Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2019 – Những viên ngọc quý của gia đình
Tiếp tục với Series Thư gửi cổ đông của Warren Buffett. Và những bài học kinh nghiệm sâu sắc cho nhà đầu tư. Hôm nay anh em cùng Cú tìm hiểu về bức thư năm 2020 của nhà đầu tư huyền thoại Warren Buffett nhé.
Bức thư gửi cổ đông của Warren Buffett năm 2019 có 7 phần chính như sau:
– Phần 1. Hai sợi dây cho cây cung của chúng tôi
– Phần 2. Những viên ngọc quý của gia đình và cách chúng tôi tăng cường cổ phiếu những viên ngọc quý này
– Phần 3. Đầu tư
– Phần 4. Câu chuyện của 2 thành phố
– Phần 5. Quan hệ đối tác Berkshire
– Phần 6. Một con số của Berkshire có thể làm bạn ngạc nhiên
– Phần 7. Cuộc họp thường niên hàng năm
Trước khi đi vào tìm hiểu chi tiết thư gửi cổ đông của Warren Buffett năm 2019 Cú có một lưu ý nhỏ là thư được dịch từ bản gốc Tiếng Anh. Vì vậy không tránh khỏi một số lỗi dùng thuật ngữ. Hy vọng anh em sẽ dễ hiểu và có góc nhìn khách quan đối với bài viết cùng Cú nhé!
Mở đầu tâm thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2019
“BERKSHIRE HATHAWAY INC.
Gửi các Cổ đông của Berkshire Hathaway Inc.:
Berkshire kiếm được 81.4 tỷ USD vào năm 2019 theo các nguyên tắc kế toán được chấp nhận rộng rãi (thường được gọi là “GAAP”). Các thành phần của con số đó là 24 tỷ USD thu nhập hoạt động. 3.7 tỷ USD lãi vốn thực hiện. Và 53.7 tỷ USD lãi từ sự gia tăng số tiền lãi vốn ròng chưa thực hiện tồn tại trong các cổ phiếu mà chúng tôi nắm giữ. Mỗi thành phần thu nhập đó được ghi nhận trên cơ sở sau thuế.
Khoản lãi 53.7 tỷ USD đó cần bình luận. Nó xuất phát từ một quy tắc GAAP mới, được áp dụng vào năm 2018. Yêu cầu một công ty nắm giữ chứng khoán vốn phải đưa vào thu nhập. Phần thay đổi ròng trong lãi và lỗ chưa thực hiện của những chứng khoán đó. Như chúng tôi đã nêu trong lá thư năm ngoái. Cả Charlie Munger, đối tác quản lý Berkshire của tôi và tôi đều không đồng ý với quy tắc đó.
Trên thực tế, việc ngành kế toán áp dụng quy tắc này là một sự thay đổi lớn trong tư duy của chính họ. Trước năm 2018, GAAP khẳng định – ngoại trừ các công ty kinh doanh chứng khoán. Rằng lợi nhuận chưa thực hiện trong danh mục cổ phiếu sẽ không bao giờ được tính vào thu nhập. Và các khoản lỗ chưa thực hiện chỉ được tính nếu chúng được coi là “không phải là tạm thời”. ” Giờ đây, Berkshire phải ghi nhận kết quả kinh doanh mỗi quý. Một tin tức quan trọng đối với nhiều nhà đầu tư, nhà phân tích và nhà bình luận. Mọi biến động lên xuống của cổ phiếu mà họ sở hữu. Cho dù những biến động đó có thể thất thường đến đâu.
Những năm 2018 và 2019 của Berkshire minh họa rõ ràng cho lập luận của chúng tôi về quy tắc mới. Năm 2018, một năm đi xuống của thị trường chứng khoán. Lợi nhuận ròng chưa thực hiện của chúng tôi đã giảm 20.6 tỷ USD. Và do đó chúng tôi báo cáo thu nhập GAAP chỉ có 4 tỷ USD. Vào năm 2019, giá cổ phiếu tăng đã làm tăng lợi nhuận ròng chưa thực hiện lên tới 53.7 tỷ USD nói trên. Đẩy thu nhập GAAP lên 81.4 tỷ USD được báo cáo ở đầu bức thư này. Những biến động thị trường đó đã khiến thu nhập GAAP tăng điên cuồng 1.900%!
Trong khi đó, trong cái mà chúng ta có thể gọi là thế giới thực. Trái ngược với lĩnh vực kế toán. Vốn cổ phần mà Berkshire nắm giữ trung bình đạt khoảng 200 tỷ USD trong suốt hai năm. Và giá trị nội tại của những cổ phiếu mà chúng tôi sở hữu đã tăng trưởng đều đặn và đáng kể trong suốt thời gian đó.
Charlie và tôi khuyên bạn nên tập trung vào thu nhập hoạt động. Vốn ít thay đổi trong năm 2019. Và bỏ qua các khoản lãi hoặc lỗ hàng quý và hàng năm từ các khoản đầu tư. Cho dù những khoản này đã được thực hiện hay chưa thực hiện.
Lời khuyên của chúng tôi không hề làm giảm tầm quan trọng của những khoản đầu tư này đối với Berkshire. Theo thời gian, Charlie và tôi kỳ vọng việc nắm giữ cổ phần của chúng tôi. Với tư cách là một tập đoàn – sẽ mang lại những khoản lợi nhuận lớn. Mặc dù theo cách không thể đoán trước và rất bất thường. Để biết lý do tại sao chúng tôi lạc quan, hãy chuyển sang phần thảo luận tiếp theo.
Sức mạnh của thu nhập giữ lại – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2019
Năm 1924, Edgar Lawrence Smith, một nhà kinh tế và cố vấn tài chính ít tên tuổi. Đã viết Cổ phiếu phổ thông là khoản đầu tư dài hạn. Một cuốn sách mỏng đã thay đổi thế giới đầu tư. Quả thực, việc viết cuốn sách đã thay đổi chính Smith. Buộc ông phải đánh giá lại niềm tin đầu tư của chính mình.
Tìm hiểu sâu hơn, ông dự định lập luận rằng cổ phiếu sẽ hoạt động tốt hơn trái phiếu trong thời kỳ lạm phát. Và trái phiếu sẽ mang lại lợi nhuận vượt trội trong thời kỳ giảm phát. Điều đó có vẻ đủ hợp lý. Nhưng Smith đã bị sốc.
Do đó, cuốn sách của ông bắt đầu bằng lời thú nhận: “Những nghiên cứu này là bản ghi chép về một thất bại. Sự thất bại của các sự kiện trong việc duy trì một lý thuyết định sẵn”. May mắn thay cho các nhà đầu tư, thất bại đó đã khiến Smith suy nghĩ sâu sắc hơn về cách đánh giá cổ phiếu.
Về mấu chốt trong cái nhìn sâu sắc của Smith. Tôi sẽ trích dẫn lời một người đánh giá sớm cuốn sách của ông, không ai khác chính là John Maynard Keynes: “Tôi đã giữ lại cho đến cuối cùng điều có lẽ là quan trọng nhất của ông Smith. Và chắc chắn là quan điểm mới lạ
nhất của ông ấy. Theo quy định, các công ty công nghiệp được quản lý tốt. Không phân phối cho các cổ đông toàn bộ lợi nhuận kiếm được của họ.
Những năm thuận lợi, nếu không phải tất cả các năm. Họ đều giữ lại một phần lợi nhuận và đưa trở lại kinh doanh. Do đó, có một yếu tố lãi suất kép (chữ in nghiêng của Keynes) có lợi cho một khoản đầu tư công nghiệp hợp lý. Trong nhiều năm, giá trị thực của tài sản của một nền công nghiệp phát triển đang tăng lên với lãi suất kép, ngoại trừ cổ tức trả cho các cổ đông.”
Và với việc rảy nước thánh đó, Smith không còn mù mờ nữa.
Thật khó hiểu tại sao lợi nhuận giữ lại lại không được các nhà đầu tư đánh giá cao trước khi cuốn sách của Smith được xuất bản. Rốt cuộc, không có gì bí mật khi khối tài sản khổng lồ trước đó đã được tích lũy bởi những người khổng lồ như Carnegie, Rockefeller và Ford. Tất cả đều giữ lại một phần lớn thu nhập kinh doanh của mình để tài trợ cho tăng trưởng. Và tạo ra lợi nhuận ngày càng lớn hơn. Trên khắp nước Mỹ, từ lâu đã có những nhà tư bản nhỏ trở nên giàu có nhờ cùng một chiến thuật.
