Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2017 – Vụ cá cược

Tiếp tục với Series Thư gửi cổ đông của Warren Buffett. Và những bài học kinh nghiệm sâu sắc cho nhà đầu tư. Hôm nay anh em cùng Cú tìm hiểu về bức thư năm 2017 của nhà đầu tư huyền thoại Warren Buffett nhé.

Bức thư gửi cổ đông của Warren Buffett năm 2017 có 8 phần chính như sau:

– Phần 1.​ Mua lại

– Phần 2. Bảo hiểm

– Phần 3. Đầu tư

– Phần 4. “Vụ cá cược” đã kết thúc và mang đến bài học đầu tư không lường trước được

– Phần 5. Cuộc họp thường niên

Trước khi đi vào tìm hiểu chi tiết thư gửi cổ đông của Warren Buffett năm 2017 Cú có một lưu ý nhỏ là thư được dịch từ bản gốc Tiếng Anh. Vì vậy không tránh khỏi một số lỗi dùng thuật ngữ. Hy vọng anh em sẽ dễ hiểu và có góc nhìn khách quan đối với bài viết cùng Cú nhé

Mở đầu tâm thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2017

“BERKSHIRE HATHAWAY INC.

Giá trị tài sản ròng mà Berkshire thu được trong năm 2017 là 65.3 tỷ USD. Giúp giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu của cả cổ phiếu Loại A và Loại B của chúng tôi tăng 23%. Trong 53 năm qua (nghĩa là kể từ khi ban quản lý hiện tại tiếp quản). Giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu đã tăng từ 19 USD lên 211,750 USD. Tỷ lệ gộp 19.1% hàng năm.*

Định dạng của đoạn mở đầu đó đã là tiêu chuẩn trong 30 năm qua. Nhưng năm 2017 không đạt tiêu chuẩn: Phần lớn lợi nhuận của chúng tôi không đến từ những gì chúng tôi đạt được ở Berkshire.

Dù sao thì khoản lãi 65 tỷ USD là có thật – hãy yên tâm về điều đó. Nhưng chỉ có 36 tỷ USD đến từ hoạt động của Berkshire. 29 tỷ USD còn lại đã được chuyển đến chúng tôi vào tháng 12. Khi Quốc hội viết lại Bộ luật Thuế Hoa Kỳ. (Chi tiết về lợi nhuận liên quan đến thuế của Berkshire có ở trang K-32 và trang K-89 – K-90.)

Sau khi trình bày những thông tin tài chính đó. Tôi muốn chuyển ngay sang thảo luận về hoạt động của Berkshire. Tuy nhiên, trong một đoạn gián đoạn khác, trước tiên tôi phải nói với bạn về một quy tắc kế toán mới. Nguyên tắc kế toán được chấp nhận rộng rãi (GAAP). Rằng trong các báo cáo hàng quý và hàng năm trong tương lai sẽ làm sai lệch nghiêm trọng số liệu thu nhập ròng của Berkshire. Và thường gây nhầm lẫn cho các nhà bình luận và nhà đầu tư.

Quy tắc mới quy định rằng thay đổi ròng về lãi và lỗ đầu tư chưa thực hiện trong cổ phiếu. Mà chúng tôi nắm giữ phải được đưa vào tất cả các số liệu thu nhập ròng. Mà chúng tôi báo cáo cho bạn. Yêu cầu đó sẽ tạo ra một số biến động thực sự mạnh mẽ và thất thường. Trong kết quả kinh doanh GAAP của chúng tôi.

Berkshire sở hữu 170 tỷ USD cổ phiếu có thể bán được. (Không bao gồm cổ phiếu Kraft Heinz của chúng tôi). Và giá trị của những cổ phiếu này có thể dễ dàng dao động từ 10 tỷ USD trở lên trong kỳ báo cáo hàng quý. Việc đưa những biến động ở mức độ đó vào thu nhập ròng được báo cáo. Sẽ làm lu mờ những con số thực sự quan trọng mô tả hiệu suất hoạt động của chúng tôi. Vì mục đích phân tích, “kết quả cuối cùng” của Berkshire sẽ vô ích.

Quy tắc mới làm phức tạp thêm các vấn đề về giao tiếp mà chúng ta đã gặp phải từ lâu. Khi giải quyết các khoản lãi (hoặc lỗ) đã thực hiện. Mà các quy tắc kế toán buộc chúng ta phải đưa vào thu nhập ròng của mình. Trong các thông cáo báo chí hàng quý và hàng năm trước đây. Chúng tôi thường xuyên cảnh báo bạn không nên chú ý đến những khoản lãi đã thực hiện này. Bởi vì chúng – giống như những khoản lãi chưa thực hiện của chúng tôi – dao động ngẫu nhiên.

Điều đó phần lớn là do chúng tôi bán chứng khoán khi đó có vẻ là điều thông minh nên làm. Chứ không phải vì chúng tôi đang cố gắng tác động đến thu nhập bằng bất kỳ cách nào. Kết quả là, đôi khi chúng tôi báo cáo những khoản lãi thực tế đáng kể trong một khoảng thời gian. Khi danh mục đầu tư của chúng tôi nhìn chung hoạt động kém (hoặc ngược lại).

*Tất cả số liệu trên mỗi cổ phiếu được sử dụng trong báo cáo này đều áp dụng cho cổ phiếu hạng A của Berkshire. Số liệu về cổ phiếu B là 1/1500 số liệu được hiển thị cho cổ phiếu A.

Với quy tắc mới về lợi nhuận chưa thực hiện làm trầm trọng thêm sự biến dạng do các quy tắc hiện tại áp dụng cho lợi nhuận thực hiện. Chúng tôi sẽ cố gắng giải thích những điều chỉnh. Mà bạn cần để hiểu các con số của chúng tôi mỗi quý. Tuy nhiên, bình luận trên truyền hình về việc công bố thu nhập thường ngay lập tức. Với biên lai và các tiêu đề báo chí. Hầu như luôn tập trung vào sự thay đổi hàng năm của thu nhập ròng GAAP. Do đó, các báo cáo truyền thông đôi khi nêu bật những số liệu gây sợ hãi. Hoặc khuyến khích nhiều độc giả hoặc người xem một cách không cần thiết.

Chúng tôi sẽ cố gắng giảm bớt vấn đề này. Bằng cách tiếp tục công bố báo cáo tài chính vào cuối ngày thứ Sáu. Sau khi thị trường đóng cửa hoặc sáng sớm thứ Bảy. Điều đó sẽ cho phép bạn có thời gian tối đa để phân tích. Và mang lại cho các chuyên gia đầu tư cơ hội đưa ra bình luận đầy đủ thông tin. Trước khi thị trường mở cửa vào thứ Hai. Tuy nhiên, tôi cho rằng có sự nhầm lẫn đáng kể giữa các cổ đông coi kế toán là một ngoại ngữ đối với họ.

Tại Berkshire, điều quan trọng nhất là sự gia tăng khả năng thu nhập bình thường trên mỗi cổ phiếu của chúng tôi. Số liệu đó là điều Charlie Munger, đối tác lâu năm của tôi và tôi tập trung vào. Và chúng tôi hy vọng bạn cũng vậy. Sau đây là bảng điểm của chúng tôi cho năm 2017.

Mua lại – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2017

Có bốn khối xây dựng làm tăng thêm giá trị cho Berkshire: (1) Các thương vụ mua lại độc lập quy mô lớn. (2) Các thương vụ mua lại liên tục phù hợp với các doanh nghiệp mà chúng tôi đã sở hữu. (3) Tăng trưởng doanh số bán hàng nội bộ và cải thiện tỷ suất lợi nhuận tại nhiều hoạt động kinh doanh đa dạng của chúng tôi. Và (4) thu nhập đầu tư từ danh mục cổ phiếu và trái phiếu khổng lồ của chúng tôi. Trong phần này, chúng tôi sẽ xem xét hoạt động mua lại năm 2017.

Trong quá trình tìm kiếm các doanh nghiệp độc lập mới. Những phẩm chất quan trọng mà chúng tôi tìm kiếm là sức mạnh cạnh tranh bền vững. Quản lý có năng lực và cấp cao. Lợi nhuận tốt từ tài sản hữu hình ròng cần thiết để vận hành doanh nghiệp. Cơ hội phát triển nội bộ với mức lợi nhuận hấp dẫn. Và cuối cùng là giá mua hợp lý.

Yêu cầu cuối cùng đó đã chứng tỏ một rào cản. Đối với hầu như tất cả các giao dịch mà chúng tôi đã xem xét trong năm 2017. Khi giá của các doanh nghiệp khá nhưng không ngoạn mục. Đã đạt mức cao nhất mọi thời đại. Quả thực, giá cả dường như gần như không liên quan đến đội quân người mua lạc quan.

Tại sao lại mua sắm điên cuồng? Một phần là do công việc của CEO. Tự chọn lọc những loại việc “có thể làm được”. Nếu các nhà phân tích Phố Wall hoặc các thành viên hội đồng quản trị thúc giục CEO. Rằng thương hiệu đó xem xét khả năng mua lại, thì điều đó giống như nói với cậu thiếu niên đang trưởng thành của bạn rằng hãy đảm bảo có đời sống tình dục bình thường.

Một khi CEO khao khát một thương vụ. Ông ấy hoặc bà ấy sẽ không bao giờ thiếu những dự báo biện minh cho việc mua bán. Cấp dưới sẽ cổ vũ, hình dung ra những lĩnh vực được mở rộng. Và mức thù lao thường tăng theo quy mô công ty. Các chủ ngân hàng đầu tư, ngửi thấy mùi phí khổng lồ, cũng sẽ hoan nghênh. (Đừng hỏi thợ cắt tóc xem bạn có cần cắt tóc hay không.) Nếu các dữ liệu lịch sử của mục tiêu không đủ để xác thực việc mua lại nó. Thì “sự cộng hưởng” lớn sẽ được dự báo. Bảng tính không bao giờ làm bạn thất vọng.

Nguồn nợ cực kỳ rẻ sẵn có dồi dào trong năm 2017 đã tiếp tục thúc đẩy hoạt động mua hàng. Suy cho cùng, ngay cả một giao dịch có giá cao. Cũng thường sẽ tăng thu nhập trên mỗi cổ phiếu. Nếu nó được tài trợ bằng nợ. Ngược lại, tại Berkshire, chúng tôi đánh giá các thương vụ mua lại trên cơ sở toàn bộ vốn sở hữu. Biết rằng sở thích của chúng tôi đối với tổng nợ là rất thấp. Và việc chuyển một phần lớn nợ của chúng tôi cho bất kỳ doanh nghiệp riêng lẻ nào thường là sai lầm.

