm chúng tôi sở hữu. Tỷ lệ của chúng tôi vẫn ở mức thấp, sự hài lòng của khách hàng ở mức cao. Và thành tích của chúng tôi về sự an toàn của nhân viên là một trong những thành tích tốt nhất trong ngành.

Tuy nhiên, câu chuyện ở BNSF – như tôi đã lưu ý trước đó – không mấy tốt đẹp vào năm 2014. Một năm mà ngành đường sắt khiến nhiều khách hàng thất vọng. Vấn đề này xảy ra bất chấp mức chi tiêu vốn kỷ lục mà BNSF đã thực hiện trong những năm gần đây. Vượt xa mức chi tiêu của Union Pacific, đối thủ cạnh tranh chính của chúng tôi.

Hai tuyến đường sắt có quy mô gần như bằng nhau nếu tính theo doanh thu. Mặc dù chúng tôi vận chuyển nhiều hàng hóa hơn đáng kể. (Được đo bằng xe tải hoặc tấn-dặm). Nhưng các vấn đề về dịch vụ của chúng tôi đã vượt quá vấn đề của Union Pacific vào năm ngoái. Và kết quả là chúng tôi đã mất thị phần. Hơn nữa, thu nhập của U.P. cao hơn chúng tôi với mức kỷ lục. Rõ ràng, chúng tôi có rất nhiều việc phải làm.

Chúng tôi không lãng phí thời gian: Như tôi cũng đã đề cập trước đó, chúng tôi sẽ chi 6 tỷ USD vào năm 2015. Để cải thiện hoạt động vận hành đường sắt của mình. Con số đó sẽ lên tới khoảng 26% doanh thu ước tính. (Một phép tính đóng vai trò là thước đo của ngành). Các khoản chi ở mức độ lớn này phần lớn chưa từng được biết đến trong ngành đường sắt. Đối với chúng tôi, tỷ lệ phần trăm này so với mức trung bình 18% của chúng tôi trong năm 2009-2013. Và với dự đoán của U.P. cho tương lai gần là 16-17%. Những khoản đầu tư khổng lồ của chúng tôi sẽ sớm mang lại một hệ thống có công suất lớn hơn. Và dịch vụ tốt hơn nhiều. Lợi nhuận được cải thiện sẽ theo sau.

Dưới đây là những số liệu quan trọng của Berkshire Hathaway Energy và BNSF:

Hoạt động Sản xuất, Dịch vụ và Bán lẻ – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2014

Các hoạt động của chúng tôi ở khu vực này của Berkshire bao gồm khu vực bờ sông. Tuy nhiên, hãy xem xét bảng cân đối kế toán tóm tắt và báo cáo thu nhập của toàn bộ tập đoàn.

Dữ liệu thu nhập và chi phí của chúng tôi tuân thủ GAAP nằm ở trang 49. Ngược lại, số liệu chi phí hoạt động ở trên không phải là GAAP. Và loại trừ một số khoản mục kế toán mua hàng. (Chủ yếu là khấu hao một số tài sản vô hình nhất định). Chúng tôi trình bày dữ liệu theo cách này. Vì Charlie và tôi tin rằng những con số được điều chỉnh phản ánh chính xác. Hơn chi phí kinh tế và lợi nhuận thực sự của các doanh nghiệp được tổng hợp trong bảng so với số liệu GAAP.

Tôi sẽ không giải thích tất cả những điều chỉnh. Một số điều chỉnh rất nhỏ và phức tạp. Nhưng các nhà đầu tư nghiêm túc nên hiểu bản chất khác nhau của tài sản vô hình. Một số thực sự cạn kiệt theo thời gian, trong khi một số khác không hề mất giá trị. Đối với phần mềm, một ví dụ điển hình là chi phí khấu hao là những chi phí rất thực tế.

Tuy nhiên, khái niệm tính phí đối với các tài sản vô hình khác. Chẳng hạn như khấu hao các mối quan hệ khách hàng. Phát sinh thông qua các quy tắc kế toán mua hàng. Và rõ ràng không phản ánh thực tế. Kế toán GAAP không có sự phân biệt giữa hai loại phí. Nghĩa là, cả hai đều được ghi nhận là chi phí khi tính toán thu nhập. Mặc dù theo quan điểm của nhà đầu tư, chúng không thể khác nhau hơn.

Trong số liệu tuân thủ GAAP mà chúng tôi trình bày ở trang 49. Chi phí khấu hao là 1.15 tỷ USD đã được khấu trừ vào chi phí. Chúng tôi gọi khoảng 20% ​​trong số này là “có thật”, phần còn lại thì không. Những khoản phí “không thực tế”, từng không tồn tại ở Berkshire. Nay đã trở nên đáng kể do chúng tôi đã thực hiện nhiều thương vụ mua lại. Phí khấu hao phi thực gần như chắc chắn sẽ tăng cao hơn nữa. Khi chúng tôi mua lại nhiều công ty hơn.

Bảng tuân thủ GAAP ở trang 67 cung cấp cho bạn trạng thái hiện tại của tài sản vô hình của chúng tôi. Hiện chúng tôi còn 7.4 tỷ USD để khấu hao. Trong đó 4.1 tỷ USD sẽ được tính trong 5 năm tới. Tất nhiên, cuối cùng thì mỗi đô la chi phí phi thực tế sẽ bị tính hết. Khi điều đó xảy ra, thu nhập được báo cáo sẽ tăng ngay cả khi thu nhập thực không đổi.

Chúng tôi muốn nhấn mạnh rằng chi phí khấu hao là khác nhau: Mỗi xu chi phí khấu hao mà chúng tôi báo cáo đều là chi phí thực tế. Hơn nữa, điều đó đúng ở hầu hết các công ty khác. Khi các CEO giới thiệu EBITDA như một hướng dẫn định giá. Hãy yêu cầu họ thực hiện bài kiểm tra nói dối.

Tất nhiên, các báo cáo công khai về thu nhập của chúng tôi sẽ tiếp tục tuân thủ GAAP. Tuy nhiên, để nắm bắt được thực tế. Bạn nên nhớ cộng lại hầu hết chi phí khấu hao mà chúng tôi báo cáo.

*************

Để quay trở lại với nhiều hoạt động sản xuất, dịch vụ và bán lẻ của chúng tôi. Họ bán các sản phẩm từ kẹo mút đến máy bay phản lực. Một số hoạt động kinh doanh trong lĩnh vực này. Được đo bằng thu nhập từ tài sản hữu hình ròng không có đòn bẩy tài chính. Có nền kinh tế tuyệt vời, tạo ra lợi nhuận từ 25% sau thuế đến hơn 100%.