Tuy nhiên, khi quyền sở hữu doanh nghiệp được chia thành từng phần nhỏ – “cổ phiếu”. Người mua trong những năm trước Smith thường nghĩ cổ phiếu của họ như một canh bạc ngắn hạn trước những biến động của thị trường. Ngay cả ở thời điểm tốt nhất, cổ phiếu vẫn được coi là đầu cơ. Các quý ông ưa thích trái phiếu.
Mặc dù các nhà đầu tư chậm hiểu, bài toán giữ lại và tái đầu tư thu nhập giờ đây đã được hiểu rõ. Ngày nay, học sinh học được điều mà Keynes gọi là “tiểu thuyết”. Kết hợp tiết kiệm với lãi suất kép sẽ mang lại những điều kỳ diệu.
*************
Tại Berkshire, Charlie và tôi từ lâu đã tập trung vào việc sử dụng lợi nhuận giữ lại một cách có lợi. Đôi khi công việc này rất dễ dàng – đôi khi lại khó khăn hơn. Đặc biệt khi chúng tôi bắt đầu làm việc với số tiền khổng lồ và ngày càng tăng.
Khi triển khai số tiền mà chúng tôi giữ lại. Trước tiên chúng tôi tìm cách đầu tư vào nhiều doanh nghiệp đa dạng mà chúng tôi đã sở hữu. Trong thập kỷ qua, chi phí khấu hao của Berkshire đã lên tới 65 tỷ USD. Trong khi các khoản đầu tư nội bộ của công ty vào bất động sản, nhà máy và thiết bị đạt tổng cộng 121 tỷ USD. Tái đầu tư vào tài sản hoạt động hiệu quả sẽ mãi mãi là ưu tiên hàng đầu của chúng tôi.
Ngoài ra, chúng tôi không ngừng tìm cách mua các doanh nghiệp mới đáp ứng ba tiêu chí. Đầu tiên, họ phải kiếm được lợi nhuận tốt trên vốn hữu hình ròng cần thiết cho hoạt động của mình. Thứ hai, chúng phải được điều hành bởi những nhà quản lý có năng lực và trung thực. Cuối cùng, chúng phải có sẵn ở một mức giá hợp lý.
Khi phát hiện những doanh nghiệp như vậy. Ưu tiên của chúng tôi là mua 100% trong số đó. Nhưng cơ hội thực hiện những thương vụ mua lại lớn sở hữu những đặc tính cần thiết của chúng tôi là rất hiếm. Thông thường hơn, một thị trường chứng khoán hay thay đổi. Mang lại cơ hội cho chúng tôi mua những vị thế lớn. Nhưng không có quyền kiểm soát trong các công ty giao dịch đại chúng đáp ứng các tiêu chuẩn của chúng tôi.
Dù chúng tôi đi theo hướng nào. Các công ty được kiểm soát hay chỉ là cổ phần lớn trên thị trường chứng khoán. Kết quả tài chính của Berkshire từ cam kết phần lớn sẽ được quyết định. Bởi thu nhập trong tương lai của doanh nghiệp mà chúng tôi đã mua. Tuy nhiên, giữa hai phương pháp đầu tư này có một sự khác biệt cực kỳ quan trọng về mặt kế toán mà bạn cần phải hiểu.
Trong các công ty do chúng tôi kiểm soát. (Được định nghĩa là những công ty mà Berkshire sở hữu trên 50% cổ phần). Thu nhập của mỗi hoạt động kinh doanh sẽ chuyển trực tiếp vào thu nhập hoạt động mà chúng tôi báo cáo cho bạn. Những gì bạn thấy là những gì bạn nhận được.
Ở các công ty không được kiểm soát mà chúng tôi sở hữu cổ phiếu có thể bán được trên thị trường. Chỉ cổ tức mà Berkshire nhận được mới được ghi nhận vào thu nhập hoạt động mà chúng tôi báo cáo. Lợi nhuận giữ lại? Họ đang làm việc chăm chỉ và tạo ra nhiều giá trị gia tăng. Nhưng không phải theo cách gửi những khoản lãi đó trực tiếp vào thu nhập được báo cáo của Berkshire.
Ở hầu hết các công ty lớn ngoài Berkshire. Các nhà đầu tư sẽ không thấy điều mà chúng tôi gọi là “không công nhận thu nhập” là quan trọng. Tuy nhiên, đối với chúng tôi, đó là một thiếu sót nổi bật. Có tầm quan trọng mà chúng tôi trình bày cho bạn dưới đây.
Ở đây, chúng tôi liệt kê 10 doanh nghiệp nắm giữ cổ phiếu lớn nhất trên thị trường chứng khoán. Danh sách này phân biệt giữa thu nhập được báo cáo cho bạn theo kế toán GAAP. Đây là cổ tức mà Berkshire nhận được từ 10 bên đầu tư đó. Và phần của chúng tôi, có thể nói, về thu nhập mà các bên đầu tư giữ lại và đưa vào hoạt động. Thông thường, những công ty này sử dụng lợi nhuận giữ lại. Để mở rộng hoạt động kinh doanh và tăng hiệu quả hoạt động. Hoặc đôi khi họ sử dụng những khoản tiền đó để mua lại một phần đáng kể cổ phiếu của chính họ. Một hành động giúp mở rộng phần chia sẻ của Berkshire trong thu nhập tương lai của công ty.
Top 10 doanh nghiệp
Rõ ràng, lợi nhuận nhận được mà cuối cùng chúng tôi sẽ ghi nhận từ việc sở hữu một phần từng công ty này. Sẽ không tương ứng hoàn toàn với phần thu nhập giữ lại của chúng tôi. Than ôi, đôi khi việc giữ lại chẳng đem lại kết quả gì. Nhưng cả logic và kinh nghiệm trong quá khứ của chúng tôi đều chỉ ra rằng. Chúng tôi sẽ nhận ra mức tăng vốn ít nhất bằng – và có thể tốt hơn – thu nhập của chúng tôi mà họ giữ lại. (Khi chúng tôi bán cổ phiếu và thuđược lợi nhuận. Chúng tôi sẽ trả thuế thu nhập đối với lợi nhuận ở bất kỳ tỷ lệ nào hiện hành. Hiện tại, tỷ lệ liên bang là 21%.)
Chắc chắn rằng phần thưởng của Berkshire từ 10 công ty này, cũng như phần thưởng từ nhiều cổ phiếu nắm giữ khác của chúng tôi, sẽ thể hiện một cách rất bất thường. Theo định kỳ, sẽ có những khoản thua lỗ, đôi khi liên quan đến từng công ty cụ thể, đôi khi liên quan đến sự sụt giảm của thị trường chứng khoán. Vào những thời điểm khác – năm ngoái là một trong số đó – lợi ích của chúng ta sẽ rất lớn. Nhìn chung, lợi nhuận giữ lại của các bên đầu tư của chúng tôi chắc chắn có tầm quan trọng lớn trong sự tăng trưởng giá trị của Berkshire.
Ông Smith đã hiểu đúng.
Hoạt động phi bảo hiểm – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2019
Tom Murphy, một giám đốc được đánh giá cao của Berkshire. Và là một nhà quản lý doanh nghiệp vĩ đại mọi thời đại. Từ lâu đã cho tôi một số lời khuyên quan trọng về việc mua lại: “Để đạt được danh tiếng là một nhà quản lý giỏi. Hãy chắc chắn rằng bạn mua những doanh nghiệp tốt”.
Trong những năm qua, Berkshire đã mua lại hàng chục công ty mà ban đầu tôi coi tất cả đều là “những doanh nghiệp tốt”. Tuy nhiên, một số tỏ ra đáng thất vọng. Nhiều hơn một số hoàn toàn là thảm họa. Mặt khác, một con số hợp lý đã vượt quá hy vọng của tôi.
Khi xem xét thành tích không đồng đều của mình. Tôi đã kết luận rằng việc mua lại cũng tương tự như hôn nhân. Tất nhiên, chúng bắt đầu bằng một đám cưới vui vẻ. Nhưng sau đó thực tế có xu hướng khác với những mong đợi trước hôn nhân. Đôi khi, thật tuyệt vời, sự kết hợp mới mang lại niềm hạnh phúc ngoài sự mong đợi của cả hai bên. Trong những trường hợp khác, sự vỡ mộng diễn ra nhanh chóng. Áp dụng những hình ảnh đó vào việc mua lại doanh nghiệp. Tôi phải nói rằng người mua thường gặp phải những bất ngờ khó chịu. Thật dễ dàng để có được đôi mắt mơ màng trong quá trình tán tỉnh của công ty.
Theo đuổi sự tương tự đó, tôi có thể nói rằng hồ sơ hôn nhân của chúng tôi phần lớn vẫn được chấp nhận. Với việc tất cả các bên đều hài lòng với những quyết định mà họ đã đưa ra từ lâu. Một số mối quan hệ của chúng tôi rất bình dị. Tuy nhiên, một con số có ý nghĩa đã khiến tôi nhanh chóng tự hỏi mình đã nghĩ gì khi cầu hôn.