(Bỏ qua một số ngoại lệ nhất định. Chẳng hạn như khoản nợ dành riêng cho danh mục cho vay của Clayton. Hoặc các cam kết về tài sản cố định tại các cơ sở tiện ích được quản lý của chúng tôi). Chúng tôi cũng không bao giờ tính đến và cũng không thường xuyên tìm thấy sự phối hợp.

Sự ác cảm của chúng tôi đối với đòn bẩy đã làm giảm lợi nhuận của chúng tôi trong những năm qua. Nhưng Charlie và tôi ngủ ngon. Cả hai chúng tôi đều tin. Rằng thật điên rồ khi mạo hiểm những gì bạn có và cần để có được những gì bạn không cần. Chúng tôi đã giữ quan điểm này cách đây 50 năm. Khi mỗi người trong chúng tôi điều hành một công ty hợp danh đầu tư. Được tài trợ bởi một số bạn bè và người thân đã tin tưởng chúng tôi. Chúng tôi cũng nắm giữ nó ngày hôm nay sau khi khoảng một triệu “đối tác” đã tham gia cùng chúng tôi tại Berkshire.

Bất chấp đợt hạn hán mua lại gần đây của chúng tôi. Charlie và tôi tin rằng thỉnh thoảng Berkshire sẽ có cơ hội thực hiện những giao dịch mua rất lớn. Trong khi chờ đợi, chúng tôi sẽ tuân theo nguyên tắc đơn giản của mình: Người khác càng ít thận trọng trong công việc của họ. Thì chúng tôi càng phải thận trọng trong công việc của mình.

*************

Chúng tôi đã có thể thực hiện một giao dịch mua độc lập hợp lý vào năm ngoái. Tỷ lệ sở hữu hợp tác là 38.6% trong Pilot Flying J (“PFJ”). Với doanh thu hàng năm khoảng 20 tỷ USD. Công ty này hiện là nhà điều hành trung tâm du lịch hàng đầu quốc gia.

PFJ đã được điều hành ngay từ đầu bởi gia đình Haslam đáng chú ý. “Big Jim” Haslam bắt đầu với giấc mơ và một trạm xăng cách đây 60 năm. Giờ đây, con trai ông, Jimmy, quản lý 27,000 cộng sự tại khoảng 750 địa điểm trên khắp Bắc Mỹ. Berkshire có thỏa thuận hợp đồng để tăng tỷ lệ sở hữu đối tác trong PFJ lên 80% vào năm 2023. Các thành viên gia đình Haslam sau đó sẽ sở hữu 20% còn lại. Berkshire rất vui mừng được trở thành đối tác của họ.

Khi lái xe trên Xa lộ Liên tiểu bang, hãy ghé vào. PFJ bán xăng cũng như nhiên liệu diesel, và đồ ăn rất ngon. Nếu đó là một ngày dài, hãy nhớ rằng khu nhà của chúng ta có 5,200 chiếc vòi hoa sen.

******

Bây giờ chúng ta hãy chuyển sang việc mua lại nhanh chóng. Một số trong số đó là những giao dịch nhỏ mà tôi sẽ không trình bày chi tiết. Tuy nhiên, đây là tài khoản của một số giao dịch mua lớn hơn. Có kết thúc kéo dài từ cuối năm 2016 đến đầu năm 2018.

Clayton Homes đã mua lại hai công ty xây dựng nhà thông thường trong năm 2017. Một động thái đã tăng hơn gấp đôi sự hiện diện của chúng tôi. Trong lĩnh vực mà chúng tôi chỉ mới tham gia ba năm trước. Với những bổ sung này. Oakwood Homes ở Colorado và Harris Doyle ở Birmingham . Tôi hy vọng khối lượng xây dựng tại địa điểm năm 2018 của chúng tôi sẽ vượt quá 1 tỷ USD.

Tuy nhiên, điểm nhấn của Clayton vẫn là những ngôi nhà được sản xuất, cả về xây dựng lẫn tài chính. Năm 2017, Clayton đã bán được 19,168 chiếc thông qua hoạt động bán lẻ của riêng mình. Và bán buôn 26,706 chiếc khác cho các nhà bán lẻ độc lập. Nhìn chung, Clayton chiếm 49% thị trường nhà tiền chế vào năm ngoái. Thị phần dẫn đầu ngành đó gấp khoảng ba lần so với đối thủ cạnh tranh gần nhất của chúng tôi. Khác xa so với 13% mà Clayton đạt được vào năm 2003, năm công ty gia nhập Berkshire.

Cả Clayton Homes và PFJ đều có trụ sở tại Knoxville. Nơi gia đình Clayton và Haslam đã là bạn bè từ lâu. Những nhận xét của Kevin Clayton với gia đình Haslam về lợi ích của việc liên kết với Berkshire. Và những nhận xét đầy ngưỡng mộ của ông về gia đình Haslam đối với tôi. Đã giúp củng cố thương vụ PFJ.

Gần cuối năm 2016, Shaw Industries, doanh nghiệp trải sàn của chúng tôi, đã mua lại U.S. Floors (“USF”). Một nhà phân phối gạch vinyl sang trọng đang phát triển nhanh chóng. Các nhà quản lý của USF, Piet Dossche và Philippe Erramuzpe. Đã nhanh chóng bước ra khỏi cổng, mang lại doanh số bán hàng tăng 40% trong năm 2017. Trong thời gian đó hoạt động của họ được tích hợp với Shaw’s. Rõ ràng là chúng tôi đã có được cả tài sản nhân sự và tài sản kinh doanh lớn. Khi thực hiện giao dịch mua USF.

Vance Bell, Giám đốc điều hành của Shaw. Là người khởi xướng, đàm phán và hoàn tất thương vụ mua lại này. Giúp tăng doanh thu của Shaw lên 5.7 tỷ USD vào năm 2017. Và số lượng việc làm tại công ty lên 22,000. Với việc mua USF, Shaw đã củng cố đáng kể vị thế của mình. Như một nguồn thu nhập quan trọng và lâu dài cho Berkshire.

Tôi đã nói với bạn nhiều lần về HomeServices. Hoạt động môi giới bất động sản đang phát triển của chúng tôi. Berkshire quay trở lại hoạt động kinh doanh này vào năm 2000. Khi chúng tôi giành được phần lớn cổ phần trong MidAmerican Energy (nay có tên là Berkshire Hathaway Energy). Hoạt động của MidAmerican khi đó chủ yếu là trong lĩnh vực điện lực. Và ban đầu tôi ít chú ý đến HomeServices.

Tuy nhiên, qua từng năm, công ty đã bổ sung thêm các nhà môi giới và đến cuối năm 2016. HomeServices đã trở thành hoạt động môi giới lớn thứ hai trong nước. Nhưng, vẫn xếp hạng kém xa công ty dẫn đầu là Realogy. Tuy nhiên, vào năm 2017, tốc độ tăng trưởng của HomeServices đã bùng nổ. Chúng tôi đã mua lại nhà điều hành lớn thứ ba trong ngành, Long và Foster. Số 12, Houlihan Lawrence. Và Gloria Nilson.

Với những giao dịch mua đó, chúng tôi đã thêm 12,300 đại lý. Nâng tổng số đại lý của chúng tôi lên 40,950. HomeServices hiện gần dẫn đầu cả nước về doanh số bán nhà. Đã tham gia (bao gồm cả ba thương vụ mua lại theo mẫu của chúng tôi). Với 127 tỷ USD “các bên” trong năm 2017. Để giải thích thuật ngữ đó, mỗi giao dịch đều có hai “bên”. Nếu chúng tôi đại diện cho cả người mua và người bán. Thì giá trị bằng đô la của giao dịch sẽ được tính hai lần.

Bất chấp những thương vụ mua lại gần đây. HomeServices đang trên đà chỉ thực hiện khoảng 3% hoạt động kinh doanh môi giới nhà ở của đất nước vào năm 2018. Điều đó khiến 97% còn lại phải hoạt động. Với mức giá hợp lý, chúng tôi sẽ tiếp tục bổ sung thêm các nhà môi giới trong lĩnh vực kinh doanh cơ bản nhất này.

Cuối cùng, Precision Castparts, một công ty được xây dựng thông qua việc mua lại. Đã mua lại Wilhelm Schulz GmbH. Một nhà sản xuất phụ kiện, hệ thống đường ống và linh kiện chống ăn mòn của Đức. Xin cho phép tôi bỏ qua phần giải thích thêm. Tôi không hiểu rõ về hoạt động sản xuất cũng như hoạt động của những người môi giới bất động sản, người xây dựng nhà hoặc các điểm dừng xe tải.

May mắn thay, trong trường hợp này tôi không cần phải đưa ra kiến ​​thức: Mark Donegan, Giám đốc điều hành của Precision. Là một giám đốc điều hành sản xuất xuất sắc. Và bất kỳ hoạt động kinh doanh nào trong lĩnh vực của anh ấy đều dự kiến ​​sẽ hoạt động tốt. Đặt cược vào con người đôi khi có thể chắc chắn hơn đặt cược vào tài sản vật chất.

Trước khi thảo luận về kết quả bảo hiểm năm 2017 của chúng tôi. Hãy để tôi nhắc bạn về cách thức và lý do chúng tôi tham gia lĩnh vực này. Chúng tôi bắt đầu bằng việc mua National Indemnity và một công ty chị em nhỏ hơn với giá 8.6 triệu đô la vào đầu năm 1967.

Với việc mua lại này, chúng tôi đã nhận được 6.7 triệu USD giá trị ròng hữu hình. Mà theo bản chất của hoạt động kinh doanh bảo hiểm. Chúng tôi có thể triển khai các chứng khoán có thể bán được trên thị trường. Thật dễ dàng để sắp xếp lại danh mục đầu tư thành những chứng khoán. Mà lẽ ra chúng tôi sẽ sở hữu tại chính Berkshire. Trên thực tế, chúng tôi đang “đổi USD” để lấy phần giá trị ròng của chi phí.

Khoản phí bảo hiểm trị giá 1.9 triệu USD trên giá trị ròng mà Berkshire trả. Đã mang lại cho chúng tôi một doanh nghiệp bảo hiểm thường mang lại lợi nhuận bảo lãnh phát hành. Quan trọng hơn nữa, hoạt động bảo hiểm mang theo 19.4 triệu USD tiền “thả nổi”. Số tiền thuộc về người khác nhưng do hai công ty bảo hiểm của chúng tôi nắm giữ.

Kể từ đó, cổ phiếu thả nổi đã trở nên vô cùng quan trọng đối với Berkshire. Khi chúng tôi đầu tư vào những quỹ này. Tất cả cổ tức, tiền lãi và lợi nhuận từ việc triển khai chúng đều thuộc về Berkshire. (Tất nhiên, nếu chúng tôi gặp phải khoản lỗ đầu tư. Thì những khoản lỗ đó cũng nằm trong tầm ngắm của chúng tôi.)