Những người khác tạo ra lợi nhuận tốt trong khoảng từ 12% đến 20%. Tuy nhiên, một số ít có lợi nhuận rất thấp. Là kết quả của một số sai lầm nghiêm trọng mà tôi đã mắc phải trong công việc phân bổ vốn. Tôi không hề bị lừa: tôi chỉ đơn giản là sai khi đánh giá động lực kinh tế của công ty hoặc ngành mà công ty đó hoạt động.

May mắn thay, những sai lầm ngớ ngẩn của tôi thường liên quan đến những thương vụ mua lại tương đối nhỏ. Các giao dịch mua lớn của chúng tôi nhìn chung đã diễn ra tốt đẹp. Và trong một số trường hợp còn hơn cả tốt. Tuy nhiên, tôi chưa mắc sai lầm cuối cùng khi mua doanh nghiệp hoặc cổ phiếu. Không phải mọi thứ đều diễn ra như kế hoạch.

Được xem như một thực thể duy nhất, các công ty trong nhóm này là một doanh nghiệp xuất sắc. Họ sử dụng trung bình 24 tỷ USD tài sản hữu hình ròng trong năm 2014. Và mặc dù nắm giữ lượng tiền mặt dư thừa lớn và sử dụng ít đòn bẩy. Nhưng họ vẫn kiếm được 18.7% sau thuế trên số vốn đó.

Tất nhiên, một doanh nghiệp có nền kinh tế tuyệt vời có thể là một khoản đầu tư tồi. Nếu nó được mua với giá quá cao. Chúng tôi đã trả những khoản phí bảo hiểm đáng kể cho tài sản hữu hình ròng cho hầu hết các hoạt động kinh doanh của mình. Chi phí này được phản ánh trong con số lớn mà chúng tôi đưa ra cho thiện chí.

Tuy nhiên, nhìn chung, chúng tôi đang nhận được lợi nhuận kha khá từ số vốn. Mà chúng tôi đã triển khai trong lĩnh vực này. Hơn nữa, giá trị nội tại của các doanh nghiệp này, nhìn chung, vượt quá giá trị ghi sổ của chúng ở mức tốt. Và phần bù đó có thể sẽ tăng lên. Mặc dù vậy, sự khác biệt giữa giá trị nội tại và giá trị ghi sổ trong cả phân khúc bảo hiểm và ngành được quản lý đều lớn hơn nhiều. Đó là nơi cư trú của những người chiến thắng lớn thực sự.

*************

Chúng tôi có quá nhiều công ty trong nhóm này để có thể bình luận riêng lẻ về họ. Hơn nữa, các đối thủ cạnh tranh của họ – cả hiện tại và tiềm năng – đều đọc báo cáo này. Trong một số hoạt động kinh doanh của chúng tôi. Chúng tôi có thể gặp bất lợi nếu người khác biết các con số của chúng tôi. Do đó, trong một số hoạt động của chúng tôi không có quy mô quan trọng để đánh giá Berkshire. Chúng tôi chỉ tiết lộ những gì được yêu cầu. Tuy nhiên, bạn có thể tìm thấy thông tin chi tiết về nhiều hoạt động của chúng tôi ở trang 97-100.

Tài chính và sản phẩm tài chính – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2014

Năm nay, chúng tôi đưa vào phần này các hoạt động cho thuê rất lớn của Marmon. Với các sản phẩm là toa tàu, container và cần cẩu. Chúng tôi cũng đã trình bày lại hai năm trước để phản ánh sự thay đổi đó.

Tại sao chúng tôi đã làm được điều đó? Đã có lúc, có một lượng lớn quyền sở hữu thiểu số ở Marmon. Và tôi cảm thấy việc gộp tất cả hoạt động của công ty vào một nơi là điều dễ hiểu hơn. Ngày nay, chúng tôi sở hữu gần như 100% Marmon. Điều này khiến tôi nghĩ bạn sẽ hiểu rõ hơn về các hoạt động kinh doanh khác nhau của chúng tôi. Nếu chúng tôi đưa các hoạt động cho thuê của Marmon vào tiêu đề này. (Số liệu về hàng chục hoạt động kinh doanh khác của Marmon vẫn được đề cập ở phần trước.)

Các hoạt động cho thuê và cho thuê khác của chúng tôi được thực hiện bởi CORT (đồ nội thất) và XTRA (sơ mi rơ moóc). Những công ty này là những công ty dẫn đầu ngành. Và đã tăng thu nhập đáng kể khi nền kinh tế Mỹ có được sức mạnh. Cả hai công ty đều đã đầu tư nhiều tiền hơn vào thiết bị mới so với nhiều đối thủ cạnh tranh. Và điều đó đã được đền đáp.

Kevin Clayton một lần nữa đã mang đến màn trình diễn dẫn đầu ngành tại Clayton Homes. Công ty xây dựng nhà lớn nhất ở Mỹ. Năm ngoái, Clayton đã bán được 30,871 căn nhà. Khoảng 45% số nhà tiền chế được người Mỹ mua. Khi chúng tôi mua Clayton vào năm 2003 với giá 1.7 tỷ USD, thị phần của nó là 14%.

Chìa khóa tạo nên thu nhập của Clayton là danh mục đầu tư thế chấp trị giá 13 tỷ USD của công ty. Trong cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 và 2009. Khi nguồn tài trợ cho ngành cạn kiệt. Clayton vẫn có thể tiếp tục cho vay nhờ sự hỗ trợ của Berkshire. Trên thực tế, trong thời gian đó, chúng tôi tiếp tục tài trợ cho doanh số bán lẻ của các đối thủ cạnh tranh cũng như của chính chúng tôi.

Nhiều người vay tiền của Clayton có thu nhập thấp và điểm FICO ở mức trung bình. Nhưng nhờ các hoạt động cho vay hợp lý của công ty. Danh mục đầu tư của công ty đã hoạt động tốt trong thời kỳ suy thoái. Có nghĩa là một tỷ lệ rất cao những người đi vay của chúng tôi đã giữ được nhà của họ. Trong nhiều trường hợp, những người đi vay cổ xanh của chúng tôi tỏ ra có rủi ro tín dụng tốt hơn nhiều. So với những người anh em có thu nhập cao hơn của họ.

Tại hoạt động vận hành toa xe lửa của Marmon. Giá cho thuê đã được cải thiện đáng kể trong vài năm qua. Tuy nhiên, bản chất của hoạt động kinh doanh này là chỉ khoảng 20% ​​hợp đồng thuê của chúng tôi hết hạn hàng năm. Do đó, việc định giá được cải thiện chỉ dần dần ảnh hưởng đến nguồn doanh thu của chúng tôi. Tuy nhiên, xu hướng này rất mạnh mẽ. Đội xe 105,000 xe của chúng tôi chủ yếu bao gồm xe bồn. Nhưng chỉ 8% trong số đó vận chuyển dầu thô.