May mắn thay, hậu quả từ nhiều lỗi lầm của tôi đã được giảm bớt. Nhờ một đặc điểm chung gây thất vọng của hầu hết các doanh nghiệp: Năm tháng trôi qua, hoạt động kinh doanh “kém cỏi” có xu hướng trì trệ. Từ đó rơi vào tình trạng hoạt động đòi hỏi tỷ lệ vốn của Berkshire thậm chí còn nhỏ hơn. Trong khi đó, các doanh nghiệp “tốt” của chúng tôi thường có xu hướng phát triển. Và tìm được cơ hội đầu tư thêm vốn với lãi suất hấp dẫn. Do những quỹ đạo trái ngược nhau này. Tài sản được sử dụng tại những công ty chiến thắng của Berkshire dần dần trở thành một phần ngày càng tăng trong tổng vốn của chúng tôi.
Là một ví dụ điển hình về những chuyển động tài chính đó. Hãy chứng kiến hoạt động kinh doanh dệt may ban đầu của Berkshire. Khi chúng tôi giành được quyền kiểm soát công ty vào đầu năm 1965. Hoạt động bị bao vây này đã tiêu tốn gần như toàn bộ vốn của Berkshire. Do đó, trong một thời gian, tài sản dệt may không mang lại lợi nhuận của Berkshire là lực cản rất lớn đối với lợi nhuận chung của chúng tôi. Tuy nhiên, cuối cùng, chúng tôi đã có được nhiều doanh nghiệp “tốt”. Một sự thay đổi mà vào đầu những năm 1980. Đã khiến hoạt động dệt may đang suy thoái chỉ sử dụng một phần rất nhỏ vốn của chúng tôi.
Ngày nay, chúng tôi triển khai hầu hết số tiền của bạn vào các doanh nghiệp được kiểm soát. Nhằm đạt được lợi nhuận từ tốt đến xuất sắc trên tài sản hữu hình ròng. Mà mỗi doanh nghiệp cần cho hoạt động của mình. Hoạt động kinh doanh bảo hiểm của chúng tôi đã trở thành siêu sao. Hoạt động đó có những đặc điểm đặc biệt. Mang lại cho nó một thước đo độc đáo để đo lường sự thành công. Một thước đo xa lạ đối với nhiều nhà đầu tư. Chúng tôi sẽ lưu cuộc thảo luận đó cho phần tiếp theo.
Trong các đoạn tiếp theo, chúng tôi nhóm các hoạt động kinh doanh phi bảo hiểm theo quy mô thu nhập. Sau lãi vay, khấu hao, thuế, bồi thường không dùng tiền mặt, phí tái cơ cấu. Tất cả những chi phí phiền toái nhưng rất thực tế mà các CEO và phố Wall đôi khi thúc giục nhà đầu tư bỏ qua. Thông tin bổ sung về các hoạt động này có thể được tìm thấy trên các trang K-6 – K-21 và các trang K-40 – K-52.
Công ty đường sắt BNSF và Berkshire Hathaway Energy (“BHE”) của chúng tôi. Hai công ty dẫn đầu trong tập đoàn phi bảo hiểm của Berkshire. Đã kiếm được tổng cộng 8.3 tỷ USD vào năm 2019. (Chỉ bao gồm 91% cổ phần BHE của chúng tôi). Tăng 6% so với năm 2018.
Năm công ty con phi bảo hiểm tiếp theo của chúng tôi, được xếp hạng theo thu nhập. (Nhưng được trình bày ở đây theo thứ tự bảng chữ cái). Clayton Homes, International Metalworking, Lubrizol, Marmon và Precision Castparts. Có tổng thu nhập trong năm 2019 là 4.8 tỷ USD. Không thay đổi nhiều so với thu nhập mà các công ty này kiếm được trong năm 2018 .
Năm công ty tiếp theo, được xếp hạng và niêm yết tương tự. (Berkshire Hathaway Automotive, Johns Manville, NetJets, Shaw và TTI). Kiếm được 1.9 tỷ USD vào năm ngoái. Tăng từ mức 1.7 tỷ USD mà nhóm này kiếm được vào năm 2018.
Các doanh nghiệp phi bảo hiểm còn lại mà Berkshire sở hữu. Và có rất nhiều – có tổng thu nhập là 2.7 tỷ USD vào năm 2019. Giảm so với 2.8 tỷ USD vào năm 2018.
Tổng thu nhập ròng của chúng tôi trong năm 2019 từ các hoạt động kinh doanh phi bảo hiểm mà chúng tôi kiểm soát lên tới 17.7 tỷ USD. Tăng 3% so với 17.2 tỷ USD mà nhóm này kiếm được trong năm 2018. Các hoạt động mua lại và chuyển nhượng hầu như không ảnh hưởng ròng đến những kết quả này.
*************
Tôi phải thêm một mục cuối cùng để nhấn mạnh phạm vi hoạt động rộng lớn của Berkshire. Từ năm 2011, chúng tôi đã sở hữu Lubrizol. Một công ty có trụ sở tại Ohio chuyên sản xuất và tiếp thị phụ gia dầu trên toàn thế giới. Vào ngày 26 tháng 9 năm 2019, một đám cháy bắt nguồn từ một cơ sở nhỏ bên cạnh. Đã lan sang một nhà máy lớn của Pháp thuộc sở hữu của Lubrizol.
Kết quả là thiệt hại đáng kể về tài sản. Và sự gián đoạn lớn trong hoạt động kinh doanh của Lubrizol. Mặc dù vậy, cả tổn thất về tài sản và tổn thất do gián đoạn kinh doanh của công ty. Sẽ được giảm nhẹ nhờ các khoản bồi thường bảo hiểm đáng kể mà Lubrizol sẽ nhận được.
Tuy nhiên, như Paul Harvey quá cố đã nói trong các chương trình phát thanh nổi tiếng của mình. “Đây là phần còn lại của câu chuyện”. Một trong những công ty bảo hiểm lớn nhất của Lubrizol là công ty thuộc sở hữu của . . . ừ, Berkshire.
Trong Matthew 6:3, Kinh Thánh dạy chúng ta “Đừng để tay trái biết việc tay phải làm”. Chủ tịch của bạn rõ ràng đã hành xử theo lệnh.
Bảo hiểm tài sản và tai nạn – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2019
Hoạt động kinh doanh bảo hiểm tài sản/thương vong (“P/C”) của chúng tôi đã trở thành động lực thúc đẩy sự tăng trưởng của Berkshire kể từ năm 1967. Năm chúng tôi mua lại National Indemnity và công ty chị em của nó. National Fire & Marine, với giá 8.6 triệu USD. Ngày nay, National Indemnity là công ty P/C lớn nhất thế giới tính theo giá trị ròng. Bảo hiểm là công việc kinh doanh dựa trên những lời hứa. Và khả năng thực hiện các cam kết của Berkshire là không gì có thể so sánh được.
Một lý do khiến chúng tôi bị thu hút bởi hoạt động kinh doanh P/C. Là mô hình kinh doanh của ngành: Các công ty bảo hiểm P/C nhận phí bảo hiểm trả trước. Và thanh toán yêu cầu bồi thường sau. Trong những trường hợp cực đoan, chẳng hạn như khiếu nại phát sinh do tiếp xúc với amiăng hoặc tai nạn nghiêm trọng tại nơi làm việc. Khoản thanh toán có thể kéo dài trong nhiều thập kỷ.
Mô hình thu tiền ngay, trả sau này khiến các công ty P/C nắm giữ một khoản tiền lớn. Số tiền mà chúng tôi gọi là “thả nổi” – cuối cùng sẽ đến tay người khác. Trong khi đó, các công ty bảo hiểm có thể đầu tư khoản tiền nổi này vì lợi ích của chính họ. Mặc dù các chính sách và yêu cầu bồi thường riêng lẻ đến rồi đi. Số tiền trả nổi mà một công ty bảo hiểm nắm giữ thường vẫn khá ổn định so với khối lượng phí bảo hiểm. Do đó, khi hoạt động kinh doanh của chúng tôi phát triển. Thì hoạt động kinh doanh của chúng tôi cũng phát triển. Và nó đã phát triển như thế nào, như bảng sau cho thấy:
Đôi khi chúng ta có thể phải trải qua sự suy giảm lượng thả nổi. Nếu vậy, sự suy giảm sẽ diễn ra rất từ từ. Ở mức độ bên ngoài không quá 3% trong bất kỳ năm nào. Bản chất của
các hợp đồng bảo hiểm của chúng tôi. Là chúng tôi không bao giờ phải chịu những nhu cầu trước mắt hoặc ngắn hạn. Về số tiền có ý nghĩa quan trọng đối với nguồn tiền mặt của chúng tôi. Cấu trúc đó là do thiết kế và là thành phần quan trọng tạo nên sức mạnh tài chính vô song của các công ty bảo hiểm của chúng tôi. Sức mạnh đó sẽ không bao giờ bị tổn hại.