Khoản thả nổi được thực hiện tại các công ty bảo hiểm P/C theo nhiều cách: (1) Phí bảo hiểm thường được trả trước cho công ty. Trong khi tổn thất xảy ra trong suốt thời hạn của hợp đồng. Thường là khoảng thời gian sáu tháng hoặc một năm. (2) Mặc dù một số tổn thất, chẳng hạn như sửa chữa ô tô, được thanh toán nhanh chóng. Nhưng những tổn thất khác – chẳng hạn như tổn hại do tiếp xúc với amiăng. Có thể mất nhiều năm mới được phát hiện và thậm chí lâu hơn để đánh giá và giải quyết.

(3) Các khoản thanh toán tổn thất đôi khi được dàn trải trong nhiều thập kỷ trong các trường hợp. Chẳng hạn như trường hợp một người làm việc cho một trong những người có hợp đồng bảo hiểm bồi thường cho người lao động của chúng tôi bị thương vĩnh viễn. Và sau đó cần được chăm sóc đắt đỏ suốt đời.

Bây giờ chúng ta hãy chuyển sang hoạt động. Bắt đầu với bảo hiểm tài sản-thương vong (“P/C”). Một hoạt động kinh doanh mà tôi hiểu rõ. Và là động lực đã thúc đẩy sự tăng trưởng của Berkshire trong 51 năm qua.

Bảo hiểm – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2017

Tiền thả nổi thường tăng khi khối lượng phí bảo hiểm tăng. Ngoài ra, một số công ty bảo hiểm P/C nhất định chuyên về các lĩnh vực kinh doanh. Như sơ suất y tế hoặc trách nhiệm sản phẩm. Hoạt động kinh doanh được gắn nhãn “long tail” trong thuật ngữ ngành. Tạo ra nhiều khoản thả nổi hơn nhiều so với các chính sách về va chạm ô tô và chủ sở hữu nhà. Vốn yêu cầu các công ty bảo hiểm phải gần như ngay lập tức thanh toán cho người yêu cầu bồi thường những sửa chữa cần thiết.

Berkshire đã dẫn đầu trong lĩnh vực kinh doanh đuôi dài trong nhiều năm. Đặc biệt, chúng tôi chuyên về các hợp đồng tái bảo hiểm lớn cho phép chúng tôi giả định các khoản lỗ dài hạn đã xảy ra với các công ty bảo hiểm p/c khác. Nhờ việc chúng tôi nhấn mạnh đến loại hình kinh doanh đó, mức tăng trưởng cổ phiếu thả nổi của Berkshire là rất phi thường. Chúng tôi hiện là công ty có p/c lớn thứ hai trong nước được tính theo doanh số trả thêm và là công ty dẫn đầu về giá trị thả nổi cho đến nay. Vốn yêu cầu các công ty bảo hiểm phải gần như ngay lập tức thanh toán cho người yêu cầu bồi thường những sửa chữa cần thiết.

Berkshire đã dẫn đầu trong lĩnh vực kinh doanh đuôi dài trong nhiều năm. Đặc biệt, chúng tôi chuyên về các hợp đồng tái bảo hiểm lớn. Cho phép chúng tôi giả định các khoản lỗ dài hạn đã xảy ra với các công ty bảo hiểm P/C khác. Nhờ việc chúng tôi nhấn mạnh đến loại hình kinh doanh đó. Mức tăng trưởng cổ phiếu thả nổi của Berkshire là rất phi thường. Chúng tôi hiện là công ty có P/Clớn thứ hai trong nước được tính theo doanh số trả thêm. Và là công ty dẫn đầu về giá trị thả nổi cho đến nay.

Hãy cùng xem báo cáo:

Khối lượng năm 2017 của chúng tôi đã được thúc đẩy nhờ một hợp đồng lớn. Trong đó chúng tôi tái bảo hiểm lên tới 20 tỷ USD cho các khoản lỗ dài hạn mà AIG đã gánh chịu. Phí bảo hiểm của chúng tôi cho chính sách này là 10.2 tỷ USD. Một kỷ lục thế giới và chúng tôi sẽ không thể lặp lại. Do đó, khối lượng cao cấp sẽ giảm đôi chút trong năm 2018.

Float có thể sẽ tăng chậm trong ít nhất một vài năm. Cuối cùng, khi chúng ta trải qua sự suy giảm,nó sẽ ở mức khiêm tốn. Nhiều nhất là 3% hoặc hơn trong bất kỳ năm nào. Không giống như tiền gửi ngân hàng hoặc hợp đồng bảo hiểm nhân thọ có các tùy chọn đầu hàng. Tiền thả nổi của P/C không thể rút được. Điều này có nghĩa là các công ty P/C không phải trải qua những đợt “chạy đua” ồ ạt trong thời điểm căng thẳng tài chính lan rộng. Một đặc điểm có tầm quan trọng hàng đầu đối với Berkshire. Mà chúng tôi đưa vào các quyết định đầu tư của mình.

Charlie và tôi sẽ không bao giờ điều hành Berkshire theo cách phụ thuộc vào lòng tốt của người lạ. Hoặc thậm chí của bạn bè, những người có thể đang phải đối mặt với vấn đề thanh khoản. Trong cuộc khủng hoảng 2008-2009, chúng tôi thích có Tín phiếu Kho bạc, vô số Tín phiếu Kho bạc. Giúp chúng tôi không phải phụ thuộc vào các nguồn tài trợ như hạn mức ngân hàng hoặc thương phiếu. Chúng tôi đã cố ý xây dựng Berkshire. Theo cách cho phép nó có thể chịu đựng được những gián đoạn kinh tế một cách thoải mái. Bao gồm cả những tình huống cực đoan như việc thị trường đóng cửa kéo dài.

*************

Nhược điểm của thả nổi là nó đi kèm với rủi ro, đôi khi là cả đại dương rủi ro. Những gì có vẻ có thể đoán trước được trong bảo hiểm có thể là bất cứ điều gì nhưng không phải như vậy. Hãy lấy ví dụ thị trường bảo hiểm Lloyds nổi tiếng. Thị trường này đã mang lại kết quả khả quan trong ba thế kỷ. Tuy nhiên, vào những năm 1980, những vấn đề tiềm ẩn to lớn từ một số dòng bảo hiểm dài hạn đã xuất hiện tại Lloyds. Và trong một thời gian, đã đe dọa phá hủy hoạt động lâu đời của hãng. (Tôi nên nói thêm là nó đã được phục hồi hoàn toàn.)

Các nhà quản lý bảo hiểm của Berkshire là những người bảo lãnh thận trọng và thận trọng. Những người hoạt động trong một nền văn hóa từ lâu đã ưu tiên những phẩm chất đó. Hành vi kỷ luật đó đã tạo ra lợi nhuận bảo lãnh phát hành trong hầu hết các năm. Và trong những trường hợp như vậy, chi phí thả nổi của chúng tôi thấp hơn 0. Trên thực tế, chúng tôi đã được trả tiền vì đã nắm giữ số tiền khổng lồ được tính trong bảng trước đó.

Tuy nhiên, tôi đã cảnh báo bạn rằng chúng ta đã gặp may mắn trong những năm gần đây. Và giai đoạn khó khăn mà ngành này đang trải qua không phải là một điều gì mới mẻ. Tháng 9 năm ngoái đã dẫn đến điểm đó khi ba cơn bão lớn đổ bộ vào Texas, Florida và Puerto Rico.

Tôi đoán vào thời điểm này rằng tổn thất được bảo hiểm phát sinh từ các cơn bão là khoảng 100 tỷ USD. Tuy nhiên, con số đó có thể còn quá xa vời. Mô hình của hầu hết các thảm họa lớn là ước tính thiệt hại ban đầu ở mức thấp. Như nhà phân tích nổi tiếng V.J. Dowling đã chỉ ra. Dự phòng tổn thất của một công ty bảo hiểm cũng giống như một bài kiểm tra tự chấm điểm. Sự thiếu hiểu biết, mơ tưởng hoặc đôi khi là gian lận trắng trợn. Có thể đưa ra những con số không chính xác về tình trạng tài chính của công ty bảo hiểm trong một thời gian rất dài.

Hiện tại, chúng tôi ước tính thiệt hại của Berkshire từ ba cơn bão là 3 tỷ USD (hoặc khoảng 2 tỷ USD sau thuế). Nếu cả ước tính đó và ước tính 100 tỷ USD trong ngành của tôi đều gần chính xác. Thì tỷ lệ tổn thất trong ngành của chúng tôi là khoảng 3%. Tôi tin rằng tỷ lệ phần trăm đó cũng là những gì chúng tôi có thể mong đợi một cách hợp lý. Là phần thiệt hại của chúng tôi đối với những “siêu mèo”ở Mỹ trong tương lai.

Điều đáng chú ý là chi phí ròng 2 tỷ USD từ ba cơn bão. Đã làm giảm giá trị tài sản ròng GAAP của Berkshire chưa đến 1%. Ở những nơi khác trong ngành tái bảo hiểm. Có nhiều công ty bị lỗ về giá trị ròng từ 7% đến hơn 15%. Thiệt hại đối với họ có thể còn tồi tệ hơn nhiều: Nếu cơn bão Irma đi qua Florida chỉ một chút về phía đông. Thiệt hại được bảo hiểm có thể lên tới 100 tỷ USD.

Chúng tôi tin rằng xác suất hàng năm của một thảm họa lớn ở Hoa Kỳ. Gây ra tổn thất được bảo hiểm từ 400 tỷ USD trở lên là khoảng 2%. Tất nhiên, không ai biết xác suất chính xác. Tuy nhiên, chúng tôi biết rằng rủi ro sẽ tăng theo thời gian. Do sự tăng trưởng cả về số lượng và giá trị của các công trình. Nằm trong khu vực dễ bị tổn thương bởi thảm họa.

Không có công ty nào có thể sánh bằng Berkshire. Về khả năng chuẩn bị tài chính cho siêu phẩm trị giá 400 tỷ USD. Phần tổn thất đó của chúng tôi có thể là 12 tỷ USD hoặc hơn. Một số tiền thấp hơn nhiều so với thu nhập hàng năm. Mà chúng tôi mong đợi từ các hoạt động phi bảo hiểm của mình.

Đồng thời, phần lớn – thực ra, có lẽ là hầu hết – thế giới P/C sẽ phá sản. Sức mạnh tài chính vượt trội của chúng tôi. Giải thích lý do tại sao các công ty bảo hiểm P/C khác đến với Berkshire – và chỉ Berkshire. Khi chính họ cũng cần mua các khoản tái bảo hiểm khổng lồ cho các khoản thanh toán lớn. Mà họ có thể phải thực hiện trong tương lai xa.

