Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 1983 – Quyết định đúng đắn khi mua lại CP của Nebraska
Tiếp tục với Series Thư gửi cổ đông của Warren Buffett. Và những bài học kinh nghiệm sâu sắc cho nhà đầu tư. Hôm nay anh em cùng Cú tìm hiểu về bức thư gửi cổ đông của Warren Buffett năm 1983 – nhà đầu tư huyền thoại nổi tiếng khắp thế giới nhé.
Bức thư gửi cổ đông của Warren Buffett năm 1983 có 9 phần chính như sau:
– Phần 1. Siêu thị Nội thất Nebraska
– Phần 2. Hiệu quả hoạt động doanh nghiệp
– Phần 3. Nguồn thu nhập được báo cáo
– Phần 4. Buffalo Evening News
– Phần 5. See’s Candy Shops
– Phần 6. Bảo hiểm – Hoạt động kiểm soát
– Phần 7. Bảo hiểm – GEICO
– Phần 8. Phân chia cổ phiếu và hoạt động cổ phiếu
– Phần 9. Các điều khoản khác
Trước khi đi vào tìm hiểu chi tiết thư gửi cổ đông của Warren Buffett năm 1983. Cú có một lưu ý nhỏ là thư được dịch từ bản gốc Tiếng Anh. Vì vậy không tránh khỏi một số lỗi dùng thuật ngữ. Hy vọng anh em sẽ dễ hiểu và có góc nhìn khách quan đối với bài viết cùng Cú nhé!
Mở đầu tâm thư gửi cổ đông của Warren Buffett năm 1983
“BERKSHIRE HATHAWAY INC.
Gửi các Cổ đông của Berkshire Hathaway Inc.:
Năm vừa qua, số cổ đông đăng ký của chúng tôi đã tăng từ khoảng 1900 đến khoảng 2900. Hầu hết sự tăng trưởng này là do chúng tôi sáp nhập với Blue Chip Stamps. Nhưng cũng có sự tăng tốc về tốc độ tăng trưởng “tự nhiên”. Điều này đã giúp nâng số lượng cổ đông lên từ mức 1000 vào vài năm trước.
Với rất nhiều cổ đông mới, sau đây là tóm tắt các nguyên tắc kinh doanh chính. Những điều mà chúng tôi tuân theo mối quan hệ giữa người quản lý và chủ sở hữu:
– Mặc dù hình thức của chúng tôi là công ty nhưng thái độ của chúng tôi là hợp tác. Charlie Munger và tôi coi các cổ đông của mình là đối tác – chủ sở hữu. Và chúng tôi là chính là đối tác đại diện cho bên quản lý. (Vì với quy mô cổ phần hiện có, dù kết quả ra sao đi chăng nữa. Thì chúng tôi cũng sẽ kiểm soát các đối tác.) Chúng tôi không xem chính công ty là chủ sở hữu cuối cùng đối với tài sản kinh doanh của mình. Mà thay vào đó, xem công ty như một kênh dẫn qua đó các cổ đông của chúng tôi sở hữu tài sản.
– Theo định hướng chủ sở hữu này, các giám đốc của chúng tôi đều là các cổ đông lớn của Berkshire Hathaway. Trong trường hợp của 4 trên tổng số 5 người, hơn 50% giá trị tài sản ròng của gia đình được thể hiện bằng các khoản nắm giữ ở Berkshire. Chúng tôi thích tận hưởng những gì do bản thân làm ra.
– Mục tiêu kinh tế dài hạn của chúng tôi (tuân theo một số tiêu chuẩn được đề cập sau). Là tối đa hóa tỷ lệ đạt được giá trị kinh doanh nội tại trung bình hàng năm trên mỗi cổ phiếu. Chúng tôi không đo lường tầm quan trọng hoặc hiệu quả kinh tế của Berkshire bằng quy mô của nó; chúng tôi đo lường bằng tiến độ tăng trưởng trên mỗi cổ phiếu. Chúng tôi chắc chắn rằng tỷ lệ trên mỗi cổ phiếu sẽ giảm trong tương lai – cơ sở vốn được mở rộng rất nhiều sẽ tạo ra điều đó. Nhưng sẽ thất vọng nếu tỷ lệ tăng trưởng của chúng tôi không vượt quá mức trung bình của một tập đoàn lớn ở Mỹ.
– Ưu tiên của chúng tôi là đạt được mục tiêu này. Bằng cách sở hữu trực tiếp một nhóm doanh nghiệp đa dạng tạo ra tiền mặt và liên tục kiếm được lợi nhuận trên vốn trên mức trung bình. Lựa chọn thứ hai của chúng tôi là sở hữu các thành phần của các doanh nghiệp tương tự. Đạt được chủ yếu thông qua việc mua các cổ phiếu phổ thông có thể bán được trên thị trường của các công ty bảo hiểm của chúng tôi. Giá cả và tính sẵn có của các doanh nghiệp cũng như nhu cầu về vốn bảo hiểm quyết định việc phân bổ vốn trong năm nhất định.
– Bởi vì cách tiếp cận hai hướng này đối với quyền sở hữu doanh nghiệp. Và do những hạn chế của phương pháp kế toán thông thường. Nên thu nhập được báo cáo hợp nhất có thể tiết lộ tương đối ít về hiệu quả kinh tế thực của chúng ta. Charlie và tôi, với tư cách là chủ sở hữu và người quản lý, hầu như bỏ qua những con số hợp nhất đó. Tuy nhiên, chúng tôi cũng sẽ báo cáo cho bạn thu nhập của từng hoạt động kinh doanh chính mà chúng tôi kiểm soát. Những con số mà chúng tôi cho là rất quan trọng. Những số liệu này, cùng với những thông tin khác mà chúng tôi sẽ cung cấp về từng doanh nghiệp riêng lẻ, nhìn chung sẽ giúp bạn đưa ra đánh giá về chúng.
– Kết quả kế toán không ảnh hưởng đến quyết định điều hành hoặc phân bổ vốn của chúng tôi. Khi chi phí mua lại tương tự nhau, chúng tôi muốn mua 2 đô la thu nhập không thể báo cáo theo nguyên tắc kế toán chuẩn hơn là mua 1 đô la thu nhập có thể báo cáo. Đây chính xác là sự lựa chọn mà chúng tôi thường phải đối mặt. Vì toàn bộ doanh nghiệp (thu nhập của họ sẽ được báo cáo đầy đủ) thường bán với giá gấp đôi so với các phần nhỏ (thu nhập của họ phần lớn sẽ không thể báo cáo). Nhìn chung, theo thời gian, chúng tôi kỳ vọng thu nhập chưa được báo cáo sẽ được phản ánh đầy đủ vào giá trị kinh doanh nội tại thông qua lãi vốn.
– Chúng tôi hiếm khi sử dụng nhiều nợ và khi sử dụng thì sẽ cố gắng cơ cấu nó trên cơ sở lãi suất cố định dài hạn. Chúng tôi sẽ từ chối những cơ hội thú vị thay vì sử dụng đòn bẩy quá mức trên bảng cân đối kế toán của mình. Chủ nghĩa bảo thủ này đã ảnh hưởng đến kết quả của chúng tôi nhưng đó là hành vi duy nhất khiến chúng tôi cảm thấy thoải mái khi xem xét các nghĩa vụ ủy thác của chúng tôi đối với các chủ hợp đồng, người gửi tiền, người cho vay và nhiều người nắm giữ cổ phần. Những người đã cam kết phần lớn tài sản ròng của họ cho chúng tôi quản lý.
– “Danh sách mong muốn” của người quản lý sẽ không được lấp đầy bằng chi phí của cổ đông. Chúng tôi sẽ không đa dạng hóa bằng cách mua toàn bộ doanh nghiệp với mức giá kiểm soát mà bỏ qua những hậu quả kinh tế lâu dài đối với các cổ đông. Chúng tôi sẽ chỉ sử dụng tiền của bạn như cách chúng tôi sử dụng tiền của mình. Cân nhắc đầy đủ các giá trị mà bạn có thể đạt được bằng cách đa dạng hóa danh mục đầu tư của mình thông qua mua hàng trực tiếp trên thị trường chứng khoán.
– Chúng tôi cảm thấy những mục đích cao cả nên được kiểm tra định kỳ dựa trên kết quả. Chúng tôi kiểm tra sự khôn ngoan của việc giữ lại thu nhập. Bằng cách đánh giá xem liệu việc giữ lại, theo thời gian, có mang lại cho cổ đông ít nhất 1 đô la giá trị thị trường cho mỗi 1 đô la được giữ lại hay không. Đến hiện tại, bài toán này đã được đáp ứng. Chúng tôi sẽ tiếp tục áp dụng nó trên cơ sở luân phiên 5 năm. Khi giá trị ròng của chúng tôi tăng lên, việc sử dụng thu nhập giữ lại một cách khôn ngoan sẽ khó khăn hơn.
– Chúng tôi sẽ chỉ phát hành cổ phiếu phổ thông khi chúng tôi nhận được nhiều giá trị kinh doanh ít nhất bằng với chi phí đã bỏ ra. Quy tắc này áp dụng cho tất cả các hình thức phát hành. Không chỉ sáp nhập hoặc chào bán cổ phiếu ra công chúng. Mà cả hoán đổi cổ phiếu lấy nợ, quyền chọn cổ phiếu và chứng khoán chuyển đổi. Chúng tôi sẽ không bán một phần nhỏ công ty của bạn. Và đó chính là mục đích của việc phát hành cổ phiếu – trên cơ sở không phù hợp với giá trị của toàn bộ doanh nghiệp.
– Bạn nên nhận thức đầy đủ về một quan điểm mà Charlie và tôi chia sẻ. Điều làm tổn hại đến hiệu quả tài chính của chúng tôi: Bất kể giá cả như thế nào, chúng tôi không quan tâm. Và rất miễn cưỡng bán các doanh nghiệp hoạt động dưới chuẩn miễn là chúng tôi hy vọng các doanh nghiệp đó sẽ tạo ra ít nhất một số tiền mặt. Và miễn là chúng tôi cảm thấy hài lòng về người quản lý cũng như các mối quan hệ đối với các lao động của họ. Chúng tôi hy vọng không lặp lại những sai lầm trong việc phân bổ vốn đã dẫn đến việc hoạt động kinh doanh dưới mức trung bình như vậy.