Nếu phí bảo hiểm của chúng tôi vượt quá tổng chi phí và tổn thất cuối cùng. Hoạt động bảo hiểm của chúng tôi sẽ ghi nhận lợi nhuận bảo lãnh phát hành. Để bổ sung vào thu nhập đầu tư mà phao tạo ra. Khi kiếm được lợi nhuận như vậy, chúng tôi tận hưởng việc sử dụng tiền miễn phí. Và tốt hơn nữa là được trả tiền khi giữ nó.
Đối với toàn bộ ngành P/C, giá trị tài chính của cổ phiếu thả nổi hiện nay thấp hơn nhiều so với nhiều năm trước. Đó là bởi vì chiến lược đầu tư tiêu chuẩn của hầu hết các công ty P/C. Đều thiên về trái phiếu cấp cao – và một cách hợp lý. Do đó, những thay đổi về lãi suất có ý nghĩa vô cùng quan trọng đối với các công ty này. Và trong suốt thập kỷ qua, thị trường trái phiếu đã đưa ra những mức lãi suất thấp một cách thảm hại.
Kết quả là, các công ty bảo hiểm phải chịu thiệt thòi. Qua từng năm, họ buộc phải do kỳ hạn hoặc điều khoản thu hồi của nhà phát hành. Để tái chế các danh mục đầu tư “cũ” của họ. Thành các cổ phiếu mới mang lại lợi suất thấp hơn nhiều. Trước đây các công ty bảo hiểm này có thể kiếm được 5 xu hoặc 6 xu một cách an toàn trên mỗi đô la thả nổi. Giờ đây họ chỉ nhận được 2 xu hoặc 3 xu. (Hoặc thậm chí ít hơn nếu hoạt động của họ tập trung ở các quốc gia sa lầy ở vùng đất chưa bao giờ có lãi suất âm) .
Một số công ty bảo hiểm có thể cố gắng giảm thiểu tổn thất doanh thu. Bằng cách mua trái phiếu có chất lượng thấp hơn. Hoặc các khoản đầu tư “thay thế” không thanh khoản hứa hẹn mang lại lợi suất cao hơn. Nhưng đó là những trò chơi và hoạt động nguy hiểm. Mà hầu hết các tổ chức đều không được trang bị đầy đủ để tham gia.
Tình hình của Berkshire thuận lợi hơn so với các công ty bảo hiểm nói chung. Quan trọng nhất, nguồn vốn vô song của chúng tôi. Nguồn tiền mặt dồi dào và nguồn thu nhập phi bảo hiểm khổng lồ và đa dạng. Cho phép chúng tôi đầu tư linh hoạt hơn nhiều so với các công ty khác trong ngành. Nhiều lựa chọn mở ra cho chúng tôi luôn có lợi. Và đôi khi mang đến cho chúng tôi những cơ hội lớn.
Trong khi đó, các công ty P/C của chúng tôi đã có thành tích bảo lãnh phát hành xuất sắc. Berkshire hiện đã hoạt động với lợi nhuận bảo lãnh phát hành trong 16 năm trong số 17 năm qua. Ngoại trừ năm 2017, khi khoản lỗ trước thuế của chúng tôi lên tới con số khổng lồ 3.2 tỷ USD. Trong suốt 17 năm, lợi nhuận trước thuế của chúng tôi đạt tổng cộng 27.5 tỷ USD. Trong đó 400 triệu USD được ghi nhận vào năm 2019.
Kỷ lục đó không phải ngẫu nhiên: Đánh giá rủi ro có kỷ luật là trọng tâm hàng ngày của các nhà quản lý bảo hiểm của chúng tôi. Những người biết rằng phần thưởng của thả nổi có thể bị nhấn chìm bởi kết quả bảo lãnh kém. Tất cả các công ty bảo hiểm đều đưa ra thông điệp đó ngoài miệng. Tại Berkshire đó là một tôn giáo, theo phong cách Cựu Ước.
Như tôi đã nhiều lần làm trước đây, bây giờ tôi sẽ nhấn mạnh rằng. Kết quả tốt đẹp trong lĩnh vực bảo hiểm không phải là điều chắc chắn: Chúng tôi chắc chắn sẽ không có lợi nhuận bảo lãnh phát hành trong 16 trong số 17 năm tới. Nguy hiểm luôn rình rập.
Những sai lầm trong việc đánh giá rủi ro bảo hiểm có thể rất lớn và có thể mất nhiều năm. Thậm chí nhiều thập kỷ – mới xuất hiện và chín muồi. (Hãy nghĩ đến amiăng) Một thảm họa lớn sẽ xảy ra với cơn bão Katrina và Michael. Có lẽ là ngày mai, có lẽ là nhiều thập kỷ kể từ bây giờ. “The Big One” có thể đến từ một nguồn truyền thống. Chẳng hạn như gió hoặc động đất. Hoặc nó có thể là một sự kiện hoàn toàn bất ngờ. Liên quan đến một cuộc tấn công mạng gây ra hậu quả tai hại. Vượt xa mọi điều mà các công ty bảo hiểm hiện đang dự tính.
Khi một thảm họa lớn như vậy xảy ra, Berkshire sẽ phải gánh chịu phần thiệt hại. Và tổn thất sẽ rất lớn – rất lớn. Tuy nhiên, không giống như nhiều công ty bảo hiểm khác. Việc xử lý tổn thất sẽ không làm căng thẳng nguồn lực của chúng tôi. Và chúng tôi sẽ mong muốn bổ sung hoạt động kinh doanh của mình vào ngày hôm sau.
************
Hãy nhắm mắt lại một lúc. Và cố gắng hình dung một địa điểm có thể sinh ra một công ty bảo hiểm P/C năng động. Newyork? London? Thung lũng Silicon?
Thế còn Wilkes-Barre thì sao?
Cuối năm 2012, Ajit Jain, người quản lý tài năng của các hoạt động bảo hiểm của chúng tôi. Đã gọi điện để nói với tôi rằng ông ấy đang mua một công ty nhỏ. Tập đoàn Bảo hiểm GUARD – ở thành phố nhỏ Pennsylvania đó. Với giá 221 triệu USD (gần bằng giá trị tài sản ròng của công ty này vào thời điểm đó). Ông nói thêm rằng Sy Foguel, Giám đốc điều hành của GUARD. Sẽ trở thành một ngôi sao tại Berkshire. Cả GUARD và Sy đều là những cái tên mới đối với tôi.
Bingo và bingo: Năm 2019, GUARD có doanh thu phí bảo hiểm là 1.9 tỷ USD. Tăng 379% kể từ năm 2012 và cũng mang lại lợi nhuận bảo lãnh thỏa đáng. Kể từ khi gia nhập Berkshire, Sy đã lãnh đạo công ty thâm nhập vào cả các sản phẩm mới. Cũng như các khu vực mới của đất nước, đồng thời đã tăng cổ tức của GUARD lên 265%.
Năm 1967, Omaha dường như không phải là bệ phóng cho gã khổng lồ P/C. Wilkes-Barre có thể sẽ mang lại điều bất ngờ tương tự.
Năng lượng Berkshire Hathaway – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2019
Berkshire Hathaway Energy hiện đang kỷ niệm 20 năm thành lập dưới quyền sở hữu của chúng tôi. Lễ kỷ niệm đó gợi ý rằng chúng ta nên theo kịp những thành tựu của cô
Chúng tôi sẽ bắt đầu với chủ đề về giá điện. Khi Berkshire bước vào lĩnh vực kinh doanh tiện ích vào năm 2000. Mua 76% BHE, khách hàng dân cư của công ty ở Iowa phải trả trung bình 8.8 cent cho mỗi kilowatt giờ (kWh). Kể từ đó, giá dành cho khách hàng dân cư đã tăng chưa đến 1% mỗi năm. Và chúng tôi đã hứa rằng sẽ không có đợt tăng giá cơ bản nào cho đến năm 2028. Ngược lại, đây là những gì đang xảy ra tại công ty điện lực Iowa thuộc sở hữu của nhà đầu tư lớn khác: Năm ngoái, mức giá mà họ tính cho khách hàng dân cư cao hơn 61% so với BHE. Gần đây, tiện ích đó đã nhận được mức tăng giá sẽ làm tăng khoảng cách lên 70%.