Trước năm 2017, Berkshire đã ghi nhận lợi nhuận bảo lãnh phát hành 14 năm liên tiếp. Đạt tổng cộng 28.3 tỷ USD trước thuế. Tôi đã thường xuyên nói với bạn rằng tôi kỳ vọng Berkshire sẽ đạt được lợi nhuận bảo lãnh phát hành trong phần lớn các năm. Nhưng đôi khi cũng sẽ phải chịu lỗ. Lời cảnh báo của tôi đã trở thành hiện thực vào năm 2017. Khi chúng tôi lỗ 3.2 tỷ USD trước thuế từ hoạt động bảo lãnh phát hành.

Một lượng lớn thông tin bổ sung về các hoạt động bảo hiểm khác nhau của chúng tôi. Được bao gồm trong phần 10-K ở cuối báo cáo này. Điểm duy nhất tôi sẽ nói thêm ở đây. Là bạn có một số nhà quản lý xuất sắc làm việc cho bạn tại các hoạt động P/C khác nhau của chúng tôi. Đây là một ngành kinh doanh không có bí mật thương mại, bằng sáng chế hoặc lợi thế về địa điểm. Điều quan trọng là khối óc và vốn. Các nhà quản lý của các công ty bảo hiểm khác nhau cung cấp trí tuệ và Berkshire cung cấp vốn.

*************

Trong nhiều năm, bức thư này đã mô tả hoạt động của nhiều doanh nghiệp khác của Berkshire. Cuộc thảo luận đó đã trở nên lặp đi lặp lại. Và trùng lặp một phần thông tin thường xuyên có trong 10-K sau bức thư. Do đó, năm nay tôi sẽ cung cấp cho bạn một bản tóm tắt đơn giản về hàng tá hoạt động kinh doanh phi bảo hiểm của chúng tôi. Thông tin chi tiết bổ sung có thể được tìm thấy ở các trang K-5 – K-22 và các trang K-40 – K-50.

Được xem như một tập đoàn và không bao gồm thu nhập đầu tư. Các hoạt động của chúng tôi ngoài bảo hiểm đã mang lại thu nhập trước thuế là 20 tỷ USD trong năm 2017. Tăng 950 triệu USD so với năm 2016. Khoảng 44% lợi nhuận năm 2017 đến từ hai công ty con. BNSF, đường sắt của chúng tôi và Berkshire Hathaway Energy (trong đó chúng tôi sở hữu 90.2%). Bạn có thể đọc thêm về các doanh nghiệp này ở trang K-5 – K-10 và trang K-40 – K-44.

Tiếp theo danh sách dài các công ty con của Berkshire. Năm doanh nghiệp phi bảo hiểm tiếp theo của chúng tôi. Được xếp hạng theo thu nhập (nhưng được trình bày ở đây theo thứ tự bảng chữ cái). Clayton Homes, International Metalworking Companies, Lubrizol, Marmon và Precision Castparts. Có tổng thu nhập trước thuế trong năm 2017 là 5.5 tỷ USD . Ít thay đổi so với 5,. tỷ USD mà các công ty này kiếm được trong năm 2016.

Năm công ty tiếp theo, được xếp hạng và niêm yết tương tự (Forest River, Johns Manville, MiTek, Shaw và TTI). Kiếm được 2.1 tỷ USD vào năm ngoái, tăng từ 1.7 tỷ USD vào năm 2016.

Các doanh nghiệp còn lại mà Berkshire sở hữu – và có rất nhiều. Có ít thay đổi về thu nhập trước thuế, là 3.7 tỷ USD năm 2017 so với 3.5 tỷ USD năm 2016.

Tổng chi phí khấu hao cho tất cả các hoạt động phi bảo hiểm này là 7.6 tỷ USD. Chi phí vốn là 11.5 tỷ USD. Berkshire luôn tìm cách mở rộng hoạt động kinh doanh của mình. Và thường xuyên phải gánh chịu chi phí vốn vượt xa chi phí khấu hao. Gần 90% khoản đầu tư của chúng tôi được thực hiện tại Hoa Kỳ. Đất kinh tế của Mỹ vẫn màu mỡ.

Phí khấu hao tăng thêm 1.3 tỷ USD. Tôi tin rằng phần lớn khoản mục này không phải là một chi phí kinh tế thực sự. Một phần bù đắp cho tin tốt này là thực tế là BNSF (giống như tất cả các tuyến đường sắt khác). Ghi lại chi phí khấu hao thấp hơn nhiều. So với số tiền thường xuyên cần thiết để giữ cho tuyến đường sắt ở trạng thái hạng nhất.

Mục tiêu của Berkshire là tăng đáng kể thu nhập của nhóm phi bảo hiểm. Để điều đó xảy ra, chúng tôi sẽ cần thực hiện một hoặc nhiều thương vụ mua lại lớn. Chúng tôi chắc chắn có đủ nguồn lực để làm việc đó. Vào cuối năm, Berkshire nắm giữ 116.0 tỷ USD tiền mặt và tín phiếu kho bạc Hoa Kỳ (có kỳ hạn trung bình là 88 ngày). Tăng từ mức 86.4 tỷ USD vào cuối năm 2016. Tính thanh khoản đặc biệt này chỉ kiếm được một khoản nhỏ. Và vượt xa mức mà Charlie và tôi mong muốn Berkshire có được. Nụ cười của chúng tôi sẽ rộng mở hơn. Khi chúng tôi tái triển khai số tiền dư thừa của Berkshire vào những tài sản sinh lời cao hơn.

Đầu tư – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2017

Dưới đây chúng tôi liệt kê 15 khoản đầu tư cổ phiếu phổ thông. Có giá trị thị trường lớn nhất vào cuối năm. Chúng tôi loại trừ việc Kraft Heinz nắm giữ – 325,442,152 cổ phiếu. Vì Berkshire là một phần của nhóm kiểm soát. Và do đó phải hạch toán khoản đầu tư này theo phương pháp “vốn chủ sở hữu”. Trên bảng cân đối kế toán của mình, Berkshire nắm giữ cổ phiếu Kraft Heinz ở mức GAAP là 17.6 tỷ USD. Cổ phiếu này có giá trị thị trường cuối năm là 25.3 tỷ USD và giá gốc là 9.8 tỷ USD.

Một số cổ phiếu trong bảng thuộc trách nhiệm của Todd Combs hoặc Ted Weschler, những người làm việc cùng tôi trong việc quản lý các khoản đầu tư của Berkshire. Mỗi người, độc lập với tôi, quản lý hơn 12 tỷ USD; Tôi thường tìm hiểu về những quyết định họ đưa ra bằng cách xem bản tóm tắt danh mục đầu tư hàng tháng. Bao gồm trong số tiền 25 tỷ USD mà cả hai người quản lý là hơn 8 tỷ USD tài sản ủy thác hưu trí của một số công ty con của Berkshire. Như đã lưu ý, các khoản đầu tư lương hưu không được đưa vào bảng liệt kê trước đây về cổ phần của Berkshire.

*************

Charlie và tôi xem những cổ phiếu phổ thông có thể bán được trên thị trường mà Berkshire sở hữu. Là lợi ích trong kinh doanh. Chứ không phải là biểu tượng cổ phiếu để mua hoặc bán dựa trên mô hình “biểu đồ” của chúng. Mức giá “mục tiêu” của các nhà phân tích hoặc ý kiến ​​của các chuyên gia truyền thông.

Thay vào đó, chúng tôi chỉ đơn giản tin rằng. Nếu hoạt động kinh doanh của bên nhận đầu tư thành công (như chúng tôi tin rằng hầu hết sẽ thành công). Thì khoản đầu tư của chúng tôi cũng sẽ thành công. Đôi khi phần thưởng mang lại cho chúng tôi sẽ rất khiêm tốn. Thỉnh thoảng máy tính tiền sẽ reo ầm ĩ. Và đôi khi tôi sẽ mắc phải những sai lầm đắt giá. Nhìn chung – và theo thời gian – chúng tôi sẽ nhận được kết quả tốt. Ở Mỹ, các nhà đầu tư cổ phần luôn có được thuận lợi sau lưng.

Từ danh mục đầu tư chứng khoán của chúng tôi. Gọi cổ phần mà chúng tôi nắm giữ là “lợi ích thiểu số” trong một nhóm đa dạng gồm các doanh nghiệp thuộc sở hữu đại chúng. Berkshire đã nhận được 3.7 tỷ USD cổ tức trong năm 2017. Đó là con số được đưa vào số liệu GAAP. Cũng như trong “thu nhập hoạt động” mà chúng tôi tham khảo trong các báo cáo hàng quý và hàng năm của chúng tôi.

Tuy nhiên, con số cổ tức đó thấp hơn nhiều. So với thu nhập “thực sự” có được từ việc nắm giữ cổ phiếu của chúng tôi. Trong nhiều thập kỷ, chúng tôi đã tuyên bố trong Nguyên tắc 6 của “Các nguyên tắc kinh doanh liên quan đến chủ sở hữu” (trang 19). Rằng chúng tôi kỳ vọng thu nhập chưa phân phối của các bên đầu tư. Sẽ mang lại cho chúng tôi ít nhất thu nhập tương đương thông qua các khoản lãi vốn tiếp theo.

Việc ghi nhận lãi (và lỗ) vốn của chúng tôi sẽ không đồng đều. Đặc biệt khi chúng tôi tuân thủ quy tắc GAAP mới. Yêu cầu chúng tôi liên tục ghi lại các khoản lãi hoặc lỗ chưa thực hiện trong thu nhập của mình. Tuy nhiên, tôi cảm thấy tự tin rằng thu nhập được giữ lại bởi các bên đầu tư của chúng tôi sẽ theo thời gian. Và khi các bên đầu tư của chúng tôi được xem như một nhóm. Sẽ chuyển thành lợi nhuận vốn tương xứng cho Berkshire.

Mối liên hệ giữa việc xây dựng giá trị với thu nhập giữ lại mà tôi vừa mô tả. Sẽ không thể được phát hiện trong thời gian ngắn. Cổ phiếu tăng vọt và sụt giảm, dường như không bị ràng buộc bởi bất kỳ sự gia tăng giá trị cơ bản nào hàng năm. Tuy nhiên, theo thời gian, câu châm ngôn thường được trích dẫn của Ben Graham đã chứng minh là đúng: “Trong ngắn hạn, thị trường là một cỗ máy bỏ phiếu. Tuy nhiên, về lâu dài nó sẽ trở thành một cái máy cân.”