Một sự thật nữa về hoạt động đường sắt của chúng tôi mà bạn cần biết là: Không giống như nhiều bên cho thuê khác, chúng tôi tự sản xuất ô tô chở dầu. Khoảng 6,000 chiếc trong một năm thành công.

Chúng tôi không ghi nhận bất kỳ lợi nhuận nào. Khi chuyển xe từ bộ phận sản xuất sang bộ phận cho thuê. Do đó, đội tàu của chúng tôi được đưa vào sổ sách của chúng tôi với mức giá “mặc cả”. Sự khác biệt giữa con số đó và giá “bán lẻ”. Chỉ được phản ánh dần dần trong thu nhập của chúng tôi. Thông qua chi phí khấu hao hàng năm nhỏ hơn. Mà chúng tôi được hưởng trong vòng đời 30 năm của chiếc xe. Vì thực tế đó cũng như những thực tế khác. Đội tàu đường sắt của Marmon có giá trị cao hơn đáng kể so với con số 5 tỷ USD được ghi trong sổ sách của chúng tôi.

Đây là bản tóm tắt thu nhập cho lĩnh vực này:

Đầu tư

Dưới đây chúng tôi liệt kê 15 khoản đầu tư cổ phiếu phổ thông có giá trị thị trường lớn nhất vào cuối năm.

Berkshire có một vị thế vốn chủ sở hữu lớn không có trong bảng: Chúng tôi có thể mua 700 triệu cổ phiếu của Bank of America bất kỳ lúc nào trước tháng 9 năm 2021 với giá 5 tỷ USD. Vào cuối năm, số cổ phiếu này trị giá 12.5 tỷ USD. Chúng tôi có thể mua cổ phiếu ngay trước khi quyền chọn của chúng ta hết hạn. Trong khi chờ đợi, điều quan trọng là bạn phải nhận ra rằng Bank of America. Trên thực tế là khoản đầu tư vốn cổ phần lớn thứ tư của chúng tôi. Và là khoản đầu tư mà chúng tôi đánh giá cao.

 *************

Những độc giả chú ý sẽ nhận thấy rằng Tesco. Năm ngoái đã xuất hiện trong danh sách các khoản đầu tư cổ phiếu phổ thông lớn nhất của chúng tôi, hiện đã vắng bóng. Tôi rất xấu hổ khi phải báo cáo rằng một nhà đầu tư chu đáo đã bán cổ phiếu Tesco sớm hơn. Tôi đã phạm một sai lầm lớn với khoản đầu tư này khi lười biếng.

Vào cuối năm 2012, chúng tôi sở hữu 415 triệu cổ phiếu của Tesco. Lúc đó và hiện là nhà bán lẻ thực phẩm hàng đầu ở Anh. Và cũng là một nhà bán lẻ quan trọng ở các nước khác. Chi phí của chúng tôi cho khoản đầu tư này là 2.3 tỷ USD và giá trị thị trường cũng tương tự.

Vào năm 2013, tôi phần nào tỏ ra khó chịu với cách quản lý của công ty khi đó và bán 114 triệu cổ phiếu. Thu về khoản lãi 43 triệu USD. Tốc độ bán hàng nhàn nhã của tôi sẽ tỏ ra tốn kém. Charlie gọi kiểu hành vi này là “mút ngón tay cái”. (Xem xét sự chậm trễ của tôi khiến chúng tôi phải trả giá, ông ấy rất tốt bụng.)

Trong năm 2014, vấn đề của Tesco ngày càng trở nên trầm trọng hơn. Thị phần của công ty giảm, tỷ suất lợi nhuận giảm và các vấn đề kế toán xuất hiện. Trong thế giới kinh doanh, tin xấu thường xuất hiện liên tục: Bạn nhìn thấy một con gián trong bếp. Ngày tháng trôi qua, bạn gặp được người thân của anh ấy.

Chúng tôi đã bán cổ phiếu Tesco trong suốt cả năm và hiện không còn vị thế nữa. (Chúng tôi nên đề cập đến công ty này. Đã thuê ban quản lý mới và chúng tôi chúc họ mọi điều tốt lành.) Khoản lỗ sau thuế của chúng tôi từ khoản đầu tư này là 444 triệu USD. Khoảng 1/5 của 1% giá trị ròng của Berkshire.

Trong 50 năm qua, chúng ta chỉ một lần nhận ra khoản lỗ đầu tư mà tại thời điểm bán đã khiến chúng tôi mất 2% giá trị ròng. Hai lần, chúng tôi bị lỗ 1%. Cả ba khoản lỗ này đều xảy ra trong giai đoạn 1974-1975. Khi chúng tôi bán những cổ phiếu rất rẻ để mua những cổ phiếu khác. Mà chúng tôi cho là còn rẻ hơn.

*************

Kết quả đầu tư của chúng tôi đã được hỗ trợ bởi một luồng gió thuận lợi tuyệt vời. Trong giai đoạn 1964-2014, S&P 500 đã tăng từ 84 lên 2,059. Với cổ tức được tái đầu tư, đã tạo ra lợi nhuận tổng thể là 11,196% được hiển thị trên trang 2. Đồng thời, sức mua của đồng đô la giảm một cách đáng kinh ngạc 87%. Sự giảm đó có nghĩa là bây giờ phải mất 1 USD để mua những gì có thể mua được với giá 13 ¢ vào năm 1965 (được đo bằng Chỉ số Giá Tiêu dùng).

Có một thông điệp quan trọng dành cho các nhà đầu tư về hiệu suất khác nhau giữa cổ phiếu và đô la. Hãy nhớ lại báo cáo thường niên năm 2011 của chúng tôi. Trong đó chúng tôi định nghĩa đầu tư là “sự chuyển giao sức mua hiện tại cho người khác. Với kỳ vọng hợp lý là sẽ nhận được nhiều sức mua hơn. Sau khi đã nộp thuế cho lợi nhuận danh nghĩa – trong tương lai”.

Kết luận khác thường nhưng không thể tránh khỏi được rút ra từ 50 năm qua. Là đầu tư vào một tập hợp đa dạng các doanh nghiệp Mỹ sẽ an toàn hơn nhiều so với đầu tư vào chứng khoán. Ví dụ như Kho bạc – có giá trị gắn liền với đồng tiền Mỹ. Điều đó cũng đúng trong nửa thế kỷ trước, giai đoạn bao gồm cuộc Đại suy thoái và hai cuộc chiến tranh thế giới. Các nhà đầu tư nên chú ý đến lịch sử này. Ở mức độ này hay mức độ khác. Điều đó gần như chắc chắn sẽ được lặp lại trong thế kỷ tới.