Sự khác biệt lớn giữa giá của chúng tôi và của họ. Phần lớn là kết quả của những thành tựu to lớn của chúng tôi trong việc chuyển đổi gió thành điện năng. Vào năm 2021, chúng tôi kỳ vọng hoạt động của BHE sẽ tạo ra khoảng 25.2 triệu megawatt giờ điện (MWh) ở Iowa. Từ các tuabin gió mà công ty vừa sở hữu và vận hành. Sản lượng đó sẽ hoàn toàn đáp ứng nhu cầu hàng năm của khách hàng ở Iowa. Lên tới khoảng 24.6 triệu MWh. Nói cách khác, công ty chúng tôi sẽ đạt được khả năng tự cung cấp năng lượng gió ở bang Iowa.
Ngược lại, công ty điện lực khác ở Iowa chỉ tạo ra chưa đến 10% năng lượng từ gió. Hơn nữa, chúng tôi biết rằng không có công ty tiện ích nào thuộc sở hữu của nhà đầu tư. Dù ở bất kỳ đâu, có thể đạt được khả năng tự cung cấp năng lượng gió vào năm 2021. Năm 2000, BHE đang phục vụ nền kinh tế dựa vào nông nghiệp. Ngày nay, ba trong số năm khách hàng lớn nhất của nó là những gã khổng lồ công nghệ cao. Tôi tin rằng quyết định đặt nhà máy ở Iowa của họ. Một phần dựa trên khả năng của BHE trong việc cung cấp năng lượng tái tạo, chi phí thấp.
Tất nhiên, gió không liên tục và các cánh quạt của chúng tôi ở Iowa chỉ quay một phần thời gian. Trong những khoảng thời gian nhất định, khi không khí tĩnh lặng. Chúng tôi dựa vào khả năng tạo ra năng lượng không nhờ gió để đảm bảo nguồn điện cần thiết. Ngược lại, chúng tôi bán lượng điện dư thừa mà gió cung cấp cho các tiện ích khác. Phục vụ họ thông qua cái gọi là “lưới điện”. Năng lượng mà chúng tôi bán cho họ sẽ thay thế nhu cầu của họ về nguồn tài nguyên carbon. Chẳng hạn như than đá hoặc khí đốt tự nhiên.
Berkshire Hathaway hiện sở hữu 91% BHE hợp tác với Walter Scott, Jr. và Greg Abel. BHE chưa bao giờ trả cổ tức cho Berkshire Hathaway kể từ khi chúng tôi mua lại. Và trong nhiều năm trôi qua, BHE vẫn giữ lại 28 tỷ USD thu nhập. Mô hình đó là một trường hợp ngoại lệ trong thế giới tiện ích. Nơi các công ty thường trả cổ tức lớn – đôi khi đạt hoặc thậm chí vượt quá 80% thu nhập. Quan điểm của chúng tôi: Càng đầu tư nhiều thì chúng tôi càng thích.
Ngày nay, BHE có tài năng và kinh nghiệm điều hành để quản lý các dự án tiện ích thực sự khổng lồ. Đòi hỏi khoản đầu tư từ 100 tỷ USD trở lên. Có thể hỗ trợ cơ sở hạ tầng mang lại lợi ích cho đất nước, cộng đồng và các cổ đông của chúng tôi. Chúng tôi sẵn sàng, sẵn lòng và có khả năng đón nhận những cơ hội như vậy.
Đầu tư – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2019
Dưới đây chúng tôi liệt kê 15 khoản đầu tư cổ phiếu phổ thông có giá trị thị trường lớn nhất vào cuối năm. Chúng tôi loại trừ việc Kraft Heinz nắm giữ – 325,442,152 cổ phiếu. Vì Berkshire là một phần của nhóm kiểm soát. Và do đó phải hạch toán khoản đầu tư này theo phương pháp “vốn chủ sở hữu”. Trên bảng cân đối kế toán của mình, Berkshire nắm giữ cổ phiếu Kraft Heinz với con số GAAP là 13.8 tỷ USD. Số tiền đại diện cho phần của Berkshire trong giá trị ròng. Đã được kiểm toán của Kraft Heinz vào ngày 31 tháng 12 năm 2019. Tuy nhiên, xin lưu ý rằng giá trị thị trường của cổ phiếu của chúng tôi vào thời điểm đó chỉ có giá trị 10.5 tỷ USD.
Charlie và tôi không xem 248 tỷ USD được nêu chi tiết ở trên. Là một tập hợp các cuộc đánh cược trên thị trường chứng khoán. Các cuộc giao dịch bị chấm dứt do bị “the Street” hạ cấp, thu nhập “bỏ lỡ”, hành động dự kiến của Cục Dự trữ Liên bang. Các diễn biến chính trị có thể xảy ra. Dự báo của các nhà kinh tế hoặc bất cứ điều gì khác có thể là chủ đề của ngày hôm nay.
Đúng hơn, những gì chúng tôi thấy trong cổ phần của mình. Là một tập hợp các công ty mà chúng tôi sở hữu một phần. Và trên cơ sở gia quyền, đang kiếm được hơn 20% trên vốn chủ sở hữu hữu hình ròng cần thiết để điều hành hoạt động kinh doanh của họ. Các công ty này cũng kiếm được lợi nhuận mà không phải sử dụng mức nợ quá cao.
Lợi nhuận của đơn đặt hàng đó của các doanh nghiệp lớn, có uy tín. Và dễ hiểu là rất đáng chú ý trong mọi trường hợp. Chúng thực sự đáng kinh ngạc khi so sánh với lợi nhuận mà nhiều nhà đầu tư đã chấp nhận đối với trái phiếu trong thập kỷ qua. Chẳng hạn như 2 1⁄2% hoặc thậm chí ít hơn đối với trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 30 năm.
Dự báo lãi suất chưa bao giờ là trò chơi của chúng tôi. Charlie và tôi không biết lãi suất trung bình sẽ là bao nhiêu trong năm tới. Hay trong mười hay ba mươi năm tới. Quan điểm có lẽ phiến diện của chúng tôi là các học giả có quan điểm về những chủ đề này. Tiết lộ, bằng chính hành vi đó, nhiều điều về bản thân họ. Hơn là họ tiết lộ về tương lai.
Điều chúng tôi có thể nói. Là nếu điều gì đó gần với mức thuế suất hiện tại sẽ chiếm ưu thế trong những thập kỷ tới. Và nếu thuế suất doanh nghiệp vẫn ở mức gần mức thấp mà các doanh nghiệp hiện đang được hưởng. Thì gần như chắc chắn rằng cổ phiếu theo thời gian sẽ hoạt động tốt hơn nhiều so với dài hạn, công cụ nợ có lãi suất cố định.
Dự đoán màu hồng đó đi kèm với lời cảnh báo: Bất cứ điều gì cũng có thể xảy ra với giá cổ phiếu vào ngày mai. Đôi khi, sẽ có những đợt sụt giảm lớn trên thị trường. Có thể ở mức 50% hoặc thậm chí lớn hơn. Nhưng sự kết hợp giữa The American Tailwind, mà tôi đã viết năm ngoái. Và những kỳ quan phức hợp được ông Smith mô tả. Sẽ làm cho cổ phiếu trở thành lựa chọn dài hạn tốt hơn nhiều cho những cá nhân không sử dụng tiền vay. Và có thể kiểm soát hoặc cảm xúc của họ. Người khác? Hãy coi chừng!
Con đường phía trước – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2019
Ba thập kỷ trước, người bạn miền Trung Tây của tôi. Joe Rosenfield, khi đó đã ngoài 80 tuổi, nhận được một lá thư khó chịu từ tờ báo địa phương. Nói một cách thẳng thắn, tờ báo đã yêu cầu dữ liệu tiểu sử mà họ dự định sử dụng trong cáo phó của Joe. Joe không trả lời. Vì thế? Một tháng sau, anh nhận được lá thư thứ hai từ tờ báo. Lá thư này có nhãn “Khẩn cấp”. Charlie và tôi đã vào khu vực khẩn cấp từ lâu. Đó không hẳn là tin tuyệt vời cho chúng tôi. Nhưng các cổ đông của Berkshire không cần phải lo lắng: Công ty của các bạn đã chuẩn bị 100% cho sự ra đi của chúng tôi.
Hai chúng tôi lạc quan dựa trên năm yếu tố. Đầu tiên, tài sản của Berkshire được sử dụng trong rất nhiều doanh nghiệp thuộc sở hữu toàn phần hoặc một phần. Tính trung bình, họ kiếm được lợi nhuận hấp dẫn trên số vốn họ sử dụng. Thứ hai, việc Berkshire định vị các doanh nghiệp “được kiểm soát”. Trong một thực thể duy nhất mang lại cho tập đoàn một số lợi thế kinh tế quan trọng và lâu dài. Thứ ba, các vấn đề tài chính của Berkshire chắc chắn sẽ được quản lý. Theo cách cho phép công ty chống chọi với những cú sốc cực đoan bên ngoài.