*************

Bản thân Berkshire đã cung cấp một số ví dụ sinh động về việc tính ngẫu nhiên của giá trong ngắn hạn. Có thể cản trở sự tăng trưởng dài hạn về giá trị như thế nào. Trong 53 năm qua, công ty đã tạo dựng giá trị bằng cách tái đầu tư thu nhập. Và để lãi suất kép phát huy tác dụng kỳ diệu của mình. Năm này qua năm khác, chúng tôi đã tiến về phía trước. Tuy nhiên, cổ phiếu Berkshire đã phải trải qua 4 đợt giảm giá thực sự lớn. Dưới đây là những chi tiết đẫm máu:

Bảng này đưa ra lập luận mạnh mẽ nhất mà tôi có thể tập hợp được. Để phản đối việc sử dụng tiền vay để sở hữu cổ phiếu. Đơn giản là không thể biết được cổ phiếu có thể giảm bao xa trong một thời gian ngắn. Ngay cả khi khoản vay của bạn nhỏ và vị thế của bạn không bị đe dọa ngay lập tức bởi thị trường lao dốc. Tâm trí bạn cũng có thể trở nên bối rối bởi những tiêu đề đáng sợ và những bình luận khó thở. Và một tâm trí bất ổn sẽ không đưa ra được những quyết định đúng đắn.

Trong 53 năm tới, cổ phiếu của chúng ta (và những cổ phiếu khác). Sẽ trải qua sự sụt giảm tương tự như những gì được nêu trong bảng. Không ai có thể cho bạn biết khi nào những điều này sẽ xảy ra. Đèn có thể chuyển từ xanh sang đỏ bất cứ lúc nào mà không dừng lại ở màu vàng.

Tuy nhiên, khi sự sụt giảm lớn xảy ra. Chúng mang đến những cơ hội đặc biệt cho những người không bị ảnh hưởng bởi nợ nần. Đã đến lúc để ý tới những dòng này trong Nếu của Kipling:

“Nếu bạn có thể giữ được bình tĩnh khi tất cả mọi thứ xung quanh bạn đang mất đi. . .

Nếu bạn có thể chờ đợi và không mệt mỏi vì chờ đợi. . .

Nếu bạn có thể suy nghĩ – và đừng biến suy nghĩ thành mục tiêu của bạn. . .

Nếu bạn có thể tin tưởng chính mình khi tất cả đều nghi ngờ bạn…

Bạn có thể đạt được bất kỳ điều  gì trên thế giới.”

“Vụ cá cược” đã kết thúc và mang đến bài học đầu tư không lường trước được – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2017

Năm ngoái, ở mức 90%, tôi đã đưa cho bạn một báo cáo chi tiết về vụ cá cược mười năm. Mà tôi đã thực hiện vào ngày 19 tháng 12 năm 2007. (Toàn bộ cuộc thảo luận từ báo cáo thường niên năm ngoái được in lại ở trang 24 – 26.) Bây giờ tôi có kết quả cuối cùng. Và, ở một số khía cạnh, nó giúp bạn mở rộng tầm mắt.

Tôi đã đặt cược vì hai lý do: (1) tận dụng số tiền 318,250 USD của tôi thành một số tiền lớn hơn một cách không tương xứng. Nếu mọi việc diễn ra như tôi mong đợi. Sẽ được phân phối vào đầu năm 2018 cho Girls Inc. của Omaha. Và (2) công khai niềm tin của tôi rằng lựa chọn của tôi. Một khoản đầu tư gần như miễn phí vào quỹ chỉ số S&P 500 không được quản lý. Sẽ mang lại kết quả tốt hơn theo thời gian so với kết quả mà hầu hết các chuyên gia đầu tư đạt được. Bất kể những người đó được đánh giá cao và khuyến khích như thế nào “ người giúp đỡ” có thể.

Việc giải quyết câu hỏi này có tầm quan trọng rất lớn. Các nhà đầu tư Mỹ trả những khoản tiền đáng kinh ngạc hàng năm cho các cố vấn. Thường phát sinh nhiều lớp chi phí do hậu quả. Nhìn chung, những nhà đầu tư này có xứng đáng với số tiền họ bỏ ra không? Quả thực, một lần nữa, xét tổng thể, các nhà đầu tư có nhận được gì từ số tiền họ bỏ ra không?

Protégé Partners, đối tác đặt cược của tôi, đã chọn ra 5 “quỹ đầu tư” mà họ kỳ vọng sẽ hoạt động tốt hơn S&P 500. Đó không phải là một ví dụ nhỏ. Năm quỹ này lần lượt sở hữu lợi ích của hơn 200 quỹ phòng hộ.

Về cơ bản, Protégé, một công ty tư vấn am hiểu Phố Wall. Đã chọn năm chuyên gia đầu tư, những người này lần lượt tuyển dụng hàng trăm chuyên gia đầu tư khác. Mỗi người quản lý quỹ phòng hộ của riêng mình. Tập hợp này là một phi hành đoàn ưu tú, tràn đầy trí tuệ, adrenaline và sự tự tin.

Các nhà quản lý của năm quỹ đầu tư này sở hữu một lợi thế hơn nữa: Họ có thể – và đã – sắp xếp lại danh mục đầu tư của các quỹ đầu tư phòng hộ trong suốt 10 năm. Đầu tư với những “ngôi sao” mới trong khi thoát khỏi vị trí của họ trong các quỹ đầu tư phòng hộ mà các nhà quản lý của họ đã mất quyền kiểm soát.

Mọi tác nhân bên phía Protégé đều được khuyến khích cao: Cả nhà quản lý quỹ và nhà quản lý quỹ phòng hộ mà họ chọn đều được chia sẻ lợi nhuận đáng kể. Ngay cả những khoản đạt được chỉ vì thị trường thường đi lên. (Trong 100% trong 43 khoảng thời gian 10 năm kể từ khi chúng tôi nắm quyền kiểm soát Berkshire. Những năm S&P 500 lãi nhiều hơn những năm thua lỗ.)

Cần phải nhấn mạnh rằng những khuyến khích về hiệu suất đó đang phủ lên một chiếc bánh khổng lồ và ngon lành: Ngay cả khi các quỹ này làm mất tiền của các nhà đầu tư trong suốt thập kỷ. Các nhà quản lý của họ vẫn có thể trở nên rất giàu có. Điều đó xảy ra vì các khoản phí cố định chiếm trung bình khoảng 21⁄2% tài sản đáng kinh ngạc được các nhà đầu tư của quỹ trả hàng năm. Với một phần phí này sẽ được chuyển đến các nhà quản lý của năm quỹ. Và số dư sẽ thuộc về hơn 200 nhà quản lý của các quỹ phòng hộ cơ bản.

Đây là bảng điểm cuối cùng cho cuộc đặt cược:

Chú thích cuối trang: Theo thỏa thuận của tôi với Protégé Partners. Tên của các quỹ này chưa bao giờ được tiết lộ công khai. Tuy nhiên, tôi đã nhận được báo cáo kiểm toán hàng năm từ Protégé. Số liệu năm 2016 của quỹ A, B và C đã được điều chỉnh một chút so với báo cáo ban đầu năm ngoái. Quỹ D đã được thanh lý vào năm 2017. Mức tăng trung bình hàng năm của nó được tính trong chín năm hoạt động.

Năm quỹ này đã có một khởi đầu nhanh chóng, mỗi quỹ đều đánh bại quỹ chỉ số vào năm 2008. Sau đó, mái nhà sụp đổ. Trong chín năm tiếp theo, toàn bộ các quỹ này đều theo sau chỉ số quỹ.

Hãy để tôi nhấn mạnh rằng không có gì khác thường về hành vi của thị trường chứng khoán trong suốt 10 năm qua. Nếu một cuộc thăm dò ý kiến ​​các “chuyên gia” đầu tư được yêu cầu vào cuối năm 2007. Về dự báo lợi nhuận cổ phiếu thường dài hạn. Thì dự đoán của họ có thể đạt trung bình gần mức 8.5% thực tế mà S&P 500 mang lại. Kiếm tiền trong môi trường đó nên đã được dễ dàng. Quả thực, những “người giúp đỡ” Phố Wall đã kiếm được số tiền đáng kinh ngạc. Tuy nhiên, trong khi nhóm này phát đạt thì nhiều nhà đầu tư của họ lại trải qua một thập kỷ thua lỗ.

Thành quả đến, thành quả đi. Phí thì không bao giờ giảm. “Performance comes, performance goes. Fees never falter.”

*************

Vụ cá cược này đã làm sáng tỏ một bài học đầu tư quan trọng khác: Mặc dù thị trường nói chung là hợp lý. Nhưng đôi khi chúng cũng làm những điều điên rồ. Việc nắm bắt những cơ hội được đưa ra không đòi hỏi trí thông minh cao, bằng cấp về kinh tế. Hay sự quen thuộc với các thuật ngữ Phố Wall như alpha và beta. Thay vào đó, điều mà các nhà đầu tư cần là khả năng vừa bỏ qua nỗi sợ hãi hoặc sự nhiệt tình của đám đông. Vừa tập trung vào một số nguyên tắc cơ bản đơn giản. Việc sẵn sàng tỏ ra không có trí tưởng tượng trong một thời gian dài. Hoặc thậm chí tỏ ra ngu ngốc – cũng là điều cần thiết.

Ban đầu, Protégé và tôi mỗi người tài trợ cho phần giải thưởng trị giá 1 triệu USD cuối cùng của chúng tôi. Bằng cách mua 500,000 USD mệnh giá trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ không trả lãi (đôi khi được gọi là “dải”). Những trái phiếu này tiêu tốn của mỗi người chúng ta 318,250 USD. Thấp hơn một chút so với 64¢ trên một USD – với 500,000 USD phải trả sau 10 năm.a

Đúng như tên gọi, trái phiếu chúng tôi mua không trả lãi. Nhưng (vì chiết khấu khi mua chúng) mang lại lợi nhuận hàng năm là 4.56% nếu giữ đến ngày đáo hạn. Protégé và tôi ban đầu dự định không làm gì hơn ngoài việc kiểm đếm lợi nhuận hàng năm. Và phân phối 1 triệu USD cho tổ chức từ thiện chiến thắng. Khi trái phiếu đáo hạn vào cuối năm 2017.

Tuy nhiên, sau khi chúng tôi mua, một số điều rất kỳ lạ đã diễn ra trên thị trường trái phiếu. Đến tháng 11 năm 2012, trái phiếu của chúng tôi. Còn khoảng 5 năm nữa mới đáo hạn. Đã được bán với giá 95.7% mệnh giá. Ở mức giá đó, lợi suất đáo hạn hàng năm của họ là dưới 1%. Hay nói chính xác hơn là 0.88%.