Giá cổ phiếu sẽ luôn biến động hơn nhiều so với việc nắm giữ các khoản tương đương tiền mặt. Tuy nhiên, về lâu dài, các công cụ bằng tiền tệ là những khoản đầu tư rủi ro hơn. Đầu tư rủi ro hơn nhiều. So với danh mục đầu tư chứng khoán đa dạng hóa được mua theo thời gian. Và được sở hữu theo cách chỉ yêu cầu phí token và hoa hồng.

Bài học đó thường không được dạy ở các trường kinh doanh. Nơi mà sự biến động hầu như được sử dụng phổ biến như một đại diện cho rủi ro. Mặc dù giả định mang tính sư phạm này khiến việc giảng dạy trở nên dễ dàng. Nhưng nó hoàn toàn sai lầm: Sự biến động không đồng nghĩa với rủi ro. Các công thức phổ biến đánh đồng hai thuật ngữ này khiến sinh viên, nhà đầu tư và CEO lạc lối.

Tất nhiên, đúng là việc sở hữu cổ phiếu trong một ngày, một tuần hoặc một năm sẽ rủi ro hơn nhiều (cả về danh nghĩa và sức mua). So với việc để tiền dưới dạng tương đương tiền mặt. Điều đó có liên quan đến một số nhà đầu tư nhất định. Chẳng hạn như các ngân hàng đầu tư. Mà khả năng tồn tại của họ có thể bị đe dọa. Do giá tài sản sụt giảm và có thể buộc phải bán chứng khoán trong thời kỳ thị trường suy thoái. Ngoài ra, bất kỳ bên nào có thể có nhu cầu vốn ngắn hạn đáng k. Nên giữ số tiền thích hợp trong Kho bạc hoặc tiền gửi ngân hàng được bảo hiểm.

Tuy nhiên, đối với đại đa số các nhà đầu tư. Những người có thể – và nên – đầu tư trong thời gian nhiều thập kỷ. Mức giảm giá báo giá là không quan trọng. Trọng tâm của họ nên duy trì là đạt được mức tăng đáng kể về sức mua trong suốt thời gian đầu tư của mình. Đối với họ, một danh mục đầu tư cổ phiếu đa dạng, được mua theo thời gian. Sẽ ít rủi ro hơn nhiều so với chứng khoán định giá bằng đồng đô la.

Ngược lại, nếu nhà đầu tư lo ngại sự biến động giá cả. Và coi đó là thước đo rủi ro một cách sai lầm. Thì trớ trêu thay, anh ta có thể sẽ làm một số việc rất rủi ro. Hãy nhớ lại, nếu bạn muốn, các chuyên gia sáu năm trước đã than phiền về giá cổ phiếu giảm. Và khuyên nên đầu tư vào tín phiếu kho bạc hoặc chứng chỉ tiền gửi ngân hàng “an toàn”.

Những người chú ý đến bài giảng này hiện đang kiếm được một khoản tiền nhỏ. Trên số tiền mà trước đây họ dự kiến ​​sẽ tài trợ cho một cuộc nghỉ hưu thoải mái. (S&P 500 lúc đó ở dưới 700. Bây giờ là khoảng 2,100.) Nếu không phải vì lo sợ sự biến động giá cả vô nghĩa. Những nhà đầu tư này có thể tự đảm bảo cho mình một khoản thu nhập tốt suốt đời. Bằng cách mua một quỹ chỉ số có chi phí rất thấp. Mà cổ tức của quỹ này sẽ có xu hướng tăng lên qua các năm và tiền gốc của quỹ này cũng sẽ tăng lên (chắc chắn là có nhiều thăng trầm).

Tất nhiên, các nhà đầu tư có thể, bằng chính hành vi của mình. Khiến việc sở hữu cổ phiếu trở nên rủi ro cao. Và nhiều người làm như vậy. Hoạt động giao dịch tích cực, cố gắng “theo thời gian” diễn biến thị trường. Đa dạng hóa không đầy đủ, thanh toán các khoản phí cao. Và không cần thiết cho các nhà quản lý và cố vấn. Cũng như việc sử dụng tiền vay có thể phá hủy lợi nhuận kha khá. Mà một người sở hữu cổ phiếu suốt đời đáng lẽ được hưởng.

Quả thực, tiền đi vay không có chỗ trong bộ công cụ của nhà đầu tư: Bất cứ điều gì cũng có thể xảy ra bất cứ lúc nào trên thị trường. Và không có cố vấn, nhà kinh tế hay bình luận viên truyền hình nào. Và chắc chắn không phải Charlie và tôi. Có thể cho bạn biết khi nào hỗn loạn sẽ xảy ra. Những nhà dự báo thị trường sẽ lấp đầy tai bạn. Nhưng sẽ không bao giờ lấp đầy ví của bạn.

Việc thực hiện những tội lỗi đầu tư được liệt kê ở trên không chỉ giới hạn ở “anh chàng nhỏ bé”. Các nhà đầu tư tổ chức lớn, được xem như một nhóm. Từ lâu đã hoạt động kém hiệu quả hơn các nhà đầu tư quỹ chỉ số đơn giản. Những người chỉ ngồi yên trong nhiều thập kỷ. Một lý do chính là phí: Nhiều tổ chức trả những khoản tiền đáng kể cho các nhà tư vấn. Những người này lại giới thiệu các nhà quản lý có mức phí cao. Và đó là một trò chơi ngu ngốc.

Tất nhiên, có một số nhà quản lý đầu tư rất giỏi. Mặc dù trong ngắn hạn, rất khó để xác định liệu thành tích lớn là do may mắn hay tài năng. Tuy nhiên, hầu hết các cố vấn đều giỏi tạo ra mức phí cao hơn nhiều so với việc tạo ra lợi nhuận cao. Trên thực tế, năng lực cốt lõi của họ là kỹ năng bán hàng. Thay vì nghe những tiếng còi báo động. Các nhà đầu tư – lớn và nhỏ – nên đọc Cuốn sách nhỏ về đầu tư thông thường của Jack Bogle.

Nhiều thập kỷ trước, Ben Graham đã chỉ ra nguyên nhân dẫn đến thất bại trong đầu tư bằng cách sử dụng một câu nói của Shakespeare: “Lỗi, Brutus thân mến, không nằm ở các ngôi sao của chúng ta, mà nằm ở chính chúng ta”.

Cuộc họp thường niên – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2014

Cuộc họp thường niên sẽ được tổ chức vào Thứ Bảy, ngày 2 tháng 5 tại Trung tâm CenturyLink. Năm ngoái, 39,000 người tham dự đã lập kỷ lục. Và chúng tôi dự kiến ​​sẽ còn tăng thêm trong năm nay khi chúng tôi kỷ niệm Lễ kỷ niệm vàng của mình. Có mặt ở đó khi cửa mở lúc 7 giờ sáng.