Thứ tư, chúng tôi sở hữu những nhà quản lý cấp cao có tay nghề cao và tận tâm. Đối với họ, việc điều hành Berkshire không chỉ đơn thuần là có một công việc được trả lương cao và/hoặc có uy tín. Cuối cùng, các giám đốc của Berkshire. Những người giám hộ của bạn, không ngừng tập trung vào phúc lợi của chủ sở hữu. Và nuôi dưỡng một nền văn hóa hiếm thấy ở các tập đoàn khổng lồ. (Giá trị của nền văn hóa này được khám phá trong Margin of Trust. Một cuốn sách mới của Larry Cunningham và Stephanie Cuba. Sẽ có tại cuộc họp thường niên của chúng tôi.)
Charlie và tôi có những lý do rất thực tế. Khi muốn đảm bảo sự thịnh vượng của Berkshire trong những năm sau khi chúng tôi rời đi. Gia đình Munger nắm giữ cổ phần Berkshire lớn hơn bất kỳ khoản đầu tư nào khác của gia đình. Và tôi có toàn bộ 99% giá trị tài sản ròng của mình đầu tư vào cổ phiếu Berkshire. Tôi chưa bao giờ bán bất kỳ cổ phiếu nào và cũng không có kế hoạch làm như vậy.
Việc chuyển nhượng cổ phiếu Berkshire duy nhất của tôi. Ngoài các khoản quyên góp từ thiện và những món quà cá nhân nhỏ. Diễn ra vào năm 1980, khi tôi cùng với các cổ đông Berkshire khác đã chọn tham gia. Đổi một số cổ phiếu Berkshire của chúng tôi lấy cổ phiếu của một ngân hàng Illinois được mua vào năm 1969 và vào năm 1980. Nó cần được bán đi vì những thay đổi trong luật công ty mẹ của ngân hàng.
Hôm nay, di chúc của tôi chỉ đạo cụ thể những người thi hành nó. Cũng như những người được ủy thác, những người sẽ kế nhiệm. Họ quản lý tài sản của tôi sau khi di chúc được đóng lại. Không được bán bất kỳ cổ phiếu Berkshire nào. Di chúc của tôi cũng miễn trừ trách nhiệm cho cả những người thi hành và những người được ủy thác. Trong việc duy trì những gì rõ ràng sẽ là sự tập trung tài sản cực độ.
Di chúc tiếp tục hướng dẫn những người thi hành. Và theo thời gian, những người được ủy thác. Mỗi năm chuyển đổi một phần cổ phiếu A của tôi thành cổ phiếu B. Và sau đó phân phối cổ phiếu B cho các quỹ khác nhau. Những tổ chức đó sẽ được yêu cầu triển khai các khoản tài trợ của họ một cách nhanh chóng. Tổng cộng, tôi ước tính sẽ mất từ 12 đến 15 năm. Để toàn bộ số cổ phiếu Berkshire mà tôi nắm giữ khi qua đời mới được đưa vào thị trường.
Nếu không có chỉ thị trong di chúc của tôi rằng tất cả cổ phiếu Berkshire của tôi phải được giữ cho đến ngày phân phối theo lịch trình. Cách “an toàn” cho cả người thực hiện và người được ủy thác của tôi. Sẽ là bán cổ phiếu Berkshire dưới sự kiểm soát tạm thời của họ. Và tái đầu tư số tiền thu được vào trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ. Có kỳ hạn phù hợp với ngày dự kiến để phân phối. Chiến lược đó sẽ giúp những người được ủy thác thoát khỏi sự chỉ trích của công chúng. Và khả năng chịu trách nhiệm cá nhân nếu không hành động phù hợp với tiêu chuẩn “người thận trọng”.
Bản thân tôi cảm thấy yên tâm rằng cổ phiếu Berkshire sẽ mang lại khoản đầu tư an toàn và bổ ích trong thời gian thanh lý. Luôn có khả năng – khó xảy ra nhưng không phải không đáng kể. Các sự kiện đó sẽ chứng minh tôi sai. Tuy nhiên, tôi tin rằng có khả năng cao là chỉ thị của tôi sẽ mang lại nguồn lực lớn hơn đáng kể cho xã hội. So với kết quả của một hành động thông thường.
Chìa khóa cho những chỉ dẫn “chỉ dành cho Berkshire” của tôi. Là niềm tin của tôi vào khả năng phán đoán trong tương lai và sự trung thực của các giám đốc Berkshire. Chúng sẽ thường xuyên được kiểm tra bởi Phố Wall và chịu phí. Tại nhiều công ty, những nhân viên siêu bán hàng này có thể giành chiến thắng. Tuy nhiên, tôi không mong điều đó xảy ra ở Berkshire.
Hội đồng quản trị – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2019
Trong những năm gần đây, cả thành phần và mục đích của hội đồng quản trị công ty đều trở thành chủ đề nóng. Trước đây, cuộc tranh luận về trách nhiệm của hội đồng quản trị phần lớn chỉ giới hạn ở các luật sư. Ngày nay, các nhà đầu tư tổ chức và chính trị gia cũng đã cân nhắc.
Thông tin xác thực của tôi khi thảo luận về quản trị doanh nghiệp. Bao gồm thực tế là trong 62 năm qua, tôi đã giữ chức vụ giám đốc của 21 công ty đại chúng (được liệt kê bên dưới). Trong tất cả trừ hai trong số đó, tôi đều đại diện cho một lượng cổ phiếu đáng kể. Trong một số trường hợp, tôi đã cố gắng thực hiện những thay đổi quan trọng.
Trong khoảng 30 năm đầu tiên tôi làm việc. Hiếm khi tìm thấy một người phụ nữ nào trong phòng. Trừ khi cô ấy đại diện cho một gia đình kiểm soát doanh nghiệp. Cần lưu ý rằng năm nay đánh dấu kỷ niệm 100 năm Tu chính án thứ 19. Đảm bảo cho phụ nữ Mỹ quyền được lắng nghe tiếng nói của mình trong phòng bỏ phiếu. Việc đạt được địa vị tương tự của họ trong phòng họp vẫn còn là một công việc đang được tiến hành.
Trong những năm qua, nhiều quy định và hướng dẫn mới. Liên quan đến thành phần và nhiệm vụ của HĐQT đã ra đời. Tuy nhiên, thách thức nền tảng đối với các giám đốc vẫn không đổi. Tìm và giữ chân một CEO tài năng. Chắc chắn là có tính chính trực. Người sẽ cống hiến hết mình cho công ty trong suốt cuộc đời kinh doanh của mình. Thông thường, nhiệm vụ đó rất khó khăn. Tuy nhiên, khi các đạo diễn làm đúng, họ không cần phải làm gì khác. Nhưng khi họ làm hỏng nó,……
Các ủy ban kiểm toán hiện nay làm việc chăm chỉ hơn nhiều so với trước đây. Và hầu như luôn xem xét công việc với mức độ nghiêm túc phù hợp. Tuy nhiên, các ủy ban này vẫn không phù hợp với những nhà quản lý muốn chơi trò chơi với các con số. Một hành vi phạm tội đã được khuyến khích. Bởi tai họa “hướng dẫn” thu nhập và mong muốn “đạt được con số” của các CEO. Kinh nghiệm trực tiếp của tôi (rất may là còn hạn chế) với các CEO từng chơi đùa với các con số của công ty. Cho thấy rằng họ thường bị cái tôi thúc đẩy hơn là mong muốn đạt được lợi ích tài chính.
Ủy ban bồi thường hiện nay phụ thuộc nhiều hơn vào các nhà tư vấn so với trước đây. Do đó, các thỏa thuận bồi thường đã trở nên phức tạp hơn. Thành viên ủy ban nào muốn giải thích việc trả khoản phí lớn hàng năm cho một kế hoạch đơn giản? Và việc đọc tài liệu proxy đã trở thành một trải nghiệm khó chịu.
Một cải tiến rất quan trọng trong quản trị doanh nghiệp đã được quy định. Một “phiên họp điều hành” được lên lịch thường xuyên của các giám đốc mà CEO không được phép tham gia. Trước sự thay đổi đó, hiếm khi có những cuộc thảo luận thực sự thẳng thắn về kỹ năng, quyết định mua lại và mức lương của CEO.