Với mức lợi nhuận thảm hại đó, trái phiếu của chúng tôi đã trở thành một khoản đầu tư ngu ngốc. Thực sự ngu ngốc – so với cổ phiếu của Mỹ. Theo thời gian, S&P 500 – phản ánh một bộ phận lớn doanh nghiệp Mỹ. Được tính theo giá trị thị trường một cách hợp lý. Đã kiếm được hơn 10% hàng năm từ vốn chủ sở hữu của cổ đông (giá trị ròng).

Vào tháng 11 năm 2012, khi chúng tôi đang xem xét tất cả những điều này. Tiền lãi từ cổ tức của S&P 500 là 21⁄2% hàng năm. Gấp ba lần lãi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ của chúng tôi. Các khoản thanh toán cổ tức này gần như chắc chắn sẽ tăng lên. Ngoài ra, những khoản tiền khổng lồ đang được các công ty trong số 500 công ty nắm giữ. Các doanh nghiệp này sẽ sử dụng lợi nhuận giữ lại để mở rộng hoạt động. Và thường xuyên mua lại cổ phiếu của họ. Theo thời gian, cả hai khóa học đều sẽ tăng đáng kể thu nhập trên mỗi cổ phiếu. Và – như đã xảy ra kể từ năm 1776 – bất kể vấn đề hiện tại của nó là gì. Nền kinh tế Mỹ vẫn sẽ tiến về phía trước.

Được trình bày vào cuối năm 2012 với sự chênh lệch định giá đặc biệt giữa trái phiếu và cổ phiếu. Protégé và tôi đã đồng ý bán trái phiếu mà chúng tôi đã mua 5 năm trước đó. Và sử dụng số tiền thu được để mua 11,200 cổ phiếu Berkshire “B”. Kết quả: Girls Inc. ở Omaha nhận thấy mình nhận được 2,222,279 USD vào tháng trước. Thay vì 1 triệu USD như mong đợi ban đầu.

Cần nhấn mạnh rằng Berkshire đã không thể hiện xuất sắc kể từ lần thay người năm 2012. Nhưng sự xuất sắc là không cần thiết: Suy cho cùng, mức lãi của Berkshire chỉ cần đánh bại con số trái phiếu 0.88% hàng năm đó. Khó có thể là một thành tích kiểu Herculean.

Rủi ro duy nhất trong việc chuyển đổi trái phiếu sang Berkshire là cuối năm 2017. Sẽ trùng với thời điểm thị trường chứng khoán đặc biệt yếu kém. Protégé và tôi cảm thấy khả năng này (luôn tồn tại) là rất thấp. Hai yếu tố dẫn đến kết luận này: Mức giá hợp lý của Berkshire vào cuối năm 2012. Và việc tích lũy tài sản lớn gần như chắc chắn sẽ xảy ra tại Berkshire trong suốt 5 năm còn lại. Trước khi vụ cá cược được giải quyết.

Mặc dù vậy, để loại bỏ mọi rủi ro đối với các tổ chức từ thiện khi chuyển đổi. Tôi đã đồng ý bù đắp mọi khoản thiếu hụt. Nếu doanh số bán 11,200 cổ phiếu Berkshire vào cuối năm 2017 không mang lại ít nhất 1 triệu USD.

*************

Đầu tư là một hoạt động trong đó việc tiêu dùng ngày nay bị bỏ qua. Nhằm cố gắng cho phép tiêu dùng nhiều hơn sau này. “Rủi ro” là khả năng mục tiêu này không đạt được.

Theo tiêu chuẩn đó, trái phiếu dài hạn được cho là “không có rủi ro” vào năm 2012. Là một khoản đầu tư rủi ro hơn nhiều so với đầu tư dài hạn vào cổ phiếu phổ thông. Vào thời điểm đó, ngay cả tỷ lệ lạm phát hàng năm là 1% trong khoảng thời gian từ năm 2012 đến năm 2017. Cũng sẽ làm giảm sức mua của trái phiếu chính phủ mà Protégé và tôi đã bán.

Tôi muốn nhanh chóng thừa nhận rằng trong bất kỳ ngày, tuần hoặc thậm chí năm sắp tới nào. Cổ phiếu sẽ rủi ro hơn – rủi ro hơn nhiều – so với trái phiếu ngắn hạn của Hoa Kỳ. Tuy nhiên, khi thời gian đầu tư của nhà đầu tư kéo dài. Danh mục đầu tư đa dạng của cổ phiếu Hoa Kỳ dần dần trở nên ít rủi ro hơn trái phiếu. Giả định rằng cổ phiếu được mua với mức bội số thu nhập hợp lý so với lãi suất hiện hành khi đó.

Thật là một sai lầm khủng khiếp đối với các nhà đầu tư có tầm nhìn dài hạn. Trong số đó, các quỹ hưu trí, quỹ hỗ trợ đại học và các cá nhân có đầu óc tiết kiệm. Khi đo lường “rủi ro” đầu tư của họ bằng tỷ lệ trái phiếu trên cổ phiếu trong danh mục đầu tư của họ. Thông thường, trái phiếu cấp cao trong danh mục đầu tư sẽ làm tăng rủi ro của nó.

*************

Bài học cuối cùng từ vụ cá cược của chúng ta: Hãy kiên trì với những quyết định lớn, “dễ dàng” và tránh hoạt động. Trong cuộc đặt cược kéo dài 10 năm, hơn 200 nhà quản lý quỹ phòng hộ có liên quan. Gần như chắc chắn đã đưa ra hàng chục nghìn quyết định mua và bán. Hầu hết những người quản lý đó chắc chắn đã suy nghĩ kỹ lưỡng về các quyết định của họ. Mỗi quyết định mà họ tin rằng sẽ mang lại lợi ích. Trong quá trình đầu tư, họ nghiên cứu phương pháp 10-K. Phỏng vấn các nhà quản lý, đọc các tạp chí thương mại và trao đổi với các nhà phân tích Phố Wall.

Trong khi đó, Protégé và tôi không dựa vào nghiên cứu, hiểu biết sâu sắc hay sự sáng tạo nào. Mà chỉ đưa ra một quyết định đầu tư trong suốt mười năm. Chúng tôi đơn giản quyết định bán khoản đầu tư trái phiếu của mình. Với mức giá gấp hơn 100 lần thu nhập (giá bán 95.7/lợi suất 0.88), đó là những “thu nhập” không thể tăng trong 5 năm tiếp theo.

Chúng tôi thực hiện việc bán này để chuyển tiền của mình vào một chứng khoán duy nhất. Berkshire – đến lượt nó lại sở hữu một nhóm đa dạng các doanh nghiệp vững chắc. Được thúc đẩy bởi thu nhập giữ lại, mức tăng trưởng giá trị của Berkshire khó có thể thấp hơn 8% mỗi năm. Ngay cả khi chúng ta trải qua một nền kinh tế bình thường.

Sau phân tích kiểu mẫu giáo đó, Protégé và tôi thực hiện chuyển đổi và thoải mái, tin tưởng rằng, theo thời gian, 8% chắc chắn sẽ đánh bại 0.88% rất nhiều.

Cuộc họp thường niên – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 2017

Cuộc họp thường niên diễn ra vào ngày 5 tháng 5 và sẽ lại được phát sóng trên web bởi Yahoo!. Có địa chỉ web là https://finance.yahoo.com/brklivestream. Webcast sẽ phát trực tiếp lúc 8:45 sáng theo Giờ ban ngày miền Trung. Yahoo! sẽ phỏng vấn các giám đốc, nhà quản lý, cổ đông và những người nổi tiếng trước cuộc họp và trong giờ nghỉ trưa. Cả cuộc phỏng vấn và cuộc gặp sẽ được dịch đồng thời sang tiếng phổ thông.

Sự hợp tác của chúng tôi với Yahoo! bắt đầu vào năm 2016 và các cổ đông đã hưởng ứng nhiệt tình. Năm ngoái, lượng người xem theo thời gian thực đã tăng 72% lên khoảng 3.1 triệu. Và số lượt phát lại các phân đoạn ngắn đạt tổng cộng 17.1 triệu.

Đối với những người trực tiếp tham dự cuộc họp. Cửa tại CenturyLink sẽ mở lúc 7 giờ sáng thứ Bảy. Để tạo điều kiện thuận lợi cho việc mua sắm trước buổi chiếu phim dành cho cổ đông của chúng tôi, bắt đầu lúc 8:30. Thời gian hỏi đáp sẽ bắt đầu lúc 9:15 và kéo dài đến 3:30. Với thời gian nghỉ trưa một giờ vào buổi trưa. Cuối cùng, lúc 3:45 chúng ta sẽ bắt đầu cuộc họp cổ đông chính thức. Thường kéo dài từ 15 đến 45 phút. Việc mua sắm sẽ kết thúc lúc 4:30.

Vào thứ Sáu, ngày 4 tháng 5, các nhà triển lãm Berkshire của chúng tôi tại CenturyLink sẽ mở cửa từ trưa đến 5 giờ chiều. Chúng tôi đã bổ sung thêm thời gian mua sắm trong năm 2015. Và những người mua sắm thực sự yêu thích điều đó. Năm ngoái, khoảng 12,000 người đã đến cửa trong 5 giờ chúng tôi mở cửa vào thứ Sáu.

Địa điểm mua sắm của bạn sẽ là hội trường rộng 194,300 foot vuông tiếp giáp với cuộc họp. Và tại đó các sản phẩm từ hàng chục công ty con của chúng tôi sẽ được bày bán. (Chủ tịch của bạn không khuyến khích việc tặng quà miễn phí.) Hãy gửi lời chào tới nhiều nhà quản lý của Berkshire. Những người sẽ chỉ đạo các cuộc triển lãm của họ. Và hãy nhớ xem cách bố trí đường sắt BNSF tuyệt vời để chào mừng tất cả các công ty của chúng tôi.

Brooks, công ty giày chạy bộ của chúng tôi, sẽ lại cung cấp một loại giày kỷ niệm đặc biệt tại cuộc họp. Sau khi bạn mua một đôi, hãy đeo chúng vào Chủ nhật tại “Berkshire 5K” thường niên lần thứ sáu của chúng tôi. Cuộc đua lúc 8 giờ sáng bắt đầu tại CenturyLink.

Chi tiết đầy đủ về việc tham gia sẽ được bao gồm trong Hướng dẫn dành cho khách tham quan. Và sẽ được gửi cho bạn cùng với thông tin đăng nhập cuộc họp của bạn. Những người tham gia cuộc đua sẽ thấy mình chạy cùng với nhiều nhà quản lý, giám đốc và cộng sự của Berkshire. (Tuy nhiên, Charlie và tôi sẽ ngủ tiếp. Ngay cả khi có giày chạy bộ của Brooks, thời gian của chúng tôi cũng sẽ rất xấu hổ.) Số người tham gia giải 5K tăng lên hàng năm. Hãy giúp chúng tôi thiết lập một kỷ lục khác.