Carrie Sova tài năng của Berkshire sẽ lại nắm quyền. Carrie gia nhập chúng tôi sáu năm trước ở tuổi 24 với tư cách thư ký. Sau đó, bốn năm trước, tôi đề nghị cô ấy phụ trách cuộc họp. Một công việc to lớn, đòi hỏi nhiều kỹ năng. Và cô ấy đã chớp lấy cơ hội. Carrie là người điềm tĩnh, khéo léo. Và là chuyên gia trong việc phát huy những điều tốt nhất của hàng trăm người làm việc cùng cô. Cô ấy được hỗ trợ bởi toàn bộ đội ngũ văn phòng tại nhà của chúng tôi. Những người thích tham gia để làm cho ngày cuối tuần trở nên vui vẻ. Và mang lại nhiều thông tin cho chủ sở hữu của chúng tôi.

Và, vâng, chúng tôi cũng cố gắng bán sản phẩm của mình cho các cổ đông đến thăm khi họ ở đây. Trên thực tế, năm nay chúng tôi sẽ tăng đáng kể số giờ mua hàng. Mở cửa kinh doanh tại ào Thứ Sáu, ngày 1 tháng 5, từ trưa đến 5 giờ chiều. Cũng như thông thường từ 7 giờ sáng đến 4 giờ chiều vào ngày họp. Vì vậy, hãy mang lại nụ cười trên khuôn mặt của Charlie và mua sắm nghiêm túc.

Hãy dậy sớm vào sáng thứ bảy. Vào lúc 6:20 sáng, Norman và Jake, hai con chó sừng dài Texas. Mỗi con nặng khoảng một tấn, sẽ đi dọc Phố 10 đến CenturyLink. Trên tàu sẽ có một vài giám đốc điều hành Justin Boot của chúng tôi. Những người thực hiện nhiệm vụ kép với tư cách là cao bồi.

Theo sau người lái sẽ là bốn con ngựa kéo một chiếc xe ngựa Wells Fargo. Berkshire đã tiếp thị máy bay, tàu hỏa và ô tô. Việc bổ sung thêm xe lái và xe ngựa vào danh mục đầu tư của chúng tôi. Sẽ khẳng định danh tiếng của chúng tôi với tư cách là công ty vận tải đa năng của Mỹ.

Vào khoảng 7h30 sáng Thứ Bảy, chúng ta sẽ có Thử thách Tung Báo Quốc tế lần thứ tư. Mục tiêu của chúng ta một lần nữa sẽ là hiên nhà Clayton Home. Nằm cách đường ném chính xác 35 feet. Khi tôi còn là một thiếu niên. Trong một lần tán tỉnh lao động lương thiện ngắn ngủi. Tôi đã ném khoảng 500,000 tờ giấy. Vì thế tôi nghĩ tôi khá ổn.

Thử thách tôi! Làm nhục tôi! Đập tôi xuống một cái chốt đi! Tôi sẽ mua một quán Dilly Bar cho bất kỳ ai hạ cánh ở gần ngưỡng cửa hơn tôi. Giấy sẽ dài từ 36 đến 42 trang và bạn phải tự gấp chúng lại. (Không được dùng dây chun). Tôi sẽ trao giải đặc biệt cho thí sinh từ 12 tuổi trở xuống thực hiện cú ném tốt nhất. Deb Bosanek sẽ là giám khảo.

Lúc 8:30 sáng, một bộ phim mới của Berkshire sẽ được chiếu. Một giờ sau, chúng ta sẽ bắt đầu phần hỏi đáp. (Với thời gian nghỉ trưa tại khán đài của CenturyLink) sẽ kéo dài đến 3:30 chiều. Sau một thời gian nghỉ ngắn, Charlie và tôi sẽ triệu tập cuộc họp thường niên vào lúc 3:45 chiều. Phiên làm việc này thường chỉ kéo dài nửa giờ hoặc lâu hơn.

Địa điểm mua sắm của bạn sẽ là hội trường rộng 194,300 foot vuông tiếp giáp với cuộc họp. Và tại đó sẽ bày bán các sản phẩm từ hàng chục công ty con của Berkshire. Nếu bạn không hoàn tất việc mua sắm vào thứ Sáu. Hãy lẻn ra ngoài trong khi Charlie đang nói chuyện vào thứ Bảy. Và say sưa với những món hời của chúng tôi. Kiểm tra cách bố trí đường sắt BNSF tuyệt vời. Mặc dù tôi đã 84 tuổi nhưng điều đó vẫn khiến tôi phấn khích.

Năm ngoái, bạn đã thực hiện vai trò của mình với tư cách là người mua sắm. Và hầu hết các hoạt động kinh doanh của chúng tôi đều đạt được doanh thu kỷ lục. Trong khoảng thời gian chín giờ vào thứ Bảy, chúng tôi đã bán được 1,385 đôi bốt Justin (tức là cứ 23 giây lại có một đôi). 13,440 pound kẹo See’s, 7,276 đôi găng tay lao động Wells Lamont. Và 10,000 chai nước sốt cà chua Heinz. Heinz có sản phẩm mù tạt mới nên năm nay sẽ có cả mù tạt và sốt cà chua. (Mua cả hai!) Bây giờ chúng tôi cũng mở cửa kinh doanh vào thứ Sáu. Chúng tôi mong đợi những kỷ lục mới ở mọi khu vực.

Brooks, công ty giày chạy bộ của chúng tôi. Sẽ lại cung cấp một loại giày kỷ niệm đặc biệt tại cuộc họp. Sau khi bạn mua một đôi, hãy đeo chúng vào ngày hôm sau tại “Berkshire 5K” thường niên lần thứ ba của chúng tôi. Cuộc đua lúc 8 giờ sáng bắt đầu tại CenturyLink. Chi tiết đầy đủ về việc tham gia sẽ được bao gồm trong Hướng dẫn dành cho khách tham quan. Và sẽ được gửi cho bạn cùng với thông tin đăng nhập của bạn cho cuộc họp. Những người tham gia cuộc đua sẽ thấy mình chạy cùng với nhiều nhà quản lý, giám đốc và cộng sự của Berkshire. (Tuy nhiên, Charlie và tôi sẽ ngủ tiếp.)

Gian hàng GEICO trong khu vực mua sắm sẽ có đội ngũ nhân viên tư vấn hàng đầu của công ty trên khắp đất nước. Dừng lại để báo giá. Trong hầu hết các trường hợp, GEICO sẽ có thể chiết khấu cho cổ đông của bạn (thường là 8%). Ưu đãi đặc biệt này được cho phép bởi 44 trong số 51 khu vực pháp lý nơi chúng tôi hoạt động.