Và chúng tôi phản ứng hết sức thận trọng trước những ý kiến cho rằng các doanh nghiệp yếu kém của chúng tôi có thể khôi phục lại mức lợi nhuận thỏa đáng bằng những khoản chi đầu tư lớn. (Các dự đoán sẽ rất ấn tượng – những người ủng hộ sẽ rất chân thành. Nhưng cuối cùng, khoản đầu tư bổ sung lớn vào một ngành đang tồi tệ thường cũng mang lại lợi ích như là việc vật lộn trong cát lún.) Tuy nhiên, hành vi quản lý gin rummy (loại bỏ hoạt động ít hứa hẹn nhất của bạn tại mỗi lượt) không phải là phong cách của chúng tôi. Chúng tôi thà để kết quả chung của mình bị ảnh hưởng một chút còn hơn là tham gia vào nó.
– Chúng tôi sẽ thẳng thắn khi báo cáo với bạn. Nhấn mạnh những điểm cộng và điểm trừ quan trọng trong việc đánh giá giá trị doanh nghiệp. Nguyên tắc của chúng tôi là cho bạn biết những thông tin kinh doanh mà chúng tôi muốn biết liệu vị thế của chúng tôi có bị đảo ngược hay không. Chúng tôi nợ bạn không ít. Hơn nữa, với tư cách là một công ty có ngành kinh doanh truyền thông lớn, chúng tôi sẽ không thể áp dụng các tiêu chuẩn thiếu chính xác, cân bằng và quyết đoán khi báo cáo về bản thân mình. Thay vì sự kỳ vọng cao của chúng tôi với những người đưa tin của chúng tôi sẽ áp dụng khi báo cáo về người khác.
Chúng tôi cũng tin rằng sự thẳng thắn sẽ mang lại lợi ích cho chúng tôi với tư cách là những nhà quản lý: Một CEO đánh lừa người khác ở nơi công cộng cuối cùng có thể đánh lừa chính mình ở nơi riêng tư.
– Bất chấp chính sách thẳng thắn, chúng tôi sẽ chỉ thảo luận về các hoạt động của mình trong lĩnh vực chứng khoán khả mại trong phạm vi pháp luật yêu cầu. Những ý tưởng đầu tư tốt rất hiếm, có giá trị và có thể bị chiếm đoạt mang tính cạnh tranh giống như những ý tưởng mua lại sản phẩm hoặc doanh nghiệp tốt. Vì vậy, chúng tôi thường không nói về ý tưởng đầu tư của mình.
Lệnh cấm này áp dụng ngay cả với những chứng khoán chúng tôi đã bán (vì chúng tôi có thể mua lại chúng). Và những chứng khoán mà chúng tôi bị đồn đại là sẽ mua một cách không chính xác. Nếu chúng tôi từ chối những báo cáo đó. Nhưng lại nói “không bình luận” trong những trường hợp khác. Thì việc không bình luận sẽ trở thành xác nhận.
Đã xong phần nguyên tắc kinh doanh và bây giờ chúng ta có thể chuyển sang đỉnh cao năm 1983. Việc mua lại phần lớn cổ phần của Siêu thị Nội thất Nebraska. Và sự liên kết của chúng tôi với Rose Blumkin và gia đình của bà ấy.”
Siêu thị Nội thất Nebraska – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett
“Năm ngoái, khi thảo luận về việc các nhà quản lý có đầu óc thông minh nhưng đang bị kích thích bởi adrenaline sau khi thực hiện các thương vụ mua lại ngu ngốc. Tôi đã trích dẫn Pascal: “Tôi chợt nhận ra rằng mọi bất hạnh của con người đều xuất phát từ một nguyên nhân duy nhất. Là họ không thể ngồi im lặng trong một phòng. ”
Ngay cả Pascal cũng sẽ rời khỏi căn phòng đó vì bà Blumkin.
Khoảng 67 năm trước, bà Blumkin, khi đó 23 tuổi, đã nói chuyện với một người lính biên phòng để rời Nga sang Mỹ. Bà ấy không được học hành chính quy. Thậm chí không học ở cấp tiểu học và không biết tiếng Anh. Sau vài năm ở đất nước này, cô đã học được ngôn ngữ địa phương nhờ cô con gái lớn dạy vào mỗi buổi tối, những từ mà cô ấy đã học ở trường trong ngày.
Năm 1937, sau nhiều năm bán quần áo cũ, bà Blumkin đã tiết kiệm được 500 USD để thực hiện ước mơ mở một cửa hàng nội thất. Khi nhìn thấy American Furniture Mart ở Chicago. Khi đó là trung tâm hoạt động bán buôn đồ nội thất của quốc gia. Bà ấy đã quyết định đặt tên cho Nebraska Furniture Mart trong mơ của mình.
Bà ấy đã gặp phải mọi trở ngại mà bạn có thể tưởng tượng ra (và thậm chí còn có một vài điều mà bạn còn không nghĩ đến). Khi một doanh nghiệp chỉ có 500 đô la và không có lợi thế về sản phẩm hay địa điểm nào.
Để tham gia cuộc đua cạnh tranh lâu dài và tốn kém. Vào thời điểm ban đầu, khi tài nguyên nhỏ bé của bà ấy cạn kiệt thì “Mrs. B” (một nhãn hiệu cá nhân hiện được công nhận ở Greater Omaha như Coca-Cola hoặc Sanka) đã ứng xử theo một cách mà bạn không bao giờ được dạy ở các trường kinh doanh. Đó là bà ấy chỉ đơn giản bán đồ nội thất và thiết bị từ nhà mình để trả cho các chủ nợ chính xác như đã hẹn trước.
Các nhà bán lẻ ở Omaha bắt đầu nhận ra rằng Mrs. B sẽ cung cấp cho khách hàng những giao dịch tốt hơn nhiều so với những gì họ đã đưa ra và họ gây áp lực cho các nhà sản xuất đồ nội thất và thảm không bán sản phẩm của họ cho bà ấy nữa. Nhưng bằng nhiều chiến lược khác nhau, bà ấy vẫn có được các hàng hóa cần thiết và tiến hành giảm giá bán mạnh mẽ.
Mrs. B sau đó bị kiện ra tòa vì vi phạm luật Công bằng. Bà ấy không chỉ thắng tất cả các vụ kiện, mà còn nhận được sự biết đến rộng rãi vô giá của công chúng. Vào cuối một vụ án, sau khi chứng minh với tòa án rằng mình có thể bán thảm một cách có lãi với mức chiết khấu lớn so với giá hiện hành, bà ấy đã bán tấm thảm trị giá 1400 đô la cho vị thẩm phán.
Ngày nay, Siêu thị Nội thất Nebraska tạo ra hơn 100 triệu đô la doanh thu hàng năm từ một cửa hàng rộng 200,000 feet vuông. Không có cửa hàng nội thất gia đình nào khác trong nước có thể đạt được gần với mức doanh thu đó. Cửa hàng duy nhất đó cũng bán nhiều đồ nội thất, thảm và các thiết bị hơn. So với tất cả các đối thủ cạnh tranh ở Omaha cộng lại.
Một câu hỏi tôi luôn tự hỏi mình khi thẩm định một doanh nghiệp. Là tôi muốn như thế nào, giả sử tôi có nguồn vốn dồi dào và nhân viên lành nghề, để cạnh tranh với họ. Tôi thà tự ngồi đó và khóc thầm còn hơn phải là cạnh tranh với gia đình nhà Blumkin.
Họ mua vào một cách sáng suốt. Họ hoạt động với tỷ lệ chi phí mà các đối thủ cạnh tranh thậm chí không dám mơ đến. Và do đó giúp cho khách hàng của họ có thêm được nhiều tiền tiết kiệm. Đó là một doanh nghiệp lý tưởng – một doanh nghiệp được xây dựng dựa trên giá trị đặc biệt cho khách hàng. Từ đó chuyển thành giá trị kinh tế đặc biệt cho chủ sở hữu của nó.
Mrs. B, cùng với sự khéo léo, trí tuệ của mình. Cộng thêm việc đại gia đình một tầm nhìn xa trông rộng sẵn sàng bán doanh nghiệp vào năm ngoái. Tôi thực sự ngưỡng mộ cả gia đình và doanh nghiệp trong nhiều thập kỷ. Và một thỏa thuận đã nhanh chóng được thực hiện. Nhưng Mrs. B, hiện đã 90 tuổi, không phải là tuýp người sẽ sớm rời bỏ cuộc chơi mà bà ấy vẫn tiếp tục mạo hiểm.
Như bà ấy nói: “Mất đi sự minh mẫn của mình.” Bà ấy vẫn là Chủ tịch và lên sàn bán hàng 7 ngày một tuần. Bán thảm là sở trường của bà ấy. Cá nhân bà đã bán được số lượng mà nếu ở các nhà bán lẻ khác thì đã tạo thành một tổng bộ phận làm việc hiệu quả.
Chúng tôi đã mua 90% doanh nghiệp. Để lại 10% với các thành viên trong gia đình có liên quan đến quản lý. Và đã lựa chọn 10% cho một số nhà quản lý trẻ và quan trọng.
Và họ đúng là những nhà quản lý tuyệt vời. Các nhà di truyền học nên thực hiện các cuộc thảo luận về gia đình Blumkin. Louie Blumkin, con trai của Mrs. B đã là Chủ tịch của Siêu thị Nội thất Nebraska trong nhiều năm. Và được xem là người mua đồ nội thất và thiết bị sắc sảo nhất trong nước.
Louie nói rằng anh ấy có giáo viên tốt nhất và Mrs. B nói rằng bà ấy có học sinh giỏi nhất. Cả hai điều đó đều đúng. Louie và 3 người con trai của anh ấy đều có khả năng kinh doanh, đạo đức làm việc của gia đình Blumkin. Và quan trọng nhất, đó là tính cách của nhà Blumkin. Trên hết, họ là những người tốt và chúng tôi rất vui mừng được hợp tác với họ”.
Hiệu quả hoạt động doanh nghiệp – Thư gửi cổ đông của Warren Buffettt
“Trong năm 1983, giá trị sổ sách của chúng tôi tăng từ $737.43/cổ phiếu lên $975.83/cổ phiếu tương ứng với 32%. Chúng tôi không bao giờ quá coi trọng số liệu trong 1 năm. Rốt cuộc, tại sao thời gian cần thiết để một hành tinh quay quanh mặt trời lại đồng bộ chính xác với thời gian cần thiết để các hoạt động kinh doanh mang lại kết quả?