Gian hàng GEICO trong khu vực mua sắm sẽ có nhân viên là một số nhân viên tư vấn hàng đầu của công ty trên khắp đất nước. Tại cuộc họp năm ngoái, chúng tôi đã lập kỷ lục về doanh số bán hợp đồng bảo hiểm, tăng 43% so với năm 2016.

Vì vậy, hãy dừng lại để báo giá. Trong hầu hết các trường hợp, GEICO sẽ có thể chiết khấu cho cổ đông của bạn (thường là 8%). Ưu đãi đặc biệt này được 44 trong số 51 khu vực pháp lý nơi chúng tôi hoạt động cho phép.

(Một điểm bổ sung: Khoản giảm giá này không cộng dồn nếu bạn đủ điều kiện nhận một khoản giảm giá khác. Chẳng hạn như khoản giảm giá dành cho một số nhóm nhất định.) Mang theo thông tin chi tiết về bảo hiểm hiện tại của bạn và kiểm tra giá của chúng tôi. Chúng tôi có thể giúp bạn tiết kiệm được nhiều tiền thật. Chi tiêu số tiền tiết kiệm được vào các sản phẩm khác của Berkshire.

Hãy chắc chắn ghé thăm Bookworm. Nhà bán lẻ có trụ sở tại Omaha này sẽ bán hơn 40 cuốn sách và DVD. Trong số đó có một số đầu sách mới. Các cổ đông của Berkshire là giấc mơ của những người bán sách: Khi cuốn Almanack của Poor Charlie (vâng, Charlie của chúng tôi) ra mắt lần đầu cách đây vài năm. Chúng tôi đã bán được 3,500 bản tại cuộc họp. Cuốn sách nặng 4.85 pound. Hãy làm phép tính: Các cổ đông của chúng tôi rời tòa nhà vào ngày hôm đó mang theo khoảng 81⁄2 tấn trí tuệ của Charlie.

Phần đính kèm tài liệu ủy quyền kèm theo báo cáo này. Giải thích cách bạn có thể có được thông tin xác thực mà bạn cầ. Để được tham gia cả cuộc họp và các sự kiện khác. Hãy nhớ rằng hầu hết các hãng hàng không đều tăng giá đáng kể cho kỳ nghỉ cuối tuần ở Berkshire. Nếu bạn đến từ xa, hãy so sánh chi phí bay đến Thành phố Kansas và Omaha. Lái xe giữa hai thành phố mất khoảng 2 tiếng rưỡi. Và có thể Thành phố Kansas có thể giúp bạn tiết kiệm một khoản tiền đáng kể. Khoản tiết kiệm cho một cặp vợ chồng có thể lên tới 1,000 USD hoặc hơn. Hãy tiêu số tiền đó với chúng tôi.

Tại Nebraska Furniture Mart, tọa lạc trên một khu đất rộng 77 mẫu Anh trên Đường 72 giữa Dodge và Pacific. Chúng tôi sẽ lại áp dụng chương trình giảm giá “Cuối tuần Berkshire”. Để nhận được chiết khấu Berkshire tại NFM. Bạn phải thực hiện giao dịch mua hàng của mình trong khoảng thời gian. Từ Thứ Ba, ngày 1 tháng 5 đến Thứ Hai, ngày 7 tháng 5. Và cũng phải xuất trình giấy chứng nhận cuộc họp của mình. Năm ngoái, doanh thu trong một tuần của cửa hàng là 44.6 triệu USD. Gạch và vữa vẫn tồn tại tốt ở NFM.

Mức giá đặc biệt trong thời gian này thậm chí sẽ áp dụng cho các sản phẩm của một số nhà sản xuất có uy tín. Thường có các quy định cứng rắn về việc giảm giá. Nhưng theo tinh thần cuối tuần dành cho cổ đông của chúng tôi. Đã tạo ra một ngoại lệ cho bạn. Chúng tôi đánh giá cao sự hợp tác của họ. Trong “Cuối tuần ở Berkshire”, NFM sẽ mở cửa từ 10 giờ sáng đến 9 giờ tối. Thứ Hai đến Thứ Bảy và 11 giờ sáng đến 8 giờ tối vào ngày Chủ nhật. Từ 5h30 chiều đến 8 giờ tối vào thứ Bảy, NFM sẽ tổ chức một buổi dã ngoại và tất cả các bạn đều được mời tham gia.

NFM sẽ một lần nữa mở rộng các ưu đãi giảm giá dành cho cổ đông của mình tới các cửa hàng ở Thành phố Kansas và Dallas của chúng tôi. Từ ngày 1 tháng 5 đến ngày 7 tháng 5, các cổ đông xuất trình giấy ủy nhiệm họp hoặc bằng chứng khác về quyền sở hữu Berkshire của họ. (Chẳng hạn như báo cáo môi giới) cho các cửa hàng NFM đó. Sẽ nhận được mức giảm giá tương tự như những người ghé thăm cửa hàng Omaha.

Tại Borsheims, chúng tôi sẽ lại tổ chức hai sự kiện chỉ dành cho cổ đông. Đầu tiên sẽ là tiệc chiêu đãi cocktail từ 6 giờ chiều đến 9 giờ tối vào thứ sáu ngày 4 tháng 5. Buổi dạ tiệc thứ hai, buổi dạ tiệc chính, sẽ được tổ chức vào Chủ Nhật, ngày 6 tháng 5, từ 9 giờ sáng đến 4 giờ chiều. Vào Thứ Bảy, chúng tôi sẽ vẫn mở cửa đến 6 giờ chiều. Hãy nhớ rằng, bạn càng mua nhiều thì bạn càng tiết kiệm được nhiều. (Hoặc đó là điều con gái tôi nói với tôi khi chúng tôi ghé thăm cửa hàng).

Chúng tôi sẽ có rất đông người ở Borsheims suốt cuối tuần. Do đó, để thuận tiện cho bạn, giá cổ đông sẽ có sẵn từ Thứ Hai, ngày 30 tháng 4 đến Thứ Bảy, ngày 12 tháng 5. Trong thời gian đó, vui lòng xác nhận mình là cổ đông bằng cách xuất trình giấy ủy nhiệm họp hoặc bản tuyên bố môi giới. Cho thấy bạn sở hữu cổ phiếu của chúng tôi.

Vào chiều Chủ nhật, ở tầng trên Borsheims, chúng tôi sẽ có Bob Hamman và Sharon Osberg. Hai trong số những chuyên gia chơi cầu hàng đầu thế giới. Sẵn sàng chơi với các cổ đông của chúng tôi. Nếu họ đề nghị đặt cược vào trò chơi, hãy thay đổi chủ đề. Ajit, Charlie, Bill Gates và tôi có thể cũng sẽ ghé qua.

Bạn tôi, Ariel Hsing, cũng sẽ đến trung tâm thương mại vào Chủ nhật để thi đấu với các đối thủ ở môn bóng bàn. Tôi gặp Ariel khi cô ấy chín tuổi, và thậm chí khi đó tôi vẫn không thể ghi được điểm nào trước cô ấy. Ariel đại diện cho Hoa Kỳ tại Thế vận hội 2012. Nếu bạn không ngại làm mình xấu hổ, hãy kiểm tra kỹ năng của bạn với cô ấy, bắt đầu lúc 1 giờ chiều. Bill Gates đã thể hiện khá tốt vai Ariel vào năm ngoái. Vì vậy ông có thể sẵn sàng thách thức cô một lần nữa. (Lời khuyên của tôi: Hãy đặt cược vào Ariel.) Tôi sẽ chỉ tham gia trên cơ sở tư vấn.

Gorat’s sẽ mở cửa dành riêng cho các cổ đông của Berkshire vào Chủ nhật, ngày 6 tháng 5. Phục vụ từ 12 giờ trưa cho đến 10 giờ tối Để đặt chỗ tại Gorat’s. Hãy gọi 402-551-3733 vào ngày 2 tháng 4 (nhưng không phải trước đó). Hãy thể hiện bạn là một thực khách sành điệu bằng cách gọi món T-bone với màu nâu băm.

Chúng tôi sẽ cử ba nhà báo tài chính đó dẫn dắt phần hỏi đáp tại cuộc họp. Hỏi Charlie và tôi những câu hỏi mà các cổ đông đã gửi cho họ qua e-mail. Các nhà báo và địa chỉ e-mail của họ là: Carol Loomis, nhà báo kinh doanh xuất sắc trong thời đại của bà. Người có thể được gửi e-mail theo địa chỉ [email protected]. Becky Quick, của CNBC, tại [email protected]; và Andrew Ross Sorkin, của tờ New York Times, tại [email protected].

Từ các câu hỏi được gửi, mỗi nhà báo sẽ chọn ra sáu câu hỏi. Mà họ cho là thú vị và quan trọng nhất đối với các cổ đông. Các nhà báo đã nói với tôi rằng câu hỏi của bạn có cơ hội được chọn cao nhất. Nếu bạn viết ngắn gọn, tránh gửi nó vào phút cuối. Làm cho nó liên quan đến Berkshire và không bao gồm quá hai câu hỏi trong bất kỳ email nào bạn gửi cho họ. (Trong email của bạn, hãy cho nhà báo biết liệu bạn có muốn nêu tên mình. Nếu câu hỏi của bạn được hỏi hay không.)

Một bộ câu hỏi kèm theo sẽ được đặt ra bởi ba nhà phân tích theo dõi Berkshire. Năm nay chuyên gia bảo hiểm sẽ là Gary Ransom của Dowling & Partners. Các câu hỏi liên quan đến hoạt động phi bảo hiểm của chúng tôi. Sẽ đến từ Jonathan Brandt của Ruane, Cunniff & Goldfarb và Gregg Warren của Morningstar. Vì những gì chúng tôi sẽ tiến hành là cuộc họp cổ đông nên chúng tôi hy vọng rằng. Các nhà phân tích và nhà báo sẽ đặt những câu hỏi. Nhằm nâng cao hiểu biết và hiểu biết của chủ sở hữu về khoản đầu tư của họ.

Cả Charlie và tôi đều sẽ không tìm được manh mối nào về những câu hỏi đang hướng tới chúng tôi. Chắc chắn một số sẽ khó khăn và đó là cách chúng tôi thích. Không được phép đặt câu hỏi nhiều phần. Chúng tôi muốn càng nhiều người đặt câu hỏi càng tốt. Mục tiêu của chúng tôi là giúp bạn rời khỏi cuộc họp. Và biết nhiều hơn về Berkshire so với khi bạn đến và giúp bạn có khoảng thời gian vui vẻ khi ở Omaha.