Đề xuất mua lại vẫn là một vấn đề đặc biệt khó chịu đối với các thành viên hội đồng quản trị. Sự phối hợp pháp lý để thực hiện các giao dịch đã được cải tiến và mở rộng. (Một từ cũng mô tả chính xác các chi phí đi kèm). Nhưng tôi vẫn chưa thấy một CEO nào khao khát việc mua lại. Lại mang đến một nhà phê bình có hiểu biết và ăn nói rõ ràng để phản đối điều đó. Và vâng, hãy bao gồm tôi trong số những kẻ có tội.
Nhìn chung, mọi việc đều có lợi cho thương vụ mà CEO và các nhân viên có trách nhiệm của ông/bà ấy thèm muốn. Sẽ là một bài tập thú vị nếu một công ty thuê hai cố vấn mua lại “chuyên gia”. Một chuyên nghiệp và một lừa đảo, để đưa ra quan điểm của mình về một thỏa thuận được đề xuất trước hội đồng quản trị. Với cố vấn chiến thắng sẽ nhận được. Chẳng hạn, gấp mười lần số tiền token trả cho người thua cuộc.
Đừng nín thở chờ đợi cuộc cải cách này. Hệ thống hiện tại, bất kể những thiếu sót đối với các cổ đông. Vẫn hoạt động rất hiệu quả đối với các CEO. Cũng như nhiều cố vấn và các chuyên gia khác thích thú với các giao dịch. Một lời cảnh báo đáng kính sẽ mãi mãi đúng khi cân nhắc lời khuyên từ Phố Wall: Đừng hỏi thợ cắt tóc xem bạn có cần cắt tóc hay không.
Trong những năm qua, “sự độc lập” của hội đồng quản trị đã trở thành một lĩnh vực mới được chú trọng. Tuy nhiên, một điểm quan trọng liên quan đến chủ đề này hầu như luôn bị bỏ qua. Thù lao của giám đốc hiện đã tăng vọt. Đến mức chắc chắn khiến việc trả lương trở thành một yếu tố tiềm thức. Ảnh hưởng đến hành vi của nhiều thành viên không giàu có.
Hãy suy nghĩ một chút về việc giám đốc kiếm được 250,000-300,000 USD cho các cuộc họp hội đồng quản trị kéo dài vài ngày vui vẻ hoặc sáu lần một năm. Thông thường, việc sở hữu một chức vụ giám đốc như vậy. Mang lại cho người nắm giữ nó gấp ba đến bốn lần thu nhập trung bình hàng năm của các hộ gia đình Hoa Kỳ. (Tôi đã bỏ lỡ phần lớn chuyến tàu hấp dẫn này: Với tư cách là giám đốc của Portland Gas Light vào đầu những năm 1960. Tôi nhận được 100 USD hàng năm cho công việc của mình. Để kiếm được số tiền quý giá này, tôi đã đi đến Maine bốn lần một năm.)
Và sự đảm bảo việc làm bây giờ? Nó thật tuyệt. Các thành viên hội đồng quản trị có thể bị phớt lờ một cách lịch sự. Nhưng họ hiếm khi bị sa thải. Thay vào đó, giới hạn độ tuổi rộng rãi. Thường là 70 hoặc cao hơn. Đóng vai trò là phương pháp tiêu chuẩn để loại bỏ các giám đốc một cách lịch thiệp.
Có gì ngạc nhiên khi một giám đốc không giàu có (“NWD”) giờ đây hy vọng. Hoặc thậm chí khao khát được mời tham gia hội đồng quản trị thứ hai. Từ đó có thể lọt vào tầng lớp trị giá 500,000-600,000 USD? Để đạt được mục tiêu này, NWD sẽ cần sự giúp đỡ. Giám đốc điều hành của một công ty đang tìm kiếm thành viên hội đồng quản trị. Gần như chắc chắn sẽ kiểm tra với Giám đốc điều hành hiện tại NWD. Xem liệu NWD có phải là một giám đốc “tốt” hay không.
“Tốt,” tất nhiên, là một từ mã. Nếu NWD thách thức nghiêm túc giấc mơ mua lại hoặc bồi thường của CEO hiện tại. Khả năng ứng cử của họ sẽ âm thầm chết. Khi tìm kiếm giám đốc, các CEO không tìm kiếm những con bò đực. Đó là chú chó cocker spaniel được mang về nhà.
Bất chấp sự phi logic của tất cả, giám đốc mà thù lao là quan trọng. Thực sự là được khao khát. Hầu như được phân loại là “độc lập”. Trong khi nhiều giám đốc sở hữu khối tài sản có liên quan chặt chẽ đến phúc lợi của tập đoàn. Bị coi là thiếu độc lập.
Cách đây không lâu, tôi đã xem tài liệu ủy quyền của một công ty lớn ở Mỹ. Và phát hiện ra rằng 8 giám đốc chưa bao giờ mua cổ phiếu của công ty bằng tiền của chính họ. (Tất nhiên, họ đã nhận được trợ cấp bằng cổ phiếu. Như một phần bổ sung cho khoản thù lao bằng tiền mặt hào phóng của họ.) Công ty đặc biệt này từ lâu đã tụt hậu, nhưng các giám đốc đang làm việc rất tuyệt vời.
Tất nhiên, quyền sở hữu được trả bằng tiền của mình không tạo ra sự khôn ngoan. Hoặc đảm bảo sự thông minh trong kinh doanh. Tuy nhiên, tôi cảm thấy tốt hơn khi giám đốc của các công ty trong danh mục đầu tư của chúng tôi. Có kinh nghiệm mua cổ phiếu bằng tiền tiết kiệm của họ. Thay vì chỉ đơn giản là người nhận trợ cấp.
*************
Ở đây, cần phải tạm dừng. Tôi muốn bạn biết rằng hầu hết tất cả các đạo diễn tôi gặp trong nhiều năm qua. Đều là những người tử tế, đáng yêu và thông minh. Họ ăn mặc đẹp, làm hàng xóm tốt và là những công dân tốt. Tôi rất thích công ty của họ. Trong nhóm có một số người đàn ông và phụ nữ. Mà tôi chưa từng gặp ngoại trừ những người cùng phục vụ hội đồng quản trị. Và họ đã trở thành bạn thân.
Tuy nhiên, nhiều người trong số những tâm hồn tốt bụng này. Là những người mà tôi sẽ không bao giờ chọn để giải quyết các vấn đề tiền bạc hoặc kinh doanh. Đơn giản đó không phải là trò chơi của họ.
Ngược lại, họ sẽ không bao giờ nhờ tôi giúp đỡ trong việc nhổ một chiếc răng, trang trí nhà cửa hoặc cải thiện khả năng chơi gold của họ. Hơn nữa, nếu tôi được lên lịch xuất hiện trên Dancing With the Stars. Tôi sẽ ngay lập tức tìm nơi ẩn náu trong Chương trình Bảo vệ Nhân chứng. Tất cả chúng ta đều ngu ngốc ở mặt này hay mặt khác. Đối với hầu hết chúng ta, danh sách này rất dài. Điểm quan trọng cần nhận ra là nếu bạn là Bobby Fischer, bạn chỉ được chơi cờ vì tiền.
Tại Berkshire, chúng tôi sẽ tiếp tục tìm kiếm những giám đốc am hiểu kinh doanh. Những người luôn hướng về chủ sở hữu và có mối quan tâm đặc biệt sâu sắc đến công ty chúng tôi. Suy nghĩ và nguyên tắc chứ không phải “quy trình” giống robot sẽ hướng dẫn hành động của họ. Để đại diện cho lợi ích của bạn. Tất nhiên, họ sẽ tìm kiếm những người quản lý có mục tiêu bao gồm làm hài lòng khách hàng, trân trọng cộng sự của họ. Và hành động như những công dân tốt cho cả cộng đồng của họ. Và đất nước chúng ta.
Những mục tiêu đó không phải là mới. Đó là mục tiêu của các CEO tài năng cách đây 60 năm và vẫn như vậy. Nếu không thì ai sẽ có nó?
Chủ đề ngắn – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2019
Trong các báo cáo trước đây, chúng tôi đã thảo luận cả ý nghĩa lẫn sự vô nghĩa của việc mua lại cổ phiếu. Suy nghĩ của chúng tôi đã được rút ra: Berkshire sẽ chỉ mua lại cổ phiếu của mình nếu a) Charlie và tôi tin rằng nó đang được bán với giá thấp hơn giá trị thực. Và b) công ty, sau khi hoàn tất việc mua lại, còn lại rất nhiều tiền mặt.
Tính toán giá trị nội tại không chính xác. Do đó, không ai trong chúng tôi cảm thấy cấp thiết phải mua một giá trị ước tính 1 USD với giá 95 xu thực sự. Vào năm 2019, phương trình giá/giá trị của Berkshire. Đôi khi khá thuận lợi và chúng tôi đã chi 5 tỷ USD để mua lại khoảng 1% cổ phần của công ty.