Thay vào đó, chúng tôi khuyến nghị. Nên thử nghiệm ít nhất 5 năm như một thước đo sơ bộ về hiệu quả kinh tế. Đèn đỏ sẽ bắt đầu nhấp nháy. Nếu mức tăng trung bình hàng năm trong 5 năm giảm xuống. Thấp hơn nhiều so với tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu mà ngành công nghiệp Mỹ nói chung kiếm được trong giai đoạn đó. (Hãy chú ý đến lời giải thích của chúng tôi nếu điều đó xảy ra như Goethe đã nhận xét: “Khi ý tưởng thất bại, lời nói trở nên rất hữu ích.”)
Trong nhiệm kỳ 19 năm của ban quản lý hiện tại, giá trị sổ sách đã tăng từ $19.46/cổ phiếu lên $975.83. Tương ứng với lãi gộp hằng năm là 22.6%. Xem xét quy mô hiện tại của chúng tôi, không có gì gần với tỷ suất sinh lợi này có thể được duy trì. Những người có quan điểm khác nên theo đuổi nghề bán hàng, tránh làm nghề toán học.
Chúng tôi báo cáo sự tăng trưởng của mình dưới dạng giá trị sổ sách. Vì trong trường hợp của chúng tôi (mặc dù không phải, bằng mọi cách, trong mọi trường hợp) đó là một đại diện thận trọng nhưng đầy đủ hợp lý cho sự tăng trưởng về giá trị nội tại của doanh nghiệp – thước đo thực sự quan trọng.
Giá trị sổ sách được coi như một thước đo giữ điểm là vì nó dễ tính toán. Và không liên quan đến những đánh giá chủ quan (nhưng quan trọng) được sử dụng để tính giá trị nội tại của doanh nghiệp. Tuy nhiên, điều quan trọng là phải hiểu rằng hai thuật ngữ giá trị sổ sách và giá trị nội tại của doanh nghiệp có ý nghĩa rất khác nhau.
Giá trị sổ sách là một khái niệm kế toán, ghi lại giá trị đầu vào tích lũy từ cả vốn góp và lợi nhuận giữ lại. Giá trị nội tại của doanh nghiệp là một khái niệm kinh tế. Uớc tính sản lượng tiền mặt trong tương lai được chiết khấu về giá trị hiện tại. Giá trị sổ sách cho bạn biết những gì đã được đưa vào. Giá trị kinh doanh nội tại ước tính những gì có thể được đưa ra.
Một ví dụ tương tự sẽ chỉ ra cho bạn sự khác biệt. Giả sử bạn cùng chi tiêu một số tiền giống nhau để cho 2 đứa trẻ vào đại học. Giá trị sổ sách (được đo bằng đầu vào tài chính) cho mỗi đứa trẻ sẽ giống nhau. Nhưng giá trị hiện tại của khoản chi trả trong tương lai (giá trị kinh doanh nội tại) có thể rất khác nhau. Từ 0 đến gấp nhiều lần chi phí giáo dục. Vì vậy, cũng giống với các doanh nghiệp có đầu vào tài chính như nhau. Nhưng lại sự khác biệt lớn về giá trị kinh doanh nội tại ở thời điểm kết thúc.
Tại Berkshire, vào đầu năm tài chính 1965 khi ban lãnh đạo hiện tại tiếp quản giá trị sổ sách $19.46 USD/cổ phiếu đã vượt quá đáng kể giá trị kinh doanh nội tại. Toàn bộ giá trị sổ sách đó bao gồm các tài sản dệt may mà tính trung bình, không thể kiếm được bất cứ thứ gì gần với tỷ suất lợi nhuận thích hợp. Theo như ví dự trước của chúng tôi. Đó là việc đầu tư vào tài sản dệt may giống như đầu tư vào một nền giáo dục phần lớn bị lãng phí.
Tuy nhiên, bây giờ, giá trị kinh doanh nội tại của chúng tôi vượt đáng kể so với giá trị sổ sách. Có 2 lý do chính:
(1) Nguyên tắc kế toán chuẩn yêu cầu các cổ phiếu phổ thông do các công ty bảo hiểm của chúng tôi nắm giữ. Đều phải được ghi trên sổ sách của chúng tôi theo giá trị thị trường. Nhưng các cổ phiếu khác mà chúng tôi sở hữu được ghi với giá thấp hơn tổng chi phí hoặc giá trị thị trường.
Vào cuối năm 1983, giá trị thị trường của nhóm thứ hai này đã vượt quá 70 triệu đô la trước thuế so với giá trị mang theo. Hoặc tương đương khoảng 50 triệu đô la sau thuế. Phần vượt quá này thuộc về giá trị kinh doanh nội tại của chúng tôi. Nhưng không được bao gồm trong tính toán giá trị sổ sách.
(2) Quan trọng hơn, chúng tôi sở hữu một số doanh nghiệp có lợi thế thương mại về mặt kinh tế (có thể được tính trong giá trị kinh doanh nội tại) lớn hơn nhiều. So với lợi thế thương mại kế toán được thực hiện trên bảng cân đối kế toán của chúng tôi. Cũng như được phản ánh trong giá trị sổ sách.
Lợi thế thương mại (Goodwill) cả về kinh tế và kế toán là một chủ đề phức tạp. Và đòi hỏi nhiều lời giải thích hơn những gì được coi là phù hợp ở đây. “Lợi thế thương mại và Khấu hao của nó: Các quy tắc và Thực tế”. Giải thích tại sao lợi thế thương mại kinh tế và kế toán có thể rất khác nhau.
Bạn có thể sống một cuộc sống đầy đủ và xứng đáng mà không bao giờ nghĩ về lợi thế thương mại và khấu hao của nó. Nhưng sinh viên những ngành đầu tư và quản lý nên hiểu các sắc thái của môn học. Suy nghĩ của riêng tôi đã thay đổi mạnh mẽ từ 35 năm trước. Khi tôi được dạy để ủng hộ các tài sản hữu hình và tránh xa các doanh nghiệp có giá trị phụ thuộc phần lớn vào lợi thế thương mại về mặt kinh tế. Sự thiên vị này khiến tôi mắc nhiều sai lầm quan trọng trong kinh doanh. Mặc dù tiền hoa hồng tương đối ít.
Keynes xác định vấn đề của tôi: “Khó khăn không nằm ở những ý tưởng mới mà là thoát ra khỏi những ý tưởng lỗi thời.” Sự thay đổi của tôi đã bị trì hoãn từ lâu. Một phần vì hầu hết những gì tôi đã được dạy bởi cùng một giáo viên (và vẫn tiếp tục) cực kỳ có giá trị. Trên hết, kinh nghiệm kinh doanh, cả trực tiếp và gián tiếp, tạo ra ưu tiên mạnh mẽ hiện tại của tôi cho các doanh nghiệp sở hữu lượng lớn lợi thế thương mại lâu dài và sử dụng tối thiểu tài sản hữu hình.
Tôi xin được giới thiệu phần Phụ lục cho những người thoải mái với thuật ngữ kế toán. Và những người có mối quan tâm cũng như muốn tìm hiểu các khía cạnh kinh doanh của lợi thế thương mại. Cho dù bạn có muốn hiểu phần Phụ lục hay không. Bạn nên biết rằng Charlie và tôi tin rằng Berkshire sở hữu giá trị lợi thế thương mại kinh tế rất quan trọng. Vượt trên mức được phản ánh trong giá trị sổ sách của chúng tôi”.
Nguồn thu nhập được báo cáo – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett
Bảng dưới đây cho thấy các nguồn thu nhập được báo cáo của Berkshire. Năm 1982, Berkshire sở hữu khoảng 60% Blue Chip Stamps. Trong khi đó, năm 1983, quyền sở hữu của chúng tôi là 60% trong 6 tháng đầu tiên và sau đó là 100% doanh nghiệp. Đổi lại, lợi ích ròng của Berkshire đối với Wesco là 48% trong năm 1982 và 6 tháng đầu năm 1983. Và 80% dự trữ cho năm 1983. Do các tỷ lệ sở hữu luôn thay đổi này, 2 cột đầu tiên của bảng cung cấp thước đo cơ bản tốt nhất về hiệu quả kinh doanh.
Tất cả các khoản lãi và lỗ đáng kể do việc bán tài sản bất thường của bất kỳ thực thể kinh doanh nào. Được tổng hợp với các giao dịch chứng khoán trên dòng gần cuối bảng. Và không được bao gồm trong thu nhập hoạt động. (Chúng tôi coi bất kỳ con số hàng năm nào đối với các khoản lãi hoặc lỗ vốn thực hiện là vô nghĩa. Nhưng chúng tôi coi tổng lợi nhuận thực hiện và chưa thực hiện trong một khoảng thời gian là rất quan trọng.)
Ngoài ra, khấu hao của lợi thế thương mại không bị tính đối với các doanh nghiệp cụ thể. Nhưng, đối với các lý do được nêu trong Phụ lục, khấu hao của lợi thế thương mại sẽ được nêu ra như một mục riêng biệt.
(1) Tháng 10 đến tháng 12
(2) Năm 1982 và 1983 không thể so sánh được. Tài sản lớn đã được chuyển giao trong việc sáp nhập.
Để thảo luận về các doanh nghiệp thuộc sở hữu của Wesco, bạn hãy đọc báo cáo của Charlie Munger ở trong báo cáo này. Charlie thay thế Louie Vincenti làm Chủ tịch Wesco vào cuối năm 1983. Khi sức khỏe buộc Louie phải nghỉ hưu ở tuổi 77. Trong một số trường hợp “sức khỏe” là một cách nói tránh. Nhưng trong trường hợp của Louie, không có gì ngoài sức khỏe mới có thể khiến chúng tôi cân nhắc việc nghỉ hưu của ông. Louie là một người đàn ông tuyệt vời và là một người quản lý tuyệt vời.
Special GEICO distribution đặc biệt được trình bày trong bảng trên. Khi công ty đó đưa ra chào mua một phần cổ phiếu của mình, mua cả từ chúng tôi và các cổ đông khác. Theo yêu cầu của GEICO, chúng tôi đã đấu thầu một lượng cổ phiếu. Để giữ nguyên tỷ lệ sở hữu của chúng tôi sau giao dịch như trước đây.