Như đã nói, chúng tôi mong đợi ít nhất 54 câu hỏi. Trong đó sẽ cho phép sáu câu hỏi từ mỗi nhà phân tích và nhà báo và 18 câu hỏi từ khán giả. Sau ngày 54, mọi thắc mắc đều đến từ khán giả. Charlie và tôi thường giải quyết được hơn 60 quả vào lúc 3:30.

Những người đặt câu hỏi từ khán giả sẽ được lựa chọn thông qua 11 lượt rút thăm. Diễn ra vào lúc 8h15 sáng ngày họp mặt thường niên. Có thể nói, mỗi chiếc trong số 11 micrô được lắp đặt tại nhà thi đấu. Và phòng tràn chính sẽ lưu trữ một bản vẽ.

Trong khi tôi đang nói về chủ đề thu thập kiến ​​thức của chủ sở hữu. Hãy để tôi nhắc bạn rằng Charlie và tôi tin. Rằng tất cả các cổ đông phải đồng thời có quyền truy cập vào thông tin mới mà Berkshire công bố. Và, nếu có thể, cũng nên có đủ thời gian để tìm hiểu và phân tích thông tin đó. Trước khi bất kỳ giao dịch nào diễn ra. Đó là lý do tại sao chúng tôi cố gắng phát hành dữ liệu tài chính muộn vào thứ Sáu hoặc sớm vào thứ Bảy. Và tại sao cuộc họp thường niên của chúng tôi luôn được tổ chức vào thứ Bảy. (Một ngày cũng giúp giảm bớt các vấn đề về giao thông và đỗ xe).

Chúng tôi không tuân theo thông lệ thông thường. Là nói chuyện trực tiếp với các nhà đầu tư hoặc nhà phân tích tổ chức lớn. Thay vào đó, chúng tôi đối xử với họ như tất cả các cổ đông khác. Đối với chúng tôi, không có ai quan trọng hơn cổ đông của quỹ hữu hạn. Người tin tưởng giao cho chúng tôi một phần đáng kể số tiền tiết kiệm của họ. Khi tôi điều hành công ty hàng ngày. Và khi tôi viết bức thư này – hình ảnh của cổ đông đó luôn hiện diện trong tâm trí tôi.

*************

Vì lý do chính đáng, tôi thường xuyên ca ngợi thành tích của các nhà quản lý điều hành của chúng tôi. Họ thực sự là những Ngôi sao toàn diện. Những người điều hành công việc kinh doanh của mình. Như thể họ là tài sản duy nhất thuộc sở hữu của gia đình họ. Tôi cũng tin rằng tư duy của các nhà quản lý của chúng tôi. Là hướng tới cổ đông như có thể thấy ở các công ty lớn thuộc sở hữu đại chúng. Hầu hết các nhà quản lý của chúng tôi không có nhu cầu tài chính để làm việc. Niềm vui khi đạt được thành công trong công việc kinh doanh “home runs” có ý nghĩa đối với họ nhiều như tiền lương của họ.

Nếu các nhà quản lý (hoặc giám đốc) sở hữu cổ phiếu Berkshire và nhiều người sở hữu. Thì đó là từ các giao dịch mua trên thị trường mở mà họ đã thực hiện. Hoặc vì họ đã nhận được cổ phiếu khi bán doanh nghiệp của mình cho chúng tôi. Tuy nhiên, không ai có được lợi thế về quyền sở hữu mà không gặp rủi ro về mặt bất lợi. Giám đốc và quản lý của chúng tôi đứng trong đôi giày của bạn.

Chúng tôi tiếp tục có một nhóm tuyệt vời tại trụ sở chính. Nhóm này xử lý hiệu quả vô số yêu cầu của SEC và các yêu cầu pháp lý khác. Nộp tờ khai thuế thu nhập Liên bang dày 32,700 trang. Giám sát việc nộp 3,935 tờ khai thuế tiểu bang. Trả lời vô số câu hỏi của cổ đông và giới truyền thông. Đưa ra báo cáo thường niên. Chuẩn bị cho cuộc họp thường niên lớn nhất đất nước. Điều phối các hoạt động của Hội đồng, kiểm tra tính xác thực của bức thư này. Và danh sách này vẫn tiếp tục kéo dài.

Họ xử lý tất cả các nhiệm vụ kinh doanh này một cách vui vẻ và hiệu quả không thể tin được. Khiến cuộc sống của tôi trở nên dễ dàng và dễ chịu. Những nỗ lực của họ vượt xa các hoạt động liên quan chặt chẽ đến Berkshire:

Chẳng hạn, năm ngoái, họ đã làm việc với 40 trường đại học (được chọn từ 200 ứng viên). Đã gửi sinh viên đến Omaha để tham gia một ngày hỏi đáp với tôi. Họ cũng xử lý tất cả các loại yêu cầu mà tôi nhận được sắp xếp chuyến đi của tôi. Và thậm chí còn mua cho tôi bánh mì kẹp thịt và khoai tây chiên. (Tất nhiên là phủ sốt cà chua Heinz) cho bữa trưa. Ngoài ra, họ còn vui vẻ tham gia giúp đỡ tại cuộc họp thường niên theo bất kỳ cách nào họ cần. Họ tự hào được làm việc cho Berkshire và tôi tự hào về họ.

*************

Tôi đã để dành điều tốt nhất cho lần cuối. Đầu năm 2018, hội đồng quản trị của Berkshire đã bầu Ajit Jain và Greg Abel làm giám đốc của Berkshire. Đồng thời chỉ định mỗi người làm Phó Chủ tịch. Ajit hiện chịu trách nhiệm về hoạt động bảo hiểm. Và Greg giám sát các hoạt động kinh doanh còn lại của chúng tôi. Charlie và tôi sẽ tập trung vào đầu tư và phân bổ vốn.

Bạn và tôi thật may mắn khi có Ajit và Greg làm việc cho chúng ta. Mỗi người đều đã gắn bó với Berkshire hàng thập kỷ và dòng máu của Berkshire chảy trong huyết quản của họ. Tính cách của mỗi người phù hợp với tài năng của ông ấy. Và điều đó nói lên tất cả.

Hãy đến Omaha – cái nôi của chủ nghĩa tư bản – vào ngày 5 tháng 5 và gặp gỡ Berkshire Bunch. Tất cả chúng tôi mong chờ chuyến thăm của bạn.

Ngày 24 tháng 2 năm 2018

Warren E. Buffett

Chủ tịch Hội đồng quản trị

Kết luận 

Trên đây là toàn bộ thông tin về bức thư gửi cổ đông của Warren Buffett năm 2017. Mà Cú đã biên soạn lại dựa trên bản gốc bằng Tiếng Anh để anh em dễ tham khảo. Quá trình biên soạn sẽ không tránh khỏi những lỗi dùng từ. Hy vọng anh em sẽ đón nhận một khách khách quan nhất có thể. Nếu có bất cứ vấn đề gì còn thắc mắc, anh em hoàn toàn có thể inbox về Fanpage Cú Thông Thái. Hoặc comment ngay dưới bài viết. Cú sẽ cố gắng giải đáp chi tiết nhất có thể để anh em dễ hiểu.

Đồng thời, cũng mong bài viết này mang lại ít nhiều giá trị cho anh em trên hành trình làm nhà đầu tư giá trị. Cũng như kiến thức đầu tư đúng đắn từ những quan điểm, góc nhìn của tỷ phú Warren Buffett được trình bày trong thư. Anh em nhớ follow kênh của Cú để tiếp tục update những bài viết tiếp theo trong chuỗi series Thư gửi cổ đông của Warren Buffett nhé! 

Link gốc thư gửi cổ đông của Warren Buffett năm 2017 bằng Tiếng Anh cho anh em tham khảo: https://www.berkshirehathaway.com/letters/2017ltr.pdf

Tham khảo ngay:

1. Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 1977 – Kinh doanh dệt may tồi tệ
2. Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 1978 – Các Công ty Bảo Hiểm tuyệt vời
3. Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 1979 – Ngân hàng đạt kết quả vượt trội

Ngoài ra, còn nhiều kiến thức bổ ích khác về chứng khoán mà Cú có chia sẻ trên kênh Youtube. Anh em có thể ghé kênh youtube của Cú để tham khảo thêm nhiều kiến thức về chứng khoán – tài chính.

Nếu muốn tìm hiểu sâu hơn về cách đầu tư cổ phiếu nói riêng, chứng khoán nói chung. Đặc biệt là với những anh em vừa chân ướt chân ráo bước vào thị trường. Anh em có thể tham khảo những bài hướng dẫn đầu tư chứng khoán cơ bản như:

>>Hướng dẫn đầu tư chứng khoán từ A-Z cho người mới bắt đầu

>>5 Bước hướng dẫn đầu tư chứng khoán cho F0 tuổi 30 (Nên biết)

Những bài viết này đều được Cú tổng hợp từ những kinh nghiệm đầu tư thực chiến của mình. Anh em có thể tham khảo hoặc có bất cứ thắc mắc gì có thể inbox cho Cú.

Khóa học chứng khoán cho NĐT F0 của Cú

Như đã nhắc ở phía trên, hiện tại Cú có cung cấp 3 khóa học chứng khoán từ cơ bản đến nâng cao. Cụ thể, bao gồm 3 khóa học: phân tích cổ phiếu BĐS, chứng khoán cơ sở, và chứng khoán phái sinh. Khóa học sẽ giúp anh em:

💯 Cung cấp kiến thức căn bản từ A-Z cho nhà đầu tư cả mới và lâu năm.

💯 Thực chiến thị trường, thành thạo các lệnh giao dịch.

💯 Hiểu đúng về cổ phiếu BĐS, mô hình kinh doanh, cách biến dự án thành tiền của DN BĐS.

Vì vậy nếu anh em nào có nhu cầu, có thể đăng ký khóa học hướng dẫn cơ bản từ A-Z về chứng khoán của Cú. Khóa học dành cho cả nhà đầu tư mới và lâu năm. Chỉ cần inbox là Cú sẽ giải đáp các thắc mắc về đầu tư và khóa học cho anh em nhé!

Chúc anh em đầu tư thành công!

Các kênh liên lạc

Để cập nhật thêm nhiều thông tin bổ ích về chứng khoán, theo dõi các kênh của Cú theo thông tin:

| Facebook: https://www.facebook.com/CuThongThai.VNInvestor/

| Youtube: https://www.youtube.com/channel/UCsk1Sln_4ju2JVyPhFcWwtA?sub_confirmation=1

| Tiktok: https://www.tiktok.com/@cuthongthai

| Instagram: https://www.instagram.com/cuthongthai/

| Podcasts: https://open.spotify.com/show/2QVMe6zi7toZM1YzRdUt7V

| Group cộng đồng Nhà đầu tư F0: https://www.facebook.com/groups/17609477738969