(Một điểm bổ sung: Khoản giảm giá này không được cộng thêm nếu bạn đủ điều kiện nhận một khoản giảm giá khác. Chẳng hạn như khoản giảm giá dành cho một số nhóm nhất định.) Mang theo thông tin chi tiết về bảo hiểm hiện tại của bạn và kiểm tra giá của chúng tôi. Chúng tôi có thể giúp bạn tiết kiệm được nhiều tiền thật.

Hãy chắc chắn ghé thăm Bookworm. Nó sẽ chứa khoảng 35 cuốn sách và DVD. Trong số đó có một số đầu sách mới. Năm ngoái, nhiều cổ đông đã mua bộ sưu tập các bức thư của Berkshire từ năm 1965 của Max Olson. Và ông đã xuất bản một ấn bản cập nhật cho cuộc họp. Chúng tôi cũng hy vọng sẽ bán được một cuốn sách rẻ tiền kỷ niệm 50 năm ngày thành lập của chúng tôi. Hiện tại nó đang trong quá trình hoàn thiện. Nhưng tôi hy vọng nó sẽ chứa nhiều tài liệu lịch sử, bao gồm cả các tài liệu từ Thế kỷ 19.

Phần đính kèm tài liệu ủy quyền kèm theo báo cáo này. Giải thích cách bạn có thể có được thông tin xác thực. Mà bạn cần để được tham gia cả cuộc họp và các sự kiện khác. Các hãng hàng không đôi khi tăng giá cho kỳ nghỉ cuối tuần ở Berkshire. Nếu bạn đến từ xa, hãy so sánh chi phí bay đến Thành phố Kansas và Omaha. Lái xe giữa hai thành phố mất khoảng 2 tiếng rưỡi. Và có thể Thành phố Kansas có thể giúp bạn tiết kiệm một khoản tiền đáng kể. Đặc biệt nếu bạn dự định thuê một chiếc ô tô ở Omaha. Khoản tiết kiệm cho một cặp vợ chồng có thể lên tới 1,000 USD hoặc hơn. Hãy tiêu số tiền đó với chúng tôi.

Tại Nebraska Furniture Mart, tọa lạc trên một khu đất rộng 77 mẫu Anh trên Đường 72 giữa Dodge và Pacific. Chúng tôi sẽ lại áp dụng mức giá chiết khấu “Cuối tuần ở Berkshire”. Năm ngoái, trong tuần diễn ra cuộc họp. Cửa hàng đã đạt doanh thu kỷ lục 40,481,817 USD. (Một tuần trung bình đối với cửa hàng ở Omaha của NFM là khoảng 9 triệu USD.)

Để nhận được chiết khấu Berkshire tại NFM. Bạn phải thực hiện giao dịch mua hàng của mình trong khoảng thời gian từ Thứ Ba, ngày 28 tháng 4 đến Thứ Hai, ngày 4 tháng 5. Đồng thời xuất trình giấy chứng nhận cuộc họp của bạn. Mức giá đặc biệt trong thời gian này thậm chí sẽ áp dụng cho các sản phẩm của một số nhà sản xuất có uy tín. Thường có các quy định cứng rắn về việc giảm giá. Nhưng theo tinh thần cuối tuần dành cho cổ đông của chúng tôi, đã tạo ra một ngoại lệ cho bạn.

Chúng tôi đánh giá cao sự hợp tác của họ. NFM mở cửa từ 10 giờ sáng đến 9 giờ tối. Thứ Hai đến Thứ Sáu, 10 giờ sáng đến 9 giờ 30 tối vào Thứ Bảy. Và từ 10 giờ sáng đến 8 giờ tối vào ngày Chủ nhật. Từ 5h30 chiều đến 8 giờ tối vào thứ bảy. NFM sẽ tổ chức một buổi dã ngoại và tất cả các bạn đều được mời đến.

Tại Borsheims, chúng tôi sẽ lại tổ chức hai sự kiện chỉ dành cho cổ đông. Đầu tiên sẽ là tiệc chiêu đãi cocktail từ 6 giờ chiều đến 9 giờ tối vào thứ sáu ngày 1 tháng 5. Buổi dạ tiệc thứ hai, buổi dạ tiệc chính, sẽ được tổ chức vào Chủ Nhật. Ngày 3 tháng 5, từ 9 giờ sáng đến 4 giờ chiều. Vào Thứ Bảy, chúng tôi sẽ vẫn mở cửa đến 6 giờ chiều. Trong những năm gần đây, doanh số bán hàng trong ba ngày của chúng tôi đã vượt xa doanh số bán hàng trong cả tháng 12. Thường là tháng tốt nhất của ngành kim hoàn.

Chúng ta sẽ có rất nhiều đám đông ở Borsheims suốt cuối tuần. Do đó, để thuận tiện cho bạn, giá cổ đông sẽ có từ Thứ Hai, ngày 27 tháng 4 đến Thứ Bảy, ngày 9 tháng 5. Trong thời gian đó, vui lòng xác nhận mình là cổ đông. Bằng cách xuất trình giấy ủy nhiệm họp hoặc bản tuyên bố môi giới cho thấy bạn là cổ đông của Berkshire.

Vào Chủ nhật, tại trung tâm mua sắm bên ngoài Borsheims, Norman Beck. Một nhà ảo thuật xuất sắc đến từ Dallas, sẽ khiến người xem phải hoang mang. Ngoài ra, chúng tôi sẽ có Bob Hamman và Sharon Osberg. Hai trong số những chuyên gia chơi bài bridge hàng đầu thế giới. Sẵn sàng chơi bài bridge với các cổ đông của chúng tôi vào chiều Chủ nhật. Đừng chơi chúng vì tiền.

Bạn tôi, Ariel Hsing, cũng sẽ đến trung tâm thương mại vào Chủ nhật. Để thi đấu với các đối thủ ở môn bóng bàn. Tôi gặp Ariel khi cô ấy chín tuổi. và thậm chí khi đó tôi vẫn không thể ghi được điểm nào trước cô ấy. Hiện cô đang là sinh viên năm thứ hai tại Princeton và đã đại diện cho Hoa Kỳ tham dự Thế vận hội 2012. Nếu bạn không ngại làm mình xấu hổ. hãy kiểm tra kỹ năng của bạn với cô ấy, bắt đầu lúc 1 giờ chiều. Bill Gates và tôi sẽ dẫn đầu và cố gắng làm dịu cô ấy.