Tính chất tỷ lệ của việc bán cổ phiếu cho phép chúng tôi coi số tiền thu được là cổ tức. Không giống như các cá nhân, các công ty thu được nhiều tiền hơn đáng kể. Khi thu nhập được lấy từ cổ tức thay vì từ lãi vốn. Vì thuế suất thuế thu nhập liên bang hiệu quả đối với cổ tức là 6.9% so với 28% đối với lãi vốn.
Ngay cả khi bổ sung hạng mục đặc biệt này, tổng cổ tức của chúng tôi từ GEICO năm 1983 vẫn thấp hơn đáng kể so với phần thu nhập của chúng tôi trong GEICO. Do đó, việc đưa số tiền thu được từ việc mua lại vào thu nhập được báo cáo của chúng tôi là hoàn toàn phù hợp. Từ cả quan điểm kế toán và kinh tế. Chính vì hạng mục này lớn và khác thường nên chúng tôi nghĩ bạn cần phải chú ý đến.
Bảng nguồn thu nhập của chúng tôi bao gồm cổ tức từ các công ty không được kiểm soát. Có chứng khoán vốn có thể bán được mà chúng tôi sở hữu. Nhưng bảng này không bao gồm thu nhập giữ lại của các công ty đó có thể áp dụng cho quyền sở hữu của chúng tôi. Nhìn chung và theo thời gian, chúng tôi kỳ vọng những khoản thu nhập chưa phân phối đó sẽ được phản ánh theo giá thị trường. Và làm tăng giá trị kinh doanh nội tại của chúng tôi trên cơ sở tỷ giá đô la. Giống như là những khoản thu nhập đó nằm dưới sự kiểm soát của chúng tôi. Và được báo cáo như một phần lợi nhuận của chúng tôi.
Điều đó không có nghĩa là chúng tôi kỳ vọng tất cả cổ phần của mình sẽ hoạt động giống nhau. Một số sẽ làm chúng tôi thất vọng, một số khác sẽ mang đến những bất ngờ thú vị. Cho đến nay, trải nghiệm của chúng tôi đã tốt hơn những gì chúng tôi dự đoán ban đầu. Tổng cộng, chúng tôi đã nhận được hơn một đô la giá trị thị trường cho mỗi đô la thu nhập được giữ lại.
Bảng dưới đây cho thấy lượng nắm giữ ròng cuối năm 1983 của chúng tôi trong các cổ phiếu có thể bán được. Tất cả các con số đại diện cho 100% cổ phần của Berkshire và 80% cổ phần của Wesco. Phần cổ đông thiểu số của Wesco đã bị loại trừ.
(a) WESCO sở hữu cổ phần trong các công ty này.
Dựa trên cổ phần hiện tại và tỷ lệ cổ tức hiện tại – không bao gồm bất kỳ khoản mục đặc biệt nào. Như việc mua lại theo tỷ lệ GEICO năm ngoái. Chúng tôi kỳ vọng cổ tức được báo cáo từ nhóm này vào khoảng 39 triệu đô la vào năm 1984.
Chúng tôi cũng có thể đưa ra một phỏng đoán rất sơ bộ về thu nhập năm nay. Nhóm sẽ giữ lại số tiền đó sẽ được quy cho quyền sở hữu của chúng tôi. Tổng số tiền này có thể là khoảng 65 triệu đô la trong năm. Những khoản thu nhập giữ lại này có thể không có ảnh hưởng ngay lập tức đến giá thị trường của chứng khoán. Tuy nhiên, theo thời gian, chúng tôi cảm thấy chúng sẽ có ý nghĩa thực sự.
Ngoài những số liệu đã được cung cấp. Thì hông tin liên quan đến các doanh nghiệp mà chúng tôi kiểm soát. Còn xuất hiện trong Thảo luận của Ban Giám đốc cũng trong báo cáo này. Điều quan trọng nhất trong số này là Buffalo Evening News, See’s và Insurance Group, mà chúng tôi sẽ đặc biệt chú ý ở đây”.
Buffalo Evening News – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett
“Đầu tiên, cần làm rõ: tên công ty của chúng tôi là Buffalo Evening News, Inc.. Nhưng tên của tờ báo, kể từ khi chúng tôi bắt đầu xuất bản ấn phẩm buổi sáng cách đây hơn một năm, là Buffalo News.
Năm 1983, News phần nào vượt quá mức lợi nhuận mục tiêu là 10% sau thuế. Hai yếu tố chịu trách nhiệm: (1) chi phí thuế thu nhập tiểu bang ở mức dưới mức bình thường. Do khoản lỗ lớn được chuyển sang hiện đã được sử dụng hết. Và (2) chi phí mỗi tấn giấy in báo giảm mạnh (một sự may mắn không lường trước được sẽ bị đảo ngược vào năm 1984).
Mặc dù tỷ suất lợi nhuận của chúng tôi vào năm 1983 là ở mức trung bình đối với các tờ báo như News. Tuy nhiên, hiệu quả của tờ báo này là một thành tựu đáng kể nếu xét đến môi trường kinh tế và bán lẻ ở Buffalo.
Buffalo tập trung vào ngành công nghiệp nặng. Một bộ phận của nền kinh tế bị ảnh hưởng đặc biệt nặng nề bởi cuộc suy thoái gần đây. Điều này cũng khiến quá trình phục hồi bị chậm lại. Người tiêu dùng Buffalo đã phải chịu thiệt hại, khách hàng bán lẻ của tờ báo cũng phải gánh chịu. Số lượng của họ đã giảm trong vài năm qua và nhiều trong số đó đã vượt qua nhưng cũng phải cắt giảm số dòng quảng cáo của mình.
Trong môi trường này, News có một thế mạnh đặc biệt. Đó là sự chấp nhận của công chúng được đo bằng “tỷ lệ thâm nhập” của tờ báo. Là tỷ lệ phần trăm hộ gia đình trong cộng đồng mua báo mỗi ngày. Tỷ lệ của chúng tôi rất tuyệt vời. Trong sáu tháng kết thúc vào ngày 30 tháng 9 năm 1983. News đã đứng số một về mức độ phổ biến các ngày trong tuần, trong số 100 tờ báo lớn nhất ở Hoa Kỳ. (Xếp hạng dựa trên số liệu “khu vực thành phố” do Cục Kiểm toán Lưu hành biên soạn).
Khi giải thích bảng xếp hạng, điều quan trọng cần lưu ý là nhiều thành phố lớn có hai tờ báo. Và trong những trường hợp như vậy, tỷ lệ thâm nhập của một trong hai tờ báo nhất thiết phải thấp hơn. So với khi chỉ có một tờ báo duy nhất, như ở Buffalo. Tuy nhiên, danh sách 100 tờ báo lớn nhất bao gồm nhiều tờ báo có thành phố riêng. Trong số này, News đứng đầu toàn quốc, vượt xa nhiều tờ nhật báo nổi tiếng nhất đất nước.
Trong số các ấn bản Sunday của những tờ nhật báo lớn này, News đứng thứ ba về tỷ lệ thâm nhập. Cao hơn nhiều tờ báo nổi tiếng từ 10 đến 20 điểm phần trăm. Ở Buffalo không phải lúc nào cũng như vậy. Dưới đây chúng tôi trình bày số phát hành Sunday ở Buffalo trong những năm trước năm 1977 so với thời kỳ hiện tại. Trong khoảng thời gian trước đó, tờ báo Sunday là Courier-Express (Tờ News lúc đó chưa xuất bản tờ báo Sunday). Bây giờ, tất nhiên, đó là News.
Chúng tôi tin rằng tỷ lệ thâm nhập của một tờ báo là thước đo tốt nhất về sức mạnh nhượng quyền của nó. Các tờ báo có tỷ lệ thâm nhập cao bất thường trong khu vực địa lý được các nhà bán lẻ lớn ở địa phương quan tâm hàng đầu. Và có lượng phát hành tương đối ít ở những nơi khác. Là những giao dịch mua đặc biệt hiệu quả đối với những nhà bán lẻ đó. Những tờ báo có mức độ thâm nhập thấp có thông điệp kém hấp dẫn hơn nhiều để trình bày cho các nhà quảng cáo.
Theo quan điểm của chúng tôi, ba yếu tố chủ yếu giải thích cho sự chấp nhận bất thường của News trong cộng đồng. Trong số này, điểm 2 và 3 cũng có thể giải thích mức độ phổ biến của tờ Sunday News so với tờ Sunday Courier-Express khi đây là tờ báo Sunday duy nhất:
(1) Điểm đầu tiên không liên quan gì đến giá trị của News. Việc di cư và nhập cư đều tương đối thấp ở Buffalo. Một nhóm dân số ổn định quan tâm và tham gia nhiều hơn vào các hoạt động của cộng đồng so với nhóm dân số đang chuyển dịch. Và kết quả là họ quan tâm nhiều hơn đến nội dung của tờ nhật báo địa phương. Tăng sự di chuyển trong và ngoài thành phố và tỷ lệ thâm nhập sẽ giảm.
(2) News nổi tiếng về chất lượng biên tập và tính chính trực đã được mài giũa bởi biên tập viên lâu năm của chúng tôi, huyền thoại Alfred Kirchhofer. Và điều đó đã được Murray Light bảo tồn và mở rộng. Danh tiếng này cực kỳ quan trọng đối với sự thành công của chúng tôi trong việc thành lập một tờ báo Sunday chống lại sự cạnh tranh cố thủ. Và nếu không có ấn bản Sunday, News sẽ không thể tồn tại lâu dài.
(3) News đúng như tên gọi của nó – cung cấp một lượng tin tức rất bất thường. Trong năm 1983, “News hole” của chúng tôi (tài liệu biên tập – không phải quảng cáo) chiếm tới 50% nội dung của tờ báo. (Không bao gồm các phụ trang in sẵn). Trong số các tờ báo thống trị thị trường của họ và có quy mô tương đương hoặc lớn hơn.
Chúng tôi biết chỉ có một tờ báo có tỷ lệ News hole vượt quá News. Không có số liệu toàn diện, nhưng việc lấy mẫu cho thấy tỷ lệ phần trăm trung bình ở độ tuổi 30 cao. Nói cách khác, từng trang, sự kết hợp của chúng tôi mang đến cho người đọc nhiều tin tức hơn 25% so với báo thông thường. Sự kết hợp giàu tin tức này là có mục đích.