Theo thời gian, chúng tôi muốn số lượng cổ phiếu của Berkshire giảm xuống. Nếu mức chiết khấu giữa giá trên giá trị (như chúng tôi ước tính) mở rộng. Chúng tôi có thể sẽ tích cực hơn trong việc mua cổ phiếu. Tuy nhiên, chúng tôi sẽ không hỗ trợ cổ phiếu ở bất kỳ cấp độ nào.
Các cổ đông sở hữu cổ phiếu A hoặc B trị giá ít nhất 20 triệu USD. Và có ý định bán cổ phiếu cho Berkshire. Có thể yêu cầu nhà môi giới của họ liên hệ với Mark Millard của Berkshire theo số 402-346-1400. Chúng tôi yêu cầu bạn gọi điện cho Mark trong khoảng thời gian từ 8:00-8:30 sáng hoặc 3:00-3:30 chiều. Central Time, chỉ gọi nếu bạn sẵn sàng bán.
*************
Năm 2019, Berkshire đã gửi 3,6 tỷ USD đến Kho bạc Hoa Kỳ để nộp thuế thu nhập hiện hành. Chính phủ Hoa Kỳ đã thu được 243 tỷ USD từ tiền thuế thu nhập doanh nghiệp trong cùng thời gian. Từ những số liệu thống kê này, bạn có thể tự hào rằng. Công ty của bạn đã đóng góp 1 1⁄2% thuế thu nhập liên bang mà toàn bộ các công ty ở Mỹ phải nộp.
55 năm trước, khi Berkshire bước vào giai đoạn hiện tại. Công ty này không phải đóng thuế thu nhập liên bang. (Cũng vì lý do chính đáng: Trong thập kỷ trước, doanh nghiệp đang gặp khó khăn này đã ghi nhận khoản lỗ ròng.) Kể từ đó, khi Berkshire giữ lại gần như toàn bộ thu nhập của mình. Những người được hưởng lợi từ chính sách đó. Không chỉ là các cổ đông của công ty mà còn cả chính phủ liên bang. Trong hầu hết các năm tới, chúng tôi đều hy vọng và kỳ vọng. Sẽ gửi được số tiền lớn hơn nhiều cho Kho bạc.
*************
Trên trang A-2 – A-3, bạn sẽ tìm thấy thông tin chi tiết về cuộc họp thường niên của chúng tôi. Sẽ được tổ chức vào ngày 2 tháng 5 năm 2020. Yahoo, như thường lệ, sẽ phát trực tuyến sự kiện này trên toàn thế giới.
Tuy nhiên, sẽ có một thay đổi quan trọng trong hình thức của chúng tôi. Tôi đã nhận được đề xuất từ các cổ đông. Giới truyền thông và thành viên hội đồng quản trị rằng Ajit Jain và Greg Abel. Hai giám đốc điều hành chủ chốt của chúng tôi. Sẽ được xuất hiện nhiều hơn tại cuộc họp. Sự thay đổi đó có ý nghĩa rất lớn. Họ là những cá nhân xuất sắc, với tư cách là người quản lý cũng như con người. Và bạn nên nghe nhiều hơn từ họ.
Các cổ đông năm nay gửi câu hỏi cho ba nhà báo lâu năm của chúng tôi. Có thể nêu rõ câu hỏi đó sẽ được đặt cho Ajit hoặc Greg. Họ, giống như Charlie và tôi, thậm chí sẽ không biết câu hỏi sẽ là gì.
Các nhà báo sẽ xen kẽ các câu hỏi với câu hỏi của khán giả. Những người cũng có thể đặt câu hỏi trực tiếp cho bất kỳ ai trong số bốn người chúng tôi. Vì vậy, hãy đánh bóng zingers của bạn.
*************
Vào ngày 2 tháng 5, hãy đến Omaha. Gặp gỡ các nhà tư bản đồng nghiệp của bạn. Mua một số sản phẩm của Berkshire. Chúc vui vẻ. Charlie và tôi – cùng với toàn bộ nhóm Berkshire – rất mong được gặp bạn.
Ngày 22 tháng 2 năm 2020
Warren E. Buffett
chủ tịch Hội đồng quản trị
Kết luận
Trên đây là toàn bộ thông tin về bức thư gửi cổ đông của Warren Buffett năm 2017. Mà Cú đã biên soạn lại dựa trên bản gốc bằng Tiếng Anh để anh em dễ tham khảo. Quá trình biên soạn sẽ không tránh khỏi những lỗi dùng từ. Hy vọng anh em sẽ đón nhận một khách khách quan nhất có thể. Nếu có bất cứ vấn đề gì còn thắc mắc, anh em hoàn toàn có thể inbox về Fanpage Cú Thông Thái. Hoặc comment ngay dưới bài viết. Cú sẽ cố gắng giải đáp chi tiết nhất có thể để anh em dễ hiểu.
Đồng thời, cũng mong bài viết này mang lại ít nhiều giá trị cho anh em trên hành trình làm nhà đầu tư giá trị. Cũng như kiến thức đầu tư đúng đắn từ những quan điểm, góc nhìn của tỷ phú Warren Buffett được trình bày trong thư. Anh em nhớ follow kênh của Cú để tiếp tục update những bài viết tiếp theo trong chuỗi series Thư gửi cổ đông của Warren Buffett nhé!
Link gốc thư gửi cổ đông của Warren Buffett năm 2017 bằng Tiếng Anh cho anh em tham khảo: https://www.berkshirehathaway.com/letters/2017ltr.pdf
Tham khảo ngay:
- Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 1977 – Kinh doanh dệt may tồi tệ
- Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 1978 – Các Công ty Bảo Hiểm tuyệt vời
- Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 1979 – Ngân hàng đạt kết quả vượt trội
Ngoài ra, còn nhiều kiến thức bổ ích khác về chứng khoán mà Cú có chia sẻ trên kênh Youtube. Anh em có thể ghé kênh youtube của Cú để tham khảo thêm nhiều kiến thức về chứng khoán – tài chính.
Nếu muốn tìm hiểu sâu hơn về cách đầu tư cổ phiếu nói riêng, chứng khoán nói chung. Đặc biệt là với những anh em vừa chân ướt chân ráo bước vào thị trường. Anh em có thể tham khảo những bài hướng dẫn đầu tư chứng khoán cơ bản như:
>>Hướng dẫn đầu tư chứng khoán từ A-Z cho người mới bắt đầu
>>5 Bước hướng dẫn đầu tư chứng khoán cho F0 tuổi 30 (Nên biết)
Những bài viết này đều được Cú tổng hợp từ những kinh nghiệm đầu tư thực chiến của mình. Anh em có thể tham khảo hoặc có bất cứ thắc mắc gì có thể inbox cho Cú.
Khóa học chứng khoán cho NĐT F0 của Cú
Như đã nhắc ở phía trên, hiện tại Cú có cung cấp 3 khóa học chứng khoán từ cơ bản đến nâng cao. Cụ thể, bao gồm 3 khóa học: phân tích cổ phiếu BĐS, chứng khoán cơ sở, và chứng khoán phái sinh. Khóa học sẽ giúp anh em:
💯 Cung cấp kiến thức căn bản từ A-Z cho nhà đầu tư cả mới và lâu năm.
💯 Thực chiến thị trường, thành thạo các lệnh giao dịch.
💯 Hiểu đúng về cổ phiếu BĐS, mô hình kinh doanh, cách biến dự án thành tiền của DN BĐS.
Vì vậy nếu anh em nào có nhu cầu, có thể đăng ký khóa học hướng dẫn cơ bản từ A-Z về chứng khoán của Cú. Khóa học dành cho cả nhà đầu tư mới và lâu năm. Chỉ cần inbox là Cú sẽ giải đáp các thắc mắc về đầu tư và khóa học cho anh em nhé!
Chúc anh em đầu tư thành công!
Các kênh liên lạc
Để cập nhật thêm nhiều thông tin bổ ích về chứng khoán, theo dõi các kênh của Cú theo thông tin:
| Facebook: https://www.facebook.com/CuThongThai.VNInvestor/
| Youtube: https://www.youtube.com/channel/UCsk1Sln_4ju2JVyPhFcWwtA?sub_confirmation=1
| Tiktok: https://www.tiktok.com/@cuthongthai
| Instagram: https://www.instagram.com/cuthongthai/
| Podcasts: https://open.spotify.com/show/2QVMe6zi7toZM1YzRdUt7V
| Group cộng đồng Nhà đầu tư F0: https://www.facebook.com/groups/17609477738969