Gorat’s và Piccolo’s sẽ lại mở cửa dành riêng cho các cổ đông của Berkshire vào Chủ nhật, ngày 3 tháng 5. Cả hai sẽ phục vụ đến 10 giờ tối, trong đó Gorat mở cửa lúc 1 giờ chiều. và Piccolo khai trương lúc 4 giờ chiều. Những nhà hàng này là những nhà hàng yêu thích của tôi và tôi sẽ ăn ở cả hai nhà hàng đó vào tối Chủ nhật. Hãy nhớ: Để đặt chỗ tại Gorat’s, hãy gọi 402-551-3733 vào ngày 1 tháng 4 (nhưng không phải trước đó). Đối với Piccolo’s, hãy gọi 402-346-2865. Tại Piccolo’s, hãy gọi một ly bia gốc khổng lồ để tráng miệng. Chỉ có sissies mới có được cái nhỏ.

Chúng ta sẽ lại có ba nhà báo tài chính đó dẫn dắt phần hỏi đáp tại cuộc họp. Hỏi Charlie và tôi những câu hỏi mà các cổ đông đã gửi cho họ qua e-mail. Các nhà báo và địa chỉ email của họ là: Carol Loomis, người đã nghỉ hưu năm ngoái sau 60 năm làm việc tại Fortune. Nhưng vẫn là chuyên gia về các vấn đề kinh doanh và tài chính. Và có thể gửi email đến địa chỉ [email protected]; Becky Quick, của CNBC, tại [email protected]. Và Andrew Ross Sorkin, của The New York Times, tại [email protected].

Từ các câu hỏi được gửi, mỗi nhà báo sẽ chọn ra sáu câu hỏi mà họ cho là thú vị và quan trọng nhất. Các nhà báo đã nói với tôi. Rằng câu hỏi của bạn có cơ hội được chọn cao nhất. Nếu bạn viết ngắn gọn, tránh gửi nó vào phút cuối. Làm cho nó liên quan đến Berkshire và không bao gồm quá hai câu hỏi trong bất kỳ email nào bạn gửi cho họ. (Trong email của bạn, hãy cho nhà báo biết liệu bạn có muốn nêu tên mình. Nếu câu hỏi của bạn được hỏi hay không.)

Chúng tôi cũng sẽ có một nhóm gồm ba nhà phân tích theo dõi Berkshire. Năm nay chuyên gia bảo hiểm sẽ là Gary Ransom của Dowling & Partners. Các câu hỏi liên quan đến hoạt động phi bảo hiểm của chúng tôi sẽ đến từ Jonathan Brandt của Ruane, Cunniff & Goldfarb và Gregg Warren của Morningstar. Chúng tôi hy vọng. Rằng các nhà phân tích và nhà báo sẽ đặt những câu hỏi. Giúp tăng thêm sự hiểu biết và hiểu biết của chủ sở hữu chúng tôi về khoản đầu tư của họ.

Cả Charlie và tôi đều sẽ không tìm được manh mối nào về những câu hỏi đang hướng tới chúng tôi. Chắc chắn một số sẽ khó khăn và đó là cách chúng tôi thích. Tất cả đã nói rằng chúng tôi mong đợi ít nhất 54 câu hỏi. Trong đó sẽ cho phép sáu câu hỏi từ mỗi nhà phân tích và nhà báo và 18 câu hỏi từ khán giả. (Năm ngoái chúng tôi có tổng cộng 62 người.) Những người đặt câu hỏi từ khán giả sẽ được chọn thông qua 11 bức vẽ diễn ra lúc 8:15 sáng buổi sáng của cuộc họp thường niên. Có thể nói, mỗi chiếc trong số 11 micrô được lắp đặt tại nhà thi đấu và phòng tràn chính sẽ là 1 bản lưu trữ.

Khi tôi đang nói về chủ đề thu thập kiến ​​thức của chủ sở hữu. Hãy để tôi nhắc bạn rằng Charlie và tôi tin rằng. Tất cả các cổ đông phải đồng thời có quyền truy cập vào thông tin mớ. Mà Berkshire công bố và cũng cần có đủ thời gian để phân tích thông tin đó. Đó là lý do tại sao chúng tôi cố gắng phát hành dữ liệu tài chính muộn vào thứ Sáu hoặc sớm vào thứ Bảy. Và tại sao cuộc họp thường niên của chúng tôi luôn được tổ chức vào thứ Bảy. Chúng tôi không nói chuyện trực tiếp với các nhà đầu tư hoặc nhà phân tích tổ chức lớn. Thay vào đó, chúng tôi đối xử với họ như tất cả các cổ đông khác.

*************

Chúng tôi nhận được sự trợ giúp tuyệt vời tại thời điểm họp. Từ hàng nghìn cư dân và doanh nghiệp ở Omaha. Những người muốn bạn tận hưởng niềm vui. Năm nay, vì dự kiến ​​số lượng khán giả sẽ kỷ lục. Nên chúng tôi lo lắng về tình trạng thiếu phòng khách sạn.

Để giải quyết vấn đề có thể xảy ra đó. Airbnb đang nỗ lực đặc biệt để có được danh sách trong khoảng thời gian diễn ra cuộc họp. Và có thể sẽ cung cấp nhiều loại chỗ ở. Các dịch vụ của Airbnb có thể đặc biệt hữu ích. Đối với những cổ đông muốn chỉ nghỉ một đêm duy nhất ở Omaha. Và biết rằng năm ngoái một số khách sạn yêu cầu khách phải trả tiền tối thiểu ba đêm. Điều đó trở nên đắt đỏ. Những người có ngân sách eo hẹp nên kiểm tra trang web Airbnb.

*************

Vì lý do chính đáng, tôi thường xuyên ca ngợi thành tích của các nhà quản lý điều hành của chúng tôi. Họ thực sự là những Ngôi sao. Những người điều hành công việc kinh doanh của mình. Như thể họ là tài sản duy nhất thuộc sở hữu của gia đình họ. Tôi tin rằng tư duy của các nhà quản lý của chúng tôi cũng hướng tới cổ đông. Như có thể thấy ở các công ty lớn thuộc sở hữu đại chúng. Hầu hết các nhà quản lý của chúng tôi không có nhu cầu tài chính để làm việc. Niềm vui khi đạt được thành công trong công việc kinh doanh “về nhà”. Có ý nghĩa đối với họ nhiều như tiền lương của họ.

Tuy nhiên, điều quan trọng không kém là 24 người đàn ông và phụ nữ làm việc cùng tôi tại văn phòng công ty. Nhóm này xử lý hiệu quả nhiều yêu cầu của SEC và các quy định khác. Nộp tờ khai thuế thu nhập Liên bang dày 24,100 tranG. và giám sát việc nộp 3,400 tờ khai thuế tiểu bang. Trả lời vô số câu hỏi của cổ đông và giới truyền thông. Đưa ra báo cáo thường niên, chuẩn bị cho cuộc họp thường niên lớn nhất đất nước. Điều phối các hoạt động của Hội đồng. Và danh sách này vẫn tiếp tục kéo dài.