Một số nhà xuất bản, nhằm đạt được tỷ suất lợi nhuận cao hơn. Họ đã cắt giảm News hole của mình trong suốt thập kỷ qua. Chúng tôi đã duy trì quan điểm của mình và sẽ tiếp tục làm như vậy. Được viết và biên tập đúng cách. Việc cung cấp đầy đủ tin tức sẽ làm cho bài báo của chúng tôi có giá trị hơn đối với người đọc. Và góp phần vào tỷ lệ thâm nhập bất thường của chúng tôi.
Bất chấp sức mạnh nhượng quyền của News. Việc đạt được lợi ích từ dòng ROP. (Quảng cáo được in trên các trang báo trái ngược với các phụ trang in sẵn). Sẽ rất khó để đạt được. Chúng tôi đã đạt được thành tựu to lớn về số lượng bản in lại trong năm 1983. Số lượng bản in tăng từ 9.3 triệu lên 16.4 triệu. Doanh thu từ 3.6 triệu đô la lên 8.1 triệu đô la. Những lợi ích này phù hợp với xu hướng quốc gia. Nhưng đã bị phóng đại trong trường hợp của chúng tôi theo hoạt động kinh doanh mà chúng tôi thu được khi Courier-Express đóng cửa.
Nhìn chung, việc chuyển từ ROP sang bản in trước có tác động tiêu cực về mặt kinh tế đối với chúng tôi. Khả năng sinh lời từ các bản in trước ít hơn. Và việc kinh doanh phải chịu sự cạnh tranh nhiều hơn từ các phương tiện giao hàng thay thế. Hơn nữa, việc giảm dòng ROP có nghĩa là ít không gian tuyệt đối dành cho tin tức hơn. (Vì tỷ lệ phần trăm News hole không đổi). Do đó làm giảm tiện ích của tờ báo đối với người đọc.
Stan Lipsey trở thành Nhà xuất bản của Buffalo News vào giữa năm. Sau khi Henry Urban nghỉ hưu. Henry không bao giờ nao núng trong những ngày đen tối của kiện tụng và thua lỗ. Sau khi chúng tôi giới thiệu tờ báo Sunday (Chủ nhật). Một lời giới thiệu mà sự khôn ngoan của nó bị nhiều người trong ngành báo chí nghi ngờ kể cả một số người trong tòa nhà của chúng tôi. Henry được cộng đồng doanh nghiệp Buffalo ngưỡng mộ. Anh ấy được tất cả những người làm việc cho anh ấy ngưỡng mộ. Cũng như Charlie và tôi ngưỡng mộ anh ấy.
Stan đã làm việc với Henry trong nhiều năm. Và làm việc cho Berkshire Hathaway từ năm 1969. Cá nhân ông ấy đã tham gia vào tất cả các khía cạnh cơ bản của hoạt động kinh doanh báo chí. Từ công việc biên tập cho đến phát hành. Và chúng tôi không thể làm tốt hơn”.
See’s Candy Shops – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett
“Kết quả tài chính tại See’s tiếp tục rất đặc biệt!
Doanh nghiệp sở hữu nhượng quyền thương hiệu tiêu dùng có giá trị và vững chắc. Cũng như có một người quản lý có giá trị và vững chắc không kém phần.
Trong những năm gần đây, See’s đã gặp phải hai vấn đề quan trọng. Ít nhất một trong số đó đang trên đà tìm ra giải pháp. Đó là vấn đề liên quan đến chi phí, ngoại trừ chi phí nguyên liệu thô. Chúng tôi đã được giảm chi phí nguyên liệu thô trong những năm gần đây.
Mặc dù vậy, tất nhiên, cũng có các đối thủ cạnh tranh. Một ngày nào đó chúng tôi sẽ gặp phải một bất ngờ khó chịu theo hướng ngược lại. Trên thực tế, chi phí nguyên liệu thô phần lớn nằm ngoài tầm kiểm soát của chúng tôi. Vì tất nhiên chúng tôi sẽ mua những nguyên liệu tốt nhất có thể. Bất kể sự thay đổi về mức giá của chúng thì chúng tôi vẫn coi chất lượng sản phẩm là thiêng liêng.
Nhưng các loại chi phí khác dễ kiểm soát hơn. Và chính trong lĩnh vực này chúng tôi đã gặp vấn đề. Trên cơ sở mỗi pound, chi phí của chúng tôi (không bao gồm chi phí nguyên liệu thô) đã tăng trong vài năm qua. Với tốc độ lớn hơn đáng kể so với mức tăng của mức giá chung. Điều quan trọng đối với vị thế cạnh tranh và tiềm năng lợi nhuận là chúng tôi phải đảo ngược xu hướng này.
Trong những tháng gần đây, việc kiểm soát chi phí dần tốt hơn nhiều. Và chúng tôi cảm thấy chắc chắn rằng tốc độ tăng trưởng các chi phí này vào năm 1984 sẽ thấp hơn tỷ lệ lạm phát. Sự tự tin này xuất phát từ kinh nghiệm lâu năm của chúng tôi với tài năng quản lý của Chuck Huggins. Chúng tôi đã giao cho Chuck phụ trách vào ngày chúng tôi tiếp quản. Và thành tích của anh ấy thật phi thường, được thể hiện qua bảng sau:
Vấn đề khác mà chúng tôi gặp phải, như bảng gợi ý. Là gần đây chúng tôi không thể đạt được mức tăng đáng kể về số bảng bán ra. Ngành này cũng có vấn đề tương tự. Nhưng trong nhiều năm, chúng tôi đã vượt trội hơn ngành về mặt này còn bây giờ thì không.
Khối lượng hàng hóa tại các cửa hàng bán lẻ của chúng tôi hầu như không thay đổi mỗi năm trong bốn năm qua. Mặc dù số lượng cửa hàng tăng nhẹ hàng năm (và cả chi phí phân phối). Tất nhiên, khối lượng đô la đã tăng lên vì chúng tôi đã tăng giá đáng kể. Nhưng chúng tôi coi thước đo quan trọng nhất của xu hướng bán lẻ là số lượng hàng bán/mỗi cửa hàng chứ không phải số lượng đô la. Trên cơ sở cùng một cửa hàng (chỉ tính các cửa hàng mở cửa trong cả hai năm).
Với tất cả số liệu được điều chỉnh theo năm 52 tuần. Giá hoa hồng đã giảm 0,8 trên 1% trong năm 1983. Sự suy giảm nhỏ này là kết quả hoạt động tốt nhất của các cửa hàng cùng loại của chúng tôi kể từ năm 1979. Mức giảm tích lũy kể từ đó là khoảng 8%. Khối lượng đặt hàng theo số lượng, khoảng 25% tổng số đơn đặt hàng của chúng tôi đã chững lại trong những năm gần đây sau sự tăng giá rất lớn trong suốt những năm 1970.
Chúng tôi không chắc khối lượng ổn định này – cả ở khu vực cửa hàng bán lẻ và khu vực đặt hàng số lượng. Là do chính sách giá của chúng tôi. Và ở mức độ nào là do khối lượng ngành tĩnh, suy thoái kinh tế. Và thị phần bất thường của chúng tôi trong lĩnh vực tiếp thị chính của mình. Mức tăng giá của chúng tôi trong năm 1984 khiêm tốn hơn nhiều. So với những gì đã xảy ra trong vài năm qua. Và chúng tôi hy vọng rằng năm tới chúng tôi có thể báo cáo số liệu về khối lượng tốt hơn cho bạn. Nhưng chúng tôi không có cơ sở để dự báo những điều này.
Bất chấp vấn đề về khối lượng, điểm mạnh của See’s rất nhiều và quan trọng. Trong khu vực tiếp thị chính của chúng tôi, miền Tây, kẹo của chúng tôi được ưa chuộng hơn bất kỳ đối thủ cạnh tranh nào. Trên thực tế, chúng tôi tin rằng hầu hết những người yêu thích sôcôla đều thích nó. Hơn những loại kẹo đắt gấp hai hoặc ba lần. (Trong kẹo, cũng như trong cổ phiếu, giá cả và giá trị có thể khác nhau. Giá cả là những gì bạn đưa ra. Giá trị là những gì bạn nhận được.)
Chất lượng dịch vụ khách hàng tại các cửa hàng của chúng tôi. Do chúng tôi điều hành trên toàn quốc chứ không phải bởi những người được nhượng quyền cũng giống như vậy. Tốt như sản phẩm. Nhân viên vui vẻ, hữu ích cũng là thương hiệu của See’s cũng như logo trên hộp. Đó là thành tích không hề nhỏ đối với một doanh nghiệp. Đòi hỏi chúng tôi phải thuê khoảng 2000 công nhân thời vụ. Chúng tôi biết rằng không có tổ chức nào có quy mô tương đương. Mà có thể cung cấp chất lượng dịch vụ khách hàng tốt hơn do Chuck Huggins và các cộng sự của ông cung cấp.
Vì chúng tôi đã tăng giá một cách khiêm tốn vào năm 1984. Nên chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận của See’s năm nay sẽ ngang bằng với năm 1983″.
Bảo hiểm – Hoạt động kiểm soát
“Cả hai chúng tôi đều điều hành các công ty bảo hiểm. Và có lợi ích kinh tế lớn trong một doanh nghiệp bảo hiểm mà chúng tôi không điều hành, GEICO. Kết quả cho tất cả có thể được tóm tắt một cách dễ dàng. Tổng hợp lại, các công ty chúng tôi điều hành và kết quả bảo lãnh của họ. Phản ánh kết quả của các quyết định thuộc trách nhiệm của tôi vài năm trước đã có kết quả hoàn toàn khủng khiếp. May mắn thay, GEICO, nơi có chính sách mà tôi không gây ảnh hưởng, đã tắt đèn. Suy luận bạn rút ra từ bản tóm tắt này là đúng. Tôi đã phạm một số sai lầm nghiêm trọng cách đây vài năm và sau đó tôi phải gánh chịu hậu quả.
Ngành này có năm bảo lãnh tồi tệ nhất trong một thời gian dài, được thể hiện qua bảng dưới đây:
Dữ liệu của Best phản ánh kinh nghiệm thực tế của toàn bộ ngành. Bao gồm các công ty chứng khoán, công ty tương hỗ và công ty đối ứng. Tỷ lệ kết hợp thể hiện tổng chi phí bảo hiểm (tổn thất phát sinh cộng với chi phí) so với doanh thu phí bảo hiểm. Tỷ lệ dưới 100 biểu thị lợi nhuận bảo lãnh phát hành và tỷ lệ trên 100 biểu thị lỗ.
Vì những lý do được nêu trong báo cáo năm ngoái. Chúng tôi cho rằng trải nghiệm tồi tệ của ngành năm 1983 ít nhiều sẽ trở thành điển hình trong nhiều năm tới. (Như Yogi Berra đã nói: “Mọi chuyện sẽ lại như hiện tượng deja vu.”) Điều đó không có nghĩa là chúng tôi nghĩ rằng các số liệu sẽ không dao động một chút. Họ chắc chắn là vậy.
Nhưng chúng tôi tin rằng rất khó có khả năng. Tỷ lệ kết hợp trong giai đoạn cân bằng của thập kỷ này sẽ đạt mức trung bình thấp hơn đáng kể so với mức 1981-1983. Dựa trên kỳ vọng của chúng tôi về lạm phát. Và chúng tôi vẫn bi quan hơn bao giờ hết về mặt đó. Khối lượng phí bảo hiểm ngành phải tăng khoảng 10% mỗi năm chỉ để ổn định tỷ lệ tổn thất ở mức hiện tại.
Tỷ lệ kết hợp của chúng tôi vào năm 1983 là 121. Vì Mike Goldberg gần đây đã đảm nhận phần lớn trách nhiệm về hoạt động bảo hiểm. Nên sẽ rất tốt cho tôi nếu những thiếu sót của chúng tôi sẽ là trách nhiệm của anh ấy thay vì chúng tôi. Nhưng thật không may, như chúng tôi đã thường chỉ ra, kinh doanh bảo hiểm có thời gian dài. Mặc dù các chính sách kinh doanh có thể được thay đổi. Và nhân sự được cải thiện nhưng vẫn phải trải qua một thời gian dài trước khi thấy được hiệu quả.
(Đặc điểm kinh doanh này cho phép chúng tôi kiếm được rất nhiều tiền ở GEICO. Chúng tôi có thể hình dung rõ điều gì có khả năng xảy ra trước khi nó thực sự xảy ra.) Vì vậy, gốc rễ của kết quả năm 1983 là các quyết định về điều hành và nhân sự được thực hiện trong hai năm. Hoặc hơn thời điểm tôi còn chịu trách nhiệm quản lý trực tiếp tập đoàn bảo hiểm.
Bất chấp kết quả tổng thể kém cỏi của chúng tôi. Một số nhà quản lý của chúng tôi đã thực hiện những công việc thực sự xuất sắc. Roland Miller đã hướng dẫn hoạt động kinh doanh ô tô và trách nhiệm chung của Công ty Bồi thường Quốc gia. Cũng như Công ty Bảo hiểm Hàng hải và Hỏa hoạn Quốc gia, đạt được kết quả được cải thiện. Trong khi kết quả của các đối thủ cạnh tranh lại sa sút. Ngoài ra, Tom Rowley tại Continental Divide Insurance – công ty còn non trẻ ở Colorado của chúng tôi. Dường như chắc chắn sẽ là người chiến thắng. Mike đã tìm thấy anh ấy cách đây hơn một năm và anh ấy là một thương vụ mua lại quan trọng.
Gần đây chúng tôi đã hoạt động tích cực. Và hy vọng sẽ hoạt động tích cực hơn nhiều. Trong các giao dịch tái bảo hiểm mà mối quan tâm hàng đầu của người mua là uy tín tín dụng dài hạn của người bán. Trong những giao dịch như vậy, sức mạnh tài chính hàng đầu của mình sẽ khiến chúng tôi trở thành lựa chọn số một của cả bên yêu cầu bồi thường và công ty bảo hiểm. Những người phải dựa vào lời hứa của công ty tái bảo hiểm trong nhiều năm tới.
Nguồn chính của hoạt động kinh doanh như vậy là các khoản thanh toán có cấu trúc. Một thủ tục giải quyết tổn thất. Theo đó người yêu cầu bồi thường nhận được các khoản thanh toán định kỳ. (Hầu như luôn luôn là hàng tháng, suốt đời) thay vì thanh toán một lần. Hình thức giải quyết này có những lợi thế quan trọng về thuế đối với người yêu cầu bồi thường. Và cũng ngăn chặn việc người đó phung phí khoản thanh toán một lần lớn.
Thông thường, một số biện pháp bảo vệ lạm phát được tích hợp vào thỏa thuận giải quyết. Thông thường, người yêu cầu bồi thường đã bị thương nặng. Và do đó, các khoản thanh toán định kỳ chắc chắn phải được đảm bảo trong nhiều thập kỷ tới. Chúng tôi tin rằng chúng tôi cung cấp sự bảo mật tuyệt vời. Không có công ty bảo hiểm nào khác mà chúng tôi biết. Ngay cả những công ty có tổng tài sản lớn hơn nhiều. Có sức mạnh tài chính như chúng tôi.
Chúng tôi cũng nghĩ rằng sức mạnh tài chính của chúng tôi. Đưa chúng tôi đến với các công ty muốn chuyển khoản dự phòng lỗ. Trong những giao dịch như vậy, các công ty bảo hiểm khác trả cho chúng tôi một khoản tiền một lần. Để đảm nhận tất cả (hoặc một phần cụ thể) khoản thanh toán tổn thất trong tương lai. Áp dụng cho khối lượng lớn hoạt động kinh doanh đã hết hạn.
Ở đây cũng vậy, công ty chuyển nhượng các yêu cầu đó cần phải chắc chắn về sức mạnh tài chính của bên nhận trong nhiều năm tới. Một lần nữa, hầu hết các đối thủ cạnh tranh đang chào mời hoạt động kinh doanh như vậy đối với chúng tôi dường như có điều kiện tài chính kém hơn về mặt vật chất so với chúng tôi.
Có khả năng, các khoản thanh toán có cấu trúc và giả định dự phòng tổn thất. Có thể trở nên rất quan trọng đối với chúng tôi. Do quy mô tiềm năng của chúng. Và do các hoạt động này tạo ra thu nhập đầu tư lớn so với doanh thu phí bảo hiểm. Chúng tôi sẽ hiển thị kết quả bảo lãnh phát hành từ các hoạt động kinh doanh đó. Trên một dòng riêng trong dữ liệu phân khúc bảo hiểm của chúng tôi.
Chúng tôi cũng sẽ loại trừ ảnh hưởng của chúng trong việc báo cáo tỷ lệ kết hợp cho bạn. Chúng tôi “kết thúc trước” không có lợi nhuận từ các giao dịch thanh toán có cấu trúc. Hoặc dự phòng tổn thất và tất cả chi phí chung hiện tại đều được ghi vào chi phí. Cả hai doanh nghiệp đều được điều hành bởi Don Wurster tại National Indemnity Company”.
Bảo hiểm – GEICO – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett
“Hiệu suất của GEICO trong năm 1983 là rất tốt trong khi hiệu suất bảo hiểm của chúng tôi lại rất kém. So với tỷ lệ kết hợp của ngành là 111, GEICO ghi nhận ở mức 96. Sau một nỗ lực tự nguyện lớn tích lũy đối với cổ tức của người mua bảo hiểm. Một vài năm trước, tôi không thể nghĩ GEICO có thể vượt trội hơn ngành này đến vậy. Tính ưu việt của nó phản ánh sự kết hợp. Giữa một ý tưởng kinh doanh thực sự đặc biệt và khả năng quản lý xuất sắc.
Jack Byrne và Bill Snyder đã duy trì kỷ luật đặc biệt trong lĩnh vực bảo lãnh phát hành. (Quan trọng là bao gồm cả việc cung cấp dự phòng tổn thất đầy đủ và hợp lý). Và những nỗ lực của họ hiện đang được đền đáp thêm. Bằng những thành tựu đáng kể trong hoạt động kinh doanh mới. Điều quan trọng không kém, Lou Simpson là người đứng đầu lĩnh vực này trong số các nhà quản lý đầu tư bảo hiểm. Ba người họ là một đội.
Chúng tôi có khoảng một phần ba lợi ích ở GEICO. Điều đó mang lại cho chúng tôi một phần trị giá 270 triệu USD trong doanh thu phí bảo hiểm của công ty. Lớn hơn khoảng 80% so với doanh thu của chúng tôi. Do đó, phần lớn trong tổng hoạt động kinh doanh bảo hiểm của chúng tôi đến từ sổ bảo hiểm tốt nhất trong nước. Thực tế này không làm giảm đi nhu cầu cải thiện hoạt động của chúng tôi”.
Phân chia cổ phiếu và hoạt động cổ phiếu
“Chúng tôi thường được hỏi tại sao Berkshire không chia cổ phiếu của mình. Giả định đằng sau câu hỏi này thường có vẻ là việc chia tách sẽ là một hành động có lợi cho cổ đông. Chúng tôi không đồng ý. Hãy để tôi nói cho bạn biết lý do tại sao.
Một trong những mục tiêu của chúng tôi là bán cổ phiếu Berkshire Hathaway ở mức giá hợp lý. Liên quan đến giá trị kinh doanh nội tại của nó. (Nhưng hãy lưu ý “có liên quan hợp lý” chứ không phải “giống hệt nhau”. Nếu các công ty được đánh giá cao thường bán trên thị trường với mức chiết khấu lớn so với giá trị. Thì Berkshire có thể được định giá tương tự.) Chìa khóa để có được giá cổ phiếu hợp lý là các cổ đông hợp lý, cả hai hiện tại và tương lai.
Nếu những người nắm giữ cổ phiếu của một công ty. Và/hoặc những người mua tiềm năng bị thu hút bởi nó, có xu hướng đưa ra những quyết định phi lý hoặc dựa trên cảm xúc. Thì sẽ có những lần giá cổ phiếu sẽ khá ngớ ngẩn định kỳ. Tâm trạng hưng cảm – trầm cảm tạo ra những đánh giá hưng cảm – trầm cảm. Những sai lệch như vậy có thể giúp chúng ta trong mua bán cổ phiếu của các công ty khác. Nhưng chúng tôi nghĩ rằng, việc giảm thiểu sự xuất hiện của chúng trên thị trường của Berkshire sẽ mang lại lợi ích cho cả bạn và chúng tôi.