Họ xử lý tất cả các nhiệm vụ kinh doanh này một cách vui vẻ và hiệu quả không thể tin được. Khiến cuộc sống của tôi trở nên dễ dàng và dễ chịu. Những nỗ lực của họ vượt xa các hoạt động liên quan chặt chẽ đến Berkshire: Năm ngoái họ đã làm việc với 40 trường đại học (được chọn từ 200 ứng viên) đã gửi sinh viên đến Omaha để tham gia ngày hỏi đáp với tôi.

Họ cũng xử lý tất cả các loại yêu cầu mà tôi nhận được. Sắp xếp chuyến đi của tôi và thậm chí còn mua cho tôi bánh mì kẹp thịt và khoai tây chiên. (Tất nhiên là phủ sốt cà chua Heinz) cho bữa trưa. Không có CEO nào tốt hơn thế.Tôi thực sự cảm thấy muốn nhảy múa để làm việc mỗi ngày.

Năm ngoái, đối với báo cáo thường niên. Chúng tôi đã bỏ chính sách “không có hình ảnh” đã 48 tuổi của mình – ai nói tôi không linh hoạt? Và đăng một bức ảnh về đội ngũ làm việc tại nhà đáng chú ý của chúng tôi được chụp trong bữa trưa Giáng sinh của chúng tôi. Tôi đã không cảnh báo trước cho cả nhóm về sự tiếp xúc công khai mà họ sẽ phải nhận. Vì vậy họ đã không có được ngày Chủ nhật tuyệt vời nhất. Năm nay lại là một câu chuyện khác: Trên trang đối diện, bạn sẽ thấy nhóm của chúng tôi trông như thế nào. Khi họ nghĩ rằng ai đó sẽ chú ý. Dù họ ăn mặc thế nào thì màn trình diễn của họ cũng thật đáng kinh ngạc.

Hãy đến gặp họ vào ngày 2 tháng 5 và thưởng thức Woodstock dành cho các nhà tư bản của chúng tôi.

Ngày 27 tháng 2 năm 2015

Warren E. Buffett

Chủ tịch Hội đồng quản trị

Kết luận 

Trên đây là toàn bộ thông tin về bức thư gửi cổ đông của Warren Buffett năm 2020. Mà Cú đã biên soạn lại dựa trên bản gốc bằng Tiếng Anh để anh em dễ tham khảo. Quá trình biên soạn sẽ không tránh khỏi những lỗi dùng từ. Hy vọng anh em sẽ đón nhận một khách khách quan nhất có thể. Nếu có bất cứ vấn đề gì còn thắc mắc, anh em hoàn toàn có thể inbox về Fanpage Cú Thông Thái. Hoặc comment ngay dưới bài viết. Cú sẽ cố gắng giải đáp chi tiết nhất có thể để anh em dễ hiểu.

Đồng thời, cũng mong bài viết này mang lại ít nhiều giá trị cho anh em trên hành trình làm nhà đầu tư giá trị. Cũng như kiến thức đầu tư đúng đắn từ những quan điểm, góc nhìn của tỷ phú Warren Buffett được trình bày trong thư. Anh em nhớ follow kênh của Cú để tiếp tục update những bài viết tiếp theo trong chuỗi series Thư gửi cổ đông của Warren Buffett nhé! 

Link gốc thư gửi cổ đông của Warren Buffett năm 2015 bằng Tiếng Anh cho anh em tham khảo: https://www.berkshirehathaway.com/letters/2015ltr.pdf

Tham khảo ngay:

1. Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 1977 – Kinh doanh dệt may tồi tệ
2. Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 1978 – Các Công ty Bảo Hiểm tuyệt vời
3. Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 1979 – Ngân hàng đạt kết quả vượt trội

Ngoài ra, còn nhiều kiến thức bổ ích khác về chứng khoán mà Cú có chia sẻ trên kênh Youtube. Anh em có thể ghé kênh youtube của Cú để tham khảo thêm nhiều kiến thức về chứng khoán – tài chính.

Nếu muốn tìm hiểu sâu hơn về cách đầu tư cổ phiếu nói riêng, chứng khoán nói chung. Đặc biệt là với những anh em vừa chân ướt chân ráo bước vào thị trường. Anh em có thể tham khảo những bài hướng dẫn đầu tư chứng khoán cơ bản như:

>>Hướng dẫn đầu tư chứng khoán từ A-Z cho người mới bắt đầu

>>5 Bước hướng dẫn đầu tư chứng khoán cho F0 tuổi 30 (Nên biết)

Những bài viết này đều được Cú tổng hợp từ những kinh nghiệm đầu tư thực chiến của mình. Anh em có thể tham khảo hoặc có bất cứ thắc mắc gì có thể inbox cho Cú.

Khóa học chứng khoán cho NĐT F0 của Cú

Như đã nhắc ở phía trên, hiện tại Cú có cung cấp 3 khóa học chứng khoán từ cơ bản đến nâng cao. Cụ thể, bao gồm 3 khóa học: phân tích cổ phiếu BĐS, chứng khoán cơ sở, và chứng khoán phái sinh. Khóa học sẽ giúp anh em:

💯 Cung cấp kiến thức căn bản từ A-Z cho nhà đầu tư cả mới và lâu năm.

💯 Thực chiến thị trường, thành thạo các lệnh giao dịch.

💯 Hiểu đúng về cổ phiếu BĐS, mô hình kinh doanh, cách biến dự án thành tiền của DN BĐS.

Vì vậy nếu anh em nào có nhu cầu, có thể đăng ký khóa học hướng dẫn cơ bản từ A-Z về chứng khoán của Cú. Khóa học dành cho cả nhà đầu tư mới và lâu năm. Chỉ cần inbox là Cú sẽ giải đáp các thắc mắc về đầu tư và khóa học cho anh em nhé!

Chúc anh em đầu tư thành công!

Các kênh liên lạc

Để cập nhật thêm nhiều thông tin bổ ích về chứng khoán, theo dõi các kênh của Cú theo thông tin:

| Facebook: https://www.facebook.com/CuThongThai.VNInvestor/

| Youtube: https://www.youtube.com/channel/UCsk1Sln_4ju2JVyPhFcWwtA?sub_confirmation=1

| Tiktok: https://www.tiktok.com/@cuthongthai

| Instagram: https://www.instagram.com/cuthongthai/

| Podcasts: https://open.spotify.com/show/2QVMe6zi7toZM1YzRdUt7V

| Group cộng đồng Nhà đầu tư F0: https://www.facebook.com/groups/17609477738969