Việc chỉ có được những cổ đông chất lượng cao là điều không có gì chắc chắn. Bà Astor có thể chọn 400 cổ phiếu. Nhưng bất kỳ ai cũng có thể mua bất kỳ cổ phiếu nào. Các thành viên gia nhập “câu lạc bộ” cổ đông không thể được sàng lọc. Về năng lực trí tuệ, sự ổn định về mặt cảm xúc, sự nhạy cảm về đạo đức hay cách ăn mặc phù hợp. Do đó, thuyết ưu sinh của cổ đông có thể dường như là một công việc vô vọng.
Tuy nhiên, phần lớn chúng tôi cảm thấy rằng quyền sở hữu chất lượng cao có thể được thu hút và duy trì. Nếu chúng tôi truyền đạt một cách nhất quán triết lý kinh doanh và quyền sở hữu của mình. Cùng với không có thông điệp mâu thuẫn nào khác. Và sau đó để tự lựa chọn đi theo hướng của nó. Ví dụ, việc tự lựa chọn sẽ thu hút một lượng khán giả khác xa nhau đối với một sự kiện âm nhạc được quảng cáo là một vở opera. So với một sự kiện được quảng cáo là buổi hòa nhạc rock. Mặc dù bất kỳ ai cũng có thể mua vé tham dự.
Thông qua các chính sách và thông tin liên lạc. “Quảng cáo” của chúng tôi cố gắng thu hút các nhà đầu tư hiểu rõ hoạt động, thái độ và kỳ vọng của chúng tôi. (Và điều quan trọng không kém là chúng tôi cố gắng can ngăn những người không làm như vậy.) Chúng tôi muốn những người tự coi mình là chủ doanh nghiệp. Và đầu tư vào các công ty với ý định gắn bó lâu dài. Và chúng tôi muốn những người tập trung vào kết quả kinh doanh chứ không phải giá cả thị trường.
Các nhà đầu tư sở hữu những đặc điểm đó chỉ chiếm một thiểu số nhỏ. Nhưng chúng tôi có một bộ sưu tập đặc biệt về họ. Tôi tin rằng hơn 90% – có lẽ là hơn 95% – cổ phần của chúng tôi. Được nắm giữ bởi những người từng là cổ đông của Berkshire hoặc Blue Chip 5 năm trước. Và tôi đoán rằng hơn 95% cổ phần của chúng tôi được nắm giữ bởi các nhà đầu tư có lượng nắm giữ ít nhất gấp đôi quy mô lớn nhất tiếp theo của họ.
Trong số các công ty có ít nhất vài nghìn cổ đông đại chúng và có giá trị thị trường hơn 1 tỷ USD. Chúng tôi gần như chắc chắn là công ty dẫn đầu về mức độ mà các cổ đông suy nghĩ và hành động như những người chủ sở hữu. Việc nâng cấp một nhóm cổ đông sở hữu những đặc điểm này không phải là điều dễ dàng.
Nếu chúng tôi chia cổ phiếu hoặc thực hiện các hành động khác tập trung vào giá cổ phiếu hơn là giá trị doanh nghiệp. Chúng tôi sẽ thu hút được một nhóm người mua tham gia thấp hơn so với nhóm người bán đang rời bỏ. Với mức giá 1300 USD, có rất ít nhà đầu tư không đủ khả năng mua cổ phiếu Berkshire. Liệu một người mua một cổ phiếu tiềm năng sẽ có lợi hơn nếu chúng ta chia 100 cổ phiếu để anh ta có thể mua 100 cổ phiếu?
Những người nghĩ như vậy và những người sẽ mua cổ phiếu vì việc chia tách hoặc dự đoán về việc chia tách. Chắc chắn sẽ hạ thấp chất lượng của nhóm cổ đông hiện tại của chúng tôi. (Liệu chúng ta có thể thực sự cải thiện nhóm cổ đông của mình bằng cách trao đổi một số thành viên có tư duy rõ ràng hiện tại của chúng tôi. Để lấy những thành viên mới dễ gây ấn tượng, những người thích giấy tờ hơn giá trị cảm thấy giàu có hơn khi có chín tờ 10 đô la so với một tờ 100 đô la?)
Những người mua vì những lý do phi giá trị có khả năng sẽ bán vì những lý do không có giá trị. Sự hiện diện của họ trong bức tranh sẽ làm nổi bật sự dao động giá thất thường. Không liên quan đến sự phát triển kinh doanh cơ bản.
Chúng tôi sẽ cố gắng tránh các chính sách thu hút người mua tập trung vào giá cổ phiếu trong ngắn hạn. Và cố gắng tuân theo các chính sách thu hút các nhà đầu tư dài hạn có hiểu biết. Tập trung vào giá trị doanh nghiệp. Giống như bạn đã mua cổ phiếu Berkshire trong thị trường có nhiều nhà đầu tư có hiểu biết hợp lý. Bạn xứng đáng có cơ hội bán – nếu bạn muốn – trong cùng một loại thị trường. Chúng tôi sẽ làm việc để giữ nó tồn tại.
Ví dụ: hãy xem xét một công ty điển hình kiếm được 12% trên vốn chủ sở hữu. Giả sử tỷ lệ luân chuyển cổ phiếu rất cao là 100% mỗi năm. Nếu việc mua và bán cổ phiếu, mỗi bên trích hoa hồng 1%. (Tỷ lệ này có thể cao hơn nhiều đối với cổ phiếu giá thấp). Và nếu cổ phiếu giao dịch theo giá trị sổ sách. Thì chủ sở hữu công ty giả định của chúng tôi sẽ trả tổng cộng 2% giá trị ròng hàng năm của công ty để có được đặc quyền chuyển quyền sở hữu.
Hoạt động này không mang lại lợi nhuận cho doanh nghiệp. Và có nghĩa là 1/6 trong số đó bị mất vào tay chủ sở hữu thông qua chi phí chuyển nhượng “ma sát”. (Và tính toán này không tính giao dịch quyền chọn, điều này sẽ làm tăng thêm chi phí chuyển nhượng.)
Tất cả những điều đó tạo nên một trò chơi ghế âm nhạc khá đắt tiền. Bạn có thể tưởng tượng được tiếng khóc than sẽ phát sinh nếu một đơn vị chính phủ áp đặt mức thuế mới 16 2/3% đối với thu nhập của các tập đoàn hoặc nhà đầu tư không? Thông qua hoạt động thị trường, các nhà đầu tư có thể tự áp đặt cho mình mức thuế tương đương.
Những ngày mà thị trường giao dịch 100 triệu cổ phiếu. (Và loại khối lượng đó, bao gồm cả giao dịch OTC, hiện nay thấp bất thường). Là một lời nguyền đối với những người sở hữu cổ phiếu chứ không phải một điều may mắn. Vì chúng có nghĩa là những người sở hữu đang phải trả gấp đôi số tiền đó để thay đổi ghế như ngày có 50 triệu cổ phiếu.
Nếu 100 triệu ngày cổ phiếu tồn tại trong một năm. Và chi phí trung bình cho mỗi lần mua và bán là 15 cent/một cổ phiếu. Thì tổng thuế thay đổi chủ tịch đối với các nhà đầu tư sẽ vào khoảng 7,5 tỷ USD. Một số tiền gần bằng tổng lợi nhuận năm 1982 của Exxon, General Motors, Mobil và Texaco. Bốn công ty lớn nhất trong Fortune 500.
Các công ty này có tổng tài sản ròng trị giá 75 tỷ đô la vào cuối năm 1982. Và chiếm hơn 12% cả giá trị ròng cũng như thu nhập ròng của toàn bộ danh sách Fortune 500. Theo các nhà đầu tư giả định của chúng tôi, hàng năm bị mất tất cả các khoản thu nhập từ số vốn đáng kinh ngạc này. Chỉ để thỏa mãn nhu cầu của họ đối với việc “lật lọng tài chính”.
Ngoài ra, phí quản lý đầu tư hơn 2 tỷ đô la hàng năm – khoản tiền được trả cho tư vấn thay đổi ghế. Yêu cầu các nhà đầu tư từ bỏ tất cả thu nhập của 5 tổ chức ngân hàng lớn nhất. (Citicorp, Bank America, Chase Manhattan, Manufactures Hanover và J. P. Morgan). Những hoạt động đắt giá này có thể quyết định ai có được miếng bánh. Nhưng họ lại không làm miếng bánh đó to ra.
(Chúng tôi nhận thức được lập luận. Mở rộng miếng bánh nói rằng các hoạt động đó cải thiện tính hợp lý của quy trình phân bổ vốn. Chúng tôi nghĩ rằng lập luận này đặc biệt. Và sau khi cân nhắc kỹ lưỡng, thị trường vốn cổ phần sôi động lật đổ sự phân bổ vốn hợp lý và đóng vai trò là người làm nhỏ miếng bánh.
Adam Smith cảm thấy rằng tất cả các hành động không gây khó chịu trong một thị trường tự do. Đều được dẫn dắt bởi một bàn tay vô hình dẫn đến một nền kinh tế tiến bộ tối đa. Quan điểm của chúng tôi là thị trường kiểu sòng bạc và quản lý đầu tư nhạy cảm. Như một bàn chân vô hình ngáng chân chúng tôi. Và làm chậm lại một nền kinh tế đang trên đà tăng trưởng.)
Tương phản cổ phiếu sôi động động với Berkshire. Mức chênh lệch giá mua và bán về cổ phiếu của chúng tôi hiện tại là khoảng 30 điểm. Hoặc tương đương hơn 2% một chút. Tùy thuộc vào quy mô của giao dịch, chênh lệch giữa số tiền mà người bán cổ phiếu Berkshire nhận được và chi phí cho người mua. Có thể giảm từ 4% (trong giao dịch chỉ liên quan đến một vài cổ phiếu). Đến 1.5% (trong các giao dịch lớn, trong đó sự đàm phán có thể làm giảm cả sự lây lan của nhà tạo lập thị trường và hoa hồng của nhà môi giới).
Bởi vì hầu hết cổ phiếu Berkshire được giao dịch trong các giao dịch khá lớn. Nên mức chênh lệch trên tất cả các giao dịch có thể không cao hơn trung bình 2%.
Trong khi đó, doanh thu thực sự của cổ phiếu Berkshire. (Không bao gồm các giao dịch giữa các đại lý, quà tặng và các cuộc điều tra). Có thể đạt 3% mỗi năm. Do đó, chủ sở hữu của chúng tôi có lẽ đang trả 6/100 của 1% giá trị thị trường Berkshire hàng năm cho các đặc quyền chuyển nhượng.
Theo ước tính rất sơ bộ này, đó là khoảng 900,000 USD. Không phải là một chi phí nhỏ. Nhưng ít hơn nhiều so với mức chi phí trung bình. Việc chia tách tách cổ phiếu sẽ làm tăng chi phí đó, hạ thấp chất lượng cổ đông của chúng tôi. Và khuyến khích giá thị trường ít liên quan nhất quán đến giá trị kinh doanh nội tại. Chúng tôi không thấy có sự bù đắp lợi thế”.
Các điều khoản khác – Thư gửi cổ đông của Warren Buffett
“Năm ngoái, trong phần này tôi đã chạy một quảng cáo nhỏ để khuyến khích các ứng cử viên mua lại. Trong các doanh nghiệp truyền thông của chúng tôi, chúng tôi đã nói với các nhà quảng cáo rằng sự lặp lại là chìa khóa cho kết quả. Vì vậy chúng tôi sẽ lặp lại tiêu chí mua lại của mình.
Chúng tôi thích:
(1) Một thương vụ mua lại lớn (ít nhất 5 triệu USD thu nhập sau thuế).
(2) Thể hiện khả năng kiếm tiền ổn định. (Dự đoán trong tương lai ít được chúng tôi quan tâm. Cũng không phải là tình huống may mắn).
(3) Doanh nghiệp kiếm được lợi nhuận tốt từ vốn chủ sở hữu. Trong khi sử dụng ít hoặc không có nợ.
(4) Quản lý tại chỗ (chúng tôi không thể cung cấp điều đó).
(5) Các doanh nghiệp đơn giản. (Nếu có công nghệ, chúng tôi không thể hiểu hết về nó).
(6) Mức giá chào bán. (chúng tôi không muốn lãng phí thời gian của chúng tôi hoặc của người bán bằng cách nói chuyện. Thậm chí một cách sơ bộ, về một giao dịch khi chưa biết giá)
Chúng tôi sẽ không tham gia vào việc tiếp quản không thân thiện. Chúng tôi có thể hứa bảo mật hoàn toàn và một câu trả lời rất nhanh.Thông thường trong vòng 5 phút về việc chúng tôi có quan tâm hay không. Chúng tôi muốn mua bằng tiền mặt nhưng sẽ xem xét phát hành cổ phiếu. Khi chúng tôi nhận được giá trị kinh doanh ít nhất là bằng với những gì chúng tôi đã bỏ ra.
Chúng tôi trân trọng mời những người bán tiềm năng kiểm tra chúng tôi. Bằng cách liên hệ với những người mà chúng tôi đã hợp tác kinh doanh trong quá khứ. Đối với doanh nghiệp phù hợp – và nhân sự phù hợp – chúng tôi có thể cung cấp một mái nhà tốt cho các bạn.
* * * * *
Khoảng 96.4% tổng số cổ phần đủ điều kiện tham gia chương trình đóng góp do cổ đông chỉ định năm 1983 của chúng tôi. Tổng số đóng góp theo chương trình này được giải ngân trong những ngày đầu năm 1984. Nhưng đã được mở rộng hoàn toàn vào năm 1983 – là 3,066,501 USD. Và 1353 tổ chức từ thiện là người nhận.
Mặc dù phản hồi được đo bằng tỷ lệ phần trăm cổ phần tham gia là cực kỳ tốt. Nhưng phản hồi được đo bằng tỷ lệ phần trăm người tham gia lại không hiệu quả bằng. Lý do có thể là do số lượng lớn các cổ đông mới thông qua việc sáp nhập. Và họ không quen thuộc với chương trình của chúng tôi. Chúng tôi đề nghị các cổ đông mới đọc phần mô tả trong bức thư này.
Nếu bạn muốn tham gia vào các chương trình trong tương lai. Chúng tôi khuyên bạn nên đảm bảo ngay lập tức rằng cổ phần của mình đã được đăng ký với tên chủ sở hữu thực tế. Không phải dưới tên giao dịch hay tên đề cử. Cổ phiếu không được đăng ký vào ngày 28 tháng 9 năm 1984 sẽ không đủ điều kiện cho bất kỳ chương trình nào trong năm 1984.
* * * * *
Việc sáp nhập Blue Chip/Berkshire đã diễn ra suôn sẻ. Chưa đến 1/10 của 1% cổ phần của mỗi công ty đã bỏ phiếu chống lại việc sáp nhập. Và không có yêu cầu thẩm định nào được đưa ra. Năm 1983, chúng tôi đã đạt được một số hiệu quả thuế từ việc sáp nhập. Và chúng tôi hy vọng sẽ đạt được nhiều hơn trong tương lai.
Còn một điều thú vị về việc sáp nhập. Đó Berkshire hiện có 1,146,909 cổ phiếu đang lưu hành. So với 1,137,778 cổ phiếu vào đầu năm tài khóa 1965. Năm mà ban lãnh đạo nhận trách nhiệm tiếp quản công ty. Cứ 1% công ty mà bạn sở hữu tại thời điểm đó thì giờ bạn sẽ chỉ còn sở hữu 0.99%. Do đó, tất cả các tài sản của thời điểm hiện tại. Buffalo News, See’s, Siêu thị Nội thất Nebraska, Insurance Group, 1.3 tỷ đô la cổ phiếu khả mại,… Đã được thêm vào tài sản dệt may ban đầu mà hầu như không suy giảm cho chủ sở hữu ban đầu.
Chúng tôi rất vui mừng khi có các cổ đông cũ của Blue Chip tham gia cùng chúng tôi để hỗ trợ cho sự hiểu biết của bạn về Berkshire Hathaway. Chúng tôi sẽ sẵn lòng gửi cho bạn Bản tóm tắt thư từ Báo cáo thường niên 1977 – 1981. Và/hoặc Báo cáo thường niên năm 1982. Hãy gửi yêu cầu của bạn đến địa chỉ công ty tại 1440 Kiewit Plaza, Omaha, Nebraska 68131.
Ngày 14 tháng 3 năm 1984
Warren E. Buffett
Chủ tịch Hội đồng quản trị
Kết luận
Trên đây là toàn bộ thông tin về bức thư gửi cổ đông của Warren Buffett năm 1983. Mà Cú đã biên soạn lại dựa trên bản gốc bằng Tiếng Anh để anh em dễ tham khảo. Quá trình biên soạn sẽ không tránh khỏi những lỗi dùng từ. Hy vọng anh em sẽ đón nhận một khách khách quan nhất có thể. Nếu có bất cứ vấn đề gì còn thắc mắc, anh em hoàn toàn có thể inbox về Fanpage Cú Thông Thái. Hoặc comment ngay dưới bài viết. Cú sẽ cố gắng giải đáp chi tiết nhất có thể để anh em dễ hiểu.
Đồng thời, cũng mong bài viết này mang lại ít nhiều giá trị cho anh em trên hành trình làm nhà đầu tư giá trị. Cũng như kiến thức đầu tư đúng đắn từ những quan điểm, góc nhìn của tỷ phú Warren Buffett được trình bày trong thư. Anh em nhớ follow kênh của Cú để tiếp tục update những bài viết tiếp theo trong chuỗi series Thư gửi cổ đông của Warren Buffett nhé!
Link gốc thư gửi cổ đông của Warren Buffett năm 1983 bằng Tiếng Anh cho anh em tham khảo:
https://www.berkshirehathaway.com/letters/1983.html
Tham khảo ngay:
- Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 1977 – Kinh doanh dệt may tồi tệ
- Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 1978 – Các Công ty Bảo Hiểm tuyệt vời
- Thư gửi cổ đông của Warren Buffett 1979 – Ngân hàng đạt kết quả vượt trội
Ngoài ra, còn nhiều kiến thức bổ ích khác về chứng khoán mà Cú có chia sẻ trên kênh Youtube. Anh em có thể ghé kênh youtube của Cú để tham khảo thêm nhiều kiến thức về chứng khoán – tài chính.
Nếu muốn tìm hiểu sâu hơn về cách đầu tư cổ phiếu nói riêng, chứng khoán nói chung. Đặc biệt là với những anh em vừa chân ướt chân ráo bước vào thị trường. Anh em có thể tham khảo những bài hướng dẫn đầu tư chứng khoán cơ bản như:
>>Hướng dẫn đầu tư chứng khoán từ A-Z cho người mới bắt đầu
>>5 Bước hướng dẫn đầu tư chứng khoán cho F0 tuổi 30 (Nên biết)
Những bài viết này đều được Cú tổng hợp từ những kinh nghiệm đầu tư thực chiến của mình. Anh em có thể tham khảo hoặc có bất cứ thắc mắc gì có thể inbox cho Cú.
Khóa học chứng khoán cho NĐT F0 của Cú
Như đã nhắc ở phía trên, hiện tại Cú có cung cấp 3 khóa học chứng khoán từ cơ bản đến nâng cao. Cụ thể, bao gồm 3 khóa học: phân tích cổ phiếu BĐS, chứng khoán cơ sở, và chứng khoán phái sinh. Khóa học sẽ giúp anh em:
💯 Cung cấp kiến thức căn bản từ A-Z cho nhà đầu tư cả mới và lâu năm.
💯 Thực chiến thị trường, thành thạo các lệnh giao dịch.
💯 Hiểu đúng về cổ phiếu BĐS, mô hình kinh doanh, cách biến dự án thành tiền của DN BĐS.
Vì vậy nếu anh em nào có nhu cầu, có thể đăng ký khóa học hướng dẫn cơ bản từ A-Z về chứng khoán của Cú. Khóa học dành cho cả nhà đầu tư mới và lâu năm. Chỉ cần inbox là Cú sẽ giải đáp các thắc mắc về đầu tư và khóa học cho anh em nhé!
Chúc anh em đầu tư thành công!
Các kênh liên lạc
Để cập nhật thêm nhiều thông tin bổ ích về chứng khoán, theo dõi các kênh của Cú theo thông tin:
| Facebook: https://www.facebook.com/CuThongThai.VNInvestor/
| Youtube: https://www.youtube.com/channel/UCsk1Sln_4ju2JVyPhFcWwtA?sub_confirmation=1
| Tiktok: https://www.tiktok.com/@cuthongthai
| Instagram: https://www.instagram.com/cuthongthai/
| Podcasts: https://open.spotify.com/show/2QVMe6zi7toZM1YzRdUt7V
| Group cộng đồng Nhà đầu tư F0: https://www.facebook.com/groups/17609477738969
